QNB Invest - Invest Odak

Fitch Ratings tarafından yayımlanan değerlendirmeye göre, Türkiye'nin borçlanma araçları piyasası 2026 yılının ilk yarısında büyümesini sürdürdü. Kuruluş, yıl sonuna kadar piyasa büyüklüğünün 550 milyar ABD Doları seviyesine ulaşabileceğini öngörüyor.

Borçlanma Araçları Piyasasında İlk Yarı Performansı

Fitch Ratings verilerine göre, Türkiye'nin borçlanma aracı ihraçlarının 2026 yılının ilk altı ayında %9 oranında büyüyerek 516 milyar ABD Doları’nı aştı. Raporda, bu büyümenin hem kamu hem de özel sektör ihraçlarının devam etmesiyle desteklendiği belirtiliyor.

Borçlanma araçları piyasasında Türk Lirası cinsinden ihraçlar ağırlığını korurken, yabancı para cinsinden ihraçlar da önemli bir paya sahip olmaya devam etti. Piyasanın %64'ünü Türk Lirası cinsinden ihraçlar oluştururken, ABD Doları cinsinden ihraçların payı %33 olarak kaydedildi. Kalan bölüm ise diğer para birimleri cinsinden gerçekleştirilen ihraçlardan oluştu.

Yıl Sonu Beklentisi 550 Milyar ABD Doları

Fitch Ratings, mevcut büyüme eğiliminin devam etmesi hâlinde Türkiye'nin borçlanma araçları piyasasının 2026 yılı sonunda 550 milyar ABD Doları’na ulaşacağını öngörüyor.

Raporda, borçlanma araçları piyasasının büyümesinde kamu borçlanmaları, şirket tahvili ihraçları ve finans kuruluşlarının kaynak çeşitlendirme stratejilerinin etkili olduğu ifade ediliyor. Yurt içi yatırımcı tabanının korunması ve uluslararası piyasalardan sağlanan fonlamanın sürmesi de piyasanın büyüklüğünü destekleyen unsurlar arasında yer alıyor.

Türk Lirası ve Yabancı Para Cinsinden İhraçların Dağılımı

Borçlanma araçları piyasasında Türk Lirası cinsinden ihraçlar en büyük payı oluşturmaya devam ediyor. Yerel para birimiyle gerçekleştirilen ihraçlar, piyasanın yaklaşık üçte ikisini oluştururken, ABD Doları cinsinden ihraçlar ikinci sırada yer alıyor.

Son dönemde uygulanan para politikaları, finansal istikrarı desteklemeye yönelik düzenlemeler ve yatırımcı tabanının genişletilmesine yönelik çalışmalar, yerel para birimi cinsinden ihraçların gelişiminde etkili unsurlar arasında gösteriliyor. Bunun yanında, uluslararası yatırımcılara yönelik yabancı para cinsinden ihraçlar da finansman yapısının önemli bileşenlerinden biri olmayı sürdürüyor.

Sukuk Piyasasında Büyüme Devam Ediyor

Raporda dikkat çeken başlıklardan biri de sukuk piyasasındaki büyüme oldu. Buna göre, Türkiye'nin sukuk piyasası 2026 yılının ilk yarısında %25,8 oranında büyüyerek 41 milyar ABD Doları’nın üzerine çıktı.

Katılım finansı ürünlerine yönelik ilginin artması, kamu ve özel sektör tarafından gerçekleştirilen sukuk ihraçlarının devam etmesi ve alternatif finansman araçlarının çeşitlenmesi, bu segmentteki büyümeyi destekleyen gelişmeler arasında yer alıyor.

Borçlanma Araçları Piyasasında Gelişimin Sürmesi Bekleniyor

Uluslararası derecelendirme kuruluşlarının değerlendirmelerinde, Türkiye'nin borçlanma araçları piyasasının son yıllarda ürün çeşitliliği, ihraç hacmi ve yatırımcı tabanındaki gelişmeler doğrultusunda büyümesini sürdürdüğü belirtiliyor.

Fitch Ratings'in yıl sonu beklentisi, borçlanma araçları piyasasında mevcut büyüme eğiliminin devam edeceğine işaret ederken, Türk Lirası cinsinden ihraçların ağırlığını koruması ve sukuk piyasasının büyümesini sürdürmesi, piyasanın genel görünümünü destekleyen temel unsurlar arasında gösteriliyor.

Petrol fiyatları, küresel ekonominin en önemli göstergelerinden biri olmayı sürdürüyor. Son dönemde ham petrol fiyatlarında görülen gerileme ise yalnızca arz ve talep dengesiyle değil, jeopolitik gelişmelerden üretim politikalarına, dış ticaretten küresel büyüme beklentilerine kadar birçok unsurun ortak etkisiyle şekilleniyor.

Petrol Fiyatları Neden Düşüyor?

Petrol fiyatlarındaki düşüşün temel nedenlerinden biri küresel arzın yeniden artış göstermesi olarak öne çıkıyor. Özellikle OPEC+ ülkelerinin üretim kısıntılarını kademeli olarak azaltmaya başlaması ve üretim hedeflerini artırması, piyasada arz fazlası beklentisini güçlendirdi. Ağustos ayı itibarıyla üretim kotasında günlük 188 bin varillik artış kararı alınması, petrol fiyatları üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturdu.

Bunun yanında OPEC+ ülkeleri, piyasa koşullarına bağlı olarak üretim artışlarını durdurma veya yeniden azaltma esnekliğini koruduklarını da açıkladı. Bu yaklaşım, fiyat istikrarını koruma amacı taşısa da kısa vadede arzın genişlemesi fiyatların gerilemesine katkı sağladı.

Jeopolitik Gelişmelerin Petrol Piyasasına Etkisi

Petrol fiyatları üzerinde jeopolitik riskler her zaman belirleyici unsurlar arasında yer alıyor. Son dönemde Orta Doğu'daki tansiyonun önceki aylara kıyasla azalması, Hürmüz Boğazı üzerinden enerji sevkiyatına ilişkin endişelerin hafiflemesi ve diplomatik görüşmelerin yeniden gündeme gelmesi, piyasalardaki risk priminin gerilemesine neden oldu. Risk algısının azalmasıyla birlikte petrol fiyatlarında da aşağı yönlü hareket gözlendi.

Geçmiş dönemlerde bölgedeki çatışmalar petrol fiyatlarını hızla yukarı taşırken, mevcut süreçte arzın kesintiye uğramayacağı yönündeki beklentiler piyasanın daha dengeli hareket etmesini sağlıyor.

Üretim Artışı ve Küresel Arz Dengesi

Küresel petrol piyasasında arz tarafındaki gelişmeler fiyatların yönünü belirleyen en önemli faktörlerden biri olmayı sürdürüyor. OPEC+ ülkeleri uzun süre uyguladıkları gönüllü üretim kesintilerini kademeli olarak geri çekmeye başladı. Bu süreçte yalnızca OPEC+ üreticileri değil, OPEC+ dışındaki üretici ülkeler de üretim kapasitelerini artırmaya devam ediyor.

Uluslararası Enerji Ajansı'nın değerlendirmelerine göre küresel petrol arzındaki büyüme, talep artışının üzerinde seyretmeye başladı. Amerika Birleşik Devletleri, Kanada, Brezilya ve Guyana gibi üretici ülkelerde yeni üretim sahalarının devreye alınması küresel arzı destekleyen başlıca gelişmeler arasında bulunuyor.

Üretimdeki bu genişleme, piyasalarda arz fazlası beklentisini artırarak fiyatların aşağı yönlü hareket etmesine katkı sağlıyor.

Küresel Talepteki Yavaşlama

Petrol fiyatlarının gerilemesinde yalnızca üretim artışı değil, talep görünümündeki zayıflama da etkili oluyor. Küresel ekonomik büyümenin önceki yıllara göre daha sınırlı seyretmesi, sanayi üretimindeki yavaşlama ve bazı büyük ekonomilerde enerji tüketiminin beklentilerin altında kalması talep tarafındaki baskıyı artırıyor.

Özellikle Çin ekonomisindeki büyüme hızının yavaşlaması, dünyanın en büyük petrol ithalatçılarından biri olması nedeniyle küresel petrol piyasasını doğrudan etkiliyor. Bunun yanında Avrupa'da ekonomik aktivitenin zayıf seyretmesi ve enerji verimliliğine yönelik yatırımlar da petrol talebindeki artış hızını sınırlandırıyor. Uluslararası Enerji Ajansı ile OPEC'in son raporlarında küresel talep büyümesine ilişkin beklentiler aşağı yönlü revize edildi.

Dış Ticaret ve Petrol Fiyatları Arasındaki İlişki

Petrol, küresel dış ticaretin en stratejik ürünlerinden biri olmayı sürdürüyor. Enerji ithalatçısı ülkeler açısından petrol fiyatlarının düşmesi dış ticaret açığının azalmasına katkı sağlayabiliyor. Buna karşılık petrol ihracatçısı ülkeler için düşük fiyatlar ihracat gelirlerinde azalmaya neden olabiliyor.

Petrol fiyatlarının gerilemesi aynı zamanda lojistik, taşımacılık ve üretim maliyetlerini de etkileyerek uluslararası ticaretin genel maliyet yapısında değişikliklere yol açabiliyor. Enerji maliyetlerinin düşmesi birçok sektör açısından üretim giderlerini azaltırken, küresel enflasyon üzerinde de aşağı yönlü etki oluşturabiliyor.

Petrol Fiyatları Enflasyonu Nasıl Etkiliyor?

Petrol fiyatları yalnızca enerji sektörünü değil, genel ekonomik görünümü de etkiliyor. Ham petrol fiyatlarının gerilemesi; ulaştırma, üretim ve lojistik maliyetlerinin azalmasına katkı sağlayabiliyor. Bu durum birçok ülkede enflasyon üzerindeki maliyet baskısının hafiflemesine destek olabiliyor.

Merkez bankalarının para politikaları açısından enerji fiyatları önemli göstergeler arasında yer alıyor. Petrol fiyatlarındaki düşüşün kalıcı olması durumunda enflasyon beklentileri üzerinde de etkiler görülebiliyor.

Petrol Piyasasında Önümüzdeki Dönem

Önümüzdeki süreçte petrol fiyatlarının yönü; OPEC+ ülkelerinin yeni üretim kararları, küresel ekonomik büyüme görünümü, enerji talebindeki değişim, Amerika Birleşik Devletleri başta olmak üzere büyük üretici ülkelerin arz politikaları ve Orta Doğu'daki jeopolitik gelişmelere bağlı olarak şekillenmeye devam edecek.

Küresel piyasalarda arzın güçlü kalması ve talep artışının sınırlı seyretmesi durumunda petrol fiyatları üzerindeki baskının sürmesi beklenirken, olası jeopolitik riskler veya beklenmeyen arz kesintileri fiyatlarda yeniden yukarı yönlü hareketlere neden olabilecek temel unsurlar arasında değerlendiriliyor. 

Türk Hava Yolları (THYAO), 2026 yılının ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı.

Havayolunun toplam kapasitesi çeyrek dönem bazında yıllık %1,5 oranında artarken, doluluk oranı 1,8 puan yükseldi. Yolcu sayısının yatay seyretmesine rağmen, yolcu başına hasılat yıllık bazda %11, kargo birim hasılatı ise %54 oranında arttı. Bu gelişmeler doğrultusunda, şirketin cirosu genel olarak beklentilerle uyumlu gerçekleşti.

Artan Maliyetler Karlılığı Baskıladı

Toplam AKKM yıllık %36 arttı. Yakıt AKKM %91 yükselirken, yakıt hariç AKKM %16 arttı. Her iki maliyet kalemi de beklentilerimizi aştı. Yakıt AKKM için yaklaşık %80 artış öngörürken, yakıt hariç maliyetlerdeki negatif sapmanın temel nedeni bakım ve onarım giderlerindeki yaklaşık %30'luk artış oldu.

Artan maliyet baskısı nedeniyle FAVÖK, beklentimizin %30 altında gerçekleşerek 231,3 milyar TL olarak açıklandı. Beklenenden zayıf gerçekleşen FAVÖK performansına paralel olarak net kâr da beklentimizin %36 altında kaldı.

Şirket, net kârını 8,9 milyar TL olarak açıkladı.

Yakıt Maliyetlerindeki Baskının Devam Etmesi Bekleniyor

Hissenin performansı petrol fiyatlarına oldukça duyarlı olmakla birlikte, jet yakıtı kaynaklı maliyet baskısının 3Ç'de ve muhtemelen 4Ç'de de devam etmesi beklenmektedir. Zira jet crack marjları, petrol fiyatlarındaki %20'lik düşüşe karşın yalnızca 2Ç ortalamasının %5 altında seyretmektedir.

Bu doğrultuda, şirketin güçlü büyüme beklentilerine rağmen, operasyonel tarafta gözlenen görece zayıf performansın önümüzdeki çeyreklerde de devam etmesi muhtemeldir.

Ford Otosan (FROTO), 2026 yılının ikinci çeyreğinin finansal sonuçlarını açıkladı.

Gelirlerde ve Satış Hacimlerinde Daralma Devam Etti

Şirketin gelirleri yıllık bazda %14 gerileyerek zayıf bir çeyreğe işaret etti. Bu daralma hem yurt içi hem de uluslararası pazarlarda satış hacimlerindeki düşüşten kaynaklandı.

Yurt içi satış hacimleri yıllık bazda %18 azalırken, uluslararası satış hacimleri %4 geriledi. Üretim tarafında ise kapasite kullanım oranı Gölcük ve Craiova fabrikalarında düşüş gösterirken, Yeniköy ve Eskişehir fabrikaları bu görünümden ayrıştı.

Karlılık Marjlarında Baskı Sürdü

İkinci çeyrekte kârlılık tarafında tüm marjlarda daralma görüldü. Brüt kâr, FAVÖK ve net kâr marjları yıllık bazda sırasıyla %15, %34 ve %36 geriledi.

Satış hacimlerindeki düşüşe ek olarak, yurt içinde kârlılığı baskılayan temel unsur devam eden yoğun rekabet nedeniyle uygulanan fiyatlama zorlukları oldu. Yurt dışı pazarda ise EUR/TRY kurundaki sınırlı değer kazancına karşılık enflasyon kaynaklı maliyet baskıları kârlılığı olumsuz etkiledi.

Net Kâr Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti

Şirketin ikinci çeyrek net kârı 4,4 milyar TL olarak açıklanırken, 3,4 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisini aştı. Ayrıca net kâr marjı da ertelenmiş vergi gelirlerinin katkısıyla piyasa beklentisinin 0,3 puan üzerinde gerçekleşti.

Yıl Sonu Beklentileri Aşağı Yönlü Revize Edildi

Finansal sonuçların ardından şirket, 2026 yılına ilişkin beklentilerini aşağı yönlü revize etti.

Yılın başında gelir büyümesinin yatay seyretmesi beklenirken, ikinci çeyrek sonuçlarının ardından artık orta ila yüksek tek haneli bir gelir daralması öngörülüyor.

Bununla birlikte, yurt içi pazardaki zayıf görünüm nedeniyle yurt içi perakende satış hacmi beklentisi de 90–100 bin adet aralığından 75–85 bin adet aralığına düşürüldü.

Tüpraş (TUPRS), 2026 yılının ikinci çeyreğinde güçlü operasyonel performansı, beklentilerin üzerinde gerçekleşen FAVÖK ve rekor seviyedeki serbest nakit akışıyla dikkat çekici finansal sonuçlar açıkladı. Başarılı ham petrol tedarik stratejisi, artan rafineri marjları ve iyileşen işletme sermayesi şirketin hem operasyonel hem de finansal performansını destekledi. Yönetimin yıl sonu rafineri marjı beklentisini yukarı yönlü revize etmesi ise yılın geri kalanına ilişkin olumlu görünümü güçlendirdi.

Satış Hacmi Artarken Kapasite Kullanımı Geriledi

Tüpraş'ın ham petrol işleme kapasite kullanım oranı, ikinci çeyrekte geçen yılın aynı dönemindeki %91 seviyesinden %86,3'e geriledi.

Buna karşın; toplam satış hacmi yıllık %4 arttı.

Satış hacmindeki bu artış, ciro tarafında beklentilerin üzerinde gerçekleşen performansın temel belirleyicisi oldu.

Ürün karmasında ise önemli bir değişim yaşanmadı.

Beyaz ürünlerin toplam satışlar içindeki payı korunurken jet yakıtı satışları yıllık %9 büyüdü.

FAVÖK Beklentilerin %39 Üzerinde Gerçekleşti

Operasyonel tarafta oldukça güçlü bir performans görüldü.

Şirketin FAVÖK'ü; ABD Doları bazında yıllık %229 arttı.

Kurum tahminimizin %39 üzerinde gerçekleşti.

Bu güçlü performansta;

·         Ortalama rafineri marjındaki belirgin yükseliş,

·         Yaklaşık 11 ABD Doları/varil seviyesine ulaşan petrol diferansiyeli,

·         Başarılı ham petrol tedarik ve ticaret stratejileri belirleyici oldu.

Özellikle şirketin ham petrol maliyetlerini beklentilerin altında tutması operasyonel kârlılığı önemli ölçüde destekledi.

Net Kâr Güçlü Operasyonel Performansı Takip Etti

Operasyonel taraftaki iyileşme net kâra da olumlu yansıdı.

İkinci çeyrekte parasal kayıplar 59 milyon ABD Doları’ndan 17 milyon ABD Doları’na geriledi.

Efektif vergi oranı ise;

·         1Ç26'daki %63

·         2Ç25'teki %19

·         2Ç26'da %7,5 seviyesine düştü.

Vergi oranındaki bu iyileşmede kurumlar vergisi düzenlemesinin ertelenmiş vergi kalemleri üzerindeki olumlu etkisi belirleyici oldu.

Rekor Serbest Nakit Akışı Oluşturdu

Tüpraş ikinci çeyrekte bilanço tarafında da oldukça güçlü bir performans sergiledi.

İşletme sermayesindeki 485 milyon ABD Dolarlık iyileşme sayesinde şirket 2,5 milyar ABD Doları serbest nakit akışı üretti.

Bu rakam şirket tarihindeki en güçlü nakit yaratım performanslarından biri olarak öne çıkıyor.

Bunun sonucunda net nakit pozisyonu; 1,7 milyar ABD Doları’ndan 2,8 milyar ABD Doları’na yükseldi.

Şirket, işletme sermayesindeki bu katkının önümüzdeki çeyreklerde normalleşmesini bekliyor.

Yönetim Marj Beklentisini Yukarı Revize Etti

Finansalların ardından yönetim yıl sonu beklentilerini güncelledi.

Net rafineri marjı beklentisi; 6-7 ABD Doları/varil 13-15 ABD Doları/varil aralığına yükseltildi.

Öte yandan; 30 milyon ton satış hacmi, 700 milyon ABD doları yatırım harcaması beklentileri ise korunmaya devam etti.

Şirket ayrıca üçüncü çeyrekte petrol diferansiyellerinin ikinci çeyreğe göre daha sınırlı baskı oluşturmasını bekliyor.

Tüpraş'ın 2Ç26 FAVÖK Performansı Nasıldı?

FAVÖK ABD doları bazında yıllık %229 arttı ve kurum tahminimizin %39 üzerinde gerçekleşti.

Rafineri Marjı Beklentisi Değişti Mi?

Evet. Yönetim net rafineri marjı beklentisini 6-7 ABD doları/varilden 13-15 ABD doları/varile yükseltti.

Serbest Nakit Akışı Ne Kadar Oldu?

Şirket ikinci çeyrekte 2,5 milyar ABD doları serbest nakit akışı yarattı.

Net Nakit Pozisyonu Nasıl Değişti?

Net nakit pozisyonu 1,7 milyar ABD dolarından 2,8 milyar ABD dolarına yükseldi.

TUPRS Hissesi İçin Görüş Nedir?

Güçlü operasyonel görünüm, yukarı revize edilen marj beklentisi ve küresel benzerlerine göre iskontolu değerleme nedeniyle Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi korunuyor.

Aselsan (ASELS), 2026 yılının ikinci çeyreğinde güçlü ciro büyümesi, beklentilerin üzerinde operasyonel kârlılık ve artan sipariş hacmiyle dikkat çekici finansal sonuçlar açıkladı. İhracatın toplam gelirler içindeki payındaki artış, yüksek teknoloji ürünlerinin marjlara olumlu katkısı ve rekor seviyeye ulaşan sipariş bakiyesi şirketin uzun vadeli büyüme görünümünü desteklemeye devam ediyor. Açıklanan sonuçlar, yıl geneline ilişkin büyüme beklentileriyle uyumlu bir tablo ortaya koyarken, güçlü marj performansı yukarı yönlü potansiyeli de beraberinde getiriyor.

Ciro Güçlü Büyürken İhracatın Payı Artmaya Devam Etti

Aselsan'ın ikinci çeyrek cirosu, ABD Doları bazında yıllık %49 artış kaydederek güçlü büyümesini sürdürdü.

İhracat tarafında da dikkat çekici bir gelişme yaşandı.

İhracatın toplam ciro içindeki payı;

• 1Ç26'da %14
• 2Ç26'da %20 seviyesine yükseldi.
  
  

Artan uluslararası satışlar, şirketin gelir yapısını daha dengeli hale getirirken küresel savunma sanayi pazarındaki konumunu da güçlendirmeye devam ediyor.

Sipariş Bakiyesi Rekor Seviyeye Ulaştı

İkinci çeyreğin en önemli gelişmelerinden biri güçlü yeni sipariş performansı oldu.

Şirket, 3,6 milyar ABD Doları tutarında yeni sipariş aldı.

Bunun sonucunda; bekleyen işlerin hasılata dönüşme oranı 1,6x'ten 2,5x'e yükseldi.

Toplam bakiye sipariş tutarı;

• 2025 yıl sonundaki 20,4 milyar ABD Doları’ndan
• 2026 ilk yarı sonunda 23,2 milyar ABD Doları’na ulaştı.
  
  

Bu görünüm, önümüzdeki yıllara ilişkin gelir görünürlüğünü önemli ölçüde artırıyor.

Yüksek Teknoloji Ürünleri FAVÖK Marjını Destekledi

Operasyonel tarafta Aselsan güçlü marj yapısını korumayı başardı.

FAVÖK marjı;

• 1Ç26'daki %25,2 seviyesinden
• 2Ç26'da %27'ye yükseldi.
  
  

Beklentimiz marjların ilk çeyrek seviyelerinde korunması yönündeydi. Ancak yüksek teknoloji ürünlerinin satışlar içerisindeki payının artması operasyonel kârlılığı beklentilerin üzerine taşıdı.

Bunun sonucunda FAVÖK, kurum tahminimizin %17 üzerinde gerçekleşti.

Yatırımlar Nakit Akışını Baskıladı

Şirketin güçlü operasyonel performansına rağmen yatırım harcamaları nakit akışı üzerinde etkili oldu.

İkinci çeyrekte, 408 milyon ABD Doları tutarında sermaye harcaması gerçekleştirildi.

Bu yatırımların önemli bölümü, ilk fazının bu çeyrek içerisinde devreye alınması beklenen Oğulbey Teknoloji Üssü yatırımlarından kaynaklandı.

Bunun sonucunda; serbest nakit akışı 216 milyon ABD Doları negatif gerçekleşti.

Net borç; 497 milyon ABD Doları’ndan 726 milyon ABD Doları’na yükseldi.

Net Kâr Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti

Operasyonel taraftaki güçlü performans net kâra da olumlu yansıdı.

Şirketin net kârı; kurum tahminimizin %29 üzerinde gerçekleşti.

Net kârı destekleyen başlıca gelişmeler şunlar oldu:

• Parasal kayıpların önemli ölçüde azalması,
• Güçlü operasyonel performans.
  
  

Öte yandan kurumlar vergisi oranındaki değişiklik nedeniyle ertelenmiş vergi hesaplamalarının yarattığı 51 milyon ABD Dolarlık negatif etki, net kâr üzerindeki baskıyı sınırlı tuttu.

Yıl Sonu Beklentileri Güçlü Görünümünü Koruyor

Aselsan, yılın ilk yarısında ABD doları bazında %47 FAVÖK büyümesi elde ederek yıl sonuna ilişkin beklentiler doğrultusunda ilerlemeye devam ediyor.

Şirket için öne çıkan beklentiler:

• 2026 yılı FAVÖK büyüme beklentisi: %31
• 2026 yılı yeni sözleşme beklentisi: 11 milyar ABD Doları
  
  

İlk yarı itibarıyla bu hedefin %45'i gerçekleşmiş durumda.

Özellikle yılın son çeyreğinin mevsimsel olarak en güçlü dönem olmaya devam etmesi bekleniyor.

Aselsan'ın 2Ç26 Ciro Performansı Nasıldı?

Şirketin cirosu ABD Doları bazında yıllık %49 artış gösterdi.

Sipariş Bakiyesi Ne Kadar Oldu?

Toplam bakiye sipariş tutarı 2026 ilk yarısı sonunda 23,2 milyar ABD Doları’na yükseldi.

FAVÖK Marjı Nasıl Gerçekleşti?

FAVÖK marjı %27 seviyesine yükselerek beklentilerin üzerinde gerçekleşti.

Net Borç Neden Arttı?

Oğulbey Teknoloji Üssü yatırımları kapsamında yapılan yüksek sermaye harcamaları nedeniyle net borç 726 milyon ABD Doları’na yükseldi.

ASELS Hissesi İçin Görüş Nedir?

Artan sipariş hacmi, güçlü ihracat performansı ve yüksek büyüme potansiyeli nedeniyle Endeks Üstü Getiri tavsiyesi korunuyor.

Türkiye otomobil pazarı Temmuz 2026'da geçen yılın aynı dönemine göre %25 oranında daralarak 81 bin adede geriledi.

Binek Otomobil ve Hafif Ticari Araç Satışlarında Gerileme

Türkiye’de binek otomobil satışları %25,8 oranında bir düşüş gerçekleştirerek 62 bin adete gerilerken, hafif ticari araç satışları ise %22,2 oranında bir düşüşle 18 bin adede geriledi.

Bununla beraber, 2026 yılının ilk 7 ayında toplam hafif araç pazarı yıllık bazda %10,7 oranında daralarak 649 bin adet seviyesine geriledi. Segment bazında bakıldığında ise, önceki aylarda görece daha dirençli seyreden hafif ticari araç pazarı da kümülatif bazda negatif bölgeye geçti.

Buna göre; binek otomobil satışları ilk 7 ayda %12,1 oranında gerilerken, hafif ticari araç satışları ise %5,1’lik bir düşüşle karşılaşarak 156 bin adete geriledi.

Motor tipine göre baktığımızda, elektrikli araç satışlarının ilk 7 ayda geçen senenin aynı dönemine göre %5,8 oranında azalarak 94 bin adede gerilediğini ve toplam pazardan %18,7 oranında bir pay aldı. Buna karşın, dizel ve benzinli araç satışları %21,6 oranında düşmesine rağmen toplam pazarın %47,5'ini oluşturmaya devam ediyor.

Otomotiv Şirketlerindeki Görünüm

Tofaş (TOASO)

TOASO tarafında, binek otomobil satışlarında yıllık bazda %46 oranında düşüş yaşandı. Bu gerilemenin temel nedeni Fiat markalı otomobil satışlarındaki zayıflık oldu. Ancak düşüş yalnızca Fiat ile sınırlı kalmadı. Jeep hariç Citroen, Peugeot, Opel ve DS markalarının tamamında da satış adetlerinde düşüşler görüldü. Şirketin binek otomobil satışları geçen yılın aynı dönemine göre %7,1 oranında gerilerken, hafif ticari araç satışları ise %9,4 oranında azaldı. Fiat hafif ticari satışları genel olarak yatay fakat hafif pozitif seyrederken, Opel ve Peugeot hafif ticari satışlarındaki zayıflık toplam performansı aşağı çekti.

Ford Otosan (FROTO)

Şirket, iç pazarda zayıf performansını sürdürdü. Binek otomobilde aylık perakende satışlar 348 adet seviyesine kadar düşerken, hafif ticari araçlarda temmuz ayında perakende satışlar %39 oranında bir düşüş gerçekleştirerek 4,4 bin adete geriledi. Böylece aylık hafif ticari araç pazar payı %24,1 olarak gerçekleşti. Dikkat çekici olarak, toplam hafif ticari pazarındaki daralmaya rağmen şirketin hafif ticari satışlarının %69,5'i Türkiye'de üretilen araçlardan oluştu.

Doğuş Otomotiv (DOAS)

Binek otomobil satışları şirketin 2026 aylık ortalamasına yakın gerçekleşti. Ancak yıllık bazda %6,9 düşüşle 11,5 bin adet seviyesine geriledi.

İleriye Dönük Beklentiler Nasıl?

Önümüzdeki dönemde otomotiv sektöründeki talebin yönünü belirleyecek temel faktörler olarak öne çıkan unsurlardan biri hane halkının tüketim harcaması yapma eğilimiyken, bir diğeri ise ekonomi politikalarının seyrine bağlı olarak TCMB’nin faiz indirim döngüsüne yeniden başlayıp başlamayacağı olacak.

Türkiye'nin temmuz ayına ilişkin dış ticaret verileri, ihracat ve ithalatın yıllık bazda artış gösterdiğini ortaya koydu. Açıklanan veriler, dış ticaret açığında yükseliş yaşanırken ihracatın ithalatı karşılama oranında gerilemeye işaret etti.

İhracat ve İthalatta Yıllık Artış

Temmuz ayında Türkiye'nin ihracatı, geçen yılın aynı dönemine göre %,2,9 artarak 25,6 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde ithalat ise %,5,2 artış göstererek 33 milyar ABD Doları'na ulaştı.

İthalattaki artış hızının ihracatın üzerinde gerçekleşmesi, dış ticaret dengesinde bozulmaya neden oldu. Böylece temmuz ayında dış ticaret açığı yıllık bazda %,14 artarak 7,4 milyar ABD Doları olarak kaydedildi.

Dış Ticaret Açığında Yükseliş

Temmuz ayı verileri, dış ticaret açığındaki artış eğiliminin sürdüğünü gösterdi. İhracat ve ithalat arasındaki farkın büyümesiyle birlikte dış ticaret açığı geçen yılın aynı ayına göre yükseldi.

Açıklanan veriler doğrultusunda ihracatın ithalatı karşılama oranı da geriledi. Söz konusu oran, geçen yılın aynı dönemine kıyasla 1,7 puan azalarak %,77,7 seviyesinde gerçekleşti.

Dış Ticaretin Ürün Gruplarına Göre Dağılımı

Temmuz ayında ihracatın ürün gruplarına göre dağılımında en yüksek pay ham madde grubunda yer aldı. İthalat tarafında ise en büyük pay ara malları grubunda gerçekleşti.

Ara mallarının ithalattaki ağırlığını koruması, üretim süreçlerinde ithal girdilerin önemini sürdürdüğünü ortaya koyarken, ham madde ihracatı da dış satımın önemli kalemlerinden biri olmaya devam etti.

Yılın İlk Aylarındaki Eğilim Devam Ediyor

Temmuz ayı verileri, yılın önceki aylarında gözlenen dış ticaret görünümünün sürdüğünü gösterdi. İhracat artışını korurken ithalattaki daha güçlü yükseliş dış ticaret açığının genişlemesine neden oldu.

Resmî dış ticaret istatistikleri, küresel talep koşulları, enerji fiyatları, döviz hareketleri ve üretimde kullanılan ithal girdilerin dış ticaret dengesi üzerindeki etkisinin devam ettiğini ortaya koyarken, temmuz ayı sonuçları da bu genel görünümle uyumlu bir tablo sundu.

Türkiye imalat sanayisinin faaliyet koşullarını gösteren İstanbul Sanayi Odası Türkiye İmalat PMI verisi, temmuz ayında bir önceki aya göre sınırlı bir artış kaydetti. Buna karşın endeksin eşik değerin altında kalması, sektörde daralma eğiliminin sürdüğüne işaret etti.

Temmuz Ayında PMI Verisinde Sınırlı Artış

İstanbul Sanayi Odası tarafından yayımlanan Türkiye İmalat PMI verisi, temmuz ayında 0,6 puan artarak 47,7 seviyesine yükseldi. Haziran ayında 47,1 olarak açıklanan endeks, temmuzda toparlanma yönünde sınırlı bir hareket gösterse de 50 eşik değerinin altında kalmaya devam etti. PMI endeksinde 50 seviyesinin altındaki değerler, imalat sektöründe faaliyet koşullarının önceki aya kıyasla daraldığını gösteriyor.

Son aylarda görülen zayıf talep görünümü, üretim ve yeni siparişler üzerinde etkisini sürdürürken, temmuz verileri de sektördeki yavaşlamanın tamamen sona ermediğini ortaya koydu.

Yeni Siparişlerde Zayıf Seyir Devam Etti

Temmuz ayı verilerine göre yeni siparişlerdeki düşüş eğilimi devam etti. Hem iç pazarda hem de dış talepte devam eden zayıflık, üreticilerin sipariş hacimlerini sınırlamayı sürdürdü. Yeni siparişlerde yaşanan gerileme, üretim faaliyetleri üzerinde baskı oluşturan temel unsurlardan biri olarak öne çıktı.

İhracat siparişlerindeki görünüm de küresel ekonomik büyümedeki yavaşlama, yüksek finansman maliyetleri ve dış pazarlardaki talep koşullarının etkisiyle temkinli seyrini korudu.

Girdi Maliyetleri Yükselmeyi Sürdürdü

İmalat sektöründe üretim maliyetleri temmuz ayında da artmaya devam etti. Özellikle hammadde maliyetleri ve tedarik zincirine bağlı giderlerdeki yükseliş, girdi fiyatlarını yukarı yönlü etkiledi.

Bununla birlikte girdi maliyetlerindeki artış hızının önceki aylara göre daha sınırlı gerçekleştiği görüldü. Üreticilerin nihai ürün fiyatlarına yaptığı artışların da daha düşük hızda gerçekleşmesi, maliyet baskılarında kısmi bir yavaşlamaya işaret etti.

Enflasyon Baskısında Görece Yavaşlama

Temmuz verileri, hem girdi fiyatları hem de nihai ürün fiyatları enflasyonunun 2025 Kasım ayından bu yana en düşük artış hızına gerilediğini gösterdi. Bu gelişme, maliyet artışlarının tamamen sona ermediğini ancak önceki dönemlere kıyasla daha ılımlı bir seyir izlediğini ortaya koydu.

Üreticiler maliyet baskılarının devam ettiğini belirtirken, fiyat artış hızındaki yavaşlama enflasyon görünümüne ilişkin takip edilen göstergeler arasında yer aldı.

İmalat Sanayisinde Görünüm Yakından İzleniyor

Türkiye imalat sanayisi son aylarda zayıf iç talep, yüksek finansman maliyetleri ve küresel ekonomik koşulların etkisiyle faaliyetlerinde temkinli bir görünüm sergiliyor. PMI verisinde temmuz ayında görülen sınırlı yükseliş, daralma hızında yavaşlamaya işaret etse de sektörün büyüme bölgesine geçebilmesi için endeksin 50 seviyesinin üzerine çıkması gerekiyor.

Önümüzdeki dönemde iç talebin seyri, ihracat pazarlarındaki gelişmeler, finansman koşulları ve enflasyon dinamikleri, imalat sanayisinin performansını belirleyen temel unsurlar arasında yer almayı sürdürecek.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Dijital Türk Lirası Projesi kapsamında yürütülen başvuru ve değerlendirme süreçlerini tamamladı. Üçüncü aşamaya geçmeye hak kazanan projelerle birlikte geliştirme çalışmaları ve deney alanı testlerinin yeni dönemde devam etmesi planlanıyor.

Başvuru Süreci Tamamlandı

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Dijital Türk Lirası Projesi kapsamında gerçekleştirilen başvuru süreçlerinin tamamlandığını duyurdu. Proje, dijital merkez bankası parası çalışmalarının ilerleyen aşamalarına geçerken, farklı finansal kuruluşların katılımıyla kapsamını genişletmeyi sürdürüyor.

İlk değerlendirme sürecinde toplam 85 proje incelendi ve bunlardan 51'i bir sonraki aşamaya geçmeye hak kazandı. Devam eden değerlendirmeler sonucunda ise üçüncü aşamaya 12 banka ile 6 ödeme ve elektronik para kuruluşuna ait toplam 23 proje seçildi.

Üçüncü Aşamada Test ve Geliştirme Çalışmaları Yürütülecek

Üçüncü aşamada yer alan projelerde teknik geliştirme faaliyetleri ile deney alanı testleri gerçekleştirilecek. Bu süreçte dijital para altyapısının farklı kullanım senaryolarında test edilmesi, sistem performansının değerlendirilmesi ve teknolojik bileşenlerin geliştirilmesi hedefleniyor.

Deney alanı çalışmaları kapsamında ödeme sistemleri, dijital kimlik doğrulama, çevrim içi ve çevrim dışı ödeme senaryoları ile farklı finansal teknolojilerin birlikte çalışabilirliği gibi konuların değerlendirilmesi bekleniyor.

Dijital Türk Lirası Projesinde Yeni Dönem

TCMB, Dijital Türk Lirası Projesi'ni kademeli bir yaklaşımla yürütüyor. Önceki aşamalarda sınırlı katılımcılarla gerçekleştirilen pilot uygulamaların ardından proje, bankalar ve ödeme kuruluşlarının daha geniş katılımıyla ilerliyor.

Projeye dâhil edilen banka ve ödeme kuruluşlarının teknik geliştirme süreçlerinde aktif rol üstlenmesi, dijital Türk Lirası ekosisteminin oluşturulmasına yönelik hazırlıkların sürdürülmesini amaçlıyor.

Dijital Merkez Bankası Parası Çalışmaları Devam Ediyor

Dijital Türk Lirası Projesi, Türkiye'nin dijital ödeme altyapısını geliştirmeye yönelik çalışmaların önemli bileşenlerinden biri olarak öne çıkıyor. TCMB, proje kapsamında elde edilen teknik bulgular doğrultusunda dijital merkez bankası parasına ilişkin araştırma, geliştirme ve test faaliyetlerini ilgili kurumlarla iş birliği içinde sürdürmeye devam ediyor.

Projenin ilerleyen aşamalarında gerçekleştirilecek testlerin sonuçları doğrultusunda teknik altyapının geliştirilmesi ve farklı kullanım senaryolarının değerlendirilmesi planlanıyor.

Kordsa (KORDS), 2026 yılının ikinci çeyreğinde gelir ve operasyonel kârlılık tarafında güçlü sonuçlar açıkladı. Lastik güçlendirme segmentinde rekabetin etkisi sürerken, kompozit segmentindeki yüksek büyüme ve maliyet optimizasyonu şirketin FAVÖK performansını beklentilerin üzerine taşıdı. Net kâr tarafında ise geçen yılın aynı dönemindeki zararın ardından yeniden kârlılığa geçilmesi dikkat çekti. Buna karşın, mevcut değerleme seviyeleri nedeniyle hisseye yönelik temkinli görüş korunuyor.

Kompozit Segmentindeki Güçlü Büyüme Gelirleri Destekledi

Kordsa'nın ikinci çeyrek gelirleri yıllık bazda %29 artarak 9,8 milyar TL seviyesine ulaştı ve hem piyasa beklentisi hem de kurum tahminleriyle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti.

Segment bazında öne çıkan gelişmeler:

• Lastik güçlendirme segmentinde yoğun rekabet nedeniyle üretim hacimleri geriledi.
• Kompozit segmenti gelirleri yıllık %61 büyüdü.
• Kompozit segmentinin toplam gelirler içerisindeki payı %25'ten %30'a yükseldi.
  
  

Bu büyümede özellikle fiyat artışları ve yüksek katma değerli ürün satışlarının etkili olduğu görülüyor.

FAVÖK Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti

Operasyonel tarafta Kordsa güçlü bir performans sergiledi.

Şirketin FAVÖK'ü;

• Yıllık bazda %132 artarak 1,2 milyar TL'ye ulaştı.
• Bu rakam, 825 milyon TL seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
  
  

FAVÖK büyümesini destekleyen başlıca unsurlar şunlar oldu:

• Kompozit segmentinin artan katkısı,
• Yüksek marjlı ürün satışları,
• Devam eden maliyet azaltıcı yatırımlar,
• Satış maliyetlerinin gelir artışının altında kalması.
  
  

Şirketin satışların maliyeti yalnızca %20 artarken, gelirlerdeki %29'luk büyüme brüt kârlılığı olumlu etkiledi.

Şirket Yeniden Net Kâra Geçti

Net kâr tarafında güçlü bir toparlanma dikkat çekti.

Kordsa;

• 2Ç25'te 122 milyon TL net zarar
• 2Ç26'da ise 560 milyon TL net kâr açıkladı.
  
  

Bu iyileşmede;

• operasyonel kârlılıktaki artış,
• duran varlık satışlarından elde edilen yatırım gelirlerinin yıllık bazda yaklaşık 15 kat yükselmesi
• önemli rol oynadı.
  
  

Böylece şirket, operasyonel taraftaki toparlanmayı net kâra da yansıtmayı başardı.

Kompozit Segmenti Uzun Vadeli Hikâyeyi Güçlendiriyor

Kordsa'nın büyüme stratejisinde kompozit segmenti giderek daha önemli hale geliyor.

Toplam gelir içerisindeki payın %30'a yükselmesi, şirketin daha yüksek katma değerli ürünlere yönelme stratejisini destekliyor.

Buna karşın lastik güçlendirme segmentinde devam eden rekabet ve zayıf talep görünümü kısa vadede operasyonel risk oluşturmaya devam ediyor.

Bu nedenle önümüzdeki dönemde kompozit segmentinin büyüme hızının şirket performansı açısından belirleyici olması bekleniyor.

Kordsa'nın 2Ç26 Gelirleri Nasıl Gerçekleşti?

Şirketin gelirleri yıllık bazda %29 artarak 9,8 milyar TL seviyesine ulaştı ve beklentilerle uyumlu gerçekleşti.

FAVÖK Beklentileri Aştı Mı?

Evet. FAVÖK yıllık %132 artışla 1,2 milyar TL'ye yükselerek piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti.

Net Kârda Nasıl Bir Değişim Yaşandı?

Şirket, geçen yılın aynı dönemindeki 122 milyon TL net zararın ardından bu çeyrekte 560 milyon TL net kâr açıkladı.

Kompozit Segmenti Neden Önemli?

Kompozit segmenti gelirleri yıllık %61 büyüdü ve toplam gelirler içindeki payını %30'a yükselterek şirketin operasyonel kârlılığını destekledi.

Çimsa (CIMSA), 2026 yılının ikinci çeyreğinde beklentilere paralel ciro açıklarken, operasyonel marjlardaki iyileşme ve güçlü net kâr performansıyla öne çıktı. Zayıf yurt içi talep nedeniyle satış gelirlerinde gerileme yaşansa da ABD'deki yeni tesisin ihracat hacmine katkısı, maliyet yönetimi ve alternatif yakıt kullanımındaki artış şirketin operasyonel kârlılığını destekledi. Net kâr ise piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti.

İhracat Hacmindeki Artış Yurt İçi Talepteki Zayıflığı Dengeledi

İkinci çeyrekte şirketin operasyonel görünümünde ihracat tarafı pozitif ayrıştı.

Öne çıkan gelişmeler:

• ABD'deki yeni tesisin katkısıyla ihracat satış hacmi yıllık %8 arttı.
• Zayıf iç talep nedeniyle yurt içi satış hacmi %7 geriledi.
• Böylece toplam satış hacmi yıllık bazda %1 azaldı.
• Uluslararası operasyonlardaki hacim artışına rağmen fiyat etkisi nedeniyle ihracat gelirlerinde yıllık %9 düşüş yaşandı.

Ciro Beklentilere Paralel Gerçekleşti

Çimsa'nın ikinci çeyrek cirosu yıllık bazda %10 düşüşle 13,0 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve piyasa beklentileriyle uyumlu geldi.

Segment bazında bakıldığında;

• Hazır beton ve yapı malzemeleri gelirleri %23 geriledi.
• Çimento segmentindeki ciro düşüşü ise %3 ile sınırlı kaldı.
  
  

Bu görünüm, yurt içi inşaat faaliyetlerindeki yavaşlamaya rağmen şirketin ürün çeşitliliğinin gelirlerdeki daralmayı sınırladığını gösteriyor.

FAVÖK Marjındaki İyileşme Dikkat Çekti

Operasyonel tarafta FAVÖK yıllık bazda %2 düşüşle 2,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

Buna karşın operasyonel verimlilik sayesinde marjlarda belirgin iyileşme görüldü.

FAVÖK marjı;

• 2Ç25'teki %18,6 seviyesinden
• 2Ç26'da %20,2'ye yükseldi.
  
  

Bu iyileşmede;

• satışların maliyetindeki gerileme,
• faaliyet giderlerindeki disiplin,
• personel giderlerinde yıllık %22 düşüş
• yüksek alternatif yakıt kullanım oranı belirleyici oldu.

Net Kâr Beklentilerin Çok Üzerinde Gerçekleşti

Çeyreğin en güçlü kalemi net kâr oldu.

Şirket,1,3 milyar TL net kâr açıkladı.

Bu rakam yıllık bazda %40 büyümeye, 791 milyon TL seviyesindeki piyasa beklentisinin ise belirgin şekilde üzerine işaret etti.

Net kârdaki güçlü performansta;

• daha düşük ertelenmiş vergi giderleri,
• azalan finansman giderleri,
• 650 milyon TL net parasal kazanç önemli rol oynadı.

Borçlulukta Sınırlı Artış Görüldü

Şirketin bilançosunda borçluluk tarafında sınırlı bir yükseliş yaşandı.

İkinci çeyrek itibarıyla;

• Net borç çeyreklik bazda %13 arttı.
• Net Borç/FAVÖK oranı 2,5x'ten 2,7x'e yükseldi.
  
  

Borçlulukta görülen artışa rağmen mevcut seviyeler sektör açısından yönetilebilir görünümünü koruyor.

Çimsa'nın 2Ç26 Net Kârı Beklentileri Karşıladı Mı?

Evet. Şirket 1,3 milyar TL net kâr açıklayarak 791 milyon TL seviyesindeki piyasa beklentisini önemli ölçüde aştı.

FAVÖK Marjı Nasıl Değişti?

FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemindeki %18,6 seviyesinden %20,2'ye yükseldi.

İhracat Operasyonları Finansalları Nasıl Etkiledi?

ABD'deki yeni tesis sayesinde ihracat satış hacmi %8 artarken, fiyat etkisi nedeniyle ihracat gelirleri %9 geriledi.

Borçlulukta Artış Var Mı?

Evet. Net Borç/FAVÖK oranı çeyreklik bazda 2,5x seviyesinden 2,7x'e yükseldi.

İş Bankası (ISCTR), 2026 yılının ikinci çeyreğinde piyasa beklentilerinin altında kalan finansal sonuçlar açıkladı. Bankanın net kârı; yüksek ticari zararlar, beklentilerin üzerinde gerçekleşen karşılık giderleri ve artan faaliyet giderlerinin etkisiyle hem piyasa beklentisinin hem de kurum tahminimizin gerisinde kaldı. Buna rağmen güçlü komisyon gelirleri, sağlam mevduat tabanı ve cazip değerleme çarpanları orta ve uzun vadeli görünümü desteklemeye devam ediyor.

Net Kâr Beklentilerin Belirgin Şekilde Altında Gerçekleşti

İş Bankası'nın ikinci çeyrek net kârı hem piyasa beklentisinin hem de tahminimizin altında kaldı.

Açıklanan sonuç;

• 13,1 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisinin,
• 14,3 milyar TL olan tahminimizin belirgin şekilde gerisinde gerçekleşti.
  
  

Net kâr;

• Çeyreklik bazda %53
• Yıllık bazda %44 gerileyerek zayıf bir çeyreğe işaret etti.
  
  

Buna karşın yılın ilk altı ayında elde edilen yaklaşık 30 milyar TL net kâr, geçen yılın aynı dönemine göre büyük ölçüde yatay kaldı.

Kârlılığı Baskılayan Unsurlar Öne Çıktı

Beklentilerden zayıf gelen finansalların temel nedenleri üç ana başlıkta toplandı:

• Beklenenden daha yüksek gerçekleşen net alım-satım zararları
• Tahminimizin yaklaşık %14 üzerinde gerçekleşen net karşılık giderleri
• Beklentimizin yaklaşık %5 üzerinde gerçekleşen faaliyet giderleri
  
  

Çeyrek içerisinde banka 15,4 milyar TL iştirak geliri elde etmesine rağmen, bu katkı hariç tutulduğunda 9,8 milyar TL net faaliyet zararı oluştu.

Öte yandan yaklaşık 4 milyar TL ertelenmiş vergi geliri, net kârı destekleyen önemli kalemlerden biri oldu.

Net Faiz Marjında Belirgin Daralma Yaşandı

İkinci çeyreğin en dikkat çekici gelişmelerinden biri net faiz marjındaki gerileme oldu.

Swap maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı 150 baz puan daralarak %2,05 seviyesine geriledi.

Bu gerilemede;

• yükselen fonlama maliyetleri,
• TL çekirdek kredi-mevduat makasında yaklaşık 200 baz puanlık daralma belirleyici oldu.
  
  

Bununla birlikte, bankanın çeyrek boyunca vadesiz mevduat hacmini artırması önümüzdeki dönemlerde marj üzerindeki baskının sınırlanmasına katkı sağlayabilir.

Kredi Ve Mevduat Büyümesi Dengeli Seyretti

İkinci çeyrekte kredi büyümesi dengeli bir görünüm sundu.

Öne çıkan veriler şöyle oldu:

• TL krediler %6,8 büyüdü.
• Tüketici kredi kartları %10,6 arttı.
• TL ticari krediler %0,2 geriledi.
• Yabancı para krediler dolar bazında yatay seyretti.
  
  

Mevduat tarafında ise;

• TL mevduatlar %8,4 arttı.
• Yabancı para mevduatlar %5 geriledi.
  
  

Böylece;

• TL kredi/mevduat oranı %92
• YP kredi/mevduat oranı ise %62 seviyesinde gerçekleşti.

Komisyon Gelirleri Güçlü Performansını Sürdürdü

Operasyonel tarafta en güçlü kalemlerden biri ücret ve komisyon gelirleri oldu.

Komisyon gelirleri;

• Çeyreklik bazda %19
• Yıllık bazda %38 artış gösterdi.
  
  

Buna karşın faaliyet giderleri yıllık bazda %62 yükseldi.

Özellikle personel dışı giderlerdeki artış maliyetleri yukarı taşırken, gider/gelir oranı %73 ile sektör ortalamasının üzerinde kalmaya devam etti.

Yönetim 2026 Beklentilerini Aşağı Yönlü Güncelledi

İş Bankası yönetimi yılın geri kalanına ilişkin beklentilerini aşağı yönlü revize etti.

Yeni beklentilere göre;

• Net faiz marjı beklentisi yaklaşık %5 seviyesinden %3,2-%3,4 aralığına indirildi.
• Özsermaye kârlılığı beklentisi yaklaşık %30'dan %25'e çekildi.
• Reel getiri beklentisi de aşağı yönlü güncellendi.
  
  

Bu revizyonlar, yüksek fonlama maliyetlerinin ve marj baskısının yılın geri kalanında da etkili olabileceğine işaret ediyor.

İş Bankası'nın 2Ç26 Net Kârı Beklentileri Karşıladı Mı?

Hayır. Bankanın net kârı hem piyasa beklentisinin hem de kurum tahminlerinin altında gerçekleşti.

Net Faiz Marjı Neden Geriledi?

Yükselen fonlama maliyetleri ve TL çekirdek kredi-mevduat makasındaki daralma nedeniyle swap düzeltilmiş net faiz marjı %2,05 seviyesine geriledi.

Komisyon Gelirleri Nasıl Performans Gösterdi?

Komisyon gelirleri çeyreklik bazda %19, yıllık bazda ise %38 artış göstererek gelirleri destekledi.

Aksa Enerji (AKSEN), Gana'da 825 MW kurulu güce sahip yeni bir enerji santrali yatırımı gerçekleştireceğini duyurdu. Proje, 20 yıl vadeli ABD Doları bazlı elektrik alım garantisi ile desteklenirken, şirketin döviz bazlı gelir yapısını güçlendirmesi ve uzun vadeli nakit akışı görünürlüğünü artırması açısından önemli bir adım olarak öne çıkıyor. Devam eden kapasite artış projeleriyle birlikte Aksa Enerji'nin toplam kurulu gücünün önümüzdeki yıllarda 6 GW seviyesine yaklaşması bekleniyor.

Gana Yatırımı AKSEN İçin Neden Önemli?

Açıklanan yatırım, Aksa Enerji'nin uluslararası büyüme stratejisinin en önemli adımlarından biri olarak değerlendiriliyor.

Projenin öne çıkan özellikleri:

• 825 MW kurulu güç
• 20 yıl vadeli elektrik alım garantisi
• ABD doları bazlı gelir modeli
• Uzun vadeli sözleşmeyle desteklenen nakit akışı

Enerji sektöründe uzun vadeli alım garantisine sahip projeler, gelir görünürlüğünü artırırken kur riskini de önemli ölçüde azaltabiliyor.

Kurulu Güç 6 GW Seviyesine Yaklaşıyor

Aksa Enerji'nin mevcut kurulu gücü yaklaşık 3,5 GW seviyesinde bulunuyor.

Şirketin mevcut portföyünde:

• Kurulu gücün yaklaşık %16'sı Gana operasyonlarından oluşuyor.
• Yeni yatırım ve devam eden projelerin tamamlanmasıyla birlikte şirketin toplam kurulu gücünün yaklaşık 6 GW seviyesine yaklaşması bekleniyor.

Bu gelişme, Aksa Enerji'nin uluslararası operasyonlarının toplam üretim içerisindeki ağırlığını daha da artırabilir.

Döviz Bazlı Sözleşmeler Yatırım Hikayesini Güçlendiriyor

Aksa Enerji'nin son yıllarda öne çıkan stratejisi, ABD doları bazlı garantili gelir üreten santrallerin payını artırmak oldu.

Yeni Gana yatırımı da bu stratejiyle uyumlu bir görünüm sunuyor.

Dolar bazlı uzun vadeli sözleşmeler sayesinde;

• gelir görünürlüğü artıyor,
• FAVÖK üretimi daha öngörülebilir hale geliyor,
• kur dalgalanmalarının finansallar üzerindeki etkisi azalıyor.

Bu yapı, özellikle küresel belirsizlik dönemlerinde şirketin operasyonel dayanıklılığını destekleyen önemli unsurlardan biri olarak öne çıkıyor.

Değerleme Tarafında AKSEN

Şirket, güçlü büyüme planlarına rağmen uluslararası benzerlerine kıyasla iskontolu işlem görmeye devam ediyor.

2027 tahminlerine göre:

Yeni yatırımın sağlayacağı operasyonel katkının açıklanmasıyla birlikte finansal tahminlerin güncellenmesi bekleniyor.

Özellikle;

• yeni santralin yıllık FAVÖK katkısı,
• yatırım harcaması büyüklüğü,
• devreye alma takvimi yatırımcıların yakından takip edeceği başlıklar arasında yer alacak.

AKSEN'in Yeni Yatırımı Nedir?

Aksa Enerji, Gana'da 825 MW kapasiteli yeni bir enerji santrali yatırımı gerçekleştireceğini açıkladı.

Elektrik Alım Garantisi Bulunuyor Mu?

Evet. Proje, 20 yıl vadeli ve ABD doları bazlı elektrik alım garantisi ile destekleniyor.

Şirketin Toplam Kurulu Gücü Ne Kadar Olacak?

Devam eden yatırımların tamamlanmasıyla birlikte toplam kurulu gücün 6 GW seviyesine yaklaşması bekleniyor.

AKSEN Hissesi Hangi Çarpanla İşlem Görüyor?

2027 tahminlerine göre şirket 7,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.

Yatırım Neden Olumlu Değerlendiriliyor?

Döviz bazlı uzun vadeli sözleşmeler sayesinde gelir görünürlüğünün artması ve operasyonel kârlılığın desteklenmesi bekleniyor.

Resmî Gazete'de yayımlanan yeni kanunla birlikte istihdamı desteklemeye yönelik çeşitli düzenlemeler yürürlüğe girdi. Düzenlemeler kapsamında imalat sanayi ve turizm sektörlerine sağlanan teşviklerin kapsamı genişletilirken, emekli aylıkları, vergi uygulamaları ve stratejik yatırımlara ilişkin yeni hükümler de hayata geçirildi.

İmalat Sanayine Sağlanan İstihdam Desteği Uzatıldı

Yeni düzenlemeyle imalat sanayine yönelik istihdam desteğinin uygulama süresi 2028 yılı sonuna kadar uzatıldı. Destek uygulamasının devam etmesiyle birlikte sektörün istihdam kapasitesinin korunması ve üretim faaliyetlerinin desteklenmesi amaçlanıyor.

İmalat sanayine yönelik teşvik uygulamaları, son yıllarda üretimin sürdürülebilirliğini destekleyen politikalar arasında yer alırken, süre uzatımıyla birlikte işverenlerin mevcut desteklerden daha uzun süre yararlanabilmesinin önü açıldı.

En Düşük Emekli Aylığı Güncellendi

Kanun kapsamında sosyal güvenlik alanında da değişikliğe gidildi. Buna göre en düşük emekli aylığı 23,6 bin Türk Lirası seviyesine yükseltildi.

Yapılan güncelleme, emekli aylıklarına ilişkin yeni ödeme döneminde uygulanacak düzenlemeler arasında yer alıyor.

Kurumlar Vergisinde Örtülü Sermaye Düzenlemesi

Kanunda kurumlar vergisine ilişkin önemli bir değişiklik de yer aldı. Örtülü sermaye uygulamasında dikkate alınan sınır, %50 seviyesinden %25 seviyesine düşürüldü.

Söz konusu değişiklik, kurumlar vergisi uygulamalarında örtülü sermaye hesaplamasına ilişkin esasların yeniden düzenlenmesini öngörüyor.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, firmaların yurt dışı kaynaklı dövizlerinin Türk Lirası’na dönüşümünü destekleyen uygulamaya ilişkin önemli değişiklikleri yürürlüğe aldı. Yeni düzenlemeler, destek mekanizmasının kapsamını güncellerken ihracatçı firmalara yönelik mevcut uygulamaların süresini de uzattı.

Döviz Dönüşüm Desteğinde Yeni Dönem

Resmî Gazete'de yayımlanan tebliğ değişikliğiyle birlikte döviz dönüşüm desteğinin uygulanma esaslarında kapsamlı revizyona gidildi. Yapılan düzenlemeler doğrultusunda firmaların destekten yararlanma koşulları yeniden şekillendirildi.

Yeni sistemde destekten yararlanma kriterleri, firmaların oluşturduğu katma değer ile ilişkilendirildi. Böylece destek mekanizmasının üretim ve ihracat kapasitesiyle daha uyumlu şekilde uygulanması amaçlanıyor.

Döviz Almama Taahhüdü Yerine Döviz Pozisyonu Şartı Getirildi

Düzenlemenin dikkat çeken başlıklarından biri de döviz almama taahhüdü uygulamasının kaldırılması oldu. Bu uygulamanın yerine firmaların döviz pozisyonuna ilişkin yeni bir şart getirildi.

Böylece destekten yararlanacak şirketlerin değerlendirilmesinde taahhüt esaslı yapı yerine döviz pozisyonuna dayalı bir sistem uygulanacak. Değişikliğin uygulama usul ve esasları TCMB tarafından belirlenen çerçevede yürütülecek.

Destek Oranı Temel Olarak %2 Oldu

Yeni düzenlemeye göre döviz dönüşüm desteğinin temel oranı %2 olarak belirlendi. Bununla birlikte daha önce geçici olarak uygulanan %3 oranındaki destek ödemesinin süresi uzatıldı.

Bu kapsamda, %3 oranındaki döviz dönüşüm desteği uygulaması 31 Ocak 2027 tarihine kadar devam edecek. Söz konusu uygulama, daha önce belirlenen geçici sürenin uzatılmasıyla yürürlükte kalacak.

İhracat Bedeli Satış Yükümlülüğünde Süre Uzatıldı

TCMB tarafından yapılan düzenleme kapsamında ihracat bedellerinin Merkez Bankasına satış yükümlülüğüne ilişkin geçici uygulama da uzatıldı.

Buna göre ihracat bedeli satış yükümlülüğünün %35 olarak uygulanmasına yönelik mevcut düzenleme 31 Ocak 2027 tarihine kadar geçerliliğini sürdürecek. Böylece ihracatçılara yönelik mevcut uygulama belirlenen süre boyunca devam edecek.

Son Dönemde Yapılan Düzenlemelerin Devamı Niteliğinde

Son dönemde TCMB, Türk Lirası’na geçişi destekleyen ve ihracat gelirlerinin finansal sisteme kazandırılmasını amaçlayan çeşitli düzenlemeleri hayata geçirdi. Döviz dönüşüm desteğinde uygulanan geçici destek oranlarının daha önce farklı tarihlerde uzatılması ve ihracat bedellerine ilişkin yükümlülüklerde yapılan güncellemeler de bu sürecin bir parçası olarak öne çıktı.

Son değişiklikle birlikte hem destek ödemesi hem de ihracat bedeli satış yükümlülüğüne ilişkin geçici uygulamaların süresi yeniden uzatılmış oldu.

Düzenleme Resmî Olarak Yürürlüğe Girdi

Yayımlanan tebliğ değişiklikleriyle birlikte döviz dönüşüm desteğinin temel oranı, destekten yararlanma şartları ve geçici uygulamaların süreleri güncellendi. Yeni düzenleme kapsamında firmalar, belirlenen şartları sağlamaları hâlinde döviz dönüşüm desteğinden güncellenen esaslar doğrultusunda yararlanabilecek.

Ticaret Bakanlığı tarafından açıklanan Haziran ayı dış ticaret istatistikleri, Türkiye'nin ihracatta güçlü seyrini sürdürdüğünü gösterdi. Haziran ayında ulaşılan ihracat tutarı, hem ay bazında rekor seviyeye ulaşırken hem de tüm zamanların en yüksek üçüncü aylık ihracat performansı olarak kayıtlara geçti.

İhracat 24,9 Milyar ABD Doları’na Ulaştı

Haziran ayında Türkiye'nin ihracatı, geçen yılın aynı ayına göre %21,7 artış göstererek 24,9 milyar ABD Doları’na yükseldi. Böylece Haziran ayları bazında bugüne kadar kaydedilen en yüksek ihracat değeri elde edildi. Aynı zamanda bu performans, tüm zamanların en yüksek üçüncü aylık ihracat rakamı olarak kayıtlara geçti.

İhracattaki artış, küresel ticarette belirsizliklerin sürdüğü bir dönemde Türkiye'nin dış pazarlardaki varlığını koruduğunu ve ihracat kapasitesini artırmaya devam ettiğini ortaya koydu.

Yılın İlk Yarısında İhracat Artışını Sürdürdü

Ocak-Haziran dönemini kapsayan yılın ilk altı ayında ihracat, geçen yılın aynı dönemine göre %3,5 artarak 136 milyar ABD Doları’na ulaştı. İlk yarı verileri, yıl genelindeki ihracat performansının istikrarlı bir şekilde devam ettiğini gösterdi.

İlk altı aylık dönemde elde edilen ihracat hacmi, Türkiye'nin dış ticaret faaliyetlerinde büyümenin sürdüğüne işaret ederken, üretim ve ihracat odaklı ekonomik faaliyetlerin devam ettiğini ortaya koydu.

İthalatta da Yükseliş Kaydedildi

Haziran ayında mal ithalatı, geçen yılın aynı ayına göre %23 artışla 35,3 milyar ABD Doları olarak gerçekleşti. İthalattaki artış, dış ticaret hacminin genişlemeye devam ettiğini gösterirken, üretim, yatırım ve tüketim kaynaklı ithalat kalemlerindeki hareketlilik de dış ticaret verilerine yansıdı.

İhracat ve ithalatın birlikte yükselmesiyle birlikte toplam dış ticaret hacmi de önceki yılın aynı dönemine göre artış gösterdi.

Dış Ticaret Açığında Artış

Haziran ayında dış ticaret açığı, geçen yılın aynı ayına göre %26,2 artarak 10,4 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı. İthalattaki artış hızının ihracatın üzerinde gerçekleşmesi, dış ticaret açığındaki yükselişte etkili oldu.

İlk yarı verileri, ihracattaki artışın devam etmesine rağmen ithalatın daha yüksek oranda yükselmesinin dış ticaret dengesi üzerinde belirleyici olmaya devam ettiğini gösterdi.

Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK), Temmuz 2026 dönemine ilişkin enflasyon verilerini yayımladı. Açıklanan verilere göre Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) temmuz ayında aylık bazda %1,78 artarken, yıllık enflasyon haziran ayındaki %32,11 seviyesinden %31,75'e geriledi. Böylece yıllık enflasyondaki düşüş eğilimi devam ederken, gerçekleşen veri piyasa beklentilerine oldukça yakın geldi.

Aylık enflasyonda gıda, ulaştırma ve hizmet grupları fiyat artışlarının belirleyici olduğu görülürken, yıllık enflasyondaki gerilemede baz etkisinin yanı sıra sıkı para politikasının iç talep üzerindeki dengeleyici etkileri öne çıktı.

Temmuz 2026 Enflasyonu Beklentilere Yakın Gerçekleşti

Piyasa katılımcıları Temmuz ayında aylık enflasyonun %1,82, yıllık enflasyonun ise %31,80 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyordu.

Açıklanan veriler ise şu şekilde oldu:

Beklentilere oldukça yakın gelen veri, enflasyondaki kademeli düşüş eğiliminin sürdüğünü gösterdi.

Temmuz Ayında Fiyat Artışlarını Hangi Kalemler Sürükledi?

Aylık enflasyona en yüksek katkıyı sağlayan harcama grupları:

• Gıda ve alkolsüz içecekler
• Ulaştırma
• Hizmet grupları
  
  

Özellikle gıda fiyatlarındaki artış, tüketici enflasyonu üzerinde etkili olmaya devam ederken ulaştırma ve hizmet sektöründeki fiyat hareketleri de aylık TÜFE'yi yukarı taşıyan başlıca kalemler arasında yer aldı.

Hanehalkı En Fazla Gıda ve Enerji Fiyatlarını Takip Ediyor

TCMB Hanehalkı Beklenti Anketi, tüketicilerin fiyat artışlarını en yoğun hissettiği alanların değişmediğini gösterdi.

Katılımcılara göre önümüzdeki dönemde en fazla fiyat artışı beklenen ürün grupları:

• Gıda
• Yakıt
• Enerji ürünleri
  
  

Bununla birlikte gelecek 12 ayda enflasyonun düşmesini bekleyen hanehalkı oranı %17,63'e yükseldi.

Temmuz 2026 Aylık Enflasyonu Kaç Oldu?

Temmuz ayında TÜFE aylık bazda %1,78 arttı.

Yıllık Enflasyon Hangi Seviyeye Geriledi?

Yıllık TÜFE %31,75 olarak gerçekleşti.

Enflasyona En Fazla Hangi Gruplar Katkı Verdi?

Temmuz ayında en yüksek katkı gıda, ulaştırma ve hizmet gruplarından geldi.

TCMB'nin 12 Ay Sonrası Piyasa Enflasyon Beklentisi Nedir?

Piyasa katılımcılarının 12 ay sonrası enflasyon beklentisi %23,95 olarak açıklandı.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası verilerine göre, bankacılık sektörünün toplam mevduatı 24 Temmuz haftasında artış göstererek 32,4 trilyon Türk Lirası seviyesine yükseldi. Mevduat hareketlerinde hem Türk Lirası hem de yabancı para hesaplarında artış kaydedildi.

Toplam Mevduatta Haftalık Artış

Bankacılık sektörünün toplam mevduatı, 24 Temmuz haftasında bir önceki haftaya göre %1,5 artarak 32,4 trilyon Türk Lirası oldu. Söz konusu dönemde mevduat kalemlerinde yükseliş devam ederken, Türk Lirası ve yabancı para hesaplarındaki hareketlilik dikkat çekti.

TCMB verilerine göre, Türk Lirası mevduatlar haftalık bazda %1,6 oranında artarken, yabancı para mevduatlar da %1,7 yükseldi. Böylece bankacılık sektöründeki toplam kaynak yapısında hem yerel para hem de döviz cinsi mevduatlardaki artış sürdü.

Yabancı Para Mevduatlarında Artış

24 Temmuz haftasında yurt içi yerleşiklerin yabancı para mevduat hesaplarında da artış görüldü. Verilere göre, yurt içi yerleşiklerin yabancı para mevduatları 2,4 milyar ABD Doları yükseldi.

Yabancı para mevduatlarındaki hareketlilik, bankacılık sektörünün toplam mevduat büyüklüğündeki artışta etkili olan unsurlar arasında yer aldı.

Tüketici Kredileri 6,7 Trilyon Türk Lirası Oldu

Aynı dönemde tüketici kredilerinde de yükseliş kaydedildi. Bankacılık sektörünün tüketici kredileri, 24 Temmuz haftasında %1,2 artarak 6,7 trilyon Türk Lirası seviyesine çıktı.

Kredi hacmindeki artışla birlikte tüketici finansmanı tarafındaki büyüme devam ederken, bankacılık sektörünün toplam bilanço büyüklüğündeki hareketlilik sürdü.

Bankacılık Sektöründe Mevduat Ve Kredi Hacmi Gelişmeleri Yaşanıyor

TCMB’nin haftalık para ve banka istatistikleri, bankacılık sektöründeki mevduat ve kredi hareketlerini yakından takip etmek açısından önemli göstergeler arasında bulunuyor. 24 Temmuz haftasına ilişkin veriler, toplam mevduat büyüklüğünde ve tüketici kredilerinde artış yaşandığını ortaya koydu.

Küresel tekstil ticaretinde yaşanan daralmaya rağmen Türkiye, uluslararası pazardaki güçlü konumunu korumayı sürdürüyor. Özellikle teknik tekstil ürünlerinde kaydedilen artış, sektörün ihracat yapısındaki dönüşümü ortaya koyuyor.

Küresel Tekstil İhracatında Daralma Yaşandı

"Dünya Tekstil ve Hammaddeleri Dış Ticaret Raporu 2025" verilerine göre, küresel tekstil ihracatı %1,3 gerileyerek 349,3 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti. Küresel ticarette yaşanan bu daralmaya rağmen Türkiye, %3,3'lük payıyla dünyanın en büyük beş tekstil ihracatçısı arasında yer almaya devam etti. Böylece Türkiye, uluslararası tekstil ticaretindeki güçlü konumunu korudu.

Türkiye'nin Tekstil ve Hammaddeleri İhracatı

Rapora göre Türkiye'nin tekstil ve hammaddeleri ihracatı, bir önceki yıla göre %0,6 azalarak 11,5 milyar ABD Doları olarak kaydedildi. Küresel talepteki yavaşlama ve uluslararası ticaretteki değişen dinamikler, sektörün genel ihracat performansını etkileyen başlıca unsurlar arasında yer aldı. Buna karşın Türkiye, ihracat hacmi bakımından dünyanın önde gelen tekstil üretici ve ihracatçı ülkeleri arasındaki konumunu sürdürdü.

Teknik Tekstil Ürünleri İhracatta Öne Çıktı

Sektörün alt ürün grupları incelendiğinde teknik tekstillerin ihracattaki ağırlığını artırdığı görüldü. Teknik tekstil ihracatı %3,4 artış gösterirken, 2,4 milyar ABD Doları ile tekstil ve hammaddeleri ihracatının en büyük ürün grubunu oluşturdu. Bu gelişme, katma değeri yüksek ürünlere yönelik üretim ve ihracat kapasitesinin güçlenmeye devam ettiğini ortaya koydu.

Teknik tekstiller; otomotiv, sağlık, savunma, inşaat, tarım, filtrasyon, koruyucu ekipman ve endüstriyel uygulamalar gibi farklı alanlarda kullanılması nedeniyle küresel ölçekte büyüyen ürün grupları arasında yer alıyor. Bu durum, teknik tekstil ürünlerinin uluslararası pazarlardaki önemini artırıyor.

Katma Değerli Ürünlere Yönelik Dönüşüm Devam Ediyor

Son yıllarda tekstil sektöründe katma değeri yüksek üretime yönelik yatırımların artması, ihracat kompozisyonunda da etkisini gösteriyor. Teknik tekstillerin toplam ihracat içerisindeki payının yükselmesi, sektörün geleneksel ürün gruplarının yanı sıra ileri teknoloji ve özel kullanım alanlarına yönelik üretim kapasitesini geliştirdiğini ortaya koyuyor.

Uluslararası pazarlarda sürdürülebilir üretim, dijitalleşme, geri dönüştürülebilir malzemeler ve yenilikçi tekstil teknolojilerine yönelik talebin artması da teknik tekstil segmentinin büyümesini destekleyen gelişmeler arasında bulunuyor.

Türkiye Küresel Rekabette Güçlü Konumunu Sürdürüyor

Küresel tekstil ihracatındaki daralmaya rağmen Türkiye, üretim altyapısı, tedarik zinciri kabiliyeti, coğrafi konumu ve geniş ürün çeşitliliği sayesinde dünyanın en büyük tekstil ihracatçıları arasında yer almaya devam ediyor. Teknik tekstil ürünlerinde kaydedilen büyüme ise sektörün ihracat yapısındaki dönüşümün hız kazandığını ve yüksek katma değerli ürünlerin toplam ihracattaki ağırlığının arttığını gösteriyor. "Dünya Tekstil ve Hammaddeleri Dış Ticaret Raporu 2025" verileri, Türkiye'nin küresel tekstil ticaretindeki güçlü konumunu korurken teknik tekstil alanındaki performansını da geliştirdiğini ortaya koyuyor.

Yapay zekâ teknolojileri, küresel ölçekte ekonomik büyüme, teknolojik dönüşüm ve rekabet gücü açısından stratejik bir alan olarak öne çıkıyor. Türkiye de bu doğrultuda yapay zekâ yatırımlarını artırmaya, dijital altyapısını güçlendirmeye ve ulusal rekabetçiliğini desteklemeye yönelik çalışmalarını sürdürüyor.

Küresel Yapay Zekâ Yatırımlarında Hızlı Büyüme Bekleniyor

Sanayi ve Teknoloji Bakanı, küresel yapay zekâ yatırımlarının 2025 yılı itibarıyla 1,5 trilyon ABD Doları seviyesine ulaşmasının beklendiğini belirtti. Dünya genelinde kamu ve özel sektör tarafından gerçekleştirilen yatırımların artmasıyla birlikte, yapay zekâ uygulamalarının sanayi, sağlık, finans, eğitim, savunma ve kamu hizmetleri başta olmak üzere birçok alanda yaygınlaşması öngörülüyor.

Artan yatırımlar, ülkelerin teknolojik kapasitesini geliştirmenin yanı sıra veri yönetimi, yüksek performanslı hesaplama altyapıları ve nitelikli insan kaynağı gibi alanlarda da yeni ihtiyaçları beraberinde getiriyor.

Veri Yönetimi ve Yapay Zekâ Modelleri Stratejik Öneme Sahip

Açıklamada, kendi verisini etkin şekilde yönetemeyen ve yapay zekâ modellerini geliştiremeyen ülkelerin dijital dönüşüm sürecinde rekabet avantajını kaybedebileceği vurgulandı. Yapay zekâ teknolojilerinin gelişiminde verinin işlenmesi, güvenli biçimde saklanması ve yerli teknolojilerle değerlendirilebilmesi, ülkelerin dijital egemenliği açısından temel unsurlar arasında yer alıyor.

Bu kapsamda veri merkezlerinin güçlendirilmesi, bulut bilişim altyapılarının geliştirilmesi ve yerli yapay zekâ ekosisteminin desteklenmesi, dijital dönüşüm politikalarının önemli bileşenleri olarak değerlendiriliyor.

Ulusal Yapay Zekâ Eylem Planı Kapsamındaki Çalışmalar Sürüyor

Türkiye, Ulusal Yapay Zekâ Eylem Planı doğrultusunda yapay zekâ alanındaki kapasitesini artırmaya yönelik çalışmalar yürütüyor. Plan kapsamında kamu kurumları, üniversiteler, özel sektör ve teknoloji girişimleri arasında iş birliğinin geliştirilmesi hedefleniyor.

Çalışmalar; araştırma ve geliştirme faaliyetlerinin desteklenmesi, veri paylaşım mekanizmalarının güçlendirilmesi, kamu hizmetlerinde yapay zekâ uygulamalarının yaygınlaştırılması ve yenilikçi teknolojilerin üretime kazandırılması gibi başlıklarda ilerliyor.

Nitelikli İnsan Kaynağının Geliştirilmesi Hedefleniyor

Yapay zekâ ekosisteminin sürdürülebilir şekilde büyümesi için nitelikli insan kaynağının artırılması öncelikli hedefler arasında bulunuyor. Bu doğrultuda eğitim programlarının geliştirilmesi, yapay zekâ alanında uzman yetiştirilmesi ve üniversite-sanayi iş birliklerinin güçlendirilmesine yönelik çalışmalar yürütülüyor.

Mesleki eğitim, yazılım geliştirme, veri bilimi ve makine öğrenmesi gibi alanlarda oluşturulan yeni programlarla dijital dönüşüm sürecine katkı sağlayacak iş gücünün artırılması amaçlanıyor.

KOBİ'lerin Dijital Dönüşüm Süreci Destekleniyor

Ulusal Yapay Zekâ Eylem Planı'nın önemli başlıklarından birini de küçük ve orta büyüklükteki işletmelerin dijital dönüşümü oluşturuyor. Yapay zekâ tabanlı çözümlerin üretim süreçlerine entegre edilmesi, verimliliğin artırılması ve rekabet gücünün güçlendirilmesi amacıyla KOBİ'lere yönelik çeşitli destek mekanizmaları uygulanıyor.

Dijitalleşme süreçlerinde bulut teknolojileri, büyük veri analitiği, otomasyon sistemleri ve yapay zekâ uygulamalarının kullanımının yaygınlaştırılması hedeflenirken, işletmelerin teknolojik dönüşüme daha hızlı uyum sağlaması amaçlanıyor.

Türkiye'nin Yapay Zekâ Ekosistemi Geliştiriliyor

Türkiye'de son yıllarda teknoloji girişimleri, araştırma merkezleri ve kamu destekli projeler aracılığıyla yapay zekâ ekosisteminin büyümesine yönelik çalışmalar hız kazandı. Yerli teknoloji geliştirme kapasitesinin artırılması, araştırma altyapılarının güçlendirilmesi ve uluslararası iş birliklerinin geliştirilmesi, stratejik hedefler arasında yer alıyor.

Kamu destek programları, teknoloji geliştirme bölgeleri ve inovasyon odaklı projeler aracılığıyla yapay zekâ alanındaki girişimcilik faaliyetlerinin desteklenmesi, ülkenin dijital dönüşüm sürecinin önemli bileşenlerinden biri olarak öne çıkıyor.

Yapay Zekâ, Dijital Rekabetçiliğin Temel Unsurlarından Biri Olmayı Sürdürüyor

Küresel ölçekte hızlanan teknolojik dönüşüm süreci, ülkelerin yapay zekâ alanındaki yatırımlarını ve stratejik planlamalarını ön plana çıkarıyor. Türkiye de veri yönetimi, yerli yapay zekâ teknolojilerinin geliştirilmesi, nitelikli insan kaynağının artırılması ve işletmelerin dijital dönüşümünün desteklenmesine yönelik politikalarını sürdürerek yapay zekâ ekosistemini güçlendirmeye yönelik çalışmalarına devam ediyor.

Türkiye İstatistik Kurumu, 2026 yılı haziran ayına ilişkin iş gücü istatistiklerini yayımladı. Açıklanan verilere göre işsizlik oranı gerilerken, istihdam ve iş gücüne katılım göstergelerinde de artış kaydedildi.

İşsizlik Oranı Ocak 2005'ten Bu Yana En Düşük Seviyeye İndi

TÜİK verilerine göre, Türkiye genelinde 15 ve üzeri yaş grubundaki işsiz sayısı haziran ayında bir önceki aya göre 168 bin kişi azalarak 2,7 milyona geriledi. İşsizlik oranı ise bir önceki aya kıyasla 0,5 puan düşerek %7,6 seviyesinde gerçekleşti.

Bu oran, iş gücü istatistiklerinin aylık olarak hesaplanmaya başlandığı Ocak 2005 döneminden bu yana kaydedilen en düşük işsizlik oranı olarak öne çıktı. Geçen yılın aynı ayına göre ise işsizlik oranında 1 puanlık azalma görüldü.

Cinsiyete göre değerlendirildiğinde işsizlik oranı erkeklerde %6,5, kadınlarda ise %9,8 olarak tahmin edildi.

Genç İşsizlikte Düşüş Devam Etti

15-24 yaş grubunu kapsayan genç nüfusta işsizlik oranı da haziran ayında gerilemesini sürdürdü. Bir önceki aya göre 1,8 puan azalan genç işsizlik oranı %12,8 olarak hesaplandı.

Bu yaş grubunda işsizlik oranı erkeklerde %10,4, kadınlarda ise %17,3 seviyesinde gerçekleşti.

İstihdam Edilen Kişi Sayısı Arttı

Mevsim etkisinden arındırılmış verilere göre istihdam edilenlerin sayısı haziran ayında bir önceki aya göre 227 bin kişi artarak 32,7 milyona yükseldi.

İstihdam oranı ise 0,3 puanlık artışla %48,9 oldu. Bu oran erkeklerde %66,1, kadınlarda ise %32 olarak kaydedildi.

İstihdamdaki artış, iş gücü piyasasında çalışan sayısının yükselmeye devam ettiğini gösterirken, ekonomik faaliyetlerdeki hareketliliğin iş gücü verilerine de yansıdığı görüldü.

İş Gücüne Katılım Oranında Artış Kaydedildi

Haziran ayında mevsim etkisinden arındırılmış iş gücü, bir önceki aya göre 58 bin kişi artarak 35,5 milyona ulaştı.

İş gücüne katılma oranı ise 0,1 puan artış göstererek %52,9 seviyesinde gerçekleşti. Erkeklerde iş gücüne katılım oranı %70,7 olurken, kadınlarda bu oran %35,5 olarak hesaplandı.

İş gücüne katılım oranındaki yükseliş, hem istihdam edilen hem de iş arayan nüfustaki artışı yansıtan göstergeler arasında yer aldı.

Haftalık Fiili Çalışma Süresi Yükseldi

Referans döneminde iş başında bulunan istihdam edilenlerin mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış haftalık ortalama fiili çalışma süresi de haziran ayında artış gösterdi.

Buna göre haftalık ortalama çalışma süresi bir önceki aya göre 0,1 saat artarak 42,6 saate ulaştı.

Atıl İş Gücü Oranında Gerileme Yaşandı

İş gücü piyasasının tamamını değerlendiren göstergelerden biri olan atıl iş gücü oranında da düşüş kaydedildi.

Zamana bağlı eksik istihdam, potansiyel iş gücü ve işsizlerden oluşan atıl iş gücü oranı haziran ayında bir önceki aya göre 2 puan azalarak %28,8 oldu.

Aynı dönemde zamana bağlı eksik istihdam ile işsizlerin bütünleşik oranı %18,5 olarak hesaplanırken, işsiz ve potansiyel iş gücünün bütünleşik oranı ise %19,2 seviyesinde gerçekleşti.

ABD Merkez Bankası (FED), Temmuz 2026 Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında politika faizini beklentilere paralel olarak %3,50-%3,75 aralığında sabit bıraktı. Karar, piyasalarda sürpriz yaratmazken toplantı sonrası yapılan açıklamalar ve oylama detayları, FED'in enflasyonla mücadelede temkinli duruşunu koruduğunu gösterdi. Özellikle üç üyenin faiz artışı yönünde oy kullanması, para politikasında şahin görüşlerin güç kazandığına işaret etti.

FED Neden Faizleri Sabit Bıraktı?

FED, para politikasında mevcut sıkı duruşunu korurken ekonomik görünümde önemli bir değişiklik olmadığını değerlendirdi.

Karar metninde öne çıkan mesajlar şunlar oldu:

• Politika faizi %3,50-%3,75 aralığında sabit bırakıldı.
• Enflasyonun halen %2 hedefinin üzerinde seyretmeye devam ettiği vurgulandı.
• İş gücü piyasasının güçlü görünümünü koruduğu belirtildi.
• Para politikasında veri odaklı yaklaşımın sürdürüleceği mesajı verildi.
  
  

FED, enflasyonda kalıcı bir düşüş görülene kadar temkinli duruşunu sürdürmeye hazır olduğunun sinyalini verdi.

Oylama Neden Dikkat Çekti?

Toplantının en dikkat çekici gelişmelerinden biri oy dağılımı oldu.

FOMC üyeleri politika faizinin sabit bırakılması yönünde 9'a karşı 3 oy kullandı.

Faiz artışı yönünde karşı oy veren üyeler:

• Lorie Logan (Dallas FED Başkanı)
• Beth Hammack (Cleveland FED Başkanı)
• Neel Kashkari (Minneapolis FED Başkanı)
  
  

Üç üye, enflasyonun yeniden ivme kazanma riskine karşı politika faizinin 25 baz puan artırılması gerektiğini savundu.

FED Ekonomiye İlişkin Nasıl Bir Değerlendirme Yaptı?

FED, küresel jeopolitik risklerdeki artışa rağmen ABD ekonomisinin dirençli görünümünü koruduğunu ifade etti.

Karar metninde öne çıkan değerlendirmeler:

• Ekonomik faaliyet güçlü büyümeye devam ediyor.
• Sermaye yatırımları ve verimlilik artışı destekleyici görünümünü sürdürüyor.
• İstihdam artışı iş gücü arzıyla uyumlu ilerliyor.
• İşsizlik oranı düşük seviyelerde kalmaya devam ediyor.
  
  

Bu değerlendirmeler, FED'in ekonomik aktivitede belirgin bir yavaşlama görmediğine işaret ediyor.

Enflasyon Neden hâlâ Gündemin Merkezinde?

FED, fiyat baskılarının tamamen ortadan kalkmadığını vurguladı.

Özellikle;

• enerji fiyatları,
• arz kaynaklı maliyet baskıları,
• bazı sektörlerde devam eden fiyat artışları enflasyonun hedef seviyenin üzerinde kalmasına neden oluyor.
  
  

Merkez Bankası, orta vadede fiyat istikrarını sağlama hedefini koruduğunu yineledi.

FED'in Sonraki Adımı Ne Olabilir?

Temmuz toplantısı, FED'in faiz indirimleri konusunda aceleci olmayacağını gösterdi.

Önümüzdeki dönemde;

• enflasyon verileri,
• istihdam piyasası,
• ücret artışları,
• ekonomik büyüme göstergeleri FED'in para politikası kararlarında belirleyici olmaya devam edecek.
  
  

Faiz indirimlerinin zamanlamasına ilişkin beklentiler ise açıklanacak makroekonomik verilere bağlı olarak şekillenecek.

FED faizleri değiştirdi mi?

Hayır. FED politika faizini %3,50-%3,75 aralığında sabit bıraktı.

FED neden faiz indirmedi?

Enflasyonun hâlâ %2 hedefinin üzerinde seyretmesi ve ekonomik aktivitenin güçlü kalması nedeniyle mevcut sıkı para politikası korundu.

Toplantıda neden üç karşı oy çıktı?

Üç FOMC üyesi, enflasyon riskleri nedeniyle faizlerin 25 baz puan artırılması gerektiğini savundu.

FED'in bir sonraki adımı ne olabilir?

CW Enerji (CWENE), 2026 yılının ikinci çeyreğinde operasyonel tarafta güçlü bir performans sergilerken, satış gelirleri beklentilerin bir miktar altında kaldı. Şirketin güneş paneli satış hacmi yıllık bazda artış gösterirken, güneş hücresi satışlarının katkısı ve maliyet optimizasyonu sayesinde FAVÖK marjında dikkat çekici bir iyileşme yaşandı. Güçlü operasyonel kârlılık ve ertelenmiş vergi gelirindeki artışın desteğiyle net kâr yıllık bazda %76 yükselirken, hisse uluslararası benzerlerine göre iskontolu işlem görmeye devam ediyor.

Satış Gelirleri Beklentilerin Altında Kaldı

CW Enerji'nin güneş paneli satış hacmi, ikinci çeyrekte yıllık bazda %12 artışla 326 MW seviyesine yükseldi.

Şirketin net satışları ise %9 artışla 4,5 milyar TL olarak gerçekleşti.

Bununla birlikte satış gelirlerinin beklentilerin altında kalmasında iki temel unsur etkili oldu:

• Daha önce açıklanan güneş paneli satış sözleşmelerinin beklenenden düşük gerçekleşmesi,
• Ortalama güneş paneli fiyatlarının reel bazda %21 gerilemesi.
  
  

Öte yandan güneş hücresi satışları, ciro büyümesini destekleyen önemli bir unsur olarak öne çıktı.

Operasyonel Kârlılıkta Güçlü İyileşme

Şirketin operasyonel performansı beklentilerin üzerinde gerçekleşti.

FAVÖK, yıllık bazda %133 artışla yaklaşık 1,0 milyar TL seviyesine ulaşırken, 978 milyon TL seviyesindeki beklentinin hafif üzerinde gerçekleşti.

FAVÖK marjındaki iyileşme dikkat çekti.

Marjlardaki iyileşmede;

• güneş hücresi satışlarının artan katkısı,
• devam eden maliyet optimizasyonu,
• operasyonel verimlilik etkili oldu.
  
  

Net Kâr %76 Arttı

CW Enerji, ikinci çeyrekte 501 milyon TL net kâr açıkladı.

Net faaliyet giderleri iki katın üzerinde artmasına rağmen;

• güçlü operasyonel performans,
• ertelenmiş vergi gelirindeki yaklaşık üç katlık artış
• net kâr büyümesini destekleyen temel unsurlar oldu.
  
  

Bu sonuç, şirketin operasyonel tarafta oluşturduğu güçlü marj yapısının finansallara olumlu yansıdığını gösteriyor.

Borçluluk Görünümü Nasıl?

Şirketin net borcu çeyreklik bazda %17 artış gösterdi.

Buna rağmen;

• Net Borç/FAVÖK oranı 2,0x
• Önceki çeyreğe göre yatay seyir şirketin borçluluk göstergelerinde önemli bir bozulma yaşanmadığına işaret ediyor.
  
  

CWENE Hissesi Neden İskontolu İşlem Görüyor?

Değerleme tarafında CW Enerji'nin uluslararası benzerlerine göre iskontolu işlem görmeye devam ettiği görülüyor.

Bu görünüm, güçlü operasyonel performansın sürmesi halinde hisse açısından değerleme tarafında potansiyelin devam ettiğine işaret ediyor.

CW Enerji 2Ç26'da ne kadar net kâr açıkladı?

Şirket, 501 milyon TL net kâr açıkladı.

Satış gelirleri neden beklentilerin altında kaldı?

Güneş paneli satış sözleşmelerinin beklenenden düşük gerçekleşmesi ve panel fiyatlarındaki reel düşüş satış gelirlerini sınırladı.

FAVÖK marjı neden yükseldi?

Güneş hücresi satışlarının katkısı ve maliyet optimizasyonu sayesinde FAVÖK marjı %11'den %23'e yükseldi.

Borçlulukta bozulma var mı?

Garanti BBVA (GARAN), 2026 yılının ikinci çeyreğinde 30,4 milyar TL net kâr açıklayarak hem piyasa beklentisinin hem de tahminlerin üzerinde bir performans sergiledi. Beklentilerden güçlü gelen sonuçlarda öngörülenden düşük swap maliyetlerinin ticari zararları sınırlaması ve güçlü komisyon gelirleri etkili olurken, operasyonel giderlerdeki disiplin de kârlılığı destekledi. Buna karşın swap düzeltilmiş net faiz marjındaki daralma ve risk maliyetindeki yükseliş, önümüzdeki dönemde yakından izlenecek başlıklar arasında yer alıyor.

Garanti BBVA'nın Net Kârı Beklentileri Nasıl Aştı?

Garanti BBVA, ikinci çeyrekte 30,4 milyar TL net kâr açıkladı.

Bu sonuç;

• Piyasa beklentisinin,
• 28,1 milyar TL seviyesindeki tahminimizin yaklaşık %8 üzerinde gerçekleşti.
  
  

Net kâr;

• Yıllık bazda %7 artış gösterirken,
• Çeyreklik bazda %9 geriledi.
• İlk altı aylık toplam net kâr ise geçen yılın aynı dönemine göre %19 büyüdü, ancak yıllık enflasyonun altında kaldı.
  
  

Beklentilerin Üzerindeki Performansın Arkasında Ne Vardı?

Beklentilerden daha güçlü gelen finansalların temel nedeni, swap maliyetlerinin öngörülenden düşük gerçekleşmesi oldu.

Daha düşük swap maliyetleri sayesinde;

• ticari zararlar beklentilerin altında kaldı,
• net kâr olumlu etkilendi.
  
  

Ayrıca banka, ücret ve komisyon gelirlerindeki güçlü büyümesini de sürdürdü.

Komisyon Gelirleri Güçlü Seyrini Korudu

Garanti BBVA'nın net ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %36 büyüme kaydetti.

Komisyon gelirlerindeki güçlü artış;

• müşteri işlemlerindeki canlılık,
• bankacılık hizmet gelirleri,
• gelir çeşitliliği açısından olumlu sinyaller vermeye devam etti.
  
  

Diğer taraftan banka, operasyonel giderlerini (opex) yıllık bazda %2 azaltarak maliyet disiplinini korudu.

Net faiz marjı geriledi ancak sektörün üzerinde kaldı

İkinci çeyrekte swap düzeltilmiş net faiz marjı 57 baz puan gerileyerek %5,94 seviyesine indi.

Buna rağmen söz konusu marj sektör ortalamasının üzerinde kalmaya devam etti.

Bu durum, bankanın güçlü bilanço yapısını destekleyen önemli unsurlar arasında değerlendiriliyor.

Risk Maliyetindeki Yükseliş Dikkat Çekti

Çeyrekte öne çıkan başlıklardan biri de net risk maliyeti oldu.

Risk maliyeti yaklaşık 300 baz puan seviyesinde gerçekleşerek bankanın yıllık rehberliğinin üzerinde kaldı.

Karlılık Göstergeleri Ne Söylüyor?

Garanti BBVA'nın yıllıklandırılmış ikinci çeyrek özsermaye kârlılığı (ROE) %26,7 olarak gerçekleşti.

Bununla birlikte;

• çeyreklik bazda 343 baz puanlık gerileme
• marjlardaki daralma, kârlılık göstergelerinde normalleşme eğilimine işaret etti.
  
  

GARAN Hissesi İçin Değerlendirme

Beklentilerin üzerinde açıklanan net kârın kısa vadede hisse performansını desteklemesi beklenebilir.

Öne çıkan unsurlar:

• Beklentilerin üzerinde net kâr
• Düşük swap maliyetleri
• Güçlü komisyon gelirleri
• Operasyonel giderlerde disiplin
  
  

Buna karşılık;

• net faiz marjındaki daralma,
• risk maliyetinin yüksek seyri önümüzdeki dönemlerde yakından izlenmesi gereken başlıklar olarak öne çıkıyor.
  
  

Garanti BBVA 2Ç26'da ne kadar net kâr açıkladı?

Banka, 30,4 milyar TL net kâr açıkladı.

Net kâr beklentilerin üzerinde mi gerçekleşti?

Evet. Açıklanan net kâr hem piyasa beklentisinin hem de 28,1 milyar TL seviyesindeki tahminimizin yaklaşık %8 üzerinde gerçekleşti.

Komisyon gelirleri nasıl performans gösterdi?

Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %36 büyüdü.

Net faiz marjı hangi seviyede gerçekleşti?

Tofaş (TOASO), 2026 yılının ikinci çeyreğinde gelirlerini yıllık bazda %9 artırırken, üretim hacmindeki güçlü büyüme finansalları destekledi. Özellikle K0 platformundaki üretim artışı şirketin kendi üretiminden gerçekleştirdiği satışlara olumlu katkı sağladı. Buna karşın, yurt içi otomotiv pazarındaki yoğun rekabet, fiyatlama baskısı ve yükselen hammadde maliyetleri operasyonel marjları olumsuz etkiledi. Net kâr beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşse de genel görünüm, güçlü üretim performansının zayıflayan operasyonel kârlılıkla dengelendiğine işaret ediyor.

Gelirler ve Üretim Hacmi Nasıl Gerçekleşti?

Tofaş'ın ikinci çeyrek gelirleri yıllık bazda %9 artarak piyasa beklentilerine paralel gerçekleşti.

Bu büyümede en önemli katkı, üretim tarafındaki güçlü performanstan geldi.

Öne çıkan veriler:

• Üretim hacmi yıllık %30 arttı.
• Artışta ağırlıklı olarak K0 platformu üretimi etkili oldu.
• Şirketin kendi üretiminden yaptığı satışlar yükseldi.
  
  

Diğer taraftan ithal araç satış hacimleri, Türkiye otomotiv perakende pazarındaki yavaşlamanın etkisiyle 1Ç26'ya göre gerileme gösterdi.

Operasyonel Marjlarda Neden Daralma Yaşandı?

İkinci çeyrekte operasyonel kârlılık tarafında baskı devam etti.

Net kâr marjı dışında tüm marjlarda gerileme görülürken; FAVÖK marjı yıllık bazda 1,4 puan düştü.

Marjlardaki daralmanın temel nedenleri:

• Yurt içi pazarda artan rekabet,
• Fiyatlama baskısı,
• Ürün karmasındaki değişim,
• Yükselen hammadde ve üretim maliyetleri.
  
  

Bu gelişmeler, üretim hacmindeki güçlü artışa rağmen operasyonel kârlılığı sınırladı.

Net Kâr Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti

Şirketin net kârı, net parasal kazançlardaki iyileşmenin katkısıyla piyasa beklentisinin yaklaşık %2 üzerinde gerçekleşti.

Bu durum, operasyonel taraftaki marj baskısına rağmen finansal sonuçların desteklenmesini sağladı.

Ancak net kâr performansında operasyonel olmayan kalemlerin etkisinin bulunması nedeniyle yatırımcıların operasyonel göstergeleri de yakından takip etmesi önem taşıyor.

Borçluluk ve Nakit Görünümü

İkinci çeyrekte şirketin nakit pozisyonunda gerileme yaşandı.

Bunun başlıca nedenleri:

• Temettü ödemeleri nedeniyle gerçekleşen nakit çıkışları,
• K9 platformu yatırımlarının finansman ihtiyacı.
  
  

Şirketin yatırım döneminde bulunması nedeniyle nakit kullanımının artması beklenen bir gelişme olarak değerlendiriliyor.

K9 Platformu Yılın İkinci Yarısında Önemli Olabilir

Tofaş açısından yılın geri kalanında en önemli başlıklardan biri K9 platformunun satışlarının başlaması olacak.

Bunun yanında;

• Türkiye otomotiv perakende talebinde olası toparlanma,
• Üretim hacmindeki artışın devam etmesi operasyonel performansı destekleyebilir.
  
  

Ancak marjlardaki toparlanmanın hızı, büyük ölçüde yurt içi otomotiv pazarındaki rekabet koşullarına bağlı olmaya devam edecek.

TOASO Hissesi İçin Değerleme Ne Söylüyor?

Değerleme tarafında Tofaş hissesi halen yüksek çarpanlarla işlem görse de yılın ikinci yarısında kârlılığın artmasıyla birlikte normalleşme bekleniyor.

BİM (BIMAS) için "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyesi korunurken, 12 aylık hedef fiyat 546 TL olarak revize edildi. Mevcut seviyelere göre yaklaşık %40 yükseliş potansiyeli sunan hedef fiyat; güçlü operasyonel performans, FILE konseptinin büyümeye katkısı ve uluslararası benzerlerine kıyasla iskontolu değerleme ile destekleniyor. Şirketin nakit üretimi, ölçek ekonomisi ve istikrarlı temettü politikası da uzun vadeli yatırım hikayesini güçlendiren başlıca unsurlar arasında yer alıyor.

BİM'in Büyüme Hikayesi Neden Devam Ediyor?

2026 yılı için BİM'in reel bazda %7 ciro büyümesi gerçekleştirmesi bekleniyor. Bu büyümenin temel dinamikleri ise şu şekilde öne çıkıyor:

• Satış alanında yaklaşık %6 büyüme
• FILE mağazalarının artan katkısı
• Türkiye operasyonlarında güçlü mağaza performansı
• Zorlu makroekonomik ortamda indirim marketi modelinin cazibesini koruması
  
  

Tahminlere göre şirketin satış gelirleri 2026 yılında yaklaşık 1 trilyon TL seviyesine ulaşabilir.

Uzun vadede ise ortalama %6,2 reel ciro büyümesi öngörülüyor.

FILE Mağazaları Büyümenin Yeni Lokomotifi Olabilir Mi?

BİM'in premium indirim marketi konsepti olan FILE, büyüme hikayesinde giderek daha önemli bir rol üstleniyor.

Öne çıkan göstergeler:

• 2026 sonunda toplam satışların %12'sinin FILE'dan gelmesi bekleniyor.
• 1Ç26 itibarıyla FILE mağazalarının metrekare başına satışları, BİM Türkiye mağazalarından %45 daha yüksek seviyede bulunuyor.
• Tahmin döneminde yılda ortalama 55 yeni FILE mağazası açılması öngörülüyor.
  
  

FILE konseptinin daha yüksek ürün karması ve güçlü mağaza verimliliği sayesinde şirketin büyümesine önemli katkı sağlaması bekleniyor.

Marjlarda İyileşme Beklentisi Sürüyor

Şirket için 2026 yılında operasyonel kârlılığın güçlenmeye devam edeceği tahmin ediliyor.

Beklentiler şu şekilde:

Marjlardaki iyileşmenin;

• self-checkout sistemleri,
• elektronik raf etiketleri,
• dijitalleşme yatırımları,
• yeni mağaza açılış maliyetlerinin normalize olması gibi verimlilik artırıcı uygulamalar sayesinde desteklenmesi bekleniyor.
  
  

Güçlü Nakit Üretimi Yatırım Hikâyesini Destekliyor

BİM'in güçlü bilanço yapısını koruması bekleniyor.

Öne çıkan beklentiler:

• Sermaye harcamaları/Satış oranı: %3 seviyesinde
• SNA/Satış oranı: Uzun vadede ortalama %1,6
• Güçlü net işletme sermayesi yönetimi
• Yeni dağıtım merkezleriyle lojistik verimlilik
  
  

Bu görünüm, şirketin güçlü serbest nakit akışı üretmeye devam edebileceğine işaret ediyor.

BİM hissesi;

• tarihsel ortalamasına göre yaklaşık %30 iskonto,
• küresel benzerlerine göre ise yaklaşık %28 iskonto ile işlem görüyor.
  
  

Güçlü nakit yaratma kapasitesi, düşük borçluluk ve savunmacı iş modeli dikkate alındığında mevcut değerleme seviyelerinin yatırımcılar açısından cazip olduğu değerlendiriliyor.

BİM İçin Yeni Hedef Fiyat Nedir?

12 aylık hedef fiyat 546 TL olarak revize edildi.

Tavsiye Nedir?

Hisse için "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyesi korunuyor.

FILE Mağazaları Neden Önemli?

FILE mağazalarının metrekare başına satış performansı BİM Türkiye mağazalarından daha yüksek seviyede bulunuyor ve büyümenin önemli itici güçlerinden biri olarak görülüyor.

BİM'in 2026 Büyüme Beklentisi Nedir?

Şirket için %7 reel ciro büyümesi ve %16 reel FAVÖK büyümesi öngörülüyor.

Türkiye'nin ihracat performansı, 2022-2025 döneminde hem mal hem de hizmet ticaretindeki gelişmelerle dikkat çekti. Dönem boyunca toplam ihracat artış gösterirken, hizmet ihracatındaki büyüme oranı mal ihracatının üzerinde gerçekleşti.

Toplam İhracatta Artış Sürdü

2022 yılında 347,5 milyar ABD Doları seviyesinde bulunan Türkiye'nin toplam ihracatı, 2025 yılı itibarıyla 396,5 milyar ABD Doları’na ulaştı. Böylece üç yıllık dönemde toplam ihracatta %14 oranında artış kaydedildi.

Toplam ihracattaki yükseliş, küresel ticarette yaşanan dalgalanmalara rağmen Türkiye'nin dış ticaret hacmini koruduğunu ve ihracatını artırmayı sürdürdüğünü ortaya koydu.

Hizmet İhracatı Daha Güçlü Büyüme Gösterdi

İncelenen dönemde hizmet ihracatı, mal ihracatına kıyasla daha yüksek bir büyüme performansı sergiledi. Hizmet ihracatı %31 oranında artarak 122,6 milyar ABD Doları’na yükseldi.

Turizm, ulaştırma, lojistik, yazılım, finans ve diğer profesyonel hizmetler, hizmet ihracatının büyümesine katkı sağlayan başlıca alanlar arasında yer aldı. Son yıllarda hizmet sektörünün dış ticaret içerisindeki payının artması, ihracatın çeşitlenmesine yönelik eğilimi de destekledi.

Mal İhracatındaki Artış Devam Etti

Mal ihracatı ise aynı dönemde %8 oranında artış göstererek 273,4 milyar ABD Doları’na ulaştı.

Sanayi üretimi, otomotiv, kimya, makine, tekstil ve hazır giyim gibi sektörler Türkiye'nin mal ihracatında önemli pay sahibi olmayı sürdürdü. Küresel talepteki değişimler ve uluslararası ticaret koşullarına rağmen mal ihracatındaki büyüme devam etti.

İlk 1000 İhracatçının Toplam İhracattaki Payı

Türkiye'nin ihracat performansında büyük ölçekli firmalar önemli bir konumunu korudu. İlk 1000 ihracatçı firma, 2022-2025 döneminde toplam ihracatın yaklaşık %45 ila %46'lık bölümünü gerçekleştirdi.

Bu tablo, büyük ihracatçı şirketlerin dış ticaret hacmindeki belirleyici rolünü sürdürdüğünü gösterirken, ihracatın önemli bir kısmının geniş bir firma kitlesi tarafından gerçekleştirilmeye devam ettiğini ortaya koydu.