QNB Invest Odak QNB Araştırma

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• 11A25 döneminde bütçe açığı 1,3 trilyon TL’ye ulaştı Yılın ilk 11 ayında merkezi yönetim bütçesi 1,3 trilyon TL açık verdi. Kasım ayında ise bütçe 169,5 milyar TL fazla verdi; gelirler 1,4 trilyon TL, giderler 1,3 trilyon TL oldu.
• Hizmet üretimi Ekim ayında aylık bazda %0,3 geriledi Ekim ayında hizmet üretimi yıllık bazda %3,4 artarak 1,054 puana ulaştı. Ancak aylık bazda %0,3 düşüş kaydedildi.
• İstihdam Ekim ayında yıllık %1 artarak 16 milyonun üzerine çıktı Sanayi, inşaat ve ticaret-hizmetler sektörlerinde istihdam edilen kişi sayısı Ekim ayında yıllık %1 artışla 16,0 milyona ulaştı. Sanayi istihdamı %3,5 azalırken, inşaat ve ticaret-hizmetler sektörlerinde sırasıyla %6,2 ve %2,5 artış görüldü.
• Cumhurbaşkanı Erdoğan: “Türk dünyası yükselen bir ekonomik güç olacak” Cumhurbaşkanı Erdoğan, enerji koridorları, lojistik hatlar ve dijital altyapının entegrasyonu ile Türk dünyasının yükselen bir ekonomik güç haline geleceğini belirtti. Orta vadede Türk devletleriyle dış ticaret hacmini 60 milyar ABD Dolarına, uzun vadede ise 100 milyar ABD Dolarına çıkarmayı hedeflediklerini ifade etti.
• Hazine 2026 başında yüksek borç geri ödemeleriyle karşı karşıya Hazine’nin 2026 yılının ilk iki ayında 1,2 trilyon TL’yi aşan borç geri ödemeleri nedeniyle yüksek tutarda borçlanma yapması bekleniyor. Yurt içi borç çevirme oranının 2026’da %110–115 seviyelerine gerilemesi, 2025’in ilk 11 ayındaki %136,7 seviyesinden iyileşme göstermesi öngörülüyor.

Şirket Haberleri

• (+) Pegasus Kasım’25 döneminde yolcu sayısını %20 artırdı Şirketin Kasım ayına ilişkin operasyonel verilerine göre, toplam kapasite yıllık bazda %18 artarken, doluluk oranında 2,8 yüzde puanlık iyileşme kaydedildi. Yolcu sayısındaki artış %20 seviyesinde gerçekleşirken, iç hatlarda %16, dış hatlarda ise %22 büyüme kaydedildi. Kasım verileriyle birlikte, havayolunun toplam kapasitesi 9A25 sonuna kıyasla %22 artarken, doluluk oranı 1,6 yüzde puan iyileşti ve yolcu artışı %20 olarak gerçekleşti. Bu görünüm, Avrupa’daki turistik destinasyonlarda gözlemlenen eğilimlere benzer şekilde, elverişli hava koşullarının etkisiyle Türkiye’de turizm sezonunun uzadığına ilişkin görüşümüzü desteklemektedir. Söz konusu trendler, aynı zamanda yılın son çeyreği için sağlıklı bir finansal performansa işaret etmektedir. 2025 yılına ilişkin yıl sonu tahminlerimiz hafif bir daralmaya işaret etse de bu durum havayolunun 2025 yılında rekor seviyedeki FAVÖK’ünü koruduğunu göstermekte olup, yüksek sezonda Orta Doğu’da artan jeopolitik gerilimler ve Avrupa havayolu sektöründe yoğunlaşan rekabet dikkate alındığında güçlü bir sonuç olarak değerlendirilmektedir. Hisse, yılbaşından bu yana Avrupa havayolu hisselerine kıyasla %50, 9A25 sonundan bu yana ise %20 oranında daha zayıf performans göstermiştir. Buna karşın, 2025 tahminlerimize göre 5,9x seviyesindeki FD/FAVÖK çarpanı, benzer şirketlerdeki 9,4x seviyesinin oldukça altında olup, 2026 tahminlerimiz ise 5,0x gibi daha da iskontolu bir çarpana işaret etmektedir. Smartwings’e yönelik potansiyel stratejik yatırım ile desteklenen özgün büyüme potansiyeli ve marj performansı ile trafik artışı açısından çok daha sağlıklı operasyonel göstergeleri dikkate alındığında, bu zayıf performansı büyük ölçüde haksız buluyor ve hem değer hem de büyüme yatırımcıları için alım fırsatı olarak görmeye devam ediyoruz. Petrol fiyatlarındaki gerilemenin küresel havayolu sektörünü desteklemeyi sürdürmesiyle birlikte, hisse performansında kısa vadede bir toparlanma olasılığının oldukça yüksek olduğunu düşünüyoruz.
• HOROZ üç yeni iş anlaşmasıyla toplam 665 milyon TL ciro bekliyor Lojistik şirketi, global tütün, gıda/içecek ve beyaz eşya sektörlerinden üç yeni müşteriyle anlaşma imzaladı. Depoculuk ve dağıtım faaliyetlerini kapsayan bu anlaşmalardan toplam 665 milyon TL ciro elde edilmesi ve karlılığa olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• TATEN’in RES kapasite artışı için 8,0 milyon Avroluk finansman Şirket, Bursa ve Yalova’daki rüzgâr enerjisi projelerinde kapasite artışını desteklemek amacıyla TSKB’den 8,0 milyon Avro ek finansman sağladı. Tamamlanmasının ardından toplam kurulu gücün 109,7MW’a ulaşması hedefleniyor.
• HRKET Katar LNG projesi için 1,6 milyon ABD Doları tutarında anlaşma imzaladı Şirket, Noatum Logistics ile Katar'daki North Field South (NFS) LNG projesi kapsamında ekipman taşıma, elleçleme ve yükleme hizmetleri için 1,6 milyon ABD Doları tutarında bir anlaşma yaptı. Projenin 4 ay içinde tamamlanması planlanıyor ve şirket cirosuna olumlu etki bekleniyor.
• ARDYZ ALZ Teknoloji ile 64,5 milyon TL'lik altyapı tedarik anlaşması imzaladı Bilişim şirketi, ALZ Teknoloji A.Ş. ile bir kamu kurumunun "Veri Merkezi Altyapı Malzemeleri Tedariği" projesi için 64,5 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı. 12 Aralık 2025 tarihinde imzalanan anlaşmanın şirket faaliyetlerine olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• CONSE Bahamalar'daki 110MW'lık enerji projesinde EPC sözleşmeleri imzaladı ve finansmanı tamamladı Enerji şirketi, Bahamalar'daki 25 yıllık elektrik tedarik projesi için 15 Aralık 2025 tarihinde İltekno ile 110MW kapasiteli iki mikro-şebeke tesisini kapsayan EPC sözleşmelerini imzaladı. Projenin 75 milyon ABD Doları değerinde bono ihracı ve 26,7 milyon ABD Doları sermaye artışı ile finansmanı da tamamlandı.
• SKTAS İzmir Karşıyaka'da Ar-Ge faaliyetleri için yeni şube açacak Tekstil şirketi, Kuzey-İzmir Teknoloji Geliştirme Merkezi kapsamında Ar-Ge faaliyetleri yürütmek üzere İzmir Karşıyaka'da yeni bir şube açma kararı aldı. Şubeye ayrı bir sermaye tahsis edilmeyecek olup, sermaye şirket merkezi tarafından karşılanacak.
• KOTON Suudi Arabistan'da Körfez Bölgesi'nin en büyük mağazasını açtı Giyim perakendecisi, Suudi Arabistan'ın Abha şehrinde 977 metrekarelik ilk kurumsal mağazasını açarak Körfez Bölgesi'ndeki en büyük mağazasına ulaştı. Bölgede 5 ülkede varlığını sürdüren şirket, Kuveyt pazarına giriş için de hazırlıklarını sürdürüyor.
• ISGYO Avrupa Konutları Şişli 2 projesinde konut satışlarına başladı Gayrimenkul yatırım ortaklığı, Artaş İnşaat ile imzalanan sözleşme kapsamında İstanbul Şişli Mecidiyeköy'de geliştirilen Avrupa Konutları Şişli 2 projesindeki 321 konut ve 18 ticari ünitenin satışına başladı.
• OTTO ilk mühimmat tedarik sözleşmesini imzaladı Şirket, iştiraki OTTO Girişim ve Teknoloji Yatırım AŞ’nin Azerbaycan Savunma Bakanlığı iştirakleri Azersilah Holding CJSC / Senayejihaz SPE ile ilk tedarik sözleşmesini imzaladığını açıkladı. Sözleşme tutarı 2,7 milyon ABD Doları olup teslim süresi 10 ay olarak belirlendi.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Yıl sonu enflasyon beklentileri %31,17’ye geriledi Merkez Bankası’nın Aralık ayı anketine göre, piyasa katılımcılarının yıl sonu enflasyon beklentisi %31,17 seviyesine düştü. 12 ay sonrası enflasyon beklentisi de hafif gerileyerek %23,35 oldu.
• Türkiye’nin cari dengesi Ekim ayında 0,5 milyar ABD Doları fazla verdi Ekim ayında cari denge 0,5 milyar ABD Doları fazla verirken, yıllık cari açık sürdürülebilir seviyelerde 22,0 milyar ABD Doları olarak gerçekleşti. Altın hariç cari denge Ekim ayında 3,2 milyar ABD Doları fazla verirken, yıllık açık 2,6 milyar ABD Doları oldu.
• İhracat Birim Değer Endeksi Ekim ayında yıllık %9,6 arttı Ekim’25 döneminde Türkiye’nin İhracat Birim Değer Endeksi yıllık bazda %9,6 yükseldi. Aynı dönemde İthalat Birim Değer Endeksi %3,7 arttı. Buna karşın, İhracat Hacim Endeksi yıllık bazda %7 geriledi.
• 2026 yılı için petrol ve LPG piyasalarında yeni gelir payı bedelleri belirlendi 2026 yılında petrol ve LPG piyasalarına uygulanacak yeni gelir payı bedelleri yürürlüğe girecek. Benzin, motorin ve havacılık yakıtları için bedel metreküp başına 45,7 TL olarak belirlenirken, LPG için ton başına 102,1 TL uygulanacak. Düzenleme 1 Ocak 2026 itibarıyla geçerli olacak.
• Sigortalı mevduat ve katılım fonu limiti 2026 itibarıyla 1,2 milyon TL’ye yükseltildi Tasarruf Mevduatı Sigorta Fonu (TMSF), sigortalı mevduat ve katılım fonu üst limitini 950 bin TL’den 1,2 milyon TL’ye çıkardı. Yeni limit 2026 takvim yılının başından itibaren uygulanacak.
• Onaylı sanayi kapasite raporları Kasım ayında aylık %1,8 arttı Kasım’25 döneminde onaylı sanayi kapasite raporu sayısı aylık bazda %1,8 artarak 4.763’e yükseldi. Aktif kapasite raporu sayısı ise %1,5 artışla 95.158’e ulaştı.

Şirket Haberleri

• (=) TCMB kredi kartı akdi ve gecikme faiz oranlarını 25 baz puan indirdi Resmî Gazete’de yayımlanan son düzenleme ile Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, kredi kartlarına uygulanan akdi faiz oranı (asgari ödeme sonrası kalan borca uygulanan faiz) ile gecikme faiz oranlarını tüm borç dilimlerinde 25 baz puan düşürdü. Aynı zamanda borç limitlerine ilişkin alt ve üst bantlar genişletildi. Buna göre kredi kartı borç segmentleri; 30.000 TL altı (önceki: 25.000 TL altı), 30.000–180.000 TL arası (önceki: 25.000–150.000 TL) ve 180.000 TL üzeri olarak güncellendi. Akdi faiz oranları sırasıyla %3,25, %3,75 ve %4,25’e; gecikme faiz oranları ise %3,55, %4,05 ve %4,55’e indirildi. Söz konusu düzenlemeleri kredi kartı borç ödemelerine yönelik ince ayar olarak değerlendiriyor ve etkilerinin sınırlı kalmasını beklediğimizden bankalar açısından nötr görüyoruz. Bununla birlikte, faiz indirim döngüsü boyunca kredi kartı ücretlerinde ilave indirimlerin devam edebileceğini öngörüyoruz.
• GARAN 263 milyon TL tutarında sorunlu kredi portföyü satışı gerçekleştirdi Banka, toplam anapara ve tahakkuk etmiş faiz bakiyesi yaklaşık 1,5 milyar TL olan üç ayrı takipteki kredi portföyünü, bilanço optimizasyonu ve aktif kalitesi yönetimi kapsamında, BRKVY, SMRVA ve GLCVY’ye toplam 263 milyon TL bedelle sattı.
• AEFES’in kredi notu “BB” seviyesinde teyit edildi Fitch Ratings, Şirket’in Uzun Vadeli Yabancı Para ve Yerel Para İhraççı Temerrüt Notlarını “BB” seviyesinde teyit ederken, görünümü “Negatif”e revize etti. Fitch; yeterli likidite, güçlü pazar konumu ve borçluluğu azaltma konusundaki kararlılığı destekleyici unsurlar olarak vurguladı.
• TRALT’ın Çanakkale projesi dava süreciyle karşı karşıya Şirket’in Çanakkale’deki “Altın-Gümüş Madeni Açık Ocak İşletmesi” projesi hakkında Eskişehir Büyükşehir Belediyesi tarafından dava açıldı. Dava, “ÇED Olumlu” kararının iptalini talep ediyor. Şirkete ara karar tebliğ edilmiş olup, henüz nihai bir karar bulunmamakta; faaliyetler devam etmektedir.
• TSKB KfW ile 250 milyon Avro tutarında kredi sözleşmesi imzaladı Şirket, 12/12/2025 tarihinde, Hazine ve Maliye Bakanlığı garantisi altında KfW Kalkınma Bankası ile 250 milyon Avro tutarında kredi anlaşması imzaladı. Söz konusu kaynak; yenilenebilir enerji, enerji verimliliği ve diğer iklim odaklı yatırımlar dahil olmak üzere Türkiye’deki iklim finansmanı projelerinde kullanılacak.
• BERA’nın iştiraki 66 milyon TL’lik TOKİ sözleşmesi imzaladı Şirket’in iştiraki Kompen PVC, Malatya’daki TOKİ projesinde yer alan 62 blok için 66 milyon TL tutarında ticari sözleşme imzaladı. Sözleşme; PVC kapı, pencere (cam dahil) ve kasa doğrama imalatını kapsıyor.
• ALARK’ın iştiraki Alsim Alarko bünyesinde birleşti Şirket, iştiraki Alarko Konut Projeleri Geliştirme A.Ş.’nin, diğer iştiraki Alsim Alarko Sanayi Tesisleri ve Ticaret A.Ş. bünyesinde birleştiğini açıkladı. Basitleştirilmiş birleşme kapsamında, 12/12/2025 itibarıyla tüm varlık ve yükümlülükler devredildi.
• AKMGY iptal davası açtı Şirket, 05/12/2025 tarihli bir Kurul Kararı’nın hukuka ve mevzuata aykırı olduğu gerekçesiyle iptali ve yürütmenin durdurulması talebiyle İstanbul 13. İdare Mahkemesi’nde (2025/2337) dava açtı. Sürece ilişkin gelişmeler yatırımcılarla paylaşılacak.
• FZLGY İstanbul’da yeni gayrimenkul projesi için görüşmelere başladı Şirket, Başakşehir/İstanbul’da geliştirilecek yeni bir proje kapsamında “Hasılat Paylaşımı Sözleşmesi” için müzakerelere başladı. Proje; 753 konut, 34 villa ve 15 ticari ünitenin inşasını öngörüyor.
• ATAGY Kilis Ata Corner projesi için yapı ruhsatı aldı Şirket, Kilis Merkez Ekrem Çetin Mahallesi’nde (parsel 2094, ada 15) yer alan ve portföyünde bulunan Kilis Ata Corner projesinin yapı ruhsatının 12/12/2025 tarihinde alındığını duyurdu.
• DESA Kuşadası’nda yeni mağaza açtı Şirket, 12/12/2025 tarihinde Kuşadası/Aydın’da yer alan “Kuşadası Setur Marina AVM Desa Mağazası” adıyla 155 metrekarelik yeni bir mağazayı faaliyete geçirdi.
• SAYAS Endonezya’dan 1,1 milyar Avro tutarında sipariş aldı PT Kenertec Power System’e yapılan tekliflerin onaylandığı açıklandı. Endonezya’daki üretim tesislerine ürün tedarikini kapsayan sözleşmenin toplam tutarı 1,1 milyar Avro olup, Şirket’in 9A25 cirosunun %3,8’ine karşılık gelmektedir. Teslimatların 2026 yılının ilk yarısında tamamlanması beklenmektedir.
• OTTO Azerbaycan savunma iş birliğinde sözleşme aşamasına geçti Azerbaycan Savunma Bakanlığı ile yürütülen iş birliği çerçevesinde, Azersilah Holding CJSC / Senayejihaz SPE ile Şirket’in iştiraki OTTO Girişim ve Teknoloji Yatırım A.Ş. arasında, konvansiyonel ve akıllı mühimmatlarda kullanılan stratejik hammaddelerin tedarikine yönelik anlaşmaya varılmış olup, taraflar sözleşmenin icra aşamasına geçmiştir.
• SKBNK kadın ve genç girişimcilere yönelik 60 milyon Avro EBRD kaynağı sağladı Şirket, TurWiB-II ve TurYiB programları kapsamında, Türkiye’de kadın girişimciler, kadın liderli KOBİ’ler ile genç girişimciler ve genç liderli KOBİ’lerin finansmanını desteklemek amacıyla Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası ile 4 yıl vadeli 60 milyon Avro tutarında kredi sözleşmesi imzaladı.