Piyasa Yorumu

BIST-100 haftanın ilk işlem gününde %0,7 gerileyerek yıl başından bu yana getiriyi %13 seviyesine düşürdü. Bankacılık sektörü görece daha dirençli kalarak günlük bazda yalnızca %0,2 gerilerken, sanayi endeksi %1,2 düşüş kaydetti.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB’nin brüt rezervleri 197,5 milyar ABD Dolarına geriledi 6 Mart ile biten haftada TCMB’nin brüt rezervleri 12,7 milyar ABD Doları azalarak 197,5 milyar ABD Dolarına düştü. Buna paralel olarak net rezervler 81,8 milyar ABD Dolarından 78,7 milyar ABD Dolarına gerilerken, swap hariç net rezervler 13,9 milyar ABD Doları düşüşle 64,9 milyar ABD Dolarına indi.
• Enflasyon ve döviz kuru arasındaki farkın Türk ihracatçılarının rekabet gücünü azalttığı belirtildi İTO Başkanı Şekib Avdagiç, Türkiye'de enflasyon ile döviz kuru arasındaki dengesizliğin ihracatçıların rekabet gücünü erittiğini ifade etti. Üretim ve ihracatın korunması için kur-enflasyon ilişkisinin dengelenmesi, hatta kur lehine bir değişimin gerektiğini savundu. Avdagiç ayrıca, sanayinin GSYH payının %20 üzerine çıkarılmasını ve sürdürülebilir büyüme için yatırım ve ihracatın artırılmasını vurguladı, imalat sanayine uygun finansman çağrısı yaptı.

Şirket Haberleri

• (+) THYAO Şubat ayına ilişkin operasyonel verilerini açıklamıştır Buna göre şirketin toplam kapasitesi yıllık bazda %9,4 artarken, %9,3’lük yolcu artışının desteğiyle toplam trafik %10,8 büyüme kaydetmiştir. Uluslararası ve yurt içi yolcu sayısındaki artış yıllık bazda sırasıyla %10,2 ve %7,6 olarak gerçekleşmiştir. Doluluk oranı ise geçen yılın aynı dönemindeki %81,9 seviyesinden %82,7’ye yükselmiştir. Toplam kargo hacmi yıllık bazda %15,9 artış göstermiştir. Şubat verileriyle birlikte şirketin 2026 yılının ilk iki ayındaki toplam trafik büyümesi %11,4’e ulaşırken, doluluk oranında 1,2 puanlık iyileşme kaydedilmiştir. Bununla birlikte, Orta Doğu’daki son gelişmelerin Mart ayı verilerini olumsuz etkileyebileceğini not etmek gerekir. Ayrıca Ramazan Bayramı döneminin bu gelişmelerle çakışması ve ardından gelen Paskalya tatilinin, normal şartlarda bu dönemlerde görülen olumlu katkıyı sınırlayabileceğini değerlendiriyoruz. Nitekim Orta Doğu bölgesi 2A26 itibarıyla toplam kapasitenin %8,7’sini oluşturmaktadır. Öte yandan şirket yılın ilk yarısında büyüme ivmesini korumayı hedeflemektedir. Ancak mevcut ortam, görünürlük açısından şu aşamada oldukça sınırlı bir öngörü imkânı sunmaktadır. Sabah saatlerinde Asya havayolu şirketlerinde olumlu fiyatlama gözlemlenirken, ABD’de havayolu hisseleri de dün Başkan Donald Trump’ın savaşın yakında sona erebileceğine yönelik açıklamaları ve bunun petrol fiyatlarında düşüşe yol açmasının ardından, ay başından bu yana görülen yaklaşık %16’lık düşüş sonrası %2–2,5 civarında yükseliş kaydetmiştir. Bu çerçevede, hissede gün içerisinde kısmi bir toparlanma görülebileceğini düşünüyoruz. Uzun vadeli perspektifte ise mevcut ortamın küresel turizm ve havacılık sektörü açısından halen kırılgan olduğunu değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, 2026 görünümünde Orta Doğu’dan Türkiye’ye yönlenebilecek olası turizm akışından en fazla fayda sağlayabilecek şirketlerden birinin THY olabileceğini not etmek gerekir; ancak bu potansiyel olumlu gelişmeye ilişkin güçlü bir değerlendirme yapmak için henüz erken olduğunu düşünüyoruz. Mevcut durumda, son dönemdeki gerilimin önümüzdeki haftalarda azalacağı ve yüksek sezonun yolcu trafiği açısından belirgin bir olumsuz etki yaşamayacağı varsayımıyla 2026 tahminlerimizi koruyoruz. Hesaplamalarımıza göre hisse 3,8x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmekte olup, bu seviye küresel benzerlerinin 4,4x ortalamasının altında bulunmaktadır. Küresel turizm ve havacılık sektörü açısından mevcut ortamın kırılganlığını koruduğunu düşünmekle birlikte, mevcut iskontolu değerlemeyi uzun vadeli yatırım perspektifi açısından oldukça cazip buluyoruz.
• KONKA’nın bağlı ortaklığı halka arz hazırlıkları kapsamında esas sözleşme değişikliği için SPK onayı aldı Şirketin bağlı ortaklığı MPG Makine Prodüksiyon Grubu Makine İmalat Sanayi ve Ticaret A.Ş., paylarının halka arzına yönelik hazırlıklar kapsamında esas sözleşme değişikliğine ilişkin olarak 4 Mart 2026 tarihinde Sermaye Piyasası Kurulu’ndan onay aldı.
• DCTTR’nin bağlı ortaklığı soğuk hava deposu yatırımı için 32,1 milyon TL teşvik belgesi aldı Şirketin bağlı ortaklığı Bluefarm Tarım Teknolojileri ve Üretim A.Ş., yaban mersini çiftliği için planlanan soğuk hava deposu yatırımına yönelik 32,1 milyon TL sabit yatırım tutarlı Yatırım Teşvik Belgesi aldı. Teşvikler; gümrük vergisi muafiyeti, %60 kurumlar vergisi indirimi ve sigorta primi işveren hissesi desteğini kapsamaktadır.
• EFOR’un bağlı ortaklığı 15,5 bin ton gübre tedariki için anlaşma imzaladı, 300 milyon TL gelir bekleniyor Şirketin bağlı ortaklığı Efor Gübre Madencilik Sanayi Ticaret A.Ş., Denizli Büyükşehir Belediyesi, Rize Çay Kooperatifleri ve PANKO Birlik ile toplam 15,5 bin ton gübre tedarikine yönelik anlaşmalar imzaladı. Bu anlaşmalar sonucunda şirketin yaklaşık 300 milyon TL gelir elde etmesi beklenirken, bu tutar FY25 toplam gelirinin %2,4’üne karşılık gelmektedir.
• KMPUR Avustralya ve Yeni Zelanda için distribütörlük anlaşması imzaladı Şirket, küresel büyüme stratejisi kapsamında Avustralya ve Yeni Zelanda (ANZ) bölgesindeki faaliyetlerini genişletmek amacıyla Bisley Company Pty Ltd ile distribütörlük anlaşması imzaladı. Bu anlaşma ile şirketin poliüretan sistem çözümleri, Bisley Group’un dağıtım ağı aracılığıyla ANZ pazarında sunulacaktır.
• IHEVA Philips markalı üretim ve dağıtım iş birliği imzaladı Şirket, Philips su çözümleri lisansına sahip Aquashield Europe ile satınalma ve distribütörlük anlaşması imzaladı. Bu kapsamda şirket Philips markalı dijital şofben ve su arıtma cihazlarının üretimini gerçekleştirecek. Ürünler Türkiye’de İhlas Pazarlama aracılığıyla münhasır olarak satılacak ve Aquashield Europe’un uluslararası satış ağı üzerinden küresel pazarlara sunulacaktır. İş birliğinin orta ve uzun vadede üretim, ihracat ve gelirleri desteklemesi beklenmektedir.
• EKOS güç dağıtım trafolarında seri üretime başladı Şirket daha önce Kasım 2024 itibarıyla trafo fabrikasında inşaat ve deneme üretim süreçlerinin tamamlandığını duyurmuştu. Dün itibarıyla tesiste seri üretim resmen başladı.
• MIATK ABD merkezli Raylight Solutions ile danışmanlık anlaşması imzaladı Şirket, Raylight Solutions Inc. ile bir yıl süreli danışmanlık anlaşması imzaladı. Anlaşma kapsamında şirket, Lucent yapay zeka platformu için stratejik, teknolojik ve proje yönetimi danışmanlığı sağlayacak. Raylight, şirkete aylık sabit danışmanlık ücreti ödeyecek olup iş birliğinin şirketin uluslararası yapay zeka projelerindeki konumunu desteklemesi beklenmektedir.
• TURSG’nin 2A26 brüt prim üretimi 31,2 milyar TL’ye yükseldi Şirket, 2A26 döneminde brüt prim üretiminin yıllık bazda %31 artarak 31,2 milyar TL’ye ulaştığını açıkladı.
• Bilanço Değerlendirmesi – SOKM Şok Marketler, 4Ç’de 71,7 milyar TL ciro açıkladı; bu rakam 71,0 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisine paralel olup yıllık bazda %8 artışa işaret etmekte. Şirketin 2025 yıl sonu cirosu ise yıllık %5,4 büyümeyle 278,8 milyar TL’ye ulaştı. Şirket, 2025 yıl sonunda benzer mağaza satışlarında %4, trafikte ise %1,3 büyüme kaydetti. Şirketin çeyreklik FAVÖK’ü 3,76 milyar TL ile 2,98 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisinin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşirken, yıllık bazda %63 artış gösterdi. 2025 yıl sonu FAVÖK’ü 7,77 milyar TL, FAVÖK marjı ise %2,8 oldu. 2025 yıl sonu FAVÖK performansı, 2024 yıl sonunda kaydedilen yalnızca 5 milyon TL’lik FAVÖK’e kıyasla yıllık bazda güçlü bir iyileşmeye işaret etti. 4Ç’de güçlü brüt kâr marjı ve faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki her çeyrekte görülen iyileşme, yıl genelinde FAVÖK marjında belirgin toparlanma sağladı. Şirket, ertelenmiş vergi giderlerinin etkisiyle, 78 milyon TL net kâr yönündeki piyasa beklentisinin aksine, çeyreklik bazda 1,39 milyar TL net zarar açıkladı. 2025 yıl sonu net zararı 1,93 milyar TL olurken, bu rakam 2024 yıl sonunda kaydedilen 80 milyon TL net kâra kıyasla negatif bölgeye işaret etti. Şirketin 2025 yıl sonu itibarıyla 9,3 milyar TL net nakit pozisyonu bulunurken, bu tutar 2024 yıl sonundaki 7,6 milyar TL seviyesine göre yıllık bazda artış gösterdi. Şok Marketler ayrıca nakit dönüşüm süresini -14 günden -17 güne iyileştirdi. Şok Marketler, 2026 yılı beklentilerini %5 ciro büyümesi, %3 FAVÖK marjı ve satışlara oranla %2 yatırım harcaması olarak paylaştı. Bu sonuçlarla birlikte, Şok Marketler’in son 12 ay FD/FAVÖK çarpanı 3,3x seviyesinde gerçekleşirken, şirket uluslararası benzerlerine göre yaklaşık %60 iskontolu işlem görmekte. Şirket bugün saat 16:00’da bir telekonferans gerçekleştirecek.

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi, geçen haftanın sonunda %2,2 gerileyerek haftalık bazda toplam %6,7 düşüş kaydetti. Bilanço döneminin 11 Mart’ta tamamlanması beklenirken, şu ana kadar toplam şirketlerin %63’ü finansallarını açıkladı. BIST-100 kapsamında ise 72 şirket sonuçlarını paylaşmış olup, 4Ç25 döneminde yıllık bazda %31 kâr büyümesine işaret etmektedir. Bu oran, 3Ç25’te kaydedilen %51 yıllık kâr büyümesinin altında kalmıştır. Ayrıca, SPK açığa satış yasağını 16 Mart tarihine kadar uzatmıştır.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Sermaye Piyasası Kurulu açğıa satış yasağını 16 Mart tarihine kadar uzattı SPK, geçen haftanın başında bir haftalık açığa satış yasağı uygulamaya koymuştu. Kurul, son açıklamasıyla söz konusu kısıtlamayı bu hafta için de uzattı. Son duyuruya göre kısa satış yasağı 16 Mart tarihine kadar yürürlükte kalacak.
• İşlenmeyen tarım arazilerinin üretime kazandırılması için hibe desteği kararı yürürlüğe girdi Tarım ve Orman Bakanlığı, işlenmeyen veya nadasa bırakılan arazileri üretime kazandırmak amacıyla bitkisel üretimi artırma projelerini destekleyecek. Cumhurbaşkanı Kararı ile yürürlüğe giren düzenleme, Çiftçi Kayıt Sistemi'ne kayıtlı arazilerdeki yatırım projeleri için azami %75 hibe sağlayacak. Destekler 1 Ocak-31 Aralık 2026 tarihlerini kapsıyor ve yağlı tohumlu bitkiler, baklagil ve hububat ile sebze üretiminin geliştirilmesini hedefliyor.
• Gübrenin ana maddesi olan üre ithalatında gümrük vergisi sıfırlandı Cumhurbaşkanı Kararı ile üre ithalatında gümrük vergisi sıfırlandı. Ticaret Bakanlığı, bu adımın temel gıda ürünlerinde arz güvenliğini sağlamak, piyasalardaki spekülatif fiyat artışlarını önlemek ve tarım sektöründeki üretici maliyetlerini düşürmek amacıyla atıldığını belirtti. Karar, gıda ürünlerinde fiyat istikrarını ve üretici-tüketici refahını gözetmeyi hedefliyor.
• Türkiye'de yabancı kontrollü girişim sayısı 2024 yılında 11 bin seviyesine yükseldi TÜİK verilerine göre, Türkiye'deki yabancı kontrollü girişim sayısı 2024 yılında 11 bine ulaştı. Bu girişimler, toplam cironun %12,6'sini ve toplam çalışanların %5,1'ini oluşturdu. En yüksek ciro payına sahip sektör tütün ürünleri imalatı (%94,6) olurken, Almanya yabancı kontrollü girişimlerde en büyük paya sahip ülke oldu (%13,1 ciro payı).
• TÜİK'e göre yükseköğretim mezunu kadınların iş gücüne katılım oranı %68,7 oldu TÜİK'in "İstatistiklerle Kadın, 2025" çalışması, Türkiye'deki kadın nüfusunu ve eğitim durumunu inceledi. 2024 verilerine göre, 25 yaş ve üzeri yükseköğretim mezunu kadınların iş gücüne katılım oranı %68,7'ye ulaştı. Genel iş gücüne katılım oranı kadınlarda %36,8 iken erkeklerde %72 olarak kaydedildi. Ortalama eğitim süresi kadınlarda 8,8 yıla yükseldi.
• Türkiye, tarımsal üretimde lider olmasına rağmen gıda güvencesinde kırılgan ülkeler arasında yer alıyor "Tarımsal Bilgi Platformu" raporuna göre Türkiye, tarımsal hasılada dünyada 7., Avrupa'da ise 1. sırada yer alıyor ancak gıda güvencesinde kırılganlık gösteriyor. Rapor, iklim değişikliği, ticaret savaşları ve bölgesel çatışmalar gibi küresel eğilimlerin tarım sektörünü olumsuz etkilediğini belirtiyor. İthalatın gıda güvencesi için güvenilir bir alternatif olmadığı vurgulanırken, 500 bin ailenin tarım dışı kaldığı ifade ediliyor.
• Serbest bölgelerde üretim yapan şirketlere yönelik vergi istisnası kapsamı genişletildi Meclis Plan Bütçe Komisyonu'nda kabul edilen yasa teklifiyle, serbest bölgelerde üretim yapan mükelleflerin bu bölgelerde imal ettikleri ürünlerin yurt dışına yanı sıra aynı serbest bölge içine veya diğer serbest bölgelere satışından elde ettikleri kazançlar gelir ve kurumlar vergisinden istisna tutulacak. 1 Ocak 2026'dan itibaren geçerli olacak bu düzenleme, serbest bölgelerde ihracatı ve kümelenmeyi desteklemeyi amaçlıyor.

Şirket Haberleri

• EKGYO Beşiktaş projesi için gelir paylaşım sözleşmesi imzaladı Şirket, Beşiktaş Jimnastik Kulübü Derneği ile İstanbul Beşiktaş Dikilitaş Güney Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşine ilişkin sözleşmeyi LEDA Yapı ve Proje Taah. Ltd. Şti.  MR Grup İnş. Taah. Ltd. Şti. İş Ortaklığı ile 05 Mart 2026 tarihinde imzaladı. Sözleşme kapsamında toplam satış geliri 17,461 milyar Türk Lirası olup, şirketin payına düşen gelir 8,73 milyar Türk Lirasıdır.
• MACKO, Oley.com ile olan reklam sözleşmesini askıya aldı Şirket, E Elektronik Bahis Oyunları A.Ş. (Oley.com) ile 20 Kasım 2025 tarihinde imzalanan 2026 yılına ilişkin reklam satış sözleşmesinin, Oley.com'un ticari değerlendirmeleri ve talebi doğrultusunda 06 Mart 2026 tarihinde askıya alındığını duyurdu.
• EBEBK Şubat’26 satış adetlerini açıkladı Şirket, Şubat’26 döneminde ebebek mağazaları ve e-ticaret kanalından Türkiye genelinde 9,46 milyon adet ürün satışı gerçekleştirdiğini, bu sayının Şubat’25 döneminde 7,87 milyon adet olduğunu duyurdu. Şubat’26 döneminde sona eren iki aylık dönemde ise toplam ürün adedi 18,78 milyon olarak gerçekleşirken, 2025'in aynı döneminde bu sayı 15,18 milyon adetti.
• GSDHO, yeni kuru yük gemisi alımı için niyet mektubu imzaladı Şirketin Hollanda'da yerleşik bağlı ortaklığı GSD Shipping B.V., Sumitomo Corporation'ın garantör olduğu Japonya'da yerleşik Sumisho Marine Co. Ltd. ile Japonya'da inşa edilecek bir adet ultramax tipi kuru yük gemisi alımı konusunda niyet mektubu imzaladı.
• BARMA, yeni kağıt fabrikasının devreye alındığını ve 98,5 milyon TL tutarında sipariş aldığını açıkladı Şirket, Konya Ereğli Organize Sanayi Bölgesi'nde kurulan ve 100 milyon Avro üzerinde yatırım maliyeti bulunan kağıt fabrikasının 2025 yılı sonunda deneme üretimlerini tamamladığını ve müşterilere satışlara başladığını duyurdu. Mart ayı itibarıyla kapasite kullanım oranı %60'a ulaşmıştır. Şirket, yurt içi bir şirketten 98,5 milyon Türk Lirası tutarında sipariş almıştır. Bu, satışların başladığı son iki aylık süreçteki en yüksek sipariş tutarıdır.
• CVKMD, Yenipazar Maden Projesi için 10 milyon ABD Doları tutarında kredi kullandı Şirket, Yenipazar Polimetalik Maden Projesi'nin finansmanı kapsamında 192 milyon ABD Doları tutarındaki 9 yıl vadeli kredinin ilk dilimi olan 10 milyon ABD Doları'nı 5 Mart 2026 tarihinde kullanıma açmıştır.
• AKBNK, 1,572 milyar Türk Lirası nominal takipteki kredi portföyünü 271 milyon Türk Lirası bedelle sattı Şirket, takipteki kredi alacak portföyünün 1,572 milyar Türk Lirası nominal tutarındaki kısmını, toplam 271 milyon Türk Lirası bedel karşılığında Denge, Dünya, Emir, Ortak ve Sümer Varlık Yönetim şirketlerine satmıştır.
• ALTNY yeni tedarik sözleşmesi imzaladı Şirket, Kritik Üretim Teknolojilerinin tedarikine yönelik olarak yurtiçi bir müşteri ile 1,1 milyon Avro tutarında bir sözleşme imzaladı.
• Bilanço Değerlendirmesi – EKGYO Emlak Konut, 4Ç25’te 19,2 milyar TL ciro açıklayarak 16,2 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde bir performans sergiledi. Açıklanan ciro, yıllık bazda %3 artış gösterdi. 2025 yılının tamamında ise şirketin geliri %99 yıllık artışla 81,9 milyar TL seviyesine ulaştı. FAVÖK 4Ç25’te 4,3 milyar TL ile 4,4 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisinin hafif altında gerçekleşirken, yıllık bazda %902 artış kaydetti. 2025 yılı toplam FAVÖK ise 19,7 milyar TL olurken, %24 FAVÖK marjı ile 2024 yıl sonundaki %11,3 seviyesine kıyasla belirgin şekilde yükseldi. Şirket, ertelenmiş vergi giderlerinin etkisiyle, piyasa beklentisi olan 2,2 milyar TL net kârın aksine 4Ç25’te 4,69 milyar TL net zarar açıkladı. 2025 yılının tamamında net kâr ise %71 yıllık düşüşle 4,79 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirketin 2025 yıl sonu itibarıyla net borcu 39,4 milyar TL seviyesine yükselirken, bu rakam 2024 yıl sonundaki 6,5 milyar TL’ye kıyasla önemli ölçüde arttı. Net borç / FAVÖK oranı ise geçen yılki 1,4x seviyesinden 2,0x’e yükseldi. Emlak Konut ayrıca 2025 yılı net kârından brüt 0,60 TL/hisse temettü dağıtımı teklif etti. Bu, %38 temettü dağıtım oranına ve son kapanış fiyatına göre %2,86 temettü verimine işaret etmektedir. Önerilen temettü ödeme tarihi 24 Haziran 2026 olarak açıklandı. Açıklanan finansallar sonrasında, Emlak Konut hisseleri son kapanış fiyatına göre %59 Net Aktif Değer (NAD) iskontosu ile işlem görmektedir.

Piyasa Yorumu

BIST-100 günü %1,1 yükseliş ile tamamlarken, Sanayi şirketleri tarafında %2,4’lük güçlü performans görüldü.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Yeni TAREKS uygulaması, kapsam dışı ürünlerde bile gecikmelere ve maliyet artışlarına neden oluyor Ticaretin Risk Bazlı Kontrol Sistemi (TAREKS) çerçevesinde yapılan yeni düzenleme, kapsam dışı ürünler için bile TSE başvurusu zorunluluğu getirdi. Bu durum, gümrükte 2-3 hafta bekleme süreleri ve artan iş yükü nedeniyle ithalat süreçlerinde önemli gecikmelere ve maliyet artışlarına yol açtı.
• İşgücü başına sanayi üretimi endeksi son çeyrekte %4,3 arttı Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı verilerine göre, mevsimsel ve takvim etkisinden arındırılmış iş gücü başına sanayi üretimi endeksi 4Ç25 döneminde %4,3 artış gösterdi. Çalışılan saat başına üretim endeksi ise yıllık %3,1 arttı ve sermaye malları sektörü en yüksek büyümeyi gösterdi.
• Yan ölçek sistemi, yakıt fiyatlarındaki çoğu artışı vergi indirimleriyle dengeleyecek Resmi Gazete’de yayımlanan bir Cumhurbaşkanlığı kararnamesiyle, yakıt için yan ölçek sistemi devreye alındı. Artan petrol fiyatlarının tüketiciler üzerindeki enflasyonist etkisini hafifletmek amacıyla, yakıt ve LPG fiyat artışlarının %75’i özel tüketim vergisi (ÖTV) indirimiyle karşılanacak. Bu sayede, fiyat artışlarının yalnızca dörtte biri doğrudan piyasa fiyatlarına yansıyacak.

Şirket Haberleri

• (=) Gulermak, son çeyrekte 32 milyon Avro FAVÖK açıkladı Şirketin gelirleri, yıllık bazda %14 azalmışken, FAVÖK marjı da %13 seviyesinden %8'e düşmüştür. Buna bağlı olarak, şirketin 2025 yılı itibariyle yıllık FAVÖK üretimi 136 milyon Avro seviyesinde gerçekleşirken, net kar ise 96 milyon ABD Doları olmuştur. Serbest nakit akışı 19 milyon Avro seviyesinde gerçekleşmiş ve 9M25 itibariyle analist net borç seviyesi 13 milyon Avro iken, 2025 yılı itibariyle net nakit 14 milyon Avro olmuştur - PPP proje kredileriyle ayarlanan net nakit seviyesi ise 91 milyon Avro iken 151 milyon Avro olmuştur. 2025 yılı itibariyle, şirketin FD/FAVÖK çarpanı 7,4x olarak belirlenmiştir.
• MGROS, Şubat ayında 17 yeni mağaza ve 2 dağıtım merkezi açtı Şirket, Şubat 2026'da 17 yeni mağaza (9 Migros, 7 Migros Jet, 1 Mion) ve 2 yeni dağıtım merkezi açtı. Bu eklemelerle, Şirketin toplam mağaza sayısı 28 Şubat 2026 itibariyle 3.797'ye ulaştı.
• GRSAN Hollanda'da yeni bir şube açmaya karar verdi Şirket, Hollanda'da Gersan Elektrik Ticaret ve Sanayi A.Ş. Hollanda Şubesi adıyla bir şube açmaya karar verdi ve şubeye 10.000 Avro sermaye tahsis etti.
• CWENE'in iştirak şirketi bir bayilik anlaşması imzaladı Şirketin iştiraklerinden CW Kurumsal Hizmetler ve Pazarlama A.Ş., 5 Mart 2026 tarihinde Akaroğlu Grup Enerji Limited Şirketi ile bayilik anlaşması imzaladı. Bu anlaşma kapsamında, Akaroğlu Grup Enerji, iştirak şirketinin belirli ürün gruplarının yurtiçi satış ve pazarlamasını yapmak üzere "CW Plus Bayisi" olarak yetkilendirilecektir.
• MAALT Divan Talya Oteli için yapı kullanma izin belgesi başvurusunda bulundu Şirket, Divan Talya Oteli için Muratpaşa Belediyesi'ne yapı kullanma izin belgesi başvurusu yaptı.
• POLTK, kapasite artış başvurusunu başarıyla tamamladı Şirketin, 26 Şubat 2026 tarihinde İstanbul Ticaret Odası'na yaptığı kapasite artış başvurusu olumlu sonuçlanmıştır. Şirketin galvanizli sülfat üretim kapasitesi 1.200 tondan 1.800 tona çıkarılmıştır.
• AKHAN, yeni makarna fabrikasını faaliyete geçirdi; 60 milyon ABD Doları ihracat hedefliyor Şirket, Ağustos 2024'te yatırımlarına başlanan ve yıllık kapasitesi 114.432 ton olan yeni makarna fabrikasında deneme üretimini tamamladı. İlk ihracat faturası düzenlendi. Şirket, bu yıl için 60 milyon USD ihracat hedeflemektedir.
• KRVGD, toplamda 9 milyon ABD Doları sigorta avansı ödemesine ulaştı Şirket, iştiraklerinden Uçantay Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin üretim tesisinde meydana gelen yangın olayı sonrasında sigorta şirketinden 4 milyon USD tutarında ek bir avans ödeme almıştır. Böylelikle alınan toplam avans ödemesi 9 milyon USD'ye ulaşmıştır. Hasar tespit çalışmaları devam etmektedir.
• OZYSR, ABD'de %100 iştirak kurdu Şirketin Yönetim Kurulu, 5 Mart 2026 tarihinde, ABD'deki stratejik pazarında varlığını güçlendirmek ve satış hacmini artırmak amacıyla, Özyaşar Tel ve iştiraklerinin ABD'deki satış ve pazarlama faaliyetlerini yürütmek üzere yeni bir %100 bağlı ortaklık kurma kararı almıştır.
• DAPGM, EKGYO tarafından düzenlenecek ihaleye katılmaya karar verdi Şirket, İstanbul Küçükçekmece Halkalı Batı 1. Etap Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı Projesi için EKGYO tarafından düzenlenecek ihaleye katılmaya karar vermiştir.
• Bilanço Değerlendirmesi – AKSEN Şirketin cirosu, 4Ç25'te yıllık bazda %12 azalarak 9,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yerli santraller, Antalya doğal gaz santralinden ve Kıbrıs akaryakıt santralinden gelen güçlü performanslarla çeyrekte yıllık %7 elektrik üretimi artışı sağladı. Ancak, Türkiye’de spot elektrik fiyatları yıllık %17 arttı ve bu artış enflasyon oranının altında kaldı. Sonuç olarak, yerli santrallerden kaynaklanan ciro üretimi 4Ç25'te yıllık bazda %24 azaldı. Diğer taraftan, Afrika operasyonlarından elde edilen ciro yıllık %10 artarken, Asya operasyonu ciro üretiminde yıllık %18'lik bir azalma ile sınırlı katkı sağladı. Uluslararası operasyonlardan elde edilen gelir payı, 4Ç24'te %30 iken 4Ç25'te %31'e yükseldi. Yıllık sonuçlar, uluslararası santrallerden elde edilen cirodaki %6 artışla birlikte yıllık bazda %2'lik bir ciro büyümesi gösterdi ve bu, uluslararası santrallerin ciro payının 2024 yılında %29 seviyesinden 2025 yılında %30 seviyesine yükselmesine yol açtı. Operasyonel tarafta, şirketin FAVÖK’ü yıllık %8 artarak 2,9 milyar TL'ye ulaştı ve bu, Asya santrallerinden toplam kurulu güç üretim kapasitesindeki yıllık %16'lık artışla uyumluydu. Ayrıca, operasyonel giderlerdeki yıllık %18'lik azalma, FAVÖK’ü destekledi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı 4Ç24 döneminde %23 seviyesinden 4Ç25'te %28 seviyesine yükseldi. Hatırlatmak gerekirse, Şirket FAVÖK hesaplamasında net diğer gelir/giderleri de dahil ediyor ve bu, 4Ç25'te 3,3 milyar TL olarak düzeltilmiş FAVÖK’e ulaşılmasını sağladı ve yıllık %30'luk bir artışı yansıttı. Yılın tamamında, FAVÖK yıllık bazda %28 artarak 12,0 milyar TL'ye ulaştı. Bunun sonucunda, şirketin FAVÖK marjı 2024 yılında %24 seviyesinden 2025 yılında %30 seviyesine genişledi. Kar tarafında, şirketin net karı 4Ç24'e kıyasla pozitif hale gelerek 4Ç25'te 1,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Güçlü operasyonel performansın yanı sıra, net kar yatırım faaliyetlerinden elde edilen 835 milyon TL'lik ciro ile desteklendi. Yılın tamamında, kar büyümesi yıllık %39 oldu ve net kar 3,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin net borç/FAVÖK oranı 9M25'te 4,7x'ten 2025'te 4,0x'e düştü ve bu, yerli rakip grubunun ortalaması olan 4,8x'in altında kaldı. Hisse, BIST-100 Ocak ayındaki rallisinin gerisinde kaldı ve Şubat ayında %9 daha düştü, bu da YBB Endeks’e görece değer kaybını %20'ye taşıdı. Ancak, şirketin savunma profili göz önüne alındığında, mevcut jeopolitik risklere karşı nispeten dayanıklı kalması ve 2026 tahminlerimize göre %41 FAVÖK büyümesi gösterme potansiyeli, daha güçlü bir hisse performansı beklememizi sağlıyor. 2026 tahminlerimize göre hisse senedinin FD/FAVÖK çarpanı 8,1x seviyesinde ve uluslararası benzerlerine kıyasla %12 iskontolu görünüm sunuyor. Şirket, bugün saat 14:00'te bir toplantı düzenleyecek.

Piyasa Yorumu

BIST-100 bir önceki günü yatay tamamladı; Model Portföyümüz ise %0,6 ile Endeksin üzerinde performans gösterdi.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Jeopolitik gerilimler nedeniyle TL varlıklarda satışlar hızlandı; tahvil faizleri ve CDS yükseldi ABD ve İran arasındaki saldırı endişeleriyle TL varlıklarda sert satışlar yaşandı. Gösterge tahvil faizleri yılın en yüksek seviyelerine çıkarken, Türkiye'nin 5 yıllık CDS'i 251 baz puana ulaştı. BIST-100 Endeksi %3,09 düşüşle kapandı ve Merkez Bankası'nın 6-7 milyar ABD Doları döviz satışı yaptığı tahmin ediliyor.
• Yeni yasa teklifi ile vergi düzenlemelerinden 72 milyar TL ek gelir bekleniyor Hükümetin Meclise sunduğu ekonomi paketiyle kripto paralara işlem vergisi ve gelir vergisi getirilmesi planlanıyor, bu düzenlemeden yıllık 4,2 milyar TL gelir bekleniyor. Kamu taşınmazlarının özelleştirilmesinden 35-45 milyar TL, KDV iadesi düzenlemelerinden ise 4,3 milyar TL azalma öngörülüyor. BOTAŞ'ta 310 milyar TL'lik mahsuplaşma da pakette yer alıyor.
• Türkiye'nin reel efektif döviz kuru endeksi şubatta artarak TL'nin değerinin yıllık bazda azaldığını gösterdi TCMB'nin yayımladığı verilere göre, reel efektif döviz kuru (REK) endeksi şubatta TÜFE bazında 1,02 puan artarak 103,17 oldu. Ancak Türk lirasının değeri, geçen yılın aynı dönemine göre TÜFE bazında 1,36 puan, Yİ-ÜFE bazında ise 2,95 puan azaldı. REK'teki artış, TÜFE'deki artışın nominal kur artışından fazla olmasından kaynaklandı.
• Türkiye, 7 yıl içinde enerji verimliliğine 20 milyar ABD Doları yatırım yapmayı ve 2050'ye kadar nükleer kapasitesini 20GW'a çıkarmayı hedefliyor Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanı Alparslan Bayraktar, Türkiye'nin enerji verimliliğine 7 yıl içinde 20 milyar ABD Doları yatırım yaparak birincil enerji tüketimini %15 azaltacağını belirtti. Ayrıca, 2050'ye kadar nükleer enerji üretim kapasitesini en az 20GW'a çıkarmayı hedeflediklerini ve Kanada ile bu alanda işbirliği yapmayı amaçladıklarını açıkladı.
• Hükümet, imalat sektöründeki işletmelere istihdamı korumaları karşılığında finansman ve çalışan desteği sağlayacak Çalışma ve Sosyal Güvenlik Bakanı Vedat Işıkhan, imalat sektöründeki işletmeler için 50 milyar TL bütçeli yeni bir destek paketi açıkladı. Tekstil ve mobilya imalatçılarına çalışan başı 3.500 TL, KOBİ statüsündeki diğer işletmelere ise 50 milyon TL’ye kadar finansman desteği sağlanacak. Bu destekler, istihdamın korunması ve üretimin artırılması hedefine yönelik.

Şirket Haberleri

• (+) TOASO / FROTO: Ticaret Bakanı Ömer Bolat, sosyal medyada yaptığı paylaşımda, AB’nin “Made in EU” çerçevesindeki AB menşei şartı kapsamında Türkiye’nin ilke olarak Gümrük Birliği üzerinden kapsama alınmasına yönelik hukuki zemini teyit ettiğini belirtti. 2025 yılında TOASO sevkiyatlarının %94,3’ü Avrupa ülkelerine gerçekleşti (Fransa %34,8, İtalya %19,6, Almanya %12,4, İspanya %12,7, diğer AB %14,8). FROTO’nun Türkiye bazlı fabrikalarından (Romanya hariç) yaptığı ihracatın %64’ü Avrupa ülkelerine yöneldi (Almanya %20, Fransa %8, İtalya %8, İspanya %5, Batı AB %15, Doğu AB %10).
• TRHOL ihaleye teklif vermemeye karar verdi Şirket, KAP’ta daha önce kamuya açıkladığı süreç değerlendirmesi sonrasında, PPR Holding A.Ş.’nin iştiraklerine (Papara olarak bilinen) ait payların satışına ilişkin ihaleye teklif sunmama kararı aldı. Karar, Şirket’in mevcut finansal öncelikleri ve yatırım politikasıyla uyumludur.
• EBEBK mağaza ve online ziyaretçi sayısında artış açıkladı Şirket, Şubat’26 döneminde Türkiye’deki fiziksel mağazalarının 4,23 milyon ziyaretçi ağırladığını; ebebek.com’un ise 17,57 milyon ziyaret aldığını ve her iki göstergenin de Şubat’25 dönemine kıyasla arttığını duyurdu. Şirket ayrıca yılın ilk iki ayında da her iki kanalda ziyaretçi trafiğinde benzer bir yukarı yönlü trendin sürdüğünü belirtti.
• SISE’nin Kuzey İtalya tesisi fırın bakımı ve duruşları FAVÖK’e 25,0 milyon Avro katkı sağladı Şirket, Kuzey İtalya Düzcam Fabrikası’ndaki fırın soğuk onarımının ve lamine hat duruşlarının tamamlandığını açıkladı. Bu dönemde uygulanan verimlilik yönetim programı ile Avrupa’daki diğer düzcam tesislerinin kapasite kullanım oranları desteklenerek üretim-satış-stok dengesi etkin şekilde yönetildi ve FAVÖK kârlılığına 25,0 milyon Avro pozitif katkı sağlandı. Lamine hat yeniden devreye alındı ve düzcam fırını ateşlendi.

Piyasa Yorumu

BIST-100 endeksi bir günde %3,1 gerilerken, bankacılık sektörü %5,5 düşüşle daha zayıf bir performans sergiledi; buna karşın sanayi hisseleri %1,8’lik daha sınırlı bir gerilemeyle görece daha dayanıklı kaldı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Aylık enflasyon Şubat 2026 yılında %2,9 oldu Türkiye’de TÜFE Şubat’26 döneminde aylık bazda %2,9 artarak beklentimize paralel gerçekleşti ve yıllık enflasyon %30,7’den %31,5’e yükseldi. Üretici fiyatları tarafında aylık artış %2,4 olurken yıllık enflasyon %27,2 seviyesinden %27,6 seviyesine çıktı. Gıda fiyatlarında %6,9’luk artış piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşirken, gıda enflasyonu yıllık bazda %31,7 seviyesinden %36,4 seviyesine yükseldi. Çekirdek TÜFE ise aylık %1,5 artış kaydederken yıllık oran %29,5 seviyesinde gerçekleşti.
• Dış ticaret açığı Şubat 2026 yılında 9,2 milyar ABD Doları oldu Şubat’26 döneminde ihracat yıllık bazda %1,6 artarken ithalat %6,1 yükseldi ve dış ticaret açığı 1,4 milyar ABD Doları artışla 9,2 milyar ABD Dolarına ulaştı. Böylece son 12 aylık kümülatif dış ticaret açığı 94,4 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı.

Şirket Haberleri

• (=) ODD’nin Şubat’26 verileri, segmentler arasında belirgin bir ayrışmaya işaret etmektedir Binek araç (PC) satışları yıllık bazda %8 düşüşle 69,7 bin adet seviyesine gerilerken, hafif ticari araç (LCV) satışları %24,2 artışla 18,3 bin adet seviyesinde gerçekleşti. Böylece toplam pazar Şubat’26 döneminde yıllık bazda %2,97 daralma gösterdi. Buna rağmen, 2A26 kümülatif satışlar yıllık bazda %2,5 artışla 163 bin adet seviyesine ulaştı (2A25: 159 bin). Ayrıca toplam pazar satışları 10 yıllık ortalamanın %45,6 üzerinde gerçekleşti. Motor tipine göre bakıldığında elektrikli araç satışları 2A26 döneminde %39,5 artışla 23 bin adet seviyesine yükseldi ve toplam satışlar içinde %17,8 paya ulaştı. Buna karşılık dizel + benzinli araç satışları %15,6 geriledi, ancak %49,5 pay ile pazarın büyük kısmını oluşturmaya devam etti.

(=) TOASO: Şirket performansı iki alt segmentte incelenmektedir. Şubat 2026’da FCA dışı markalarda (Fiat, Jeep, Alfa Romeo) satışlar %14,5 yıllık düşüş gösterdi. Fiat satışlarındaki yıllık bazda %19,7’lik düşüş ile Jeep ve Alfa Romeo’daki büyümeyi gölgede bıraktı. 2A26 bazında FCA dışı binek araç satışları %20 gerilemiş, pazar payı %7,2 seviyesinden %5,8 seviyesine geriledi. Buna karşılık Stellantis markaları (Opel, Peugeot, Citroen, DS) güçlü bir performans sergiledi; yıllık bazda bakıldığında Şubat satışları %35,4, 2A25 satışları ise %17,3 arttı. Konsolide bazda (FCA + Stellantis) Şubat ayında binek araç satışları 17.189 adet ile %17,8 yıllık artış gösterdi ve %24,6 pazar payına ulaştı (Şubat’25: 14.593 adet ve %19,2 Pazar payı). 2A26’da Stellantis binek araç satışları yıllık bazda %3,7 artışla 19 bin adede yükseldi (2A25: 16 bin). Böylece TOASO’nun binek araç pazar payı %20,6 seviyesinde gerçekleşti (2A25: %19,8 Pazar payı). Hafif ticari araç tarafında, Fiat markalı satışlar %70,2 artışla 3.627 adet, Stellantis markalı satışlar ise yıllık bazda %63,3 artışla 5.718 adet oldu. Bu gelişmeyle birlikte k0 satışlarının katkısı (2A25’te olmadığı gibi) güçlü büyümenin ana nedeni olurken, hafif ticari araç satışları 2A26 döneminde yıllık bazda %48,5 artışla 15.774 adede ulaştı.

(-) FROTO: Ford Otosan’ın yurtiçi satışları %29,4 geriledi. Bu düşüşte binek araç satışlarının %52,2, hafif ticari satışlarının ise %19,8 düşmesi etkili oldu. TOASO’nun Stellantis Automotive Pazarlama’yı satın almasının ardından, şirket hafif ticari pazar liderliğini kaybetti ve Şubat ayında %22,3 pazar payı ile ikinci sıraya geriledi.

(=) DOAS: Doğuş Otomotiv’in binek araç satışları %1 yıllık düşüş gösterirken, hafif ticari araç satışları yıllık bazda yatay seyretmiştir. Toplam hafif araç (LV) pazar payı, Škoda dahil olmak üzere %13 seviyesinde kalarak geçen yılın aynı dönemine paralel gerçekleşti.

• DENGE, Standart Medikal ve SB Çelik’in satın alınmasına yönelik görüşmelere başlama kararı aldı Şirket yönetim kurulu, Standart Medikal Tekstil Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş. ile SB Çelik Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin devralınmasına ilişkin görüşmelere başlanmasına karar verdi.
• IZINV’in iştiraki Pocket eSIM 1,3 milyon ABD Doları yatırım aldı Şirketin iştiraki Pocket eSIM, 10 milyon ABD Doları değerleme üzerinden 1,3 milyon ABD Doları yatırım aldı.
• TATEN TEİAŞ davasını kazandı Şirketin bağlı ortaklığı tarafından TEİAŞ’a karşı açılan davada mahkeme, 02 Şubat 2018 tarihli 372,4 bin TL’lik faturaya ilişkin fazla ödemenin kısmen iadesine karar vererek 123,5 bin TL’nin 16 Şubat 2018’den itibaren avans faiziyle ödenmesine hükmetti. TEİAŞ’ın istinaf başvurusunun reddedilmesiyle karar kesinleşti.
• KFEIN yeni yazılım satın aldı Şirket, Dinamik Veri Maskeleme (DDM) yazılımını tüm fikri mülkiyet hakları ve kaynak kodlarıyla birlikte 3,6 milyon TL bedelle devraldı.
• NETAS modem segmentinde TCELL ile iş birliğine karar verdi Netaş ve Turkcell, 5G ve Wi-Fi 7 teknolojilerini destekleyen yeni nesil Superbox modemler alanında iş birliği gerçekleştirme kararı aldı.
• Şirketin bağlı ortaklık kuruluşu tamamlandı TURKA Araç Muayene İstasyonları Yapım ve İşletim A.Ş. ile yürütülecek iş birliği kapsamında, 250 bin TL sermayeli ve %100 şirkete ait Beste Araç Muayene İstasyonları A.Ş. kurulmuş olup şirketin kuruluşu 3 Mart 2025 tarihli Türkiye Ticaret Sicili Gazetesi ile tescil edilmiştir.
• Şirket Turquality Marka Destek Programı’na dahil edildi Şirket, 2 Mart 2026 itibarıyla Turquality programına dahil edilmiş ve 2026 yılı için 246,6 milyon TL teşvik hakkı kazanmıştır.
• Savur GYO’nun halka arzı TERA liderliğinde tamamlandı Savur GYO’nun halka arzı Tera Yatırım liderliğinde 7,33 kat talep ile tamamlanmış olup, halka arz büyüklüğü 1 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.

Piyasa Yorumu

BIST-100 endeksi günü %2,7 düşüşle tamamlarken, bankacılık sektörü %7,4 gerileyerek Endekse göre negatif ayrıştı. Buna karşın, defansif Model Portföyümüz %1,0’lık görece daha iyi bir performans sergiledi. Dün yaklaşık 100 şirket finansal sonuçlarını açıkladı ve böylece toplam piyasanın yaklaşık yarısı bilanço açıklama sürecini tamamlamış oldu. Bu doğrultuda, BIST-100’ün 4Ç25 itibarıyla yıllık bazda kâr büyümesi %38 seviyesine ulaştı. Bugünün ajandasında Şubat’25 TÜFE verisi yer alıyor. Ortalama fiyatlarda aylık %2,9 artış bekliyoruz; bu gerçekleşme ile yıllık enflasyonun %30,7’den %31,5’e yükselmesini öngörüyoruz.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• GSYH büyümesi 4Ç25’te ivme kaybetti 4Ç25 döneminde GSYH yıllık bazda %3,4 büyüyerek %3,6 seviyesindeki piyasa beklentisinin hafif altında kaldı.
• PMI Şubat ayında yükseldi Türkiye imalat PMI’ı Şubat ayında aylık 1,2 puan artarak 49,3 seviyesine ulaştı. Endeks Nisan’24’ten bu yana en yüksek seviyesine çıkmasına rağmen 50 eşik değerinin altında kalmaya devam etti; bu da imalat sektöründe faaliyet koşullarındaki daralmanın sürdüğüne işaret ediyor.
• TCMB brüt rezervleri 210,5 milyar ABD Dolarına ulaştı 27/02/2026 haftasında TCMB’nin brüt rezervleri 4,4 milyar ABD doları artarak 210,5 milyar ABD Dolarına yükseldi. Bu gelişmeyle birlikte swap hariç net rezervler 2,8 milyar ABD Doları artışla 78,4 milyar ABD Dolarına çıktı.

Şirket Haberleri

• KRVGD sigorta şirketinden ilave avans ödemesi aldı Şirket, 2 Mart 2026 tarihinde, %100 bağlı ortaklığının Manisa/Akhisar tesisinde meydana gelen yangına ilişkin olarak sigorta şirketinden ilave 2,5 milyon ABD Doları tutarında avans ödemesi almış olup, toplam avans ödemesi 5 milyon ABD Dolarına ulaşmıştır.
• EKGYO proje için ihale tarihini açıkladı Şirket, İstanbul Küçükçekmece Halkalı Batı 1. Etap Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşi ihalesinin ilk oturumunun 9 Mart 2026 tarihinde saat 11:00’de gerçekleştirileceğini duyurdu.
• TEHOL Best Grup Savunma’nın satın alımı için Rekabet Kurulu iznine gerek olmadığını açıkladı Şirket, 2 Ocak 2026 tarihinde Best Grup Savunma’nın ödenmiş sermayesinin %70’ini temsil eden payların devrine ilişkin olarak Rekabet Kurumu’na başvuruda bulunulduğunu duyurmuştur. Rekabet Kurumu, 2 Mart 2026 tarihinde söz konusu işlemin izne tabi olmadığını Şirkete bildirmiştir.
• EBEBK Şubat 2026 mağaza sayısını açıkladı Şirketin Türkiye’deki toplam mağaza sayısı Şubat ayı itibarıyla 303’e yükselmiş olup, 279’u standart ve 24’ü mini konsept mağazalardan oluştu. (31 Ocak 2026: 302 mağaza; 279 standart, 23 mini). 1–28 Şubat 2026 döneminde Bursa’da 1 ve İzmir’de 1 olmak üzere toplam 2 mağaza açılmış, aynı dönemde Bursa’da 1 mağaza kapanmıştır.
• ALFAS Afyon–Sandıklı güneş enerjisi santralini satma kararı aldı Şirket, Afyon ili Sandıklı ilçesinde bulunan 17 bin kWp kurulu güce sahip güneş enerjisi santralinin devrine karar vermiştir. Devir başvuruları 2 Mart 2026 tarihinde tamamlanmış olup, santral KDV hariç 12,9 milyon ABD Doları bedelle ve bedelin tamamı peşin tahsil edilmek üzere satılacaktır.
• CEOEM, GSYO’nun kuruluşunun SPK tarafından onaylandığını açıkladı Şirket, %50 oranında iştirak edeceği “CES GSYO A.Ş.” unvanlı şirketin kuruluşuna ilişkin başvurusunun SPK tarafından uygun bulunarak kuruluş izninin verildiğini duyurmuştur.
• YEOTK, National Electric Grid of Uzbekistan ile 36,9 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı Şirket, Özbekistan’ın ulusal elektrik şebekesinin merkezi, dijital ve güvenli bir yapıda yönetilmesini amaçlayan ve Dünya Bankası finansmanı ile hayata geçirilecek proje kapsamında, National Electric Grid of Uzbekistan (NEGU) ile 36,9 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzalamıştır.
• Bilanço Değerlendirmesi – ENJSA Şirketin RAB seviyesi 83,6 milyar TL’ye yükseldi: 9A25 itibarıyla 78,1 milyar TL olan RAB, çeyreklik bazda %64 artan yatırım harcamaları (capex) sonucunda 83,6 milyar TL’ye çıktı. Çeyrek içerisinde %173 oranında bütçe aşımı gerçekleşti. Böylece yıl geneli için bütçe aşım oranı %28’e ulaşırken, 9A25 itibarıyla %21 seviyesindeki bütçe altı gerçekleşme tersine dönmüş oldu. Şirketin gelir kalemi operasyonel performansı yansıtmamaktadır. Operasyonel kârlılık beklentimizin hafif üzerinde: Çeyrekte operasyonel kâr 13,8 milyar TL ile 13,6 milyar TL seviyesindeki beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşti. Dağıtım segmentinin operasyonel kârı reel bazda çeyreklik %8 artışla 13,0 milyar TL seviyesinde güçlü seyrini korudu. Finansal gelirler hızlanan yatırım harcamalarına bağlı olarak reel bazda %62 arttı. Verimlilik ve kalite kalemlerinin katkısı ise önceki çeyrekteki +1,2 milyar TL’ye kıyasla -313 milyon TL oldu; bu gelişmede çeyrek içinde -743 milyon TL olarak gerçekleşen yatırım harcaması aşım kalemi etkili oldu. Perakende tarafında operasyonel kâr katkısı, mevsimsellik kaynaklı toplam satış hacmindeki %17’lik daralma ve yıllık bazda %7’lik gerileme (3Ç25 trendiyle uyumlu) nedeniyle 1,0 milyar TL’ye geriledi (önceki çeyrek: 1,5 milyar TL). Nakit akışı ve borçluluk: Çeyrekte operasyonel nakit akışı 4,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Yatırım harcamaları sonrası faiz ve vergi öncesi serbest nakit akışı -5,7 milyar TL oldu. Bu doğrultuda ekonomik net borç, 9A25’teki 65,3 milyar TL seviyesinden yıl sonunda 78,2 milyar TL’ye yükseldi. Net kâr beklentilerin üzerinde: Şirketin düzeltilmiş net kârı, 05/02/2026 tarihinde paylaşılan 2026 yılı beklenti revizyonu öncesindeki 1,9 milyar TL’lik tahminimize kıyasla 3,6 milyar TL olarak gerçekleşti. Açıklanan rakam, şirketin son yönlendirmesiyle genel olarak uyumludur. UFRS net kâr da ilk beklentimizin üzerinde, ancak revize edilen yönlendirmeye paralel gerçekleşti. Temettü teklifi: Şirket hisse başına 5,08 TL temettü teklif etti. Bu rakam son kapanış fiyatına göre %4,8 temettü verimine işaret ederken, düzeltilmiş net kâr üzerinden %63 dağıtım oranına karşılık gelmektedir. Ayrıca 2026 için öngörülen 4,30 TL hisse başına temettü beklentimizin üzerindedir. 2026 yılı beklentileri: Şirket 2026 yılı için şu yönlendirmeyi paylaştı: 2025’teki 58 milyar TL’ye kıyasla 75–80 milyar TL operasyonel kâr (reel bazda %4–11 büyüme), 9,5 milyar TL’ye kıyasla 11–13 milyar TL düzeltilmiş net kâr, tarife döneminin ilk yılında 30–35 milyar TL yatırım harcaması. Değerlendirme: Daha önce de vurguladığımız üzere, ENJSA’yı yalnızca bilanço dönemi açısından değil, 2026 görünümü çerçevesinde de en beğendiğimiz hisseler arasında değerlendiriyoruz. Geçmiş yıllarda yönlendirmelerin üzerinde finansal performans sergilemiş olması dikkate alındığında, mevcut yönlendirmeyi temkinli buluyoruz. Bu çerçevede, gelecek yıl için %16–36 aralığında DPS artışı ve yaklaşık %6,5 temettü verimi potansiyeli öngörüyoruz. Hisseye ilişkin pozitif görüşümüzü koruyoruz. Konferans görüşmesi: Yönetim bugün saat 14:00’te (TSİ) telekonferans düzenleyecek. Toplantı sonrasında tahminlerimizi güncelleyeceğiz.