QNB Invest Odak - QNB Araştırma

Araştırma Bülteni – 07/01/2026

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi %2,8 yükselerek 12.000 ile yeni tarihi zirvesine ulaştı. Mevsimsellikten arındırılmış aylık TÜFE %1,67 olarak açıklandı ve önceki ay seviyesinin üzerinde gerçekleşti. Model portföyümüz, ASELS’in %7,1’lik performansının desteğiyle Endeks’in %1,0 üzerinde getiri sağladı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• (=) Bireysel Emeklilik Sistemi’nde (BES) devlet katkısı %30’dan %20’ye düşürüldü Medyada daha önce, Bireysel Emeklilik Sistemi’nde devlet katkı payının %30’dan %20’ye düşürülmesini öngören bir taslak düzenlemenin onaya sunulduğu haberleri yer almıştı. Bugün Resmî Gazete’de yayımlanan karar ile düzenleme resmen yürürlüğe girdi. Türkiye’de mevcut BES kapsamında çalışanlar maaşlarının %3’ünü sisteme katkı olarak öderken, bu tutar üzerinden %30 oranında devlet katkısı sağlanıyordu. BES’e dahil edilen çalışanlar tercihlerine bağlı olarak sistemden çıkabilmekle birlikte, çalışanların yaklaşık %45’i sistemde kalmaya devam etmektedir. BES fonlarının toplam büyüklüğü 9A25 itibarıyla yaklaşık 32 milyar ABD Doları seviyesinde olup, bunun yaklaşık 8 milyar ABD Doları hisse senedi piyasasına yönlendirilmiştir. Devlet katkısı fonlarının toplam büyüklüğü yaklaşık 4,3 milyar ABD Dolarıdır. Deprem sonrası yapılan düzenleme ile asgari hisse senedi yatırım oranı %10’dan %30’a yükseltilmiş, fiili oran ise yaklaşık %35 seviyelerinde seyretmiştir. Net olarak, BES fonları ve devlet katkısı fonlarının toplam hisse senedi pozisyonu 9,3 milyar ABD Doları seviyesinde olup, bu tutar BIST serbest dolaşımdaki piyasa değerinin yaklaşık %8,1’ine karşılık gelmektedir. Yeni düzenleme sonrasında, güncel verilerle yaptığımız hesaplamalara göre, sistemden toplu çıkışlar yaşanmadığı varsayımıyla (ki bunu düşük olasılıklı bir senaryo olarak değerlendiriyoruz), hisse senedi piyasasına yıllık girişlerin yaklaşık 700 milyon ABD Dolarından 465 milyon ABD Dolarına gerilemesi beklenmektedir. Daha da önemlisi, 2026 gündeminde yeni Tamamlayıcı Emeklilik Sistemi (TES) yer almakta olup, Orta Vadeli Program kapsamında 2026’nın ikinci yarısında bir düzenleme yapılması halinde, toplam brüt ücretler üzerinden %3’lük bir kesinti yıllık yaklaşık 15,6 milyar ABD Doları tutarında bir tasarruf fonu yaratacaktır. BES fonlarının mevcut portföy dağılımı dikkate alındığında, bu tutarın yaklaşık %25’inin (3,9 milyar ABD Doları) hisse senedi piyasasına yönelmesi mümkündür. Buna ek olarak, işveren payı hariç tutulmak üzere devlet katkısı kısmı da mevcut devlet katkısı emeklilik fonlarının dağılımına paralel olarak hisse senetlerine yaklaşık 1,0 milyar ABD Doları ilave kaynak sağlayabilir. Sonuç olarak, son gelişmenin piyasa etkisinin sınırlı olmasını beklerken, 2026 yılında TES sisteminin devreye alınmasının hisse senedi piyasası açısından önemli bir pozitif katalizör olabileceği görüşümüzü koruyoruz.
• Mevsimsellikten arındırılmış TÜFE Aralık’25 döneminde aylık %1,67 arttı TÜİK verilerine göre, mevsimsellikten arındırılmış TÜFE Aralık’25 döneminde aylık bazda %1,67 artış kaydetti.
• Dahilde İşleme Rejimi’nde KDV istisnası sona erdi, ihracatçılar tepkili Dahilde İşleme Rejimi (DİR) kapsamında yurtiçi alımlarda uygulanan KDV istisnasının kaldırılması, ihracatçıların finansman maliyetlerini artıracak; KDV iade süreçlerinin uzaması ise şirketleri kredi kullanımına zorlayacaktır.
• Türk Lirası’nın yıllık bazda değeri geriledi TCMB verilerine göre, reel efektif döviz kuru endeksi TÜFE bazında yıllık 1,26 puan, ÜFE bazında ise 2,81 puan geriledi.
• Tekstil ve hazır giyim sektörlerinde istihdam kaybı yaklaşık 100 bine ulaştı Yüksek maliyetler, zayıflayan talep ve finansman sorunları nedeniyle son 10 ayda tekstil ve hazır giyim sektörlerinde yaklaşık 100 bin kişi işini kaybederken, 4.621 şirket faaliyetlerini sonlandırdı.

Şirket Haberleri

• KCAER 2025 yılında üretim ve satış hacminde rekor kırdı Şirket, 2025 yılında tarihinin en yüksek üretim ve satış hacimlerine ulaştı. Toplam üretim 648 bin ton ile yıllık %26,0 artış kaydederken, satış hacmi %17,6 yıllık artışla 682 bin tona yükseldi. Bu performans, büyüme stratejileri ve son dönemde gerçekleştirilen modernizasyon yatırımlarının bir yansımasıdır.
• EBEBK Aralık’25 döneminde mağaza ziyaretçi sayısında yıllık %3,0 artış bildirdi Aralık 2025 döneminde Şirket’in Türkiye genelindeki mağazaları toplam 4.560.023 ziyaretçi ağırlayarak yıllık bazda %3,0 artış kaydetti. Aralık’25 döneminde itibarıyla geriye dönük 12 aylık dönemde toplam mağaza ziyaretçi sayısı %6,6 artışla 53.699.755 seviyesine ulaştı. İnternet sitesi ziyaretçi sayısı da artış gösterirken, ebebek.com Aralık’25 döneminde 10.724.331 ziyaretçiye ulaştı.
• TRILC Ceo Pharma ile münhasırlık anlaşması imzaladı Şirket, eczane kanalı pazarında tüm ilaçlarının pazarlanması ve dağıtımı için Ceo Pharma İlaç Ecza Deposu ile münhasırlık anlaşması imzaladı. Söz konusu iş birliğinin, pazar payındaki artışa bağlı olarak Şirket’in ciro ve FAVÖK’üne olumlu katkı sağlaması beklenmektedir.
• ALVES 16,0 milyon ABD Doları tutarında bakır filmaşin satış sözleşmesi imzaladı Şirket, yurtiçinde faaliyet gösteren bir enerji kablo firması ile 2026 yılında teslim edilmek üzere 1.200 ton 8 mm bakır filmaşin satışına ilişkin yaklaşık 16,0 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı. Anlaşmanın, Şirket’in faaliyetleri ve cirosu üzerinde olumlu etki yaratması beklenmektedir.
• KZBGY Aralık’25 döneminde 369 adet devre mülk satışı gerçekleştirdi Şirket’in Marmaris Sinpaş Kızılbük projesinde Aralık225 döneminde 369 adet devre mülk satışı gerçekleştirilmiş olup, toplam satış tutarı 292,6 milyon TL olarak kaydedilmiştir. Ön satışların başladığı tarihten 1 Ocak 2026 tarihine kadar toplam 31.574 adet devre mülk sözleşmesi imzalanmış ve toplam tutar 9,7 milyar TL’ye ulaşmıştır.
• ARSAN iştirakine kullandırılan kredi için 5,2 milyon TL tutarında kefalet verdi Şirket Yönetim Kurulu, %40 oranında paya sahip olduğu iştiraki Arsan Hazır Beton Prefabrik Yapı İnşaat Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin kullandığı 13 milyon TL tutarındaki banka kredisi için kefalet verilmesine karar vermiştir. Şirket tarafından sağlanan kefalet tutarı, pay oranına paralel olarak 5,2 milyon TL’dir.
• HRKET Romanya’daki bağlı ortaklığını satın alacak Şirket, yük taşımacılığı, lojistik ve mühendislik projeleri alanlarında faaliyet gösteren Romanya merkezli Hareket S.R.L.’nin %100’ünü satın alma kararı almıştır. Söz konusu satın alma, Şirket’in uluslararası projelerdeki pazar payını artırma stratejisiyle uyumludur. İşlemin tamamlanmasının ardından ilave açıklama yapılacaktır.
• ECOGR Bolu GES projesi sözleşmesi imzaladı Şirket, Enerji Bakanlığı ile 50MW kapasiteli “G25 Bolu GES” projesine ilişkin sözleşme imzalamıştır. Projenin yıllık 118,6GWs elektrik üretmesi öngörülmekte olup, ilk 60 ayda yaklaşık 7,1 milyon Avro, takip eden 20 yıllık dönemde ise yaklaşık 3,9 milyon Avro brüt gelir yaratması beklenmektedir.

Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz:https://qnbinvest.com.tr/download/links/qnb-invest-arastirma-bulteni-07012026.pdf