Piyasa Yorumu
Dün BIST-100 Endeksi %2,3 oranında günlük performans sergilerken, hem bankacılık hem de sanayi endeksleri %2,0’nin üzerinde yükseliş kaydetti.
Ekonomi ve Siyaset Haberleri
- Türkiye’nin yüksek ve orta-yüksek teknoloji ithalatına yaptığı harcama son 10 yılda milli geliri aştı Son 10 yılda yüksek ve orta-yüksek teknoloji ürünleri ithalatına toplam 1,2 trilyon ABD doları harcanırken, ihracat 776 milyar ABD doları seviyesinde kalmış ve toplam 452,2 milyar ABD doları dış ticaret açığı oluşmuştur. 2025 yılında yüksek teknoloji ihracatının imalat sanayi ihracatı içindeki payı %6,7’ye yükselmiştir.
- TCMB reeskont faizinde düzenlemeye giderek ihracat kredisi faizlerindeki düşüşü sınırladı Politika faizinde indirime rağmen, TCMB TL reeskont kredilerinde uygulanan iskonto faizinin hesaplanma yöntemini değiştirerek ihracat kredisi faizlerindeki gerilemeyi sınırlamıştır. Buna göre reeskont faiz oranı %19,3 seviyesinde korunmuştur.
- İSO İhracat İklimi Endeksi Ocak’26’da 52,1’e yükseldi Türkiye İhracat İklimi Endeksi Ocak’26 döneminde 52,1 seviyesine çıkarak ihracat pazarında ılımlı bir iyileşmeye işaret etmiştir. En güçlü artış BAE’de gözlenirken, bazı kilit Avrupa pazarlarında da talep güçlenmiştir.
Şirket Haberleri
- (+) THYAO’nin Ocak’26 döneminde trafik sonuçları %12,1 arttı Şirket, Ocak ayında yıllık bazda %12,4 artışla toplam 7,6 milyon yolcu taşıdı. Yurt içi ve yurt dışı yolcu sayıları sırasıyla %5,4 ve %14,9 arttı. Toplam trafik %12,1 artarken, artış ağırlıklı olarak uluslararası segmentteki %12,8’lik büyümeden kaynaklandı. Toplam doluluk oranı 1,6 puan artarken; yurt içi doluluk oranı 5,4 puan, yurt dışı doluluk oranı ise 1,4 puan iyileşti. Kârlılığı yüksek noktadan noktaya uluslararası yolcu büyümesi %22 ile güçlü seyrini korudu (4Ç25: %17). Kargo hacmi de yıllık bazda %19 arttı. Söz konusu veriler, 2026 yılında güçlü bir başlangıç yapıldığına işaret ederken, 4Ç25 döneminde ABD Doları bazında kaydedilen %22 FAVÖK büyümesinin 1Ç26 döneminde de korunacağı beklentimizi desteklemektedir. 2026 yılına ilişkin ilk beklentilerimiz, hissenin 2026 beklentilerimize göre 4,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğünü hesaplıyoruz, bu seviye küresel benzerlerin 5,4x medyanına kıyasla %21 iskonto anlamına gelmektedir. Hissenin, 2025 yılı boyunca kaydettiği %44,7’lik zayıf performansın ardından, YBB gözlenen küresel benzerlerine göre hızlı toparlanma eğilimini, yaklaşan destekleyici 4Ç finansal sonuçlarıyla birlikte sürdürmesini bekliyoruz.
- CWENE’nin güneş enerjisi sözleşmelerinde karşı taraf açıklaması Şirket, 1 Temmuz 2024 ve 16 Eylül 2025 tarihli özel durum açıklamalarında duyurulan, toplam tutarı yaklaşık 7,5 milyon ABD Doları olan arazi tipi güneş enerjisi santrali kurulum sözleşmelerinin karşı tarafının Marsala Dokuma Boya Sanayi ve Ticaret A.Ş. olduğunu açıklamıştır. Açıklama, yatırımcıların zamanında ve eşit şekilde bilgilendirilmesi amacıyla yapılmıştır.
- MIATK OKI ile yürütülen proje kapsamında 2,7 milyon TL faturalandırma yaptı Şirket, kritik ulaşım altyapısı projesi kapsamında OKI ile yürütülen iş birliği çerçevesinde gerçekleştirilen faz-2 ve faz-3 çalışmalarına ilişkin faturalama süreçlerini tamamlamış ve 2,7 milyon TL tutarında fatura kesmiştir.
- MIATK Tripy Mobility Ar-Ge projesi için 37,5 milyon TL bütçeyle onay aldı Şirket’in Tripy Mobility için geliştirdiği Araç Üstü Sürüş Ekipmanları ve Yazılım Entegrasyonu Ar-Ge Projesi, Gazi Üniversitesi Teknokent Yönetimi tarafından onaylanmıştır. Projenin toplam bütçesi 37,5 milyon TL olup, 12 ay içinde tamamlanması planlanmaktadır.
- KTLEV Mersin Mezitli Şubesi faaliyete geçiyor Şirket’in Mersin Mezitli Şubesi, 11/02/2026 tarihinde faaliyete başlayacaktır. Söz konusu şubenin açılmasıyla birlikte, Türkiye genelindeki toplam şube sayısı 91’e ulaşacaktır.
- Bilanço Değerlendirmesi – VAKBN VakıfBank, 4Ç’te 28,1 milyar TL net kâr açıklamış olup, bu rakam 23,3 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisinin %20 üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan net kâr, çeyreklik bazda %136, yıllık bazda %113 artışa işaret etmektedir. 2025 yılı genelinde net kâr 70,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiş ve %73,5 yıllık büyüme kaydedilmiştir. Banka, 4Ç’te %34,9 yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı (ROE) elde ederken, yıl geneli özkaynak karlılığı %21,7 olmuştur. Swap etkisinden arındırılmış net faiz marjı (NIM) 4Ç’te 240 baz puan artarak %5,4 seviyesine yükselmiştir; bunun 150 baz puanı TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerinden, 90 baz puanı ise TL çekirdek spread iyileşmesinden kaynaklanmıştır. 2025 yılı net faiz marjı %3,4 seviyesinde gerçekleşmiş ve yıllık bazda 110 baz puan genişlemiştir. Mevcut sonuçlarla birlikte hisse, son 12 ay sonuçlarına göre 5,3x F/K ve 1,14x F/DD çarpanlarıyla işlem görmekte olup, bu seviyeler özel bankalar ortalamasına kıyasla sırasıyla %22 ve %13 iskontoya işaret etmektedir.
- Bilanço Değerlendirmesi – FROTO Şirket’in toplam satış hacmi 4Ç25 döneminde yıllık bazda %4,1 artmıştır. Büyüme ağırlıklı olarak orta ticari (MCV) segmentindeki %16,1’lik güçlü artıştan kaynaklanmıştır. Yurt içi satış hacimleri %4,2 artarken, toplam pazar %13,3 büyümüş; buna bağlı olarak yurt içi pazar payı 4Ç24 dönemindeki %9,9 seviyesinden 4Ç25 döneminde %9,1 seviyesine gerilemiştir. 2025 yılı genelinde satış hacimleri %9,6 artmış; ancak pazar payı 2024 yılında %9,0 seviyesinden 2025 yılında %8,6 seviyesine düşmüştür. 4Ç25 cirosu yıllık bazda %3,3 artarak beklentilere paralel gerçekleşmiştir. Toplam gelirlerin %75’i yurt içi pazardan sağlanmış olup, bu oran geçen yıl %73 seviyesindeydi. İhracat gelirlerindeki %6,0’lık yıllık artış, yurt içi gelirlerdeki %4,0’lük düşüşü telafi etmiştir. Yurt içinde ciro/ton %7,8 gerilerken, ihracat tarafında ciro/ton %1,8 artış göstermiştir. 2025 yılında toplam ciro %6,7 artarken, yurt içinde ciro/ton %11,0 düşmüş; ihracat tarafında ciro/ton ise yıllık bazda yatay seyretmiştir. FAVÖK 4Ç25 döneminde %20,9 artış kaydetmiş ve beklentilerle uyumlu gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, operasyonel giderlerdeki sınırlı (%17,2) artışın desteğiyle %5,3 seviyesinden %6,2 seviyesine yükselmiştir. Düzeltilmiş FAVÖK çeyreklik bazda %61 artmıştır. 2025 yılı genelinde FAVÖK %0,2 gerilerken, düzeltilmiş FAVÖK net diğer gelirler ve kiralama muhasebesi etkisiyle %19 artmıştır. Net kâr 4Ç25 döneminde yıllık bazda %29,8 düşerek beklentilerin altında kalmıştır; 1,1 milyar TL ertelenmiş vergi gideri kârlılığı baskılamıştır. 2025 net kârı %33,2 daralmıştır. Net borç yıllık bazda %25 azalarak 99,2 milyar TL seviyesine gerilerken, net borç / düzeltilmiş FAVÖK rasyosu 2,4x seviyesinden 1,5x seviyesine iyileşmiştir. Şirketin 2025 yılı serbest nakit akımı 80,0 milyar TL olarak gerçekleşmiş (2025: 516 milyon TL). Şirket, 2026 yılı için yurt içi satış hacimlerinde %3 daralma, gelirlere ilişkin ise yüksek tek haneli büyüme öngörmektedir. Düzeltilmiş FAVÖK marjı hedefi %7–8 aralığında olup FY25 seviyeleriyle uyumludur. Hisse, şirketin yönlendirmesine dayalı 2026 düzeltilmiş FAVÖK tahminlerimize göre 6,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, bu seviye yurt içi benzerlere kıyasla %51 iskontoya işaret etmektedir.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/qnb-invest-arastirma-bulteni-10022026.pdf