Türkiye Model Portföyümüzde Pegasus’u (PGSUS) taktiksel olarak çıkarıyoruz. Karar, şirketin temel hikayesindeki bozulmadan değil; kısa vadeli katalizör eksikliği, mevsimsellik ve portföy içi sektör dağılımı stratejisinden kaynaklanıyor.
Hisse son bir yılda küresel benzerlerine göre %47 daha zayıf performans gösterdi. Yılbaşından bu yana ise BIST-100’e kıyasla %12,9 daha düşük performans gösterdi.
Operasyonel Performans Güçlü, Ciro Üzerinde Baskısı Devam Ediyor
Pegasus kapasitesini artırdığı bir dönemde artan rekabet nedeniyle yolcu birim cirosu üzerinde baskı yaşadı. Buna rağmen operasyonel performans güçlü kalmayı başardı.
2025 yılı için FAVÖK beklentimiz 2024’ün hafif altında olsa da pandemi öncesi seviyeye göre %55 daha yüksek bir karlılığa işaret ediyor. Bu, küresel havacılık sektörü genelinde sık rastlanan bir tablo değil.
Baz senaryomuzda 2026 boyunca yolcu birim gelirlerinde toparlanma öngörmeye devam ediyoruz.
İskonto Devam Ediyor
PGSUS, küresel benzerlerine göre yaklaşık %28 FD/FAVÖK iskontosu ile işlem görüyor. Bu durum, orta vadede güçlü bir toparlanma potansiyeli barındırıyor.
Ancak kısa vadede:
- Mevsimsel olarak zayıf bir çeyrekte bulunulması
- Önümüzdeki iki finansal sonucun güçlü bir pozitif katalizör yaratma ihtimalinin düşük olması
- Jeopolitik risklerin (İran–ABD hattı) artma ihtimali
- Model portföyde havacılık ağırlığını azaltma stratejisi nedeniyle hisseyi taktiksel olarak Model Portföyden çıkarıyoruz.
Bununla birlikte, yılın geri kalanı için olumlu görüşümüzü koruyor, “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi ve 275,20 TL hedef fiyatımızı yineliyoruz.
Güncel Model Portföy
Türkiye Model Portföyümüzde yer alan hisseler:
- THYAO
- MGROS
- ASELS
- AKSEN
- YKBNK
Portföy dağılımında sektörel dengeyi korurken, kısa vadeli risk-getiri optimizasyonuna odaklanmaya devam ediyoruz.