QNB Invest - Invest Odak

Gülermak Ağır Sanayi İnşaat ve Taahhüt A.Ş. (GLRMK) hisselerinde ortak satışı gerçekleşti. Şirketin ana hissedarları olan Gülermak Yapı ve Gülermak Turizm, toplamda 13,8 milyon adet nominal değerli pay satışı gerçekleştirdi.

İşlemin Detayları

Gerçekleşen satışın detayları:

• Toplam satış: 13.806.000 adet pay
• Fiyat aralığı: 195,0 TL - 201,9 TL

Fiili Dolaşım Oranı Artıyor

Bu satışla birlikte:

• Halka arzda %12,01 olan fiili dolaşım oranı satış sonrası %18 seviyesine yükseldi

Ne Anlama Geliyor?

Bu tür pay satışları aşağıdaki şekilde değerlendirilebilir:

Likidite Artışı

Fiili dolaşım oranının yükselmesi:

• Daha fazla işlem hacmi
• Daha sağlıklı fiyat oluşumu
• Yabancı yatırımcı ilgisi için daha uygun zemin hazırlayabilir.

BİM Birleşik Mağazalar A.Ş. (BIMAS), yatırımcıların yakından takip ettiği temettü politikasına ilişkin yeni kararını açıkladı. Şirket, 2025 yılı kârından karşılanmak üzere hisse başına brüt 14,00 TL temettü dağıtımı teklif etti.

Temettü 3 Taksitte Ödenecek

Açıklamaya göre temettü ödemesi üç taksit halinde gerçekleştirilecek:

• 1. Taksit: 4,00 TL - 17 Haziran 2026
• 2. Taksit: 5,00 TL - 16 Eylül 2026
• 3. Taksit: 5,00 TL - 16 Aralık 2026

Yatırımcılar İçin Ne Anlama Geliyor?

Bu gelişme:

• Temettü verimi odaklı yatırımcılar için pozitif
• Hisse üzerindeki kısa vadeli etki sınırlı
• Uzun vadede nakit üretim gücünü teyit eden bir sinyal olarak algılanabilir.

Migros Ticaret A.Ş. (MGROS), 2026 yılına mağaza açılışlarıyla hızlı bir giriş yaptı. Şirket, Mart ayında toplam 17 yeni mağaza açarak büyümesini sürdürdü.

Mart Ayında Güçlü Açılış Performansı

Mart ayı açılış dağılımı:

• 13 adet Migros
• 2 adet Migros Jet
• 2 adet Macrocenter

Bu açılışlarla birlikte Migros, farklı segmentlerde büyümesini dengeli şekilde sürdürmeye devam ediyor.

Toplam Mağaza Sayısı 3.812’ye Ulaştı

31 Mart 2026 itibarıyla:

• Toplam mağaza sayısı: 3.812

Bu rakam, şirketin Türkiye genelindeki yaygınlığını ve erişim gücünü daha da artırdığını gösteriyor.

Satış Alanında Genişleme Devam Ediyor

Migros’un toplam net satış alanı:

• 2,09 milyon metrekareye ulaştı
• Yıllık bazda %2,3 büyüme kaydetti

Bu artış, yalnızca mağaza sayısındaki büyümenin değil, aynı zamanda mağaza başına verimlilik ve ölçek ekonomisinin de güçlendiğine işaret ediyor.

Perakende Sektörü İçin Ne Anlama Geliyor?

Migros’un mağaza açılışları:

• İç talebin canlı kaldığına işaret ediyor
• Organik büyümenin sürdüğünü gösteriyor
• Perakende sektöründe rekabetin devam ettiğini ortaya koyuyor

Bu gelişme:

• Ciro büyümesi için pozitif bir sinyal olabilir
• Ölçek ekonomisi sayesinde operasyonel kaldıraç yaratabilir
• Özellikle gıda perakendesinde güçlü konumun korunmasını destekleyebilir

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) rezerv verileri, son haftada dikkat çekici bir ayrışmaya işaret ediyor. Brüt rezervlerde güçlü artış görülürken, swap hariç net rezervlerde gerileme yaşandı.

Brüt Rezervler Güçlü Artış Gösterdi

Son açıklanan verilere göre:

• TCMB’nin brüt rezervleri 6,7 milyar dolar artarak 162,1 milyar dolara yükseldi

Bu artış, özellikle kısa vadede rezerv görünümü açısından pozitif bir sinyal olarak değerlendirilebilir.

Net Rezervlerde Düşüş

Ancak daha yakından bakıldığında:

• Swap hariç net rezervler 1,8 milyar dolar azalarak 18,4 milyar dolara geriledi

Bu veri, rezerv kalitesine ilişkin daha temkinli bir tablo ortaya koyuyor.

Brüt vs Net Rezerv: Neden Önemli?

Rezerv verilerinde iki farklı metrik farklı hikâyeler anlatır:

• Brüt rezervler: Toplam rezerv büyüklüğünü gösterir
• Net rezervler (swap hariç): Gerçek kullanılabilir rezerv gücünü yansıtır

Bu nedenle piyasalar genellikle net rezerv verisini daha yakından takip eder.

Ayrışmanın Sebebi Ne Olabilir?

Bu tür ayrışmaların arkasında genellikle:

• Swap işlemleri
• Kısa vadeli dış kaynak girişleri
• Piyasa müdahaleleri

gibi faktörler yer alır.

Son dönemde TCMB’nin likidite yönetimi kapsamında attığı adımlar da bu görünümü etkiliyor olabilir.

Piyasa Açısından Ne Anlama Geliyor?

Bu tabloyu üç başlıkta okumak mümkün:

1. Kısa Vadede Pozitif Algı

Brüt rezervlerdeki artış, piyasa güveni açısından destekleyici.

2. Orta Vadede Temkinli Görünüm

Net rezervlerdeki düşüş, rezerv kalitesi konusunda soru işareti yaratabilir.

3. Politika Alanı Sınırlı

Net rezervlerin düşük seyretmesi, para politikası manevra alanını sınırlayabilir.

TL ve Piyasalar Üzerindeki Etki

Rezerv dinamikleri:

• Kur istikrarı
• Faiz politikası
• Yabancı yatırımcı algısı

üzerinde doğrudan etkili.

Özellikle net rezervlerin seyri, TL varlıklar açısından önem arz etmeye devam ediyor.

CW Enerji Mühendislik Ticaret ve Sanayi A.Ş. (CWENE), Antalya’daki tesisinde düzenlediği analist toplantısında hem operasyonel gücünü hem de büyüme planlarını detaylı şekilde paylaştı. Açıklanan veriler, şirketin sadece üretim kapasitesi değil, aynı zamanda iş modeli açısından da önemli bir dönüşüm içinde olduğunu gösteriyor.

Üretimde Ölçek Büyüyor: Hücre ve Panel Kapasitesi Artıyor

Şirket, 2025 itibarıyla:

• 12 bin ton alüminyum çerçeve üretim kapasitesi
• 1,2 GW güneş hücresi kapasitesi ile yeni tesislerini devreye aldı.

Bu yatırımlarla birlikte:

• Yerli üretim oranı %86 seviyesine ulaştı

Gelecek planları ise agresif:

• Kısa vadede 2,5 GW
• Uzun vadede 5,0 GW güneş hücresi kapasitesi hedefi

Toplamda bu genişleme:

• 520 milyon ABD Doları yatırım tutarına işaret ediyor.
• Bunun 175 milyon ABD Dolarlık kısmı şimdiden tamamlandı

Ayrıca, mevcut 1,8 GW panel kapasitesinin 2,5 GW’a çıkarılması hedefleniyor.

“CW Plus” ile Uçtan Uca Enerji Çözümü

Şirket sadece üretimde değil, satış tarafında da yeni bir model deniyor:

• “CW Plus” mağaza konsepti

İlk mağazalar:

• Antalya
• Bodrum
• İzmir

Bu konseptin farkı ise sadece panel satışı değil, tam kapsamlı enerji çözümleri üretmesi olacak.

Sunulan hizmetler:

• Güneş paneli ve kurulum
• Elektrikli araç şarj istasyonları
• Enerji depolama sistemleri
• Isıtma-soğutma çözümleri
• Akıllı ev entegrasyonları

Yani CW Enerji, klasik üretici modelinden çıkıp “enerji çözüm sağlayıcısı” kimliğine geçiyor.

Yeni Ürün: Trafo Üretimi Geliyor

Şirket ayrıca “SchalKraft” markası altında trafo üretimine başladı. (Ar-Ge aşamasında)

Bu hamle, dikey entegrasyonu daha da güçlendirecek bir adım olarak öne çıkıyor.

Finansallar: Dengeli ve Çeşitli Gelir Yapısı

2025 yılı toplam ciro:

• 381 milyon ABD Doları

Segment dağılımı:

• %39 güneş hücresi
• %31 güneş paneli
• %17 alüminyum
• %7 diğer (EVA, depolama)
• %3 batarya
• %2 invertör

Bu yapı, şirketin tek ürüne bağımlı olmadığını ve çoklu gelir kaynağı oluşturduğunu gösteriyor.

2026 Beklentisi: Güçlü Büyüme Devam Ediyor

Şirket beklentileri ve tahminler:

• Türkiye güneş enerjisi pazarı: %13,5 büyüme
• CW Enerji panel satışları: benzer büyüme

İlk sinyaller de güçlü:

• 1Ç26 satış hacmi: %35 büyüme (yıllık)

İhracatta Büyük Hedef: 13 Milyon Dolardan 100 Milyon Dolara

Şirketin ihracat stratejisi oldukça iddialı:

• Mevcut: 13 milyon ABD Doları (%4 pay)
• Hedef: 100 milyon ABD Doları

ABD pazarı burada kritik:

• 2025 ihracatının %27’si ABD kaynaklı
• 5 yıl için 1 GW’lık satış anlaşması (750 milyon ABD Doları) görüşme aşamasında

Karlılık ve Değerleme

2026 beklentileri:

• %39 FAVÖK büyümesi (ABD Doları bazında)
• %19 FAVÖK marjı (korunması bekleniyor)

Değerleme tarafında:

• 7,6x FD/FAVÖK çarpanı
• Yurtiçi benzerlerine göre %43 iskonto
• Tarihsel ortalamaya göre %19 iskonto

Enerji tarafında beklenen düzenleme geldi. Elektrik ve doğal gaz tarifelerinde yukarı yönlü revizyon açıklanırken, bu gelişmenin sektörler üzerindeki etkisi farklılaşıyor.

Elektrik Tarifelerinde Artış: En Sert Etki Meskenlerde

Çeyreklik elektrik tarifelerine göre:

• Mesken aboneleri: %25 artış
• Kamu ve hizmetler sektörü: %17,5 artış
• Sanayi aboneleri: %5,8 artış

Sanayi tarafındaki artışın görece sınırlı kalması, reel sektör açısından kritik bir denge unsuru oldu.

Doğal Gaz Tarifeleri de Yükseldi

Aylık doğal gaz tarifelerinde ise:

• Mesken: %25
• Sanayi: %18,6
• Elektrik üretim santralleri: %19,4 oranında artış açıklandı.

Özellikle sanayi için doğal gaz maliyetlerindeki bu artış, üretim maliyetleri üzerinde baskı yaratabilecek önemli bir gelişme.

Beklentinin Üzerinde mi Geldi?

Elektrik tarafında, aslında bu ölçekte bir artış beklenmiyordu.

Bunun nedeni:

• Yenilenebilir enerji üretiminin payının %53’e yükselmesi
• Spot elektrik fiyatlarının yıllık bazda %23 daha düşük seyretmesi

Ancak spot piyasada azami fiyatın kısa sürede %32 yükselmesi, bu revizyonun önünü açtı.

Sektörel Etkiler

Elektrik Dağıtım ve Üretim

Enerjisa Enerji A.Ş. (ENJSA) için:

• Tarife artışı - hafif pozitif
• Dağıtım segmenti toplam kârlılığın yaklaşık %10’unu oluşturuyor

Çimento Sektörü

Elektrik maliyetinin toplam maliyet içindeki payı yaklaşık %20 seviyesinde.

Bu nedenle:

• Sınırlı tarife artışı - hafif olumlu
• OYAK Çimento gibi şirketler açısından destekleyici

Hidroelektrik Üreticileri (HES)

Yüksek hidroloji sayesinde:

• Üretimde yenilenebilir payı %53’e çıktı
• HES şirketleri güçlü üretim avantajı yakaladı

Öne çıkanlar:

• Aydem Yenilenebilir Enerji (AYDEM)
• IC Enterra Yenilenebilir Enerji (ENTRA)

Doğal Gaz Yoğun Sanayi

Doğal gaz zammı bu grup için negatif:

• Şişecam (SISE)
• Tüpraş (TUPRS) yüksek maruziyet nedeniyle maliyet baskısı yaşayabilir.

Petrokimya ve Diğerleri

Petkim Petrokimya Holding A.Ş. (PETKM):

• Doğal gaz ihtiyacının %25’ini hedge etmiş durumda
• Ayrıca Azerbaycan ile ayrı anlaşması bulunuyor, görece korunaklı

Demir-Çelik

• Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. (EREGL)
• Kardemir (KRDMD)

Bu şirketler için:

• Doğal gaz maliyet artışı
• Elektrik artışının daha sınırlı kalması - enerji maliyet rekabeti açısından negatif

Doğal Gaz Santralleri

Elektrik tarifesi artışı (%18,9) ile doğal gaz maliyet artışı paralel olduğu için:

• Etki: nötr

Öne çıkan şirketler:

• Aksa Enerji (AKSEN)
• Akenerji (AKENR)
• Odaş Elektrik (ODAS)
• Zorlu Enerji (ZOREN)

Artışlara rağmen:

• Türkiye’de sanayi doğal gaz fiyatları Avrupa’ya göre %34 daha düşük seviyede

Bu durum, rekabet avantajının tamamen kaybolmadığını gösteriyor.

Elektrik ve doğal gaz tarifelerindeki artış:

• Sanayi için sınırlı negatif
• Enerji üreticileri için nötr / hafif pozitif
• Bazı sektörler için ise görece avantajlı bir tablo ortaya koyuyor.

Bu düzenlemenin etkisi, sektör bazlı ayrışmaların önümüzdeki dönemde daha belirgin hale gelmesine neden olabilir.

Türkiye ekonomisi 2026 yılına ihracat tarafında güçlü bir başlangıç yaptı. Mart ayında toplam ihracat 21,9 milyar ABD Doları seviyesine ulaşırken, özellikle kimya sektörü performansıyla dikkat çekti.

Kimya Sektörü Liderliğini Sürdürüyor

Mart ayında kimya sektörü:

• 3 milyar ABD Doları ihracat gerçekleştirdi
• Toplam ihracatın %15,2’sini oluşturdu
• Yıllık bazda %8,7 büyüme kaydetti

İlk Çeyrek Performansı: 7,5 Milyar ABD Dolarının Üzerinde

2026‘nın ilk üç ayında kimya sektörü ihracatı 7,5 milyar ABD dolarını aştı.

Bu veri, sektörün sadece aylık değil, yıl genelinde de güçlü bir momentum yakaladığını gösteriyor.

Jeopolitik Riskler: Baskı mı, Fırsat mı?

Küresel jeopolitik gelişmeler, özellikle enerji ve lojistik maliyetleri üzerinden sektör üzerinde baskı yaratıyor.

Ancak aynı zamanda:

• Türkiye’nin coğrafi avantajı
• Tedarik güvenliği
• Avrupa’ya yakınlık gibi faktörler, Türkiye’deki kimyasal ürün üreticileri için önemli bir rekabet avantajı sağlıyor

Sektör Neden Güçlü?

Kimya sektörünün öne çıkmasının arkasında birkaç temel dinamik var:

1. Çeşitli Ürün Gamı

Petrokimya, plastik, boya, temizlik ürünleri gibi geniş ürün yelpazesi, farklı pazarlarda talep yaratıyor.

2. İhracat Odaklı Yapı

Sektör, iç talebe bağımlı olmadan küresel pazarlarda büyüyebiliyor.

3. Tedarik Zinciri Avantajı

Jeopolitik riskler arttıkça, yakın coğrafyadaki üreticilerin önemi artıyor.

Türkiye İhracatı İçin Ne Anlama Geliyor?

Genel ihracat verisi ve kimya sektörünün performansı birlikte değerlendirildiğinde:

• İhracat büyümesi sektörel çeşitlilikle destekleniyor
• Kimya sektörü, dış ticaretin lokomotiflerinden biri haline geliyor
• Jeopolitik risklere rağmen Türkiye’nin rekabet gücü korunuyor

Bu gelişme:

• İhracatçı şirketler için pozitif bir sinyal
• Özellikle kimya ve sanayi hisseleri için destekleyici bir hikâye
• Döviz gelirleri açısından makro dengeye katkı sağlayan bir unsur olarak öne çıkıyor.

Küresel jeopolitik risklerin arttığı bir dönemde yatırımcı davranışlarında dikkat çekici bir ayrışma yaşanıyor. Orta Doğu’daki gelişmelerin etkisiyle yerli yatırımcılar güvenli limanlara yönelirken, yabancı yatırımcı tarafında hisse senedi piyasasına sınırlı da olsa geri dönüş sinyali geldi.

Yerli Yatırımcıdan Altına Güçlü Talep

Altın fiyatlarında yaşanan geri çekilme, yerli yatırımcı için bir fırsat olarak değerlendirildi.

• Kıymetli maden mevduatları 2,3 milyar ABD Doları arttı

Yabancı Yatırımcı Hisseye Geri Döndü

• Yabancı yatırımcılar 3 haftanın ardından 137,1 milyon ABD Doları net hisse alımı gerçekleştirdi

Tahvil Tarafında Çıkış Devam Ediyor

Ancak tablo tamamen pozitif değil:

• Yabancı yatırımcılar devlet tahvillerinde 1,3 milyar ABD Doları net satış yaptı

Piyasa Dinamikleri: Ne Oluyor?

Bu gelişmeleri üç başlıkta okumak mümkün:

1. Güvenli Liman Talebi Artıyor

Yerli yatırımcı, belirsizlik ortamında altına yönelerek riskten kaçınmayı tercih ediyor.

2. Yabancıdan Seçici Dönüş

Hisse senedi tarafında gelen alımlar, tamamen güçlü bir girişten ziyade seçici ve temkinli bir pozisyon alma anlamına geliyor.

3. Tahvile Güven Hâlâ Sınırlı

Faiz ortamına rağmen tahvil tarafındaki çıkışlar, yabancı yatırımcının uzun vadeli risk algısının yüksek kaldığını gösteriyor.

Altın Talebi Ne Söylüyor?

Yerli yatırımcının altına yönelmesi:

• Kur ve enflasyon beklentilerinin hâlâ yüksek olduğunu ve güvenli liman ihtiyacının devam ettiğini ortaya koyuyor.

Genel Değerlendirme

Son veriler, piyasada net bir yön değişiminden ziyade karmaşık bir geçiş sürecine işaret ediyor:

• Yerli yatırımcı, riskten kaçış modunda
• Yabancı yatırımcı, seçici geri dönüş sinyali veriyor

Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) tarafından açıklanan verilere göre, Mart ayı enflasyonu piyasa beklentilerinin altında gerçekleşti. Aylık enflasyon %1,94 olurken, bu veri piyasa beklentisi olan %2,45’in altında kaldı.

Bu gelişmeyle birlikte yıllık enflasyon:

• Şubat ayındaki %31,53 seviyesinden
• Mart ayında %30,87 seviyesine geriledi
  
  

Ana Harcama Grupları: Enflasyonun Motoru Neresi?

En yüksek ağırlığa sahip üç ana kalemdeki görünüm şöyle:

Gıda ve Alkolsüz İçecekler

• Aylık artış: %1,80
• Yıllık artış: %32,36

Gıda enflasyonu görece sınırlı kalarak manşet veriyi aşağı çeken ana faktörlerden biri oldu.

Ulaştırma

• Aylık artış: %4,52
• Yıllık artış: %34,35

Akaryakıt ve ulaşım maliyetleri, enflasyon üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturmaya devam ediyor.

Konut

• Aylık artış: %1,91
• Yıllık artış: %42,06

Konut kalemi, yıllık bazda en yüksek artışın görüldüğü ana gruplardan biri olmaya devam ediyor.

Enflasyonu Yukarı Çeken Kalemler

Ana gruplar dışında enflasyona katkı veren dikkat çekici kalemler:

• Alkollü içecekler ve tütün:
  • Aylık %4,36 artış
  • TÜFE’ye 12 baz puan katkı
• Eğlence, dinlence, spor ve kültür:
  • Aylık %3,80 artış
  • TÜFE’ye 16 baz puan katkı
• Sigorta ve finansal hizmetler:
  • Aylık %2,86 artış
  • TÜFE’ye 3 baz puan katkı

Bu kalemler, hizmet enflasyonunun hala güçlü seyrettiğini gösteriyor.

Yıllık Bazda En Çok Artan Kalemler

Mart 2026 itibarıyla yıllık bazda öne çıkan artışlar:

• Eğitim: %51,97
• Konut: %42,06
• Ulaştırma: %34,35

Özellikle eğitim ve konut kalemleri, yapışkan enflasyonun önemli bileşenleri olmaya devam ediyor.

Piyasa Okuması: Ne Anlama Geliyor?

Bu veriyi iki başlıkta okumak mümkün:

1. Hizmet Enflasyonu Dirençli

Özellikle eğitim, konut ve hizmet kalemleri yüksek kalmaya devam ediyor.

2. Politika Alanı Sınırlı

Enflasyon beklentilerinin hâlâ yüksek olması, para politikasında erken gevşeme ihtimalini sınırlıyor.

Genel Değerlendirme

Mart ayı enflasyonu:

• Beklentilerin altında gelerek kısa vadede pozitif
• Yıllık görünüm hâlâ yüksek seviyelerde ancak yıllık düşüş devam etti.
• Ulaştırma enflasyonu kaynaklı riskler devam ediyor.

Türkiye çelik sektörü 2026 yılına karmaşık sinyallerle başladı. Üretim ve iç talep tarafında toparlanma görülürken, ihracat cephesinde zayıflama dikkat çekiyor.

Üretim Artışta: 3 Milyon Ton Seviyesi

Şubat ayında Türkiye’nin ham çelik üretimi yıllık bazda %3,4 artarak 3 milyon tona ulaştı

Yılın ilk iki ayı toplamında ise üretim %4,7 artışla 6,4 milyon ton seviyesine çıktı

İç Talep Güçlü Kalıyor

Nihai mamul tüketimindeki artış, iç pazarda talebin canlı olduğunu ortaya koyuyor.

Bu durum:

• İnşaat ve altyapı faaliyetlerinin sürdüğüne
• Sanayi üretiminin destekleyici rol oynadığına işaret ediyor.

İhracatta Zayıflama: Kritik Pazarlar Geriliyor

Pozitif üretim verilerine rağmen ihracat tarafında tablo daha zayıf:

• Hem miktar hem değer bazında düşüş yaşandı
• Özellikle:
  • Avrupa Birliği
  • Orta Doğu

pazarlarında belirgin gerileme görüldü

Bu gelişme, dış talepte yavaşlama ve rekabet koşullarının zorlaştığını gösteriyor.

İthalat Baskısı Artıyor

Dış ticaret dengesi açısından önemli bir veri:

• İthalatın ihracatı karşılama oranı %69,7’ye geriledi

Bu oran:

• İthalatın görece daha güçlü seyrettiğini ortaya koyuyor.

Sektör Dinamikleri: Ne Oluyor?

Bu tabloyu üç başlıkta okumak mümkün:

1. İç Talep vs Dış Talep Ayrışması

İç pazarda canlılık sürerken, ihracat pazarlarında iç talebe kıyasla zayıflama mevcut.

2. Rekabet Baskısı

Global çelik piyasasında artan arz ve fiyat rekabeti üreticileri zorlayabilir.

3. Bölgesel Riskler

AB ve Orta Doğu’daki talep düşüşü, jeopolitik ve ekonomik faktörlerin etkisini yansıtıyor.

Bundan Sonra Ne Önemli?

Sektörün yönü açısından takip edilmesi gereken başlıklar:

• AB talebinin toparlanıp toparlanmayacağı
• Küresel çelik fiyatları
• Türkiye’de iç talebin sürdürülebilirliği
• İthalat baskısının seyri

Türkiye’de para politikasındaki sıkılaşma adımları, finansal piyasalarda faizleri hızla yukarı taşıdı. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), fonlama faizini %40 seviyesine çıkarırken, piyasadaki likidite açığının büyümesiyle birlikte hem mevduat hem kredi faizlerinde sert yükseliş görüldü.

Faizlerde Yeni Seviye: Rekor Yakınları

Son gelişmelere göre:

• Mevduat faizleri %40’ın üzerine çıktı
• Ticari kredi faizleri %50 seviyesini aştı

Bu seviyeler hem tasarruf sahipleri hem de reel sektör için yeni bir denge noktası oluşturuyor.

Likidite Açığı: 1 Trilyon TL’nin Üzerinde

Piyasadaki likidite tarafı da faiz artışını destekleyen önemli bir faktör:

• TL likidite açığı 1 trilyon TL’yi aşmış durumda

Bu durum:

• Bankaların fonlama maliyetini artırıyor
• Mevduat faizlerini yukarı çekiyor
• Kredi faizlerine doğrudan yansıyor

TCMB’den Yeni Adım: Swap İşlemleri

TCMB, likidite yönetimini desteklemek amacıyla döviz karşılığı TL swap işlemlerine başladı

Bu adım:

• Piyasaya TL likiditesi sağlamak
• Kur ve faiz dengesini yönetmek
• Bankacılık sistemini desteklemek amacıyla atılmış stratejik bir hamle olarak öne çıkıyor.

Neden Faizler Yüksek Kalacak?

Bankacılık sektörü açısından kritik hedeflerden biri, TL mevduat payını korumak

Bu hedef doğrultusunda:

• TL’ye olan talebi artırmak için yüksek faiz ortamı korunuyor
• Dolarizasyonun önüne geçilmesi amaçlanıyor

Dolayısıyla kısa vadede faizlerde hızlı bir geri çekilme beklenmiyor.

Bankalar ve Şirketler İçin Ne Anlama Geliyor?

Bankacılık Sektörü

• Net faiz marjı üzerinde baskı oluşabilir
• Ancak yüksek faiz ortamı mevduat rekabetini artırabilir

Reel Sektör

• Finansman maliyetleri yükselebilir
• Yatırım iştahı zayıflayabilir
• Nakit akışı yönetimi daha kritik hale gelebilir

Yatırımcılar

• Mevduat cazibesi artabilir
• Hisse senetleri ve alternatif yatırımlarda yeniden fiyatlama görülebilir

Faizlerdeki yükseliş:

• Kısa vadede finansman maliyetlerini artıran
• Orta vadede enflasyonla mücadeleyi destekleyen
• Uzun vadede makro dengeleri iyileştirmeyi hedefleyen bir politika setinin parçası.

Önümüzdeki dönemde en kritik soru şu olacak:
Faizler ne zaman ve hangi hızda normalleşecek?

Türkiye otomotiv pazarı 2026 Mart ayını zayıf kapattı. Yılın ilk üç ayında daralma sinyalleri görülürken, mart ayında düşüş daha da belirgin hale geldi.

İlk 3 Ay: Sınırlı Daralma

2026 yılının ilk iki ayında:

• Toplam pazar %3,94 daraldı
• Toplam satışlar 265,4 bin adet seviyesinde gerçekleşti

Segment bazında bakıldığında:

• Binek araç satışları %5,86 düşüşle 211 bin adet
• Hafif ticari araç (LCV) satışları %4,23 artışla 54,7 bin adet

Bu tablo, binek araç tarafında zayıflığın başladığını ancak ticari segmentin görece dirençli kaldığını gösteriyor.

Mart Ayı: Sert Daralma

Aylık bazda ise tablo daha net:

• Toplam pazar %12,75 daraldı
• Satışlar 102 bin adet olarak gerçekleşti

Segment detayları:

• Binek araçlar: %13,04 düşüş - 80 bin adet
• Hafif ticari araçlar: %11,69 düşüş - 22 bin adet

Şubat’a kıyasla mart ayında daralmanın hızlanması, talep tarafındaki zayıflamaya işaret ediyor.

Segment Ayrışması: Ticari Araçlar Daha Dayanıklı

İlk 2 ayda LCV segmentinin büyümesi dikkat çekiciydi. Bu durum:

• Ticari faaliyetlerin devam ettiğini
• Şirketlerin yatırım iştahının tamamen kaybolmadığını gösteriyor.

Sektör İçin Ne Anlama Geliyor?

Bu veriler ışığında:

• Kampanya ve fiyat rekabeti öne çıkabilir
• Karlılık tarafında marj baskısı görülebilir

Özellikle binek araç ağırlıklı şirketler daha fazla etkilenebilir.

Bundan Sonra Ne Beklenmeli?

Piyasanın yönü açısından kritik başlıklar:

• Faiz oranlarının seyri
• Kredi koşullarında iyileşme olup olmayacağı
• İç talebin toparlanma hızı
• Kur hareketlerinin fiyatlara etkisi

Özellikle yılın ikinci yarısında ekonomik koşullar ile daha dengeli bir görünüm oluşabilir.

2026’nın ilk çeyreği itibarıyla otomotiv pazarı:

• Zayıflayan talep
• Normalleşen satış dinamikleri ile daha temkinli bir görünüme geçti.

Türk Hava Yolları (THYAO), sürdürülebilir havacılık alanında yatırım kararı aldı. Şirket, Sustainable Aviation Fuel (SAF) üretimi için yeni bir ortaklığa gidiyor.

42 Milyon Dolarlık Stratejik Yatırım

THY, DB Tarımsal Enerji ve Ticaret A.Ş.’ye yatırım yapma kararı aldı.

Anlaşmanın detayları:

• Toplam yatırım tutarı: 42 Milyon ABD Doları
• Pay oranı: %40
• Yöntem:
  • Sermaye artırımı
  • Kısmi hisse devri

Bağlayıcı teklif 1 Nisan 2026 tarihinde kabul edildi ve işlemin 2026 yılı içerisinde tamamlanması bekleniyor.

SAF Nedir ve Neden Önemli?

Sustainable Aviation Fuel (SAF):

• Geleneksel jet yakıtına göre daha düşük karbon emisyonu sağlamaktadır.
• Havacılık sektörünün karbon ayak izini azaltmada kritik rol oynamaktadır.

Üretim Kapasitesi ve Takvim

DB Tarımsal’ın planlanan SAF üretim tesisi:

• 2029 yılında faaliyete geçmesi ve  
• Yıllık 100.000 ton üretim kapasitesine sahip olması planlanıyor.

Off-Take Anlaşması: Tedarik Güvencesi

Şirket ayrıca, üretilecek SAF için uzun vadeli alım (off-take) anlaşması yapmayı planlıyor

Bu model sayesinde:

• Tedarik riskinde azalma gerçekleşebilir.
• Fiyat dalgalanmalarına karşı koruma sağlanabilir

Stratejik Etki: THY İçin Ne Anlama Geliyor?

Bu yatırımın etkisini birkaç başlıkta özetleyebiliriz:

1. Sürdürülebilirlik ve ESG Uyumu

THY, karbon emisyonlarını azaltmaya yönelik somut bir adım atarak ESG (Çevresel, Sosyal, Yönetişim) tarafında güçleniyor.

2. Uzun Vadeli Maliyet Yönetimi

Yakıt maliyetleri havayolu şirketleri için en kritik kalemlerden biri. SAF yatırımı, bu maliyetin yönetilmesinde stratejik avantaj sağlayabilir.

3. Rekabet Avantajı

Regülasyonlara erken uyum sağlayan şirketler, özellikle Avrupa pazarında rekabet avantajı elde edebilir.

Piyasa Etkisi: Orta-Uzun Vadeli Pozitif

THY’nin SAF yatırımı:

• Geleceğin havacılık trendlerine uyum sağlayan
• Tedarik güvenliğini artıran stratejik bir adım olarak öne çıkıyor.

Jeopolitik risklerin yükselmesi ve vergi düzenlemeleri, Türkiye’de fon piyasasında ciddi bir daralmaya yol açtı. Artan belirsizlik ortamı ve stopaj oranındaki yükseliş, yatırımcı davranışını hızlı şekilde değiştirdi.

390 Milyar TL’yi Aşan Çıkış

Son veriler yatırım fonlarından, 390,5 milyar TL’yi aşan net çıkış gerçekleştiğini gösteriyor

Bu ölçekte bir çıkış, son dönemin en dikkat çekici sermaye hareketlerinden biri olarak öne çıkıyor.

Stopaj Artışı Etkisi: %17,5 Seviyesi Kritik

Özellikle serbest hisse senedi fonlarına uygulanan stopaj oranının, %17,5 seviyesine yükseltilmesi yatırımcı tarafında önemli bir kırılma yarattı.

Vergi artışı sonrası:

• Net getiri beklentileri düştü
• Alternatif yatırım araçlarına yönelim arttı
• Kısa vadeli çıkışlar hızlandı

Sadece Yatırım Fonları Değil: BES de Etkilendi

Daralma sadece yatırım fonlarıyla sınırlı kalmadı:

• Yatırım fonlarının toplam büyüklüğü %4,73 azaldı
• Bireysel emeklilik (BES) fonları %6,77 geriledi

Bu tablo, sistem genelinde geniş çaplı bir çözülmeye işaret ediyor.

Küresel piyasalarda artan savaş ve gerilim ortamı:

• Riskli varlıklardan çıkışı hızlandırdı
• Likiditeyi daha güvenli alanlara yönlendirdi

Piyasalar İçin Ne Anlama Geliyor?

Fon piyasasındaki daralma:

• Hisse senedi piyasasında satış baskısı yaratabilir
• Tahvil piyasasında oynaklığı artırabilir
• Likidite koşullarını sıkılaştırabilir

Özellikle büyük fon çıkışları, piyasalarda zincirleme etki yaratma potansiyeline sahiptir.

Bundan Sonra Ne Önemli?

Piyasanın yönü açısından kritik başlıklar:

• Vergi politikasında yeni düzenlemeler
• Jeopolitik risklerin seyri
• Fonlara yeniden giriş olup olmayacağı
• Yatırımcı güveninin toparlanması

Türkiye’de ihracat odaklı şirketler için önemli bir vergi düzenlemesi gündemde. Hükümetin, bu şirketler için kurumlar vergisi oranını %20 seviyesinden aşağı çekmeyi değerlendirdiği belirtiliyor.

Henüz nihai oran netleşmemiş olsa da, bu adımın ihracatçı şirketler ve Borsa İstanbul üzerinde ciddi etkileri olabilir.

Vergi İndirimi Neden Gündemde?

Bu tarz bir teşvikin arkasındaki temel motivasyonlar:

• İhracatı artırmak
• Cari açığı azaltmak
• Şirketlerin küresel rekabet gücünü yükseltmek

Özellikle küresel talebin dalgalı olduğu bir dönemde, maliyet avantajı yaratacak bu tür adımlar stratejik önem taşıyor.

Şirketler Açısından Ne Değişir?

Vergi oranının düşmesi, doğrudan net kârı artırabilir.

Örneğin, ihracat ağı güçlü bir şirket için vergi oranındaki birkaç puanlık düşüş bile ciddi bir kârlılık farkı yaratabilir.

Hangi Sektörler Öne Çıkar?

Vergi teşviki hayata geçerse, özellikle şu sektörler pozitif ayrışabilir:

• Otomotiv ve yan sanayi
• Beyaz eşya ve elektronik
• Tekstil ve hazır giyim
• Demir-çelik ve sanayi üretimi

Bu sektörlerde faaliyet gösteren şirketler, gelirlerinin önemli kısmını döviz bazlı elde ettiği için ek vergi avantajı çarpan etkisi yaratabilir.

Borsa İstanbul’a Etkisi Ne Olur?

Bu tarz bir düzenleme:

• Yabancı yatırımcı ilgisini artırabilir
• Endeks genelinde pozitif bir algı oluşturabilir

Özellikle düşük değerleme ile işlem gören sanayi şirketlerinde bu etki daha belirgin olabilir.

Belirsizlikler: Kritik Detaylar Henüz Net Değil

Şu an için bilinmeyenler:

• Yeni vergi oranı kaç olacak?
• Hangi şirketler kapsam dahiline girecek?
• Teşvik geçici mi yoksa kalıcı mı olacak?

Bu detaylar netleşmeden piyasa fiyatlaması sınırlı kalabilir.

İhracatçı şirketlere yönelik olası vergi indirimi:

• Kârlılığı doğrudan destekleyen
• Rekabet gücünü artıran önemli bir katalizör olabilir.

Ancak nihai etkinin büyüklüğü, açıklanacak detaylara bağlı olacak.

OYAK Çimento (OYAKC), 2026 yılına ilişkin kâr dağıtım kararını açıkladı. Şirket, güçlü finansallarına rağmen temettü dağıtmama yönünde karar alırken, odağını yeni yatırımlara çevirmiş durumda.

8,8 Milyar TL Kâra Rağmen Temettü Yok

OYAK Çimento, 2025 yılında, 8,8 milyar TL net kâr elde etti ve güçlü nakit pozisyonunu korudu. Buna rağmen şirket 2025 kârından temettü dağıtmama kararı aldı

Stratejik Odak: Yurtdışı Yatırımlar

Şirket yönetimi, özellikle Suriye ve komşu ülkelerde doğrudan yatırımlar üzerine odaklanmayı sürdürüyor.

Bu strateji, OYAK Çimento’nun sadece iç pazara bağlı kalmadan, bölgesel büyüme fırsatlarını değerlendirmek istediğini gösteriyor.

Yatırımcı Açısından Ne Önemli?

Önümüzdeki dönemde takip edilmesi gereken başlıklar:

1. Yatırım Detayları

Suriye ve çevre ülkelerde planlanan yatırımların:

• Büyüklüğü
• Zamanlaması
• Finansman yapısı kritik olacak.

2. Getiri Potansiyeli

Bu yatırımların:

• Marjlara etkisi
• Kapasite artışı
• Potansiyel FAVÖK katkısı şirket değerlemesini doğrudan etkileyecek.

3. Nakit Kullanımı

Temettü yerine yatırım tercih edilmesi, doğru projelerle birleşirse uzun vadede daha yüksek getiri yaratabilir.

OYAK Çimento’nun bu hamlesi, aslında bir dönüşüm sinyali:

• Kısa vadeli nakit dağıtımı yerine,
• Orta-uzun vadeli büyüme yatırımlarına odaklanma

Bu yaklaşım, özellikle inşaat ve altyapı talebinin bölgesel olarak yeniden şekillendiği bir dönemde anlamlı.

OYAK Çimento’nun temettü dağıtmama kararı:

• Kısa vadede nötr
• Orta vadede yatırım hikâyesine bağlı olarak pozitif ya da negatif şekilde fiyatlanabilir.