Ekonomi ve Siyaset Haberleri
Mevsimsellikten arındırılmış TÜFE enflasyonu
Mevsimsellikten arındırılmış TÜFE enflasyonu Temmuz ayında %2,7 artış ile önceki ay gerçekleşen %2,0’lık artışın üzerinde gerçekleşti. Bu artışta ÖTV ve doğalgaz zamları sonucunda enerji enflasyonundaki %7,4 ve tütün ile alkollü içkiler kategorisindeki %5,7’lik fiyat artışları etkili olmuştur.
Elektrik İletim Altyapısına 748 Milyon ABD Doları Finansman
Dünya Bankası, TEİAŞ tarafından yürütülecek “Enerji İletim Sisteminin Dönüşümü Projesi” için Türkiye’ye toplam 748 milyon ABD Doları tutarında dış finansman sağladı. Finansman; 708 milyon ABD Doları kredi, 38 milyon ABD Doları Temiz Teknoloji Fonu kredisi ve 2 milyon ABD Doları hibe içeriyor. Proje, iletim altyapısının modernizasyonu ve yenilenebilir üretim kapasitesinin entegrasyonu amacıyla geliştirildi. 2025 yılı itibarıyla Türkiye’nin uluslararası kuruluşlardan sağladığı toplam dış finansman yaklaşık 7 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı.
Elektrikli Otomobil Satışı İlk Kez 100 Bin Adedi Aştı
2025 Ocak–Temmuz döneminde Türkiye’de tam elektrikli otomobil satışları 103.310 adede ulaşarak ilk kez 100 bin eşiği aşıldı. Bu araçların pazar payı %17,9’a yükseldi. Hibrit otomobillerin payı %26,8 olurken, toplamda elektrikli motorlu araçların pazar payı %44,9’a ulaştı. Benzinli ve dizel araç satışları sırasıyla %23,8 ve %21,7 oranında geriledi.
Şirket Haberleri
MGROS, Temmuz'da toplam mağaza sayısını 3.702 yükseltti Temmuz 2025'te toplam 26 yeni Migros, Migros Jet, Macrocenter, Mion ve Petimo mağazası ile 1 dağıtım merkezi hizmete girdi. Toplam mağaza sayısı 3.702'ye ulaştı.
EBEBK, Temmuz 2025 ziyaretçi sayılarını açıkladı Temmuz 2025'te mağaza ziyaretçi sayısı yıllık bazda %7,9 artış ile 4,3 milyon kişiye yükseldi. Ebebek.com sitesi ziyaretçi sayısı ise yıllık bazda %1,2düşüş ile 10,2 milyon olarak gerçekleşti. Bunun sonucunda 7A25 döneminde mağazalara gelen toplam ziyaretçi sayısı %5,1 artış göstererek 30,5 milyon kişiye ulaşmış diğer taraftan Temmuz ayın geçen yıla göre daha düşük gerçekleşen Ebebek.com sitesi ziyaretçi sayısı aynı dönem içerisinde %7,5 artış ile 81,3 milyona ulaşmıştır.
Bilanço Değerlendirmesi – THYAO
Havayolu şirketinin toplam yolcu sayısı, çeyreklik bazda %6,7 kapasite artışının desteğiyle yıllık bazda %5,4 artış gösterdi ve doluluk oranında 1,1 yüzde puanlık iyileşme sağlandı. Ciro verimi yıllık bazda %0,6 düşüş gösterdi; bu, önceki çeyrekteki %1,6’lık düşüşe kıyasla bir iyileşme anlamına gelirken, yolcu AKKH %0,7 artarak kargo gelirlerindeki %9,7’lik düşüşü dengeledi. Hem ciro hem de operasyonel göstergeler genel olarak beklentilerimizle uyumlu gerçekleşti. Şirketin yakıt hariç AKKM’i yıllık bazda yalnızca %3,6 artış gösterdi; bu, 1Ç25’teki %12,2’lik artışa kıyasla önemli bir yavaşlama ve çeyrek için tahmin ettiğimiz %5,2’nin altında kaldı. Bu olumlu sapma, özellikle devam eden filo genişlemesiyle birlikte wet lease (uçağı mürettebatı ve ekipmanlarıyla beraber kiralama) giderlerinin azalması ve diğer maliyet kalemlerindeki olumlu gelişmeler sayesinde, beklenenden düşük personel ve uçak sahiplik maliyetlerinden kaynaklandı. Şirket FVÖK seviyesinde olumlu bir sapma gösterse de, çeyrek boyunca kaydedilen 110 milyon ABD Doları vergi gideri nedeniyle net kâr üzerindeki etkisi daha sınırlı oldu; zira tahminlerimizde herhangi bir vergi gideri öngörülmemişti (karşılaştırma için: 1Ç25’te +2 milyon ABD Doları, 2Ç24’te +85 milyon ABD Doları). Şirketin hesaplanan net borç seviyesi 1Ç25’teki 6,0 milyar ABD Doları seviyesinden bu çeyrekte 5,9 milyar ABD Dolarına hafif bir iyileşme gösterdi. Özellikle, UFRS bazlı net borç çeyreklik bazda yaklaşık 300 milyon ABD Doları azaldı. Şirket 2025 yılına ilişkin tahminlerini büyük ölçüde korurken, kapasite artışı beklentisini %6–8 aralığından %7–8 aralığına hafifçe yukarı yönlü revize etti ve yıl sonu filo hedefini 515–525 uçaktan 520–525 uçağa yükseltti. %6–8 gelir artışı ve %22–24 FAVÖK (EBITDAR) marjı tahminlerinde ise herhangi bir değişiklik yapılmadı. Çeyrek boyunca beklenenden iyi gerçekleşen maliyet performansını memnuniyetle karşılıyor ve 3Ç25’te yakıt hariç AKKM ve toplam AKKM’nde daha fazla düşüş bekliyoruz. Kapasite ve filo hedeflerindeki hafif yukarı yönlü revizyon, şirketin 1Y25’te uçak tedarik kısıtlarının önemli ölçüde azaldığına işaret ediyor. Yönetim rehberliği doğrultusunda tahminlerimizde mütevazı revizyonlar yaptık; bunlar arasında yakıt hariç AKKM varsayımlarında aşağı yönlü ayarlamalar da yer alıyor ve artık yılın tamamı için %8,6 FAVÖK büyümesi öngörüyoruz; bu da yılın ikinci yarısı için %17 FAVÖK büyümesi anlamına geliyor. Güncellenmiş tahminlerimize göre, hisse senedi 3,7x FD/FAVÖK ve 3,5x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor; bu, küresel havayolu şirketleri ortalaması olan 5,0x ve 10,3x’in oldukça altında. Şirketin güçlü operasyonel performansına ve sağlam bilançosuna rağmen, hisse senedi 1Ç25 sonundan bu yana Avrupa’daki benzerlerine kıyasla %15 daha düşük performans gösterdi. Özellikle yakıt hariç AKKM üzerindeki çeyreklik bazda iyileşen maliyet görünürlüğü ve önemli ölçüde iskontolu değerleme ile birlikte, hisseye yönelik olumlu görüşümüzü koruyor ve kısa vadede benzerlerine kıyasla güçlü bir toparlanma bekliyoruz. Yönetim bugün İstanbul saatiyle 17:00’de bir konferans görüşmesi gerçekleştirecek.
Bilanço Değerlendirmesi – ASELS
Şirketin cirosu çeyreklik bazda %14 artışla 763 milyon ABD Doları seviyesine ulaştı ve hem piyasa hem de bizim beklentilerimizle genel olarak uyumlu gerçekleşti. Sipariş bakiyesi 16 milyar ABD Dolarına yükselerek güçlü bir 4,4x birikmiş iş/satış oranına işaret etti. Sipariş/satış oranı yaklaşık 2,0x seviyesinde güçlü kalmaya devam etti — hâlâ sektör ortalamasının oldukça üzerinde. Genel olarak, ciro performansı beklentilerimizle uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı önceki çeyrekteki %22,6’ya kıyasla %27,1’e yükseldi. FAVÖK nominal bazda yıllık %31 artışla 215 milyon ABD Dolarına ulaştı. Bu rakam hem bizim tahminlerimizi hem de piyasa beklentisini yaklaşık %15 oranında aştı ve güçlü bir operasyonel performansa işaret etti. Şirket çeyrek boyunca 263 milyon ABD Doları operasyonel nakit akışı üretti; bu, 135 milyon ABD Doları pozitif işletme sermayesi katkısıyla desteklendi. Toplam ciro içindeki ihracat payı dönem boyunca yaklaşık %10 seviyesinde sabit kaldı. Çeyrek boyunca yapılan 180 milyon ABD Doları yatırım harcamasına rağmen, şirketin net borç seviyesi 2025 yılının ilk yarısı sonunda 529 milyon ABD Doları ile neredeyse değişmeden kaldı. Şirket yıl sonu beklentilerini yineledi; bu tahminler şunları içeriyor: 1) %10’un üzerinde reel gelir artışı, 2) %23’ün üzerinde FAVÖK marjı ve 3) 20 milyar TL yatırım harcaması. Bu tahminin alt sınırını, özellikle güçlü sipariş bakiyesi ve sağlam ilk yarı performansı göz önüne alındığında, temkinli buluyoruz. Şirketin beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel sonuçlarını memnuniyetle karşılıyoruz; güçlü nakit üretimi ve istikrarlı ihracat payı, gelecekteki görünüm açısından cesaret verici olmaya devam ediyor. Özellikle, şirket 2025’in ilk yarısında toplam yeni sözleşmelerin %46’sını temsil eden 1,3 milyar ABD Doları tutarında ihracat sözleşmesi imzaladı. Şirketin toplam gelirler içinde ihracat payını yakın gelecekte %20’ye çıkarma konusunda iyi konumlandığını düşünüyoruz. Ayrıca, IDEF’25’in tamamlanmasının ardından sipariş bakiyesinde ek büyüme görülebilir ve bu da hisse için ek yukarı yönlü potansiyel yaratabilir. Hisse yılbaşından bu yana BIST-100 Endeksi’ne kıyasla %105 daha iyi performans gösterirken, Avrupa’daki benzerlerine kıyasla %33’lük bir üstünlük sergiledi. Bu göreli performans seviyesini, şirketin güçlü sipariş bakiyesi ve gelir yapısındaki ihracata doğru devam eden kayma ile desteklendiği için haklı buluyoruz — bu durumun hem marjlar hem de kısa vadeli nakit üretimi açısından olumlu olduğunu düşünüyoruz. Geçtiğimiz yıl olduğu gibi, yılın ikinci yarısında sözleşme tamamlamalarında hızlanma bekliyoruz. Hisse için beklentilerin üzerinde gelen finansal verileri memnuniyetle karşılıyoruz. Son ralliyi göz önüne alarak kısa vadeli kâr realizasyonu olasılığını kabul etmekle birlikte, hisse için Endeks üstü getiri notumuzu koruyoruz. Hisse, 2025 tahminlerine göre 19,1x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor; bu, Avrupa’daki benzerlerinin ortalaması olan 17,5x’in biraz üzerinde. Kısa vadeli çarpanlar biraz yüksek görünse de bu değerleme priminin şirketin güçlü büyüme potansiyeli ve IDEF’25 sonrasında gelebilecek ek siparişlerle haklı olduğunu düşünüyoruz — bu gelişmeler hissenin performansı için ek katalizör olabilir.
Bilanço Değerlendirmesi – ISCTR
ISCTR, 2Ç’de 17,4 milyar TL net kâr açıkladı; bu rakam piyasa beklentisi ve bizim 13,4 milyar TL tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Beklentimizden sapmanın ana nedeni, 12,5 milyar TL olarak öngördüğümüz iştirak gelirlerinin beklentimizde %18 daha yüksek olarak 14,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesiyle ve 1,2 milyar TL pozitif vergi katkısı oldu. Net kâr, çeyreklik bazda %40 büyümeye ve yıllık bazda %15 artışa karşılık geliyor. ISCTR, ağırlıklı olarak bireysel tarafta olmak üzere %10,4 oranında TL kredi büyümesi kaydetti; ihtiyaç kredileri çeyreklik bazda %12 arttı. Döviz kredileri de %8,9 oranında güçlü bir büyüme gösterirken, TL mevduatlar çeyreklik bazda %7 arttı ve ISCTR’nin TL kredi/mevduat oranı %84’ten %86’ya yükseldi; bu da likidite açısından daha fazla büyüme alanı sağladı. Döviz mevduat büyümesi ABD Doları bazında çeyreklik %4 oldu. Bankanın swap ayarlı net faiz marjı (NIM) 2Ç’de 39 baz puan gerileyerek %1,12’ye düştü; bu, çeyreklik bazda %16’lık net faiz geliri (NII) daralmasından, 125 baz puanlık kredi-mevduat makası daralmasından ve repo fonlama giderlerindeki %37’lik çeyreklik artıştan kaynaklandı. Swap maliyetleri 2Ç’de 7,1 milyar TL’den 6,3 milyar TL seviyesine geriledi. Varlık kalitesi tarafında, takipteki alacak oranı (NPL) 2Ç’de hafif artarak %2,52’ye çıktı. Net risk maliyeti (CoR), 2Ç’deki güçlü tahsilat performansı sayesinde %1,35’e geriledi. Ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %52 artışla güçlü bir büyüme gösterdi; buna ek olarak yıllık bazda %36 artan operasyonel giderlerin etkili yönetimi sayesinde gider/gelir oranı yıllık bazda %94’ten %84’e düştü. ISCTR, swap ayarlı net faiz marjı tahminini 450 baz puanlık genişlemeden 350 baz puanlık genişlemeye revize etti ve özkaynak kârlılığı (ROE) tahminini yaklaşık %30’dan yaklaşık %25’e düşürdü. Bu sonuçlarla birlikte ISCTR, çeyreklik bazda yıllıklandırılmış %20,2 özkaynak kârlılığı elde etti; bu, çeyreklik bazda yaklaşık 5 puanlık düşüşe işaret ediyor. Hisse, son 12 ay verilerine göre 8,3x F/K ve 1,06x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-06082025.pdf