QNB Invest Odak - QNB Araştırma

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) rezerv verileri, 23 Ocak haftası itibarıyla güçlü bir toparlanmaya işaret etti. Açıklanan son verilere göre brüt rezervler, net rezervler ve swap hariç net rezervlerde eş zamanlı ve yüksek tutarlı artışlar kaydedildi. Bu görünüm, para politikasının etkinliği ve dış finansman dengesi açısından piyasalar tarafından yakından izleniyor.

Brüt Rezervler 215,5 Milyar Dolar Seviyesine Yükseldi

23 Ocak haftasında TCMB brüt rezervleri 10,4 milyar ABD doları artarak 215,5 milyar ABD dolarına ulaştı. Bu seviye, son dönemde rezerv birikimi stratejisinin hız kazandığını gösterirken, Merkez Bankası’nın döviz likiditesini güçlendirme yönündeki adımlarının da somut bir yansıması olarak öne çıkıyor.

Brüt rezervlerdeki bu artış, özellikle küresel finansal koşulların dalgalı seyrettiği bir dönemde Türkiye ekonomisi açısından pozitif bir tampon oluşturuyor.

Net Rezervlerde Güçlü Toparlanma

Aynı dönemde net rezervler 6,8 milyar ABD doları artışla 97,3 milyar ABD dolarına yükseldi. Net rezervlerdeki bu artış, rezerv kalitesine ilişkin algı açısından kritik öneme sahip.

Piyasa oyuncuları açısından net rezervlerdeki yükseliş;

• Merkez Bankası’nın döviz pozisyonunun güçlendiğine
• Olası şoklara karşı manevra alanının genişlediğine işaret ediyor.

Swap Hariç Net Rezervler 85,7 Milyar Dolar Oldu

Rezerv verilerinde en çok takip edilen kalemlerden biri olan swap hariç net rezervler, 23 Ocak itibarıyla 6,5 milyar ABD doları artarak 85,7 milyar ABD dolarına ulaştı.

Swap hariç rezervlerdeki artış;

• Rezervlerin “kalıcı” niteliğine
• Merkez Bankası’nın bilanço gücüne
• Para politikasının kredibilitesine dair olumlu sinyaller veriyor. Bu kalemde görülen yükseliş, son dönemde yatırımcı güveninin desteklendiğine işaret eden önemli bir gösterge olarak değerlendiriliyor.

Piyasalar Açısından Ne Anlama Geliyor?

TCMB rezervlerindeki bu güçlü artış;

• TL varlıklara yönelik algıyı destekleyebilir,
• Ülke risk priminde (CDS) iyileşme beklentilerini güçlendirebilir,
• Para politikasının sıkı duruşunun daha sürdürülebilir hale geldiğine dair sinyal verebilir.

Özellikle swap hariç net rezervlerdeki yükseliş, orta vadeli makro dengeler açısından piyasaların en çok önemsediği başlıklar arasında yer almaya devam ediyor.

ASELSAN, küresel savunma sanayi pazarındaki konumunu güçlendirmeye devam ediyor. Şirket, Asya Pasifik bölgesinde faaliyet gösteren müşterileriyle haberleşme sistemleri ve insansız deniz araçları alanlarında toplam 171 milyon ABD Doları tutarında ihracat sözleşmesi imzaladığını duyurdu. Söz konusu anlaşma, ASELSAN’ın yüksek katma değerli savunma teknolojilerinde artan uluslararası talebini bir kez daha ortaya koydu.

İmzalanan ihracat sözleşmeleri, özellikle deniz platformları ve askeri haberleşme çözümlerine odaklanıyor. Bu alanlar, ASELSAN’ın teknoloji derinliği ve Ar-Ge yetkinliği sayesinde küresel pazarda rekabet avantajı sağladığı başlıca segmentler arasında yer alıyor. Asya Pasifik bölgesi ise savunma harcamalarının hızla arttığı, modernizasyon ihtiyacının yüksek olduğu stratejik bir pazar olarak öne çıkıyor.

Finansal açıdan bakıldığında, 171 milyon ABD Doları tutarındaki yeni ihracat anlaşmaları, ASELSAN’ın ihracat gelirlerini destekleyici nitelik taşıyor. Döviz bazlı sözleşmeler, şirketin gelir çeşitliliğini artırırken, kur hassasiyetini de dengeleyici bir unsur olarak değerlendiriliyor. Ayrıca bu tür uzun vadeli savunma projeleri, şirketin bakiye sipariş (backlog) büyüklüğüne de olumlu katkı sağlıyor.

Stratejik olarak değerlendirildiğinde, Asya Pasifik pazarında derinleşen ASELSAN, yalnızca tek seferlik satışlar değil, uzun vadeli müşteri ilişkileri ve yeni proje fırsatları yaratma potansiyelini de güçlendiriyor. Bu gelişme, şirketin küresel ihracat vizyonu ve sürdürülebilir büyüme hedefleriyle uyumlu bir adım olarak öne çıkıyor.

Moody’s, Türkiye’nin kredi notuna ilişkin periyodik incelemesini tamamladı. Kuruluş, kredi notu ve görünümünde herhangi bir değişikliğe gitmediğini açıkladı. Karar, mevcut ekonomi politikalarının yakından izlendiğini ancak henüz not veya görünüm değişikliğini gerektirecek bir iyileşmenin görülmediğini ortaya koyuyor.

Moody’s’in Temel Beklentileri Neler?

Moody’s raporunda iki başlık özellikle dikkat çekiyor:

• Enflasyon: 2026 yılı sonunda enflasyonun %22 seviyesine gerilemesi bekleniyor.

Bu projeksiyonlar, sıkı para politikasının kısa vadede büyümeyi baskılasa da orta vadede fiyat istikrarını destekleyerek daha dengeli bir ekonomik yapıya zemin hazırlayabileceğine işaret ediyor.

Neden Not Değişmedi?

Moody’s açısından kredi notu değerlendirmesinde:

• Enflasyonun halen yüksek seviyelerde seyretmesi
• Finansman koşullarının sıkılığı
• Politika sürekliliğine dair temkinli yaklaşım gibi faktörler belirleyici olmaya devam ediyor. Bu çerçevede Moody’s, “bekle-gör” yaklaşımını sürdürmeyi tercih etmiş görünüyor.

Piyasalar Açısından Mesaj Ne?

Kredi notu ve görünümünde değişiklik olmaması, piyasalar için negatif bir sürpriz değil. Ancak Moody’s’in:

• Enflasyonda belirgin düşüş beklentisini koruması
• Orta vadede büyüme tarafında toparlanma öngörmesi önümüzdeki dönemde not ve görünüm tartışmalarının yeniden gündeme gelebileceğine işaret ediyor.

Fitch Ratings, Türkiye’nin uzun vadeli yabancı para cinsinden kredi notunu “BB-” seviyesinde teyit ederken, kredi notu görünümünü durağandan pozitife çevirdi. Bu karar, son dönemde uygulanan ekonomi politikalarının ve makro dengelerdeki iyileşmenin uluslararası kredi derecelendirme kuruluşları tarafından daha olumlu okunmaya başlandığını gösteriyor.

Fitch Neden Görünümü Pozitife Çevirdi?

Fitch’in değerlendirmesinde öne çıkan ana başlık, Türkiye’nin dış kırılganlıklarında sağlanan iyileşme oldu. Özellikle:

• Cari denge tarafında daha kontrollü bir görünüm
• Döviz rezervlerinde toparlanma
• Para politikasında daha öngörülebilir ve sıkı duruş
• Finansal istikrarı destekleyici adımlar görünüm revizyonunun temel gerekçeleri arasında yer aldı.

Bu adım, kredi notunda henüz bir artış olmasa da, önümüzdeki dönemde not artışı ihtimalinin masada olduğunu işaret etmesi açısından kritik.

2026 Büyüme Beklentisi: %3,5

Fitch, raporunda Türkiye ekonomisi için 2026 yılı büyüme beklentisini %3,5 olarak açıkladı. Bu tahmin:

• İç talepte daha dengeli seyir
• Sıkı para politikasının büyümeyi sınırlayıcı ama sürdürülebilir etkisi
• İhracat ve yatırım tarafında kademeli toparlanma varsayımlarına dayanıyor.

Piyasalar Açısından Ne Anlama Geliyor?

Kredi notu görünümünün pozitife çevrilmesi;

• Türkiye risk priminin (CDS) orta vadede baskılanmasına
• Yabancı yatırımcı algısının iyileşmesine
• Eurobond ve tahvil piyasasında fiyatlamaların desteklenmesine katkı sağlayabilecek bir gelişme olarak değerlendiriliyor.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), para politikası çerçevesinde kısa vadeli yurtdışı fonlamaya yönelik zorunlu karşılık (ZK) oranlarını güncelledi. Aynı zamanda, uzun süredir gündemde olan Kur Korumalı Mevduat (KKM) uygulaması resmen sona erdi. Peki bu iki kritik adım bankacılık sektörü ve piyasa dinamikleri açısından ne ifade ediyor?

TCMB Zorunlu Karşılık Oranlarını Artırdı

TCMB, kısa vadeli uluslararası fonlamaya uygulanan zorunlu karşılık oranlarını her bir vade dilimi için 2 puan artırdı. Güncel oranlar şu şekilde belirlendi:

• 1 aya kadar vadede: %20
• 3 aya kadar vadede: %16
• 1 yıla kadar vadede: %14

Bu düzenleme ile TCMB, kısa vadeli yurtdışı fonlamayı daha maliyetli hale getirerek, bankaların TL fonlama maliyetlerinin para politikası hedeflerinin altına gerilemesini önlemeyi amaçlıyor.

Bankacılık Sektörü Açısından Etki: Nötr

Uluslararası fonlamanın bankacılık sektörü bilançosu içindeki payı hâlen görece sınırlı seviyede. Bu nedenle:

• Zorunlu karşılık artışı,
• Bankaların marjları veya kârlılık projeksiyonları üzerinde bir baskı yaratmıyor.

KKM Uygulaması Resmen Sona Erdi

Hafta sonu Resmî Gazete’de yayımlanan kararla birlikte Kur Korumalı Mevduat (KKM) uygulaması sonlandırıldı.

16 Ocak haftası itibarıyla:

• Toplam KKM bakiyesi, haftalık bankacılık verilerine göre sadece 110 milyon ABD Doları seviyesindeydi.

Yani KKM, fiilen zaten sistemden çıkmıştı. Alınan karar, daha çok sürecin resmî kapanışı niteliğinde.

Sadeleşme Devam Ediyor

TCMB’nin son adımları birlikte değerlendirildiğinde ortaya çıkan tablo:

• Para politikası sadeleşmesi sürüyor
• TL fonlama önceliği korunuyor
• Bankacılık sektörü için kısa vadede negatif bir sinyal yok
• KKM defteri tamamen kapanmış durumda

Önümüzdeki dönemde TCMB’nin adımlarında faiz politikası + makroihtiyati araçlar dengesini daha net görmeye devam edeceğiz.