QNB Invest Odak - QNB Araştırma

Ocak ayında kurulan şirket sayısı %4,3 azalarak 27.924’e gerilerken, kapanan şirket sayısı %1,4 artışla 12.736’ya yükseldi.

Öte yandan geçtiğimiz 2025 yılı içerisinde toplam 120.000 işletmenin faaliyetini sonlandırması, reel sektör tarafında dikkatleri çekiyor.

Bu tablo, girişimcilik iştahı ile ekonomik koşullar arasındaki dengenin yeniden şekillendiğini gösteriyor.

Kuruluşlar Neden Geriliyor?

Şirket kuruluşlarındaki %4,3’lük düşüş birkaç temel faktörle açıklanabilir:

Finansmana Erişim Koşulları
Yüksek faiz ortamı ve krediye erişimdeki sıkılaşma, yeni girişimleri daha temkinli hale getiriyor.

Talep Belirsizliği
İç talepteki yavaşlama beklentisi, yeni yatırım kararlarını erteliyor.

Maliyet Baskısı
Kira, enerji ve iş gücü maliyetleri küçük ve orta ölçekli işletmeler için önemli bir bariyer oluşturuyor.

Kapanan Şirket Sayısındaki Artış Ne Anlama Geliyor?

Kapanan şirket sayısının %1,4 artması ve yıllık bazda 120.000 işletmenin faaliyetini sonlandırması, özellikle KOBİ tarafında kırılganlığın sürdüğüne işaret ediyor.

Bu durum:

• Nakit akışı yönetimindeki zorlukları
• Borçluluk baskısını
• Karlılık marjlarındaki daralmayı gündeme getiriyor.

Net Şirket Artışı Hâlâ Pozitif

Kurulan şirket sayısı (27.924), kapanan şirket sayısının (12.736) üzerinde kalmaya devam ediyor. Yani net şirket artışı sürüyor.

Bu da girişimcilik dinamiğinin tamamen kaybolmadığını, sadece daha seçici bir döneme girildiğini gösteriyor.

2026 Perspektifi: Seçici Büyüme Dönemi

Önümüzdeki dönemde reel sektörde:

• Nakit akışı güçlü
• Borçluluk seviyesi düşük
• Teknolojik gelişmelere ayak uydurarak faaliyetlerini sürdüren ve bu sayede karlılık marjlarını koruyan şirketlerin daha dirençli olması beklenebilir.

Tüm bunlarla beraber, makro dengelerde normalleşme ve finansman koşullarında iyileşme görülmesi halinde şirket kuruluşlarında yeniden ivmelenme yaşanabilir.

BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. (BIMAS), tamamı iç kaynaklardan karşılanmak üzere %100 bedelsiz sermaye artırımı kararı aldığını açıkladı. Gerekli yasal onayların ardından şirketin ödenmiş sermayesi 600 milyon TL’den 1,2 milyar TL’ye yükseltilecek.

%100 Bedelsiz Sermaye Artırımı Ne Demek?

Bedelsiz sermaye artırımı, şirketin mevcut ortaklarından ek nakit talep etmeden, iç kaynaklarını sermayeye eklemesi anlamına gelir.

Bu işlemde:

• Şirketin toplam piyasa değeri değişmez
• Hisse adedi iki katına çıkar
• Hisse fiyatı teorik olarak yarıya iner

Yani yatırımcının toplam portföy değeri değişmez, sadece elindeki lot sayısı artar.

342 TL Teorik Fiyat Nasıl Hesaplanır?

%100 bedelsiz artırımlarda sermaye iki katına çıktığı için hisse fiyatı da teorik olarak yarıya bölünür. Bu sebeple, yatırımcının portföy tutarında herhangi bir değişiklik olmayacaktır.

Örneğin; mevcut fiyat yaklaşık 684 TL ise, bedelsiz sonrası teorik fiyat 342 TL seviyesine gelir.

Bu “teorik fiyat”tır. 342 TL’den işlem görmeye başlamasının ardından gerçek fiyat, arz-talep dengesi ve piyasa beklentilerine göre farklılaşabilir.

Piyasa Açısından Bu Karar Ne İfade Ediyor?

Bedelsiz sermaye artırımları genellikle:

• Şirketin güçlü özkaynak yapısına işaret eder
• Yatırımcı algısını pozitif etkileyebilir
• Hissenin likiditesini artırabilir

Özellikle yüksek fiyatlı hisselerde, lot sayısının artması işlem hacmini destekleyebilir.

Perakende sektöründe güçlü operasyonel performans gösteren BİM’in bu adımı, bilanço gücünün bir yansıması olarak değerlendirilebilir.

Yatırımcı Ne Beklemeli?

Bedelsiz kararları kısa vadede fiyat hareketliliği yaratabilir. Ancak orta ve uzun vadede asıl belirleyici olan:

• Ciro büyümesi
• Mağaza açılış temposu
• Marj gelişimi
• Enflasyon geçişkenliği gibi temel dinamiklerdir.

Aksa Enerji (AKSEN), Sivas’ta kurulması planlanan 25 MW kurulu güce sahip depolamalı rüzgar enerji santrali (RES) projesi için Çevresel Etki Değerlendirmesi (ÇED) sürecini tamamladı.

Bu gelişme, şirketin yenilenebilir enerji tarafındaki büyüme stratejisinin somut adımlarından biri olarak öne çıkıyor.

25MW Depolamalı RES Ne Anlama Geliyor?

Depolamalı RES projeleri, klasik rüzgar santrallerinden farklı olarak enerji depolama sistemleriyle entegre çalışıyor. Bu sayede:

• Üretimdeki dalgalanmalar dengeleniyor
• Şebeke istikrarı artıyor
• Pik talep dönemlerinde ek gelir potansiyeli oluşuyor

Türkiye’de depolamalı projeler, enerji dönüşümünün en kritik yapı taşlarından biri olarak görülüyor.

Sivas Yatırımı Stratejik Mi?

Sivas, rüzgar potansiyeli açısından dikkat çeken bölgelerden biri. 25 MW’lık kapasite, şirketin toplam kurulu gücü içinde sınırlı bir paya sahip olsa da, stratejik açıdan önemli:

• Yenilenebilir portföy çeşitliliğini artırıyor
• Uzun vadeli döviz bazlı gelir potansiyeli yaratıyor
• ESG ve sürdürülebilirlik perspektifini güçlendiriyor

Aksa Enerji’nin özellikle son dönemde yenilenebilir enerji yatırımlarına hız vermesi, global enerji dönüşümü trendiyle uyumlu bir konumlanma gösteriyor.

ÇED Sürecinin Tamamlanması Neden Kritik?

ÇED süreci, projenin çevresel etkilerinin değerlendirildiği ve resmi izin aşamalarının en önemli basamaklarından biridir. Sürecin tamamlanması:

• Projenin yatırım takviminde ilerleme kaydettiğini
• Regülasyon tarafında engel kalmadığını
• Finansman ve inşaat aşamasına geçiş için zemin oluştuğunu gösteriyor.

AKSEN İçin Finansal Etki Ne Olabilir?

25 MW’lık bir projenin kısa vadede finansallar üzerindeki etkisi sınırlı olabilir. Ancak orta ve uzun vadede:

• Kapasite artışı
• Yenilenebilir enerji gelir payının yükselmesi
• Marjların desteklenmesi gibi faktörler şirket değerlemesini olumlu etkileyebilir.

Enerji sektöründe yatırımcıların artık sadece kapasiteye değil, kapasitenin niteliğine de baktığını unutmamak gerekiyor. Depolamalı projeler bu açıdan bir adım öne çıkıyor.

AKSEN, Sivas’taki 25 MW depolamalı RES projesi için ÇED sürecini tamamladı. Bu adım, şirketin yenilenebilir enerji büyüme stratejisinin devam ettiğini gösteriyor. Depolamalı projeler, hem operasyonel esneklik hem de uzun vadeli değer yaratımı açısından kritik önem taşıyor.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) tarafından açıklanan Konut Fiyat Endeksi verilerine göre, Türkiye genelinde konut fiyatları Ocak ayında %3,7 artarak 211,8 seviyesine yükseldi.

Yıllık nominal artış %27,7 olurken, enflasyondan arındırılmış (reel) bazda fiyatlar %2,3 geriledi.

Nominal Artış Güçlü, Reel Tarafta Baskı Var

%3,7’lik aylık artış, konut piyasasında talebin tamamen sönmediğini gösteriyor. Ancak yıllık bazda %27,7’lik artışın enflasyonun altında kalması, reel getirinin negatife döndüğüne işaret ediyor.

Bu ne demek?

• Konut fiyatları artıyor
• Ama enflasyon daha hızlı artıyorsa
• Reel kazanç oluşmuyor

Piyasa Dinamikleri Nasıl Şekilleniyor?

Konut fiyatlarındaki mevcut tablo birkaç ana faktörle açıklanabilir:

Yüksek Faiz Ortamı
Kredi faizleri yüksek seyrettiği için talep daha seçici ilerliyor.

Yatırım Amaçlı Talepte Yavaşlama
Enflasyonun altında kalan reel getiri, kısa vadeli yatırımcıyı frenliyor.

Arz-Talep Dengesi
Yeni projelerde maliyet baskısı sürerken, ikinci el piyasasında fiyat ayarlamaları görülüyor.

211,8 Endeks Seviyesi Ne Anlama Geliyor?

Konut Fiyat Endeksi’nin 211,8’e yükselmesi, baz yılından bu yana fiyat seviyesinin iki katından fazla arttığını gösteriyor. Ancak son dönemde artış hızı belirgin şekilde yavaşladı.

Bu da piyasada “kontrollü soğuma” senaryosunu güçlendiriyor.

2026 Perspektifi: Fiyatlar mı, Getiri mi?

Önümüzdeki dönemde konut piyasasında iki başlık belirleyici olacak:

• Faiz politikasındaki yön
• Enflasyonun seyri

Eğer enflasyon düşüş trendine girer ve faizlerde kademeli gevşeme başlarsa, reel fiyat artışı yeniden pozitif bölgeye geçebilir.

Ancak mevcut tabloda konut, yüksek nominal artışa rağmen reel bazda yatırımcıyı tatmin eden bir getiri üretmiyor.

Ocak ayında konut fiyatları %3,7 arttı, yıllık artış %27,7 oldu. Ancak reel olarak %2,3’lük gerileme var.

Piyasa yeni bir denge arıyor. Ve o denge; faiz, enflasyon ve kredi koşullarına bağlı olarak şekillenebilir.

BIST 100 Endeksi oldukça volatil bir haftayı geride bıraktı. Geçtiğimiz hafta 14.500 civarı ile tarihi zirvesini ileri taşıyan endeks 15.000 seviyesine doğru yoluna devam ediyordu. Ancak endeks İran-ABD’ye yönelik haber akışı ile rekor seviyelerde satış baskısı altında kaldı ve 14.000’in altına geri çekildi. 14.000 olan önemli desteğin aşağı yönlü geçilmesi ile düzeltme hareketi ileri taşınırken, endeks 13.700 desteğine düşüş gösterdi. Endekste 14.000’in üzeri kısa vadeli yönün yukarı kalması için önemli idi. Endeks geçen haftaki aşağı yönlü hareketlerin ardından yeni haftaya olumlu bir başlangıç yaptı.

Endeks 13.700 seviyesinden bulduğu destek ile yeniden 14.000’in üzerine yükselerek yönünü yukarı çevirdi. 14.000’in üzerinde kısa vadeli görünümün olumluya döndüğünü belirtelim. 13.700 desteğinde kısa vadeli dip oluşumunun gerçekleştiğini söyleyebiliriz.

Bu seviyenin üzerinde mevcut trade pozisyonları korunabilir. 14.000’in üzerinde ise 15.000 olan hedef seviyesine doğru yol yeniden açılmış durumda. Endekste 14.000’in üzerinde ilk etapta 14.350 ve 14.533 dirençlerine doğru yükselişin devamını görebiliriz 14.000’in üzerinde trade amaçlı alım yapılabilir.

Endeks 2024’ten başlamak üzere Ağustos 2025’e kadar yani uzun vadeli üçgen formasyon şeklinde bir oluşum sergiledi. Ağustos 2025’te bu formasyonun yukarı tamamlanması sonrasında orta vadeli formasyon oluşumların üzeri ile de yükseliş hareketini ileri taşımaktadır. Uzun vadeli formasyon hedefi yine oluşumu başlangıç noktasından mesafesi kadar alanı hesaba kattığımızda; 14.000’ün üzerinde 15.000 seviyesine yükselişi bize teknik olarak göstermektedir.

Bankacılık endeksi  ise 19.450 seviyesine doğru geri çekilmede yeniden destek buldu. 20.000’in üzerine yönelim ile bu seviyeyi destek haline getirdi. Böylece 20.000 desteğinin üzerinde kısa vadeli görünümünün güçlendiğini belirtebiliriz. Bankacılık endeksi 20.600’ün üzerinde 20.900 direncine doğru yükseliş gösterebilir.