QNB Invest Odak - QNB Araştırma

2026’nın ilk çeyreğinde İş Bankası beklentilerin üzerinde bir performans açıkladı. Banka, 20,4 milyar TL net kâr ile piyasa beklentisini geride bıraktı. Bu sonuç, operasyonel dayanıklılığın ve güçlü gelir çeşitliliğinin net bir yansıması.

Net Kâr Sürprizi: Beklentilerin Üzerinde

Açıklanan net kâr:

• Konsensüs beklenti: 17,7 milyar TL
• Gerçekleşen: 20,4 milyar TL
  
  

Sapmanın ana nedenleri:

• Güçlü komisyon gelirleri
• Beklenenden düşük ticari zarar
• Daha düşük karşılık giderleri
  
  

Kârlılık tarafında yıllık %64 büyüme dikkat çekerken, çeyreklik bazda %13’lük düşüş mevsimsellik ve marj dinamikleriyle açıklanabilir.

Karlılık ve Verimlilik Göstergeleri

• ROAE: %19,2 (yıllık +379 baz puan)
  Bu seviye, bankanın sermaye verimliliğinde iyileşmenin sürdüğünü gösteriyor.
  
  

Kredi ve Mevduat Dinamikleri Dengeli

İş Bankası’nın bilançosunda en dikkat çeken noktalardan biri dengeli büyüme:

• TL krediler: +%7,8 (geniş tabanlı)
• Kredi kartları: +%9,5
• YP krediler: +%3,2
  
  

Mevduat tarafında ise daha kontrollü bir büyüme var:

• TL mevduat: +%2,8
• YP mevduat: +%5
  
  

TL kredi/mevduat oranı %94 ile sağlıklı seviyede kalmaya devam ediyor.
Bu da bankaya ileri dönem kredi büyümesi için alan yaratıyor.

Komisyon Gelirleri Güçlü

Komisyon gelirleri:

• Yıllık: +%41
• Çeyreklik: -%1
  
  

Yönetim, yıl geneli için %40 büyüme beklentisini koruyor.
Bu da bankanın faiz dışı gelir tarafında güçlü kalmaya devam edeceğini gösteriyor.

Giderler Artıyor

Operasyonel giderler:

• Çeyreklik: +%18
• Yıllık: +%70
  
  

Artışın ana sebepleri:

• Maaş kampanyaları
• Kart promosyonları
• İş geliştirme harcamaları
  
  

Maliyet/gelir oranı %64’e yükseldi (önceki: %58)
Bu, kısa vadede kârlılık üzerinde baskı yaratabilecek bir alan.

Aktif Kalitesi: Kontrollü Görünüm

Net risk maliyeti:

• 226 baz puan (çeyreklik düşüş)

Bu seviye, yıl sonu beklentileriyle uyumlu ve risk yönetiminin kontrol altında olduğunu gösteriyor.

2026’nın ilk çeyreği, Ford Otosan için “hacim zayıf, marj baskılı” bir dönem oldu. Şirketin gelirleri yıllık bazda %9 düşüşle 192,4 milyar TL seviyesine gerilerken, bu rakam piyasa beklentilerinin hafif üzerinde gerçekleşti.

Yurt İçi Talep Net Şekilde Zayıf

Yurt içinde satış hacimleri geniş tabanlı bir daralma gösterdi:

• Binek araç satışları: -%43
• Hafif ticari araç: -%8
• Ford Transit: -%19
  
  

Burada tek pozitif ayrışma, 1 tonluk ticari araç segmentinden geldi. Ancak genel resim net: iç pazarda talep ciddi şekilde baskı altında.

İhracat Tarafı Daha Dengeli

İhracat tarafında ise tablo daha kontrollü.
Courier, Trucks ve Puma modellerinin katkısıyla hacimler görece dirençli kalırken, toplam ihracat satışları yıllık bazda yatay seyretti.

Burada önemli detay: ürün karması daha dengeli hale geliyor. Bu da ciro tarafında aşağı yönlü baskıyı sınırlayan ana faktörlerden biri.

Marjlarda Gerileme

Şirketin operasyonel performansında en dikkat çekici zayıflık marj tarafında:

• Brüt marj: -1,7 puan
• FAVÖK marjı: -1,2 puan
• Net kâr marjı: -1,1 puan
  
  

Bu daralmanın arkasındaki temel nedenler:

• Yüksek girdi maliyetleri
• Zayıf operasyonel kaldıraç
• EUR/TRY artışı ile enflasyon arasındaki makasın açılması
• Maliyet artışlarının fiyatlara tam yansıtılamaması

2026 yılına otomotiv sektörü biraz “iki farklı hikaye” ile başladı. Ocak - Nisan dönemine bakıldığında toplam pazar yıllık bazda %3,13 daralarak 370 bin adet seviyesine geriledi. Ancak bu daralma tek tip değil; binek araç tarafı zayıf kalırken, hafif ticari araç segmenti ciddi bir direnç gösteriyor.

Binek Araç Talebi Zayıflıyor

Binek araç satışları yılın ilk dört ayında %5,93 düşerek 291 bin adede geriledi.
Yüksek faiz ortamı, finansmana erişim maliyetleri bireysel araç talebini törpülemeye devam ediyor.

Hafif Ticari Araçlar Oyunu Dengeliyor

Aynı dönemde hafif ticari araç satışları %8,83 artarak 78,8 bin adede yükseldi. Tüketici zayıf ama reel sektör hâlâ talep gösteriyor.

Nisan Verileri: Karma Ama Kritik

Nisan ayına özel baktığımızda tablo daha netleşiyor:

• Toplam pazar: %1 daralma (104 bin adet)
• Binek araç: %6,12 düşüş
• Hafif ticari: %21 artış
  
  

Büyük Resim: Talep Kompozisyonu Değişiyor

Artık otomotiv pazarını sadece “toplam satış” ile okumak yanıltıcı olabilir.
Asıl fark yaratan şey segment bazlı ayrışma:

• Bireysel tüketici - bekle-gör modunda
• Ticari kullanıcı - yatırım modunda
  
  

Bu da otomotiv şirketlerinin stratejisini direkt etkiliyor.
Özellikle hafif ticari araç üreticileri ve bu segmente odaklı markalar relatif olarak daha güçlü performans gösterebilir.

Sektör İçin Ne Anlama Geliyor?

• Binek araç tarafında kısa vadede toparlanma sınırlı kalabilir
• Hafif ticari segment büyümenin ana motoru olmaya devam edebilir
• Talep yapısındaki bu değişim, şirket bazlı ayrışmayı artırabilir

Kocaer Çelik (KCAER), 2026 yılının ilk çeyreğinde beklentilerin altında kalan ciro performansına rağmen, operasyonel kârlılık tarafında görece güçlü bir duruş sergiledi. Finansallar, talep tarafındaki zayıflama ile marj yönetimi arasındaki dengeyi net şekilde ortaya koyuyor.

Ciroda Beklentilerin Altında Performans

Şirketin gelirleri yıllık %15, çeyreklik %25 düşüşle 5,0 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bu sayı, 5,6 milyar TL’lik piyasa beklentisinin altında kaldı.

Bu görünüm:

• Talep tarafında zayıflama
• Fiyatlama baskısı
• Hacimlerde daralma gibi faktörlerin etkili olduğuna işaret ediyor. Özellikle çeyreklik bazdaki düşüş, dönem içinde momentum kaybının hızlandığını gösteriyor.
  
  

FAVÖK Beklentiyi Aştı, Marjlar Güçlü

Operasyonel tarafta ise tablo daha dengeli. Şirketin FAVÖK’ü yıllık %16, çeyreklik %22 gerileyerek 715 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Ancak bu rakam, 667 milyon TL’lik konsensüs beklentisinin %7 üzerinde geldi.

Asıl dikkat çeken nokta ise marj tarafı:

• FAVÖK marjı: %14,1
  
  

Yani şirket, düşen ciroya rağmen maliyet yönetimi ve operasyonel verimlilik sayesinde marjlarını korumayı başardı. Bu da iş modelinin esnekliğine işaret ediyor.

Net Kârda Sert Yıllık Düşüş, Çeyreklik Toparlanma

Net kâr tarafında yıllık bazda %67’lik sert bir daralma ile 119 milyon TL seviyesine gerileme söz konusu. Ancak bu rakam, 82 milyon TL olan piyasa beklentisinin %45 üzerinde gerçekleşti.

Net kâr marjı %2,4 ile beklentilerin üzerinde gerçekleşse de, önceki çeyrekteki %6,0 seviyesinin altında kalmaya devam ediyor.

Genel Görünüm: Karma Ama Dengeli

KCAER’in 1Ç26 finansalları “karma” bir tablo çiziyor:

Negatif taraf:

• Zayıf ciro büyümesi
• Talep ve fiyatlama baskısı
• Yıllık bazda düşen kârlılık
  
  

Pozitif taraf:

• Beklentilerin üzerinde FAVÖK
• Güçlü marj performansı
• Net kârda çeyreklik toparlanma

Coca-Cola İçecek (CCOLA), 2026 yılının ilk çeyreğinde beklentilerin üzerinde bir performans sergiledi. Özellikle fiyatlama stratejileri, ürün miks yönetimi ve maliyet kontrolü, finansalların ana belirleyicileri oldu.

Ciroda Çift Haneli Büyüme

Şirketin net satış gelirleri yıllık bazda %10,7 artarak 52,4 milyar TL seviyesine ulaştı. Bu büyüme hem yurt içi hem de uluslararası operasyonların katkısıyla dengeli bir şekilde gerçekleşti.

• Türkiye operasyonları: %8,7 büyüme ile 20,4 milyar TL
• Uluslararası operasyonlar: %12,0 büyüme ile 31,9 milyar TL
  
  

Birim gelir tarafında da artış dikkat çekiyor. Türkiye’de NSR/birim %7,2 yükselirken, uluslararası operasyonlarda bu artış %2,2 seviyesinde gerçekleşti. Bu tablo, şirketin fiyatlama gücünü koruduğunu ve talep tarafında ciddi bir zayıflama olmadığını gösteriyor.

Zorlu Ortama Rağmen Dirençli Hacim

Jeopolitik risklerin (özellikle Orta Doğu kaynaklı gelişmelerin) etkili olduğu bir çeyrekte, şirketin hacim performansını koruması önemli bir detay. CCOLA, “satın alınabilirlik” stratejisini ön planda tutarak hem fiyat artışlarını yönetmiş hem de talebi canlı tutmayı başarmış görünüyor.

Marjlarda Güçlü İyileşme

Operasyonel kârlılık tarafı, bu çeyreğin en güçlü noktalarından biri:

• Brüt kâr marjı: %36,3 (+592 baz puan)
• FAVÖK marjı: %17,2 (+540 baz puan)
  
  

Bu iyileşmede:

• 2025 sonundaki fiyat artışlarının tam çeyrek etkisi
• Hammadde maliyetlerine karşı yapılan hedge işlemleri
• Proaktif satın alma stratejileri belirleyici oldu.
  
  

Net Kârda Sıçrama

Şirketin net kârı 1Ç26’da 5,2 milyar TL’ye ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık 3 katına çıktı (1Ç25: 1,7 milyar TL). Bu artış, hem operasyonel performanstaki iyileşmeden hem de marj genişlemesinden kaynaklandı.

CCOLA’nın 1Ç26 sonuçları, fiyatlama disiplini ve maliyet yönetimi sayesinde yüksek enflasyon ve zorlu makro ortamda bile sürdürülebilir kârlılık yaratabildiğini gösteriyor.