Ekonomi Haberleri
TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi
Mayıs ayı Piyasa Katılımcıları Anketi sonuçlarına göre 2025 yıl sonu enflasyon beklentisi%30,4 seviyesine, 2026 yıl sonu enflasyonu ise %20,6 seviyesine yükseldi. 12 ve 24 ay sonrası için beklentiler ise sırasıyla %25,1 ve %17,8 seviyelerinde gerçekleşti. TCMB’nin 2025 yıl sonu ve 2026 yıl sonu enflasyon beklentileri ise sırasıyla %24 ve %12 ile piyasa beklentilerinin arkasında kalmaktadır.
Konut satışları görünümü
Nisan’25 döneminde konut satışları yıllık bazda %56,6 artış ile 118.400 adede ulaştı. İpotekli satışlar tarafında ise %147,0 artış görüldü. Satış türlerine detaylı bakıldığında ise ilk satışlar %43,8 artışla 34.600 adet olurken ikinci el satışlarda ise artış %62,6 seviyesine ulaşarak 83.700 adette gerçekleşti.
Şirket Haberleri
KONTR yabancı bir firma ile hücre üretimi üzerine yeni bir iş anlaşması yaptığını duyurdu Our Next Energy Inc. (“ONE”) adlı yabancı bir firma ve KONTR toplam 7GWh kapasiteli lityum güneş pili hücresi üretimine başlayacak, üretim tesisi ilk aşama 2026 yılında 2GWs ile faaliyete geçecek ve 2. aşama 2027 yılında ilave 5GWs ile faaliyete geçecek. Bu gelişme, CWENE, SMRTG, ALFAS ve KLYPV'nin 2026'dan sonra beklenen pazar payını olumsuz etkileyebilir. Hatırlatmak gerekirse, CWENE 2025 yılı sonuna kadar 2,3GWs üretim kapasitesine ulaşmayı hedeflemiş ve önümüzdeki dönemlerde kapasitesinin 5GWs'a ulaşacağını daha önce açıklamıştı.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-20052025.pdf
Ekonomi Haberleri
Yabancı yatırımcıların haftalık portföy hareketleri
9 Mayıs 2025 haftasında yabancı yatırımcıların hisse senedi portföyü 0,1 milyar ABD Doları artarken, devlet tahvili portföyü de 0,2 milyar ABD Doları artmıştır. Devlet Eurobond portföyü ve şirket ve banka Eurobond portföyü tarafında ise 0,1’er milyar ABD Doları düşüş görüldü. Ek olarak ilgili haftada 2,9 milyar ABD Doları swap girişi gerçekleşti. Sonuç olarak yabancı yatırımcıların toplam portföy girişi 3,1 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti.
Bütçe dengesi görünümü
Nisan ayında bütçe açığı yıllık bazda kayda değer bir değişiklik göstermemiş ve 174,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Bunun sonucunda son 12 aylık bütçe açığının GSYH’ye oranı %4,9 seviyesinden %4,7 seviyesine geriledi. Faiz harcamaları tarafında 146,6 milyar TL’lik artış ile 260,6 milyar TL’ye ulaşıldı, bu durumda faiz dışı denge geçen yılın Nisan ayındaki açığa göre toparlanarak 85,9 milyar TL bütçe fazlası vermiş oldu. Bununla beraber 12 aylık faiz dışı bütçe dengesinin GSYH’ye oranı %1,7’den %1,4 seviyesine geriledi. Bütçe gelirlerinin en büyük payına sahip olan vergi gelirleri yıllık bazda %61,4 artış göstererek 299,5 milyar TL seviyesine yükseldi. OVP, bütçe açığının GSYH’ye oranının Aralık’25 döneminde deprem harcamalarının da azalmasıyla birlikte %3,1 seviyesine gerilemesini işaret etmektedir.
Şirket Haberleri
PGSUS, Nisan 2025 trafik verilerini açıkladı Havayolu, yıllık bazda %18 yolcu artışı yaşarken, kapasitesini %20 artırdı. Yolcu büyümesinin büyük kısmı uluslararası uçuşlardan geldi ve bu kategoride %27’lik yıllık artış görüldü. Şirketin arz edilen koltuk km (AKK) büyümesi ise %23 yıl bazında gerçekleşti.
CWENE, alüminyum çerçeve üretim tesisinin ikinci ve üçüncü aşamalarına ait makine kurulumlarını tamamladı Mart ayının sonunda birinci aşamayla üretime başlayan tesisin, 2025'in ikinci çeyreğinde tam kapasite faaliyete geçmesi bekleniyor. Yıllık üretim kapasitesi 12.000 ton (= 4 milyon alüminyum çerçeve) olacak. Şirket, üretimin %80’ini üretmekte olduğu güneş panelleri için ara mal olarak kullanmayı, kalan %20’sini ise piyasada satmayı planlıyor.
OZYSR, toplam değeri 4,12 milyon ABD Doları olan dört yeni satış anlaşması imzaladı Satışların 2,16 milyon ABD Doları iç pazardaki bir müşteriden, 1,96 milyon ABD Doları ise üç farklı yabancı firmadan geldi. Anlaşmaların toplam değeri, şirketin 2025'in ilk çeyreğine ait son 12 aylık cirosunun %2,5’ine denk geliyor.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-16052025.pdf
Şirket Haberleri
OFSYM Samsun’da bulunan kapalı alan ruhsatını güncelledi Şirket Samsun’da bulunan arazisi için almış olduğu ruhsatın kapalı alan m2’sini artırmaya yönelik düzenleme başvurusunda bulundu. Bu bağlamda önceden kabul edilen ruhsat büyüklüğü 8.740 m2’den 16.035 m2’ye revize edildi.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-15052025.pdf
Ekonomi Haberleri
Cari açık görünümü
Mart’25 döneminde aylık cari açık yıllık bazda değişiklik göstermeden piyasa beklentisi olan 4,0 milyar ABD Doları seviyesine benzer şekilde 4,1 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti. Dış ticaret açığı yıllık bazda 0,2 milyar ABD Doları daralırken net enerji ithalatı 0,6 milyar ABD Doları artarken, net altın ithalatı 0,4 milyar ABD Doları geriledi. Bu bağlamda enerji ve altın hariç cari işlemeler dengesi geçen yılın Mart ayındaki 1,2 milyar ABD Doları fazlaya göre sınırlı iyileşme göstererek 1,4 milyar ABD Doları fazla verdi. Mart ayında yaşanan değişimler sonucu 12 aylık birikimi cari açık yatay kalarak 12,6 milyar ABD Doları seviyesinden gerçekleşirken altın ve enerji hariç birikimli cari denge 51,6 milyar ABD Doları fazla seviyesine ulaştı.
Şirket Haberleri
(+) DOAS'ın önerilen temettüsü 20 Mayıs 2025 tarihinde dağıtılacak Şirketin 27 Mart 2025 tarihinde yapılan 2024 yılı olağan genel kurul toplantısında nakit olarak dağıtılmasına karar verilen 6,0 milyar TL tutarındaki temettünün dağıtımına 20 Mayıs 2025 tarihinde başlanacaktır. Bu tutar, 1,0 TL nominal değerli adi hisse başına brüt 27,2727272 TL (net 23,1818181 TL) temettü anlamına gelmektedir. Hisse senedinin en son kapanış fiyatı baz alındığında, önerilen temettü %12,7'lik bir temettü verimine karşılık gelmektedir.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-14052025.pdf
Ekonomi Haberleri
9 Mayıs 2025 haftasında dış varlıklar 5,8 milyar ABD Doları artış gösterdi, brüt rezervde bu bağlamda geçen haftaya paralel olacak şekilde 144,3 milyar ABD doları olarak gerçekleşti. İlgili hafta içerisinde bankaların TCMB’de zorunlu karşılık ve teminat depo çerçevesinde tuttukları döviz miktarının 1,0 milyar ABD Doları artış göstermesi, brüt rezervi olumlu etkilemiştir. Sonuç olarak net rezerv önceki haftaya göre 4,8 milyar ABD Doları artış sonucu 37,6 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi. Swap hariç net rezerv 4,3 milyar ABD Doları artış sonucu 18,1 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti.
Şirket Haberleri
Bilanço Değerlendirmesi – GLRMK
Şirketin satış gelirleri 1Ç24'teki 246 milyon Avro seviyesine kıyasla bu çeyrekte 168 milyon Avro olarak gerçekleşmiştir. 1Ç24'ün hem gelir hem de FAVÖK üretimi açısından istisnai bir çeyrek olduğunu ve bu çeyrekte Doğu operasyonlarına yapılan geriye dönük ödemenin bir defaya mahsus nominal etkisinin Avro bazında katkısının %60 oranında azaldığını hatırlatmak isteriz. Şirketin FAVÖK marjı bu çeyrekte %12,8 seviyesinden %16,3 seviyesine yükselirken, yıllık bazda yaşanan daralma Doğu operasyonlarındaki bir defaya mahsus katkının belirtilmemesinden kaynaklandı. Şirketin 1Ç25 itibariyle toplam birikmiş iş hacmi, 2024 sonu itibariyle 4,9 milyar Avro seviyesine kıyasla 4,6 milyar Avro gibi güçlü bir seviyede neredeyse sabit kalmıştır. Şirket, 1Ç24'teki negatif 644 milyon TL ve 4Ç24'teki hesaplanan nominal negatif 44 milyon TL seviyesine kıyasla bu çeyrekte 330 milyon TL parasal kazanç elde etmiştir. Şirket yatırım faaliyetlerinden 178 milyon TL net kar elde ederken, bu rakam bir önceki çeyrekte negatif 48 milyon TL seviyesindeydi. Şirketin nakit akımları negatif 69 milyon Avro olarak gerçekleşirken, iletme sermayesindeki artış 99 milyon Avro olmuştur. Buna göre, halka arzın 76 milyon Avro tutarındaki nakit katkısına rağmen, şirketin net nakit seviyesi 2024 yılı sonundaki 47 milyon Avro seviyesinden bu çeyrekte 31 milyon Avro seviyesine gerilemiştir. Çeyreklik bazda şirketin FAVÖK ve net nakit pozisyonları işin doğası gereği sapma göstermektedir. 2025YS FAVÖK tahminimizi 164 milyon Avro olarak koruyoruz, bu da 130 milyon Avro seviyesinde bir karlılık performansına dönüşmektedir. Bu rakamlar TL bazında 5,7x FD/FAVÖK ve 7,8x F/K anlamına gelmektedir ki mevcut birikmiş iş seviyesi ve tamamlanma hedefleri beklentilerimizi desteklemektedir. İskontolu çarpanları göz önüne alındığında, hisse için destekleyici duruşumuzu sürdürüyoruz.
Bilanço Değerlendirmesi – AKSEN
Şirketin kurulu güç kapasitesi, toplam 430 MW kapasiteli Talimercan santralinin faaliyete geçmesiyle birlikte bir önceki yıla göre %18,7 oranında artmıştır. Sonrasında toplam kapasite 3.058MW'a ulaşmıştır ve toplamın %44'ü Türkiye'de bulunmaktadır. Spot elektrik fiyatlarındaki ABD Doları bazında yıllık %0,6'lık sınırlı artışa rağmen, Şirket'in ciro üretimi yıllık %19 artarak beklentimizin üzerinde 9,6 milyar TL'ye ulaşmıştır. Asya'daki üretime başlayan yeni kapasitenin katkısı ve yerli santrallerin yıllık bazda %41,8 oranında artan elektrik üretimi Şirket'in gelirindeki temel artışın sebebi olarak değerlendirilebilir. Satışların dağılımına baktığımızda, cironun %73'ünün yurtiçi santrallerden elde edildiğini görüyoruz. Operasyonel tarafta ise Şirket'in FAVÖK üretimi bir önceki yıla göre %59 artarak tahminlerimizin %25 üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise %20,1'den %26,9'a yükseldi. Brüt kârdaki artış FAVÖK üretimindeki artışın ana itici gücü oldu. FAVÖK'ün %51'i Asya'daki tesislerden kaynaklanırken, Talimercan'daki yeni kapasite ile bu tesislerin payı artmış, yurtiçi tesislerin payı ise sadece %25 olmuştur. Sonuç olarak, Şirket yıllık bazda %60 daralma yaşarken hem yüksek net finansman gideri hem yüksek ertelenmiş vergi gideri hem de 693,5 milyon TL net parasal kayıp nedeniyle kar daralması beklentilerimizin üzerinde gerçekleşti. Hisse 8.1x FD/FAVÖK ile işlem görürken, yurtiçi benzerlerinin ortalaması 11.0x'dir.
Bilanço Değerlendirmesi – SUNTK
Şirketin hazır giyim satış hacmi, 1Ç24'teki bir defaya mahsus etkinin olmaması nedeniyle %39,9'luk bir düşüşe işaret ederek 6,4 milyon adet olarak gerçekleşirken, çeyreklik satış hacmi önceki 3 yıllık ortalamanın %15 üzerinde kalmaya devam etti. Ekoten tarafında, hacim yıllık bazda %3,9 düşüşle genel olarak sabit kalırken, ürün kalitesi üretim seviyesinde bir miktar sapmaya yol açmıştır. Sonuç olarak, rakamlar genel olarak beklentilerimize paralel gerçekleşmiş olup, konfeksiyon satış hacmindeki yıllık düşüşe rağmen rakamların tarihsel ortalamasına kıyasla güçlü sayılabileceğini hatırlatmak isteriz. Şirketin kümülatif FAVÖK marjı %10,2 ile beklentimiz olan %8,6'nın üzerinde gerçekleşmiştir. 1Ç24'te %4,4 seviyesinde olan konfeksiyon satış marjının bir önceki çeyreğe paralel olarak %10 seviyesinde gerçekleştiğini ve Ekoten marjının da bir önceki çeyreğe paralel olarak %23 seviyesinde sabit kaldığını gözlemledik. Çeyreklik bazda hazır giyim satış marjındaki düşüşü mevsimsel etki ile ilişkilendirdiğimizde, şirketin kümülatif marj seviyesinde ve FAVÖK üretiminde pozitif sapmaya yol açan bir durum söz konusu olmamıştır. Enflasyon muhasebesinden kaynaklanan 123 milyon TL'lik parasal zarar beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşirken, kur farkı gideri de 1Ç24'teki 5 milyon TL'lik seviyesine kıyasla bu çeyrekte 88 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu kalemlerdeki hafif sapmalar şirketin sonuç performansında bir miktar sapmaya yol açmıştır. Şirketin bu çeyrekteki 5,9 milyon Avro işletme sermayesi ve 6,3 milyon Avro yatırım harcaması artışına bağlı olarak 5,9 milyon Avro negatif nakit akımı yaratmıştır. Buna bağlı olarak, 13 milyon Avro net nakit pozisyonu 5 milyon Avro net borca dönüştü. İlk çeyrekler sektör ve şirket için mevsimsel olarak zayıf geçmektedir. 2025 yılı FAVÖK tahminimiz halen 45 milyon Avro seviyesinde olup, 4Ç25'te faaliyete geçmesi beklenen Ekoten'in yeni kapasitesinin katkısıyla birlikte 2026 yılı için Avro bazında %30 FAVÖK büyümesi hesapladığımız 2024 yılı seviyesine paraleldir. 2025 tahminlerimize göre, hisse senedi 9,1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmekte olup, bu değer 2026T döneminde 5,7x'e düşmektedir. Şirketin ileriye dönük kapasite artırım planları ile BIST-evrenindeki en iyi büyüme oyuncularından biri olduğunu düşünürken, yeni müşterilerle birlikte yakın gelecekte hazır giyim satışlarında potansiyel bir artış olabileceğini düşünüyoruz. Rakamları yönetimle görüştükten sonra hisse senedi için tahminlerimizi güncelleyeceğiz.
Bilanço Değerlendirmesi – SOKM
SOKM, yıllık bazda %5 artışla 54,4 milyar TL olan konsensüs tahminine paralel olarak 54,3 milyar TL ciro açıkladı. 1Ç25 cirosu, %3,4'lük aynı mağaza sayısı ile hesaplanan satış büyümesi sayesinde yıllık bazda %8 arttı. Şirket, %1 civarındaki hafif trafik daralmasına rağmen günlük ÖTL sepet büyüklüğünü %4,1 oranında artırmayı başardı. FAVÖK rakamı 31 milyon TL ile konsensüs tahmini olan 605 milyon TL'nin önemli ölçüde altında gerçekleşirken, FAVÖK marjı %0,1 oldu. Beklentilerin altında gelen FAVÖK rakamına rağmen, 1Ç25 FAVÖK rakamı 1Ç24'te 666 milyon TL olan yıllık bazda önemli bir iyileşmeye işaret etmektedir. FAVÖK'teki güçlü iyileşme temel olarak yıllık bazda 91 baz puan artan brüt kâr marjı yönetimi ve iyi yönetilen faaliyet giderlerinden kaynaklanmaktadır. SOKM 1Ç25'te verimliliğe öncelik vererek net 37 mağaza açmıştır. SOKM, 1Ç24'teki 14 milyon TL'lik net zarara kıyasla artış göstererek 357 milyon TL net zarar açıklamıştır. Net parasal kazancın güçlü katkısına rağmen, POS giderleri ve kira yükümlülüklerine ilişkin faiz giderlerinden oluşan 1,6 milyar TL'lik finansal gider kaydedilmiştir. Şirketin net nakit pozisyonu 1Ç24'teki 9,5 milyar TL'den 6,8 milyar TL'ye gerilemiştir. Bu sonuçlarla birlikte şirketin son 12 aylık FD/FAVÖK çarpanı benzerlerine kıyasla yüksek bir primle yaklaşık 24,0x'e ulaşmaktadır. SOKM bugün saat 15:30'da bir online toplantı düzenleyecek.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-13052025.pdf
Ekonomi Haberleri
Sanayi üretiminde artış
Mart’25 döneminde mevsimsel etkilerden arındırılmış sanayi üretimi aylık bazda %3,4’lük artış gösterdi. Bunun sonuncunda 2025 yılbaşından beri gerçekleşen düşüşler toparlanmış oldu. Ek olarak yıllık bazda bakıldığın da ise %2,5’lik bir artış görülmektedir. Gerçekleşen gözle görülür toparlanmamanın büyük bir çoğunluğu savunma sanayi araçlarının da içinde bulunduğu diğer ulaşım araçları kategorisinden kaynaklandı.
Şirket Haberleri
Bilanço Değerlendirmesi – KRDMD
Şirketin satış tonajı 1Ç24'teki 563 bin ton seviyesine kıyasla bu çeyrekte 636 bin ton olarak gerçekleşerek beklentilerimizle büyük ölçüde uyumlu oldu. Değirmen ürünlerinin toplam satışlar içindeki payı 4Ç24'teki %61 ve 1Ç24'teki %61 seviyelerine kıyasla hafif bir daralma göstererek %56 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin FAVÖK/ton'u bir önceki çeyrekteki 54 ABD Doları/ton seviyesine kıyasla 48 ABD Doları/ton olarak gerçekleşti. Kütük satışlarının artan payının hacmi desteklerken birim karlılıktaki iyileşmeyi sınırlaması nedeniyle bu çeyrekte aşağı yukarı istikrarlı bir FAVÖK/ton performansı bekliyorduk. Hem FAVÖK hem de FAVÖK/ton rakamları beklentilerimize paralel gerçekleşti. Beklentilerimize paralel FAVÖK performansına rağmen, net kar beklentilerimizin altında kalarak 387 milyon TL'lik beklentimize karşılık negatif 1,5 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin vergi giderleri bu çeyrekte UFRS ve ertelenmiş vergi varlıkları vergisi arasındaki uyumsuzluk nedeniyle 990 milyon TL'ye ulaşarak 400 milyon TL'lik tahminimizin çok üzerinde gerçekleşmiştir. Buna ek olarak, şirket bu çeyrekte beklentilerin de üzerinde 851 milyon TL kur farkı gideri kaydetmiştir. Şirketin işletme sermayesi öncesi operasyonel nakit akışı pozitif 23 milyon ABD Doları seviyesindeydi ancak işletme sermayesindeki 88 milyon ABD Doları civarındaki değişim, 17 milyon ABD Dolarlık yatırım harcamasıyla birlikte bu çeyrekte 81 milyon ABD Dolarlık negatif serbest nakit akışı yaratılmasına neden oldu. Buna bağlı olarak, şirketin net borç seviyesi 2024 yılı sonundaki 58 milyon ABD Doları seviyesinden 1Ç25 itibariyle 134 milyon ABD Dolarına yükselmiştir. Her ne kadar operasyonel performans beklentilerimize paralel gerçekleşmiş olsa da net borç pozisyonundaki yükselişin yüksek faiz ortamında temel perspektifte de hoş karşılanmaması hisse performansında bir miktar olumsuz tepkiye yol açabilir. Hisse için endeks üstü getiri notumuzu, 3,1x FD/FAVÖK çarpanı ile iskontolu değerlemesi ve yakın gelecekte çelik endüstrisindeki potansiyel canlanma nedeniyle koruyoruz. Öte yandan, kısa vadeli tepki olumsuz olacaktır.
Bilanço Değerlendirmesi – TATEN
Şirketin toplam kurulu güç kapasitesi, Balıkesir'deki hibrit GES'in eklenmesiyle toplam kapasiteyi 77,9MW artırarak bir önceki yıla göre %38,1 artışla 316,9 MW'a ulaşmıştır. Mevcut durumda şirketin toplam portföyünün %68,8'i RES'lerden, %24,6'sı GES'lerden ve %6,8'i HES'lerden oluşmaktadır. Üretim tarafında, Balıkesir'deki santralde ilave kapasitelere paralel olarak artan üretimle birlikte elektrik üretimi yıllık bazda %17,4 oranında artmıştır. Şirketin cirosu bir önceki yılın aynı dönemine göre %30,6 (ABD Doları bazında %11,6) artarak 583,4 milyon TL (16,1 milyon ABD Doları) olarak gerçekleşmiştir. Spot elektrik fiyatlarındaki yıllık %17,7'lik (ABD Doları bazında %0,6) yetersiz artış, diğer üreticileri olumsuz yönde etkileyen yıllık TÜFE seviyesinin altında gerçekleşirken, Şirket'in elektrik satışlarının tamamını ABD Doları bazlı YEKDEM tarifesi ile yapması nedeniyle satış fiyatlarında avantaj sağlamıştır. Şirketin hem satış fiyatlarının emsallerine kıyasla daha yüksek olması hem de Şirketin fonksiyonel para biriminin döviz cinsinden olması nedeniyle enflasyon muhasebesi uygulamalarından muaf tutulması Şirketin finansal sonuçlarını desteklemiştir. Operasyonel tarafta FAVÖK yıllık bazda %55,5 (ABD Doları bazında %32,8) artarken, FAVÖK marjı %43,4'ten %51,7'ye ulaşmıştır. Şirketin net karı 80,5 milyon TL'den 115,1 milyon TL net zarara gerilemiştir. Hem kur farkı giderleri hem de faiz giderlerinden kaynaklanan 361,7 milyon TL'lik finansman gideri net kardaki gerilemenin nedeni olmuştur. Hisse mevcut sonuçlarla 11.4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir ve emsal grup ortalaması 10.5x'tir.
Bilanço Değerlendirmesi – CWENE
Şirketin güneş paneli satış hacmi, üretimdeki yıllık %15,7'lik artışa paralel olarak yıllık %25,4 arttı. Gelir üretimi yıllık bazda %27 oranında düşerken, hesaplamalarımıza göre 1kW güneş panelinin fiyatı ABD Doları bazında yıllık %43 oranında düşerek cirodaki düşüşün nedeni oldu. Ayrıca, şirketin proje bazlı EPC satışlarının payı %55'ten %57'ye yükselirken, doğrudan satışların payı %36'dan %31'e gerilemiştir. Operasyonel tarafta, Şirket'in FAVÖK üretimi yıllık bazda %34 oranında gerilemiş ve 1Ç24'te %22 olan FAVÖK marjı %20 seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK'teki düşüş, düşük satış gelirleri nedeniyle brüt kârdaki düşüşle ilişkilidir. Sonuç olarak, net kar %68 oranında artarak 284 milyon TL olmuştur. Net diğer giderlerdeki düşüş Şirket'in net karını artırmıştır. Ayrıca, 380 milyon TL'lik ertelenmiş vergi geliri de büyümeye katkı sağlamıştır. Hisse 12x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir ve yurtiçi benzer grup ortalaması 26x'e eşittir.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-12052025.pdf
