QNB Invest Odak - QNB Araştırma

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• 19 Aralık haftasında yabancı yatırımcılar 557 milyon ABD Doları tutarında varlık alımı gerçekleştirdi Bu dönemde yerleşik olmayanlar 354,5 milyon ABD Doları hisse senedi ve 202,8 milyon ABD Doları DİBS satın aldı. Hisse senedi stokları 33,5 milyar ABD Dolarına, borçlanma senetleri ise 18,0 milyar ABD Dolarına yükseldi.
• 2024 yılında ortalama işgücü maliyeti 45,8 bin TL oldu 2024 yılında ortalama aylık işgücü 45,8 bin TL seviyesinde gerçekleşti. En yüksek maliyet 119,9 bin TL ile finans ve sigorta sektöründe, en düşük maliyet ise 26,0 bin TL ile inşaat sektöründe kaydedildi.
• Güven Endeksi Aralık ayında yatay seyretti Mevsimsellikten arındırılmamış İş Güven Endeksi Aralık ayında aylık bazda değişmeyerek 100,8 seviyesinde kaldı. Endeks, ileriye dönük beklentilerdeki iyileşmenin etkisiyle 103,7 seviyesine yükseldi. İnşaat sektöründe endeks %0,5 düşüşle 84,5 seviyesine gerilerken, hizmetlerde %0,4 artışla 112,3 seviyesine ve perakende ticarette %1,1 artışla 115,4 seviyesine çıktı.
• Kapasite kullanım oranı Aralık ayında %74,4 ile istikrarını korudu Aralık’25 döneminde imalat sanayii kapasite kullanım oranı değişmeyerek %74,4 seviyesinde kaldı. Mevsimsellikten arındırılmış oran ise 0,1 puan artışla %74,2’ye yükseldi.
• Rezerv yeterlilik oranı Ekim ayında %114,2’ye ulaştı IMF’in dalgalı kur rejimleri için kullandığı formüle göre hesaplanan rezerv yeterlilik oranı Ekim’25 döneminde tarihsel zirve olan %114,2’ye çıktı. Swaplar hariç tutulduğunda rezervler yeterlilik seviyesinin 12,4 milyar ABD Doları üzerinde, ideal seviyenin ise 68 milyar ABD Doları altında bulunuyor
• Türk ihracatçılar 2026 başından itibaren karbon vergisiyle karşı karşıya AB’nin Sınırda Karbon Düzenleme Mekanizması (SKDM) 1 Ocak 2026 itibarıyla tam olarak yürürlüğe girecek ve AB ithalatta karbon vergisi uygulayacak. Türk ihracatçılar enerji verimliliği ve yeşil enerji yatırımlarıyla hazırlık yaparken, düzenlemenin netleşmemiş unsurları nedeniyle potansiyel tarife dışı engellere ilişkin endişeler devam ediyor.

Şirket Haberleri

• (+) Kardemir 1Ç26’da 582 bin ton ürün satışı öngörüyor Bu seviye, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %5,9 yıllık daralmaya işaret etmekle birlikte, satış karması kârlılık açısından belirgin şekilde daha olumlu bir görünüme işaret ediyor. Buna göre, haddelenmiş ürünlerin toplam satışlar içindeki payının 1Ç25’teki %55 seviyesinden 1Ç26’da %67’ye yükselmesi bekleniyor. Başka bir ifadeyle, Şirket haddelenmiş ürün satışlarını %16 artırmayı, kütük satışlarını ise %32 azaltmayı planlıyor. Kasım ayı boyunca inşaat demiri ve filmaşin fiyatlarında ortalama %3 artış gözlemlenirken, Aralık ayında fiyatların yatay seyrettiği görülüyor. Kütük fiyatlarında Kasım ayında %4’lük bir fiyat ayarlaması yapılmış, ancak bu artış sonrasında geri alınmış olup, mevcut seviyeler Kasım ayı başına kıyasla yaklaşık %1 daha yüksek seyrediyor. Net/net, 1Ç26 için öngörülen satış karmasındaki iyileşmeyi olumlu karşılıyoruz; satış projeksiyonunun hisse performansı üzerindeki etkisinin ise sınırlı da olsa pozitif olmasını bekliyoruz. Bununla birlikte, Şirket’in çelik fiyatlarındaki genel oynaklıktan uzaklaşarak gelir yapısını çeşitlendirmeye devam etmesi, artan ray ve profil fiyatları ile toplam satış fiyatlarındaki sınırlı artış tarafından desteklenmesi nedeniyle hisseye yönelik olumlu görüşümüzü koruyoruz. Ayrıca, 2Ç25’te 49 ABD Doları/ton seviyesinden 3Ç25 döneminde 69 ABD Doları/ton seviyesine yükselen FAVÖK/ton performansındaki iyileşmenin son çeyrekte de korunmasını ve net borç seviyelerinde potansiyel bir gerileme görülmesini bekliyoruz. Hisse, normalize edilmiş FAVÖK çarpanı bazında 3,1x FD/FAVÖK ile iskontolu seviyelerde işlem görürken, kısa vadede Türkiye’de yurt içi demiryolu yatırımlarında beklenen ivmelenmeye bağlı olarak ray satışlarında artış potansiyeli ilave yukarı yönlü katalizör oluşturabilir. Senaryo analizimize göre, Türkiye’nin gelecek planları doğrultusunda normalize edilmiş yurt içi talebe paralel olarak yıllık 150 bin ton demiryolu çeliği satışı varsayımı altında, eşdeğer profil satışlarının ikame edilmesi normalize FAVÖK tahminimize 32 milyon ABD Doları seviyesinde potansiyel yukarı yönlü katkı sağlayabilir; bu da sürdürülebilir FAVÖK/ton seviyesinde yaklaşık 15 ABD Doları/ton iyileşmeye işaret etmektedir. Üretimde %50–%50 dağılım varsayımı altında ise bu katkı, FAVÖK/ton başına 35 ABD Doları artışa ve toplamda ilave 54 milyon ABD Doları FAVÖK yaratımına kadar genişleyebilir.
• ALTNY’nin iştiraki 3,1 milyon ABD Doları + 92,6 milyon TL tutarında İHA sözleşmesi imzaladı Şirket’in iştiraki Dasal Havacılık Teknolojileri A.Ş., sürü kabiliyetine sahip insansız hava aracı teknolojilerinin geliştirilmesine yönelik 92,6 milyon TL ve 3,1 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı. Söz konusu anlaşmanın Şirket cirosuna olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• KLSYN 354 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı Şirket, yurt içi kurumsal bir müşteri ile 354 milyon TL bedelli ahşap imalat ve montaj sözleşmesi imzaladı. Projenin 30 Nisan 2026 tarihine kadar tamamlanması ve ciro ile operasyonel kârlılığa olumlu katkı sağlaması öngörülüyor.
• HOROZ 3,5 milyar TL tutarında e-ticaret lojistik sözleşmesi imzaladı Şirket, lider bir e-ticaret müşterisi ile depolama ve sipariş hazırlama hizmetlerini kapsayan 3+2 yıl vadeli bir anlaşma imzaladı. Yeni iş ilişkisinin 5 yılda yaklaşık 3,5 milyar TL ciro üretmesi bekleniyor.
• KONTR’nin iştiraki 60 milyon ABD Doları tutarında IoT uydu hizmetleri anlaşması yaptı Şirket’in iştiraki Plan S Uydu ve Uzay Teknolojileri A.Ş., Türkiye’de yerleşik bir müşteri ile 3 yıl vadeli anlaşma imzaladı. Sözleşme, 200 bin terminal cihazı ile LEO uydu tabanlı IoT haberleşme hizmetlerini kapsıyor ve toplam tedarik tutarı 60 milyon ABD Doları olarak açıklandı.
• FORTE 1,5 milyar TL tutarında Türksat BT hizmetleri ihalesini kazandı Şirket, Türksat Uydu Haberleşme Kablo TV ve İşletme A.Ş.’nin BT Danışmanlık ve Destek Hizmetleri İhalesi’ni 1,5 milyar TL bedelle kazandı. Proje kapsamında bir yıl süreyle 699 BT personeli görev alacak.
• ONRYT 7,4 milyon ABD Doları tutarında savunma haberleşme sözleşmesi imzaladı Şirket, Savunma Sanayii Başkanlığı ile 7,4 milyon ABD Doları bedelli ve 1,1 milyon ABD Doları opsiyon içeren bir sözleşmeye imza attı. Askerî haberleşme altyapısının dijitalleştirilmesine yönelik bu anlaşmanın ciro, operasyonel kârlılık ve likidite üzerinde olumlu etki yaratması bekleniyor.
• FONET 78,0 milyon TL tutarında HBYS sözleşmesi imzaladı Şirket, Ankara Gülhane Eğitim ve Araştırma Hastanesi ile 36 ay vadeli “Hastane Bilgi Yönetim Sistemi Hizmet Alımı” sözleşmesini 78,0 milyon TL bedelle imzaladı. Söz konusu anlaşmanın ciro ve kârlılığa olumlu katkı sağlaması bekleniyor
• BVSAN 2,7 milyon Avro tutarında vinç ihracat sözleşmesi aldı Şirket, yurt dışında bir çelik fabrikası ve haddehane için 36 adet vinç üretimi ve teslimatını kapsayan 2,7 milyon Avro bedelli ihracat sözleşmesi imzaladı. Üretim ve teslimatın 4Ç26–2Ç27 döneminde gerçekleştirilmesi planlanıyor.
• HUBVC Udentify pay satışına ilişkin ertelenmiş tahsilat konusunda anlaştı Şirket, Rem Görsel’deki pay satışından doğan 428,6 bin ABD Doları alacağın 30 Haziran 2026 tarihine kadar vadeli ve taksitli olarak tahsil edilmesi konusunda Rem ile anlaşmaya vardı. Tahsilatı güvence altına almak amacıyla Rem’in sahip olduğu Rem Görsel payları üzerine rehin tesis edildi.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Finansal Hizmetler Güven Endeksi Aralık ayında 7,4 puan düşerek 177,2 seviyesine geriledi Finansal Hizmetler Güven Endeksi, Aralık ayında 7,4 puan düşerek 177,2 seviyesine geriledi Bu düşüş; hizmet talebine ilişkin beklentilerin zayıflaması ile önümüzdeki aylara yönelik iş durumu ve istihdam görünümündeki daha az olumlu beklentilerden kaynaklandı.
• 4. geçici vergi döneminde enflasyon düzeltmesi yapılmayacak Altın ve gümüş alım-satımı ile üretimi faaliyetini sürekli olarak yürütenler hariç olmak üzere, mükelleflerin 2025 yılı 4. geçici vergi dönemi sonunda enflasyon düzeltmesi yapmaları gerekmeyecek. Karar, 4. geçici vergi döneminin ihdas edilmesi kapsamında alınmıştır.

Şirket Haberleri

• AKSEN’in Gana–Kumasi doğal gaz santralinin ilk fazı ticari üretime başladı Şirket, Gana–Kumasi DGS’nin 179 MW kurulu üretim kapasitesiyle ilk ateşlemesinin Ağustos’25 döneminde gerçekleştirildiğini daha önce duyurmuştu. Bugün itibarıyla santral ticari elektrik üretimine başlamıştır. Şirket’in açıklamasına göre, 130MW’lık kapasitenin basit çevrim dönüşümü Ocak’26 döneminde tamamlanacak; ilk fazın (179 MW) tam dönüşümünün ise 1Ç26 sonuna kadar bitirilmesi planlanmaktadır. Daha önce paylaşıldığı üzere, ikinci fazın devreye alınmasıyla birlikte Gana–Kumasi DGS toplam kurulu üretim kapasitesi 350MW’a ulaşacaktır. Şirketin önceki yönlendirmesine göre, 171MW kapasiteli ikinci fazın 1Ç27 döneminde faaliyete geçmesi beklenmektedir. Hisse, son bir haftada BIST-100 Endeksi’ne görece %8, son bir ayda ise %19 oranında daha iyi performans göstermiştir. Güçlü fiyat momentumu ve 2026T tahminlerimize göre 8,4x iskontolu EV/FAVÖK çarpanı dikkate alındığında, yıl sonuna kadar hissede ilave yukarı yönlü potansiyel öngörüyoruz.
• EUREN’in kapı ve pencere kapasite artışı Şirket, %100 kapasiteyle çalışan kapı ve pencere tesisinin kapasitesini 850 bin adetten 1,5 milyon adede çıkarmaya, 5 milyon Avro tutarında yatırım yapmaya karar vermiştir. Özellikle Amerika kıtası başta olmak üzere yeni ihracat pazarları ve artan müşteri talebiyle desteklenen kapasite artışının 2026 yılında tamamlanması ve 2027 yılında devreye alınması planlanmaktadır. Şirket, toplam cironun %45’ini oluşturan kapı ve pencere gelirlerini yaklaşık 70 milyon Avro seviyesinden 2029 sonu itibarıyla 120–130 milyon Avro aralığına yükseltmeyi hedeflemektedir.
• VBTYZ yurt içi banka ile 3 yıllık yazılım sözleşmesi imzalandı VBT Yazılım, Türkiye'de yerleşik bir banka ile "Anasistem ve Dağıtık Sistem Altyapı Yazılımı" lisans yenilemesi için 3 yıl süreli, 7,0 milyon ABD Doları tutarında bir sözleşme imzaladı.
• ARDYZ TÜRKSAT'tan 7,4 milyon TL'lik iş alındı ARD Grup Bilişim, TÜRKSAT ile Milli Eğitim Bakanlığı bilgi teknolojileri danışmanlık ve destek hizmetleri alımı kapsamında 7,4 milyon TL değerinde bir sözleşme imzaladı.
• AGROT yeni nesil drone teknolojileri için stratejik iş birliği Agrotech, Joyance Teknoloji ve GridStudio AI ile yeni nesil drone geliştirme ve pazarlama anlaşması imzaladı. 20-50 kg kapasiteli dört drone modeli geliştirilecek. Şirket, 18 ay içinde 2.000 adet satış hedefliyor, ciro ve karlılığa olumlu katkı bekleniyor.
• HRKET Socar-BP ile 11 milyon ABD Doları tutarında yeni iş sözleşmesi Hareket Proje Taşımacılığı, Azerbaycan'da Socar-British Petroleum (BP)'nin doğal gaz tesisi projesi için 2 yıllık, 11 milyon ABD Doları tutarında mühendislik, taşıma ve vinç hizmetleri sözleşmesi imzaladı.
• ARDYZ Türksat için veri yedekleme cihazı sözleşmesi ARD Grup Bilişim, Türksat Veri Merkezleri için "Veri Yedekleme Cihazının Donanım Güncellemesi ve Kapasite Artırımı" işi kapsamında özel bir şirket ile 434.4 bin ABD Doları değerinde sözleşme imzaladı.
• MIATK OKI ile Bulut İzleme Sunucusu projesi tamamlandı Mia Teknoloji, OKI firmasıyla yürüttüğü "Bulut İzleme Sunucusunun Geliştirilmesi" projesinin SOW-1 kapsamındaki teslimatlarının tamamlandığını ve kabul edildiğini açıkladı. Bu gelişme, gelecekteki iş birliğini güçlendirmeyi hedefliyor.
• SMRVA FİBA Faktoring'den 344,2 milyon TL'lik alacak portföyü devri Sümer Varlık Yönetim, FİBA Faktoring'in açtığı ihalede 344,2 milyon TL anapara büyüklüğündeki ticari alacak portföyünü en yüksek teklifle kazandı. Devir işlemleri tamamlanarak alacaklar 24 Aralık 2025 itibarıyla tahsilat sürecine dahil edildi.
• ASTOR HSBC'den 54,1 milyon Avro OeKB güvenceli kredi Astor Enerji, Ankara'daki üretim tesisinde yeni hatların 1. faz finansmanı için HSBC Bank Middle East Limited ile 54,1 milyon Avro tutarında, OeKB güvenceli kredi sözleşmesi imzaladı. Kredinin vadesi 30 Mart 2032'ye kadar uzanıyor.
• TRCAS iştirakten 450 milyon TL kâr payı bekleniyor Turcas Holding'in %30 iştiraki Shell & Turcas Petrol A.Ş., 24 Aralık 2025'teki Olağanüstü Genel Kurulunda geçmiş yıl kârlarından 1,5 milyar TL kâr dağıtımı kararı aldı. Turcas'ın 450 milyon TL'lik payı 26 Aralık 2025 tarihinde hesaplarına geçecek.
• SASA PTA yatırım kredisi uzun vadeliye çevrildi SASA Polyester, 30 Haziran 2025 finansal tablolarındaki kısa vadeli PTA yatırım kredisi sınıflandırmasının, bazı koşulların sağlanamaması kaynaklı olduğunu belirtti. 31 Aralık 2025 tarihi itibarıyla koşullar yerine getirildi, kredi uzun vadeli olarak raporlanacak.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Kartlı ödemeler Kasım ayında %48 artışla 2,3 trilyon TL’ye yükseldi Kasım’25 döneminde kredi kartları, banka kartları ve ön ödemeli kartlarla yapılan toplam ödeme tutarı geçen yıla kıyasla %48 artışla 2,3 trilyon TL’ye yükseldi. Kredi kartı sayısı %10, banka kartı sayısı %11 artarken, ön ödemeli kart sayısı %2 düştü. Mağaza içi her 5 kartlı ödemeden 4'ü temassız gerçekleşti.
• Bankalar enflasyon muhasebesi uygulamayacak BDDK, bankalar ile finansal kiralama, faktoring, finansman, tasarruf finansman ve varlık yönetim şirketleri tarafından enflasyon muhasebesi uygulanmamasına karar verdi. Bu karar, 2025 yılı için daha önce alınan kararın yerini aldı.
• Firmaların net döviz pozisyonu açığı Ekim ayında 182,8 milyar ABD Doları geriledi Ekim’25 döneminde finansal kesim dışındaki firmaların net döviz pozisyonu açığı 1,6 milyar ABD Doları azalarak 182,8 milyar ABD Doları geriledi. İhracat alacakları ve yurt dışına doğrudan sermaye yatırımları arttı, ithalat borçları ise azaldı.  
• 2026 yılında asgari ücret net 28.075 TL olarak belirlendi Çalışma ve Sosyal Güvenlik Bakanı Vedat Işıkhan, 2026 yılı asgari ücretinin net 28.075 TL olduğunu ve artış oranının %27 seviyesinde gerçekleştiğini açıkladı. Brüt ücret 33.030 TL, işverene toplam maliyet ise 39.553 TL oldu. İşçi tarafında SGK ve işsizlik sigortası kesintileri toplam 4.955 TL olarak hesaplandı.

Şirket Haberleri

• VBTYZ SGK ile 207,4 milyon TL'lik yazılım hizmeti sözleşmesi imzaladı Şirket, SGK ile 207,4 milyon TL değerinde yazılım lisans güncelleme ve destek bakım hizmeti sözleşmesi imzaladı. Bir yıl süreli anlaşma 2026 yılında geçerli olacak.
• DOAS Volkswagen ile Suriye distribütörlüğü üzerine niyet mektubu imzaladı Şirket, Volkswagen A.G. ile Suriye Arap Cumhuriyeti'nde "Volkswagen" binek otomobillerin satış ve satış sonrası hizmetlerini yürütecek yeni bir anlaşma için niyet mektubu imzaladı. Bu adım, 30 yılı aşkın süredir devam eden iş birliğini yeni bir boyuta taşıyacak.
• BVSAN yurt içi firmayla 408 bin Avro'luk vinç anlaşması imzaladı Şirket, yurt içinde faaliyet gösteren bir firma ile toplam 408.000 Avro tutarında vinç üretimi ve teslimi sözleşmesi imzaladı. Vinçlerin üretim ve teslimatının 2026 yılının ilk yarısında tamamlanması planlanıyor.
• SDTTR yurt içi müşteriden 1,335 milyon ABD Doları tutarında savunma sistemi siparişi aldı Şirket, 23/12/2025 tarihinde yurt içi bir müşterisinden savunma sistemleri alanında toplam 1,3 milyon ABD Doları tutarında sipariş aldı. Teslimatların 2026 ve 2027 yılları içerisinde yapılması planlanıyor.
• YEOTK güneş santrali projesinin sözleşme bedelini 7,8 milyon ABD Doları artırarak 73,8 milyon ABD Dolarına yükseltti Yazıcı Demir Çelik ile imzalanan güneş santrali kurulum sözleşmesinin bedeli 7,8 milyon ABD Doları artırılarak 73,8 milyon ABD Dolarına yükseltildi (yıllık %11,9 artış). GE Vernova ile geliştirilen finansal çözümle Cesce aracılığıyla uzun vadeli kredi sağlanacak.
• KORDS 5 bankadan 200 milyon ABD Doları ve 50 milyon Avro kredi sağladı Şirket, işletme sermayesi yönetimi ve bilanço yapısını güçlendirme stratejisi kapsamında Akbank, BNP Paribas, Garanti BBVA, HSBC ve ING'den toplam 200 milyon Amerikan Doları ve 50 milyon Avro tutarında kredi sözleşmesi imzaladı. Kredi, 1 yılı geri ödemesiz, toplam 5 yıl vadeli.
• TRALT Çanakkale altın-gümüş madeni projesi davasını kazandı Şirketin Çanakkale Altın-Gümüş Madeni projesinin ÇED olumlu kararının iptali davası, Çanakkale 1. İdare Mahkemesi tarafından reddedildi. Mahkeme, projenin bağımsız olduğunu ve Eskişehir'deki etkilerinin başka bir ÇED sürecinde değerlendirildiğini belirtti. Şirket faaliyetlerine devam edecek.
• GENIL'in ilaçları DMO ihalesiyle 227 milyon TL'lik katkı sağlayacak Şirket'in ilaçları, yetkilendirdiği ilişkili taraf Salutem Ecza Deposu'nun Devlet Malzeme Ofisi'nin (DMO) 2 aylık ilaç alım ihalesinde uhdesinde kalan ilaçlar kapsamında satılacak. Bu satışların şirketin toplam satışlarına katkısı 227,0 milyon TL olacak.
• VAKBN, AIIB'den 300 milyon ABD Doları kredi aldı Banka, Asya Altyapı Yatırım Bankası (AIIB) ile iki ayrı dilimde, azami 10 yıl vadeli toplam 300 milyon ABD Doları tutarında yeni kredi anlaşması imzaladı. Bu kredi, deprem bölgelerindeki yeniden yapılanma ve KOBİ'lerin yeşil dönüşüm projelerine destek sağlayacak.
• OBAMS’in noodle fabrikası varlık satışı tamamlandı Şirket, noodle fabrikası ile ilgili makine ve ekipmanların satış ve devrini Nissin Foods Holdings Co. Ltd.’nin Türkiye’deki bağlı ortaklığına tamamladı. İşlem, maddi nitelikte bir işlem olarak değerlendirilmezken, herhangi bir makarna üretim tesisini kapsamamaktadır.