QNB Invest Odak - QNB Araştırma

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB rezerv görünümü 10 Ekim 2025 haftasında dış varlıklar 3,6 milyar ABD Doları artış gösterdi, brüt rezervde bu bağlamda 189,8 milyar ABD doları seviyesinde gerçekleşti. İlgili hafta içerisinde bankaların TCMB’de zorunlu karşılık ve teminat depo çerçevesinde tuttukları döviz miktarının 0,5 milyar ABD Doları düşüş göstermesi, brüt rezervi olumsuz etkilemiştir. Sonuç olarak net rezerv önceki haftaya göre 4,1 milyar ABD Doları artış sonucu 79,4 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi. Swap hariç net rezerv 2,4 milyar ABD Doları artış sonucu 61,9 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti.
• Ağustos ayında cari fazlada 5,5 milyar ABD Dolarlık rekor seviye Ağustos ayında 5,5 milyar ABD Doları ile tarihin en yüksek aylık cari fazlasının elde edildiği açıklandı. Yıllık cari açık 18,3 milyar ABD Dolarına gerilerken, dış finansman ihtiyacının azalması öngörülüyor.
• Gayrimenkul satışları 9A25 döneminde %11,4 arttı 9A25 döneminde satılan gayrimenkul sayısı yıllık bazda yüzde %11,4 artarak 2,3 milyon adete ulaştı. Satışlar sadece Mart ayında düşüş gösterirken, tapu harç gelirlerinde %77,5'lik bir artış kaydedildi.
• Toplanan inek sütü miktarı ağustos ayında %0,5 azaldı TÜİK verilerine göre, ağustos ayında toplanan inek sütü miktarı yıllık bazda %0,5 azalarak 933,2 bin ton oldu. Ancak, Ocak-Ağustos döneminde toplam inek sütü üretimi geçen yıla göre %0,6 artış gösterdi.
• Yumurta üretimi ağustos ayında %7,1 düştü TÜİK'in ağustos verilerine göre, tavuk yumurtası üretimi geçen yılın aynı ayına göre %7,1 azalarak 1,7 milyar adete geriledi. Buna karşın, tavuk eti üretimi aynı dönemde yüzde 7,2 arttı.
• İşverene sigorta prim desteği 4 puandan 2 puana düşürülecek Hazırlanmakta olan yeni ekonomi paketinde, özel sektör işverenlerine sağlanan 4 puanlık sigorta prim desteğinin 2 puana düşürülmesi planlanıyor. İmalat sanayiinde ise mevcut 5 puanlık indirim 2026'ya kadar devam edecek. Ayrıca ikinci el araç alım satımlarında harç ve bazı işyerleri için ruhsat harcının yıllık alınması öngörülüyor.

Şirket Haberleri

• PGSUS Eylül’25 operasyonel sonuçları Şirket Eylül ayında toplam 4,0 milyon yolcu taşıyarak yıllık bazda %20 büyüme kaydetmiştir. Uluslararası yolcu sayısı %21, iç hat yolcu sayısı ise %19 artarken, doluluk oranı geçen yıla göre 0,6 puan artışla %88,7 olarak gerçekleşmiştir. Eylül verileriyle birlikte şirketin 3. çeyrek yolcu büyümesi %16, kapasite artışı %17 olarak kaydedilmiş ve doluluk oranı %89,1’den %89,2’ye yükselmiştir. Güçlü aylık performansın olumlu olduğunu değerlendiriyor, olası birim gelir baskısına rağmen yolcu artışının bunu dengeleyeceğini ve 3Ç25 için güçlü bir FAVÖK performansı sağlayacağını öngörüyoruz. Şirket hissesi, Ağustos ayında açıklanan 2Ç25 sonuçları sonrasında yapılan küçük bir revizyonun ardından BIST-100 ve Avrupa’daki benzerlerine göre %15 düşük performans göstermiştir; ancak 5,6x FD/FAVÖK çarpanının sektör ortalaması olan 8,6x’a kıyasla cazip seviyede olduğunu ve bu düşük performansın haksız olduğunu düşünüyoruz. Haziran ayından bu yana Orta Doğu’daki gerilimlerin trafik üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasıyla, hisse performansında güçlü bir toparlanma beklemeye devam ediyor ve olumlu görüşümüzü koruyoruz.
• CIMSA Houston’daki Gri Çimento Öğütme Tesisini Devreye Aldı Şirket, Amerika Birleşik Devletleri’nin Houston şehrinde bulunan bağlı ortaklığı Cimsa Americas Cement Manufacturing and Sales Corp. bünyesinde, yıllık 600 bin ton kapasiteli gri çimento öğütme tesisini devreye almıştır. Bu yatırımla birlikte şirket, ABD’de beyaz çimento üretiminin yanı sıra gri çimento üretimine de başlamış olup, söz konusu yatırım küresel büyümeyi destekleyecek ve döviz bazlı ciro büyümesine katkı sağlayacaktır.
• ALKLC Azerbaycan'da yeni satış anlaşması imzaladı ALKLC, Azerbaycan'ın önde gelen firmalarından Bazar Store ile kefir ve peynir ürünleri satışı için anlaşma imzaladı. Bu anlaşma, şirketin ihracat gelirlerini artırması ve Azerbaycan pazarındaki varlığını güçlendirmesi bekleniyor.
• FORTE bağlı ortaklığı ihaleyi kazandı, sözleşme görüşmeleri başladı FORTE'nin bağlı ortaklığı Milsoft Yazılım Teknolojileri, SSB ve STM'nin yürüttüğü Siber Savunma Merkezi Projesi (SİSAMER) kapsamındaki "SIEM, SOAR ve UEBA Tedariki İhalesi"ni en iyi teklifle kazandı. Sözleşme görüşmelerine başlandı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Yabancı yatırımcıların haftalık portföy hareketleri 3 Ekim 2025 haftasında yabancı yatırımcıların hisse senedi portföyleri 0,1 milyar ABD Doları artarken, devlet tahvili (DİBS) portföyleri 0,2 milyar ABD Doları azaldı. Devlet Eurobond portföyü 0,1 milyar ABD Doları artış gösterirken, şirket ve banka Eurobond portföyleri de 0,4 milyar ABD Doları arttı. Aynı hafta içerisinde swap (carry trade) yoluyla 0,5 milyar ABD Doları tutarında çıkış yaşandı. Sonuç olarak, ilgili hafta itibarıyla yabancı yatırımcıların toplam portföy çıkışı 0,8 milyar ABD Doları olarak kaydedildi.
• Sanayi üretimi görünümü Mevsimsellikten arındırılmış sanayi üretimi 2025 yılı Ağustos ayında aylık bazda %0,4 artış gösterdi. Bu artış, yıllık büyüme oranının %5,2’den %7,1’e yükselmesine yol açtı. Ağustos 2025’teki toparlanma, dayanıklı tüketim malları üretimindeki artıştan kaynaklandı.

Şirket Haberleri

• (=) THY, Eylül’25 operasyonel verilerini açıkladı Havayolunun toplam trafik büyümesi yıllık bazda %7,6 artarken, doluluk oranı 0,8 puan yükseldi. Uluslararası ve yurt içi trafik sırasıyla %5,8 ve %25,1 oranında yıllık bazda artış gösterdi; uluslararası hatlardaki doluluk oranı 0,8 puan artarken, yurt içi hatlarda 0,2 puanlık bir düşüş kaydedildi. Toplam yolcu sayısı yıllık bazda %12,9 arttı; bu artış, uluslararası yolcularda %9,7 ve yurt içinde %19,1’lik artıştan kaynaklandı. Transit düzeltilmiş uluslararası yolcu sayısı da %4,7 artarak yıl başından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı (Temmuz-Ağustos döneminde %2,8 idi). Toplam kargo hacmi %7,4 arttı. Eylül verileriyle birlikte, havayolunun toplam yolcu büyümesi 3Ç25 döneminde %11,1, toplam trafik artışı ise %9,9 olarak gerçekleşti; doluluk oranı ise geçen yılki %85,0 seviyesinden %85,6’ya yükseldi. Yatırımcı İlişkileri ekibiyle yaptığımız görüşmeler sonrası 3Ç tahminlerimizi tamamladık. Çeyrek için yolcu birim gelir (pax yield) varsayımımızı bir miktar aşağı revize ettik ve rekabetin özellikle uzun menzilli uçuş fiyatları üzerindeki baskısı nedeniyle %3’lük yıllık bazda düşüş öngördük. Maliyet tarafında orta tek haneli artış beklentimizi koruduk; bu doğrultuda çeyreklik FAVÖK tahminimiz ABD Doları bazında yıllık %7 düşüşe işaret ediyor. Net-net, revize ettiğimiz varsayımlarımıza göre 3. çeyrek için TL bazında %20 FAVÖK ve %6 net kâr artışı öngörüyoruz. Öte yandan, yılın son çeyreğinde yakıt dışı AKKM (CASK) artışının sınırlı kalabileceği, kargo katkısının ve yolcu büyümesinin daha güçlü olacağı anlaşılıyor; bu da ABD Doları bazında FAVÖK büyümesinin yeniden pozitif bölgeye dönmesini destekleyebilir. Dolayısıyla yıl geneli beklentilerimizi koruyoruz ve FAVÖK’ün yıl boyunca neredeyse sabit kalacağını öngörüyoruz. Tahminlerimize göre hisse 4,0x FD/FAVÖK ve 3,7x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte; bu oranlar, küresel benzerlerinin ortalamaları olan 5,1x FD/FAVÖK ve 9,0x F/K seviyelerinin belirgin biçimde altında. Hisse, yıl başından bu yana Avrupa’daki emsallerine göre %33,8 ve Eylül sonundan itibaren %4,1 oranında geride performans göstermiştir. Buna karşın, cazip değerleme ve rekor seviyelerdeki operasyonel kârlılığın sürdürülebilirliği göz önüne alındığında, yıl sonu bilanço dönemine yaklaşırken ve Orta Doğu’daki jeopolitik tansiyonun (özellikle Gazze’de olası bir ateşkesle) azalmasıyla birlikte, hisseye yönelik pozitif görüşümüzü korumaktayız.
• BDDK, 3 Ekim ile biten haftaya ilişkin haftalık bankacılık verilerini yayımladı Buna göre; toplam TL krediler haftalık bazda %0,9 artarken, 13 haftalık yıllıklandırılmış büyüme oranı %36 oldu. YP krediler ABD Doları bazında haftalık %0,4 artarak 195,0 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı; 13 haftalık yıllıklandırılmış büyüme oranı ise %8 olarak gerçekleşti. TL kredilerin alt kırılımlarına bakıldığında; TL ticari krediler haftalık bazda güçlü bir şekilde %1,4 arttı ve ticari kredilerde 13 haftalık ortalama yıllıklandırılmış büyüme oranı %29,2’ye yükseldi. Kredi kartları hariç bireysel krediler hafif bir artışla %0,6 yükselirken, bireysel kredilerde 13 haftalık yıllıklandırılmış büyüme oranı %35 seviyesinde kaldı. BDDK tarafından açıklanan bireysel kredi kartı bakiyeleri ise haftalık bazda %1,7 gibi belirgin bir artış gösterdi; bu da 13 haftalık ortalama yıllıklandırılmış büyümenin %51’e ulaşmasına neden oldu. Varlık kalitesi açısından bakıldığında, takipteki kredi oranı (NPL oranı) yatay seyrederek %2,38 seviyesinde kaldı. Mevduat tarafında ise; TL mevduatlar haftalık bazda %2,4 oranında belirgin bir düşüş gösterdi. Bu gerileme, ağırlıklı olarak şirketler ve resmi kurum mevduatlarındaki azalıştan kaynaklandı. Buna karşın, TL mevduatlarda 13 haftalık yıllıklandırılmış ortalama büyüme oranı 256 baz puan artarak %32’ye çıktı. Kur korumalı TL mevduat (KKM) bakiyesi haftalık bazda %9 (648 milyon ABD Doları) düşüş göstererek 6,4 milyar ABD Doları seviyesine geriledi. Son verilerle birlikte KKM’nin toplam mevduatlar içindeki payı %1,1’e indi. Yurtiçi yerleşiklerin parite etkisinden arındırılmış döviz mevduatları haftalık bazda yalnızca 196 milyon ABD Doları arttı. Bu sınırlı artışa rağmen, düşüşün ana nedeni şirketlerin Euro mevduatlarındaki 1,1 milyar ABD Doları denk gelen azalış oldu. Son yayımlanan verilere göre, yurtiçi yerleşikler yıl başından bu yana toplam 16,4 milyar ABD Doları tutarında döviz alımı yaptı. Bunun 3,99 milyar ABD Doları ABD Doları cinsinden, 6,14 milyar ABD Doları Avro cinsinden ve 6,5 milyar ABD Doları değerli maden (altın vb.) alımlarından oluştu. Yabancı fon akımlarına bakıldığında; yabancı yatırımcılar geçen hafta 84 milyon ABD Doları tutarında hisse senedi ve 359 milyon ABD Doları tutarında devlet iç borçlanma senedi (DİBS) satışı gerçekleştirdi. Bu verilerle birlikte, yılbaşından bu yana net yabancı girişi hisse senetlerinde 1,74 milyar ABD Doları, DİBS’te ise 546 milyon ABD Doları seviyesinde gerçekleşti.
• OZYSR toplam 7,5 milyon ABD Doları tutarında yeni sipariş aldı Şirket ve bağlı ortaklıkları, çeşitli yurtdışı müşterilerden yeni siparişler aldı. Bu siparişlerin toplam değeri 7,5 milyon ABD Doları olup, bu tutar şirketin 2025 yılının ilk yarısındaki toplam gelirinin %8,7’sine karşılık gelmektedir. Bu gelişmenin, şirketin faaliyetleri üzerinde olumlu bir etkisinin olması beklenmektedir.
• SUWEN Dubai'de 5 yılda 15 mağaza açma hedefini paylaştı Şirket, yurtdışı büyüme planları kapsamında Birleşik Arap Emirlikleri'nde münhasır bayilik anlaşması imzaladı. Anlaşmaya göre, 2025-2029 yılları arasında Dubai'de 15 yeni mağaza açılması planlanıyor. Bu iş ilişkisinin olumlu etki yapması bekleniyor.
• FONET Antalya Sağlık Müdürlüğü ile 32,3 milyon TL'lik sözleşme Fonet Bilgi Teknolojileri, Antalya İl Sağlık Müdürlüğü ile 33 ay süreli 32,2 milyon TL bedelli "Sağlık Bilgi Yönetim Sistemi Hizmet Alımı" sözleşmesi imzaladı. Bu anlaşmanın şirketin ciro ve karlılığına olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• YIGIT İnavitas Enerji ile stratejik iş birliği protokolü Yiğit Akü, İnavitas Enerji A.Ş. ile yenilenebilir enerji dönüşümü kapsamında iş birliği protokolü imzaladı. İlk fazda 10MW Batarya Enerji Depolama Sistemi (BESS) kurulumu 1Ç26 döneminde gerçekleşmesi hedefleniyor. Ayrıca 2026-2027'de 300MW kapasite potansiyeli bulunuyor.
• YEOTK 60MW Rüzgar Enerji Santrali için 8,3 milyon ABD Doları tutarında iki sözleşme Yeo Teknoloji, yurtiçindeki müşterisiyle toplam 60MW kapasiteli iki Rüzgar Enerjisi Santralinin trafo merkezi, elektrik ve şebeke entegrasyon işleri için 8,3 milyon ABD Doları değerinde iki ayrı sözleşme imzaladı. Anlaşmanın olumlu etkileri bekleniyor.
• LINK’in "LINK Sanal Asistan" projesi onaylandı Şirket tarafından geliştirilen "LINK Sanal Asistan" yazılım projesi, Gazi Üniversitesi Teknopark Yönetimi'nden onay aldı. Proje 9,4 milyon TL bütçeli olup 15 ayda tamamlanması planlanıyor. ERP ve HR yazılımlarında kullanıcı deneyimini geliştirmeyi hedefliyor.
• TRHOL Asya Pasifik'te banka satın alma görüşmelerine başlandı Tera Finansal Yatırımlar Holding, Asya Pasifik bölgesinde katılım finans ilkeleriyle çalışan bir bankanın satın alınması için ön görüşmelere başladı. Büyüme stratejisi ve uluslararası çeşitlendirme hedefleri doğrultusunda inceleme ve değerleme çalışmaları devam ediyor.