QNB Invest Odak - QNB Araştırma

QNB Araştırma 18 Ağustos Salı
QNB Invest Odak •
Temmuz 2026 Bütçe Sonuçları Açıklandı

Hazine ve Maliye Bakanlığı, 2026 yılının temmuz ayına ilişkin merkezi yönetim bütçe uygulama sonuçlarını açıkladı. Buna göre merkezi yönetim bütçesi temmuz ayında 378 milyar Türk Lirası, ocak-temmuz döneminde ise 1,3 trilyon Türk Lirası açık verdi.


Temmuz Ayında Bütçe Gelirleri 1,4 Trilyon Türk Lirası’nı Aştı

Merkezi yönetim bütçe gelirleri, temmuz ayında geçen yılın aynı ayına göre %28,8 artarak 1,4 trilyon Türk Lirası’na yükseldi. Bütçe giderleri ise aynı dönemde %59,8 artışla 1,7 trilyon Türk Lirası’na ulaştı.

Böylece temmuz ayında bütçe gelirleri ile giderleri arasındaki fark 378 milyar Türk Lirası olarak gerçekleşti. Geçen yılın temmuz ayında merkezi yönetim bütçe gelirleri 1,9 trilyon Türk Lirası, bütçe giderleri ise 1 trilyon Türk Lirası olmuştu.

Haziran ayında ise merkezi yönetim bütçesi 114,2 milyar Türk Lirası fazla vermişti. Haziran ayında bütçe giderleri 1,3 trilyon Türk Lirası, bütçe gelirleri ise 1,5 trilyon Türk Lirası olarak gerçekleşmişti.

Ocak-Temmuz Döneminde Bütçe Açığı 1,3 Trilyon Türk Lirasına Ulaştı

Merkezi yönetim bütçe gelirleri, ocak-temmuz döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %37,4 artarak 9 trilyon Türk Lirası’na çıktı. Bütçe giderleri ise %36,6 yükselerek 10,5 trilyon Türk Lirası oldu.

Bu dönemde merkezi yönetim bütçesi 1,3 trilyon Türk Lirası açık verdi. Bütçe gelirlerinin yıl sonu bütçe tahminine göre gerçekleşme oranı %56,6 olurken, geçen yılın aynı döneminde bu oran %52,3 seviyesindeydi.

2026 yılı için merkezi yönetim bütçe giderleri kapsamında 18,9 trilyon Türk Lirası ödenek öngörülürken, ocak-temmuz döneminde bu ödeneğin %55,4'ü kullanıldı.

Faiz Dışı Denge Temmuzda Açık Verdi

Faiz dışı denge, 2025 yılının temmuz ayında 110,7 milyar Türk Lirası fazla vermişti. 2026 yılının aynı ayında ise faiz dışı denge 51,3 milyar Türk Lirası açık verdi.

Faiz hariç bütçe giderleri temmuz ayında geçen yılın aynı ayına göre %48,4 artarak 1,4 trilyon Türk Lirası’na yükseldi. Faiz hariç giderlerin bütçe ödeneklerine göre gerçekleşme oranı da geçen yılın temmuz ayında %7,7 iken 2026 yılının temmuz ayında %9 oldu.

Ocak-temmuz döneminde faiz hariç bütçe giderleri %35,3 artışla 8,7 trilyon Türk Lirası’na ulaştı. Bu giderlerin bütçe ödeneklerine göre gerçekleşme oranı %53,8 olarak kaydedildi.

Faiz Giderleri Temmuzda %142,8 Arttı

Faiz giderleri, temmuz ayında geçen yılın aynı ayına göre %142,8 artarak 326,7 milyar Türk Lirası’na yükseldi.

Ocak-temmuz döneminde faiz giderleri %43,7 artışla 1,7 trilyon Türk Lirası olarak gerçekleşti. Merkezi yönetim bütçe giderleri içerisinde faiz ödemelerinin yanı sıra personel, sosyal güvenlik kurumları devlet primi, mal ve hizmet alımları, cari transferler, sermaye giderleri, sermaye transferleri ve borç verme kalemleri de yer aldı.

Personel Giderleri 461,6 Milyar Türk Lirası Oldu

Temmuz ayında personel giderleri, geçen yılın aynı ayına göre %43,3 artarak 461,5 milyar Türk Lirası’na çıktı. 2026 bütçesinde personel giderleri için 4,9 trilyon Türk Lirası ödenek ayrılırken, temmuz sonu itibarıyla bu ödeneğin %9,4'ü kullanıldı.

Ocak-temmuz döneminde personel giderleri %42,8 artarak 2,9 trilyon Türk Lirası’na yükseldi. Bu dönemde personel giderleri için ayrılan ödeneğin %60,2'si kullanılmış oldu.

Sosyal güvenlik kurumlarına devlet primi giderleri temmuz ayında %48,2 artışla 55,6 milyar Türk Lirası’na ulaştı. Ocak-temmuz dönemindeki devlet primi giderleri ise %49,1 artarak 372,4 milyar Türk Lirası oldu.

Mal ve Hizmet Alımları 113,9 Milyar Türk Lirası Olarak Gerçekleşti

Temmuz ayında mal ve hizmet alım giderleri geçen yılın aynı ayına göre %42,2 artarak 113,9 milyar Türk Lirası’na çıktı. 2026 bütçesinde bu kalem için 1,2 Türk Lirası ödenek ayrılmıştı.

Ocak-temmuz döneminde mal ve hizmet alım giderleri %44,4 artarak 712,3 milyar Türk Lirası’na yükseldi. Bu dönemde ilgili ödeneğin %57'si kullanıldı.

Cari Transferlerde Artış %57,2 Oldu

Cari transferler temmuz ayında geçen yılın aynı ayına göre %57,2 artarak 611,4 milyar Türk Lirası olarak gerçekleşti. Cari transferler için 2026 bütçesinde 6,8 trilyon Türk Lirası ödenek öngörülürken, temmuz sonu itibarıyla bu ödeneğin %8,9'u kullanıldı.

Ocak-temmuz döneminde cari transferler %28,4 artarak 3,7 trilyon Türk Lirasına ulaştı. Bu dönemde cari transferler için ayrılan ödeneğin %54,2'si kullanıldı.

Temmuz ayında sermaye giderleri 150,8 milyar Türk Lirası, sermaye transferleri 34,9 Türk Lirası ve borç verme giderleri 35,2 milyar Türk Lirası olarak kaydedildi.

Ocak-temmuz döneminde ise sermaye giderleri 614,9 milyar Türk Lirası, sermaye transferleri 151,4 milyar Türk Lirası ve borç verme giderleri 196,7 milyar Türk Lirası oldu.

Vergi Gelirleri Temmuzda 1,2 Trilyon Türk Lirasını Geçti

Temmuz ayında vergi gelirleri tahsilatı geçen yılın aynı ayına göre %30 artarak 1,2 trilyon Türk Lirası’na yükseldi. Vergi gelirlerinin bütçe tahminine göre gerçekleşme oranı %8,9 olarak hesaplandı.

Genel bütçe vergi dışı diğer gelirler de %18,9 artarak 145,5 milyar Türk Lirası’na çıktı. Aynı dönemde özel bütçeli idarelerin öz gelirleri 25,6 milyar Türk Lirası, düzenleyici ve denetleyici kurumların gelirleri ise 6,3 milyar Türk Lirası olarak gerçekleşti.

Temmuz Ayında Vergi Türlerindeki Değişimler

Temmuz ayında geçen yılın aynı ayına göre gelir vergisi %47,9, dahilde alınan katma değer vergisi %46,2, banka ve sigorta muameleleri vergisi %36,8, ithalde alınan katma değer vergisi %16,4 arttı.

Aynı dönemde damga vergisi %49,5, harçlar %46,7, diğer vergiler %24,5 ve özel tüketim vergisi %5,1 yükseldi. Kurumlar vergisi tahsilatı ise geçen yılın temmuz ayına göre %69,8 azaldı.

İlk Yedi Ayda Vergi Gelirleri 7,8 Trilyon Türk Lirası'na Ulaştı

Ocak-temmuz döneminde vergi gelirleri tahsilatı, geçen yılın aynı dönemine göre %37,3 artarak 7,8 trilyon Türk Lirası’na yükseldi. Vergi gelirlerinin bütçe tahminine göre gerçekleşme oranı %56,8 olarak kaydedildi

Genel bütçe vergi dışı diğer gelirler bu dönemde %40,9 artışla 1 trilyon Türk Lirası’na çıktı. Özel bütçeli idarelerin öz gelirleri 185,5 milyar Türk Lirası, düzenleyici ve denetleyici kurumların gelirleri ise 58,4 milyar Türk Lirası oldu.

İkon-ok
QNB Araştırma 18 Ağustos Salı
QNB Invest Odak •
CW Enerji (CWENE): Güçlü Kapasite Artışı ve İhracat Potansiyeliyle Model Portföyümüze Ekliyoruz

CW Enerji’yi (CWENE), %62 yükselme potansiyeline işaret eden hisse başına 60 TL 12 aylık hedef fiyat ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza ve Model Portföyümüze ekliyoruz. Türkiye güneş enerjisi sektörünün önde gelen oyuncularından biri olan şirketin güneş hücresi kapasitesindeki büyüme planı, %82’ye ulaşan yerlilik oranı, ABD pazarındaki ihracat potansiyeli ve dikey entegrasyon stratejisinin önümüzdeki dönemde güçlü bir büyüme hikayesi yaratmasını bekliyoruz. 2026’da ABD Doları bazında %77 FAVÖK büyümesi öngörürken, hissenin 2026-2027 çarpanları üzerinden küresel benzerlerine göre ortalama yaklaşık %37 iskontolu işlem görmesini cazip buluyoruz.


CW Enerji’nin Üretim Kapasitesi Büyümeye Devam Ediyor

CW Enerji halihazırda 1,8GW güneş paneli ve 1,2GW güneş hücresi üretim kapasitesine sahip bulunuyor. Şirket, güneş hücresi yatırımının ilk fazını tamamlamış durumda ve mevcut 1,2GW’lık hücre üretim kapasitesini 2027 yılının ikinci çeyreğine kadar 2,5GW’a yükseltme bekleniyor.

Daha uzun vadede ise güneş hücresi üretim kapasitesinin 2028 yıl sonuna kadar 5GW’a çıkarılması öngörülüyor.

Şirketin EVA, alüminyum profil ve güneş hücresi üretim operasyonlarını bünyesinde bulundurması dikey entegrasyonu güçlendirirken, güneş panellerindeki yerlilik oranını %82 seviyesine taşıyor. Bu oran, Türkiye’deki teşvik mekanizmalarından yararlanmak için gerekli %75’lik yerli içerik eşiğinin üzerinde bulunuyor.

ABD Pazarı Yeni Büyüme Alanı Olabilir

CW Enerji’nin büyüme hikayesinin yalnızca Türkiye pazarıyla sınırlı kalmasını beklemiyoruz. Çin menşeli güneş enerjisi ürünlerine yönelik kısıtlamaların yarattığı arz açığı ve şirketin yüksek teknolojili ürün portföyü, ABD pazarını önemli bir ihracat fırsatı haline getiriyor.

Şirketin yakın dönemde imzaladığı 750 milyon ABD Doları tutarındaki sözleşme, ABD pazarındaki büyüme hikâyesinin önemli adımlarından biri olarak öne çıkıyor.

Önümüzdeki yıllarda güneş enerjisi yatırımlarının güçlü seyretmesini bekliyoruz. 2026-2030 döneminde yıllık ortalama GES kurulumlarının Türkiye’de yaklaşık 7GW, ABD’de ise 26GW seviyesine ulaşacağını öngörüyoruz.

CW Enerji’nin artan yerlilik oranı, yüksek teknolojiye sahip ürün portföyü ve kapasite yatırımlarıyla hem yurt içindeki hem de uluslararası pazarlardaki büyümeden pay alabilecek güçlü bir konumda olduğunu düşünüyoruz.

2026’da %77 FAVÖK Büyümesi Bekliyoruz

Güneş hücresi satışlarının 2026 yılının ilk yarısından itibaren finansallara katkı sağlamaya başlaması şirketin operasyonel performansını önemli ölçüde destekledi.

CW Enerji’nin FAVÖK’ü 1Y26 itibarıyla iki kattan fazla artarak 44 milyon ABD Doları’na ulaştı.

2026 yıl sonu tahminlerimiz ise:

  • Cironun ABD Doları bazında yıllık %69 artarak 643 milyon ABD Doları’na,
  • FAVÖK’ün yıllık %77 büyüyerek 131 milyon ABD Doları’na ulaşacağına işaret ediyor.

2027 yılında cironun ilave %18 büyümesini, FAVÖK’ün ise yaklaşık %20 artışla 152-156 milyon ABD Doları bandına ulaşmasını bekliyoruz.

Güneş hücrelerinin toplam FAVÖK içerisindeki payının 2026’da yaklaşık %30, 2027’de ise %37 seviyesine yükselmesini öngörüyoruz. Dolayısıyla kapasite artışı yalnızca gelir büyümesini değil, şirketin karlılık kompozisyonunu da dönüştürebilecek önemli bir katalizör konumunda.

5GW Güneş Hücresi Kapasitesi Uzun Vadeli Büyümenin Önünü Açabilir

Şirketin uzun vadeli büyüme hikâyesinin merkezinde güneş hücresi yatırımları bulunuyor.

Güneş hücresi üretim kapasitesinin 2028 yıl sonuna kadar 5GW’a çıkarılması, CW Enerji açısından önemli bir ölçek artışına işaret ediyor. Bu kapasite seviyesine ulaşılması aynı zamanda şirketin HİT-30 yatırım teşvik programından faydalanabilmesine imkân sağlayacak.

Güneş paneli üretim kapasitesinin de mevcut 1,8GW seviyesinden 2,5GW’a yükseltilmesi planlanıyor.

Panel ve hücre üretim kapasitelerinin tam kapasite kullanıldığı senaryoda, 2029 yılında:

  • Yıllık cironun yaklaşık 1,5 milyar ABD Doları’na,
  • FAVÖK’ün ise yaklaşık 350 milyon ABD Doları’na ulaşma potansiyeli olduğunu hesaplıyoruz.

Bu senaryo, şirketin mevcut operasyonel büyüklüğüne kıyasla önemli bir sıçramaya işaret ediyor.

CWENE Değerlemesi İskontolu Görünüyor

Güçlü büyüme beklentilerine rağmen CWENE’nin değerleme tarafında küresel benzerlerine göre iskontolu işlem gördüğünü hesaplıyoruz.

Hisse;

  • 2026 tahminlerimize göre 8,0x FD/FAVÖK,
  • 2027 tahminlerimize göre 6,1x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.

Bu seviyeler, 2026-2027 döneminde küresel benzer şirketlere kıyasla ortalama yaklaşık %37 iskonto anlamına geliyor.

Hisse aynı zamanda güneş enerjisi sektöründe güçlü talep döngüsünün yaşandığı 2023 yılındaki 14,8x FD/FAVÖK seviyesine kıyasla 2026 tahminlerimiz üzerinden %46, 2027 tahminlerimiz üzerinden ise %59 iskontolu işlem görüyor.

Daha uzun vadeli 5GW güneş hücresi kapasitesi senaryosunda ise mevcut firma değeri yaklaşık 3,0x FD/FAVÖK çarpanına işaret ediyor. Bu görünümün uzun vadede önemli bir yeniden değerleme potansiyeli sunduğunu düşünüyoruz.

CW Enerji İçin Endeks Üzeri Getiri Tavsiyesi

CW Enerji’yi BIST içerisinde öne çıkan büyüme hikayelerinden biri olarak değerlendiriyoruz.

Görüşümüzü destekleyen temel unsurlar; güneş hücresi kapasitesinin 1,2GW’tan önce 2,5GW’a, ardından 5GW’a yükseltilmesi, %82 yerlilik oranı, ABD ihracat pazarındaki büyüme potansiyeli, yüksek teknoloji ürünlerinin artan katkısı ve güçlü FAVÖK büyüme görünümü olarak sıralanabilir.

Bu doğrultuda CW Enerji’yi hisse başına 60 TL 12 aylık hedef fiyat, %62 yükselme potansiyeli ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza ve Model Portföyümüze ekliyoruz.

CW Enerji İçin Hedef Fiyatımız Ne Kadar?

CW Enerji için 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına 60 TL seviyesinde bulunuyor. Bu değer mevcut seviyelerden yaklaşık %62 yükselme potansiyeline işaret ediyor.

CW Enerji’nin Güneş Hücresi Kapasitesi Ne Kadar?

Şirketin mevcut güneş hücresi üretim kapasitesi 1,2GW seviyesinde. Kapasitenin 2Ç27 itibarıyla 2,5GW’a, 2028 yıl sonuna kadar ise 5GW’a çıkarılması hedefleniyor.

CW Enerji’nin 2026 FAVÖK Beklentisi Ne Kadar?

2026 yılında FAVÖK’ün ABD Doları bazında yıllık %77 artarak yaklaşık 131 milyon ABD Doları’na ulaşmasını bekliyoruz.

CWENE Hissesi Kaç FD/FAVÖK ile İşlem Görüyor?

Hisse 2026 tahminlerimize göre 8,0x, 2027 tahminlerimize göre ise 6,1x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.

CW Enerji Neden Model Portföye Eklendi?

Kapasite artışları, güneş hücresi üretiminin artan katkısı, ABD ihracat potansiyeli, %82 yerlilik oranı, güçlü FAVÖK büyümesi ve küresel benzerlerine göre iskontolu değerleme CW Enerji’ye yönelik olumlu görüşümüzün temel nedenlerini oluşturuyor.

İkon-ok
QNB Araştırma 18 Ağustos Salı
QNB Invest Odak •
Temmuz 2026 Konut Fiyat Endeksi ve Yeni Kiracı Kira Endeksi Açıklandı

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Temmuz 2026 dönemine ilişkin Konut Fiyat Endeksi (KFE) ve Yeni Kiracı Kira Endeksi (YKKE) verilerini yayımladı. Veriler, konut fiyatları ve yeni kiracı kiralarında aylık ve yıllık artışların sürdüğünü, enflasyondan arındırılmış reel değişimlerin ise negatif seyrini koruduğunu gösterdi.


Konut Fiyat Endeksi Temmuzda %1,5 Arttı

Türkiye'deki konutların kalite etkisinden arındırılmış fiyat değişimlerini takip etmek amacıyla hesaplanan Konut Fiyat Endeksi (2023=100), Temmuz 2026'da bir önceki aya göre %1,5 artarak 234,8 seviyesine yükseldi.

KFE, geçen yılın aynı ayına göre nominal olarak %25 arttı. Aynı dönemde tüketici enflasyonundan arındırılmış reel değişim ise yüzde 5,1 azalış olarak kaydedildi. Haziran ayında KFE aylık %2, yıllık %24,5 artmış, reel olarak ise %5,8 gerilemişti.

Üç Büyükşehirde Konut Fiyatları Farklılaştı

Temmuz ayında konut fiyat endeksi İstanbul ve Ankara'da aylık bazda yükselirken İzmir'de geriledi. İstanbul'da KFE %2,7, Ankara'da %2,2 arttı. İzmir'de ise %0,5 düşüş gerçekleşti.

Yıllık değişimlere bakıldığında İstanbul'da %27,7, Ankara'da %26,6 ve İzmir'de %23,1 artış görüldü. Böylece üç büyükşehir arasında yıllık artış oranının en yüksek olduğu il İstanbul oldu.

Bölgesel Konut Fiyatlarında En Yüksek Artış Doğu Anadolu'da

İstatistiki Bölge Birimleri Sınıflamasına göre Temmuz 2026'da yıllık konut fiyat endeksi artışının en yüksek olduğu bölge %35,5 ile Bingöl, Elazığ, Malatya, Tunceli, Van, Bitlis, Hakkâri ve Muş'un yer aldığı bölge oldu.

Yıllık artışın en düşük gerçekleştiği bölge ise %16,4 ile Balıkesir ve Çanakkale oldu.

Yeni Kiracı Kira Endeksi Temmuzda %1,9 Yükseldi

Yeni Kiracı Kira Endeksi (YKKE), Temmuz 2026'da bir önceki aya göre %1,9 artarak 328,5 seviyesine çıktı. Endeks, geçen yılın aynı ayına göre nominal olarak %28,4 yükseldi.

Tüketici enflasyonu ile düzeltilen reel değişim ise yıllık bazda %2,6 azalış gösterdi. Haziran ayında YKKE aylık % 2,3, yıllık %29,2 artmış ve reel olarak %2,2 gerilemişti.

İstanbul ve Ankara'da Yeni Kiracı Kiraları Arttı

Temmuz ayında yeni kiracı kira endeksi İstanbul'da aylık %1,7, Ankara'da %2,2 yükseldi. İzmir'de ise %1,8 azalış gerçekleşti.

Yıllık bazda YKKE İstanbul'da %32,4, Ankara'da %28,6 ve İzmir'de %26,3 arttı. Üç büyükşehir arasında yıllık yeni kiracı kira endeksi artışı İstanbul'da en yüksek seviyede gerçekleşti.

Yeni Kiracı Kiralarında Bölgesel Değişim

Temmuz ayında yıllık yeni kiracı kira endeksindeki en yüksek artış yüzde 35 ile Artvin, Giresun, Gümüşhane, Ordu, Rize ve Trabzon'un yer aldığı bölgede görüldü.

En düşük yıllık artış ise %18,8 ile Balıkesir ve Çanakkale bölgesinde kaydedildi.

İkon-ok
QNB Araştırma 18 Ağustos Salı
QNB Invest Odak •
Merkezi Yönetim Bütçesi 1,3 Trilyon Türk Lirası Açık Verdi

BIST 100 günü yatay tamamladı. Bankacılık %1,1 düşüş kaydederken, sanayi endeksi %0,9 artış gösterdi. Diğer sektörel endeksler arasında en çok yükselen endeks %2,1 ile halka arz oldu. Model portföyümüz BIST 100'ün %0,3 üzerinde performans göstermiştir.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri


  • Para politikası aktarım mekanizmasında ve kredi büyüme sınırlarında esneklik bekleniyor Enflasyonla mücadele kapsamında, politika faizi ile gecelik fonlama faizi arasındaki makasın kapatılması hedefleniyor. Ayrıca, reel sektörü desteklemek amacıyla Türk Lirası ticari krediler ve yabancı para kredilerindeki büyüme sınırlarında esneklik sağlanması gündemde. Politika faizinin %37 seviyesinde tutulacağı belirtiliyor.
  • Merkezi yönetim bütçesi temmuzda 378,1 milyar Türk Lirası, ocak-temmuz döneminde ise 1,3 trilyon Türk Lirası açık verdi Hazine ve Maliye Bakanlığı'na göre, temmuzda bütçe gelirleri yıllık %28,8 artışla 1,4 trilyon Türk Lirası'na ulaştı; bütçe giderleri ise %59,8 artışla 1,8 trilyon Türk Lirası oldu. Merkezi yönetim bütçesi temmuzda 378,1 milyar Türk Lirası açık verirken, ocak-temmuz döneminde bu açık 1,3 trilyon Türk Lirası'na yükseldi. Faiz dışı denge temmuzda 51,3 milyar Türk Lirası açık verdi.

Şirket Haberleri


  • OZKGY İngiltere'de yeni bağlı ortaklık kurdu Şirket, iş geliştirme hedefleri doğrultusunda, İngiltere'deki gayrimenkul sektöründe faaliyet göstermek üzere, sermayesinin tamamı kendisine ait "Ozak Real Estate Development Ltd" unvanlı bir bağlı ortaklık kurdu. Yönetim kurulu, gerekli başvuru ve bildirimlerin yapılması, yasal izin ve onayların alınması konusunda şirket yönetimini yetkilendirdi.
  • PENTA OKI distribütörlük alanını 11 ülkeye genişletti Penta Teknoloji, baskı teknolojileri markası OKI ile olan anlaşmasını genişleterek 11 yeni ülkenin ana distribütörü ve bölgesel dağıtıcısı oldu. Bu ülkeler Birleşik Arap Emirlikleri, Cezayir, Fas, Fildişi Sahili, Güney Afrika, Katar, Kuveyt, Lübnan, Mısır, Suudi Arabistan ve Tunus'tur.
  • CGCAM 104,5 milyon Türk Lirası tutarında yeni sipariş aldı Şirket, yurt içinde yerleşik bir müşterisinden 104,5 milyon Türk Lirası tutarında yeni sipariş aldı. Teslimatın 2026 yılı Eylül ayı sonuna kadar tamamlanması planlanıyor.
  • KOCMT filmaşin ve inşaat demiri tesisi kazı destek yapılarını tamamladı Şirket, izahnamede belirtilen fon kullanım yerleri raporu kapsamında, filmaşin ve inşaat demiri üretim tesisi inşaatına ait kazı destek yapılarındaki fore kazık işlemlerini tamamladı.
  • KGYO ABD'de veri merkezi yatırımı için arazi ve finansman araştırması yapıyor Şirket, yurt içi ve yurt dışında veri merkezi yatırımlarına yönelik iş geliştirme çalışmaları kapsamında, Amerika Birleşik Devletleri'nin Texas ve Louisiana eyaletlerinde uygun arazi alternatiflerini araştırıyor ve finansman imkanlarını değerlendirmek üzere finans kuruluşları ile görüşmelere başladı. Yönetim kurulu üyesi Mehmet Kılıçkaya, bu konularda şirket adına tüm görüşmeleri yürütmek üzere yetkilendirildi.
  • RALYH Efkaftepe Rüzgar Enerji Santrali için ÇED Olumlu kararı aldı Şirketin bağlı ortaklığı Ral Enerji A.Ş. tarafından geliştirilen Efkaftepe Rüzgar Enerji Santrali projesi için Çevresel Etki Değerlendirmesi Yönetmeliği kapsamında "ÇED Olumlu" kararı verildi.
  • MIATK, Yıldız Teknik Üniversitesi ile elektrikli bisiklet sistemi sözleşmesi imzaladı Şirketin bağlı ortaklığı Tripy Mobility Teknoloji A.Ş., Yıldız Teknik Üniversitesi ile üniversite kampüsü içerisinde paylaşımlı elektrikli bisiklet sisteminin işletilmesine yönelik bir sözleşme imzaladı. Sözleşmenin yıllık yaklaşık 5,5 milyon Türk Lirası ticari potansiyel oluşturması beklenmekte. Şirket, bu modeli Türkiye'deki ve küresel pazarlardaki diğer üniversite kampüslerinde uygulamayı hedeflemekte.
  • AHSGY'nin turizm tesisi projesine ilişkin ÇED kararının iptaline itirazı Şirketimizin Antalya'da yapmayı planladığı 700 yatak kapasiteli turizm konaklama tesisi projesine ilişkin Çevresel Etki Değerlendirmesi raporunun iptali yönündeki ilk derece mahkemesi kararının ardından istinaf süreci başlatıldı. Süre kaybını önlemek amacıyla T.C. Kültür ve Turizm Bakanlığı'na süre dondurma talebiyle başvuruldu.
  • AHSGY iştiraki Çağrankaya Turizm A.Ş.'nin turizm tesisi projesi için tahsis süresi donduruldu Şirketimizin iştiraki Çağrankaya Turizm A.Ş.'nin Antalya'da yapılması planlanan 700 yatak kapasiteli turizm konaklama tesisi projesine ilişkin iptal edilen ÇED raporuna yönelik istinaf süreci devam ederken, T.C. Kültür ve Turizm Bakanlığı'na yapılan tahsis süresinin dondurulması talebi onaylandı.
  • KBORU çeşitli belediyelerden 155,9 milyon Türk Lirası tutarında sipariş aldı Şirket, yurt genelindeki çeşitli belediyeler ve su/kanalizasyon idareleriyle koruge ve PE100 ürün gruplarına yönelik sözleşmeler imzaladı. Bu sözleşmelerin toplam bedeli 155,9 milyon Türk Lirası. Teslimatların yılın son çeyreğinde tamamlanması planlanmakta.
  • IHLAS iştirakinin sermaye artırımına katılarak 6,2 milyar ABD Doları değerindeki enerji projesine destek oluyor Şirket, iştiraki Orta Asya Investment Holding'in sermayesini 100 bin KGS'den 585 milyon KGS'ye çıkarma kararına katıldı. Bu iştirak, Kırgızistan'daki 6,2 milyar ABD Doları değerindeki Kazarman ve Kokomeren HES Kaskadı projelerini yürütmekte.
  • SARAE yurt içi müşteriden 6,6 milyon ABD Doları tutarında sipariş aldı Şirket, yurt içinde yerleşik bir müşteriden 6,6 milyon ABD Doları tutarında enerji nakil hattı bağlantı elemanları siparişi aldı. Teslimatların 2026 yılında tamamlanması planlanmakta.
  • Bilanço Değerlendirme – BIMAS   BIM, 2Ç26'da 218,6 milyar Türk Lirası olan piyasa beklentisinin ve 216,9 milyar Türk Lirası olan tahminimizin hafif üzerinde, yıllık bazda %10 artışla 221,9 milyar Türk Lirası ciro açıkladı. Şirket, 2Ç26'da yıllık enflasyonun üzerinde, %37,3 düzeltilmemiş aynı mağaza satış büyümesi kaydederken, trafik büyümesi üst üste yedi çeyrek sonra ilk kez pozitife dönerek %0,4 seviyesinde gerçekleşti. FILE'nin toplam satışlar içindeki payı yıllık bazda 1 puan artışla %11'e ulaşırken, şirket çeyrek içinde 275 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 14.851'e çıkardı. Çeyreklik FAVÖK, hem piyasa beklentisinin hem de 12,7 milyar Türk Lirası olan tahminimizin üzerinde, yıllık bazda %9 artışla 13,6 milyar Türk Lirası olarak gerçekleşti. Tahminimize kıyasla oluşan sapma, esas olarak personel ve enerji giderlerinde beklenenden iyi faaliyet gideri yönetiminden kaynaklandı. 2Ç26 FAVÖK marjı yıllık bazda büyük ölçüde yatay seyrederek %6,1 olarak gerçekleşti. Net kâr, hem 5,9 milyar Türk Lirası olan piyasa beklentisinin hem de 5,1 milyar Türk Lirası olan tahminimizin belirgin şekilde üzerinde, yıllık bazda %125 artışla 8 milyar Türk Lirası olarak gerçekleşti. Tahminimizden sapma, parasal kazançlar kaynaklı beklenenden yüksek net finansman geliri ve beklenenden düşük efektif vergi oranından kaynaklandı. Şirket, güçlü operasyonel nakit akışının desteğiyle 2025 yılsonundaki 14,2 milyar Türk Lirası seviyesinden 2Ç26'da 30,2 milyar Türk Lirası’na yükselen net nakit yarattı. Yatırım harcamaları/satış oranı çeyrek içinde şirket beklentisiyle uyumlu şekilde %2,9 olarak gerçekleşti. Bu sonuçlar ve 2026 tahminlerimiz doğrultusunda, BIM'in FD/FAVÖK çarpanı 6,5x seviyesinde gerçekleşerek uluslararası emsallerine kıyasla yaklaşık %31 iskontoya işaret ediyor. "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyemizi ve 546 Türk Lirası/hisse olan hedef fiyatımızı koruyoruz. Sonuçları olumlu değerlendiriyor ve bugünkü açılışta piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Şirket bugün saat 16:30'da bir telekonferans düzenleyecek.
  • Bilanço Değerlendirme – GRSEL Şirket’in cirosu çeyreklik bazda %6 gerilerken, yıllık bazda büyük ölçüde yatay seyretti. Çeyreklik bazdaki daralmada, resmi tatiller ve köprü tatil dönemlerinin etkisiyle 1Ç’ye kıyasla verimli iş günü sayısının daha düşük olması temel belirleyici oldu. Dikkat çekici olarak, cirodaki çeyreklik düşüşe rağmen filo büyüklüğü sınırlı da olsa artmaya devam ederek 1Ç’deki 8.361 araçtan 8.466 araca yükseldi. Buna ek olarak, aktif araç sayısındaki artışın desteğiyle kapasite kullanım oranı çeyreklik bazda 2,5 puan artarak %88,7’ye ulaştı. FAVÖK hem yıllık hem de çeyreklik bazda gerileyerek 1 milyar Türk Lirası ile tahminimize paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı, temel olarak artan akaryakıt maliyetleri nedeniyle 1,5 puan daraldı. Bu gelişme beklentilerimizle uyumluydu. Şirket’in sözleşme yapısının maliyet artışlarını müşterilere yansıtmasına imkân sağladığını tekrar hatırlatırız; ancak söz konusu etkinin 1–2 aylık gecikmeyle yansıması, marjlar üzerindeki kısa vadeli baskı oluşturmakta. Net kâr tarafında, Şirket’in portföyünde bulunan ikinci el araçların satışından elde edilen ciro ile yatırım faaliyetlerinden elde edilen ciro net kâra pozitif katkı sağlarken, net kâr yıllık bazda %26 arttı. Net borç tarafında Şirket, net nakit pozisyonunu korumaya devam etti. Marj tartışmamızda da belirttiğimiz üzere, akaryakıt fiyatlarındaki oynaklık net işletme sermayesi üzerinde bir miktar baskıya yol açtı. Bunun sonucunda net nakit çeyreklik bazda %15 gerilese de GRSEL güçlü net nakit pozisyonunu korumaya devam ediyor. Şirket, yıl sonu beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Sonuçların hem yönetimin hem de bizim beklentilerimizle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşmesini, Şirket’in finansal performansındaki öngörülebilirliği ve görünürlüğü desteklemesi açısından olumlu değerlendiriyoruz. Değerleme tarafında GRSEL mevcut durumda 7,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Şirket’in mevsimsel olarak daha güçlü çeyrekleri henüz önümüzdeyken, 2026 yıl sonu tahminlerimiz 6,6x FD/FAVÖK çarpanına ve %12’lik bir iskontoya işaret ediyor. Ancak şunu belirtmek isteriz ki bu tahmine, sonucu yıl sonuna kadar açıklanması beklenen ve kazanımla sonuçlanması henüz kesin olmayan Ürdün ihalesinden gelebilecek olası katkılar ile ABD’deki operasyonel gelişmeler dahil edilmemiştir.
  • Bilanço Değerlendirme – ENTRA Şirketin elektrik üretimi yıllık bazda %5 azalırken, ciro spot elektrik fiyatlarındaki yıllık %52’lik düşüşe paralel olarak yıllık bazda %57 daraldı. Ciro 925 milyon Türk Lirası ile 778 milyon Türk Lirası seviyesindeki tahminimizin ve 854 milyon Türk Lirası olan konsensüs tahmininin üzerinde gerçekleşti. Pozitif sapmanın temel nedeni, Erzin-2 GES’ten elde edilen ciro katkısının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi oldu. Operasyonel tarafta, şirketin FAVÖK’ü cirodaki daralmaya paralel olarak yıllık bazda %71 düşerek 499 milyon Türk Lirası seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam, 580 milyon Türk Lirası olan tahminimizin altında, 518 milyon Türk Lirası seviyesindeki konsensüs tahminine ise büyük ölçüde paralel gerçekleşti. Buna bağlı olarak FAVÖK marjı 2Ç25’teki %80 seviyesinden 2Ç26’da %54’e geriledi. Net kâr, ağırlıklı olarak zayıf operasyonel performans nedeniyle yıllık bazda %82 düşerek 178 milyon Türk Lirası’na geriledi. Hisse, son 12 aylık verilere göre 12,7x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, yerli benzer şirketler ortalamasına göre %20 prime işaret ediyor.
  • Bilanço Değerlendirme – OFSYM Şirketin hayvan yemi satış hacmi yıllık bazda %4 gerilerken, ciro 2Ç26’da yıllık bazda %6,2 artışla 5,2 milyar Türk Lirası’na yükseldi ve tahminimizle uyumlu gerçekleşti. Hayvan yemi satışlarından elde edilen ciro yıllık bazda %5,8 artışla 3,3 milyar Türk Lirası’na yükselirken, ticari mal satış cirosu %5,6 artarak 1,9 milyar Türk Lirası’na ulaştı. Operasyonel tarafta, şirketin FAVÖK’ü ciro büyümesinin desteğiyle yıllık bazda %4 artarak 2Ç26’da 524 milyon Türk Lirası’na ulaştı ve beklentilerimizle uyumlu gerçekleşti. Buna bağlı olarak şirket, 2Ç26’da %10 seviyesindeki FAVÖK marjını korudu. Net kâr yıllık bazda %4 artarak 228 milyon Türk Lirası’na yükseldi ve 91 milyon Türk Lirası seviyesindeki tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Pozitif sapmanın temel nedeni, ertelenmiş vergi giderlerinin beklentimizin altında kalması oldu. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 6,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, global benzer şirketler ortalamasına göre %31 iskontoya işaret ediyor.


Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/qnb-invest-arastirma-bulteni-18082026.pdf

İkon-ok
QNB Araştırma 17 Ağustos Pazartesi
QNB Invest Odak •
Haziran 2026'da Hizmet Üretim Endeksi %1,3 Arttı

Türkiye İstatistik Kurumu verilerine göre hizmet üretim endeksi, Haziran 2026'da bir önceki yılın aynı ayına göre %1,3, bir önceki aya göre %0,6 arttı. Veriler, hizmet sektörünün alt faaliyetlerinde farklı yönlerde değişimler yaşandığını gösterdi.




Hizmet Üretiminde Yıllık Artış

Hizmet üretim endeksi, Haziran 2026'da geçen yılın aynı ayına göre %1,3 yükseldi. Yıllık değişimde ulaştırma ve depolama hizmetleri %1,3, konaklama ve yiyecek hizmetleri %1,5, bilgi ve iletişim hizmetleri %9,4, mesleki, bilimsel ve teknik hizmetler %1,7 arttı. Gayrimenkul hizmetlerinde %8,8, idari ve destek hizmetlerinde ise %3,8 düşüş kaydedildi.

Bilgi ve İletişim Hizmetlerinde %9,4'lük Artış

Alt sektörler arasında yıllık bazda en yüksek artış bilgi ve iletişim hizmetlerinde gerçekleşti. Bu alandaki hizmet üretimi Haziran ayında geçen yılın aynı ayına göre %9,4 yükseldi.

Mesleki, bilimsel ve teknik hizmetlerdeki yıllık artış %1,7 olurken, ulaştırma ve depolama hizmetleri %1,3, konaklama ve yiyecek hizmetleri %1,5 arttı. Buna karşılık gayrimenkul hizmetleri %8,8, idari ve destek hizmetleri %3,8 geriledi.

Aylık Bazda Hizmet Üretimi %0,6 Yükseldi

Hizmet üretim endeksi Haziran ayında bir önceki aya göre %0,6 arttı. Aylık değişimde ulaştırma ve depolama hizmetleri %1,9, bilgi ve iletişim hizmetleri %8,7 yükseldi.

Aynı dönemde konaklama ve yiyecek hizmetleri %1,1, gayrimenkul hizmetleri %1,9, mesleki, bilimsel ve teknik hizmetler %2,7, idari ve destek hizmetleri %3,5 azaldı.

Hizmet Sektöründe Üretici Fiyatları Haziran Ayında Yükseldi

Hizmet üretimindeki gelişmelerle birlikte hizmet üretici fiyatlarında da yıllık artış görüldü. TÜİK'in Haziran 2026 verilerine göre Hizmet Üretici Fiyat Endeksi (H-ÜFE), bir önceki yılın aynı ayına göre %31,8 arttı. Endeks aylık bazda ise %0,2 geriledi.

H-ÜFE'nin yıllık değişiminde ulaştırma ve depolama hizmetleri %36,2, mesleki, bilimsel ve teknik hizmetler %32,4, gayrimenkul hizmetleri %28,4, idari ve destek hizmetleri %28,2, konaklama ve yiyecek hizmetleri %28,2, bilgi ve iletişim hizmetleri %26,8 arttı.

İkon-ok
QNB Araştırma 17 Ağustos Pazartesi
QNB Invest Odak •
Haziran Ayında Ücretli Çalışan Sayısı Yıllık %2,5 Arttı

Türkiye İstatistik Kurumu verilerine göre sanayi, inşaat ve ticaret-hizmet sektörlerinde toplam ücretli çalışan sayısı, Haziran 2026'da geçen yılın aynı ayına göre %2,5 artarak 16,3 milyon kişiye yükseldi. Yıllık artışta inşaat ile ticaret-hizmet sektörlerindeki yükseliş etkili olurken sanayi sektöründe çalışan sayısı geriledi.




Ücretli Çalışan Sayısı 402 Bin Kişi Arttı

Haziran 2025'te 15,9 milyon kişi olan ücretli çalışan sayısı, Haziran 2026'da 16,3 milyon kişiye çıktı. Böylece bir yıllık dönemde sanayi, inşaat ve ticaret-hizmet sektörleri toplamında ücretli çalışan sayısı 402 bin kişi arttı.

Bir önceki aya göre ise toplam ücretli çalışan sayısında %1 artış kaydedildi. Böylece Haziran ayında üç ana sektörün toplamında aylık bazda da artış gerçekleşti.

İnşaat Sektöründe Yıllık Artış %7,1 Oldu

Sektörler bazında en yüksek yıllık artış inşaat sektöründe görüldü. Haziran 2026'da inşaat sektöründeki ücretli çalışan sayısı, geçen yılın aynı ayına göre %7,1 yükseldi.

Ticaret-hizmet sektöründe ücretli çalışan sayısı da yıllık bazda %3,5 arttı. Bu sektör, toplam ücretli çalışan sayısı içinde en yüksek çalışan sayısına sahip ana sektör grubu olmayı sürdürdü.

Sanayide Ücretli Çalışan Sayısı Geriledi

Sanayi sektöründe ise ücretli çalışan sayısı Haziran 2026'da yıllık bazda %1,1 azaldı. Sanayideki gerileme, toplam ücretli çalışan sayısındaki yıllık artışın diğer iki ana sektördeki yükselişlerle gerçekleştiğini gösterdi.

Haziran ayına ilişkin diğer ekonomik göstergelerde de sanayi ve hizmet faaliyetleri farklı yönlerde seyretti. TÜİK verilerine göre sanayi üretimi Haziran 2026'da yıllık %1,4 azalırken hizmet üretim endeksi yıllık %1,3 arttı. İnşaat üretim endeksi ise yıllık %6 geriledi.

İş Gücü Piyasasında İşsizlik Oranı %7,6

Haziran ayına ilişkin iş gücü istatistiklerinde mevsim etkisinden arındırılmış işsizlik oranı %7,6 olarak kaydedildi. Böylece ücretli çalışan sayısındaki yıllık artış ile iş gücü piyasasına ilişkin diğer göstergeler aynı dönem içerisinde birlikte yayımlandı.

Temmuz Ayında Enflasyon %31,7 Oldu

Ücretli çalışanlara ilişkin Haziran verilerinin ardından açıklanan Temmuz 2026 tüketici fiyat endeksi verilerine göre TÜFE yıllık %31,7, aylık %1,78 arttı. Temmuz verileri, ücretli çalışan sayısındaki değişimin yanı sıra iş gücü piyasasındaki gelişmelerin değerlendirildiği dönemde fiyat göstergelerinin de gündemde olduğunu ortaya koydu.

TÜİK'in 14 Ağustos 2026'da yayımladığı Haziran ayı ücretli çalışan istatistikleri, Haziran dönemine ilişkin istihdam göstergelerinin son verilerinden biri olarak kayıtlara geçti. Aynı tarihte hizmet ve inşaat üretimine ilişkin göstergeler de yayımlandı.

İkon-ok
Back to Top
Bilgilendirme sıkcasorulan