Güçlü Ciro Büyümesi, Zayıflayan Marjlar ve Artan Değerleme Baskısı
CW Enerji, 4Ç25 döneminde satış hacmi ve fiyatlama gücü sayesinde güçlü bir ciro büyümesi ortaya koyarken, faaliyet giderlerindeki sert artış kârlılık tarafında baskı yarattı. Açıklanan finansallar, büyümenin devam ettiğini ancak operasyonel verimlilik tarafında soru işaretlerinin arttığını gösteriyor.
Ciro: Hacim + Fiyat Desteği Net Biçimde Hissedildi
Şirketin cirosu 4Ç25’te yıllık bazda %27 artış gösterirken, bu performans panel satış gelirlerindeki %48’lik artışla uyumlu gerçekleşti. Detaylara bakıldığında:
- Satış hacmi: Y/Y %43 artış
- kW başına fiyatlar: TÜFE’nin belirgin şekilde üzerinde, Y/Y %35 artış
Bu iki faktörün birleşimi, çeyreklik ciro büyümesini güçlü biçimde destekledi. Böylece 2025 yılı toplam cirosu yıllık %19 artışla 16,4 milyar TL seviyesine ulaştı.
FAVÖK: Gelir Artışı Karlılığa Tam Yansımadı
Operasyonel tarafta ise tablo daha zayıf. Artan gelirlere rağmen zayıf faaliyet gideri yönetimi, 4Ç25’te FAVÖK üzerinde baskı yarattı.
- Faaliyet giderleri: Y/Y %80 artış
- 4Ç25 FAVÖK: Y/Y %15 düşüş
- FAVÖK marjı: %19’dan %13’e gerileme
Faaliyet giderlerindeki artışta, ağırlıklı olarak ücret artışları belirleyici oldu. Bu durum, ölçek büyümesine rağmen operasyonel kaldıraçtan yeterince faydalanılamadığını gösteriyor.
Yıl geneline bakıldığında ise tablo daha dengeli: 2025 yılı FAVÖK’ü 3,2 milyar TL ile yıllık %15 artış kaydederken, yıllık FAVÖK marjı %19 ile önceki yıla paralel gerçekleşti.
Net Kar: Güçlü Toparlanma
Net kâr tarafında ise belirgin bir iyileşme söz konusu. Şirket, 4Ç24’teki 189 milyon TL net zararın ardından, 4Ç25’te 589 milyon TL net kâr açıkladı.
- Net finansman gideri: 488 milyon TL
- Dengeleyici unsurlar: Güçlü diğer gelirler ve ertelenmiş vergi geliri
Bu gelişmelerle birlikte 2025 yılı toplam net kârı 2,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda %360 artış kaydetti.
Net borç tarafında, nakit pozisyonundaki çeyreklik %40’lık düşüş dikkat çekiyor. Bu gelişmenin etkisiyle:
- Net borç / FAVÖK: 9A25’te 2,1x → 2025 yıl sonunda 2,2x