Piyasa Yorumu

BIST-100’ün günlük performansı %0,7 seviyesinde gerçekleşirken, bankacılık sektörü %2,0 geriledi, sanayi sektörü ise %1,8 yükseldi. Model Portföyümüz endekse göre %0,4 pozitif ayrıştı. PPK toplantısı, faiz indirim döngüsüne ara verilmesiyle sonuçlanırken, politika faizi %37 seviyesinde sabit bırakıldı. Ocak 2026 cari açık verisi 6,8 milyar ABD Doları ile piyasa beklentisi olan 5,4 milyar ABD Dolarının üzerinde gerçekleşti; sapma büyük ölçüde metodoloji değişikliğinden kaynaklandı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB faiz indirimlerine ara verdi Para Politikası Kurulu, Mart toplantısında politika faizini %37’de sabit bırakarak Temmuz’25 tarihinden bu yana devam eden faiz indirim sürecine ara verdi. Karar metninde jeopolitik gelişmelerin küresel risk iştahını zayıflattığı ve enerji fiyatlarını yükselttiği, bunun da hem maliyetler hem de ekonomik aktivite üzerinden enflasyon üzerinde yukarı yönlü riskler oluşturabileceği vurgulandı. TCMB ayrıca döviz ve TL likiditesine ilişkin adımları da içeren eşgüdümlü politika tedbirlerine dikkat çekti ve para politikası kararlarının ihtiyatlı ve veriye bağlı şekilde alınmaya devam edeceğini, enflasyon görünümünde belirgin ve kalıcı bir bozulma olması halinde ise sıkılaştırmaya gidilebileceğini belirtti.
• Cari açık Ocak ayında piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti Cari işlemler dengesi, Ocak’26 döneminde 6,8 milyar ABD Doları açık vererek 5,4 milyar ABD Doları piyasa beklentisinin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti. Sapmada büyük ölçüde faiz ödemelerinin hesaplanmasındaki metodoloji değişikliği etkili oldu. Açığın genişlemesinde dış ticaret açığındaki artış ve hizmetler dengesindeki bozulma rol oynarken, 12 aylık birikimli cari açık 32,9 milyar ABD Dolarına (GSYH’nin %2’si) yükseldi.
• Küresel tedarik zinciri sorunları nedeniyle petrol türevi hammaddelerde lojistik maliyetleri %25 arttı İstanbul Ticaret Odası Başkanı Şekib Avdagiç, küresel çatışmaların Uzak Doğu’dan gelen petrol türevi hammaddelerde ton başına lojistik maliyetleri yaklaşık %25 artırdığını belirtti. Açıklamada, petrol fiyatlarındaki dalgalanmaların ve küresel enflasyonist baskıların Türkiye ekonomisine olası etkileri ile akaryakıt fiyatları ve eşel mobil sistemi de ele alındı.

Şirket Haberleri

• FROTO Koç Finansman hisselerini satın alacak Şirket, Koç Holding’in %50, Arçelik’in %47 ve diğer Koç Holding şirketlerinin %3 pay sahibi olduğu Koç Finansman’ın tüm hisselerini 137 milyon ABD Doları (5,7–6,9 milyar TL) bedelle satın alacaktır. İşlemin BDDK ve Rekabet Kurulu onaylarına tabi olduğunu hatırlatırız. Koç Finansman hakkında: Koç Finansman, tüketici finansmanı segmentinde faaliyet gösteren bir finansman şirketidir. Ford Trucks, Türk Traktör ve Otokar ile finansman iş birlikleri bulunmaktadır. Aralık 2025 itibarıyla şirketin kredi portföyü, 2024 yıl sonuna göre %79 artarak 49,3 milyar TL’ye ulaşmıştır. Aralık 2025 itibarıyla toplam aktifler 55,5 milyar TL, vergi öncesi kâr ise 2.112 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin takipteki kredi portföyü 533 milyon TL olup, ayrılan özel kredi karşılıkları sonrası net bakiye 300 milyon TL olarak hesaplanmaktadır.
• SUNTK, bağlı ortaklığı Ekoten aracılığıyla Guatemala’da şirket kurdu Şirket, Guatemala yatırımı ile ABD pazarını hedefleyen kumaş üretim ve satış faaliyetleri üzerinden Kuzey ve Orta Amerika pazarlarındaki büyüme potansiyelini güçlendirmeyi amaçlamaktadır.
• EYGYO Saklı Ada projesi için ön proje onayı başvurusunda bulundu ve sözleşme imzaladı Şirket, İstanbul Sancaktepe’de 7 ticari ünite ve 200 konuttan oluşacak Saklı Ada Projesi 1. Etap için ön proje onayı başvurusunda bulunmuştur. Aynı projenin 2. Etabı’na ilişkin ön proje çalışmaları da devam etmektedir (200 konut). Ayrıca, İstanbul Zeytinburnu’ndaki bir projede yer alan 24 bağımsız bölümün Şirket’e devrine ilişkin ön gayrimenkul satış sözleşmesi imzalanmıştır.
• ZERGY Kocaeli’deki yeni bir gayrimenkul projesini portföyüne ekledi Şirket, büyüme stratejileri doğrultusunda Kocaeli ili, İzmit ilçesi, Çayırköy mevkiinde planlanan bir gayrimenkul projesini portföyüne dahil etme kararı almıştır. Projeye ilişkin fizibilite, proje geliştirme ve gerekli izin süreçleri başlatılmıştır.
• ZEDUR’un bağlı ortaklığının GES ve batarya depolama tesisi ön lisans başvurusu reddedildi Şirketin dolaylı bağlı ortaklığı Çınar Batarya Sistemleri, Burdur’da 15MWe Güneş Enerjisi Santrali ve entegre 15MWs batarya depolama tesisi kurulmasına yönelik EPDK’ya yaptığı ön lisans başvurusunun, ilgili bölgede kapasite ve bağlantı görüşü bulunmaması nedeniyle reddedildiğini açıklamıştır.
• DURDO operasyonel verimlilik ve maliyet optimizasyonu amacıyla organizasyonel yeniden yapılanma gerçekleştiriyor Şirket, operasyonel verimliliği artırmak, maliyet yapısını optimize etmek ve yüksek katma değerli ürünlere odaklanmak amacıyla daha yalın, çevik ve verimli bir organizasyon yapısına geçme kararı almıştır. Bu yeniden yapılanma kapsamında bazı departmanlarda iş gücü düzenlemeleri yapılacak olup, çalışanların tüm yasal hakları eksiksiz olarak ödenecektir.
• DCTTR’nin bağlı ortaklığı Bluefarm, Maxis Girişim Sermayesi Fonu’ndan 1,5 milyon Avro yatırım aldı Maxis Girişim Sermayesi Portföy Yönetimi A.Ş. Karma Strateji Girişim Sermayesi Yatırım Fonu, DCTTR’nin bağlı ortaklığı Bluefarm Tarım Teknolojileri ve Üretim A.Ş.’ye emisyon primli sermaye artırımı yoluyla 1,5 milyon Avro yatırım yapma kararı almıştır. Bu yatırım ile Maxis Fonu, Bluefarm’da %21,43 pay sahibi olacaktır. Söz konusu kaynak, Bluefarm’ın devam eden yatırımları ve stratejik büyüme planlarının finansmanında kullanılacaktır.
• MIATK Romanya’daki güneş enerjisi projeleri için 50,88MWe şebeke bağlantı onayı aldı Şirket, %50 oranında sahip olduğu Romanya iştiraki Renawell Energie S.R.L. bünyesinde geliştirilen 33,39MWe kapasiteli RENAWELL RASI 1 GES projesi ile %100 bağlı ortaklığı Nouzi Energie S.R.L. bünyesinde geliştirilen 17,49MWe kapasiteli NOUZI RASI 2 GES projesi için gerekli finansal teminatları sağlayarak teknik şebeke bağlantı onaylarını (ATR - Aviz de Tehnic Racordare) almıştır. Toplam onaylı kapasite 50,88MWe düzeyindedir.
• KONKA’nın İzmir Torbalı’daki tesisi, Cumhurbaşkanı Kararı ile Özel Endüstri Bölgesi ilan edildi Şirket tarafından İzmir Torbalı’da devam eden Dekor Kağıt Fabrikası yatırımı, 12 Mart 2026 tarihli ve 33194 sayılı Resmi Gazete’de yayımlanan 11035 sayılı Cumhurbaşkanı Kararı uyarınca “Konya Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş. İzmir Özel Endüstri Bölgesi” olarak ilan edilmiştir.
• EKGYO’nun İstanbul Beşiktaş Dikilitaş Güney Projesi’nde yer teslimi tamamlandı Şirket ile Beşiktaş Jimnastik Kulübü Derneği arasında imzalanan İş Birliği Protokolü kapsamında geliştirilen projelerden biri olan İstanbul Beşiktaş Dikilitaş Güney Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı Projesi’nde yer teslimi, 12 Mart 2026 Perşembe günü tamamlanarak yüklenici LEDA Yapı ve Proje Taahhüt Ltd. Şti. & MR GRUP İnşaat Taahhüt Ltd. Şti. İş Ortaklığı’na yapılmıştır.
• KUYAS altın rafinerisi kuruluş sürecinin başlatılmasına karar verdi Şirket, altın rafinerisi yatırımının hayata geçirilmesi amacıyla “Kıymetli Madenler Standartları ve Rafinerileri Hakkında Tebliğ” kapsamında gerekli yasal izin süreçlerinin başlatılmasına karar vermiştir.
• NTGAZ, ÇAYKUR ihalesini kazandı Şirket, ÇAYKUR tarafından 17 fabrika için toplam 310GWs hacimde gerçekleştirilen doğal gaz [LNG (Sıvılaştırılmış Doğal Gaz) ve CNG (Sıkıştırılmış Doğal Gaz)] alım ihalesinde en rekabetçi teklifi vererek ihaleyi kazanmıştır. İhale hacmi, Şirket’in 2025 yılı toplam satış hacminin %8,1’ine karşılık gelmektedir.
• DOFRB, Çin’de şirket kurdu Şirket, uluslararası operasyonlarının genişlemesini desteklemek amacıyla Çin’de 12 bin ABD doları sermayeli bir şirket kurmuştur.

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi %0,2 oranında yükseliş kaydederken, Bankacılık Endeksi %0,6 oranında gerilemiştir. Bugün ödemeler dengesi verisi açıklanacak olup, beklentimiz 5 milyar ABD Doları tutarında açık verilmesi yönündedir. Bilanço dönemi büyük ölçüde tamamlanmış olup, ek süre talebinde bulunan şirketler dışında tüm şirketler finansal sonuçlarını açıklamıştır. BIST-100 şirketlerinin 2025 yılının dördüncü çeyreğindeki kâr büyümesi, yıllık bazda %29 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri 

• Türkiye'de e-ticaret hacmi 4,6 trilyon TL'ye yaklaşırken, GSYH %3,4 büyüyerek 1,6 trilyon ABD Dolarına ulaştı Ticaret Bakan Yardımcısı Mahmut Gürcan'ın açıklamalarına göre, Türkiye'de e-ticaret hacmi 2025 itibarıyla 4,6 trilyon TL'ye yaklaştı ve genel ticaretteki payı %19,1'e yükseldi. Ayrıca, 2025 son çeyrekte GSYH %3,4 artarak 1,6 trilyon ABD Dolarına ulaşırken, mal ihracatı da %4,5 artışla 273,4 milyar ABD Dolarına çıktı.

Şirket Haberleri

• HALKB’nin Çarşamba günü yayımladığı yeni açıklamaya göre Banka ile ABD Adalet Bakanlığı’na bağlı New York Güney Bölgesi Başsavcılığı arasında imzalanan ertelenmiş kovuşturma anlaşması Çarşamba günü itibarıyla yürürlüğe girmiş olup, söz konusu anlaşma her iki kamu otoritesi açısından bağlayıcılık kazanmıştır. Davanın, federal mahkemenin kovuşturma sürecini 90 gün süreyle askıya alma kararı sonrasında düşmesinin beklendiği belirtilmiştir.
• INTEK, 16,5 milyon TL tutarında HBYS hizmet sözleşmesi imzalamıştır Şirketin %51 bağlı ortaklığı Probel Yazılım ve Bilişim Sistemleri A.Ş., İstanbul Eğitim ve Araştırma Hastanesi Başhekimliği ile 01.05.2026 – 31.12.2026 dönemini kapsayan, KDV hariç 16,54 milyon Türk Lirası bedelli Hastane Bilgi Yönetim Sistemi (HBYS) Hizmet Alımı sözleşmesi imzaladı.
• ONCSM, 364 hastaneyi kapsayan bir ihaleyi kazanmıştır ONCSM, 364 hastanenin ihtiyacını kapsayan toplam 2,9 milyon adetlik siparişin tamamını kazanmıştır. Söz konusu ihalenin toplam sözleşme bedeli 33,5 milyon TL seviyesindedir.
• KBORU, CTP ürünlerinin satışına yönelik bir sözleşme imzalamıştır KBORU, CTP boru ürünlerine ilişkin 330 milyon TL tutarında bir satış sözleşmesi imzalamıştır. Ürünlerin, Çankırı Devrez Kızlaryolu Barajı Sulama Projesi’nde kullanılacağı, teslimatların ise Nisan ayında başlamasının planlandığı belirtilmiştir.
• LILAK, Turquality destek programına dahil edilmiştir LILAK’ın ihracat markası NUA, TURQUALITY Programı’na kabul edilmiştir.
• AVGYO, iştiraki Joy Hotel Batumi’yi satmıştır AVGYO, %100 bağlı ortaklığı Joy Hotel Batumi JSC’nin hisselerinin tamamının Metro Avrasya Investment Georgia’ya satılmasına karar vermiştir. Devir bedeli 10 milyon ABD Doları (466 milyon TL) olarak belirlenmiş olup, ödemenin üç yıl içinde vadeli olarak tahsil edileceği açıklanmıştır.
• ODINE, Acmetel USA LLC ile olan sözleşmesinin süresini uzatmıştır ODINE, Acmetel USA LLC ile iki yıllık süreyi kapsayan ve ilave bir yıllık otomatik yenileme opsiyonu içeren yeni bir sözleşme imzalamıştır. Yeni sözleşmenin yürürlüğe girmesiyle birlikte, 4 Temmuz 2025 tarihli mevcut sözleşme sona erdirilmiştir. Bu kapsamda, iki yıllık dönem için toplam sözleşme bedeli 875 bin ABD Doları (38 milyon TL) olarak açıklanmıştır.
• Bilanço Değerlendirmesi – ENTRA Şirketin cirosu 4Ç25 döneminde elektrik üretimindeki yıllık %6 artışla uyumlu şekilde yıllık bazda %6 artarak 657 milyon TL’ye ulaşmıştır. Toplam elektrik üretimindeki artışta, 3Ç24 sonunda devreye alınan Erzin-2 GES’in etkisi belirleyici olmuş; söz konusu santral, faaliyete geçişinden bu yana üretimini 2,4 kat artırırken, diğer santrallerin üretimi yıllık bazda %7 gerilemiştir. Spot elektrik fiyatları 4Ç25 döneminde yıllık bazda %17 artış göstermiş olmakla birlikte, bu artış enflasyonun altında kalmıştır. Bu durum, hem düşük üretim hem de sınırlı fiyat artışları nedeniyle şirketin HES cirosunda yıllık bazda %16 düşüşe yol açmıştır. Buna karşın, elektrik üretimindeki toparlanma ve Erzin-2 GES’in 81 ABD Doları/MWs seviyesindeki sabit fiyatlı satış anlaşmasının 2025 yıl sonu itibarıyla sona ermesi sonrasında, 4Ç25’te ortalama spot elektrik fiyatının 67 ABD Doları/MWs seviyesinde gerçekleşmesiyle şirketin GES cirosunda reel bazda yıllık %176 artmıştır. 2025 yılının tamamında ise şirketin gelirleri yıllık bazda %5 artarak 4,2 milyar TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel kârlılık tarafında, şirketin FAVÖK’ü 2025’in dördüncü çeyreğinde yıllık bazda %5 artışla 413 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece, 2025 yılının tamamında FAVÖK yıllık bazda %8 artarak 3,1 milyar TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK marjı ise 2024 yılındaki %71,4 seviyesinden 2025 yılında %73,8’e yükselmiştir. Net kâr tarafında ise şirket, 2025’in dördüncü çeyreğinde 1,2 milyar TL net zarar açıklamış olup, bu zararda 667 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gideri etkili olmuştur. 2025 yılının tamamında net zarar 1,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, özellikle 2025’in dördüncü çeyreğindeki olumsuz etkinin belirgin olduğu görülmektedir. Şirketin net borç/FAVÖK oranı, 2025 yılında artan FAVÖK üretiminin desteğiyle 2025’in ilk dokuz ayındaki 4,2x seviyesinden yıl sonunda 3,7x seviyesine gerilemiştir. Değerleme açısından bakıldığında, 2026 yılı FAVÖK tahminimiz ve mevcut firma değeri esas alındığında, hisse 7,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, bu seviye BIST yenilenebilir enerji şirketleri ortalamasına göre %21 iskontolu işlem görmektedir.

Piyasa Yorumu

BIST-100, %3,7'lik bir artış gösterirken, Bankacılık Endeksi BIST-100'ün üstünde %0,9'luk daha iyi bir performans gösterdi. Model Portföyümüzün günlük performansı ise %5,6 olarak gerçekleşti ve Endeks'i %1,8 oranında geride bıraktı. Bugün bilanço döneminin son gün ve mevcut durumda finansal raporların %76’sı açıklanmış durumda. Ayrıca, bugün 137 daha şirketin finansal raporlarını açıklaması bekleniyor. Açıklanan finansallara göre BIST-100’deki 83 şirketin 4Ç25 için yıllık kar büyümesi %19 seviyesinde gerçekleşti.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Sanayi üretiminde keskin düşüş yaşandı Sanayi üretim endeksi, Ocak ayında bir önceki aya göre %2,8 oranında daralarak, Kasım ve Aralık aylarında kaydedilen kazançların önemli bir kısmını geri verdi. Endeks, yıllık bazda ise %1,8 oranında azaldı.
• CMB, Pazartesi günü yapmadığı tahvil alım ihalelerini yeniden başlattı TCMB, Pazartesi günü gerçekleştirmediği tahvil alım ihalelerini yeniden başlatarak, dün 8 ihale ile toplamda 16,9 milyar Türk Lirası tutarında alım yaptı. Böylece bu ayki toplam alım tutarı 110,1 milyar Türk Lirası’na ulaşmış oldu. Toplam tahvil stoku ise 416,6 milyar Türk Lirası’na yükseldi.
• Kripto varlıklar üzerindeki yeni vergi düzenlemelerinin yatırımcıları yurt dışı platformlara yönlendireceği belirtildi Türkiye'de kripto varlıklara getirilen üçlü vergi sisteminin (işlem bazlı, kazanç ve %20 KDV) ağır olduğu belirtiliyor. TSPB yetkilileri, bunun likiditeyi ve işlem hacmini düşürerek yatırımcıları yurt dışına iteceğini, zarar eden işlemlerden bile vergi alınmasının ve transfer vergilerinin anlamsız olduğunu vurguladı. Sektör, düzenlemenin istişaresiz yapıldığını ve düşük marjlı arbitraj işlemlerini sürdürülemez kılacağını ifade etti.

Şirket Haberleri

• PRKAB ana hissedarından aldığı krediyi 3,9 milyar TL’ye yükseltti Şirket, çalışma sermayesi ihtiyaçlarını finanse etmek için ana hissedarı Draka Holding B.V.'den aldığı kredi tesisini artırdı. Başlangıçta 2,1 milyar TL olan kredi, önce 550 milyon TL artırılarak 2,7 milyar TL, ardından ek olarak 1,3 milyar TL daha artırılarak toplamda 3,9 milyar TL’ye ulaştı. Son artış, 2026 yılında özellikle 2. çeyrekte küresel metal fiyatlarındaki dalgalanmalar ve artan operasyonel ihtiyaçlar nedeniyle gerçekleşti.
• GLCVY 945,6 milyon TL tutarında takipteki kredi portföyü satın aldı Şirket, 26/02/2026 tarihinde ISCTR tarafından düzenlenen bir ihalede TRY945,6 milyon TL tutarında iki ayrı takipteki kredi portföyü satın aldı. Satın alınan alacaklar için transfer ve devir işlemleri tamamlanmıştır.
• KRVGD 11,5 milyon ABD Doları avans sigorta ödemesi aldı Şirket, %100 bağlı ortaklığı Uçantay Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin Manisa/Akhisar'daki üretim tesisinde yaşanan yangın sonrası toplamda 11,5 milyon ABD Doları avans sigorta ödemesi aldı. Bu tutarın 9,0 milyon ABD Dolarlık kısmı daha önce alınmıştı ve 10/03/2026 tarihinde ek olarak 2,5 milyon ABD Doları daha alındı. Hasar tespiti çalışmaları devam etmektedir.
• SARKY SAP S/4HANA ERP sistemi yükseltme projesini başlattı Şirket, mevcut SAP/R3 sistemini SAP S/4HANA platformuna yükselterek kurumsal kaynak planlama altyapısını modernize etmek amacıyla bir proje başlattı. Bu proje, operasyonel verimliliği artırmayı, süreç yönetimini geliştirmeyi ve veri analitiği ile raporlama yeteneklerini güçlendirmeyi hedefliyor.
• Fitch Ratings QNBTR'nin kredi notu yükseltildi Fitch Ratings, şirketin Finansal Kapasite notunu “bb-“den “b+”ya yükseltti ve diğer kredi notlarını mevcut seviyelerde teyit etti. Görünüm pozitif olarak korunmuştur.
• MIATK ABD merkezli yapay zeka şirketine danışmanlık hizmeti verecek Şirket, ABD merkezli teknoloji şirketi Raylight Solutions Inc. ile stratejik bir Danışmanlık Hizmetleri Sözleşmesi imzaladı. Bu sözleşme kapsamında, şirket, Raylight Solutions'ın Lucent yapay zeka platformu için proje yönetimi, stratejik yönlendirme ve teknoloji danışmanlık hizmetleri sağlayacak. Sözleşme başlangıçta 1 yıl süreyle geçerli olacak ve hizmetler için sabit bir aylık danışmanlık ücreti ödenecek.
• MIATK savunma ve enerji teknolojileri alanında faaliyet gösteren bir şirkette hisse satın aldı Şirket, savunma ve enerji teknolojileri sektörlerinde stratejik dönüşüm ve Ar-Ge odaklı büyüme hedefleri doğrultusunda, 09/03/2026 tarihinde kurulan Koral Labs Köktürk Otonom Robotik ve Araştırma Laboratuvarları A.Ş.'de hisse satın almayı kararlaştırdı. Şirketin geliştirdiği ürün ve teknolojiler, iç ve dış pazarlarda ticarileştirilecek ve satış faaliyetleri MIATK tarafından gerçekleştirilecektir.
• FONET Sivas İl Sağlık Müdürlüğü ihalesini kazandı Şirket, Sivas İl Sağlık Müdürlüğü tarafından 02/02/2026 tarihinde gerçekleştirilen 36 aylık Sağlık Bilgi Yönetim Sistemi Hizmet Alımı ihalesini, 132 milyon TL teklifiyle kazandı. Bu teklif, en uygun ikinci teklifti. Hukuki itiraz süreci beklenmekte olup, ardından sözleşme imzalama aşamasına geçilecektir.
• EKGYO Aydın Valiliği ile İş birliği Protokolü imzaladı Şirket, Aydın Valiliği / Aydın YİKOB (Yatırım İzleme ve Koordinasyon Başkanlığı) ve Aydın Termal Turizm ve Jeotermal Sistemleri A.Ş. (AYTER) ile, Aydın ilinin Efeler ilçesi Orta mahallesinde toplam 93.025,36 m² alanda bir proje geliştirilmesi, ihale edilmesi ve satış süreçleri için bir gelir paylaşımı protokolü imzaladı. Bu projeden elde edilen cironun %20'si şirkete ait olacak.
• SMRTG Türkiye'de faaliyet gösteren bir holding şirketi ile 1,9 milyar TL'lik sözleşme imzaladı Şirket, Türkiye'de faaliyet gösteren bir holding şirketi ile yaklaşık 4 milyar TL tutarında "Anahtar Teslimi Mühendislik, Tedarik ve GES Kurulumu, Enerji Depolama GES Kurulumu, Enerji İletim Hatları ve Trafo Merkezi Kurulumu" işlerini yürütmek için bir çerçeve anlaşması yaptı. Bu çalışmalar için yaklaşık 1,9 milyar TL'lik sözleşmeler imzalanmıştır.
• Bilanço Değerlendirmesi – BIMAS Bim, 4. Çeyrek’te 186 milyar Türk Lirası ciro açıklayarak hem piyasa beklentisini hem de bizim 182,8 milyar TL olan tahminimizi hafifçe aşarak yıllık %10 artış gösterdi. 2025 yılı toplam gelirleri ise 721,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve yıllık %6 büyüme sağladı, bu da şirketin paylaştığı alt bantla uyumluydu. Şirket, 2025 tüm yılda %32,4 geçen yıl ile aynı sayıda mağazaya göre satış büyümesi gerçekleştirdi, bu oran yıl sonu enflasyonunun biraz üzerinde, ancak müşteri trafiği olarak açısında %2,3 daralma gözlendi. Çeyreklik FAVÖK ise 12,8 milyar TL ile piyasa tahmininin (9,6 milyar TL) ve bizim tahminimizin (9,33 milyar TL) oldukça üzerinde gerçekleşerek yıllık %41 artış gösterdi. Tahminimizden sapmanın ana kaynağı, beklenenden çok daha iyi yönetilen işletme giderleri oldu, operasyonel giderler / satış oranı yıllık 80 baz puan iyileşerek %16,3'ten %15,5'e geriledi. Yıllık FAVÖK ise 43,5 milyar TL olarak gerçekleşti ve %6’lık marj ile yıllık %169 baz puanlık bir genişleme sağladı. Şirketin çeyreklik net karı 6,9 milyar TL ile piyasa tahmininin (4,24 milyar TL) ve bizim tahminimizin (3,99 milyar TL) oldukça üzerinde, yıllık %36 artış gösterdi. Tahminimizden sapma, beklenenden düşük gerçekleşen vergi oranından kaynaklandı. Yıllık net kar ise 18,74 milyar TL olarak gerçekleşti ve yıllık %23 düşüş gösterdi. 2025 yılı sonu itibarıyla şirketin net nakdi 14,1 milyar TL olup, 2024 yılı sonundaki 8,2 milyar TL güçlü operasyonel nakit akışı sayesinde artış göstermiştir. Bim ayrıca 2026 yılına yönelik öngörülerini açıkladı; %6 (+-2%) ciro büyümesi, %6,5 FAVÖK marjı (+-0,5%) ve satışlar / yatırım harcamaları oranının %3 - %3,5 arasında olmasını öngörüyor. Bu sonuçlarla, 2026 için ilk tahminlerimize dayalı olarak, Bim’in FD/FAVÖK çarpanı 6,7x seviyesinde olup, uluslararası emsallerine göre yaklaşık %30 iskontolu görünüm sunmaktadır. Endeksin Üzerinde Getiri notumuzu ve 778 TL /şirket hedef fiyatını koruyoruz. Şirket, bugün saat 16:30’da bir toplantı düzenleyecek.
• Bilanço Değerlendirmesi – KRDMD Şirket’in satış tonajı çeyrek için 621 bin ton olarak gerçekleşti ve bu, yıllık bazda %14'lük bir artışa işaret ederken, mamul ürünlerin toplam karışımdaki payı 3Ç25 ve 4Ç24'teki %44 seviyesinden %46'ya yükseldi. Şirket, satışların detaylı dökümünü paylaşmamış olsa da, bu rakam, çeyrek için demir yolu satışlarında beklediğimiz güçlü performansla uyumlu bir şekilde gerçekleşti. FAVÖK/ton çeyrek için 97 ABD Doları/ton seviyesine yükseldi ve bu, bir önceki çeyrekteki 72 ABD Doları/ton seviyesine kıyasla önemli bir artışı gösteriyor. Bu seviye, sektör için neredeyse benzer bir nakit makası görünümüne rağmen yılın en yüksek seviyesi olarak kaydedildi. Bunun nedeni, kârlı ürünlerin — özellikle demir yolu ray satışlarının — mamül ürünler içinde nispeten yüksek bir katkı sağlamasıdır. Şirket’in ciro/ton'u çeyreklik bazda %15 daha yüksek olurken, nakit maliyet de çeyreklik bazda %5 artış göstermiştir. 03/02/2026 tarihinde, sağlam bir satış karışımı ve daha yapıcı bir maliyet yönetimi göstergesi olarak 4Ç tahmin revizyonlarımızı paylaştığımızı hatırlatmak isteriz. Bu doğrultuda, bu yansımaların gerçekleştiğini ve şirketin 4Ç25 mali sonuçlarına yansıyacağını öngörüyoruz. Şirket’in operasyonel nakit akışı 76 milyon ABD Doları olarak gerçekleşti, bu rakam kısmen çalışma sermayesi ihtiyaçlarındaki 27 milyon ABD Doları iyileşme ile desteklendi ve serbest nakit akışı ise 27 milyon ABD Doları pozitif olarak kaydedildi. Buna paralel olarak, net borç seviyesi 9M25 itibarıyla 175 milyon ABD Doları'ndan 2025 yılı sonunda 135 milyon ABD Doları'na geriledi, bu da beklenen bir gelişme oldu. EBIT performansı beklentimizle uyumlu olmakla birlikte, net kar beklentimizin altında kaldı, zira şirket, vergi finansallarında enflasyon muhasebesinin kaldırılmasının ardından 1,1 milyar TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Ayrıca, şirketin döviz zararları, bir önceki çeyrekteki 1,3 milyar TL seviyesine kıyasla 1,1 milyar TL olarak gerçekleşti, buna karşın parasal kazançlar, bir önceki çeyrekteki 465 milyon TL seviyesine kıyasla 274 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin, 1Ç26'da piyasa ortalamasının üzerinde operasyonel kârlılığını sürdürdüğünü düşünüyoruz, ancak maliyet artışları, 1Ç26 için FAVÖK/ton seviyesinde bir azalmaya yol açabilir. Ancak, muhafazakâr varsayımımıza rağmen, hesaplamalarımız çeyrek için pozitif bir net kar sonucuna işaret ediyor. Yıl genelinde, mevcut FAVÖK/ton seviyesini yıllık bazda dikkate aldığımızda, ABD Doları cinsinden %46'lık bir FAVÖK büyümesi hesaplıyoruz, bunun yanı sıra FD/FAVÖK çarpanı, küresel rakiplerinin 6,3x seviyesine kıyasla 3,8x seviyesini gösteriyor. Şirket üzerindeki olumlu görüşümüzü koruyoruz, çünkü tahminlerimizi değiştirmeyerek, satış karışımındaki yerel çelik üreticilerinden sağladığı olumlu operasyonel farklılaşmayı — demir yolu ve profil ürünleriyle desteklenen — göz önünde bulunduruyoruz. Kısa vadede Türk çelik sektörüne dair temkinli yaklaşımımıza rağmen, Kardemir’i değerlemesinin iskonto edilmiş olması ve devam eden operasyonel kârlılık ivmesi ile BIST’teki en iyi sanayi hisselerinden biri olarak görmeye devam ediyoruz.
• Bilanço Değerlendirmesi – OFSYM Şirketin hayvan yemi satış tonajı 4Ç25’te yıllık %3 artarken, hammadde ticareti tonajı ise %29 azaldı. Toplam ciro, 4Ç25’te yıllık %7 azalarak 5,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Daha yüksek hayvan yemi satış hacmine rağmen, şirketin üretim cirosu yıllık %17 azaldı. Öte yandan, düşük marjlı hammadde ticareti cirosu 4Ç25’te yıllık %6 arttı. 2025 yılı itibarıyla, şirketin satış tonajı yıllık %3 artarken, hammadde ticareti tonajı %26 azaldı. Toplam ciro 2025 yılında yıllık %11 azalarak 18,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti; üretim cirosu %6, ticaret cirosu ise %19 düştü. Operasyonel tarafta, şirketin 4Ç25’teki FAVÖK'ü yıllık %29 azalarak 398 milyon TL oldu. Satış hacmi artışına rağmen, üretim segmentindeki ton başına cirodaki %5’lik artış, FAVÖK büyümesini sınırlarken, %20’lik yıllık artış gösteren operasyonel giderler kârlılığı düşürdü. Sonuç olarak, FAVÖK marjı 4Ç24’teki %9,7’den 4Ç25’te %7,4’e geriledi. 2025 yılı itibarıyla FAVÖK, yıllık %24 düşüşle 1,5 milyar TL'ye gerilerken, FAVÖK marjı 2024 yılındaki %8,3’ten 2025 yılında %7,4’e düştü. Şirketin net karı 4Ç25’te yıllık %81 azalarak 40 milyon TL oldu. FAVÖK'teki düşüş doğrudan net kara yansıdı ve 4Ç25’te 220 milyon TL net finansal giderler, kazanç daralmasını daha da artırdı. Yıl bazında, net kar yıllık %17 azalarak 386 milyon TL oldu. Şirketin Net Borç / FAVÖK oranı, 9M25’teki 0,9x’den 2025 yıl sonunda 2,9x’e yükseldi; kısa vadeli borçlar ise bir önceki çeyreğe göre neredeyse iki katına çıktı. Ayrıca, şirketin kısa vadeli borçlarının %34’ü akreditiflerden oluşmaktadır. Değerleme açısından, hisse senedi, 2026 FAVÖK tahminlerimize ve mevcut şirket değerine dayalı olarak 6,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir ve bu da uluslararası benzer şirketler ortalamasına kıyasla %30'luk bir iskonto anlamına gelmektedir.

Piyasa Yorumu

BIST-100 haftanın ilk işlem gününde %0,7 gerileyerek yıl başından bu yana getiriyi %13 seviyesine düşürdü. Bankacılık sektörü görece daha dirençli kalarak günlük bazda yalnızca %0,2 gerilerken, sanayi endeksi %1,2 düşüş kaydetti.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB’nin brüt rezervleri 197,5 milyar ABD Dolarına geriledi 6 Mart ile biten haftada TCMB’nin brüt rezervleri 12,7 milyar ABD Doları azalarak 197,5 milyar ABD Dolarına düştü. Buna paralel olarak net rezervler 81,8 milyar ABD Dolarından 78,7 milyar ABD Dolarına gerilerken, swap hariç net rezervler 13,9 milyar ABD Doları düşüşle 64,9 milyar ABD Dolarına indi.
• Enflasyon ve döviz kuru arasındaki farkın Türk ihracatçılarının rekabet gücünü azalttığı belirtildi İTO Başkanı Şekib Avdagiç, Türkiye'de enflasyon ile döviz kuru arasındaki dengesizliğin ihracatçıların rekabet gücünü erittiğini ifade etti. Üretim ve ihracatın korunması için kur-enflasyon ilişkisinin dengelenmesi, hatta kur lehine bir değişimin gerektiğini savundu. Avdagiç ayrıca, sanayinin GSYH payının %20 üzerine çıkarılmasını ve sürdürülebilir büyüme için yatırım ve ihracatın artırılmasını vurguladı, imalat sanayine uygun finansman çağrısı yaptı.

Şirket Haberleri

• (+) THYAO Şubat ayına ilişkin operasyonel verilerini açıklamıştır Buna göre şirketin toplam kapasitesi yıllık bazda %9,4 artarken, %9,3’lük yolcu artışının desteğiyle toplam trafik %10,8 büyüme kaydetmiştir. Uluslararası ve yurt içi yolcu sayısındaki artış yıllık bazda sırasıyla %10,2 ve %7,6 olarak gerçekleşmiştir. Doluluk oranı ise geçen yılın aynı dönemindeki %81,9 seviyesinden %82,7’ye yükselmiştir. Toplam kargo hacmi yıllık bazda %15,9 artış göstermiştir. Şubat verileriyle birlikte şirketin 2026 yılının ilk iki ayındaki toplam trafik büyümesi %11,4’e ulaşırken, doluluk oranında 1,2 puanlık iyileşme kaydedilmiştir. Bununla birlikte, Orta Doğu’daki son gelişmelerin Mart ayı verilerini olumsuz etkileyebileceğini not etmek gerekir. Ayrıca Ramazan Bayramı döneminin bu gelişmelerle çakışması ve ardından gelen Paskalya tatilinin, normal şartlarda bu dönemlerde görülen olumlu katkıyı sınırlayabileceğini değerlendiriyoruz. Nitekim Orta Doğu bölgesi 2A26 itibarıyla toplam kapasitenin %8,7’sini oluşturmaktadır. Öte yandan şirket yılın ilk yarısında büyüme ivmesini korumayı hedeflemektedir. Ancak mevcut ortam, görünürlük açısından şu aşamada oldukça sınırlı bir öngörü imkânı sunmaktadır. Sabah saatlerinde Asya havayolu şirketlerinde olumlu fiyatlama gözlemlenirken, ABD’de havayolu hisseleri de dün Başkan Donald Trump’ın savaşın yakında sona erebileceğine yönelik açıklamaları ve bunun petrol fiyatlarında düşüşe yol açmasının ardından, ay başından bu yana görülen yaklaşık %16’lık düşüş sonrası %2–2,5 civarında yükseliş kaydetmiştir. Bu çerçevede, hissede gün içerisinde kısmi bir toparlanma görülebileceğini düşünüyoruz. Uzun vadeli perspektifte ise mevcut ortamın küresel turizm ve havacılık sektörü açısından halen kırılgan olduğunu değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, 2026 görünümünde Orta Doğu’dan Türkiye’ye yönlenebilecek olası turizm akışından en fazla fayda sağlayabilecek şirketlerden birinin THY olabileceğini not etmek gerekir; ancak bu potansiyel olumlu gelişmeye ilişkin güçlü bir değerlendirme yapmak için henüz erken olduğunu düşünüyoruz. Mevcut durumda, son dönemdeki gerilimin önümüzdeki haftalarda azalacağı ve yüksek sezonun yolcu trafiği açısından belirgin bir olumsuz etki yaşamayacağı varsayımıyla 2026 tahminlerimizi koruyoruz. Hesaplamalarımıza göre hisse 3,8x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmekte olup, bu seviye küresel benzerlerinin 4,4x ortalamasının altında bulunmaktadır. Küresel turizm ve havacılık sektörü açısından mevcut ortamın kırılganlığını koruduğunu düşünmekle birlikte, mevcut iskontolu değerlemeyi uzun vadeli yatırım perspektifi açısından oldukça cazip buluyoruz.
• KONKA’nın bağlı ortaklığı halka arz hazırlıkları kapsamında esas sözleşme değişikliği için SPK onayı aldı Şirketin bağlı ortaklığı MPG Makine Prodüksiyon Grubu Makine İmalat Sanayi ve Ticaret A.Ş., paylarının halka arzına yönelik hazırlıklar kapsamında esas sözleşme değişikliğine ilişkin olarak 4 Mart 2026 tarihinde Sermaye Piyasası Kurulu’ndan onay aldı.
• DCTTR’nin bağlı ortaklığı soğuk hava deposu yatırımı için 32,1 milyon TL teşvik belgesi aldı Şirketin bağlı ortaklığı Bluefarm Tarım Teknolojileri ve Üretim A.Ş., yaban mersini çiftliği için planlanan soğuk hava deposu yatırımına yönelik 32,1 milyon TL sabit yatırım tutarlı Yatırım Teşvik Belgesi aldı. Teşvikler; gümrük vergisi muafiyeti, %60 kurumlar vergisi indirimi ve sigorta primi işveren hissesi desteğini kapsamaktadır.
• EFOR’un bağlı ortaklığı 15,5 bin ton gübre tedariki için anlaşma imzaladı, 300 milyon TL gelir bekleniyor Şirketin bağlı ortaklığı Efor Gübre Madencilik Sanayi Ticaret A.Ş., Denizli Büyükşehir Belediyesi, Rize Çay Kooperatifleri ve PANKO Birlik ile toplam 15,5 bin ton gübre tedarikine yönelik anlaşmalar imzaladı. Bu anlaşmalar sonucunda şirketin yaklaşık 300 milyon TL gelir elde etmesi beklenirken, bu tutar FY25 toplam gelirinin %2,4’üne karşılık gelmektedir.
• KMPUR Avustralya ve Yeni Zelanda için distribütörlük anlaşması imzaladı Şirket, küresel büyüme stratejisi kapsamında Avustralya ve Yeni Zelanda (ANZ) bölgesindeki faaliyetlerini genişletmek amacıyla Bisley Company Pty Ltd ile distribütörlük anlaşması imzaladı. Bu anlaşma ile şirketin poliüretan sistem çözümleri, Bisley Group’un dağıtım ağı aracılığıyla ANZ pazarında sunulacaktır.
• IHEVA Philips markalı üretim ve dağıtım iş birliği imzaladı Şirket, Philips su çözümleri lisansına sahip Aquashield Europe ile satınalma ve distribütörlük anlaşması imzaladı. Bu kapsamda şirket Philips markalı dijital şofben ve su arıtma cihazlarının üretimini gerçekleştirecek. Ürünler Türkiye’de İhlas Pazarlama aracılığıyla münhasır olarak satılacak ve Aquashield Europe’un uluslararası satış ağı üzerinden küresel pazarlara sunulacaktır. İş birliğinin orta ve uzun vadede üretim, ihracat ve gelirleri desteklemesi beklenmektedir.
• EKOS güç dağıtım trafolarında seri üretime başladı Şirket daha önce Kasım 2024 itibarıyla trafo fabrikasında inşaat ve deneme üretim süreçlerinin tamamlandığını duyurmuştu. Dün itibarıyla tesiste seri üretim resmen başladı.
• MIATK ABD merkezli Raylight Solutions ile danışmanlık anlaşması imzaladı Şirket, Raylight Solutions Inc. ile bir yıl süreli danışmanlık anlaşması imzaladı. Anlaşma kapsamında şirket, Lucent yapay zeka platformu için stratejik, teknolojik ve proje yönetimi danışmanlığı sağlayacak. Raylight, şirkete aylık sabit danışmanlık ücreti ödeyecek olup iş birliğinin şirketin uluslararası yapay zeka projelerindeki konumunu desteklemesi beklenmektedir.
• TURSG’nin 2A26 brüt prim üretimi 31,2 milyar TL’ye yükseldi Şirket, 2A26 döneminde brüt prim üretiminin yıllık bazda %31 artarak 31,2 milyar TL’ye ulaştığını açıkladı.
• Bilanço Değerlendirmesi – SOKM Şok Marketler, 4Ç’de 71,7 milyar TL ciro açıkladı; bu rakam 71,0 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisine paralel olup yıllık bazda %8 artışa işaret etmekte. Şirketin 2025 yıl sonu cirosu ise yıllık %5,4 büyümeyle 278,8 milyar TL’ye ulaştı. Şirket, 2025 yıl sonunda benzer mağaza satışlarında %4, trafikte ise %1,3 büyüme kaydetti. Şirketin çeyreklik FAVÖK’ü 3,76 milyar TL ile 2,98 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisinin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşirken, yıllık bazda %63 artış gösterdi. 2025 yıl sonu FAVÖK’ü 7,77 milyar TL, FAVÖK marjı ise %2,8 oldu. 2025 yıl sonu FAVÖK performansı, 2024 yıl sonunda kaydedilen yalnızca 5 milyon TL’lik FAVÖK’e kıyasla yıllık bazda güçlü bir iyileşmeye işaret etti. 4Ç’de güçlü brüt kâr marjı ve faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki her çeyrekte görülen iyileşme, yıl genelinde FAVÖK marjında belirgin toparlanma sağladı. Şirket, ertelenmiş vergi giderlerinin etkisiyle, 78 milyon TL net kâr yönündeki piyasa beklentisinin aksine, çeyreklik bazda 1,39 milyar TL net zarar açıkladı. 2025 yıl sonu net zararı 1,93 milyar TL olurken, bu rakam 2024 yıl sonunda kaydedilen 80 milyon TL net kâra kıyasla negatif bölgeye işaret etti. Şirketin 2025 yıl sonu itibarıyla 9,3 milyar TL net nakit pozisyonu bulunurken, bu tutar 2024 yıl sonundaki 7,6 milyar TL seviyesine göre yıllık bazda artış gösterdi. Şok Marketler ayrıca nakit dönüşüm süresini -14 günden -17 güne iyileştirdi. Şok Marketler, 2026 yılı beklentilerini %5 ciro büyümesi, %3 FAVÖK marjı ve satışlara oranla %2 yatırım harcaması olarak paylaştı. Bu sonuçlarla birlikte, Şok Marketler’in son 12 ay FD/FAVÖK çarpanı 3,3x seviyesinde gerçekleşirken, şirket uluslararası benzerlerine göre yaklaşık %60 iskontolu işlem görmekte. Şirket bugün saat 16:00’da bir telekonferans gerçekleştirecek.

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi, geçen haftanın sonunda %2,2 gerileyerek haftalık bazda toplam %6,7 düşüş kaydetti. Bilanço döneminin 11 Mart’ta tamamlanması beklenirken, şu ana kadar toplam şirketlerin %63’ü finansallarını açıkladı. BIST-100 kapsamında ise 72 şirket sonuçlarını paylaşmış olup, 4Ç25 döneminde yıllık bazda %31 kâr büyümesine işaret etmektedir. Bu oran, 3Ç25’te kaydedilen %51 yıllık kâr büyümesinin altında kalmıştır. Ayrıca, SPK açığa satış yasağını 16 Mart tarihine kadar uzatmıştır.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Sermaye Piyasası Kurulu açğıa satış yasağını 16 Mart tarihine kadar uzattı SPK, geçen haftanın başında bir haftalık açığa satış yasağı uygulamaya koymuştu. Kurul, son açıklamasıyla söz konusu kısıtlamayı bu hafta için de uzattı. Son duyuruya göre kısa satış yasağı 16 Mart tarihine kadar yürürlükte kalacak.
• İşlenmeyen tarım arazilerinin üretime kazandırılması için hibe desteği kararı yürürlüğe girdi Tarım ve Orman Bakanlığı, işlenmeyen veya nadasa bırakılan arazileri üretime kazandırmak amacıyla bitkisel üretimi artırma projelerini destekleyecek. Cumhurbaşkanı Kararı ile yürürlüğe giren düzenleme, Çiftçi Kayıt Sistemi'ne kayıtlı arazilerdeki yatırım projeleri için azami %75 hibe sağlayacak. Destekler 1 Ocak-31 Aralık 2026 tarihlerini kapsıyor ve yağlı tohumlu bitkiler, baklagil ve hububat ile sebze üretiminin geliştirilmesini hedefliyor.
• Gübrenin ana maddesi olan üre ithalatında gümrük vergisi sıfırlandı Cumhurbaşkanı Kararı ile üre ithalatında gümrük vergisi sıfırlandı. Ticaret Bakanlığı, bu adımın temel gıda ürünlerinde arz güvenliğini sağlamak, piyasalardaki spekülatif fiyat artışlarını önlemek ve tarım sektöründeki üretici maliyetlerini düşürmek amacıyla atıldığını belirtti. Karar, gıda ürünlerinde fiyat istikrarını ve üretici-tüketici refahını gözetmeyi hedefliyor.
• Türkiye'de yabancı kontrollü girişim sayısı 2024 yılında 11 bin seviyesine yükseldi TÜİK verilerine göre, Türkiye'deki yabancı kontrollü girişim sayısı 2024 yılında 11 bine ulaştı. Bu girişimler, toplam cironun %12,6'sini ve toplam çalışanların %5,1'ini oluşturdu. En yüksek ciro payına sahip sektör tütün ürünleri imalatı (%94,6) olurken, Almanya yabancı kontrollü girişimlerde en büyük paya sahip ülke oldu (%13,1 ciro payı).
• TÜİK'e göre yükseköğretim mezunu kadınların iş gücüne katılım oranı %68,7 oldu TÜİK'in "İstatistiklerle Kadın, 2025" çalışması, Türkiye'deki kadın nüfusunu ve eğitim durumunu inceledi. 2024 verilerine göre, 25 yaş ve üzeri yükseköğretim mezunu kadınların iş gücüne katılım oranı %68,7'ye ulaştı. Genel iş gücüne katılım oranı kadınlarda %36,8 iken erkeklerde %72 olarak kaydedildi. Ortalama eğitim süresi kadınlarda 8,8 yıla yükseldi.
• Türkiye, tarımsal üretimde lider olmasına rağmen gıda güvencesinde kırılgan ülkeler arasında yer alıyor "Tarımsal Bilgi Platformu" raporuna göre Türkiye, tarımsal hasılada dünyada 7., Avrupa'da ise 1. sırada yer alıyor ancak gıda güvencesinde kırılganlık gösteriyor. Rapor, iklim değişikliği, ticaret savaşları ve bölgesel çatışmalar gibi küresel eğilimlerin tarım sektörünü olumsuz etkilediğini belirtiyor. İthalatın gıda güvencesi için güvenilir bir alternatif olmadığı vurgulanırken, 500 bin ailenin tarım dışı kaldığı ifade ediliyor.
• Serbest bölgelerde üretim yapan şirketlere yönelik vergi istisnası kapsamı genişletildi Meclis Plan Bütçe Komisyonu'nda kabul edilen yasa teklifiyle, serbest bölgelerde üretim yapan mükelleflerin bu bölgelerde imal ettikleri ürünlerin yurt dışına yanı sıra aynı serbest bölge içine veya diğer serbest bölgelere satışından elde ettikleri kazançlar gelir ve kurumlar vergisinden istisna tutulacak. 1 Ocak 2026'dan itibaren geçerli olacak bu düzenleme, serbest bölgelerde ihracatı ve kümelenmeyi desteklemeyi amaçlıyor.

Şirket Haberleri

• EKGYO Beşiktaş projesi için gelir paylaşım sözleşmesi imzaladı Şirket, Beşiktaş Jimnastik Kulübü Derneği ile İstanbul Beşiktaş Dikilitaş Güney Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşine ilişkin sözleşmeyi LEDA Yapı ve Proje Taah. Ltd. Şti.  MR Grup İnş. Taah. Ltd. Şti. İş Ortaklığı ile 05 Mart 2026 tarihinde imzaladı. Sözleşme kapsamında toplam satış geliri 17,461 milyar Türk Lirası olup, şirketin payına düşen gelir 8,73 milyar Türk Lirasıdır.
• MACKO, Oley.com ile olan reklam sözleşmesini askıya aldı Şirket, E Elektronik Bahis Oyunları A.Ş. (Oley.com) ile 20 Kasım 2025 tarihinde imzalanan 2026 yılına ilişkin reklam satış sözleşmesinin, Oley.com'un ticari değerlendirmeleri ve talebi doğrultusunda 06 Mart 2026 tarihinde askıya alındığını duyurdu.
• EBEBK Şubat’26 satış adetlerini açıkladı Şirket, Şubat’26 döneminde ebebek mağazaları ve e-ticaret kanalından Türkiye genelinde 9,46 milyon adet ürün satışı gerçekleştirdiğini, bu sayının Şubat’25 döneminde 7,87 milyon adet olduğunu duyurdu. Şubat’26 döneminde sona eren iki aylık dönemde ise toplam ürün adedi 18,78 milyon olarak gerçekleşirken, 2025'in aynı döneminde bu sayı 15,18 milyon adetti.
• GSDHO, yeni kuru yük gemisi alımı için niyet mektubu imzaladı Şirketin Hollanda'da yerleşik bağlı ortaklığı GSD Shipping B.V., Sumitomo Corporation'ın garantör olduğu Japonya'da yerleşik Sumisho Marine Co. Ltd. ile Japonya'da inşa edilecek bir adet ultramax tipi kuru yük gemisi alımı konusunda niyet mektubu imzaladı.
• BARMA, yeni kağıt fabrikasının devreye alındığını ve 98,5 milyon TL tutarında sipariş aldığını açıkladı Şirket, Konya Ereğli Organize Sanayi Bölgesi'nde kurulan ve 100 milyon Avro üzerinde yatırım maliyeti bulunan kağıt fabrikasının 2025 yılı sonunda deneme üretimlerini tamamladığını ve müşterilere satışlara başladığını duyurdu. Mart ayı itibarıyla kapasite kullanım oranı %60'a ulaşmıştır. Şirket, yurt içi bir şirketten 98,5 milyon Türk Lirası tutarında sipariş almıştır. Bu, satışların başladığı son iki aylık süreçteki en yüksek sipariş tutarıdır.
• CVKMD, Yenipazar Maden Projesi için 10 milyon ABD Doları tutarında kredi kullandı Şirket, Yenipazar Polimetalik Maden Projesi'nin finansmanı kapsamında 192 milyon ABD Doları tutarındaki 9 yıl vadeli kredinin ilk dilimi olan 10 milyon ABD Doları'nı 5 Mart 2026 tarihinde kullanıma açmıştır.
• AKBNK, 1,572 milyar Türk Lirası nominal takipteki kredi portföyünü 271 milyon Türk Lirası bedelle sattı Şirket, takipteki kredi alacak portföyünün 1,572 milyar Türk Lirası nominal tutarındaki kısmını, toplam 271 milyon Türk Lirası bedel karşılığında Denge, Dünya, Emir, Ortak ve Sümer Varlık Yönetim şirketlerine satmıştır.
• ALTNY yeni tedarik sözleşmesi imzaladı Şirket, Kritik Üretim Teknolojilerinin tedarikine yönelik olarak yurtiçi bir müşteri ile 1,1 milyon Avro tutarında bir sözleşme imzaladı.
• Bilanço Değerlendirmesi – EKGYO Emlak Konut, 4Ç25’te 19,2 milyar TL ciro açıklayarak 16,2 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisinin üzerinde bir performans sergiledi. Açıklanan ciro, yıllık bazda %3 artış gösterdi. 2025 yılının tamamında ise şirketin geliri %99 yıllık artışla 81,9 milyar TL seviyesine ulaştı. FAVÖK 4Ç25’te 4,3 milyar TL ile 4,4 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisinin hafif altında gerçekleşirken, yıllık bazda %902 artış kaydetti. 2025 yılı toplam FAVÖK ise 19,7 milyar TL olurken, %24 FAVÖK marjı ile 2024 yıl sonundaki %11,3 seviyesine kıyasla belirgin şekilde yükseldi. Şirket, ertelenmiş vergi giderlerinin etkisiyle, piyasa beklentisi olan 2,2 milyar TL net kârın aksine 4Ç25’te 4,69 milyar TL net zarar açıkladı. 2025 yılının tamamında net kâr ise %71 yıllık düşüşle 4,79 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirketin 2025 yıl sonu itibarıyla net borcu 39,4 milyar TL seviyesine yükselirken, bu rakam 2024 yıl sonundaki 6,5 milyar TL’ye kıyasla önemli ölçüde arttı. Net borç / FAVÖK oranı ise geçen yılki 1,4x seviyesinden 2,0x’e yükseldi. Emlak Konut ayrıca 2025 yılı net kârından brüt 0,60 TL/hisse temettü dağıtımı teklif etti. Bu, %38 temettü dağıtım oranına ve son kapanış fiyatına göre %2,86 temettü verimine işaret etmektedir. Önerilen temettü ödeme tarihi 24 Haziran 2026 olarak açıklandı. Açıklanan finansallar sonrasında, Emlak Konut hisseleri son kapanış fiyatına göre %59 Net Aktif Değer (NAD) iskontosu ile işlem görmektedir.

Piyasa Yorumu

BIST-100 günü %1,1 yükseliş ile tamamlarken, Sanayi şirketleri tarafında %2,4’lük güçlü performans görüldü.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Yeni TAREKS uygulaması, kapsam dışı ürünlerde bile gecikmelere ve maliyet artışlarına neden oluyor Ticaretin Risk Bazlı Kontrol Sistemi (TAREKS) çerçevesinde yapılan yeni düzenleme, kapsam dışı ürünler için bile TSE başvurusu zorunluluğu getirdi. Bu durum, gümrükte 2-3 hafta bekleme süreleri ve artan iş yükü nedeniyle ithalat süreçlerinde önemli gecikmelere ve maliyet artışlarına yol açtı.
• İşgücü başına sanayi üretimi endeksi son çeyrekte %4,3 arttı Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı verilerine göre, mevsimsel ve takvim etkisinden arındırılmış iş gücü başına sanayi üretimi endeksi 4Ç25 döneminde %4,3 artış gösterdi. Çalışılan saat başına üretim endeksi ise yıllık %3,1 arttı ve sermaye malları sektörü en yüksek büyümeyi gösterdi.
• Yan ölçek sistemi, yakıt fiyatlarındaki çoğu artışı vergi indirimleriyle dengeleyecek Resmi Gazete’de yayımlanan bir Cumhurbaşkanlığı kararnamesiyle, yakıt için yan ölçek sistemi devreye alındı. Artan petrol fiyatlarının tüketiciler üzerindeki enflasyonist etkisini hafifletmek amacıyla, yakıt ve LPG fiyat artışlarının %75’i özel tüketim vergisi (ÖTV) indirimiyle karşılanacak. Bu sayede, fiyat artışlarının yalnızca dörtte biri doğrudan piyasa fiyatlarına yansıyacak.

Şirket Haberleri

• (=) Gulermak, son çeyrekte 32 milyon Avro FAVÖK açıkladı Şirketin gelirleri, yıllık bazda %14 azalmışken, FAVÖK marjı da %13 seviyesinden %8'e düşmüştür. Buna bağlı olarak, şirketin 2025 yılı itibariyle yıllık FAVÖK üretimi 136 milyon Avro seviyesinde gerçekleşirken, net kar ise 96 milyon ABD Doları olmuştur. Serbest nakit akışı 19 milyon Avro seviyesinde gerçekleşmiş ve 9M25 itibariyle analist net borç seviyesi 13 milyon Avro iken, 2025 yılı itibariyle net nakit 14 milyon Avro olmuştur - PPP proje kredileriyle ayarlanan net nakit seviyesi ise 91 milyon Avro iken 151 milyon Avro olmuştur. 2025 yılı itibariyle, şirketin FD/FAVÖK çarpanı 7,4x olarak belirlenmiştir.
• MGROS, Şubat ayında 17 yeni mağaza ve 2 dağıtım merkezi açtı Şirket, Şubat 2026'da 17 yeni mağaza (9 Migros, 7 Migros Jet, 1 Mion) ve 2 yeni dağıtım merkezi açtı. Bu eklemelerle, Şirketin toplam mağaza sayısı 28 Şubat 2026 itibariyle 3.797'ye ulaştı.
• GRSAN Hollanda'da yeni bir şube açmaya karar verdi Şirket, Hollanda'da Gersan Elektrik Ticaret ve Sanayi A.Ş. Hollanda Şubesi adıyla bir şube açmaya karar verdi ve şubeye 10.000 Avro sermaye tahsis etti.
• CWENE'in iştirak şirketi bir bayilik anlaşması imzaladı Şirketin iştiraklerinden CW Kurumsal Hizmetler ve Pazarlama A.Ş., 5 Mart 2026 tarihinde Akaroğlu Grup Enerji Limited Şirketi ile bayilik anlaşması imzaladı. Bu anlaşma kapsamında, Akaroğlu Grup Enerji, iştirak şirketinin belirli ürün gruplarının yurtiçi satış ve pazarlamasını yapmak üzere "CW Plus Bayisi" olarak yetkilendirilecektir.
• MAALT Divan Talya Oteli için yapı kullanma izin belgesi başvurusunda bulundu Şirket, Divan Talya Oteli için Muratpaşa Belediyesi'ne yapı kullanma izin belgesi başvurusu yaptı.
• POLTK, kapasite artış başvurusunu başarıyla tamamladı Şirketin, 26 Şubat 2026 tarihinde İstanbul Ticaret Odası'na yaptığı kapasite artış başvurusu olumlu sonuçlanmıştır. Şirketin galvanizli sülfat üretim kapasitesi 1.200 tondan 1.800 tona çıkarılmıştır.
• AKHAN, yeni makarna fabrikasını faaliyete geçirdi; 60 milyon ABD Doları ihracat hedefliyor Şirket, Ağustos 2024'te yatırımlarına başlanan ve yıllık kapasitesi 114.432 ton olan yeni makarna fabrikasında deneme üretimini tamamladı. İlk ihracat faturası düzenlendi. Şirket, bu yıl için 60 milyon USD ihracat hedeflemektedir.
• KRVGD, toplamda 9 milyon ABD Doları sigorta avansı ödemesine ulaştı Şirket, iştiraklerinden Uçantay Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin üretim tesisinde meydana gelen yangın olayı sonrasında sigorta şirketinden 4 milyon USD tutarında ek bir avans ödeme almıştır. Böylelikle alınan toplam avans ödemesi 9 milyon USD'ye ulaşmıştır. Hasar tespit çalışmaları devam etmektedir.
• OZYSR, ABD'de %100 iştirak kurdu Şirketin Yönetim Kurulu, 5 Mart 2026 tarihinde, ABD'deki stratejik pazarında varlığını güçlendirmek ve satış hacmini artırmak amacıyla, Özyaşar Tel ve iştiraklerinin ABD'deki satış ve pazarlama faaliyetlerini yürütmek üzere yeni bir %100 bağlı ortaklık kurma kararı almıştır.
• DAPGM, EKGYO tarafından düzenlenecek ihaleye katılmaya karar verdi Şirket, İstanbul Küçükçekmece Halkalı Batı 1. Etap Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı Projesi için EKGYO tarafından düzenlenecek ihaleye katılmaya karar vermiştir.
• Bilanço Değerlendirmesi – AKSEN Şirketin cirosu, 4Ç25'te yıllık bazda %12 azalarak 9,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yerli santraller, Antalya doğal gaz santralinden ve Kıbrıs akaryakıt santralinden gelen güçlü performanslarla çeyrekte yıllık %7 elektrik üretimi artışı sağladı. Ancak, Türkiye’de spot elektrik fiyatları yıllık %17 arttı ve bu artış enflasyon oranının altında kaldı. Sonuç olarak, yerli santrallerden kaynaklanan ciro üretimi 4Ç25'te yıllık bazda %24 azaldı. Diğer taraftan, Afrika operasyonlarından elde edilen ciro yıllık %10 artarken, Asya operasyonu ciro üretiminde yıllık %18'lik bir azalma ile sınırlı katkı sağladı. Uluslararası operasyonlardan elde edilen gelir payı, 4Ç24'te %30 iken 4Ç25'te %31'e yükseldi. Yıllık sonuçlar, uluslararası santrallerden elde edilen cirodaki %6 artışla birlikte yıllık bazda %2'lik bir ciro büyümesi gösterdi ve bu, uluslararası santrallerin ciro payının 2024 yılında %29 seviyesinden 2025 yılında %30 seviyesine yükselmesine yol açtı. Operasyonel tarafta, şirketin FAVÖK’ü yıllık %8 artarak 2,9 milyar TL'ye ulaştı ve bu, Asya santrallerinden toplam kurulu güç üretim kapasitesindeki yıllık %16'lık artışla uyumluydu. Ayrıca, operasyonel giderlerdeki yıllık %18'lik azalma, FAVÖK’ü destekledi. Sonuç olarak, FAVÖK marjı 4Ç24 döneminde %23 seviyesinden 4Ç25'te %28 seviyesine yükseldi. Hatırlatmak gerekirse, Şirket FAVÖK hesaplamasında net diğer gelir/giderleri de dahil ediyor ve bu, 4Ç25'te 3,3 milyar TL olarak düzeltilmiş FAVÖK’e ulaşılmasını sağladı ve yıllık %30'luk bir artışı yansıttı. Yılın tamamında, FAVÖK yıllık bazda %28 artarak 12,0 milyar TL'ye ulaştı. Bunun sonucunda, şirketin FAVÖK marjı 2024 yılında %24 seviyesinden 2025 yılında %30 seviyesine genişledi. Kar tarafında, şirketin net karı 4Ç24'e kıyasla pozitif hale gelerek 4Ç25'te 1,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Güçlü operasyonel performansın yanı sıra, net kar yatırım faaliyetlerinden elde edilen 835 milyon TL'lik ciro ile desteklendi. Yılın tamamında, kar büyümesi yıllık %39 oldu ve net kar 3,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin net borç/FAVÖK oranı 9M25'te 4,7x'ten 2025'te 4,0x'e düştü ve bu, yerli rakip grubunun ortalaması olan 4,8x'in altında kaldı. Hisse, BIST-100 Ocak ayındaki rallisinin gerisinde kaldı ve Şubat ayında %9 daha düştü, bu da YBB Endeks’e görece değer kaybını %20'ye taşıdı. Ancak, şirketin savunma profili göz önüne alındığında, mevcut jeopolitik risklere karşı nispeten dayanıklı kalması ve 2026 tahminlerimize göre %41 FAVÖK büyümesi gösterme potansiyeli, daha güçlü bir hisse performansı beklememizi sağlıyor. 2026 tahminlerimize göre hisse senedinin FD/FAVÖK çarpanı 8,1x seviyesinde ve uluslararası benzerlerine kıyasla %12 iskontolu görünüm sunuyor. Şirket, bugün saat 14:00'te bir toplantı düzenleyecek.