QNB Invest Odak - QNB Araştırma

Türk Hava Yolları (THY), Aralık 2025 döneminde açıkladığı trafik verileriyle operasyonel gücünü net şekilde ortaya koydu. Hem yolcu sayısındaki artış hem de doluluk oranlarındaki yükseliş, 4. çeyrek finansallarına yönelik beklentileri yukarı taşıyan bir tablo sundu.

Aralık’ta Yolcu Trafiği %11,7 Arttı

Aralık ’25 döneminde:

• Toplam yolcu trafiği %11,7 arttı
• Toplam yolcu sayısı %13,5 yükseldi
• Doluluk oranı %80,7’den %82,6’ya çıktı

Bu performansın ana taşıyıcısı ise uluslararası segment oldu. Uluslararası yolcu trafiği yıllık bazda %15,2 büyüme kaydederek, talep tarafındaki canlılığı teyit etti.

Kârlılığın Anahtarı: Noktadan Noktaya Uluslararası Hatlar

THY’nin yüksek kârlılığa sahip noktadan noktaya (point-to-point) uluslararası hatları, Aralık ayında %17,4 artış gösterdi (önceki ay: %16,2). Bu segment:

• Daha yüksek birim gelir,
• Daha düşük transfer maliyeti,
• Operasyonel verimlilik açısından şirket kârlılığına doğrudan katkı sağlıyor.

4Ç25’te Tarihi Zirve

Aralık ayıyla birlikte 4. çeyrek geneli de oldukça güçlü bir görünüm sundu:

• Toplam trafik: %13,2 artış
• Uluslararası segment: %13,7 artış
• Noktadan noktaya trafik: %16,8 artış

En dikkat çekici veri ise kümülatif doluluk oranının %83,9’a ulaşması oldu. Bu oran, THY’nin 4. çeyrekler bazında ulaştığı tarihi en yüksek seviye olarak kayda geçti (4Ç24: %81,9).

Finansallar ve Değerleme Tarafı Ne Söylüyor?

Operasyonel veriler, 4Ç25 finansal sonuçlarının güçlü geleceğine işaret ediyor. Değerleme tarafında ise THY hissesi:

• 2026T FD/FAVÖK: 4,1x
• Küresel benzerler medyanı: 5,4x

Bu iskonto, hisse açısından önemli bir değerleme avantajı sunuyor. Ayrıca THY hissesi, son bir yılda Avrupa benzerlerine göre %55 negatif ayrışma gösterdi. Güçlü trafik verileri ve operasyonel performans dikkate alındığında, bu farkın önümüzdeki dönemde telafi edilmesi bekleniyor.

Genel Değerlendirme

THY’nin açıkladığı Aralık ve 4Ç25 trafik verileri:

• Talep tarafında zayıflama olmadığını,
• Uluslararası uçuşlarda güçlü büyümenin sürdüğünü,
• Kârlılığı destekleyen hat yapısının korunduğunu gösteriyor. Tüm bu faktörler, THY hissesi için olumlu görüşü destekleyen güçlü sinyaller sunuyor.

2025 yılı, Türkiye gayrimenkul piyasası açısından hareketli ve güçlü bir yıl olarak geride kaldı. Türkiye genelinde konut ve gayrimenkul satışları, bir önceki yıla göre %8,7 artarak 3,3 milyon adedin üzerine çıktı. Artan işlem hacmi, hem sektörel canlılığı hem de yatırımcı ilgisinin sürdüğünü net şekilde ortaya koydu.

Satış Adedinde Artış, Devlet Gelirlerinde Güçlenme

Gayrimenkul piyasasındaki bu yoğun hareketlilik, kamu gelirlerine de doğrudan yansıdı. 2025 yılı boyunca tapu işlemlerinden elde edilen harç gelirleri 168,1 milyar TL’yi aşarak önemli bir seviyeye ulaştı. Bu tablo, gayrimenkul işlemlerinin ekonomideki çarpan etkisini bir kez daha gözler önüne seriyor.

Aralık Ayı Zirveyi Gördü

Yıl geneline yayılan güçlü talep, özellikle Aralık ayında zirve yaptı. Aralık ayı, 2025 yılı içinde en yüksek satış adedinin gerçekleştiği dönem oldu. Yıl sonuna doğru artan işlem hacmi;

• Fiyat beklentileri,
• Enflasyon karşısında reel varlık talebi,
• Yatırımcıların konutu güvenli liman olarak görmesi gibi faktörlerle desteklendi.

Gayrimenkul Talebini Destekleyen Dinamikler

2025’te konut ve gayrimenkul satışlarını yukarı taşıyan başlıca unsurlar şunlar oldu:

• Enflasyona karşı reel varlık arayışı
• Uzun vadede konutun değer koruma özelliği
• Kira getirisi beklentilerinin güçlü kalması
• Büyük şehirlerde süregelen arz kısıtı Bu dinamikler, konutun hem oturum hem de yatırım aracı olarak cazibesini koruduğunu gösteriyor.

2026’ya Girerken Piyasa Ne Söylüyor?

Satış adetlerindeki artış, gayrimenkul sektöründe talep tarafının hâlâ canlı olduğunu ortaya koyuyor. Önümüzdeki dönemde;

• Finansman koşulları,
• Faiz görünümü,
• Konut arzındaki gelişmeler piyasanın yönü açısından belirleyici olacak. Ancak 2025 verileri, gayrimenkulün Türkiye’de ekonomik aktivitenin lokomotif alanlarından biri olmaya devam ettiğini net biçimde ortaya koyuyor.

Türkiye ekonomisinde sanayi üretimi, Kasım 2025 döneminde yıllık bazda %2,5 artış kaydederek toparlanma sinyallerini güçlendirdi. Özellikle yüksek teknolojili ürünlerde görülen çift haneli büyüme, sanayide yaşanan yapısal dönüşümün somut bir göstergesi olarak öne çıkıyor.

Sanayi Üretiminde Dengeli Bir Toparlanma

Kasım ayı verileri, sanayi üretiminde geniş tabanlı ve sürdürülebilir bir büyüme eğilimine işaret ediyor. Talep koşullarındaki normalleşme ve üretim kapasitesinin daha verimli kullanılması, sanayi tarafındaki performansı destekleyen ana unsurlar arasında yer aldı.

Özellikle ara malı ve yatırım malı üretimindeki toparlanma, sanayinin sadece kısa vadeli bir ivme değil, orta vadeli bir güçlenme sürecine girdiğini gösteriyor.

Yüksek Teknolojili Ürünlerde Çift Haneli Artış

Verilerin en dikkat çekici kalemi, yüksek teknolojili ürün üretimindeki çift haneli büyüme oldu. Bu tablo:

• Katma değeri yüksek üretim yapısına geçiş,
• İhracatın teknoloji yoğunluğunun artması,
• Dışa bağımlılığın azalması açılarından kritik bir gelişme olarak değerlendiriliyor.

Yüksek teknoloji üretimindeki artış, Türkiye’nin küresel değer zincirlerinde daha yukarı taşınması açısından stratejik önem taşıyor.

Cari Açık Üzerindeki Etkisi

Sanayideki bu dönüşüm, cari açığın kalıcı olarak iyileşmesine katkı sağlayan bir yapı oluşturuyor. Yüksek teknolojili üretim ve ihracatın artması, hem ithalat bağımlılığını azaltıyor hem de döviz kazandırıcı faaliyetleri destekliyor.

Bu durum, sadece kısa vadeli bir veri iyileşmesi değil, makroekonomik dengeler açısından uzun vadeli bir kazanım anlamına geliyor.

Önümüzdeki Döneme Dair Beklentiler

Sanayi üretiminde yakalanan bu ivmenin korunması halinde, ekonomik büyümenin daha dengeli ve sürdürülebilir bir zemine oturması bekleniyor. Yüksek teknoloji yatırımlarının devam etmesi, sanayi üretimini destekleyen ana katalizörlerden biri olmaya devam edecek.

Türkiye, enerji arz güvenliği açısından kritik öneme sahip petrol ve doğal gaz üretiminde 2025 yılında güçlü bir performans sergiledi. Açıklanan verilere göre petrol üretimi %26, doğal gaz üretimi ise %39 artış kaydetti. Bu tablo, hem cari denge hem de enerji ithalatı açısından pozitif bir sinyal olarak öne çıkıyor.

Petrol Üretimi 47,9 Milyon Varile Yükseldi

2025 yılı itibarıyla Türkiye’nin toplam petrol üretimi 47,9 milyon varile ulaştı. Günlük bazda üretim ise 135,7 bin varil seviyesine çıktı. Bu artışta, özellikle yeni saha geliştirmeleri ve mevcut sahalardaki verimlilik artışları belirleyici oldu.

Yerli üretimdeki yükseliş, petrol ithalatına olan bağımlılığın azaltılması açısından stratejik bir kazanım olarak değerlendiriliyor.

Doğal Gazda Daha Güçlü Bir İvme

Doğal gaz tarafında ise artış daha dikkat çekici. Toplam üretim %39 artarak 3,2 milyar metreküpe, günlük üretim ise 10,2 milyon metreküp seviyesine ulaştı. Bu gelişme, Karadeniz gazı başta olmak üzere yerli kaynakların devreye alınmasının somut sonuçlarını ortaya koyuyor.

Doğal gaz üretimindeki artış, özellikle enerji maliyetleri ve dış ticaret dengesi açısından orta vadede destekleyici bir unsur olarak görülüyor.

Ekonomik Etkiler: Cari Açık ve Enerji Faturası

Enerji üretimindeki bu yükseliş:

• Enerji ithalat faturasının azaltılması
• Cari açık üzerindeki baskının hafiflemesi
• Enerji arz güvenliğinin güçlenmesi gibi başlıklarda Türkiye ekonomisine pozitif katkı sağlama potansiyeli taşıyor. Küresel enerji fiyatlarındaki oynaklık düşünüldüğünde, yerli üretim kapasitesinin artması daha da kritik hale geliyor.

Önümüzdeki Dönem Ne Söylüyor?

Mevcut ivmenin korunması halinde, Türkiye’nin enerji denkleminde yerli kaynakların payının kademeli olarak artması bekleniyor. Bu durum hem makroekonomik göstergeler hem de enerji sektörüne yönelik yatırımlar açısından önemli bir zemin oluşturuyor.