QNB Invest Odak - QNB Araştırma

BIST 100 önceki kapanışa paralel seyretti. Bankacılık Endeksi günlük bazda %0,2 geriledi, sanayi endeksi ise %0,3 arttı. Sektörel endeksler tarafında en fazla artış %2 ile teknoloji endeksinde görüldü.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Kredi/mevduat oranı, Haziran 2026 itibarıyla %92,6 seviyesine yükseldi Bankacılık sektöründe kredi/mevduat oranı, Haziran 2026'da %92,6'ya ulaşarak sıkı para politikasının başladığı Haziran 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine çıktı. Haziran 2023'te %88,2 olan oran, yabancı para kredilerdeki hızlanma ve istisnalar sayesinde yükseldi.
• Türkiye'nin Haziran 2026 cari açığı 4,2 milyar ABD Doları olarak gerçekleşirken, yıllıklandırılmış açık 38,9 milyar ABD Doları oldu Ticaret Bakanı Bolat'a göre, Haziran 2026'da cari işlemler açığı 4,2 milyar ABD Doları iken, yıllıklandırılmış açık 38,9 milyar ABD Doları olarak kaydedildi. Yıllıklandırılmış altın ve enerji hariç cari denge 28,9 milyar ABD Doları fazla verdi. İkinci çeyrekte cari açık 10,9 milyar ABD Doları'na gerilerken, cari açığın milli gelire oranının tarihsel ortalamanın altında kalması bekleniyor.
• Yurt dışı yerleşikler, geçen hafta 547,3 milyon ABD Doları değerinde Devlet İç Borçlanma Senedi ve hisse senedi alımı gerçekleştirdi TCMB haftalık menkul kıymet istatistiklerine göre, 7 Ağustos haftasında yurt dışında yerleşik kişiler 1,5 milyon ABD Doları hisse senedi, 545,8 milyon ABD Doları DİBS ve 210 milyon ABD Doları Özel Sektör Tahvili aldı. Toplamda 547,3 milyon ABD Doları net alış gerçekleşti. Hisse senedi stoku 39,6 milyar ABD Doları'ndan 40,8 milyar ABD Doları'na, DİBS stoku 17,9 milyar ABD Doları'ndan 18,5 milyar ABD Doları'na yükseldi.
• TCMB, 2026 yıl sonu enflasyon tahminini %28'e yükseltirken, 2027 ve 2028 hedeflerini %15 ve %9 olarak korudu TCMB Başkanı Karahan, üçüncü Enflasyon Raporu'nda 2026 yıl sonu enflasyon tahminini 2 puan artışla %28'e çıkardıklarını duyurdu. Güncellemede küresel büyüme, petrol, ithalat ve gıda fiyatlarındaki gelişmeler etkili oldu. Para politikasında sıkı duruşun korunacağı, enflasyonun 2027'de %15'e ve 2028'de %9'a düşerek orta vadede %5 hedefine ulaşacağı öngörüldü.
• TCMB analizi, ödemeler dengesi istatistiklerindeki Net Hata ve Noksan kaleminin son dönemdeki negatif seyrini inceledi TCMB tarafından yayımlanan bir analiz, ödemeler dengesindeki Net Hata ve Noksan kaleminin 2021-2022'deki pozitif değerlerinin ardından 2023'ten itibaren negatif bir seyir izlediğini belirtti. Analiz, NHN'deki bu değişimin finans hesabı revizyonları ve veri derleme farklılıklarından kaynaklanabileceğini vurgulayarak, Haziran 2026 Ödemeler Dengesi İstatistikleri ile yapılan üç finans hesabı revizyonunun bu durumu kısmen açıkladığını gösterdi.
• Temmuz 2026'da Türkiye genelinde konut satışları yıllık bazda %17 azalarak 123.603 adede geriledi TÜİK verilerine göre, Temmuz 2026'da toplam konut satışları bir önceki yıla göre %17 düşüşle 123.603 adede geriledi. İlk el konut satışları %8,6, ikinci el satışlar ise %20,8 azaldı. İpotekli konut satışları %23,7 artarak 23.888 adede ulaşırken, yabancılara yapılan konut satışları %1,9 artışla 2.120 adet oldu. Ocak-Temmuz döneminde toplam konut satışları %5,5 azaldı.
• Temmuz 2026'da Tarım Ürünleri Üretici Fiyat Endeksi aylık bazda %2,3 arttı TÜİK verilerine göre, Temmuz 2026'da Tarım ÜFE bir önceki aya göre %2,3, bir önceki yılın aynı ayına göre ise %18,8 arttı. On iki aylık ortalamalara göre artış %35,1 olarak gerçekleşti. Tarım ve avcılık ürünleri ile ilgili hizmetlerde %2,5, balıkçılık ürünlerinde %0,8 artış görülürken, ormancılık ürünlerinde %1,7 azalış kaydedildi. Yıllık bazda en yüksek artış %84,3 ile sebze grubunda yaşandı.
• Motorin Özel Tüketim Vergisi, Ağustos 2026 için sıfırlandı ve yıl sonuna kadar kademeli olarak artırılacak Cumhurbaşkanı Kararı ile motorinde ÖTV, Ağustos 2026'nın kalan kısmında sıfır Türk Lirası olarak uygulanacak. Eylül'de 3 Türk Lirası, Ekim'de 6 Türk Lirası, Kasım'da 9 Türk Lirası ve Aralık'ta 12 Türk Lirası olarak artırılacak. 1 Ocak 2027 itibarıyla ise 13,9 Türk Lirası olacak. Bu düzenlemeyle eşel mobil sistemi motorin için kaldırılırken, benzin ve LPG'de kısmi uygulama devam edecek. Karar, enflasyonla mücadeleyi desteklemeyi amaçlıyor.

Şirket Haberleri

• BRSAN 360 milyon ABD Doları tutarında yeni satış siparişleri aldı Şirketin ABD'deki bağlı ortaklığı Borusan Berg Pipe, farklı müşterilerden toplam 360 milyon ABD Doları tutarında yeni satış siparişleri almıştır. Yeni siparişlerin büyük bölümünün 2027, kalan bölümünün ise 2028 yılı içerisinde sevk edilmesi beklenmekte.
• ULUUN, EBRD'den 6,5 milyon Avro ve 2,7 milyon ABD Doları kredi kullandı Şirket, Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası'ndan 6,5 milyon Avro ve 2,7 milyon ABD Doları tutarında kredi kullanmıştır. Kredinin 6,5 milyon Avro'luk kısmı Manisa ve İzmir'deki RES projelerinde, 2,7 milyon ABD Doları'lık kısmı ise Temiz Teknoloji Fonu faaliyetleri kapsamında kullanılacak.
• SMRVA, Denizbank'ın tahsili gecikmiş alacak ihalesini kazandı Şirket, Denizbank A.Ş.'nin gerçekleştirdiği tahsili gecikmiş alacak ihalesinde, 426,4 milyon Türk Lirası anapara büyüklüğünde bir bireysel portföyü en yüksek teklifi vererek kazandı. Alacak devir ve temlik işlemleri tamamlanmıştır.
• BVSAN bağlı ortaklığı 1,6 milyon Avro tutarında yeni bir ihracat sözleşmesi imzaladı Şirketin %85 bağlı ortaklığı Bülbüloğlu Çelik End. San ve Tic. A.Ş., yurt dışında bir firma ile çelik konstrüksiyon imalatı ve ihracatını kapsayan 1,6 milyon Avro tutarında bir sözleşme imzaladı. İşin teslimatının 2027 yılı ilk çeyreğinde tamamlanması planlanmakta.
• LINK, Emniyet Genel Müdürlüğü ile 11,5 milyon Türk Lirası tutarında sözleşme imzaladı Şirket, İçişleri Bakanlığı Emniyet Genel Müdürlüğü ile Kamu İhale Kanunu kapsamında "Kent Güvenlik Yönetim Sistemi (KGYS) Yüz Tanıma Kamerası" ihalesine ilişkin olarak 11,5 milyon Türk Lirası bedelli bir sözleşme imzaladı. Projenin yıl sonuna kadar tamamlanması planlanmaktadır.
• TRENJ, ATP Marin Inc.'e ait 3 yatın mülkiyetinin lehlerine tescil edildiğini bildirdi Şirket, ATP Marin Inc.'e ait 3 adet yatın mülkiyetinin şirket aleyhine yapılan muvazaalı devir işlemlerinin iptali ve tescili istemiyle ABD'de açılan davada lehlerine kesinleşen karar sonucunda şirkete ait olduğunun tespitiyle Türk Gemi Sicili'ne tescil edildiğini duyurdu.
• EKGYO İstanbul'daki arsa satışı karşılığı gelir paylaşımı ihalesi yapacağını duyurdu Şirket, Toplu Konut İdaresi Başkanlığı ile imzalanan İşbirliği Protokolü kapsamında İstanbul Küçükçekmece Halkalı Batı 2. Etap Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşi ihalesinin ilk oturumunun 21.08.2026 tarihinde yapılacağını duyurdu.
• MASFN Romanya'da enerji depolama şirketi ve EPC sözleşmesi imzaladı, toplam 25 milyon Avro Şirketin Romanya'daki %100 bağlı ortaklığı Masfen Romania S.R.L., Energystor S.R.L.'nin %100 paylarını satın almak üzere sözleşme imzaladı. Aynı proje kapsamında, 25 milyon Avro değerinde yeni bir pay devir ve EPC sözleşmesi de imzalandı. Bu sözleşme ile Energystor S.R.L. paylarının yerel bir şirkete devri ve BESS tesisinin şirketin anahtar teslim kurulumu öngörülmekte. Pay alımları henüz gerçekleşmemiştir.
• KARSN İETT ile 150 adet otobüs alımı ve hizmet sözleşmesi imzaladı Şirket, İ.E.T.T. tarafından açılan “150 Adet Dizel Yakıtlı Otobüs Alımı (8-9 metre)” ihalesine teklif vermiş ve sözleşmeyi imzalamıştır. Sözleşme, 150 adet dizel otobüsün temini ile araçların 2 yıl süreyle bakım, onarım ve temizlik hizmetlerini kapsamaktadır. İhale kararı 22.07.2026 tarihinde tebliğ edilmiş, sözleşme ise 13.08.2026 tarihinde imzalanmıştır.
• EUPWR TEİAŞ ihalesini 584,2 milyon Türk Lirası bedelle kazandı Şirketin bağlı ortaklığı Peak PV Solar Teknolojileri A.Ş., TEİAŞ Genel Müdürlüğü tarafından gerçekleştirilen "154 kV’luk 1272 MCM İletkenli Malatya-1-Adıyaman EİH Yenileme EİH Komple Tesis İşi" ihalesine katılarak en avantajlı teklifi sunmuş ve ihaleyi kazanmıştır. İşin baz bedeli 584,2 milyon Türk Lirasıdır.
• HOROZ, GES projesi için 5 milyon Avro kredi sözleşmesi imzaladı Şirket, yapımı devam eden Güneş Enerjisi Santrali projesinin finansmanı için Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ile 7 yıl vadeli, toplam 5 milyon Avro tutarında kredi sözleşmesi imzaladı. Kredi kapsamında 1,5 milyon Avro tutarındaki ilk dilim kullanıldı ve bu tutar GES projesi yatırım harcamalarında kullanılacak.
• ONCSM, 273 milyon Türk Lirası tutarında kemoterapi hizmet alımı sözleşmesi imzaladı Şirket, İstanbul İl Sağlık Müdürlüğü Başakşehir Çam ve Sakura Şehir Hastanesi Başhekimliği ile 60 aylık kemoterapi ilaç hazırlama hizmet alımı kapsamında toplam 273 milyon Türk Lirası bedelli sözleşme imzaladı. Bu sözleşme, şirketin iş hacmine ve büyümesine katkı sağlayacak.
• ŞİŞE ABD’de yeni bir ticaret şirketi kurdu Şirket, ABD’de 100 bin ABD Doları sermayeli ve tamamına sahip olduğu Şişecam USA Trading adlı yeni bir iştirak kurdu. Yeni şirketin, özellikle düz cam faaliyetlerinde sürdürülebilir büyümeyi desteklemesi, Şişecam’ın ABD pazarındaki varlığını güçlendirmesi, müşteri penetrasyonunu artırması ve hizmet kapasitesini geliştirmesi amaçlanıyor.
• Bilanço Değerlendirmesi – AKSEN Şirketin satış cirosu 2Ç26’da yıllık bazda %28 daralarak 9,3 milyar Türk Lirası’na gerilerken, sonuç tahminimizle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. Yurt içi pazarda güçlü hidroloji koşulları belirleyici olurken, spot elektrik fiyatları yıllık bazda %52 geriledi. Antalya DGKÇS ve Bolu-Göynük Termik Santrali’ndeki toplam elektrik üretimi ise yıllık bazda %72 düştü. Buna bağlı olarak, Türkiye operasyonlarının konsolide gelirler içindeki payı 2Ç25’teki %70 seviyesinden 2Ç26’da %35’e geriledi. Öte yandan, şirketin kurulu elektrik üretim kapasitesi yıllık bazda %17 artarak 3,5 GW’a ulaştı. Ancak yeni eklenen kapasitenin büyük bölümü ancak haziran ayında devreye girdi. Buna paralel olarak, net diğer gelirler ile TFRS-9 kapsamında muhasebeleştirilen değer düşüklüğü kazanç/zararlarını içeren düzeltilmiş FAVÖK, yıllık bazda %3 düşüşle 3,8 milyar Türk Lirası’na gerilerken 4,1 milyar Türk Lirası olan tahminimizle genel olarak uyumlu gerçekleşti. Düzeltilmiş FAVÖK; yeni devreye alınan kapasitenin sınırlı katkısı, net diğer gelirlerdeki yıllık %38 düşüş ve TFRS-9 kaynaklı 333 milyon Türk Lirası negatif etki nedeniyle baskı altında kaldı. Buna karşılık, manşet FAVÖK yıllık bazda %16 artarak 3,9 milyar Türk Lirası’na yükseldi. Net kâr ise yıllık bazda %54 daralarak hem tahminimizin hem de piyasa beklentisinin altında kaldı. Bu düşüşte, net finansman giderlerindeki yıllık %51 artış ve net parasal kayıplardaki %58 yükseliş temel etkenler oldu. Şirketin net borcu çeyreklik bazda %12 artarken, net borç/düzeltilmiş FAVÖK oranı 1Ç26’daki 3,5x seviyesinden 2Ç26’da 3,9x’e yükseldi. Değerleme tarafında hisse, 2026 tahminlerimize göre 8,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup küresel benzer şirketler ortalamasına göre %15 iskontoya işaret ediyor. 2027 tahminlerimize göre ise söz konusu iskonto %34’e genişliyor. Hisse için 120,3 Türk Lirası hedef fiyatımızı ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Yönetim bugün saat 11:00’de bir telekonferans düzenleyecek.

BIST 100 günü önceki kapanışa göre %3,0 yükselişle tamamladı. Bankacılık %4,2 artış kaydederken, sanayi endeksi %1,8 artış gösterdi. Diğer sektörel endeksler arasında en çok yükselen endeks %5,7 ile teknoloji oldu.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Türkiye'de altın fiyatları, iç talepteki daralma ve likidite sıkışıklığı nedeniyle uluslararası piyasanın altına geriledi Türkiye altın piyasasında alışılmışın dışında bir fiyatlama oluştu. İç talepteki daralma ve yüksek faiz kaynaklı likidite sıkışıklığı, altının dünya fiyatlarının altına inmesine neden oldu. Kilogramda fark eksi 300 ABD Doları'na ulaştı. Bu durum, yurt dışı ve İstanbul Altın Borsası'nda değerlendirme ilgisini artırdı.
• Türkiye'nin Haziran 2026 ihracat birim değeri %12,6, ithalat birim değeri ise %12,9 arttı TÜİK verilerine göre, Haziran 2026'da ihracat birim değer endeksi yıllık %12,6, ithalat birim değer endeksi ise %12,9 yükseldi. İhracat miktar endeksi %8,1, ithalat miktar endeksi ise %9 arttı. Dış ticaret haddi ise %0,2 azalarak %90,1 seviyesine geriledi.

Şirket Haberleri

• (=) CWENE, ABD’ye yönelik bir satış sözleşmesi açıkladı Şirket, daha önce ABD merkezli bir şirketle güneş paneli ve alüminyum çerçeve satışına ilişkin bir niyet mektubu imzaladığını duyurmuştu. Daha önce açıklanan 750 milyon ABD Doları tutarındaki çerçeve anlaşmanın ilk adımı olarak CW Energy, aynı karşı tarafla 2,7 milyon ABD Doları tutarında bir satış sözleşmesi imzaladı. Açıklanan sözleşmenin toplam değeri, Şirket’in son on iki aylık hasılatının yaklaşık %1’ine karşılık gelmektedir. Değerleme tarafında ise hisse, 2026 tahminlerimize göre 8,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, küresel benzer şirketler ortalamasına kıyasla %32 iskonto sunmaktadır.
• ALFAS'ın kredi derecelendirme notu revize edildi Şirketin Uzun Vadeli Ulusal Kurum Kredi Derecelendirme Notu, JCR Avrasya Derecelendirme A.Ş. tarafından 'A+' seviyesinden 'A-' seviyesine düşürüldü. Not görünümü 'Durağan' olarak korundu.
• DMRGD Ankara'da yeni şube açma kararı aldı Şirket Yönetim Kurulu, faaliyetlerini genişletmek amacıyla Ankara'da yeni bir şube işyeri açılmasına karar verdi. Şubeye sermaye ayrılmayacak ve şirket merkezinden karşılanacak. Mehmet Tolga Sarıtaş, şube müdürü olarak atandı.
• LINK'in "Yeşil Şehirler" projesi TÜBİTAK desteği almaya hak kazandı Şirketin Tripy Mobility Teknoloji A.Ş. ile iş birliğinde hazırladığı ve 42,8 milyon Türk Lirası bütçeli “Yeşil Kapsayıcı Kentlere Yönelik Karbondioksit Kaynaklı Sera Gazı Salımının Gerçek Zamanlı İzlenmesi ve Haritalandırılması: Mikromobilite Tabanlı Veri Toplama Projesi”, Dünya Bankası desteğiyle TÜBİTAK tarafından yürütülen çağrı kapsamında desteklenmeye hak kazandı. Proje, Link Bilgisayar'ın teknolojik yetkinliklerini Tripy Mobility'nin mikromobilite altyapısı ile birleştirmeyi hedefliyor.
• EKGYO, Konya Meram arsa satışı karşılığı gelir paylaşımı ihalesini sonuçlandırdı Şirket, Konya Meram 2. Etap Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşi ihalesinde alınan en yüksek teklifin toplam satış cirosunu 10,3 milyar Türk Lirası, Şirket payına düşen toplam ciro ise 3,6 milyar Türk Lirası olarak açıkladı. Değerlendirme süreci devam etmekte.
• AHSGY İstanbul Pendik'teki projesi için yapı ruhsatı aldı Şirket, İstanbul, Pendik, Kurtköy'deki 226 bağımsız bölümden oluşan ticari ve konut projesi için yapı ruhsatının onaylandığını duyurdu. İnşaat ve satış-pazarlama süreçleri devam etmekte.
• EDATA paylarında %63,8 oranında devir gerçekleşti, zorunlu pay alım teklifi süreci başladı Şirket pay sahipleri Osman SUNGUR ve Tahir Fatih MUTLU'ya ait %63,8 oranındaki payların, Osman Arıkan NACAR, Ali GÖL ve İsmet KÖKSAL'a devir işlemleri tamamlandı. Pay başına ortalama 0,058 ABD Doları bedel ile gerçekleşen bu devir sonucunda, yeni pay sahipleri için Sermaye Piyasası Kurulu tebliğleri kapsamında zorunlu pay alım teklifinde bulunma yükümlülüğü doğdu.
• Bilanço Değerlendirmesi – AYDEM Şirketin cirosu 2Ç26’da yıllık bazda %24 artarak 3,5 milyar Türk Lirası’na yükseldi ve 2,9 milyar Türk Lirası olan tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Bu performansta, 1,2 milyar Türk Lirası ile beklentimizin üzerinde gelen elektrik ticareti gelirleri etkili oldu. Buna karşılık, elektrik üretim faaliyetlerinden elde edilen ciro yıllık bazda %23 geriledi. Spot elektrik fiyatlarının yıllık bazda %56 düşmesine rağmen HES satışları görece dirençli kalarak yalnızca %10 gerilerken, olumsuz hava koşulları RES ve GES satışlarında yıllık bazda %61 düşüşe neden oldu. Buna paralel olarak FAVÖK yıllık bazda %27 gerileyerek 1,3 milyar Türk Lirası’na düştü ve tahminimizle genel olarak uyumlu gerçekleşti. FAVÖK’teki daralmanın temel nedeni şirketin elektrik üretim faaliyetlerinden elde ettiği gelirlerdeki zayıflık oldu. Net kâr tarafında ise 2Ç25’te kaydedilen 49 milyon Türk Lirası net zarar, zayıf operasyonel performansa rağmen şirketin çeyreklik cirosunu dahi aşan 4,7 milyar Türk Lirası ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle 2Ç26’da 4,6 milyar Türk Lirası net kâra dönüştü. Şirketin net borç/FAVÖK oranı 1Ç26’daki 4,0x seviyesinden 2Ç26’da 4,4x’e yükseldi. Değerleme tarafında hisse, son 12 aylık verilere göre 7,5x FD/FAVÖK ve 0,7x FD/MW çarpanlarıyla işlem görürken, bu seviyeler BIST yenilenebilir enerji şirketleri ortalamalarına kıyasla sırasıyla %21 ve %30 iskontoya işaret ediyor. Yönetim bugün saat 16.00’da bir telekonferans gerçekleştirecek.
• Bilanço Değerlendirmesi – PGSUS Havayolunun kapasitesi 2Ç26’da yıllık bazda %9 artarken, doluluk oranı %1,7 puanlık sınırlı düşüşle %84,5’e geriledi. Toplam yolcu trafiği, yurt içi yolcu sayısındaki güçlü %15’lik artışın desteğiyle yıllık bazda %3,8 yükselirken, bu artış dış hat yolcu trafiğindeki %3’lük düşüşü fazlasıyla telafi etti. Bu arada AKKH yıllık bazda %17 artarak çeyrek boyunca güçlü birim gelir performansına işaret etti. Toplam AKKM ise 2Ç26’da yıllık bazda %22 yükselirken, bu artışın temel nedeni yakıt giderlerindeki yıllık %90’lık sert yükseliş oldu. Personel giderlerindeki artış da maliyet tabanındaki yükselişe katkı sağladı. Diğer maliyet kalemleri arasında en güçlü yıllık artış %64 ile yolcu hizmetleri ve ikram giderlerinde kaydedildi. Genel olarak daha yüksek maliyet tabanı kârlılık üzerinde baskı oluştururken, FAVÖK marjı %19 geriledi. Şirket 2Ç26’da 799 milyon TL net kur zararı kaydederken, bu rakam geçen yılın aynı döneminde açıklanan 5,5 milyar TL net kur kârına kıyasla belirgin bir bozulmaya işaret etti. Net borç, 1Ç26 sonundaki 3,3 milyar Avro seviyesinden 1Y26 sonu itibarıyla 3,4 milyar Avro’ya yükselerek genel olarak yatay seyretti. Yönetim yıl geneli beklentilerini korurken, bu aşamada yıl sonu öngörülerinde herhangi bir revizyona gitmedi. Yönetim bir telekonferans gerçekleştirecek. Telekonferansın ardından yönetimin açıklamalarını tahminlerimize dahil ederek öngörülerimizi ve hedef fiyatımızı buna göre gözden geçireceğiz.