QNB Invest Odak QNB Araştırma

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB Brüt Rezervleri 182,9 milyar ABD Doları'na Yükseldi TCMB brüt rezervleri bir önceki haftaya göre 4,1 milyar ABD Doları artışla 182,9 milyar ABD Doları'na çıktı. Döviz rezervleri 86,7 milyar ABD Doları'na, altın rezervleri 96,2 milyar ABD Doları'na ulaştı. Net döviz rezervleri de 72,7 milyar ABD Doları'na yükseldi.
• Eylül Ayı İhracatı %3 Artışla 22,6 milyar ABD Doları'na Ulaştı Eylül ayında ihracat geçen yıla göre %3 artarak 22,6 milyar ABD Doları oldu. İlk 9 ayda 200 milyar ABD Doları'nı aşan ihracat, yıllıklandırılmış bazda ise 269,7 milyar ABD Doları'na erişti. Cumhurbaşkanı Yardımcısı Cevdet Yılmaz, Eylül 2025 ihracatının yıllıklandırılmış bazda 270 milyar ABD Doları'na yaklaştığını açıkladı. Yüksek katma değerli üretim ve rekabet gücünü artıran politikalarla 2028 yılı sonunda ihracatın 300 milyar ABD Doları'nı geçmesi hedefleniyor.
• Şeker Pancarı Alım Fiyatı Ton Başına 3,1 bin TL’ye Yükseltildi Tarım ve Orman Bakanlığı, 2025-2026 üretim yılı şeker pancarı alım fiyatını güncelleyerek ton başına 3,1 bin Türk Lirası olarak belirledi. Bu, önceki açıklamaya göre 125 Türk Lirası'lık bir artışı temsil ediyor ve geçen yıla göre artış oranı %30,5 oldu.
• Fındık İhracatı Eylül Ayında 146,8 milyon ABD Doları Gelir Sağladı 2025-2026 fındık ihracat sezonunun ilk ayı olan Eylül'de Türkiye, 14.208 ton fındık ihracatından 146,8 milyon ABD Doları gelir elde etti. Geçen yılın aynı döneminde ise 24.633 ton ihracatla 195,4 milyon ABD Doları gelir sağlanmıştı.
• KKM Hesapları 27,92 milyar Türk Lirası Azalarak 292,81 milyar Türk Lirası'na Geriledi 26 Eylül BDDK verilerine göre, bankacılık sektöründe tüketici kredileri 2.590 milyar Türk Lirası'na, ticari krediler 15.950 milyar Türk Lirası'na yükseldi. Kur Korumalı Mevduat (KKM) hesapları ise 27,92 milyar Türk Lirası düşüşle 292,81 milyar Türk Lirası seviyesine geriledi.
• TCMB ve BAE Merkez Bankası Swap Anlaşması İmzaladı Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) ve Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası, finansal işbirliğini artırmak amacıyla Türk Lirası-BAE Dirhemi ikili para takası (swap) anlaşması imzaladı. Anlaşmanın nominal tutarı 198 milyar Türk Lirası ve 18 milyar BAE Dirhemi olarak belirlendi.
• Konkordato Başvuruları Eylül'de Rekor Seviyeye Ulaştı Eylül ayında 252 dosya için geçici, 172 dosya için kesin konkordato mühlet kararı verildi. Kesin mühlet kararı aylık rekor kırdı. Yılın ilk 9 ayında geçici mühlet kararları %76 artarak 2085'e, iflas kararları %117 artarak 165'e yükseldi. Tekstil sektörü öncülük ediyor.

Şirket Haberleri

• LINK Emniyet Genel Müdürlüğü İhalesini Kazandı Link Bilgisayar, Emniyet Genel Müdürlüğü'nün çevre güvenlik kamera sistemi kurulum ve modernizasyon ihalesini 3,5 milyon TL bedelle kazandı. Sözleşme imzasına davet edilen işin 2025 sonuna kadar tamamlanması hedefleniyor ve şirketin karlılığına olumlu etki etmesi bekleniyor.
• FONET 299 Milyon TL'lik Yazılım Projesi Siparişi Aldı Fonet Bilgi Teknolojileri, yurt içi özel bir şirketten 36 ay süreli anahtar teslim yazılım projesi için 299.8 milyon TL’lik sipariş aldı. Proje, uçtan uca geliştirme, devreye alma ve garanti bakım onarımını kapsıyor. Çalışmalar Ekim ayında başlayacak olup, şirketin ciro ve karlılığına olumlu etki etmesi bekleniyor.
• HRKET Umman'daki RES Projesi İçin 8,4 Milyon ABD Doları Tutarında Anlaşma İmzaladı Hareket Proje Taşımacılığı, Umman'da kurulacak 240MW kurulu güce sahip RES projesi için 36 rüzgar türbini ve ekipmanlarının taşınması ile liman hizmetleri konusunda 8,4 milyon ABD Doları tutarında bir sözleşme imzaladı. 5 ay sürecek olan bu hizmetin, şirketin cirosuna olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• TGSAS Aramex ile Lojistik İş Birliği Anlaşması İmzaladı TGS Dış Ticaret, Aramex International ile 2 Ekim 2025 tarihinde iş birliği sözleşmesi imzaladı. Anlaşma, ihracatçı firmalara mikro ihracat, ekspres kurye ve hava taşımacılığı alanlarında lojistik destek sağlayacak. Bu iş birliği ile firmaların rekabet gücünün ve TGS'nin pazar payı ile karlılığının artırılması hedefleniyor.
• EKGYO Damla Kent Projesi B Etabı 1. Kısım İhalesini Tamamladı Emlak Konut GYO, İstanbul Başakşehir Damla Kent Projesi B Etabı 1. Kısım Konut ve Ticaret İnşaatları ihalesini tamamladı. 67.785,81 m² inşaat alanını kapsayan ihale ile 289 konut ve 5 ticari ünite olmak üzere toplam 294 bağımsız bölüm inşa edilecek. Yüklenici firma belirlendi, sözleşme süreci başlatıldı.
• AHSGY İştiraki Çağrankaya Turizm'e 5 Yıldızlı Otel İçin Kesin Tahsis AHS Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı'nın iştiraki Çağrankaya Turizm A.Ş., Antalya Gazipaşa'da planlanan 5 yıldızlı, 700 yataklı otel projesi için Kültür ve Turizm Bakanlığı'ndan ön izin yükümlülüklerini tamamlayarak kesin tahsis (üst kullanım hakkı) işlemini gerçekleştirdi.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• İhracat Rekabet Gücü Endeksi 11 yılın en düşük seviyesinde TÜSİAD RGE, 2025 ikinci çeyrekte %3,0 artsa da, yıllık bazda %1,4 düşüşle Türkiye'nin ihracat rekabet gücünü son 11 yılın en düşük seviyelerinden birinde tuttu. Endeks değeri 88,7 oldu; işgücü ve finansman maliyetleri yıllık düşüşte etkili.
• Türkiye'nin Ocak-Ağustos dış ticareti azaldı; açık daraldı TÜİK verilerine göre, Ocak-Ağustos döneminde ihracat %4,3, ithalat ise %5,6 azaldı. Bu durum dış ticaret açığını daraltarak dış denge için olumlu, ancak ithal girdi yoğunluğu nedeniyle büyüme için olumsuz bir gelişme. İhracatın ithalatı karşılama oranındaki fark kapanıyor.
• Türkiye'nin dış borç stoku Haziran sonunda 547,7 milyar ABD Doları oldu Hazine ve Maliye Bakanlığı'na göre, Türkiye'nin Haziran’25 sonu toplam dış borç stoku 547,7 milyar ABD Doları'na ulaştı. Dış Borç Stoku/GSYH oranı %35 civarında olsa da, borçlardaki artış hızı ciddiye alınmalı. Kamu ve özel sektörün dış borç stokları belirgin şekilde arttı.
• İstanbul'da perakende fiyatlar Eylül'de aylık %3,2 arttı İTO İstanbul Tüketici Fiyat İndeksi, Eylül’25 döneminde aylık %3,2 artış kaydetti. Yıllık bazda değişim ise %40,8 olarak gerçekleşti. En yüksek artış eğitim harcamalarında (%24,3) yaşanırken, alkollü içecekler ve tütün grubunda hafif düşüş izlendi.
• KOBİ kredilerinde takipteki alacaklar %130,5 artışla 158,4 milyar TL’yi aştı BDDK verilerine göre, Ağustos'ta KOBİ kredileri yıllık %39,95 artarak 5,4 trilyon TL’yi geçti. Mikro işletme kredileri enflasyonun altında kaldı. Takipteki alacaklar ise %130,5 artışla 158,4 milyar TL’ye yükselirken, orta ölçekli işletmeler takipteki alacakların %44,4'ünü oluşturdu.

Şirket Haberleri

• (=) Kordsa, inşaat güçlendirme iş kolunu (Kratos) 10 milyon ABD Doları karşılığında devretme kararı aldı Şirket, ana lastik kordu ve kompozit işine daha fazla odaklanmak amacıyla, inşaat güçlendirme işini (Kratos) Afyon Çimento’ya 10 milyon ABD Doları karşılığında devretme kararı aldığını açıkladı. İşlem önemli bir işlem olarak değerlendirilmediğinden çıkış hakkı doğmayacaktır. Devir, gerekli yasal prosedürlerin tamamlanmasının ardından gerçekleşecektir. İlgili iş kolu, daha önce şirketin büyüme potansiyeli için stratejik bir alan olarak değerlendirilmiş olsa da, finansallara ve operasyonlara etkisi önemsiz kalmıştır. Kaldıraçlı bilanço açısından satışın olumlu olduğunu düşünmekle birlikte, bu tutar 1Y25 itibarıyla net borç pozisyonunun yalnızca %2,3’üne karşılık gelmektedir. Şirketin net borç/FAVÖK oranı 10,4x seviyesinde iken, normalize edilmiş FAVÖK yaratma kapasitesi üzerinden bakıldığında bu oran 2,9x seviyesindedir; ancak bu seviyenin yakın vadede gerçekleşmesi olası görünmemektedir. Duyurunun hisse performansı üzerinde önemli bir etkisi olmasını beklemiyoruz. Şirketin ana iş kolunda rekabetçi piyasa koşulları devam etmekte olup, Endonezya’daki sel felaketinin üretim üzerindeki etkileri de operasyonel performansı etkilemeyi sürdürmektedir. Hisse, 2025 tahminlerimize göre 9,2x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir ve kompozit iş kolundaki güçlü büyüme potansiyeline rağmen hisseye yönelik temkinli duruşumuzu korumaktayız.
• GOKNR Kazakistan'da meyve konsantresi fabrikası kuruyor Şirket Kazakistan'da 18 milyon ABD Doları yatırımla kurulacak meyve konsantresi fabrikasının proje yürütücülüğünü üstlendi ve alım garantisi verdi. Yıllık 160k ton kapasiteli fabrika 8 ayda tamamlanacak ve şirkete doğrudan yatırım maliyeti olmayacak.
• BURCE yurt içi müşteriyle 1,6 milyon ABD Doları tutarında anlaşma imzaladı Yurt içi bir müşteriyle 1,6 milyon ABD Doları tutarında Agrega Kırma Eleme Tesisi İmalatı siparişi alındı. Teslimatların 2025-2026 yılları arasında tamamlanması planlanıyor.
• BVSAN Hollanda'dan 732 bin Avro tutarında vinç siparişi aldı Hollanda'da faaliyet gösteren bir firma ile 732 bin Avro tutarında vinç üretimi ve teslimi sözleşmesi imzalandı. Üretim ve teslimatların Mart’26 döneminde tamamlanması hedefleniyor.
• KZBGY Eylül ayında 313,5 milyon TL tutarında devre mülk satışı gerçekleştirdi Sinpaş Kızılbük Thermal Wellness Resort projesi kapsamında Eylül’25 döneminde 253 adet devre mülk satış sözleşmesi imzalandı, bedeli 313,5 milyon TL oldu. Proje başlangıcından 1 Ekim 2025 tarihine kadar toplam 31.133 adet devre mülk satışı 9,3 milyar TL'ye ulaştı.
• TTKOM 250 milyon ABD Doları tutarında uzun vadeli kredi sağladı Grubunun yatırım ve büyüme planlarını finanse etmek için Industrial and Commercial Bank of China ile 250 milyon ABD Doları tutarında uzun vadeli kredi anlaşması imzaladı. Kredinin nihai vadesi Eylül 2030, ortalama vadesi 4,9 yıl, yıllık faiz oranı TSOFR + %2,35 olarak belirlendi.
• EKGYO Damla Kent projesinin A Etabı 2. ve 3. Kısımların ihalelerini tamamladı İstanbul Başakşehir Damla Kent Projesi A Etabı 2. ve 3. Kısımlar için Konut ve Ticaret İnşaatları ile Altyapı ve Çevre Düzenleme İnşaatı İşi ihalesi tamamlandı. İhale kapsamında 331,9 bin m² inşaat alanında 978 adet konut inşa edilecek. Sözleşme süreci başlatıldı.
• EBEBK Eylül ayında mağaza sayısını %0.7 artırarak 286'ya yükseltti Eylül’25 döneminde Türkiye genelinde 3 yeni mağaza açıp 1 mağaza kapatarak net 2 yeni mağazayla toplam mağaza sayısını 284'ten 286'ya (aylık %0.7 artış) çıkardı.
• OBAMS Hendek'teki Noodle fabrikasını Japon firmasına sattı Şirket Hendek/Sakarya'da bulunan Noodle Fabrikası ile içindeki makine ve ekipmanların satışı için Japonya merkezli Nissin Foods Holdings Co. Ltd. ile varlık devir sözleşmesi imzalandı.
• DAGI İstiklal Caddesi mağazasını kapattı, mağaza sayısı 86 oldu Şirket İstanbul İstiklal Caddesi'ndeki mağazasını kapattı. Bu kapanışla birlikte, bayiler ve e-ticaret hariç, şirketin güncel mağaza sayısı 86'ya düştü.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• İşsizlik oranı Ağustos'ta %8,5 seviyesine geriledi Ağustos ayında işsizlik oranının %8,5 seviyesine gerilediğini duyurdu. İstihdam 208 bin kişi artarak 32,8 milyon kişiye, işgücüne katılma oranı ise %54'e yükseldi. Bakan, kadın istihdamındaki artışa da dikkat çekti.
• Türkiye'nin brüt dış borcu 30 Haziran tarihinde 547,7 milyar ABD Doları'na ulaştı Hazine ve Maliye Bakanlığı verilerine göre, 30 Haziran itibarıyla Türkiye'nin brüt dış borç stoku 547,7 milyar ABD Doları'na, net dış borç stoku ise 295 milyar ABD Doları'na yükseldi. Kamu net borç stoku 8,9 trilyon TL, AB tanımlı genel yönetim borç stoku ise 12,6 trilyon TL olarak kaydedildi.
• Hazine, 3 ayda 538,5 milyar Türk Lirası iç borçlanma yapacak Hazine ve Maliye Bakanlığı, gelecek 3 aylık dönemde (Ekim-Aralık) 466,8 milyar Türk Lirası iç borç servisine karşılık 538,5 milyar Türk Lirası iç borçlanma öngörüyor. Ekim ayında 290,1 milyar, Kasım ayında 117,6 milyar ve Aralık'ta 130,8 milyar Türk Lirası borçlanma yapılacak. Bu dönemde 11 tahvil ihalesi planlanıyor.
• TCMB, Ağustos’25 döneminde para arzı ve kredi verilerini açıkladı Ağustos’25 döneminde M1 para arzı yıllık büyüme oranı %38,1'e gerilerken, hanehalkı kredileri %48,2 arttı. Geniş para arzı (M3 para arzı) ise %38,5 yıllık büyüme kaydetti. M3 para arzındaki aylık 570 milyar TL artışta vadeli Türk Lirası ve vadesiz YP mevduatlar etkili oldu.

Şirket Haberleri

• Devam eden güçlü orta distilat crack spread’leriyle birlikte, ilk kâr tahminlerimiz Tüpraş’a (TUPRS) yönelik olumlu duruşumuzu destekliyor: 3Ç25’in tamamlanmasıyla birlikte orta distilat crack spread’leri 2Ç25’e kıyasla ortalama %36 daha yüksek hesaplanırken yıllık bazda %54 artış gösterdi; benzin spread’i de çeyreklik ve yıllık bazda sırasıyla %16 ve %33 daha yüksek gerçekleşti, ayrıca Eylül ortalamaları orta distilat ve benzinde Ağustos’a kıyasla sırasıyla %22 ve %15 artışa işaret etti. Çeyrek boyunca spot petrol farkları görece dar seyretti; bunun nedenleri arasında 1) Rus petrol tedarikine yönelik yeni yaptırım paketi ile Asya’da yeniden stoklama faaliyetlerinin başlaması ve 2) Ortadoğu’daki çatışmaların arzı sınırlaması öne çıktı. 3Ç crack spread’leri ve petrol performansı ile birlikte, ilk hesaplamalarımız Tüpraş için ABD Doları bazında %49 yıllık ve %86 çeyreklik bazda FAVÖK büyümesine işaret ederken, TL reel bazında yıllık %38 FAVÖK ve %71 net kâr büyümesi öngörüyoruz. Son dönemde Ukrayna’nın son 3 haftada Rusya’daki 3 rafineri ve 1 petrol pompa istasyonuna yönelik saldırıları piyasa koşullarını sıkı tutarken, Çin’deki rafineri bakım faaliyetleri de ürün fiyatlarını destekledi; yüksek sezonun sonuna yaklaşmamıza rağmen jeopolitik gelişmeler ve uzayan yaz sezonu ile birlikte hava koşullarının Akdeniz rafinerileri için güçlü operasyonel görünümü koruduğunu düşünüyoruz. ABD Başkanı Trump’ın Rusya’dan Avrupa ve Türkiye’ye doğalgaz alımlarının sonlandırılması yönündeki talebine dair, bu talebin gerçekleşme ihtimalini düşük görüyoruz; zira Avrupa’nın hâlen %22 oranında Rus doğalgazına bağımlılığı sürerken depolama seviyeleri hedeflenen %90’ın altında, Türkiye’nin de Rus doğalgazına bağımlılığı yaklaşık %45 seviyesinde. Ancak Rusya’dan Avrupa’ya doğalgaz akışının tamamen kesilmesi ürün fiyatlarını desteklerdi; öte yandan petrol fiyatlarına yönelik düşüş beklentimizi koruyoruz çünkü Pazar günü açıklanması muhtemel OPEC’in 137 bin varillik yeni üretim artışı petrol arz görünümünü destekleyecektir (bu hafta için haftalık notumuzda petrol ve Rus doğalgazının ikamesine dair görüşlerimizi detaylandırdık). Özetle, bilanço dönemi yaklaşırken ve mevcut momentum sürerken Tüpraş’a yönelik olumlu görüşümüzü koruyoruz; 10/03/2025’te model portföyümüze dahil edilmesinden bu yana %40’lık güçlü performansına rağmen 2025 yıl sonu tahminlerimiz Tüpraş’ın 4,6x FD/FAVÖK çarpanı ile uluslararası benzerlerinin 5,1x ortalamasına göre iskontolu işlem gördüğünü ortaya koyuyor. Ayrıca Tüpraş’ı, siyasi gündemin kısa vadede BIST performansını sınırlayabileceği bu ortamda en güçlü defansif hisselerden biri olarak değerlendiriyoruz. Ekim sonunda açıklanacak kâr sezonuyla birlikte BIST’te yeni rekor denemelerinin gündeme gelmesini bekliyoruz; burada yıllık bazda reel anlamda %29 kâr büyümesi öngörümüz, 2Ç25’teki %4 seviyesine kıyasla oldukça güçlü bir artışa işaret ediyor. Son olarak, 2026 için Tüpraş temettü verimi tahminimiz %8,9 olup, bu oran hâlen BIST evrenindeki en yüksek seviyelerden biri olarak görülebilir.
• LINK Yerel Bir BT Şirketi ile 123.9 Milyon TL Değerinde Satış Anlaşması İmzaladı Şirket, yerel bir BT kuruluşuyla bilişim altyapısı ve yazılım çözümleri tedariki için 123,9 milyon TL tutarında satış anlaşması imzaladı. Anlaşmanın şirketin finansal performansına olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• CVKMD Trafigura ile 25,0 Milyon ABD Doları Tutarında Krom Satış Anlaşması İmzaladı Bağlı ortaklığı Hayri Ögelman Madencilik, küresel emtia şirketi Trafigura Pte. Ltd. ile 25.0 milyon ABD Doları tutarında krom cevheri off-take anlaşması imzaladı. Teslimatlar Ekim’25 - Ocak’26 dönemlerinde  yapılacak.
• EMKEL Yurt Dışından 623,7 bin Avro Değerinde Yeni Siparişler Aldı Şirket, yurt dışındaki bir müşterisinden toplam 623,7 bin Avro tutarında iki ayrı sipariş aldı. Bu siparişlerin, şirketin uluslararası satışlarına ve finansal performansına olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• EKGYO’nun Damla Kent Projesi A ve B Etap İhale Süreçleri Başladı Şirket, İstanbul Başakşehir Damla Kent Projesi'nin A ve B etapları için ihale süreçlerini başlattı. 507.295,58 m² inşaat alanına sahip proje, 2.214 konut ve 28 ticari ünite olmak üzere toplam 2.242 bağımsız bölüm içeriyor. Ek olarak, İstanbul Başakşehir Damla Kent Projesi A Etabı 1. Kısım ihalesi tamamlandı. 121.061,01 m² inşaat alanına sahip projede 562 konut ve 14 ticari ünite dahil 576 bağımsız bölüm inşa edilecek. Sözleşme süreci başlatıldı.
• BYDNR’in İzmir'de Yeni Restoran Açılışıyla Toplam Şube Sayısı Artış Gösterdi Şirket, İzmir Forum Bornova AVM'de Bursa İshakbey markası altında yeni bir restoran açtı. Eylül 2025 itibarıyla şirket tarafından işletilen restoran sayısı 130'a (aylık %0.78 artış), franchise dahil toplam restoran sayısı 177'ye (aylık %0.57 artış) yükseldi.
• THYAO Romanya Temeşvar ve Ermenistan Erivan'a Yeni Seferler Başlatma Kararı Aldı Yönetim Kurulu, pazar koşulları ve imkanlar doğrultusunda Romanya'nın Temeşvar şehrine ve Ermenistan'ın başkenti Erivan'a tarifeli seferler başlatma kararı aldı.
• AKBNK Takipteki Kredi Portföyünü 258 Milyon TL'ye Sattı Banka, 1,0 milyar TL tutarındaki takipteki kredi alacakları portföyünü, İstanbul Varlık Yönetimi A.Ş. ve Ortak Varlık Yönetim A.Ş.'ye toplam 258 milyon TL bedel karşılığında sattı.
• TTKOM Çin Exim Bank'tan Yaklaşık 120 Milyon Avro Kredi Aldı Şirket, Çin Exim Bank ile Sinosure sigortası kapsamında, yatırımlarını ve Sivas Zara GES projesini finanse etmek üzere toplam 119,8 milyon Avro tutarında iki uzun vadeli kredi anlaşması imzaladı. Nihai vade Eylül’35.