QNB Invest Odak

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB rezerv görünümü 10 Ekim 2025 haftasında dış varlıklar 3,6 milyar ABD Doları artış gösterdi, brüt rezervde bu bağlamda 189,8 milyar ABD doları seviyesinde gerçekleşti. İlgili hafta içerisinde bankaların TCMB’de zorunlu karşılık ve teminat depo çerçevesinde tuttukları döviz miktarının 0,5 milyar ABD Doları düşüş göstermesi, brüt rezervi olumsuz etkilemiştir. Sonuç olarak net rezerv önceki haftaya göre 4,1 milyar ABD Doları artış sonucu 79,4 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi. Swap hariç net rezerv 2,4 milyar ABD Doları artış sonucu 61,9 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti.
• Ağustos ayında cari fazlada 5,5 milyar ABD Dolarlık rekor seviye Ağustos ayında 5,5 milyar ABD Doları ile tarihin en yüksek aylık cari fazlasının elde edildiği açıklandı. Yıllık cari açık 18,3 milyar ABD Dolarına gerilerken, dış finansman ihtiyacının azalması öngörülüyor.
• Gayrimenkul satışları 9A25 döneminde %11,4 arttı 9A25 döneminde satılan gayrimenkul sayısı yıllık bazda yüzde %11,4 artarak 2,3 milyon adete ulaştı. Satışlar sadece Mart ayında düşüş gösterirken, tapu harç gelirlerinde %77,5'lik bir artış kaydedildi.
• Toplanan inek sütü miktarı ağustos ayında %0,5 azaldı TÜİK verilerine göre, ağustos ayında toplanan inek sütü miktarı yıllık bazda %0,5 azalarak 933,2 bin ton oldu. Ancak, Ocak-Ağustos döneminde toplam inek sütü üretimi geçen yıla göre %0,6 artış gösterdi.
• Yumurta üretimi ağustos ayında %7,1 düştü TÜİK'in ağustos verilerine göre, tavuk yumurtası üretimi geçen yılın aynı ayına göre %7,1 azalarak 1,7 milyar adete geriledi. Buna karşın, tavuk eti üretimi aynı dönemde yüzde 7,2 arttı.
• İşverene sigorta prim desteği 4 puandan 2 puana düşürülecek Hazırlanmakta olan yeni ekonomi paketinde, özel sektör işverenlerine sağlanan 4 puanlık sigorta prim desteğinin 2 puana düşürülmesi planlanıyor. İmalat sanayiinde ise mevcut 5 puanlık indirim 2026'ya kadar devam edecek. Ayrıca ikinci el araç alım satımlarında harç ve bazı işyerleri için ruhsat harcının yıllık alınması öngörülüyor.

Şirket Haberleri

• PGSUS Eylül’25 operasyonel sonuçları Şirket Eylül ayında toplam 4,0 milyon yolcu taşıyarak yıllık bazda %20 büyüme kaydetmiştir. Uluslararası yolcu sayısı %21, iç hat yolcu sayısı ise %19 artarken, doluluk oranı geçen yıla göre 0,6 puan artışla %88,7 olarak gerçekleşmiştir. Eylül verileriyle birlikte şirketin 3. çeyrek yolcu büyümesi %16, kapasite artışı %17 olarak kaydedilmiş ve doluluk oranı %89,1’den %89,2’ye yükselmiştir. Güçlü aylık performansın olumlu olduğunu değerlendiriyor, olası birim gelir baskısına rağmen yolcu artışının bunu dengeleyeceğini ve 3Ç25 için güçlü bir FAVÖK performansı sağlayacağını öngörüyoruz. Şirket hissesi, Ağustos ayında açıklanan 2Ç25 sonuçları sonrasında yapılan küçük bir revizyonun ardından BIST-100 ve Avrupa’daki benzerlerine göre %15 düşük performans göstermiştir; ancak 5,6x FD/FAVÖK çarpanının sektör ortalaması olan 8,6x’a kıyasla cazip seviyede olduğunu ve bu düşük performansın haksız olduğunu düşünüyoruz. Haziran ayından bu yana Orta Doğu’daki gerilimlerin trafik üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasıyla, hisse performansında güçlü bir toparlanma beklemeye devam ediyor ve olumlu görüşümüzü koruyoruz.
• CIMSA Houston’daki Gri Çimento Öğütme Tesisini Devreye Aldı Şirket, Amerika Birleşik Devletleri’nin Houston şehrinde bulunan bağlı ortaklığı Cimsa Americas Cement Manufacturing and Sales Corp. bünyesinde, yıllık 600 bin ton kapasiteli gri çimento öğütme tesisini devreye almıştır. Bu yatırımla birlikte şirket, ABD’de beyaz çimento üretiminin yanı sıra gri çimento üretimine de başlamış olup, söz konusu yatırım küresel büyümeyi destekleyecek ve döviz bazlı ciro büyümesine katkı sağlayacaktır.
• ALKLC Azerbaycan'da yeni satış anlaşması imzaladı ALKLC, Azerbaycan'ın önde gelen firmalarından Bazar Store ile kefir ve peynir ürünleri satışı için anlaşma imzaladı. Bu anlaşma, şirketin ihracat gelirlerini artırması ve Azerbaycan pazarındaki varlığını güçlendirmesi bekleniyor.
• FORTE bağlı ortaklığı ihaleyi kazandı, sözleşme görüşmeleri başladı FORTE'nin bağlı ortaklığı Milsoft Yazılım Teknolojileri, SSB ve STM'nin yürüttüğü Siber Savunma Merkezi Projesi (SİSAMER) kapsamındaki "SIEM, SOAR ve UEBA Tedariki İhalesi"ni en iyi teklifle kazandı. Sözleşme görüşmelerine başlandı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Ticaret hacim endeksleri görünümü Ağustos ayında mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış ticaret hacmi aylık bazda %1,4 düşüş ile yıllık büyüme oranı %12,1 seviyesinden %6,9 seviyesine gerilemiştir. Perakende satış hacmi ise aylık bazda %0,9 artış gösterdi, önceki ay %13,3 olan yıllık büyüme de Ağustos ayında %12,2 seviyesinde gerçekleşti.

Şirket Haberleri

• CWENE 3,0 milyon ABD Doları tutarında GES kurulum sözleşmesi imzaladı Şirket, yurt içi bir müşteriyle 3,0 milyon ABD Doları değerinde arazi tipi GES kurulum sözleşmesi imzaladı. Projenin 4Ç26 dönemine kadar tamamlanması hedeflenirken, tutar şirketin 6A25 hasılatının %2’sine denk gelmektedir.
• EKGYO Bodrum projesi için 7,0 milyar TL’lik gelir paylaşımlı sözleşme imzaladı Şirket, Muğla Bodrum Ortakent Müskebi Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşi sözleşmesini ILGIN İnş. ile imzaladı. Toplam satış geliri 17,5 milyar TL olup, şirket payı %40 oranında 7,0 milyar TL olarak belirlendi.
• BOBET Cevahir Yapı ile 400 milyon TL tutarında beton sözleşmesi imzaladı Şirket, Cevahir Yapı ile İstanbul Havalimanı THY İkram Tesisi yapım işi için yaklaşık 400 milyon TL tutarında hazır beton temin sözleşmesi imzaladı. Bu anlaşmanın şirket cirosuna olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• YEOTK Yellice RES projesi için 10,0 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı Şirket, Efor Holding iştiraklerinden Yellice Elektrik Üretim A.Ş. ile Sivas'taki 160MW'lık Yellice RES projesinin elektrifikasyon ve otomasyon işleri için 10,0 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı. Bu, Yeka (2024) projelerinin ilk devreye gireni olmayı hedefliyor.
• KOTON Körfez'de yeni mağazalar açarak büyümesini sürdürüyor Şirket, Körfez/GCC Bölgesi'ndeki stratejik genişleme kapsamında Umman, Abu Dhabi ve Dubai'de yeni kurumsal mağazalar açtı. BAE, Bahreyn ve Umman ile GCC'deki varlığını dört ülkeye çıkardı. Apparel Group ortaklığıyla yılın son çeyreğinde açılışların hızlanması planlanıyor.
• LINK EGM ile 3,5 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı Şirket, İçişleri Bakanlığı Emniyet Genel Müdürlüğü ile 3,5 milyon TL değerinde "EGM Merkez Birimleri Çevre Güvenlik Kamera Sistemi Kurulum ve Modernizasyon Alımı" sözleşmesi imzaladı. Projenin 2025 yıl sonuna kadar tamamlanması hedefleniyor ve ciroya olumlu etki etmesi bekleniyor.
• ONCSM İngiltere NHS ile 115 milyon GBP'lik çerçeve sözleşme imzaladı Şirket, İngiltere Ulusal Sağlık Hizmetleri (NHS) ihalesinde 97 kalemde başarılı tedarikçi seçildi. Toplam 115 milyon GBP bütçeli 2+2 yıllık çerçeve sözleşmesinin ilk yılında 25 milyon GBP alım planlanıyor. Teslimatlar Kasım'da başlayacak.
• IMASM Ortadoğu'dan 760 bin Avro tutarında un değirmeni siparişi aldı Şirket, Ortadoğu'daki bir müşterisiyle 760 bin Avro tutarında un değirmeni tesisi sözleşmesi imzaladı ve avans ödemesini aldı. Sevkiyatın 1Ç26 döneminde gerçekleşmesi planlanıyor.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Yabancı yatırımcıların haftalık portföy hareketleri 3 Ekim 2025 haftasında yabancı yatırımcıların hisse senedi portföyleri 0,1 milyar ABD Doları artarken, devlet tahvili (DİBS) portföyleri 0,2 milyar ABD Doları azaldı. Devlet Eurobond portföyü 0,1 milyar ABD Doları artış gösterirken, şirket ve banka Eurobond portföyleri de 0,4 milyar ABD Doları arttı. Aynı hafta içerisinde swap (carry trade) yoluyla 0,5 milyar ABD Doları tutarında çıkış yaşandı. Sonuç olarak, ilgili hafta itibarıyla yabancı yatırımcıların toplam portföy çıkışı 0,8 milyar ABD Doları olarak kaydedildi.
• Sanayi üretimi görünümü Mevsimsellikten arındırılmış sanayi üretimi 2025 yılı Ağustos ayında aylık bazda %0,4 artış gösterdi. Bu artış, yıllık büyüme oranının %5,2’den %7,1’e yükselmesine yol açtı. Ağustos 2025’teki toparlanma, dayanıklı tüketim malları üretimindeki artıştan kaynaklandı.

Şirket Haberleri

• (=) THY, Eylül’25 operasyonel verilerini açıkladı Havayolunun toplam trafik büyümesi yıllık bazda %7,6 artarken, doluluk oranı 0,8 puan yükseldi. Uluslararası ve yurt içi trafik sırasıyla %5,8 ve %25,1 oranında yıllık bazda artış gösterdi; uluslararası hatlardaki doluluk oranı 0,8 puan artarken, yurt içi hatlarda 0,2 puanlık bir düşüş kaydedildi. Toplam yolcu sayısı yıllık bazda %12,9 arttı; bu artış, uluslararası yolcularda %9,7 ve yurt içinde %19,1’lik artıştan kaynaklandı. Transit düzeltilmiş uluslararası yolcu sayısı da %4,7 artarak yıl başından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı (Temmuz-Ağustos döneminde %2,8 idi). Toplam kargo hacmi %7,4 arttı. Eylül verileriyle birlikte, havayolunun toplam yolcu büyümesi 3Ç25 döneminde %11,1, toplam trafik artışı ise %9,9 olarak gerçekleşti; doluluk oranı ise geçen yılki %85,0 seviyesinden %85,6’ya yükseldi. Yatırımcı İlişkileri ekibiyle yaptığımız görüşmeler sonrası 3Ç tahminlerimizi tamamladık. Çeyrek için yolcu birim gelir (pax yield) varsayımımızı bir miktar aşağı revize ettik ve rekabetin özellikle uzun menzilli uçuş fiyatları üzerindeki baskısı nedeniyle %3’lük yıllık bazda düşüş öngördük. Maliyet tarafında orta tek haneli artış beklentimizi koruduk; bu doğrultuda çeyreklik FAVÖK tahminimiz ABD Doları bazında yıllık %7 düşüşe işaret ediyor. Net-net, revize ettiğimiz varsayımlarımıza göre 3. çeyrek için TL bazında %20 FAVÖK ve %6 net kâr artışı öngörüyoruz. Öte yandan, yılın son çeyreğinde yakıt dışı AKKM (CASK) artışının sınırlı kalabileceği, kargo katkısının ve yolcu büyümesinin daha güçlü olacağı anlaşılıyor; bu da ABD Doları bazında FAVÖK büyümesinin yeniden pozitif bölgeye dönmesini destekleyebilir. Dolayısıyla yıl geneli beklentilerimizi koruyoruz ve FAVÖK’ün yıl boyunca neredeyse sabit kalacağını öngörüyoruz. Tahminlerimize göre hisse 4,0x FD/FAVÖK ve 3,7x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte; bu oranlar, küresel benzerlerinin ortalamaları olan 5,1x FD/FAVÖK ve 9,0x F/K seviyelerinin belirgin biçimde altında. Hisse, yıl başından bu yana Avrupa’daki emsallerine göre %33,8 ve Eylül sonundan itibaren %4,1 oranında geride performans göstermiştir. Buna karşın, cazip değerleme ve rekor seviyelerdeki operasyonel kârlılığın sürdürülebilirliği göz önüne alındığında, yıl sonu bilanço dönemine yaklaşırken ve Orta Doğu’daki jeopolitik tansiyonun (özellikle Gazze’de olası bir ateşkesle) azalmasıyla birlikte, hisseye yönelik pozitif görüşümüzü korumaktayız.
• BDDK, 3 Ekim ile biten haftaya ilişkin haftalık bankacılık verilerini yayımladı Buna göre; toplam TL krediler haftalık bazda %0,9 artarken, 13 haftalık yıllıklandırılmış büyüme oranı %36 oldu. YP krediler ABD Doları bazında haftalık %0,4 artarak 195,0 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı; 13 haftalık yıllıklandırılmış büyüme oranı ise %8 olarak gerçekleşti. TL kredilerin alt kırılımlarına bakıldığında; TL ticari krediler haftalık bazda güçlü bir şekilde %1,4 arttı ve ticari kredilerde 13 haftalık ortalama yıllıklandırılmış büyüme oranı %29,2’ye yükseldi. Kredi kartları hariç bireysel krediler hafif bir artışla %0,6 yükselirken, bireysel kredilerde 13 haftalık yıllıklandırılmış büyüme oranı %35 seviyesinde kaldı. BDDK tarafından açıklanan bireysel kredi kartı bakiyeleri ise haftalık bazda %1,7 gibi belirgin bir artış gösterdi; bu da 13 haftalık ortalama yıllıklandırılmış büyümenin %51’e ulaşmasına neden oldu. Varlık kalitesi açısından bakıldığında, takipteki kredi oranı (NPL oranı) yatay seyrederek %2,38 seviyesinde kaldı. Mevduat tarafında ise; TL mevduatlar haftalık bazda %2,4 oranında belirgin bir düşüş gösterdi. Bu gerileme, ağırlıklı olarak şirketler ve resmi kurum mevduatlarındaki azalıştan kaynaklandı. Buna karşın, TL mevduatlarda 13 haftalık yıllıklandırılmış ortalama büyüme oranı 256 baz puan artarak %32’ye çıktı. Kur korumalı TL mevduat (KKM) bakiyesi haftalık bazda %9 (648 milyon ABD Doları) düşüş göstererek 6,4 milyar ABD Doları seviyesine geriledi. Son verilerle birlikte KKM’nin toplam mevduatlar içindeki payı %1,1’e indi. Yurtiçi yerleşiklerin parite etkisinden arındırılmış döviz mevduatları haftalık bazda yalnızca 196 milyon ABD Doları arttı. Bu sınırlı artışa rağmen, düşüşün ana nedeni şirketlerin Euro mevduatlarındaki 1,1 milyar ABD Doları denk gelen azalış oldu. Son yayımlanan verilere göre, yurtiçi yerleşikler yıl başından bu yana toplam 16,4 milyar ABD Doları tutarında döviz alımı yaptı. Bunun 3,99 milyar ABD Doları ABD Doları cinsinden, 6,14 milyar ABD Doları Avro cinsinden ve 6,5 milyar ABD Doları değerli maden (altın vb.) alımlarından oluştu. Yabancı fon akımlarına bakıldığında; yabancı yatırımcılar geçen hafta 84 milyon ABD Doları tutarında hisse senedi ve 359 milyon ABD Doları tutarında devlet iç borçlanma senedi (DİBS) satışı gerçekleştirdi. Bu verilerle birlikte, yılbaşından bu yana net yabancı girişi hisse senetlerinde 1,74 milyar ABD Doları, DİBS’te ise 546 milyon ABD Doları seviyesinde gerçekleşti.
• OZYSR toplam 7,5 milyon ABD Doları tutarında yeni sipariş aldı Şirket ve bağlı ortaklıkları, çeşitli yurtdışı müşterilerden yeni siparişler aldı. Bu siparişlerin toplam değeri 7,5 milyon ABD Doları olup, bu tutar şirketin 2025 yılının ilk yarısındaki toplam gelirinin %8,7’sine karşılık gelmektedir. Bu gelişmenin, şirketin faaliyetleri üzerinde olumlu bir etkisinin olması beklenmektedir.
• SUWEN Dubai'de 5 yılda 15 mağaza açma hedefini paylaştı Şirket, yurtdışı büyüme planları kapsamında Birleşik Arap Emirlikleri'nde münhasır bayilik anlaşması imzaladı. Anlaşmaya göre, 2025-2029 yılları arasında Dubai'de 15 yeni mağaza açılması planlanıyor. Bu iş ilişkisinin olumlu etki yapması bekleniyor.
• FONET Antalya Sağlık Müdürlüğü ile 32,3 milyon TL'lik sözleşme Fonet Bilgi Teknolojileri, Antalya İl Sağlık Müdürlüğü ile 33 ay süreli 32,2 milyon TL bedelli "Sağlık Bilgi Yönetim Sistemi Hizmet Alımı" sözleşmesi imzaladı. Bu anlaşmanın şirketin ciro ve karlılığına olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• YIGIT İnavitas Enerji ile stratejik iş birliği protokolü Yiğit Akü, İnavitas Enerji A.Ş. ile yenilenebilir enerji dönüşümü kapsamında iş birliği protokolü imzaladı. İlk fazda 10MW Batarya Enerji Depolama Sistemi (BESS) kurulumu 1Ç26 döneminde gerçekleşmesi hedefleniyor. Ayrıca 2026-2027'de 300MW kapasite potansiyeli bulunuyor.
• YEOTK 60MW Rüzgar Enerji Santrali için 8,3 milyon ABD Doları tutarında iki sözleşme Yeo Teknoloji, yurtiçindeki müşterisiyle toplam 60MW kapasiteli iki Rüzgar Enerjisi Santralinin trafo merkezi, elektrik ve şebeke entegrasyon işleri için 8,3 milyon ABD Doları değerinde iki ayrı sözleşme imzaladı. Anlaşmanın olumlu etkileri bekleniyor.
• LINK’in "LINK Sanal Asistan" projesi onaylandı Şirket tarafından geliştirilen "LINK Sanal Asistan" yazılım projesi, Gazi Üniversitesi Teknopark Yönetimi'nden onay aldı. Proje 9,4 milyon TL bütçeli olup 15 ayda tamamlanması planlanıyor. ERP ve HR yazılımlarında kullanıcı deneyimini geliştirmeyi hedefliyor.
• TRHOL Asya Pasifik'te banka satın alma görüşmelerine başlandı Tera Finansal Yatırımlar Holding, Asya Pasifik bölgesinde katılım finans ilkeleriyle çalışan bir bankanın satın alınması için ön görüşmelere başladı. Büyüme stratejisi ve uluslararası çeşitlendirme hedefleri doğrultusunda inceleme ve değerleme çalışmaları devam ediyor.

Şirket Haberleri

• GWIND Almanya'da 20MW'lık GES projesi satın alımı için sözleşme imzaladı Şirketin bağlı ortaklığı SunSpark GmbH, Almanya'da 20MW'lık Agri-PV ve Batarya Ünitesi içeren bir GES projesi satın alımı için sözleşme imzaladı. Bu, şirketin Almanya'daki toplam mevcut potansiyel kapasitesini 123MW'a çıkarıyor.
• CWENE 9,6 milyon ABD Doları tutarında GES kurulumu anlaşması imzaladı Şirket, yurt içi bir müşteriyle 9,6 milyon ABD Doları tutarında arazi tipi güneş enerjisi santrali kurulum sözleşmesi imzaladı. Projenin 2Ç26 döneminde tamamlanması planlanırken, anlaşmanın 1H25 hasılatına oranı %7 seviyesindedir.
• GESAN 19,5 milyon ABD Doları enerji nakil hattı sözleşmesi imzaladı Şirket, Kalyon YEKA GES 5 Elektrik Üretim A.Ş. ile 500.5MW Karapınar-2 Güneş Enerji Santrali Enerji Nakil Hattı İşi için 19,5 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı. Bu iş birliğinin ciro ve karlılığa olumlu etki etmesi bekleniyor.
• ONCSM Pamukkale Üniversitesi ile 46,2 milyon TL tutarında hizmet sözleşmesi imzaladı Şirket, Pamukkale Üniversitesi Sağlık Araştırma ve Uygulama Merkezi ile 24 aylık manuel ve tam otomatik/robotik kemoterapi ilaç hazırlama hizmeti için 46,2 milyon TL bedelli bir sözleşme imzaladı. Bu anlaşmanın şirketin ciro ve kârlılığına olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• ODINE Telin şirketi ile 639 bin ABD Doları karşılığında 3 yıllık sözleşme uzatması imzaladı Şirket, Telkom Indonesia'nın iştiraki Telin ile uluslararası ses ağı yönetimi hizmet sözleşmesini 3 yıl uzattı. Yeni döneme ait toplam sözleşme bedeli 639 bin ABD Doları olarak belirlendi. Telin'in, şirketin net satışlarındaki payı %1,8 seviyesindedir.
• RUBNS yurt içinde 101,5 milyon TL tutarında peşin satış sözleşmeleri imzaladı Şirket, 11 Eylül - 8 Ekim 2025 tarihleri arasında yurt içinde 9 farklı şirketle toplam 101,5 milyon TL (KDV dahil) tutarında peşin satış sözleşmeleri imzaladı. Sevkiyatlar devam etmekte olup, bu satışların şirketin faaliyetlerine olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• YYLGD Niğde GES projesi için ÇED süreci tamamlandı Şirketin Niğde'de kurulacak 45,6MW kurulu güce sahip GES projeleri için ÇED süreci tamamlandı. 33,3MW gücündeki 4 proje için "ÇED Olumlu" kararı alınırken, 12,3MW gücündeki 3 proje ÇED kapsamı dışında değerlendirildi.
• EMNIS Akzo Nobel ile 3 yıllık tedarik sözleşmesi imzaladı Şirket, Marshall Boya markasının sahibi Hollanda menşeli Akzo Nobel Sourcing B.V. ile 3 yıllık bir tedarik sözleşmesi imzaladı. Sözleşme, Marshall Boya'ya yapılacak satışları da kapsıyor ve taraflarca fesih bildirilmedikçe yıllık olarak uzayacak.
• GUNDG süt işleme tesisi kapasite artışı için ÇED onayını aldı Şirketin süt işleme tesisi kapasitesini 99,4 ton/günden 600 ton/güne (%503,6 artış) çıkarmaya yönelik projesinin ÇED süreci tamamlandı. Çevre, Şehircilik ve İklim Değişikliği Bakanlığı projeye "Çevresel Etki Değerlendirmesi Olumlu" kararı verdi.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Nakit bütçe açığı Eylül ayında 158,2 milyar TL genişledi Hazine Nakit bütçe açığı Eylül ayında 359,9 milyar TL ile geçen seneye göre 158,2 milyar TL genişledi. Faiz harcamaları 87,2 milyar TL artış ile 227,3 milyar TL olurken faiz dışı açık 133,1 milyar TL seviyesine ulaştı. Bunun sonucunda 12 aylık kümülatif bütçe açığının GSYH’ye oranı %3,8 seviyesine yükseldi, faiz dışı aıçığın oranı ise %0,6 seviyesine yükseldi.

Şirket Haberleri

• (-) AB, kotanın %45 oranında azaltılmasının ardından, kotayı aşan tüm çelik ithalatına %50 gümrük vergisi uygulanmasını teklif etti Geçtiğimiz hafta söylentilere konu olan vergi oranına paralel olarak, Birlik, yaklaşık %45 oranında azaltılacak bir kota üzerinde kalan tüm çelik ithalatına %50 gümrük vergisi uygulanmasını önerdi. Bu kota azaltım oranı, daha önce medyada açıklanmamıştı. Hatırlanacağı üzere, Birlik mevcut kotalar aşıldığında çelik ithalatına %25 gümrük vergisi uyguluyordu — bu önlemin süresi gelecek yıl dolacaktı. Yeni düzenlemeye göre, tüm çelik ürünlerine yönelik toplam kota 18,4 milyon tona düşürülecek; ürün bazındaki spesifik kotalar ise geçmiş yılların ortalamalarına göre belirlenecek. Açıklamaya ilk piyasa tepkisi sınırlı oldu; sabah saatlerinde Asya çelik fiyatları %1 gerilerken, fiyatlar son iki haftadır zaten baskı altındaydı — Eylül ortasındaki zirvesine göre %4,5 düşüş göstermişti. Buna karşın, çelik üreticilerinin hisseleri dünkü kapanış seviyelerinin biraz üzerinde işlem gördü. AB, Türkiye’nin en büyük ihracat pazarı olmaya devam ediyor; 2024 yılında Türkiye’nin bu bölgeye yaptığı 6,8 milyon tonluk ihracat, toplam ihracatın %38’ine ve toplam üretimin %18’ine karşılık geliyor. Ürün grupları içinde yassı çelik, Avrupa’ya yapılan toplam ihracatın yaklaşık %50’sini oluşturuyor. Bu segmentte Türkiye genellikle ihracat kotasını tam olarak dolduramasa da, yeni kota seviyeleri toplamda kısıtlayıcı bir etki yaratabileceğinden etkili olabilir. Halka açık şirketler arasında, en büyük yassı çelik üreticisi olan EREGL, toplam üretiminin yaklaşık %19’unu ihraç ediyor ve bu nedenle kota gelişmelerine en fazla maruz kalan şirket konumunda. KRDMD ise ihracat odaklı bir şirket değilken, KCAER bölge içindeki stok tesislerinden fayda sağlıyor. AB’nin sınırlı üretim kapasitesi göz önüne alındığında, yeni düzenlemenin bölgesel çelik fiyatlarını desteklemesi beklenebilir; nitekim fiyatlar Nisan ayında yıl sonu seviyelerinin %16 üzerinde zirve yapmışken, şu anda yalnızca %4,7 yukarısında seyrediyor. Öte yandan, yeni kotalar Asya-Pasifik bölgesinden diğer pazarlara — örneğin Türkiye’ye — ithalat akışını yönlendirebilir ve belirli pazarlarda arz artışına neden olabilir. Ayrıca, Avrupa’da nakit spread’lerinin yıl başından bu yana iki kattan fazla arttığı ve şu anda tarihsel ortalamaların %17 üzerinde seyrettiği, Türkiye’de ise ortalamaların %37 altında bulunduğu da not edilmeli. Dolayısıyla, yeni kotaların Türk iç çelik sanayisinin toplam kârlılığı açısından olumsuz etkiler yaratması bekleniyor; bu nedenle sektör üzerindeki temkinli duruşumuzu koruyoruz. Bu görüşümüz, Çin limanlarındaki çelik stoklarının %15 artmasıyla da örtüşüyor; ön-tarife dönemi stoklama etkisinin azalması, küresel çelik fiyatları açısından risk oluşturuyor. Bununla birlikte, KCAER için olumlu görüşümüzü koruyoruz; bu tutumumuz, şirketin katma değerli ürün yelpazesi, bu yıl için tahminlerimizde koruduğumuz %44 FAVÖK büyümesi, 3. çeyrek için güçlü tonaj artışı beklentileri ve 2026 tahminlerimize göre 4,5x FD/FAVÖK çarpanıyla cazip değerlemesi tarafından desteklenmektedir. KRDMD için de, kota etkilerine en az maruz kalan şirketlerden biri olarak, normalize edilmiş FAVÖK üzerinden 3,6x FD/FAVÖK çarpanıyla hâlâ cazip bir fırsat sunduğu görüşümüzü koruyoruz; ayrıca 3. çeyrekte operasyonel kârlılık ivmesinin tahminlerimizi aşmasıyla da öne çıkmaktadır. EREGL tarafında ise, normalize edilmiş FAVÖK üzerinden 5,8x FD/FAVÖK çarpanı ile yüksek değerlemesi dikkate alındığında bu gelişmeleri olumsuz değerlendiriyoruz; ancak olası altın rezervi açıklamasının hisse performansı açısından önemli bir katalizör olabileceğini düşünüyoruz.
• (+) AKSEN dün bir analist toplantısı düzenledi ve 2028 yılına ilişkin FAVÖK tahminlerini paylaştı Şirketin 2028 genişleme planı, kurulu gücündeki %16’lık bileşik yıllık büyüme oranına paralel olarak FAVÖK’te %32’lik bir YBBO hedefliyor. Bu kapsamda kurulu kapasitenin 2028 sonunda yaklaşık 5 GW seviyesine ulaşması bekleniyor. Bu da 2024 yılı FAVÖK’ü olan 215 milyon ABD Dolarının üç katına denk gelen 660 milyon ABD Dolarlık bir FAVÖK üretimine işaret ediyor. Şirketin FAVÖK hedefi, bizim 2028 yılı için tahmin ettiğimiz 605 milyon ABD Dolarlık seviyenin üzerinde bulunuyor, uzun vadeli senaryomuza göre. Yeni kapasitelerin devreye girmesiyle birlikte, AKSEN’in FAVÖK marjının 2024 yılındaki %24 seviyesinden, yatırım döneminin sonunda %42’ye yükselmesi bekleniyor. Değerleme tarafında, 2025 ve 2026 yılları için sırasıyla 8,4x ve 6,7x FD/FAVÖK çarpanları hesaplıyoruz; bu da küresel benzer şirket ortalamasına göre sırasıyla %9,0 ve %27,2 iskonto anlamına geliyor. Şirketin önümüzdeki dönemler için güncellediği FAVÖK hedefini olumlu karşılıyor ve hisse başına 12 aylık 68,6 TL hedef fiyatımızı koruyoruz; bu hedef fiyat %70 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Hisseyi model portföyümüzde taşımaya devam ediyoruz devam ediyoruz.
• CWENE 1,58 milyon ABD Doları tutarında GES kurulum sözleşmesi imzaladı Şirket, yurt içi bir müşteriyle 1,58 milyon ABD Doları tutarında arazi tipi güneş enerjisi santrali kurulum sözleşmesi imzaladı. Projenin 4Ç26 sonuna kadar tamamlanması ve 6A25 hasılatına %1 olumlu etki etmesi bekleniyor.
• EBEBK Eylül ayında yıllık %24,87 satış hacmi artışı bildirdi Şirket, Eylül’25 döneminde 9.686.830 adet ürün satışı gerçekleştirerek, Eylül’24 döneminde göre yıllık bazda %24,87 artış kaydetti. İlk dokuz aylık satış adedi ise yıllık %14,87 artışla 77.563.412'ye ulaştı.
• SAFKR Baykar Makina'dan 1,4 milyon ABD Doları tutarında sipariş aldı Şirket, Baykar Makina'dan savunma sanayii için yaklaşık 1,4 milyon ABD Doları tutarında klima ve aksamları siparişi aldı. Bu sipariş, son yıllık cirosunun %4,45'ine denk geliyor. Teslimatların 2026'nın ilk çeyreğinde tamamlanması planlanıyor.
• ALKA yurt içi müşterilerden 5.000 ton blok siparişi aldı Şirket, yurt içindeki iki müşterisinden toplam 5.000 ton blok siparişi aldı. Siparişlerin 60 gün içinde sevk edilmesi planlanıyor ve ciro ile karlılığa olumlu yönde etki etmesi bekleniyor.
• MACKO Tuttur ile reklam satış sözleşmesini feshetti Şirket, S Şans Oyunları A.Ş. (Tuttur) ile olan 2025 dönemi reklam satış sözleşmesini, Tuttur'un lisans iptali nedeniyle feshetti. Hasılatın önemli kısmı gerçekleştiği için fesih işleminin finansallar üzerinde kayda değer bir etkisi beklenmiyor.
• ALFAS liderliğindeki ortaklık 1,54 milyar TL'lik GES ihalesini kazandı Liderliğindeki ortaklık, TÜRKŞEKER Erciş Şeker Fabrikası'na 20 MWe gücünde Güneş Enerjisi Santrali kurulumu ihalesini 1,54 milyar TL bedelle kazandı. Sözleşme 6 Ekim 2025'te imzalandı. Projenin toplam süresi 14 yıl, 1 yılı uygulama aşaması.
• DESA İstanbul Maçka'da yeni Samsonite mağazası açtı Şirket, İstanbul Maçka Caddesi'nde 87 metrekare büyüklüğünde "İstanbul Maçka Samsonite" unvanlı yeni bir mağaza açılışını duyurdu. Açılış 7 Ekim 2025 itibarıyla gerçekleşti.
  

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB rezerv görünümü 3 Ekim 2025 haftasında yabancı varlıklar 3,2 milyar ABD Doları artmış ve bu kapsamda brüt rezervler 186,2 milyar ABD Dolarına ulaşmıştır. İlgili hafta içerisinde, zorunlu karşılıklar ve teminat depo yükümlülükleri çerçevesinde bankalar tarafından TCMB nezdinde tutulan döviz miktarı 0,8 milyar ABD Doları artarak brüt rezervleri olumlu etkilemiştir. Sonuç olarak, net rezervler önceki haftaya göre 2,4 milyar ABD Doları artışla 75,1 milyar ABD Dolarına yükselmiştir. Swap hariç net rezervler ise 2,2 milyar ABD Doları artışla 59,3 milyar ABD Dolarına ulaşmıştır.

Şirket Haberleri

• MGROS Eylül ayında yeni açılışlarla büyümeye devam ediyor Eylül 2025’te Migros; 9 Migros, 4 Migros Jet, 2 Macrocenter ve 1 Mion (kozmetik) mağazası olmak üzere toplam 16 yeni mağaza ile 2 yeni dağıtım merkezini hizmete açmıştır. 30 Eylül 2025 itibarıyla Şirket’in toplam mağaza sayısı 3.730’a, toplam net satış alanı ise 2,06 milyon metrekareye ulaşmıştır. Bu rakam, yıllık bazda %3,0 artışa işaret etmektedir.
• GLRMK Polonya demiryolu projesi için sözleşme imzaladı PKP Polskie Linie Kolejowe S.A. ile “Budimex S.A. – Budimex Kolejnictwo S.A. – Gülermak S.A.” konsorsiyumu (Şirket’in bağlı ortaklığı) arasında sözleşme imzalanmıştır. Sözleşme, Polonya Demiryolları projesinin Szczyrzyc–Tymbark bölümü kapsamındaki demiryolu ve tünel yapım işlerini içermektedir. Projenin toplam değeri 22,9 milyar TL olup, Şirket’in %50 payına karşılık gelen tutar 11,5 milyar TL’dir.
• EBEBK Irak genişlemesi stratejisinde ilk adımı attı Şirket, daha önce Kuzey Irak’taki üç şehirde genişleme planını duyurmuştu. Bu kapsamda, Erbil/Irak’ta bir mağaza açılış sözleşmesi imzalanmıştır. İlk mağaza açılışının 1Ç26 döneminde gerçekleşmesi beklenmektedir.
• SAYAS Endonezyalı bir müşteriden yeni siparişler aldı Şirket’in müşterisi PT. Kenertec Power System’a verdiği teklifler onaylanmıştır. İlgili üretimler, müşterinin Endonezya’daki üretim tesislerine sevk edilecektir. Siparişlerin toplam tutarı 1,1 milyon Avro olup, teslimatların 4Ç25 döneminde tamamlanması beklenmektedir. Siparişlerin toplam değeri, Şirket’in 2025 yılının ilk yarısındaki net satışlarının %5,0’ına karşılık gelmektedir.