QNB Invest - Invest Odak

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi, seansı %0,1 sınırlı artışla yatay tamamladı. Bankacılık sektörü %2,4 gerileyerek endeks üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturdu.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Mısır–Türkiye ticaret hacmi ölçekleniyor 2025 yıl sonu itibarıyla iki ülke arasındaki ticaret hacmi 8,0 mn ABD Doları seviyesine ulaşarak son 10 yılda iki katına çıktı. Taraflar, orta vadede ticaret hacmini 15,0 mn ABD Doları seviyesine yükseltmeyi hedefliyor; bu da ikili ticaret akışlarında ivmelenmenin sürmesine işaret ediyor.
• Türkiye’nin döviz rekabetçiliği güçleniyor Türkiye’nin reel efektif döviz kuru (REDK), TÜFE bazında Ocak’26 döneminde aylık 3,16 puan artarak Aralık’25 dönemindeki 99,01 seviyesinden 102,17’ye yükseldi. Bu gelişme, reel anlamda görece değerlenmeye işaret ediyor.

Şirket Haberleri

• EBEBK’in Ocak’26 mağaza trafiği artarken online trafik zayıfladı Ocak’26 döneminde şirketin fiziksel mağaza ziyaretçi sayısı %7 Yıllık artışla 4,83 milyon seviyesine yükseldi. Buna karşılık ebebek.com ziyaretçi trafiği %7,4 düşüşle 11,30 milyon oldu; bu durum online kanalda zayıf performansa işaret ediyor.
• OZATD bakım sözleşmelerinden toplam 3,4 milyon ABD Doları tahsilat Şirket daha önce gemi bakım ve onarımına ilişkin 3 ayrı sözleşme imzalamış olup toplam sözleşme bedeli 2,0 milyon ABD Doları seviyesindeydi. Müşteri talepleri doğrultusunda yapılan fiyat revizyonu sonrası toplam sözleşme tutarı 3,4 milyon ABD Dolarına yükseldi. Bu tutar, şirketin 9A25 toplam gelirlerinin %7’sine denk geliyor.
• ULUUN’un toplam kapasitesi 4,7 bin ton/gün seviyesine ulaştı Merkez fabrikadaki makinelerin Çorlu üretim tesisine taşınması tamamlandı. Bu iyileştirme sonrası Çorlu tesisinin kapasitesi %71 artarken, şirketin toplam üretim kapasitesi 4,7 bin ton/gün seviyesine ulaştı.
• SISE’nin Avrupa’daki ilk üretim tesisi faaliyete geçti Şirketin Macaristan’da yer alan ve 396 bin ton/yıl kapasiteye sahip yeni yatırımında, 04/02/2026 itibarıyla üretim yarı kapasiteyle başladı. Bu gelişmeyle birlikte şirketin toplam cam ambalaj kapasitesi %6 artarak 3,5 milyon ton/yıl seviyesine yükseldi.
• Bilanço değerlendirmesi – GARAN Garanti, 4Ç25 döneminde banka solo bazda 26,6 milyar TL net kâr açıkladı; bu rakam konsensüs (26,2 milyar TL) ve tahminimiz (26,1 milyar TL) ile uyumlu. Net kâr Ç/Ç %13 düşüş, Y/Y %5 artış gösterdi. 2025 yılı net kârı 110,6 milyar TL ile Y/Y %20 artış kaydetti. 4Ç25 döneminde TL kredi büyümesi ağırlıklı olarak GPL ve ticari segmentlerde %11, döviz kredileri ise ABD Doları bazında %2 arttı. 2025 TL kredi büyümesi %46 ile güçlü reel artışa işaret etti. TL mevduatlar Ç/Ç %9,1 artarken, fonlama kompozisyonu korundu. Bu sayede TL kredi-mevduat makası 152 baz puan iyileşti ve swap ayarlı net faiz marjı 90 baz puan artışla %6,46’ya yükseldi. Yıllık net faiz marjı %4,98 ile şirketin öngörüsüne paralel gerçekleşti. Ücret-komisyon gelirleri Ç/Ç %7, Y/Y %52 arttı; ancak operasyonel giderlerdeki %15 Ç/Ç ve %66 Y/Y artış kârlılık üzerindeki olumlu etkiyi kısmen sınırladı. Ücret/operasyonel giderler oranı %93 oldu. Aktif kalitesi tarafında kur etkisi düzeltilmiş net risk maliyeti 93 baz puan artışla 252 baz puan, yıllık bazda 186 baz puan seviyesine ulaştı (şirket beklentilerine paralel). 2026 rehberi: %30–35 TL kredi büyümesi, swap ayarlı net faiz marjında +75 baz puan, %2–2,5 net özkaynak maliyti, %30–35 ücret artışı, %45–50 operasyonel gider artışı. Sonuçlarla birlikte yıllıklandırılmış 4Ç özkaynak karlılığı %23,9, 2025 özkaynak karlılığı %24,9 oldu. Hisse 2026T 4,7x F/K ve 1,2x PD/DD ile uluslararası benzerlerine göre sırasıyla %55 ve %24 iskontolu işlem görüyor. Endeksin üzerinde getiri tavsiyemizi ve 180 TL/hisse hedef fiyatımızı koruyoruz.
• Bilanço değerlendirmesi – YKBNK Yapı Kredi, 4Ç25 döneminde 9,28 milyar TL net kâr açıkladı; bu rakam konsensüs (8,1 milyar TL) ve tahminimizin (8,41 milyar TL) üzerinde. Sapmanın ana nedeni, beklentilerin üzerinde net ücret geliri ve “”clean trading performansının yaklaşık 650 milyon TL daha güçlü gerçekleşmesi oldu. Yıllıklandırılmış 4Ç25 özkaynak karlılığı %14,5, 2025 özkaynak karlılığı %18,4 seviyesinde gerçekleşti. Şirket bugün 17:00’de bir yatırımcı toplantısı gerçekleştirecek.

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi önceki işlem gününde %1,6 gerilerken, defansif model portföyümüz Endeks’e kıyasla %0,9 daha iyi performans göstererek göreceli dayanıklılığını korudu. Bugünün gündeminde Ocak’26 TÜFE verisi yer alırken, aylık enflasyon tahminimiz %4,48 seviyesindedir.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB brüt rezervleri yeni bir tarihi zirveye ulaştı 30 Ocak ile biten haftada TCMB’nin brüt rezervleri 2,6 milyar ABD Doları artarak 218,3 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi. Buna karşın net rezervler 3,6 milyar ABD Doları düşüşle 93,7 milyar ABD Doları olurken, swap hariç net rezervler 2,8 milyar ABD Doları azalarak 82,7 milyar ABD Doları seviyesine geriledi.
• Sanayi PMI Ocak’26 döneminde zayıflamaya devam etti PMI, aylık bazda 0,8 puan düşüşle 48,1 seviyesine gerileyerek 50 genişleme eşiğinin altında kalmayı sürdürdü. Zayıf talep koşulları yeni siparişleri baskılarken, bu durum üretim hacimlerinde gerilemeye yol açtı.
• Ocak’26 döneminde dış ticaret açığı yıllık bazda %11,2 arttı Ticaret Bakanlığı verilerine göre, Ocak ayında ihracat yıllık %3,9 azalarak 20,3 milyar ABD Doları olurken, ithalat 28,7 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti. Dış ticaret hacmi %1,7 azalırken, dış ticaret açığı %11,2 artışla 8,4 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi. İhracatın ithalatı karşılama oranı %70,9 oldu.
• Tekstil ve hazır giyim sektörlerinde istihdam kaybı 10 ayda 100 bin kişiyi aştı Son 11 ayda tekstil ve hazır giyim sektörlerinde 4.822 şirket kapanırken, 108.125 kişi istihdamını kaybetti. Tekstil sektöründe 839 şirket kapanmış ve istihdam 36.747 kişi azalırken, hazır giyim sektöründe 3.983 şirket kapanmış ve istihdam 71.378 kişi gerilemiştir.

Şirket Haberleri 

• BIGCH İstanbul Sabiha Gökçen Havalimanı’nda yeni bir mağaza açtı Şirket, Ocak’26 döneminde yeni bir mağaza açılışı gerçekleştirdiğini duyurdu. Yeni açılışa rağmen, başka lokasyonlardaki kapanışlar nedeniyle toplam mağaza sayısı 140’tan 138’e geriledi. Mevcut durumda mağazaların %7’si yurt dışında, %93’ü ise Türkiye’de faaliyet göstermektedir.
• LINK’in E-Dönüşüm V2 Projesi, 20,0 mn TL bütçe ile onaylandı Şirket tarafından geliştirilecek olan “LINK E-Transformation V2” yazılım projesi, Gazi Üniversitesi Teknokent Yönetimi tarafından onaylandı. Projenin bütçesi 20,0 mn TL olup, 18 ay içinde tamamlanması planlanmaktadır.
• EKOS AYEDAŞ ile 102,8 mn TL tutarında sözleşme imzaladı AYEDAŞ tarafından düzenlenen ihalede en avantajlı teklifi vererek birinci sırada yer alan Şirket, toplam 102,8 mn TL tutarındaki ihale sözleşmesini imzaladı.
• FRMPL 750,0 mn TL tutarında sipariş aldı Şirket, yurt içi müşterilerden toplam 750,0 mn TL tutarında sipariş aldığını açıkladı. Teslimatların 1Ç26 sonuna kadar tamamlanması planlanmaktadır.
• MOGAN’ın rüzgâr kaynaklı elektrik üretimi Ocak aylarında son 5 yılın zirvesine ulaştı Şirketin RES elektrik üretimi, Ocak’26 döneminde yıllık bazda %109 artarak, son beş yılın en yüksek Ocak seviyesine ulaştı.
• EBEBK’nin mağaza sayısı Ocak’26 itibarıyla 302’ye ulaştı Şirket, Türkiye’de iki yeni mağaza açılışı gerçekleştirdiğini duyururken, yurt içi mağaza sayısı 298’e yükseldi. Yurt dışı operasyonlar, Birleşik Krallık’ta üç ve Irak’ta bir mağaza olmak üzere toplam dört mağazadan oluşmaktadır.

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi önceki işlem gününde %1,6 gerilerken, defansif model portföyümüz Endeks’e kıyasla %0,9 daha iyi performans göstererek göreceli dayanıklılığını korudu. Bugünün gündeminde Ocak’26 TÜFE verisi yer alırken, aylık enflasyon tahminimiz %4,48 seviyesindedir.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB brüt rezervleri yeni bir tarihi zirveye ulaştı 30 Ocak ile biten haftada TCMB’nin brüt rezervleri 2,6 milyar ABD Doları artarak 218,3 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi. Buna karşın net rezervler 3,6 milyar ABD Doları düşüşle 93,7 milyar ABD Doları olurken, swap hariç net rezervler 2,8 milyar ABD Doları azalarak 82,7 milyar ABD Doları seviyesine geriledi.
• Sanayi PMI Ocak’26 döneminde zayıflamaya devam etti PMI, aylık bazda 0,8 puan düşüşle 48,1 seviyesine gerileyerek 50 genişleme eşiğinin altında kalmayı sürdürdü. Zayıf talep koşulları yeni siparişleri baskılarken, bu durum üretim hacimlerinde gerilemeye yol açtı.
• Ocak’26 döneminde dış ticaret açığı yıllık bazda %11,2 arttı Ticaret Bakanlığı verilerine göre, Ocak ayında ihracat yıllık %3,9 azalarak 20,3 milyar ABD Doları olurken, ithalat 28,7 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti. Dış ticaret hacmi %1,7 azalırken, dış ticaret açığı %11,2 artışla 8,4 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi. İhracatın ithalatı karşılama oranı %70,9 oldu.
• Tekstil ve hazır giyim sektörlerinde istihdam kaybı 10 ayda 100 bin kişiyi aştı Son 11 ayda tekstil ve hazır giyim sektörlerinde 4.822 şirket kapanırken, 108.125 kişi istihdamını kaybetti. Tekstil sektöründe 839 şirket kapanmış ve istihdam 36.747 kişi azalırken, hazır giyim sektöründe 3.983 şirket kapanmış ve istihdam 71.378 kişi gerilemiştir.

Şirket Haberleri

• BIGCH İstanbul Sabiha Gökçen Havalimanı’nda yeni bir mağaza açtı Şirket, Ocak’26 döneminde yeni bir mağaza açılışı gerçekleştirdiğini duyurdu. Yeni açılışa rağmen, başka lokasyonlardaki kapanışlar nedeniyle toplam mağaza sayısı 140’tan 138’e geriledi. Mevcut durumda mağazaların %7’si yurt dışında, %93’ü ise Türkiye’de faaliyet göstermektedir.
• LINK’in E-Dönüşüm V2 Projesi, 20,0 mn TL bütçe ile onaylandı Şirket tarafından geliştirilecek olan “LINK E-Transformation V2” yazılım projesi, Gazi Üniversitesi Teknokent Yönetimi tarafından onaylandı. Projenin bütçesi 20,0 mn TL olup, 18 ay içinde tamamlanması planlanmaktadır.
• EKOS AYEDAŞ ile 102,8 mn TL tutarında sözleşme imzaladı AYEDAŞ tarafından düzenlenen ihalede en avantajlı teklifi vererek birinci sırada yer alan Şirket, toplam 102,8 mn TL tutarındaki ihale sözleşmesini imzaladı.
• FRMPL 750,0 mn TL tutarında sipariş aldı Şirket, yurt içi müşterilerden toplam 750,0 mn TL tutarında sipariş aldığını açıkladı. Teslimatların 1Ç26 sonuna kadar tamamlanması planlanmaktadır.
• MOGAN’ın rüzgâr kaynaklı elektrik üretimi Ocak aylarında son 5 yılın zirvesine ulaştı Şirketin RES elektrik üretimi, Ocak’26 döneminde yıllık bazda %109 artarak, son beş yılın en yüksek Ocak seviyesine ulaştı.
• EBEBK’nin mağaza sayısı Ocak’26 itibarıyla 302’ye ulaştı Şirket, Türkiye’de iki yeni mağaza açılışı gerçekleştirdiğini duyururken, yurt içi mağaza sayısı 298’e yükseldi. Yurt dışı operasyonlar, Birleşik Krallık’ta üç ve Irak’ta bir mağaza olmak üzere toplam dört mağazadan oluşmaktadır.

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi, sanayi hisselerindeki %1,3’lük düşüşün baskısıyla günü sınırlı bir performansla tamamlarken, bankacılık sektörü %2,8 artışla güçlü seyrini sürdürdü. Haftalık bazda bankacılık sektörü, BIST-100 Endeksi’nin %3,8 üzerinde performans gösterdi. 4Ç25 bilanço dönemi, ilk sanayi şirketi sonuçlarının ARCLK tarafından açıklanmasıyla başladı. Yarınki gündemde Ocak ayı TÜFE verisi yer alıyor; hatırlatmak gerekirse, İstanbul Ticaret Odası’nın %4,56’lık tahminiyle uyumlu şekilde, aylık bazda %4,48 artış öngörüyoruz. AKBNK’ın finansal sonuçlarını bugün seans kapanışının ardından açıklaması bekleniyor.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Açlık sınırı 31 bin TL’yi, yoksulluk sınırı 100 bin TL’yi aştı TÜRK-İŞ’in araştırmasına göre, Ocak’26 itibarıyla dört kişilik bir ailenin açlık sınırı 31.224 TL, yoksulluk sınırı ise 101.706 TL olarak hesaplandı. Bekâr bir çalışanın aylık yaşam maliyeti 40.541 TL seviyesinde gerçekleşti.
• 2025 yılında cari denge ihracat ve turizm gelirleriyle desteklendi Hazine ve Maliye Bakanı Şimşek, 2025 yılında ihracatın %4,4 artışla 273,4 milyar ABD Dolarına, turizm gelirlerinin ise %6,8 artışla 65,2 milyar ABD Dolarına yükseldiğini ve bu gelişmelerin cari dengeyi desteklediğini belirtti.
• Enerji ithalat faturası %10,9 geriledi Aralık’25 döneminde Türkiye’nin enerji ithalatı, geçen yılın aynı ayına göre %10,9 azalarak 6,1 milyar ABD Doları oldu. Aynı dönemde ham petrol ithalatı %18,8 artış kaydetti.
• Turizm geliri 2025 yılında 65,2 milyar ABD Dolarına yükseldi TÜİK verilerine göre, Türkiye’nin turizm geliri 2025 yılında yıllık bazda %6,8 artarak 65,2 milyar ABD Dolarına ulaştı. Turizm giderleri ise %24 artışla 9,6 milyar ABD Doları oldu.
• 2025 yılında dış ticaret açığı 92 milyar ABD Doları oldu Ticaret Bakanlığı ve TÜİK verilerine göre, 2025 yılında ihracat %4,4 artışla 273,4 milyar ABD Dolarına, ithalat ise %6,2 artışla 365,4 milyar ABD Dolarına yükseldi. Böylece dış ticaret açığı 92 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti.
• İstanbul’da Ocak ayı enflasyonu tüketici fiyatlarında %4,56 oldu İstanbul Ticaret Odası verilerine göre, Ocak ayında İstanbul’da perakende fiyatlar %4,56, toptan fiyatlar ise %1,28 arttı. Yıllık bazda perakende fiyat artışı %36,15, toptan fiyat artışı %21,39 olarak kaydedildi. En yüksek artış sağlık harcamalarında görüldü.
• Türkiye’nin limanlarında elleçlenen yük miktarı 2025’te rekor kırdı Ulaştırma Bakanı Uraloğlu, 2025 yılında limanlarda elleçlenen yük miktarının %4 artışla 553,2 milyon tona ulaşarak Cumhuriyet tarihinin rekorunu kırdığını açıkladı. En fazla yük İtalya’ya gönderilirken, en çok yük Rusya’dan geldi.
• 2026 yılı doğal gaz tüketim tahmini 58,5 milyar metreküp olarak belirlendi EPDK, 2026 yılı ulusal doğal gaz tüketim tahminini 58,5 milyar metreküp olarak açıkladı. Ayrıca BOTAŞ’ın 2025 yılı şebeke yatırım tutarı revize edildi.
• Hazine’nin 2025 yılı vergi dışı gelirleri 80,9 milyar TL oldu Hazine ve Maliye Bakanlığı, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde elde edilen çeşitli vergi dışı gelirleri açıkladı. Toplam gelir 80,9 milyar TL olarak gerçekleşirken, bu gelirin önemli bir kısmını KİT’lerden elde edilen temettü ve hasılat payları oluşturdu.
• Hazine, Şubat–Nisan döneminde 1,3 trilyon TL borçlanacak Hazine ve Maliye Bakanlığı, Şubat–Nisan 2026 dönemine ilişkin iç borçlanma stratejisini açıkladı. Bu dönemde toplam 1,3 trilyon TL tutarında iç borçlanma yapılması ve 18 tahvil ihalesi düzenlenmesi planlanıyor.
• 3 ülkeden yapılan polyester elyaf ithalatında damping önlemleri sürecek Ticaret Bakanlığı, Hindistan, Tayland ve Tayvan menşeli polyester kesik elyaf ithalatına uygulanan anti-damping önlemlerinin devam edeceğini açıkladı. Karar Resmî Gazete’de yayımlandı.

Şirket Haberleri

• (-) BDDK ve TCMB kredi kartı ve KMH limitlerine yönelik düzenlemeleri sıkılaştırdı Cumartesi günü yayımlanan düzenleme setine göre, TCMB kredili mevduat hesapları (KMH) için 2026 yıl sonuna kadar sekiz haftalık dönemler itibarıyla %2 büyüme sınırı getirdi. Bu sınırın aşılması halinde aşan tutar zorunlu karşılığa tabi olacak. TCMB düzenlemesine ek olarak, BDDK da eş zamanlı bir güncelleme yayımlayarak KMH limitlerini, mevduat sahibinin ortalama aylık net gelirinin en fazla iki katı ile sınırlandırdı ve sermaye yeterliliği hesaplamasında KMH’lara uygulanan risk ağırlıklarını artırdı. Ayrıca BDDK, 400 bin TL ile 750 bin TL arasındaki kredi kartı limitlerinde, kullanılmayan kısmın %50’si oranında; 750 bin TL üzerindeki kredi kartlarında ise kullanılmayan kısmın %80’i oranında limit azaltımına gidilmesini düzenledi. Bunun yanında kredi kartları için azami 48 aya kadar yapılandırma imkânı tanıyan bir düzenleme de yayımlandı. Artan düzenleyici yük nedeniyle söz konusu düzenlemeleri bankalar açısından sınırlı ölçüde negatif değerlendiriyoruz. Ancak kredi kartı faiz gelirlerinin bankacılık sektörünün toplam faiz gelirlerinin yaklaşık %10’una karşılık gelmesi ve üst sınırla kısıtlanan kartların toplam kart limitleri içindeki payının görece düşük olması nedeniyle kâr/zarar etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Öte yandan, son haftalık bankacılık verilerine göre KMH’ların toplam krediler içindeki payı %4,3 seviyesine ulaşarak tarihsel ortalamaların hafif üzerinde seyrediyor. Düzenlemelerin, ekonomi yönetiminin sıkılaştırıcı para politikası duruşuyla uyumlu olduğunu değerlendiriyoruz.
• UCAYM THY İstanbul Havalimanı’nda elektrik tesisat işleri için 6,9 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı Uçay Mühendislik, Gelisim Yapı ve Ardalya İnşaat ortaklığı ile THY A.O. İstanbul Havalimanı Otopark ve Ofis Binası Elektrik Tesisat İşleri için 6,9 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı. Projenin 2026 yıl sonunda tamamlanması planlanıyor.
• ASTOR Trench Group GmbH ile 53,3 milyon Avro tutarında sözleşme imzaladı Şirket, Fransa merkezli Trench Group GmbH ile güç transformatörü üretiminde kullanılmak üzere yüksek gerilim buşingi tedariki kapsamında 53,3 milyon Avro tutarında sözleşme imzaladı.
• CWENE yeni iş anlaşmalarını duyurdu Şirketin bağlı ortaklığı CW Solar Cell Enerji A.Ş., yurt içi müşterilerle toplam 27,8 milyon ABD Doları tutarında güneş hücresi satış sözleşmesi imzalarken, CWENE ayrıca yurt içi bir müşteriyle 51,4 milyon ABD Doları tutarında güneş paneli satış anlaşması yaptı. Söz konusu teslimatların 1Ç26–1Ç27 döneminde tamamlanması planlanıyor.
• ARDYZ Türk Telekom’dan 12,9 milyon TL tutarında sipariş aldı Şirket, bir kamu kurumunun bilgi sistemlerinin korunmasına yönelik siber güvenlik yazılımı tedariki kapsamında Türk Telekomünikasyon A.Ş.’den 12,9 milyon TL tutarında sipariş aldı.
• BURVA’da dolaylı ortaklık yapısında değişiklik gerçekleşti Burçelik Bursa Çelik Döküm Sanayi A.Ş., Kömürcüoğlu İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin sermayesini temsil eden tüm payların ALT Capital Holding A.Ş. ve ALT Capital GSYO A.Ş. ile GMS Yatırım Holding A.Ş. ve Ümit Gümüş’e devrinin tamamlandığını açıkladı. Bu işlem sonucunda ALT ve GMS, şirket sermayesinin %19’una dolaylı ortak oldu.
• DCTTR toplam 140,5 milyon TL tutarında pamuk satış sözleşmesi imzaladı Şirket, yurt içinde 20,6 milyon TL tutarında pamuk satışı gerçekleştirdi. Ayrıca 2026 Şubat, Mart ve Nisan aylarında Uzak Doğu’ya teslim edilmek üzere 2,8 milyon ABD Doları tutarında pamuk satış sözleşmesi imzalandı. Toplam satış tutarı 140,5 milyon TL’ye ulaştı.
• CVKMD’nin bağlı ortaklığı Aldridge Mineral Madencilik, 192,0 milyon ABD Doları tutarında kredi sözleşmesi imzaladı Şirketin bağlı ortaklığı Aldridge Mineral Madencilik A.Ş., Yenipazar Polimetalik Maden Projesi yatırımlarının finansmanı amacıyla Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. ile 9 yıl vadeli, 3 yılı anapara geri ödemesiz olmak üzere 192,0 milyon ABD Doları tutarında kredi sözleşmesi imzaladı. Projenin toplam yatırım tutarının 240,0 milyon ABD Doları olması öngörülüyor.
• Bilanço Değerlendirmesi – ARCLK Şirketin cirosu 4Ç25’te yıllık bazda %10 daralırken, 2025 yılı toplam net satışları %7 geriledi. Yurt içi satışlarda, beyaz eşya, Televizyon ve klima segmentlerinde sırasıyla %13, %13 ve %14 ile pazar büyümesinin üzerinde gerçekleşen hacim artışları olumsuz fiyatlama dinamikleri ile sınırlanması sonucunda yıllık bazda %1 artış görüldü. Uluslararası tarafta ise Avrupa pazarında artan rekabet, Avrupa cirosunda yıllık %16 düşüşe yol açarken, Avrupa’nın toplam satışlar içindeki payı 4Ç25’te %56 seviyesinden %52 seviyesine geriledi. Afrika satışları %13 artış kaydederek, Asya-Pasifik bölgesindeki %16’lık daralmayı kısmen telafi etti. 4Ç25’te satış gelirlerindeki düşüşe rağmen, daha düşük girdi maliyetleri sayesinde brüt kârdaki gerileme yıllık bazda %2 ile sınırlı kaldı. Detayda, ortalama metal fiyatlarının %1, plastik fiyatlarının ise %13 düşmesi sonucu satılan malların maliyetinde %12 düşüş görüldü. Operasyonel tarafta, brüt kâr marjındaki iyileşme ve etkin faaliyet giderleri yönetimi sayesinde, faaliyet giderlerinin %4 gerilemesiyle FAVÖK yıllık bazda %4 arttı. Böylece FAVÖK marjı %4,4 seviyesinden %5,1 seviyesine yükseldi. Net kâr tarafında, Şirket 4Ç25 döneminde 1,6 milyar TL net zarar açıkladı; bu rakam 2,1 milyar TL olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Buna bağlı olarak, 2025 yılı toplam net zararı 8,4 milyar TL’ye yükseldi. Net borç, yıllık bazda %21 artarak 138,1 milyar TL’ye ulaştı. Toplam borcun %62’sinin 2026 yılında vadesi dolacak olup, net borç/FAVÖK oranı 3,9x seviyesinden 4,6x seviyesine. 2026 yılı için Şirket yönetimi, hem yurt içi hem de yurt dışı pazarlarda düşük tek haneli satış büyümesi ve %6,25–%6,5 aralığında FAVÖK marjı öngörmektedir. 2026 beklentilerine göre hisse senedi 5,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, bu seviye 10 yıllık tarihsel ortalamasına kıyasla yaklaşık %35 iskontoya işaret etmektedir.

Piyasa Yorumu

BIST 100 Endeksi, bankacılık sektörünün %4,8 yükselişi öncülüğünde günü %3,2 artışla 13.800 seviyesinde tamamlayarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. BIST’in toplam günlük işlem hacmi 9,0 milyar ABD Doları olarak gerçekleşti. Ocak ayında yabancı yatırımcı girişi 1,0 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri 

• Yabancı yatırımcılar hisse ve tahvil alımı gerçekleştirdi 23 Ocak haftasında yabancı yatırımcılar 490,6 milyon ABD Doları tutarında hisse senedi, 1,3 milyar ABD Doları tutarında DİBS ve 363,6 milyon ABD Doları tutarında diğer sektör varlıkları satın aldı. Hisse senedi stoku 39,9 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi.
• İşsizlik oranı Aralık ayında %7,7’ye geriledi TÜİK verilerine göre Aralık’25 döneminde işsizlik oranı %7,7 olarak gerçekleşti. İşsiz sayısı 2,7 milyon kişi olurken, istihdam edilen kişi sayısı 42 bin kişi azaldı.
• Bankacılık sektöründe toplam mevduatlar arttı 23 Ocak haftasında bankacılık sektöründe toplam mevduatlar %2,1 artışla 29,2 trilyon TL seviyesine ulaştı. Türk lirası mevduatlarda sınırlı artış görülürken, yabancı para mevduatlar %4’ün üzerinde artış kaydetti. Yurt içi yerleşiklere kullandırılan tüketici kredileri de artış gösterdi.
• Ekonomik güven endeksi Ocak ayında yatay seyretti TÜİK’e göre ekonomik güven endeksi Ocak’26 döneminde 99,4 seviyesinde sabit kaldı. Tüketici güven endeksi artarken, reel kesim güven endeksi geriledi.
• Karşılıksız çeklerde bankaların sorumluluk tutarı artırıldı TCMB, karşılıksız çeklerde bankaların ödemekle yükümlü olduğu tutarı 16,3 bin TL’ye yükseltti. Düzenlemenin yayımlanmasından önce basılan çekler için bu tutar 14,2 bin TL olarak belirlendi.

Şirket Haberleri

• CWENE güneş paneli satışı sözleşmesi imzaladı Şirket, yurt içinde yerleşik bir müşteriyle 51,4 milyon ABD Doları tutarında güneş enerjisi paneli satışı sözleşmesi imzaladı. Sözleşme tutarı, Şirket’in 9A25 cirosunun %21’ine karşılık gelmektedir. Teslimatların 2Ç26 sonuna kadar tamamlanması planlanmaktadır.
• MIATK’ın projesi 15,5 milyon TL bütçe ile onaylandı Madencilik Sahaları için Karma Gerçeklik Tabanlı Uzaktan Teknik Destek Sistemi Projesi, 29/01/2026 tarihinde Gazi Üniversitesi Teknopark Yönetimi tarafından onaylanmış olup, proje 01/01/2026 başlangıç tarihine sahiptir. 15,5 milyon TL bütçeli projenin 24 ay içinde tamamlanması öngörülmektedir.
• ORGE THY İstanbul Havalimanı projesinde elektrik işleri ihalesini kazandı Şirket, THY İstanbul Havalimanı Widect (E-Ticaret Merkezi) Tesis Projesi kapsamında açılan elektrik işleri ihalesini 230,0 milyon TL bedelle kazandığını duyurdu. Projenin 15 Ekim 2026 tarihine kadar tamamlanması planlanmaktadır.
• KLGYO Küçükçekmece projesi için Biskon Yapı ile anlaşma sağladı Şirket, İstanbul Küçükçekmece’de hayata geçirilecek proje kapsamında inşaat işlerinin yönetimine ilişkin olarak Biskon Yapı A.Ş. ile sözleşme imzaladı.

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi günü %2,3’lük güçlü bir yükselişle tamamlayarak aylık getirisini %20,2’ye taşıdı. Sektörel bazda bakıldığında Bankacılık Endeksi %3,5 artarken, Sanayi Endeksi %2,3 yükseldi. Endeks seviyesi 13.500’e yaklaşırken, yılbaşından bu yana BIST’in ortalama günlük işlem hacmi ABD Doları bazında yıllık %57 artışla 5,8 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı. Bugünün gündeminde Türkiye’de açıklanacak işsizlik verisi yer alıyor.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Yurt içi tüketicilerin yurt dışı alışveriş harcamaları rekor seviyeye ulaştı 2025 yılında Türk vatandaşlarının yurt dışı alışveriş harcamaları %67 artarak 699,7 milyar TL’ye yükseldi ve ilk kez turist harcamalarını geride bıraktı. Türkiye’de yabancıların harcamaları ise yalnızca %6 artış gösterdi. Bu eğilimde yüksek enflasyon ve Türkiye’deki fiyat farkları etkili oldu.
• Türkiye otomotiv pazarında elektrikli dönüşüm hızlanıyor 2025 yılında elektrikli otomobil satışları %82 artarak pazar payını %17,7’ye çıkardı. Hibrit araçların payı da artış gösterirken, benzinli ve dizel araç satışlarında gerileme yaşandı. 2026 yılında pazara yeni elektrikli modellerin sunulması bekleniyor.

Şirket Haberleri

• (=) Fitch, dokuz Türk bankasının görünümünü “Durağan”dan “Pozitif”e yükseltti Günlük basında yer alan habere göre, uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch, Türkiye’nin ülke kredi notu görünümündeki iyileşmenin ardından dokuz Türk bankasının kredi notu görünümünü “Durağan”dan “Pozitif”e yükseltirken, “BB-“ seviyesindeki kredi notlarını teyit etti. VAKBN tarafından bugün yapılan resmi açıklamaya paralel olarak, kapsama alanımızdaki özel bankaların da benzer şekilde görünüm güncellemeleri açıklamasını bekliyoruz. Ülke kredi notu görünüm güncellemesini takiben gerçekleştirilen bu adımı bankalar için nötr olarak değerlendiriyoruz.
• OZATD toplam 6,3 milyon ABD Doları tutarında dört gemi bakım-onarım sözleşmesi imzaladı Şirket, dört yabancı firma ile 6,3 milyon ABD Doları tutarında dört adet gemi bakım, onarım ve revizyon sözleşmesi imzaladı. Sözleşmeler kapsamındaki bakım ve onarım faaliyetleri tamamlanmış olup, gerçekleşen nihai tutar 6,3 milyon ABD Doları olmuştur. Yeni sözleşmelerin toplam tutarı, Şirket’in 9A25 cirosunun %13,4’üne karşılık gelmektedir.
• UCAYM Nidapark Küçükyalı Projesi için 256,0 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı Şirket, Nidapark Küçükyalı Projesi C03 Ofis Bloğu ve AVS 1. Etap elektrik ve mekanik tesisat işleri kapsamında Üçay Mühendislik Enerji ve İklimlendirme Teknolojileri A.Ş. ile Tahincioğlu Küçükyalı Adi Ortaklığı arasında 256,0 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı. Projenin planlanan tamamlanma tarihi Ağustos’26 dönemi.
• TRALT 48,9 milyon ABD Doları tutarında GES satın alacak Şirket, Erciyes Anadolu Holding A.Ş. ile toplam kurulu gücü 47,0MW olan üç adet güneş enerji santralinin devri ve satın alınmasına ilişkin Transfer ve Satış Taahhüt Sözleşmesi imzaladı. Sözleşme bedeli 48,9 milyon ABD Doları olup, tesislerin 2026 yılına kadar teslim edilmesi planlanmaktadır. 2025 yılında santraller 94GWs elektrik üretmiş olup Şirket’in 93GWs’lik tüketimini tamamen karşılayacak seviyededir. 2026 yılı için Şirket’in öngördüğü 121GWs’lik tüketimin yaklaşık %78’inin yeni santrallerden karşılanması beklenmektedir.
• GLCVY tahsili gecikmiş alacak ihalesini kazandı Şirket, Fibabanka A.Ş. tarafından gerçekleştirilen tahsili gecikmiş alacak satışında, anapara tutarı 232,2 milyon TL olan portföy için açılan ihaleyi kazanmıştır. Alacakların devir ve temliki tamamlanmıştır.
• CLKMT İkinciyeni ve Carwizz markalarının satışı için devir sözleşmesini imzaladı Şirket, İkinciyeni ve Carwizz markalarının Yes Oto Kiralama ve Turizm Yatırımları A.Ş.’ye satışına ilişkin nihai devir sözleşmesinin 28 Ocak 2026 tarihinde imzalandığını açıklamıştır. Rekabet Kurulu onayı alınmıştır. İşlem tutarı 1,5 milyon Avro olup, bunun 1,0 milyon Avro’luk kısmı nakden tahsil edilecek, kalan 500 bin Avro ise devir sözleşmesi şartlarına bağlı olarak ödenecektir.
• BUCIM Zeolit Ocağı İşletme Projesi için “ÇED Olumlu” kararı aldı Şirket tarafından Bilecik’te 24,66 hektarlık alanda planlanan IV. Grup Zeolit Ocağı İşletme Projesi’ne ilişkin olarak Çevre, Şehircilik ve İklim Değişikliği Bakanlığı’na sunulan ÇED dosyası değerlendirilmiş ve Bilecik Valiliği tarafından “ÇED Olumlu” kararı verilmiştir.
• QUAGR QUA Home markasıyla İstanbul Emaar Square Mall’da yeni mağaza açtı Şirket’in %80 bağlı ortaklığı olan QUA Home Collection Tekstil Mağazacılık San. Tic. A.Ş. bünyesinde yürütülen mağazalaşma çalışmaları kapsamında, 146 m² büyüklüğündeki ikinci QUA Home mağazası 28 Ocak 2026 itibarıyla İstanbul Emaar Square Mall’da faaliyete başlamıştır.
• CWENE’nin bağlı ortaklığı yeni bayilik sözleşmeleri imzaladı CWENE’nin bağlı ortaklığı CW Kurumsal Hizmetler ve Pazarlama A.Ş., yurt içi satış ve pazarlama ağını güçlendirmek amacıyla Azunlar Enerji ve Ateşoğlu Enerji ile bayilik sözleşmeleri imzaladı. 27 Ocak 2026 tarihli sözleşme kapsamında Ateşoğlu Enerji, belirli ürün gruplarında satış, pazarlama ve satış sonrası hizmetler için “CW Plus Bayisi” olarak yetkilendirilmiştir.
• SNICA yeni yurt içi ve yurt dışı siparişler aldı Şirket, mevcut yurt içi bayisinden üst yapı boru ve radyatör ürünleri için 115,0 milyon TL tutarında sipariş almıştır. Ayrıca Irak’ta yürütülecek bir altyapı projesi kapsamında, Irak’ta yerleşik distribütöründen altyapı boru grubu ürünleri için 1,1 milyon ABD Doları tutarında sipariş temin etmiştir. Söz konusu siparişlerin toplam tutarı, Şirket’in 9A25 gelirlerinin %6,4’üne karşılık gelmektedir.