QNB Invest Odak - QNB Araştırma

Uluslararası Para Fonu (IMF), Türkiye ekonomisine yönelik büyüme beklentilerini yukarı yönlü revize etti. IMF’nin güncel tahminlerine göre 2026 büyüme tahmini %3,7’den %4,1’e yükseltildi. Bu revizyon, hem iç talepteki direnç hem de makroekonomik dengelenme sürecine dair artan güveni yansıtıyor.

IMF’nin raporunda sadece Türkiye değil, küresel büyüme beklentilerinin de yukarı yönlü güncellendiği görülüyor. Özellikle gelişmekte olan ülkelerde finansal koşulların daha öngörülebilir hale gelmesi ve enflasyonun kademeli olarak düşüşe geçmesi, küresel ekonomik görünümü destekleyen unsurlar arasında yer alıyor.

Türkiye özelinde bakıldığında, büyüme tahminlerindeki artış; para politikasındaki sıkı duruşun korunması, mali disiplin ve ihracat tarafındaki dayanıklılıkla ilişkilendiriliyor. IMF, enflasyonun önümüzdeki dönemde kademeli olarak gerilemesini beklerken, bu sürecin büyüme üzerindeki baskıyı sınırlı tuttuğuna dikkat çekiyor.

Piyasalar açısından bu revizyon;

• Orta vadeli büyüme görünümüne dair pozitif bir sinyal,
• Türkiye risk priminin seyri açısından destekleyici bir unsur,
• Uzun vadeli yatırımcı algısında ise temkinli iyimserliğin güçlendiği bir tablo sunuyor.

Özetle IMF’nin yukarı yönlü revizyonu, Türkiye ekonomisinin zorlu sıkılaşma sürecine rağmen büyüme potansiyelini koruduğuna işaret ederken, enflasyon tarafında da kontrollü bir normalleşme beklentisini öne çıkarıyor.

2025 yılı, Türkiye’nin fındık ihracatı açısından yine güçlü bir performansın kaydedildiği bir yıl oldu. Türkiye, yıl boyunca 122 ülke, özerk bölge ve serbest bölgeye toplam 2,3 milyar ABD Doları tutarında fındık ihraç ederek tarım ürünleri ihracatındaki liderliğini pekiştirdi. Bu tablo, fındığın Türkiye ekonomisi için yalnızca bir tarım ürünü değil, aynı zamanda stratejik bir döviz kaynağı olmaya devam ettiğini gösteriyor.

Avrupa Pazarı Talebin Lokomotifi

2025 yılında fındık ihracatında en yüksek payı Almanya, İtalya ve Fransa aldı. Özellikle Avrupa Birliği ülkeleri, çikolata ve şekerleme sanayinde yoğun kullanılan Türk fındığına yönelik talebiyle ihracat performansını destekledi. Türkiye’nin dünya fındık üretimindeki güçlü konumu, kalite ve sürdürülebilir tedarik avantajı sayesinde Avrupa pazarındaki payını korumasını sağladı.

Fındık İhracatı Neden Önemli?

Fındık, Türkiye açısından yalnızca tarımsal üretim değil;

• Cari dengeye katkı,
• Kırsal istihdamın desteklenmesi,
• Tarım ihracatında katma değer yaratılması açılarından kritik bir rol üstleniyor. Özellikle döviz gelirlerinin önem kazandığı bir dönemde, fındık ihracatındaki güçlü seyir makro ekonomik dengeyi destekleyen unsurlar arasında yer alıyor.

2026’ya Bakış: Talep Gücü Korunuyor

Küresel gıda talebinin güçlü seyretmesi ve Avrupa pazarındaki istikrarlı tüketim eğilimi, önümüzdeki dönemde de Türkiye’nin fındık ihracatında yüksek gelir potansiyelinin korunabileceğine işaret ediyor. Ürün çeşitliliği, katma değerli işlenmiş fındık ürünleri ve yeni pazar arayışları, ihracat gelirlerini yukarı taşıyabilecek başlıca alanlar olarak öne çıkıyor.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) Ocak ayı Piyasa Katılımcıları Anketi, enflasyon beklentilerinde aşağı yönlü eğilimin sürdüğüne işaret etti. Ankete göre piyasanın 2026 yıl sonu TÜFE artış beklentisi %23,23’e gerilerken, enflasyon görünümündeki bu iyileşme para politikasına yönelik beklentiler açısından da önemli bir sinyal sundu.

Enflasyon Beklentilerindeki Düşüş Ne Anlama Geliyor?

Yıl sonu enflasyon beklentisinin gerilemesi;

• Dezenflasyon sürecine olan güvenin arttığını,
• Sıkı para politikasının beklentiler üzerindeki etkisinin güçlendiğini,
• Faiz patikasına yönelik belirsizliğin kademeli olarak azaldığını gösteriyor.

Bu tablo, özellikle tahvil piyasası ve sabit getirili enstrümanlar açısından olumlu bir zemin oluştururken, hisse senedi piyasasında da olumlu etki yaratması bekleniyor

Kur Beklentisi: USD/TRY Yıl Sonunda 51,2

Aynı ankette piyasanın yıl sonu USD/TRY beklentisi 51,2 seviyesinde şekillendi. Kur beklentilerindeki bu görünüm, enflasyon beklentilerindeki düşüşe rağmen TL’de kademeli ve kontrollü bir değer kaybı öngörüsünün korunduğuna işaret ediyor. Bu durum, ihracatçı şirketler ve döviz geliri olan firmalar için öngörülebilirliği artırırken, kur kaynaklı maliyet baskılarının daha yönetilebilir olabileceğini düşündürüyor.

Piyasalar Açısından Genel Değerlendirme

Enflasyon beklentilerindeki düşüş ve kur tarafında daha öngörülebilir bir görünüm;

• Tahvil faizleri üzerinde aşağı yönlü baskı,
• Para politikasında sıkı duruşun korunacağına yönelik güçlü beklenti anlamına geliyor.

Önümüzdeki dönemde TCMB’nin mesajları, enflasyon gerçekleşmeleri ve küresel finansal koşullar, bu beklentilerin kalıcı hale gelip gelmeyeceği açısından yakından izlenecek.

AKSEN, Gana Kumasi Doğal Gaz Santrali (NGPP) yatırımı kapsamında planlanan basit çevrim dönüşüm sürecini başarıyla tamamladığını duyurdu. Daha önce toplam 350MW kurulu güce ulaşması hedeflenen santral, 2025 yılının sonunda 130MW kapasiteyle elektrik üretimine başlamıştı. Açıklanan son gelişmeyle birlikte, bu 130MW’lık kapasitenin basit çevrim dönüşümü tamamlanmış oldu.

Kapasite Artışı Beklenenden Erken

Şirket yönetiminin paylaştığı güncel takvime göre, Ghana–Kumasi santralinin kurulu gücünün 1Ç26 itibarıyla 179MW’ye ulaşması bekleniyor. Bu gelişme, önceki öngörülere kıyasla yaklaşık bir çeyrek daha erken bir kapasite artışına işaret ediyor. Yapılan hesaplamalara göre bu hızlanmanın, 2Ç26 tahmini konsolide FAVÖK üzerinde yaklaşık 3,0 milyon ABD Doları (yaklaşık %2,7) pozitif katkı sağlaması öngörülüyor.

350MW Hedefi 1Ç27’de Tamamlanacak

Ghana–Kumasi NGPP’de kalan yatırım fazının 1Ç27 döneminde tamamlanması beklenirken, santral bu aşamada 350MW toplam kurulu güce ulaşacak. Bu seviye, AKSEN’in toplam üretim kapasitesinin yaklaşık %8’ine karşılık geliyor. Şirketin Afrika operasyonları açısından stratejik öneme sahip olan tesis, orta vadede nakit akışı ve kârlılık tarafında önemli bir destek unsuru olarak öne çıkıyor.

FAVÖK Katkısı Güçleniyor

Tahminlere göre Ghana–Kumasi santralinin;

• 2026T döneminde yaklaşık 44 milyon ABD Doları,
• 2027T döneminde ise yaklaşık 78 milyon ABD Doları yıllık FAVÖK üretmesi bekleniyor. Bu rakamlar, söz konusu yıllarda AKSEN’in toplam yıllık FAVÖK’ünün sırasıyla %10 ve %16’sına karşılık geliyor. Bu da santralin operasyonel ölçeğinin ve finansal katkısının hızla arttığını gösteriyor.

Değerleme ve Hisse Performansı

Açıklanan gelişme operasyonel açıdan pozitif bir hızlanmaya işaret etse de, mevcut değerlemeler dikkate alındığında haberin hisse performansı üzerinde nötr etki yaratması bekleniyor. AKSEN hissesi hâlihazırda 7,9x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görürken, bu seviye yurt içi benzer şirket ortalamasına göre yaklaşık %14 iskonto anlamına geliyor.

Genel çerçevede Ghana–Kumasi NGPP yatırımı, AKSEN’in coğrafi çeşitlenmesini artıran, orta–uzun vadede öngörülebilir ve güçlü nakit akışı yaratma potansiyeli taşıyan stratejik projelerinden biri olmaya devam ediyor.

Dünya Bankası, yayımladığı son küresel görünüm raporunda Türkiye ekonomisine ilişkin büyüme beklentilerini yukarı yönlü revize etti. Buna göre Banka, 2026 yılı büyüme tahminini %3,6’dan %3,7’ye, 2027 yılı tahminini ise %4,2’den %4,4’e yükseltti. Revizyon, Türkiye ekonomisinde büyümenin tabana yayıldığına ve iç dinamiklerin yeniden güç kazandığına işaret ediyor.

Revizyonun Arkasında Ne Var?

Dünya Bankası’nın değerlendirmesinde, güçlü iç talep ve özellikle inşaat yatırımlarındaki ivmelenme öne çıkan temel faktörler arasında yer aldı. Konut, altyapı ve kentsel dönüşüm odaklı yatırımların ekonomik aktiviteyi desteklemeye devam etmesi, büyüme görünümünü yukarı çeken ana unsurlar olarak dikkat çekiyor.

Türkiye, Küresel Büyümenin Üzerinde Konumlanıyor

Raporda, 2026 yılı için küresel büyüme beklentisi %2,6 seviyesinde korunurken, Türkiye için açıklanan tahminlerin bu ortalamanın belirgin şekilde üzerinde kalması, göreli performans açısından olumlu bir tablo sunuyor. Bu durum, Türkiye ekonomisinin küresel yavaşlama ortamında pozitif ayrışma potansiyelini koruduğuna işaret ediyor.

Orta Vadeli Görünüm Ne Söylüyor?

Büyüme tahminlerindeki yukarı yönlü güncelleme;

• İç talebin dirençli kalması
• Yatırım harcamalarının büyümeye katkısının artması
• Ekonomik aktivitede dengelenmenin devam etmesi gibi başlıklarda orta vadeli görünümü destekleyici nitelik taşıyor. Önümüzdeki dönemde finansman koşulları ve küresel risk iştahı belirleyici olmaya devam etse de, Dünya Bankası’nın revizyonu piyasa algısı açısından net bir pozitif sinyal veriyor.