QNB Invest Odak QNB Araştırma

2Ç25 Bilanço Dönemi 25 Temmuz'da başlıyor. 2. çeyrek (2Ç25) bilançolarının 19 Ağustos 2025’e kadar tamamlanması bekleniyor. Bu süreçte hem yatırımcılar hem de analistler için en önemli konulardan biri, şirketlerin kârlılık görünümü olacaktır.

2Ç25 Bilanço Takvimi ve Enflasyon Muhasebesi Etkisi

• Konsolide olmayan bilançolar için son tarih: 11 Ağustos 2025

• Konsolide bilançolar için son tarih: 19 Ağustos 2025

2024 sonunda geçilen enflasyon muhasebesi (TMS-29) uygulaması, 2Ç25’te de finansalları etkilemeye devam ediyor. Ancak bu çeyrekte enflasyon oranındaki düşüşle birlikte, düzeltme katsayısının etkisi sınırlı kalacak. Haziran 2025 itibarıyla yıllık TÜFE %35,1’e gerileyerek, 1Ç25’teki %38,1 seviyesinden aşağı indi.

📌 Not: Fonksiyonel para birimi döviz olan şirketler enflasyon düzeltmesi yapmıyor. Bu kritere uyan şirketlerden bizim takip ettiklerimiz Erdemir, Kordsa, Pegasus ve THY yer alıyor.

Döviz Kurları ve Vergi Etkisi

• EUR/USD'de %9'luk artış, ihracatçı sanayi şirketleri için pozitif.

• TRY/USD'deki yükseliş, döviz açık pozisyonu olan firmalarda kur farkı zararlarını artırabilir.

• Bu çeyrekte, UFRS ve vergi finansalları arasındaki farkın etkisi önceki çeyreğe kıyasla daha düşük olacak.

Beklentiler: Sınırlı Net Kar Daralması, Güçlü FAVÖK Artışı

QNB Invest Araştırma Ekibi, araştırma kapsamındaki şirketler için bu çeyrekte:

• Reel bazda %10 net kar daralması,

• Finansal olmayan şirketlerde %10 FAVÖK büyümesi öngörüyor.

Bu veriler, 1Ç25’te yaşanan %25’lik daralmaya göre daha ılımlı bir görünüm ortaya koyuyor.

Sektörel Görünüm: Kim Öne Çıkıyor?

🚘 Otomotiv

• Yıllık ciro büyümesi: %46

• FAVÖK büyümesi: %15

• Net kar daralması: -%8

✈️ Havacılık

• Yıllık ciro büyümesi: %29

• FAVÖK büyümesi: %22

• Net kar daralması: -%9

🛍️ Perakende

• Yıllık ciro büyümesi: %5

• FAVÖK büyümesi: %22

• Net kar daralması: -%38

🛢️ Petrol ve Gaz

• Yıllık ciro büyümesi: -%31

• FAVÖK büyümesi: -%23

• Net kar daralması: -%43

Bu Çeyrekte Takip Edilmesi Gereken Hisseler

🔹 KCAER (Kocaer Çelik)

• Tonaj büyümesi ve FAVÖK/ton marjında iyileşme ile pozitif ayrışıyor.

🔹 PGSUS (Pegasus)

• %14,2 yolcu artışı, yakıt maliyetlerinde azalma ve artan doluluk oranı güçlü performans işaretleri sunuyor.

🔹 SUNTK (Suntekstil)

• Tekstil satış hacminde düşüşe rağmen kârlı ürün karması sayesinde marjlarda iyileşme bekleniyor.

🔹 MGROS (Migros)

• 1Ç’ye kıyasla daha sınırlı ücret artışlarının etkisiyle reel büyüme ve FAVÖK marjında genişleme potansiyeli taşıyor.

2Ç25’te Daha Dengeli Bir Finansal Dönem

2. çeyrek bilançoları, yüksek enflasyonun görece daha düşük etkisiyle, 1. çeyreğe göre daha dengeli bir görünüm vadediyor. Döviz kurları, sektörel dinamikler ve iç talepteki değişimler şirket performanslarında belirleyici olacak.

QNB Invest olarak yatırımcılara, bilanço dönemi boyunca güçlü bilanço açıklaması beklenen şirketleri yakından takip etmelerini öneriyoruz.

QNB Invest Araştırma ekibinin hazırladığı Aylık Piyasa Görünümü’nün Temmuz raporu yayımlandı. Öne çıkan başlıklar;

1. BIST-100 Endeksi Temmuz’da Güçlü Tepki Verdi

BIST-100 Endeksi 2025’in ilk yarısında yaşanan dalgalanmalar ve jeopolitik belirsizliklerin ardından, Haziran sonunda aşırı satım bölgesinden çıkarak %10,3’lük bir yükseliş kaydetti. Yılın ilk yarısında sadece %1,2 getiri sağlayan endeks, faiz indirimi döngüsünün başlamasıyla toparlanma sinyali veriyor. Aynı dönemde QNB Invest Model Portföyü ise %13,9 getiri sağladı.

2. Temmuz'da Faiz İndirimi Dönemi

Mayıs’ın ardından Haziran ayında TÜFE verisinin %2’nin altında kalmaya devam ederek beklentilerin altında kalması, Temmuz’daki Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz indiriminin önünü açtı.

3. Hangi Hisseler Öne Çıkıyor? Sektör ve Şirket Analizleri

Bankacılık Hisseleri: GARAN ve YKBNK Favori

Bankacılık sektörü Haziran’da %27,3 yükseldi. 2Y25’te de bu yükselişin devam etmesi bekleniyor. Özellikle faiz indirimlerine duyarlı olan GARAN ve YKBNK, düşük PD/DD çarpanlarıyla dikkat çekiyor.

GYO Hisseleri: EKGYO Dikkat Çekiyor

Yılbaşından bu yana %41 yükselen EKGYO, Net Aktif Değeri’ne göre hâlâ %57 iskontolu işlem görüyor. Faiz indirimi sonrası konut sektöründe canlılık bekleniyor.

Havacılık: PGSUS ve THYAO Sezonda Uçuşa Geçiyor

Turizm sezonunun başlamasıyla birlikte PGSUS ve THYAO hisseleri rekor FAVÖK ve güçlü kâr artış potansiyeli ile dikkat çekiyor. PGSUS’un 3Ç’de %94 FAVÖK büyümesi bekleniyor.

Sanayi ve Savunma: ASELS ve FROTO Öne Çıkıyor

İhracat ivmesi ve güçlü operasyonel performansla FROTO ve ASELS de yatırımcıların radarında. ASELS’in “Demir Kubbe” projesi gibi gelişmeler, hisseyi destekliyor.

4. Bilanço Sezonu: Yumuşak Başlangıç, Güçlü Devam Beklentisi

2025’in ikinci çeyreğinde BIST-100 şirketlerinin net karında %14 civarında sınırlı daralma beklenirken, düşük baz etkisiyle yılın ikinci yarısında güçlü bir kâr ivmesi öngörülüyor.

Öne çıkan şirketler:

• KCAER: Çelik sektöründe favori
• MGROS: Defansif yapısıyla dikkat çekiyor
• SUNTK: Karlılık potansiyeli yüksek
• PGSUS & FROTO: Operasyonel performansları güçlü

5. Tarihsel Verilere Göre Faiz İndirimi ve BIST Performansı

Geçmiş faiz indirimi döngülerinde BIST-100’ün yıllık bazda ortalama %63,7 (reel %31,5) getiri sağladığı gözlemlendi. Bu kapsamda, şu anki döngünün de endeks için önemli fırsatlar barındırdığı değerlendiriliyor.

BIST hâlen dolar bazlı zirvesinin %50,6 altında işlem görüyor ve 2026 yılına yönelik %4,5’lik GSYH büyümesi beklentisi ile güçlü bir yükseliş potansiyeli bulunuyor.

6. Temmuz’un Kalanında Yatırımcının Radarında Olması Gerekenler

• Faiz indirimi sürecinde hisselere yönelim artabilir
• Yılın ikinci yarısında düşük baz etkisiyle güçlü kar büyümesi mümkün
• GYO ve bankacılık sektörü iskontolu işlem görmeye devam ediyor
• Yabancı yatırımcı ilgisi artıyor
• Teknik olarak %15’lik yükseliş sonrası %22 potansiyel alan açık

Yeni Bir Dönemin Eşiğinde miyiz?

Türkiye ekonomisinde dezenflasyon süreci netleşirken, faiz indirimi döngüsünün başlaması BIST-100 için yeniden cazip bir yatırım ortamı yaratıyor. Bankalar, GYO’lar, havacılık ve sanayi hisseleri bu dönemde öne çıkarken, portföyünü çeşitlendirmek isteyen yatırımcılar için önemli fırsatlar barındırıyor.

TCMB Temmuz 2025 Faiz Kararı Bekleniyor: Piyasalarda Neler Olacak?

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), 25 Temmuz 2025 Perşembe günü yılın yedinci Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısını gerçekleştirecek. Bu toplantıda verilecek faiz kararı, sadece döviz ve enflasyon görünümü açısından değil, aynı zamanda hisse senedi piyasalarından, mevduat oranlarına kadar birçok yatırım aracını doğrudan etkileyecek. Piyasalar, temkinli ama olası yüksek bir faiz indirimi beklentisiyle pozisyon almaya başladı.

Faiz İndirimi Beklentisi Neden Güçlü?

1. Enflasyonda Tepe Geride Kaldı

• TÜİK verilerine göre yıllık enflasyon Haziran 2025’te %35’e geriledi.
• Çekirdek enflasyon göstergeleri yavaşlamaya başladı.
• TCMB'nin önceki toplantı metninde "dezenflasyon süreci 3. çeyrekte hızlanacak" vurgusu yapılmıştı.

2. Rezervlerde İyileşme

• TCMB’nin döviz rezervleri arttı ve swap hariç net rezervi 41 milyar dolara yükseldi.

3. Kredi Faizleri & İç Talep

• Tüketici kredileri ve ticari kredilerde büyüme sınırlı.
• Ekonomik aktivite ılımlı seyrini sürdürüyor. İkinci çeyrekte sanayi üretimi faiz indirimi ile destek bulabilir.
• Faiz indirimi, iç talepte sert bir toparlanmadan çok, yumuşak inişi desteklemeye yönelik bir hamle olabilir.

Mevcut politika faizi: %46
Beklenen yeni seviye: %43 - %44

Bu Karar Neden Kritik?

Bu haftaki TCMB faiz kararı, sadece piyasa fiyatlamaları için değil, aynı zamanda Merkez Bankası’nın dezenflasyon politikasına olan güvenin ölçülmesi açısından da önem taşıyor. Yılın ikinci yarısında yapılacak olası bir indirim:

• TCMB'nin "yumuşak geçiş stratejisine" işaret edebilir.
• Kur ve enflasyon tarafında ciddi oynaklık yaşanmazsa, kademeli faiz indirimleri gündeme gelebilir.