QNB Invest Odak - QNB Araştırma

Piyasa Yorumu

BIST-100, TCMB’nin 2026 yılının ilk Enflasyon Raporu’nu yayımlamasının ardından günlük bazda %2,9 yükselerek güçlü bir performans sergiledi. Bankacılık sektörü endeksin %4,1 üzerinde performans gösterirken, sanayi hisseleri %0,2 ile görece zayıf kaldı. Öte yandan Model Portföyümüz BIST-100’e kıyasla %0,6 daha iyi performans gösterdi. TCMB, 2026 yıl sonu enflasyon tahmin aralığını 200 baz puan yukarı yönlü revize ederek %13–%19 bandından %15–%21 bandına çıkardı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB’nin 2026 yılı ilk Enflasyon Raporu TÜFE tahminlerinde revizyon içeriyor TCMB, 2026 yılının ilk Enflasyon Raporu’nda yıl sonu TÜFE enflasyonunun 2026 sonunda %15–%21 bandında (orta nokta: %16), 2027 sonunda ise %6–%12 bandında (orta nokta: %9) gerçekleşmesini öngörmektedir. 2026 yılı tahmin aralığı, önceki %13–%19 bandından her iki sınırı da 200 baz puan artırılacak şekilde yukarı yönlü revize edilmiştir. Revizyonun temel nedenleri arasında TÜFE sepetinde hizmet grubunun ağırlığının artması, enerji dışı emtia fiyatlarındaki yükselişin TL cinsi ithalat maliyeti varsayımlarını artırması, enflasyon beklentileri ve ana eğilimdeki iyileşmenin sınırlı kalması, gıda fiyatı varsayımlarındaki sınırlı güncelleme ve beklenenden güçlü seyreden iç talep yer almaktadır. 2027 yılı tahmin aralığı ise sıkı para politikasının talep, kur ve beklenti kanalları üzerinden enflasyonist baskıları kademeli olarak azaltacağı varsayımıyla korunmuştur. Özellikle kira ve eğitim gibi fiyat ayarlamalarının daha yavaş gerçekleştiği hizmet kalemlerinde fiyat artış hızının yavaşlaması beklenmektedir.
• 2025 yıl sonu itibarıyla kayıtlı istihdamın %22,5’i kamu sektöründe 2025 yıl sonu verilerine göre Türkiye’de doğrudan kamu istihdamı 5 milyon 324 bin kişiye ulaşarak kayıtlı istihdamın %22,5’ini oluşturmuştur. Kamu istihdamı son 5 yılda 551 bin kişi artmıştır.

Şirket Haberleri

• KLYPV güneş paneli satışına yönelik sözleşmeler imzaladı Şirket, yurt içindeki çeşitli firmalarla güneş paneli satışı için sözleşmeler imzaladı. Sözleşmelerin toplam tutarı 61,1 milyon TL olup, panellerin teslimatı ve gelir olarak yansıtılmasının 1Ç26 sonuna kadar gerçekleşmesi planlanmaktadır.
• TCKRC otoyol aydınlatma direği üretimi için ilk siparişini aldı Şirket, yeni üretim hattı yatırımı kapsamında otoyol ve demiryolu sistemlerine yönelik aydınlatma direği üretimi için yaklaşık 1,0 milyon Avro tutarında ilk siparişini aldı. Bu kapsamda FNS Otoyol Yatırım ve İşletme A.Ş. ile yaklaşık 1,1 milyon ABD Doları tutarında aydınlatma direği alımına ilişkin anlaşma imzalandı.
• MIATK Kırgızistan’da 4,2 milyon ABD Doları tutarında iş birliği anlaşması imzaladı Şirket, Kırgızistan merkezli bir enerji şirketi ile 4,2 milyon ABD Doları tutarında uzun vadeli iş birliği anlaşması imzaladı. Proje kapsamında ilk faz başarıyla tamamlanmış olup, 310 bin ABD Doları tutarında sipariş tahsil edilmiştir.
• ECILC iştiraki Gensenta, Sanofi’den 4 beşerî tıbbi ürün lisansı devralacak Şirketin bağlı ortaklığı Gensenta İlaç, Sanofi Sağlık Ürünleri ile 4 beşerî tıbbi ürüne ait 7 lisans ve markanın devri için varlık alım sözleşmesi imzaladı. Rekabet Kurumu onayının ardından 3,0 milyon Avro ve 200,0 milyon TL devir bedeli ödenecektir. Gensenta, devralınan ürünlerin tablet ve kapsül formlarını 2029 yıl sonuna kadar üretmeyi planlamaktadır.
• ARSAN bağlı ortaklığı için kredi kullanacak ve garanti sağlayacak Şirket 150,0 milyon TL tutarında kredi kullanacaktır. Ayrıca bağlı ortaklığı Arsan Dokuma Boya Sanayi için 187,5 milyon TL tutarında garanti verilmesine karar verilmiştir.
• CVKMD Sarıalan Altın Madeni Projesi için yeni ÇED başvurusuna gerek olmadığını açıkladı Şirketin Sarıalan Altın Madeni Projesi için daha önce yapılan yeni ÇED başvurusuna ilişkin olarak mevcut ÇED izinlerinin yeterli olduğu ve yeni bir başvuru sürecine gerek bulunmadığı değerlendirilmiştir. 03/10/2025 tarihli başvuru süreci sonlandırılmıştır.
• SPK, Empa Elektronik Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin halka arz başvurusunu onayladı Buna göre yaklaşık 38 milyon pay, pay başına 22,0 TL fiyattan satışa sunulacaktır. Halka arz kapsamında şirketin mevcut 141 milyon TL olan sermayesi 29 milyon TL artırılarak 170 milyon TL’ye çıkarılacaktır. Ayrıca mevcut ortaklara ait payların bir kısmı da satışa konu edilecektir. Halka arz büyüklüğünün 863 milyon TL, halka açıklık oranının ise %22,4 olması beklenmektedir
• Bilanço Değerlendirmesi – AKCNS Şirketin çimento satış hacimleri 4Ç25’te yıllık bazda %5,1 artarken, hazır beton satışlarındaki %1,8’lik artış daha sınırlı kaldı. Buna bağlı olarak yıllık bazda çimento satış hacimleri %4,6 artarken, hazır beton satışları %1,9 geriledi. Şirketin cirosu 4Ç25 döneminde konsensüs beklentilerine paralel olarak yıllık %3,6 arttı. Çimento tarafından sağlanan ciro %3,0, hazır beton cirosu ise %5,1 yükseldi. Fiyat baskılarına rağmen artan satış tonajları gelir büyümesini desteklerken, yıllık bazda sektör genelindeki fiyat baskıları nedeniyle gelirler %13 geriledi. Çimento segmenti cirosu %8,7, hazır beton cirosu %21,4 düştü. Operasyonel tarafta, güçlü maliyet yönetimi sayesinde FAVÖK 4Ç25 döneminde %11,4 artarken brüt kâr %13,2 yükseldi ve FAVÖK marjı %16,2 seviyesinden %17,4 seviyesine çıktı. FAVÖK artışı çimento segmentinden kaynaklanırken, hazır beton segmenti negatif katkı sağladı. Yıllık bazda FAVÖK sınırlı fiyat artışlarının etkisiyle %33,9 geriledi. Net kâr 4Ç25 döneminde yıllık %53,0 düşerken, 505 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gideri kârlılığı olumsuz etkiledi. Yıllık net kâr ise %66,8 geriledi. 4Ç döneminde artan nakit yaratımı yıllık serbest nakit akışını desteklerken, şirket 9A25 itibarıyla 1,1 milyar TL net nakit pozisyonuna geçti. Hisse, 2025 finansallarına göre 11,6x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup yurtiçi benzer şirket ortalamasına göre %17 primli seviyededir.

Piyasa Yorumu

BIST-100 %0,1 gerilerken, bankacılık ve sanayi endeksleri sırasıyla %0,4 ve %0,9 ile günü pozitif getirilerle tamamladı. Bugünün en önemli açıklaması TCMB Enflasyon Raporu olacak.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Ciro endeksi 2025 yılında %34,7 arttı Aralık 2025'te takvim etkisinden arındırılmış toplam ciro endeksi yıllık bazda %34,7 arttı. Sanayi, inşaat, ticaret ve hizmet sektörlerinde de yıllık bazda artışlar görüldü. Aylık bazda ise toplam ciro endeksi %3,3 arttı.
• Hazine ve Maliye Bakanlığı kira sertifikası ihracı gerçekleştirdi Hazine ve Maliye Bakanlığı, 11 Şubat 2026 valörlü, 5 Şubat 2031 itfa tarihli, 29,8 milyar TL tutarında sabit kira getirili kira sertifikası ihracı gerçekleştirdi.

Şirket Haberleri

• GEREL Otojet Enerji ile elektrikli araç şarj istasyonları için iş birliği yaptı Şirket ve Otojet Enerji arasında, yeni nesil elektrikli araç şarj istasyonlarının test edilmesi amacıyla 2025 yılında başlatılan iş birliği başarıyla tamamlanmıştır. Test sürecinin ardından, Otojet Enerji ile 3 yıllık bir sözleşme imzalanmıştır. Sözleşme kapsamında, test sürecine konu olan elektrikli araç şarj istasyonlarının Otojet Enerji'ye satışı konusunda mutabakata varılmıştır.
• CGCAM 109 milyon Türk Lirası tutarında yeni sipariş aldı Şirket, yurt içinde yerleşik bir müşterisinden 109 milyon Türk Lirası tutarında yeni sipariş almıştır. Teslimatın, 2026 yılı Mayıs ayı sonuna kadar tamamlanması planlanmaktadır.
• KONTR iştiraki Pomega, 62,3 milyon ABD Doları tutarında enerji depolama sistemi sözleşmesi imzaladı Şirketin bağlı ortaklığı Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Ş., yurt içinde yerleşik bir firma ile toplam 62,3 milyon ABD Doları tutarında, 11 adet projeyi kapsayan enerji depolama sistemi temini ve devreye alma işine ilişkin sözleşme imzalamıştır. Projelerin 2026 yılı içerisinde devreye alınması planlanmaktadır.
• GLCVY 304,2 milyon TL tutarında alacak portföyü ihalesi kazandı Akbank T.A.Ş.'nin 27/01/2026 tarihinde gerçekleştirdiği tahsili gecikmiş alacak satışında satışa çıkarılan 4 bireysel ağırlıklı portföyden toplamda 304,2 milyon TL anapara büyüklüğündeki 1 bireysel ağırlıklı portföyün ihalesini şirketimiz kazandı. İhaleye konu alacakların devir ve temlik işlemleri tamamlanmıştır.
• BRKVY 305 milyon TL tutarında alacak portföyü satın aldı Şirketimiz, Akbank T.A.Ş.'nin gerçekleştirdiği tahsili gecikmiş alacak satışında, satışa çıkarılan toplam 305 milyon TL anaparaya sahip 1 perakende nitelikli portföyün ihalesini kazandığı duyurulmuştu. Anaparası, toplam 305 milyon TL olan ihaleye konu alacakların devir işlemleri ve sözleşmenin imza süreci 11/02/2026 tarihinde tamamlanmıştır.

Piyasa Yorumu

BIST-100 günlük bazda %0,3 düşüş kaydederken, Model Portföyümüz %0,9 oranında pozitif ayrışma gösterdi.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• 4Ç25’te sanayi üretiminde sınırlı çeyreklik artış Aralık’25 döneminde sanayi üretim endeksi aylık bazda %1,2 artarken, 4Ç25 ortalaması çeyreklik bazda %0,1 artış kaydetti. Yıllık bazda ise Aralık’25 döneminde sanayi üretimi %2,1 daraldı. 2025 yılının tamamında sanayi üretimi %2,6 büyüme gösterdi. Yüksek teknoloji imalatı ise 2025 yılında %11,4 artışla pozitif ayrıştı.
• Kabine değişikliği açıklandı, Adalet ve İçişleri Bakanları değişti 11 Şubat 2026 tarihli Resmî Gazete’de yayımlanan ve Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan tarafından imzalanan atama kararı doğrultusunda, görevden affı kabul edilen iki bakanın yerine yeni atamalar yapıldı. Buna göre, İstanbul Cumhuriyet Başsavcısı Akın Gürlek, Yılmaz Tunç’un yerine Adalet Bakanı olarak; Erzurum Valisi Mustafa Çiftçi ise Ali Yerlikaya’nın yerine İçişleri Bakanı olarak atandı. Atamalar, Anayasa’nın 104 ve 106’ncı maddeleri uyarınca gerçekleştirildi.

Şirket Haberleri

• THYAO’nun yeni Urumçi hattı kararı Yönetim Kurulu, operasyonel uygunluk ve pazar koşullarına bağlı olarak Urumçi/Çin’e tarifeli sefer başlatılmasına karar verdi.
• FMIZP üretim hattı kira sözleşmesini yeniden yapılandırdı Şirket, 2025 yılında imzalanan üretim hattı kira sözleşmesini sonlandırarak ana hissedarından yeni bir üretim hattı kiralayacaktır. 13 Ocak 2026 tarihli bağımsız değerleme raporuna göre yeni hattın aylık rayiç kira bedeli 342 bin TL’dir.
• OZSUB GES yatırımı kararı aldı Bağlı ortaklık Unifeed, Simav/Kütahya’da 4MW kapasiteli bir güneş enerjisi santrali kurulumu için sözleşmeleri imzaladı. Yatırım tutarının 3,8 milyon ABD Doları olması ve yıllık 9GWs elektrik üretimi hedeflenmektedir. Yatırım, gerekli yasal izinlere tabidir.
• SMART bağlayıcı olmayan birleşme görüşmeleri başlattı Şirket, Smartiks Yazılım A.Ş. ve E Kampüs Eğitim Yazılım ve Danışmanlık A.Ş.’yi devralmak suretiyle birleşmeye yönelik bağlayıcı olmayan görüşmelere başladı. İşlem, SPK düzenlemeleri kapsamında yürütülecek olup değerleme ve değişim oranları bağımsız uzman raporu ile belirlenecektir.
• FRMPL fabrika arsası devri ve inşaat planı Çerkezköy’de bulunan 20.000 m² büyüklüğündeki fabrika arsasının devri, halka arz gelirlerinin kullanım planı doğrultusunda tamamlandı. Ayrıca iki yeni fabrika binası için hafriyat, temel, prefabrik montaj ve betonarme işlerini kapsayan çalışmalar için iki yüklenici ile prensip anlaşmasına varıldı; sözleşmeler imzalandığında ayrıca duyurulacaktır.