QNB Invest - Invest Odak

Dünya Bankası, yayımladığı son küresel görünüm raporunda Türkiye ekonomisine ilişkin büyüme beklentilerini yukarı yönlü revize etti. Buna göre Banka, 2026 yılı büyüme tahminini %3,6’dan %3,7’ye, 2027 yılı tahminini ise %4,2’den %4,4’e yükseltti. Revizyon, Türkiye ekonomisinde büyümenin tabana yayıldığına ve iç dinamiklerin yeniden güç kazandığına işaret ediyor.

Revizyonun Arkasında Ne Var?

Dünya Bankası’nın değerlendirmesinde, güçlü iç talep ve özellikle inşaat yatırımlarındaki ivmelenme öne çıkan temel faktörler arasında yer aldı. Konut, altyapı ve kentsel dönüşüm odaklı yatırımların ekonomik aktiviteyi desteklemeye devam etmesi, büyüme görünümünü yukarı çeken ana unsurlar olarak dikkat çekiyor.

Türkiye, Küresel Büyümenin Üzerinde Konumlanıyor

Raporda, 2026 yılı için küresel büyüme beklentisi %2,6 seviyesinde korunurken, Türkiye için açıklanan tahminlerin bu ortalamanın belirgin şekilde üzerinde kalması, göreli performans açısından olumlu bir tablo sunuyor. Bu durum, Türkiye ekonomisinin küresel yavaşlama ortamında pozitif ayrışma potansiyelini koruduğuna işaret ediyor.

Orta Vadeli Görünüm Ne Söylüyor?

Büyüme tahminlerindeki yukarı yönlü güncelleme;

• İç talebin dirençli kalması
• Yatırım harcamalarının büyümeye katkısının artması
• Ekonomik aktivitede dengelenmenin devam etmesi gibi başlıklarda orta vadeli görünümü destekleyici nitelik taşıyor. Önümüzdeki dönemde finansman koşulları ve küresel risk iştahı belirleyici olmaya devam etse de, Dünya Bankası’nın revizyonu piyasa algısı açısından net bir pozitif sinyal veriyor.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) rezerv pozisyonu, 9 Ocak itibarıyla güçlü bir artış kaydetti. Açıklanan verilere göre toplam rezervler haftalık bazda 6,9 milyar ABD Doları artarak 196,8 milyar ABD Doları’na yükseldi. Bu seviye, son dönemde rezerv birikiminin hızlandığına ve para politikasındaki sıkı duruşun finansal istikrara katkı sunduğuna işaret ediyor.

Brüt Döviz Rezervlerinde Belirgin Artış

Rezerv artışının önemli bir bölümü brüt döviz rezervlerinden kaynaklandı. Aynı dönemde brüt döviz rezervleri 79,3 milyar ABD Dolarına ulaştı. Döviz rezervlerindeki bu güçlenme; dış finansman ihtiyacının yönetilmesi, kur oynaklığının sınırlanması ve piyasa güveninin desteklenmesi açısından kritik bir gösterge olarak öne çıkıyor.

Rezerv Artışı Ne Anlama Geliyor?

TCMB rezervlerindeki yükseliş;

• Döviz piyasasında tampon gücünün artması,
• Türkiye’nin dış şoklara karşı dayanıklılığının güçlenmesi,
• Risk priminin ve finansal kırılganlıkların azalması,
• Para politikasının etkinliğinin artması gibi başlıklarda pozitif bir makro zemin oluşturuyor. Özellikle rezerv birikiminin sürdürülebilir hale gelmesi, yatırımcı algısı açısından da yakından takip ediliyor.

Piyasalar Açısından Genel Değerlendirme

Toplam rezervlerin 200 milyar dolar eşiğine yaklaşması, TCMB’nin rezerv politikasında önemli bir psikolojik seviyeye işaret ediyor. Mevcut eğilimin korunması halinde, rezerv görünümünün TL varlıklar, CDS primi ve döviz piyasaları üzerinde destekleyici etkisini sürdürmesi bekleniyor.

Aksa Enerji (AKSEN), Eskişehir’de hayata geçirmeyi planladığı güneş enerjisi santrali (GES) yatırımları kapsamında önemli bir eşiği daha geride bıraktı. Şirket, Tokur ve Köknar GES projelerine ilişkin ÇED süreçlerinin olumlu sonuçlandığını kamuoyuyla paylaştı. Diğer yenilenebilir projelere yönelik izin süreçlerinin de planlandığı şekilde ilerlemesi, yatırım takviminin aksamadan sürdüğüne işaret ediyor.

Yenilenebilir Projelerde %79’luk ÇED Tamamlanma Oranı

Açıklanan son gelişmeyle birlikte, AKSEN’in planladığı 13 yenilenebilir enerji santrali projesinin 10’u ÇED sürecini tamamlamış oldu. Bu oran, toplam planlanan yenilenebilir kapasitenin %79’una karşılık geliyor. ÇED onaylarının bu ölçüde ilerlemiş olması, projelerin inşaat ve devreye alma aşamalarına geçişi açısından kritik bir kilometre taşı niteliğinde.

2028 Hedefi: 891 MW Yenilenebilir Kurulu Güç

AKSEN, uzun vadeli stratejisinde yenilenebilir enerjinin payını istikrarlı şekilde artırmayı hedefliyor. Şirket, 2028 yılına kadar yenilenebilir enerji kurulu gücünü 891 MW seviyesine çıkarmayı planlıyor. Bu hedef gerçekleştiğinde, yenilenebilir enerji santrallerinin toplam kurulu güç içindeki payı %18’e ulaşacak.

Stratejik Dönüşüm ve Sürdürülebilir Büyüme

Bu yatırımlar, AKSEN’in yalnızca kapasite artışı değil; aynı zamanda karbon ayak izini azaltma, enerji maliyetlerini dengeleme ve uzun vadeli nakit akışı görünümünü güçlendirme hedefleriyle de uyumlu. GES projeleri, özellikle yakıt maliyeti olmaması sayesinde marj istikrarını destekleyen önemli varlıklar arasında yer alıyor.

Eskişehir’deki GES projelerine ilişkin ÇED onayları, AKSEN’in yenilenebilir enerji dönüşümünde planlı ve öngörülebilir bir ilerleme kaydettiğini gösteriyor. Proje izin süreçlerinin büyük ölçüde tamamlanmış olması, önümüzdeki dönemde yatırım harcamalarının somut üretim kapasitesine dönüşmesi açısından pozitif bir zemin oluşturuyor.

Pegasus Hava Yolları, Aralık 2025 döneminde açıkladığı trafik verileriyle yılın son çeyreğine güçlü bir kapanış yaptı. Şirketin toplam yolcu sayısı yıllık bazda %17 artarak 3,6 milyon seviyesine ulaştı. Hem iç hem de dış hatlarda görülen çift haneli büyüme, Pegasus’un talep yönetimi ve kapasite planlamasında dengeli bir yapı sunduğunu gösteriyor.

İç ve Dış Hat Performansı Öne Çıktı

Aralık ayında dış hat yolcu sayısı %18, iç hat yolcu sayısı ise %14 artış kaydetti. Toplam kapasite de %17 artırılırken, talep artışının kapasiteyle uyumlu ilerlemesi operasyonel verimliliği destekledi. Bu görünüm, özellikle uluslararası seyahat talebinin güçlü seyrini koruduğuna işaret ediyor.

Doluluk Oranlarında Belirgin İyileşme

Operasyonel performansın en dikkat çekici kalemlerinden biri doluluk oranları oldu. Toplam doluluk oranı 170 baz puan artarak %86,9’a yükseldi.

• Dış hat doluluk oranı: +0,6 puan
• İç hat doluluk oranı: +3,9 puan

Doluluk oranlarındaki bu iyileşme, birim maliyetler ve kârlılık açısından pozitif bir sinyal veriyor.

4Ç25: Trafik Gücü Finansallara Yansıyor

Aralık verileri dâhil edildiğinde 4Ç25 döneminde toplam yolcu artışı yıllık %19 seviyesine ulaştı. Aynı dönemde dış hat yolcu sayısı %22, iç hat yolcu sayısı ise %14 arttı. Toplam doluluk oranının da yıllık bazda 1,0 puan yükselmesi, güçlü operasyonel ivmenin sürdüğünü gösteriyor.

Bu tablo, 3Ç25’te FAVÖK’te görülen %10’luk yıllık daralmanın ardından, 4. çeyrekte daralmanın sona ereceğine işaret ediyor.

Kârlılıkta Dipten Dönüş Beklentisi

Net kâr tarafında ise, 4Ç24 döneminde tek seferlik kalemler nedeniyle oluşan baskının 4Ç25’te tekrarlanmaması, güçlü bir dipten dönüş ihtimalini destekliyor. 2026 yılına girerken operasyonel ivmenin korunacağı beklentisi sürerken, finansal görünümde normalleşme öne çıkıyor.

Değerleme ve Hisse Görünümü

Pegasus hissesi, son bir yılda Avrupa’daki havayolu şirketlerine kıyasla %55 oranında düşük performans sergiledi. Ancak hisse, 4,9x FD/FAVÖK çarpanı ile küresel benzerlerine göre yaklaşık %29 iskontolu işlem görüyor. Bu nedenle mevcut fiyatlamanın temel dinamikleri tam yansıtmadığı düşünülüyor.

Yakın vadede hisse performansında bir toparlanma beklentisi korunurken, Smartwings’e yönelik olası stratejik yatırım orta ve uzun vadede Pegasus’un büyüme ve kârlılık potansiyelini destekleyen önemli bir katalizör olarak öne çıkıyor.

Kasım’25 döneminde cari işlemler dengesi, yıllık bazda 1,2 milyar ABD Doları artışla 4,0 milyar ABD Doları açık verdi. Açıklanan veri, 3,5 milyar ABD Doları seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşerek, dış denge tarafında kısa vadeli bir bozulmaya işaret etti.

Aylık Bozulmanın Ana Nedeni: Dış Ticaret Dengesi

Kasım ayında cari dengedeki bozulmanın ana kaynağı, dış ticaret açığındaki genişleme oldu. İthalat tarafında:

• Enerji ve ara malı talebi,
• Küresel emtia fiyatlarındaki oynaklık,
• İç talepteki görece direnç dış ticaret dengesini baskılarken, ihracat tarafında küresel büyümenin sınırlı seyri etkili oldu.

Kümülatif Görünüm: Cari Açık GSYH’nin %1,5’i Seviyesinde

11 aylık kümülatif verilere bakıldığında:

• Toplam cari açık: 23,2 milyar ABD Doları
• GSYH’ye oran: %1,5

Bu oran, tarihsel ortalamalara kıyasla yönetilebilir ve makul bir seviyeye işaret ediyor. Özellikle geçmiş yıllarda %4–5 bandına yaklaşan cari açık oranlarıyla karşılaştırıldığında, mevcut görünüm makro denge açısından daha sağlıklı bir tablo sunuyor.

Finansman Kalitesi Neden Önemli?

Cari açığın seviyesinin yanı sıra nasıl finanse edildiği de kritik. Son dönemde:

• Doğrudan yabancı yatırımlar,
• Uzun vadeli borçlanma,
• Rezerv birikimi gibi kalemlerin öne çıkması, cari açığın kırılganlık yaratmadan finanse edilebildiğine işaret ediyor.

Piyasalara Olası Etkiler

Cari açık verisi kısa vadede:

• Döviz piyasasında temkinli bir fiyatlamaya,
• Faiz tarafında veri odaklı dalgalanmalara neden olabilir. Ancak orta vadede, GSYH’ye oranla düşük cari açık ve güçlü rezerv görünümü, TL varlıklar açısından dengeleyici bir unsur olmaya devam ediyor.

Kasım ayında cari açığın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi, kısa vadeli bir zayıflamaya işaret etse de; kümülatif bazda cari açığın GSYH’nin yalnızca %1,5’i seviyesinde kalması, makro görünüm açısından kontrollü ve sürdürülebilir bir çerçeve sunuyor.

Kasım’25 döneminde ticaret ve perakende satış hacmi, iç talepteki canlılığın sürdüğüne işaret eden bir performans sergiledi. TÜİK verilerine göre ticaret satış hacmi aylık bazda %0,5, yıllık bazda ise %7,1 artış kaydetti.

Bu görünüm, sıkı para politikasına rağmen tüketim tarafında tam bir kırılma yaşanmadığını, talebin daha dengeli bir yapıya evrildiğini gösteriyor.

Aylık Artış: Talepte Yumuşak Ama Süreklilik Gösteren Bir Momentum

Aylık bazda kaydedilen %0,5’lik artış, hızlı bir ivmelenmeden ziyade:

• Kontrollü tüketim,
• Ertelenmiş talebin kademeli devreye girmesi,
• Kampanya ve indirim dönemlerinin etkisi gibi faktörlerin satış hacmini desteklediğine işaret ediyor.

Bu tablo, iç talepte sert bir daralma yerine yumuşak iniş senaryosunun güç kazandığını gösteriyor.

Yıllık Bazda %7,1 Artış Ne Anlama Geliyor?

Yıllık bazda %7,1’lik artış, enflasyondan arındırılmış reel satış hacminin hâlâ pozitif bölgede kaldığını ortaya koyuyor. Özellikle:

• Perakende,
• Toptan ticaret,
• Dağıtım zinciri tarafında aktivitenin korunması, büyüme kompozisyonunun iç talep ayağının tamamen zayıflamadığını gösteriyor.

Büyüme ve Enflasyon Dengesi Açısından Okuma

Ticaret satış hacmindeki artış:

• Büyümenin sert şekilde yavaşlamadığını,
• Enflasyonla mücadele sürecinde talep tarafında kontrollü bir dengelemenin sağlandığını,
• Ekonominin “soğuma” değil, dengeye gelme sürecinde olduğunu işaret ediyor.

Bu durum, politika yapıcılar açısından pozitif bir geçiş süreci sinyali olarak okunabilir.

Piyasalar İçin Ne Söylüyor?

Ticaret ve perakende satış hacmindeki bu görünüm:

• Perakende ve hızlı tüketim hisseleri için destekleyici,
• Bankacılık tarafında kredi talebinin korunmasına yönelik pozitif,
• Genel ekonomik aktivite açısından nötr-pozitif bir tablo sunuyor.

Kasım ayı verileri, ticaret ve perakende satış hacminde ılımlı ama sürdürülebilir bir artışa işaret ediyor. İç talep tarafında sert bir daralma yerine, dengeleyici bir yavaşlama senaryosunun öne çıktığı görülüyor. Bu görünüm, yılın son çeyreğine girerken büyüme dinamikleri açısından olumlu bir zemin sunuyor.

Uluslararası Yatırımcılar Derneği (YASED) verilerine göre, 2025 yılının ilk 11 ayında Türkiye’ye gelen doğrudan yabancı yatırımlar (FDI) toplamda 12,4 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam, küresel belirsizliklerin ve sıkı finansal koşulların devam ettiği bir dönemde, Türkiye’ye yönelik uzun vadeli yatırım iştahının korunduğuna işaret ediyor.

En Fazla Yatırım Bilgi ve İletişim Sektörüne

Sektörel dağılıma bakıldığında, bilgi ve iletişim teknolojileri (ICT) doğrudan yabancı yatırımlarda ilk sıraya yerleşti. Yazılım, veri merkezleri, bulut hizmetleri ve dijital altyapı yatırımları, Türkiye’nin bu alandaki bölgesel merkez olma potansiyelini güçlendiren ana başlıklar arasında öne çıkıyor.

Bu eğilim:

• Dijital dönüşüm,
• Yapay zekâ ve veri odaklı iş modelleri,
• Genç ve teknolojiye adapte iş gücü gibi yapısal faktörlerle uyumlu bir görünüm sunuyor.

Yatırım Kompozisyonu Neyi Anlatıyor?

DYY tarafındaki bu tablo, klasik yeşil alan (greenfield) yatırımlarının yanı sıra:

• Şirket satın almaları,
• Stratejik ortaklıklar,
• Teknoloji transferi odaklı girişimler üzerinden Türkiye’nin küresel değer zincirine daha fazla entegre olduğunu gösteriyor.

Özellikle bilgi ve iletişim sektörüne yönelen yatırımlar, yüksek katma değerli üretim ve ihracat potansiyeli açısından pozitif bir sinyal olarak değerlendiriliyor.

Makro Perspektif: Neden Önemli?

Doğrudan yabancı yatırımlar:

• Cari açığın finansman kalitesini artırır,
• Döviz girişini kalıcı hâle getirir,
• İstihdam ve verimlilik artışını destekler. 11A25 döneminde ulaşılan 12,4 milyar dolarlık yatırım, portföy yatırımlarına kıyasla daha istikrarlı ve uzun vadeli bir sermaye girişini temsil etmesi açısından kritik önem taşıyor.

Önümüzdeki Döneme Dair Beklentiler

Para politikası görünümünün öngörülebilirliğinin artması, finansal istikrarın güçlenmesi ve yapısal reform adımları; önümüzdeki dönemde:

• Teknoloji,
• Enerji,
• Savunma sanayi,
• Lojistik gibi alanlarda doğrudan yabancı yatırımların hız kazanmasına zemin hazırlayabilir.

2025’in ilk 11 ayındaki 12,4 milyar dolarlık doğrudan yabancı yatırım, Türkiye ekonomisinin orta–uzun vadeli potansiyeline olan güvenin sürdüğünü gösteriyor. Özellikle bilgi ve iletişim sektörüne yönelen sermaye, büyümenin niteliği açısından olumlu bir sinyal sunuyor. 

TÜİK tarafından yayımlanan Kasım 2025 İnşaat Maliyet Endeksi verileri, sektördeki maliyet baskısının devam ettiğine işaret ediyor. Buna göre inşaat maliyetleri aylık bazda %1,1 artarken, yıllık artış %23,9 seviyesinde gerçekleşti.

Özellikle işçilik maliyetlerindeki yüksek artış, konut ve altyapı projeleri açısından maliyet görünümünü belirleyen ana unsur olmaya devam ediyor.

Malzeme ve İşçilik Ayrışması Netleşiyor

Alt kırılımlar incelendiğinde:

• Malzeme endeksi yıllık bazda %20,5 artış kaydetti.
• İşçilik endeksi ise %31,0 ile belirgin şekilde daha yüksek bir artış gösterdi.

Bu tablo, son dönemde asgari ücret artışları, nitelikli işgücü maliyetleri ve taşeron fiyatlamalarının, inşaat maliyetlerini yukarı yönlü iten temel faktörler olduğunu ortaya koyuyor.

Konut Fiyatları Üzerindeki Etki

İnşaat maliyetlerindeki artış:

• Yeni konut arzının maliyetini yükseltiyor,
• Müteahhitlerin fiyatlama davranışlarını etkiliyor,
• Konut fiyatlarında aşağı yönlü esnekliği sınırlıyor.

Özellikle büyükşehirlerde arsa maliyetleriyle birleşen bu baskı, konut fiyatlarında yüksek seviyelerin korunmasına neden oluyor. Bu durum, talepte dönemsel yavaşlamalara rağmen fiyatların kalıcı olarak gerilemesini zorlaştırıyor.

Sektör ve Makro Görünüm

Yıllık maliyet artışının %23,9 seviyesinde kalması, genel enflasyonun altında bir hızlanmaya işaret etse de, işçilik kalemindeki %31’lik artış, sektör açısından risk unsuru olmayı sürdürüyor.

Önümüzdeki dönemde:

• Ücret artışları,
• Finansman maliyetleri,
• Kentsel dönüşüm projeleri inşaat maliyetlerinin seyrini belirleyecek ana başlıklar arasında yer alıyor.

Kasım 2025 verileri, inşaat sektöründe maliyet baskısının tamamen ortadan kalkmadığını, ancak artış hızının daha dengeli bir patikaya girdiğini gösteriyor. İşçilik maliyetlerinin yüksek seyri, konut fiyatları ve arz dinamikleri üzerinde belirleyici olmaya devam edecek.

2026 yılı için asgari ücretin 28,1 bin TL seviyesine yükseltilmesi sonrası, işverenlere sağlanan asgari ücret desteğinin bütçe etkisi de netleşmeye başladı. Mevcut uygulamada aylık 1.300 TL olarak verilen destek kapsamında, yıllık toplam maliyetin 76,4 milyar TL’ye ulaşması bekleniyor.

Bu destek, özellikle emek yoğun sektörlerde faaliyet gösteren işletmeler açısından maliyet baskısını sınırlayan önemli bir politika aracı olarak öne çıkıyor.

Asgari Ücret Desteği Nedir?

Asgari ücret desteği, işverenlerin:

• Artan ücret maliyetleri karşısında zorlanmaması,
• İstihdam kaybının önüne geçilmesi,
• Kayıtlı istihdamın korunması amacıyla devlet tarafından sağlanan bir teşvik mekanizmasıdır. 2026 yılında da bu uygulamanın aylık bazda devam etmesi, işgücü piyasası açısından kritik önem taşıyor.

İşverenler Açısından Ne Anlama Geliyor?

Asgari ücretteki artış, işverenler için:

• SGK primleri,
• Yan haklar,
• Toplam bordro maliyetleri üzerinde baskı yaratıyor. Aylık 1.300 TL’lik destek, özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeler için nakit akışını rahatlatıcı bir etki yaratıyor.

Bu durum:

• İstihdamın korunmasına,
• İşten çıkarmaların sınırlanmasına,
• Üretim sürekliliğinin desteklenmesine katkı sağlıyor.

Makro Ekonomik Etkiler

Bütçe tarafında 76,4 milyar TL’lik yıllık maliyet, kamu maliyesi açısından önemli bir kalem oluşturuyor. Ancak bu harcama:

• İşsizliğin artmasının önlenmesi,
• Sosyal güvenlik sistemine katkıların devamı,
• İç talebin desteklenmesi gibi dolaylı faydalarla ekonomik dengeyi koruyucu bir rol oynuyor.

Özellikle perakende, tekstil, hizmetler ve sanayi gibi emek yoğun sektörlerde bu desteğin, ekonomik aktivite üzerinde dengeleyici bir etkisi olması bekleniyor.

2026 yılında asgari ücret desteğinin sürdürülmesi:

• İşveren maliyetlerini sınırlayan,
• İstihdamı korumayı hedefleyen,
• Sosyal ve ekonomik istikrarı destekleyen önemli bir politika tercihi olarak öne çıkıyor. 76,4 milyar TL’lik maliyet, kısa vadede bütçe yükü yaratsa da orta vadede istihdam ve ekonomik aktivite açısından pozitif katkı sunma potansiyeli taşıyor.

Türk Hava Yolları (THY), Aralık 2025 döneminde açıkladığı trafik verileriyle operasyonel gücünü net şekilde ortaya koydu. Hem yolcu sayısındaki artış hem de doluluk oranlarındaki yükseliş, 4. çeyrek finansallarına yönelik beklentileri yukarı taşıyan bir tablo sundu.

Aralık’ta Yolcu Trafiği %11,7 Arttı

Aralık ’25 döneminde:

• Toplam yolcu trafiği %11,7 arttı
• Toplam yolcu sayısı %13,5 yükseldi
• Doluluk oranı %80,7’den %82,6’ya çıktı

Bu performansın ana taşıyıcısı ise uluslararası segment oldu. Uluslararası yolcu trafiği yıllık bazda %15,2 büyüme kaydederek, talep tarafındaki canlılığı teyit etti.

Kârlılığın Anahtarı: Noktadan Noktaya Uluslararası Hatlar

THY’nin yüksek kârlılığa sahip noktadan noktaya (point-to-point) uluslararası hatları, Aralık ayında %17,4 artış gösterdi (önceki ay: %16,2). Bu segment:

• Daha yüksek birim gelir,
• Daha düşük transfer maliyeti,
• Operasyonel verimlilik açısından şirket kârlılığına doğrudan katkı sağlıyor.

4Ç25’te Tarihi Zirve

Aralık ayıyla birlikte 4. çeyrek geneli de oldukça güçlü bir görünüm sundu:

• Toplam trafik: %13,2 artış
• Uluslararası segment: %13,7 artış
• Noktadan noktaya trafik: %16,8 artış

En dikkat çekici veri ise kümülatif doluluk oranının %83,9’a ulaşması oldu. Bu oran, THY’nin 4. çeyrekler bazında ulaştığı tarihi en yüksek seviye olarak kayda geçti (4Ç24: %81,9).

Finansallar ve Değerleme Tarafı Ne Söylüyor?

Operasyonel veriler, 4Ç25 finansal sonuçlarının güçlü geleceğine işaret ediyor. Değerleme tarafında ise THY hissesi:

• 2026T FD/FAVÖK: 4,1x
• Küresel benzerler medyanı: 5,4x

Bu iskonto, hisse açısından önemli bir değerleme avantajı sunuyor. Ayrıca THY hissesi, son bir yılda Avrupa benzerlerine göre %55 negatif ayrışma gösterdi. Güçlü trafik verileri ve operasyonel performans dikkate alındığında, bu farkın önümüzdeki dönemde telafi edilmesi bekleniyor.

Genel Değerlendirme

THY’nin açıkladığı Aralık ve 4Ç25 trafik verileri:

• Talep tarafında zayıflama olmadığını,
• Uluslararası uçuşlarda güçlü büyümenin sürdüğünü,
• Kârlılığı destekleyen hat yapısının korunduğunu gösteriyor. Tüm bu faktörler, THY hissesi için olumlu görüşü destekleyen güçlü sinyaller sunuyor.

2025 yılı, Türkiye gayrimenkul piyasası açısından hareketli ve güçlü bir yıl olarak geride kaldı. Türkiye genelinde konut ve gayrimenkul satışları, bir önceki yıla göre %8,7 artarak 3,3 milyon adedin üzerine çıktı. Artan işlem hacmi, hem sektörel canlılığı hem de yatırımcı ilgisinin sürdüğünü net şekilde ortaya koydu.

Satış Adedinde Artış, Devlet Gelirlerinde Güçlenme

Gayrimenkul piyasasındaki bu yoğun hareketlilik, kamu gelirlerine de doğrudan yansıdı. 2025 yılı boyunca tapu işlemlerinden elde edilen harç gelirleri 168,1 milyar TL’yi aşarak önemli bir seviyeye ulaştı. Bu tablo, gayrimenkul işlemlerinin ekonomideki çarpan etkisini bir kez daha gözler önüne seriyor.

Aralık Ayı Zirveyi Gördü

Yıl geneline yayılan güçlü talep, özellikle Aralık ayında zirve yaptı. Aralık ayı, 2025 yılı içinde en yüksek satış adedinin gerçekleştiği dönem oldu. Yıl sonuna doğru artan işlem hacmi;

• Fiyat beklentileri,
• Enflasyon karşısında reel varlık talebi,
• Yatırımcıların konutu güvenli liman olarak görmesi gibi faktörlerle desteklendi.

Gayrimenkul Talebini Destekleyen Dinamikler

2025’te konut ve gayrimenkul satışlarını yukarı taşıyan başlıca unsurlar şunlar oldu:

• Enflasyona karşı reel varlık arayışı
• Uzun vadede konutun değer koruma özelliği
• Kira getirisi beklentilerinin güçlü kalması
• Büyük şehirlerde süregelen arz kısıtı Bu dinamikler, konutun hem oturum hem de yatırım aracı olarak cazibesini koruduğunu gösteriyor.

2026’ya Girerken Piyasa Ne Söylüyor?

Satış adetlerindeki artış, gayrimenkul sektöründe talep tarafının hâlâ canlı olduğunu ortaya koyuyor. Önümüzdeki dönemde;

• Finansman koşulları,
• Faiz görünümü,
• Konut arzındaki gelişmeler piyasanın yönü açısından belirleyici olacak. Ancak 2025 verileri, gayrimenkulün Türkiye’de ekonomik aktivitenin lokomotif alanlarından biri olmaya devam ettiğini net biçimde ortaya koyuyor.

Türkiye ekonomisinde sanayi üretimi, Kasım 2025 döneminde yıllık bazda %2,5 artış kaydederek toparlanma sinyallerini güçlendirdi. Özellikle yüksek teknolojili ürünlerde görülen çift haneli büyüme, sanayide yaşanan yapısal dönüşümün somut bir göstergesi olarak öne çıkıyor.

Sanayi Üretiminde Dengeli Bir Toparlanma

Kasım ayı verileri, sanayi üretiminde geniş tabanlı ve sürdürülebilir bir büyüme eğilimine işaret ediyor. Talep koşullarındaki normalleşme ve üretim kapasitesinin daha verimli kullanılması, sanayi tarafındaki performansı destekleyen ana unsurlar arasında yer aldı.

Özellikle ara malı ve yatırım malı üretimindeki toparlanma, sanayinin sadece kısa vadeli bir ivme değil, orta vadeli bir güçlenme sürecine girdiğini gösteriyor.

Yüksek Teknolojili Ürünlerde Çift Haneli Artış

Verilerin en dikkat çekici kalemi, yüksek teknolojili ürün üretimindeki çift haneli büyüme oldu. Bu tablo:

• Katma değeri yüksek üretim yapısına geçiş,
• İhracatın teknoloji yoğunluğunun artması,
• Dışa bağımlılığın azalması açılarından kritik bir gelişme olarak değerlendiriliyor.

Yüksek teknoloji üretimindeki artış, Türkiye’nin küresel değer zincirlerinde daha yukarı taşınması açısından stratejik önem taşıyor.

Cari Açık Üzerindeki Etkisi

Sanayideki bu dönüşüm, cari açığın kalıcı olarak iyileşmesine katkı sağlayan bir yapı oluşturuyor. Yüksek teknolojili üretim ve ihracatın artması, hem ithalat bağımlılığını azaltıyor hem de döviz kazandırıcı faaliyetleri destekliyor.

Bu durum, sadece kısa vadeli bir veri iyileşmesi değil, makroekonomik dengeler açısından uzun vadeli bir kazanım anlamına geliyor.

Önümüzdeki Döneme Dair Beklentiler

Sanayi üretiminde yakalanan bu ivmenin korunması halinde, ekonomik büyümenin daha dengeli ve sürdürülebilir bir zemine oturması bekleniyor. Yüksek teknoloji yatırımlarının devam etmesi, sanayi üretimini destekleyen ana katalizörlerden biri olmaya devam edecek.