Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu’nun (EPDK) 2026–2030 elektrik dağıtım regülasyon dönemi için açıkladığı güncellemeler, sektör ve özellikle Enerjisa Enerji (ENJSA) açısından dikkat çekici bir iyileşmeye işaret ediyor. Yeni dönemde reel AOSM (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) oranlarındaki yukarı yönlü revizyon, dağıtım şirketleri için daha destekleyici bir çerçevenin sinyalini veriyor.
Reel AOSM Revizyonu: Kârlılık İçin Kritik
EPDK, 2026–2030 dönemi için AOSM seviyesini %13,11’den %14,46’ya yükseltirken, geri ödeme süresini 10 yıl olarak korudu. Bu düzenleme doğrultusunda, ENJSA’nın yıl ortası düzeltilmiş vergi öncesi reel AOSM oranı %12,30’dan %13,49’a çıktı.
AOSM, Enerjisa’nın operasyonel kârının yaklaşık %40’ını oluşturan finansal gelirin hesaplanmasında temel parametre konumunda. Yani yapılan her yukarı yönlü ayarlama, doğrudan kârlılık görünümüne pozitif yansıyor.
2026 Tahminlerine Pozitif Etki
İlk hesaplamalara göre söz konusu revizyonun, 2026 operasyonel kâr tahminleri üzerinde yaklaşık %1,3 oranında pozitif etki yaratması bekleniyor. Ancak düzenlemenin tüm detayları henüz netleşmediğinden, nihai etkinin önümüzdeki dönemde açıklanacak ilave çerçeveyle daha sağlıklı değerlendirileceğini not etmek gerekiyor.
Regülasyon Tarafında Destekleyici Çerçeve
Düzenleyici otoritenin AOSM’de yukarı yönlü revizyona gitmesi, yalnızca mevcut hesaplamalar açısından değil, yeni regülasyon döneminde dağıtım şirketleri için daha destekleyici unsurların devreye girebileceğine dair güçlü bir sinyal olarak okunuyor. Bu açıdan bakıldığında, gelişme sektörel risk algısını da aşağı çeken bir unsur niteliğinde.
Reel AOSM’deki yukarı yönlü revizyonu ENJSA hissesi için net pozitif olarak değerlendirilebilir. Hem düzenleyici çerçevenin verdiği sinyal hem de orta vadeli kârlılık ve temettü görünümü, şirketin önümüzdeki dönemde yatırımcı radarında kalmasını destekliyor.