QNB Invest - Invest Odak

Piyasa Yorumu

BIST-100 endeksi günü %1,7 düşüşle tamamlarken, Bankacılık Endeksi %1,1 yükselişle pozitif ayrıştı. Model Portföyümüz defansif duruşunu koruyarak düşüşü %0,2 ile sınırladı ve endekse kıyasla 1,5 puan daha iyi performans gösterdi.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Hazine ve Maliye Bakanlığı borçlanma kompozisyonunun dengeli şekilde sürdürüleceğini açıkladı Bakanlık, borçlanma kararlarının münferit ihraçlar bazında değil; piyasa koşulları ve yatırımcı talebi dikkate alınarak borç stokunun vade yapısı, faiz kompozisyonu ve risk profili gibi stratejik kriterler çerçevesinde alındığını vurguladı.
• EBRD, Türkiye’nin 2026 büyüme tahminini yukarı yönlü revize etti EBRD, Türkiye’nin 2026 yılı büyüme tahminini %3,5 seviyesinden %4,0 seviyesine yükseltirken, revizyonda makroekonomik istikrar programındaki ilerleme ve 2025 yılındaki büyüme performansının etkili olduğunu belirtti.

Piyasa Yorumu

BIST-100 gün içinde %0,1 gerilerken, sanayi hisseleri %0,9 düşüş kaydetti; bankacılık sektörü ise %0,1 artışla daha dirençli bir performans sergiledi. ASELS beklentilerin üzerinde net kâr açıkladı ve bu durum yıllık bazda %55 kâr büyümesine işaret etmektedir. Hisseye ilişkin olumlu görüşümüzü koruyor ve Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Reel sektörün 12 ay sonrası enflasyon beklentisi geriledi TCMB’nin Şubat ayına ilişkin Sektörel Enflasyon Beklentileri verilerine göre, reel sektörün 12 ay sonrası enflasyon beklentisi 0,90 yüzde puan azalarak %32’ye geriledi. Bu gösterge, Nisan’25 hariç olmak üzere 1Y24’ten bu yana aşağı yönlü bir trend izlemektedir. Öte yandan, hanehalkının enflasyon beklentisi yeni uygulanan hesaplama metodolojisi kapsamında %48,8 seviyesinde sabit kaldı.
• Şirketlerin net döviz açığı Aralık’25 döneminde 188,5 milyar ABD Dolarına yükseldi TCMB verilerine göre, finansal olmayan şirketlerin net döviz pozisyon açığı Aralık 2025’te 4,1 milyon ABD Doları artarak 188,5 milyar ABD Dolarına yükseldi. Hem varlıklar hem de yükümlülüklerde artış gözlendi.

Şirket Haberleri

• EREGL’nin kredi notu Fitch Ratings tarafından teyit edildi Fitch Ratings, Şirket’in uzun vadeli kredi notunu “durağan” görünüm ile “BB-” seviyesinde teyit etti.
• EKGYO, İzmir Bayraklı 1. Etap Arsa Satışı Gelir Paylaşımı Projesi için sözleşme imzaladı Şirket ile İller Bankası A.Ş. arasında imzalanan İş Birliği Protokolü kapsamında İzmir Bayraklı 1. Etap Arsa Satışı Gelir Paylaşımı Projesi sözleşmesi imzalandı. Toplam Arsa Satış Geliri 6,161 milyar TL, Şirket payına düşen toplam gelir ise 2,464 milyar TL olarak açıklandı.
• KCHOL – Enerji Yatırımları A.Ş. 7,0 milyar TL nakit temettü dağıtacak %77’si Şirket’e, %20’si AYGAZ’a ait olan Enerji Yatırımları A.Ş. (EYAŞ), 2025 yılı kârından 7,0 milyar TL nakit temettü dağıtma kararı aldı. Ödeme tarihi 16 Mart 2026 olarak belirlendi.
• ALARK’ın depolamalı RES ve GES projeleri için ön lisans başvuruları reddedildi Şirket’in bağlı ortaklığı Altek’in depolamalı rüzgar enerji santrali (RES) ve güneş enerji santrali (GES) projelerine ilişkin ön lisans başvuruları uygun bağlantı görüşü oluşturulamaması nedeniyle reddedildi. Şirket ret kararına itiraz edeceğini açıkladı.
• NTGAZ, Güney Afrikalı enerji şirketinden pay alarak 1,4 milyon ABD Doları yatırım yaptı Şirket, Güney Afrika merkezli AfroJoule Energy Holdings’in %60’ını satın aldı. Ardından AfroJoule Energy Holdings, LNG Hub’ın %30,5’ini satın aldı. LNG Hub’ın 2028 yılının ilk yarısında faaliyete başlaması beklenmektedir. Bu yatırım için bugüne kadar toplam 1,4 milyon ABD Doları ödeme yapılmıştır.
• BINHO’nun bağlı ortaklığı Altay Yenilenebilir Enerji’nin Nevşehir’deki 5,2MW GES’i devreye alındı Şirket’in %100 bağlı ortaklığı Altay Yenilenebilir Enerji Üretim ve Depolama A.Ş., Nevşehir Hacıbektaş’taki 5,2MW kapasiteli güneş enerji santralinin faaliyete geçtiğini açıkladı.
• GLCVY Fibabanka’nın takipteki alacak ihalesini kazandı Şirket, Fibabanka A.Ş. tarafından gerçekleştirilen takipteki alacak satışında 39,2 milyon TL tutarındaki bireysel portföy ihalesini kazandı. Alacakların devir işlemi tamamlandı.
• GLCVY GARAN’ın takipteki alacak ihalesinde iki bireysel ve bir KOBİ portföyü satın aldı Şirket, GARAN tarafından gerçekleştirilen takipteki alacak satışında toplam anapara tutarı 1,4 milyar TL olan iki bireysel portföy ile 617,2 milyon TL anapara tutarlı bir KOBİ-ticari portföyü satın aldı. Alacakların devir işlemi tamamlandı.
• BRKVY 524,4 milyon TL tutarında takipteki alacak portföyü satın aldı Şirket, YKBNK tarafından gerçekleştirilen takipteki alacak satışında 524,4 milyon TL anapara tutarlı bireysel ve KOBİ portföy ihalesini kazandı ve devir süreci tamamlandı.
• MIATK üniversite kampüsünde kullanım için 114 bin ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı Tripy Mobility Teknoloji A.Ş., akıllı ve paylaşımlı elektrikli bisiklet çözümlerinin yaygınlaştırılması kapsamında 23 Şubat 2026 tarihinde bir üniversite kampüsünde kullanılmak üzere 114 bin ABD doları tutarında Satış, Lisans ve Hizmet Sözleşmesi imzaladı. Sözleşme, yazılım lisansları ve hizmetler için aylık periyodik gelir modelini içermekte olup süresi 5 yıldır.
• LINK Balıkesir Büyükşehir Belediyesi ile 13,1 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı Şirket, 24 Şubat 2026 tarihinde Balıkesir Büyükşehir Belediyesi Ulaşım Planlama ve Raylı Sistemler Dairesi Başkanlığı ile Belediyenin Trafik Yönetim Sistemi Mal Alımı ihalesi kapsamında 13,1 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı.
• GLRMK Metro Warszawskie ile 33 milyon PLN tutarında sözleşme imzaladı Polonya’da Varşova Metro Hattı A1 Kabaty İstasyonu Hat Düzeni Genişletme ihalesi kapsamında Şirket ile Metro Warszawskie Sp. z o.o. arasında sözleşme imzalandı.
• LOGO TCMB’den faaliyet izni aldı LOGO’nun 29 Kasım 2022 tarihinde açık bankacılık düzenlemeleri kapsamında faaliyet göstermek ve ödeme kuruluşu olarak ödeme hizmetleri sunmak amacıyla kurduğu bağlı ortaklığı Logo Ödeme Hizmetleri A.Ş.’nin faaliyet izni başvurusu Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) tarafından onaylandı.
• CLEBI bağlı ortaklığı Celebi Aviation Indonesia’nın sermaye artırımını tamamladı Şirket’in %99 oranında sahip olduğu ve Endonezya Jakarta’da havalimanı yer hizmetleri alanında faaliyet gösteren PT Celebi Aviation Indonesia’nın ödenmiş sermayesinin 166,9 milyar IDR’den 231,9 milyar IDR’ye çıkarılmasına katılınmasına ve bu kapsamda Şirket’in %99 payına karşılık gelen 64,4 milyon IDR tutarında sermaye katkısı yapılmasına karar verildi.
• Bilanço Değerlendirmesi – ASELS Şirketin çeyreklik cirosu 2,1 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşerek beklentimiz ve geçen yılın aynı dönemine paralel gerçekleşti. Bakiye sipariş (backlog) tutarı 20 milyar ABD Dolarının üzerine yükselirken, 628 milyon ABD Doları ihracat olmak üzere toplam 3,9 milyar ABD Doları yeni sözleşme imzalandı ve böylece çeyreklik bazda backlog büyümesi %12 oldu. Buna bağlı olarak şirket, yılı 2024 yılındaki 2,0x seviyesine kıyasla 2,2x sipariş/fatura (book-to-bill) oranıyla tamamladı. Son ihracat sözleşmeleriyle birlikte toplam bakiye siparişleri artışları içinde ihracatın payı %22 seviyesine ulaştı — Çelik Kubbe projelerine ilişkin sözleşmelerin etkisiyle belirgin artış gözlendi; Çelik Kubbe hariç tutulduğunda bu oran %25–30 seviyelerine ulaşabilir. Genel olarak ciro üretimi beklentimize paralel gerçekleşirken, bakiye siparişleri artışı son çeyrek için yaklaşık 2,0 milyar ABD Doları öngören tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Şirketin FAVÖK marjı yıllık bazda iyileşerek %27,7 seviyesine ulaştı ve beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bu, reel bazda FAVÖK’te yıllık %21 büyümeye işaret etti. İşletme nakit akışı (OCF), işletme sermayesinde 400 milyon ABD Doları artışa rağmen 637 milyon ABD Doları seviyesinde hesaplandı. 4Ç25 döneminde 327 milyon ABD Doları yatırım harcaması ile serbest nakit akışı (FCF) 251 milyon ABD Doları oldu. Buna bağlı olarak net borç seviyesi 9A25’teki 573 milyon ABD Dolarından 326 milyon ABD Dolarına gerileyerek 4Ç21’den bu yana en düşük seviyeye indi. Şirketin net kârı yıllık bazda %27 artışla 434 milyon ABD Doları olarak gerçekleşti ve 301 milyon ABD Doları seviyesindeki beklentimizin üzerinde geldi. Sapmanın yaklaşık 80 milyon ABD Doları operasyonel performanstan kaynaklanırken, şirket çeyrekte yaklaşık 51 milyon ABD Doları parasal kazanç da elde etti (3Ç25’te olduğu gibi pozitif katkı beklemiyorduk). Bu durum net kâr tarafındaki pozitif sapmanın bir diğer nedeni oldu. Şirketin güçlü marj performansını ve bakiye siparişi üretimindeki güçlü momentumun devamını olumlu karşılıyoruz. 2025 yılı için ABD Doları bazında %31 FAVÖK büyümesi beklentimizi koruyoruz. Öte yandan, yıl sonu bakiye siparişi hedefimizin mevcut aşamada yıl sonuna kadar mevcut seviyesini koruyacağı varsayımına dayanması nedeniyle muhafazakâr kalabileceğini düşünüyor ve bu konuyu yönetimle değerlendirmeyi planlıyoruz.  Küresel savunma teması piyasalarda etkisini sürdürüyor; Avrupa savunma hisseleri 2025’teki %75 yükselişe ek olarak yıl başından bu yana %11 daha arttı. Aselsan, son 5 yılda 2 katın üzerinde artan bakiye sipariş büyümesi ve güçlü marj performansıyla pozitif ayrışmaktadır. Hisse şu anda 19,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup küresel benzerlerine göre %10 iskonto içermektedir; 2027 tahminlerimize göre iskonto oranı %29’a yükselmektedir. Devam eden momentum ve güçlü büyüme beklentileri doğrultusunda hisseye yönelik olumlu görüşümüzü koruyor ve hisseyi Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Piyasa Yorumu

BIST-100 günlük bazda %0,9 yükselirken, bankacılık sektörü Endekse üzerinde %1,3 performans gösterdi. TCMB rezervleri 20 Şubat ile biten haftada 206 milyar ABD Doları seviyesine geriledi. Bugün açıklanması beklenen sonuçlar arasında ASELS yer alırken, tahminlerimiz 4Ç25 döneminde yıllık bazda %4 FAVÖK büyümesi ve %11 net kâr artışına işaret etmektedir.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB rezervleri 205,9 milyar ABD Dolarına geriledi TCMB’nin brüt rezervleri %3 düşüşle 205,9 milyar ABD Dolarına geriledi. Net rezervler %7 azalarak 88,9 milyar ABD Doları seviyesine indi. Buna paralel olarak swap hariç net rezervler %8 düşüşle 75,2 milyar ABD Doları oldu.
• Toplam kartlı ödeme tutarı yıllık %45 arttı Ocak’26 döneminde kredi kartı, banka kartı ve ön ödemeli kartlarla yapılan toplam ödeme tutarı geçen yılın aynı dönemine göre %45 artarak 2,3 trilyon TL seviyesine ulaştı. İnternet üzerinden yapılan kartlı ödemeler ise %42 artışla 687,4 milyar TL oldu.
• Şubat ayında perakende ticaret güven endeksi artarken inşaat güven endeksi geriledi TÜİK verilerine göre, Şubat’26 döneminde perakende ticaret güven endeksi %2,9 artarak 115,9 seviyesine yükselirken, inşaat güven endeksi %2,1 düşüşle 83,9 seviyesine geriledi. Hizmet sektörü güven endeksi ise aynı seviyede kaldı.
• Hazine ve Maliye Bakanı Şimşek dolaylı vergilerin payının azaldığını açıkladı Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek, Vergi Haftası etkinliğinde yaptığı açıklamada toplam vergiler içinde dolaylı vergilerin payının %66’dan %62’ye düşürüldüğünü belirtti. Ayrıca vergi harcamalarının milli gelire oranının da azaldığını ifade etti.

Şirket Haberleri

• YKBNK’nin Rekabet Kurulu soruşturmasına ilişkin açıklaması Yapı Kredi Bankası, Rekabet Kurulu’nun iş gücü piyasasında rekabet ihlali olup olmadığının tespitine yönelik olarak Banka’nın da dahil olduğu bazı bankalar, finansal kurumlar ve diğer şirketler hakkında soruşturma başlattığını duyurdu. Soruşturma, ücret koordinasyonu, çalışan transferini sınırlayıcı uygulamalar (no-poach) ve işe alım süreçlerinde rekabeti bozucu uygulamalar gibi rekabeti sınırlayıcı faaliyetleri yasaklayan 4054 sayılı Rekabetin Korunması Hakkında Kanun’un 4. maddesi kapsamında yürütülmektedir. Banka, soruşturmanın ihlal veya yaptırım anlamına gelmediğini vurguladı.
• PAHOL Konya Gübre’nin %51 hissesini 102,0 milyon TL’ye satın aldı Pasifik Holding A.Ş.’nin bağlı ortaklığı Pasifik Yenilenebilir Enerji Sanayi ve Ticaret A.Ş., Konya Gübre Sanayi A.Ş.’nin %30 hissesini 60,0 milyon TL’ye satın aldı. Pasifik GSYO A.Ş. ise aynı şirketin %21 hissesini 42,0 milyon TL’ye devraldı. Şirketin unvanının Yeşil Pasifik Gübre ve Enerji Yatırımları A.Ş. olarak değiştirilmesine karar verildi.
• ORCAY Rize’deki fabrika binası üzerindeki ipotekleri kaldırdı Şirket, Rize İyidere’deki fabrika binası üzerinde bulunan toplam 60,0 milyon Avro ve 4,5 milyar TL tutarındaki tüm ipotekleri kaldırdı.
• RUZYE 12 kamyonunu 33,5 milyon TL’ye sattı, 10 yeni kamyon sipariş etti Şirket 12 kamyonunu 33,5 milyon TL’ye satarken, 70,7 milyon TL tutarında 10 adet yeni Ford Trucks siparişi verdi.
• BRKVY 718,2 milyon TL’lik tahsili gecikmiş alacak portföyü satın aldı Şirket, Türkiye Garanti Bankası A.Ş. tarafından gerçekleştirilen tahsili gecikmiş alacak satışında 718,2 milyon TL anaparalı bireysel portföy ihalesini kazandı ve devir işlemleri tamamlandı.
• GENIL DMO ihalelerinde ilaç satışı için Salutem Ecza Deposu’nu yetkilendirdi Şirket, ilaçlarının Devlet Malzeme Ofisi (DMO) tarafından düzenlenen ihalelerde satışı için Salutem Ecza Deposu Medikal Ltd.’yi yetkilendirdi. Ocak 2026 – 3 aylık DMO ihalesi kapsamında Salutem üzerinden satılacak ilaçların GENIL gelirlerine katkısının 652,7 milyon TL olması beklenmektedir (Şirketin 9A25 cirosunun %4,5).
• KRVGD’nin Manisa’daki üretim tesisinde yangın çıktı Şirketin %100 bağlı ortaklığı Uçantay Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.’ye ait Manisa Akhisar Organize Sanayi Bölgesi’ndeki üretim tesisinin bir bölümünde yangın çıktı. Söndürme çalışmaları devam ederken yangından etkilenen bölümde üretim geçici olarak durduruldu, diğer tesislerde faaliyetler normal şekilde sürmektedir.
• PEKGY İspanya’daki iki villa projesini tamamlayarak satışa sundu Şirketin %100 bağlı ortaklığı Peker GYO Spain SL tarafından İspanya’nın Benalmádena/Málaga ve Mijas/Málaga bölgelerinde geliştirilen iki villa projesinin inşaatı tamamlandı ve satışa çıkarıldı. Her iki villanın satışından toplam yaklaşık 3,0 milyon Avro gelir elde edilmesi beklenmektedir.
• EKGYO İzmir Çeşme Musalla 1. Etap Arsa Satışı Gelir Paylaşımı Projesi sözleşmesini imzaladı Şirket, yüklenici YP İnşaat A.Ş. ile sözleşme imzaladı. Toplam arsa satış geliri 4,0 milyar TL, şirket payı ise 1,6 milyar TL olarak belirlendi.
• EKGYO İzmir Bayraklı 1. Etap projesi için sözleşme imzaladı Şirket ve İller Bankası, yüklenici ENEZ İnş. – SRL İnşaat İzmir Bayraklı Ortak Girişimi ile sözleşme imzaladı.
• EKGYO, İstanbul Ataşehir Kayışdağı projesinde yer teslimini tamamladı Şirket ve yüklenici Pekerler İnşaat, İstanbul Ataşehir Kayışdağı projesi (Fenerbahçe SK projesi olarak da bilinir) için 23 Şubat 2026 tarihinde yer teslimini gerçekleştirdi.
• RYGYO 96 bağımsız bölüm için yapı kullanım izni aldı ve 12 kira sözleşmesi imzaladı Şirket, Ankara Sincan’daki Oto Rey Projesi kapsamında 96 bağımsız bölüm için yapı kullanım izni aldı ve 12 bağımsız bölüm için kira sözleşmesi imzaladı.
• ALBRK Irak’ın Duhok kentinde yeni şube açtı Banka, Irak’taki faaliyetlerini genişletmek amacıyla Duhok’ta yeni bir şube açma kararı aldı ve açılış için gerekli işlemleri tamamladı.
• IHEVA arsa satın alımını tamamladı Şirket, İstanbul’da toplam 22.421,50 m² büyüklüğünde 10 parselden oluşan arsayı toplam 917 milyon TL bedelle satın aldı. Bedelin 264 milyon TL’si peşin ödenirken, kalan tutar Mart–Ekim 2026 döneminde taksitler halinde ödenecek.
• YIGIT batarya tedarik ihalesinde en iyi teklifi verdi Şirket, yurtiçi bir müşterinin batarya tedarik ihalesinde 210 milyon TL toplam bedelli 18 kalem için ihaleyi kazandı.
• TRILC sağlık pazarı ihalesini kazandı Devlet Malzeme Ofisi Genel Müdürlüğü tarafından düzenlenen ihalede, TURKFLEKS markası kapsamında şirket 204 milyon TL tutarlı ihaleyi kazandı.
• ORGE THY İstanbul Havalimanı Widect Tesisi projesi için sözleşme imzaladı Şirket, THY İstanbul Havalimanı Widect (E-Ticaret Merkezi) Tesisi elektrik işleri için 237 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı. Projenin 15 Ekim 2026’ya kadar tamamlanması planlanmaktadır.
• MIATK Paylaşımlı Elektrikli Bisiklet Projesi kapsamında sözleşme imzaladı MIATK’nin bağlı ortaklığı Tripy Mobility Teknoloji, bir üniversite kampüsünde paylaşımlı akıllı elektrikli bisiklet kurulumu için 114 bin ABD Doları tutarında satış, lisans ve hizmet sözleşmesi imzaladı.

Piyasa Görüşü

BIST-100 Endeksi Cuma günü %0,9 yükselirken, önceki haftaya ilişkin haftalık kayıp %2,8 seviyesinde gerçekleşti. Sektörel bazda bankacılık sektörü haftalık %10,3 performans sergilerken, sanayi sektörü haftalık %5,1 artış ile görece zayıf kaldı. Model Portföyümüz Cuma günü Endeks’e göre %1,0 daha iyi performans gösterirken, haftalık getirisi Endeks ile paralel gerçekleşti. Bu haftanın gündeminde 27 Şubat’ta açıklanacak olan Ocak’26 işsizlik oranı yer almaktadır.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Merkezi yönetim brüt borç stoku Ocak sonu itibarıyla 14,3 trilyon TL oldu Hazine ve Maliye Bakanlığı verilerine göre, merkezi yönetim brüt borç stoku Ocak ayı sonunda 14,3 trilyon TL’ye ulaştı. Bu borcun 6,7 trilyon TL’si TL cinsinden, 7,6 trilyon TL’si ise döviz cinsinden gerçekleşti.
• İmalat sanayi kapasite kullanım oranı %73,5 seviyesine geriledi Şubat 2026’da mevsimsel etkilerden arındırılmış imalat sanayi kapasite kullanım oranı, bir önceki aya göre 0,4 puan azalarak %74,0 seviyesine düştü. Mevsimsel etkilerden arındırılmamış kapasite kullanım oranı ise %73,5 seviyesinde gerçekleşti.
• Ocak ayında kurulan şirket sayısı azalırken kapanan şirket sayısı arttı Ocak ayında kurulan şirket sayısı %4,3 azalarak 27.924’e gerilerken, kapanan şirket sayısı %1,4 artarak 12.736’ya yükseldi. 2025 yılı genelinde toplam 120.000 işletme faaliyetini sonlandırdı.
• Türkiye’nin Net Uluslararası Yatırım Pozisyonu 2025 yılı 4. çeyrekte -324,9 milyar ABD Doları oldu TCMB verilerine göre, Türkiye’nin Net Uluslararası Yatırım Pozisyonu (NIIP) 2025 yılı dördüncü çeyreği itibarıyla -324,9 milyar ABD Doları olarak kaydedildi. Yurt dışı varlıklar 413 milyar ABD Doları, yükümlülükler ise 738 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti.
• Banka dışı finans sektörünün işlem hacmi 3,9 trilyon TL’ye yükseldi Finansal Kurumlar Birliği verilerine göre, finansal kiralama, faktoring, finansman, varlık yönetimi ve tasarruf finansman şirketlerinin işlem hacmi 3,9 trilyon TL’ye ulaştı. Banka dışı finans sektörünün GSYH içindeki payı %6,5 oldu.
• Finansal hizmetler güven endeksi Şubat ayında 7,6 puan geriledi Finansal Hizmetler Güven Endeksi (FHGE), Şubat ayında bir önceki aya göre 7,6 puan düşerek 176 seviyesine geriledi. Düşüşte son üç aya ilişkin hizmet talebindeki zayıflamanın etkili olduğu belirtildi. Öte yandan, Reel Kesim Güven Endeksi (RKGE) bir önceki aya göre 1,1 puan artarak 104,1 seviyesine yükseldi. Gelecek 12 aya ilişkin yıllık Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE) beklentisi ise %30,2’ye geriledi.

Şirket Haberleri

• (=) BIMAS %100 bedelsiz sermaye artırımı açıkladı Şirket, gerekli yasal onayların ardından tamamı iç kaynaklardan karşılanmak üzere ödenmiş sermayesini 600 milyon TL’den 1,2 milyar TL’ye %100 bedelsiz sermaye artırımı yoluyla yükselteceğini açıkladı. Hissenin son kapanış fiyatı dikkate alındığında teorik hisse fiyatının 342 TL/hisse olması beklenmektedir.
• AKSEN Sivas’taki 25MW depolamalı RES projesi için ÇED sürecini tamamladı Aksa Enerji, Sivas ilinde kurulması planlanan 25MW kurulu güce sahip RES projesi için Çevresel Etki Değerlendirmesi (ÇED) sürecini tamamladı. Şirket, yenilenebilir enerji yatırımlarına devam edeceğini belirtti.
• EKGYO Kemerburgaz’daki arsa ihalesinde 31,25 milyar TL ile en yüksek teklifi aldı Şirket, Eyüpsultan Kemerburgaz’daki arsa satış ihalesinin ikinci oturumunda en yüksek teklifi sundu. Arsa satışından elde edilecek toplam gelir 31,25 milyar TL olup, şirketin toplam gelirden payı 12,5 milyar TL olacaktır.
• SISE 7C Basalia Global ile ortaklığını sonlandıracak SISE, 2022 yılında İsviçre merkezli 7C Basalia Global AG’nin %10 hissesini 1 milyon CHF karşılığında satın almasına rağmen, beklenen teknik ve operasyonel ilerlemenin sağlanamaması nedeniyle Yönetim Kurulu’nun ortaklığın sonlandırılması sürecinin başlatılmasına karar verdiğini açıkladı.
• SISE, İstanbul’daki arsasını 171,5 milyon ABD Dolarına sattı Şirket, İstanbul Beykoz İncirköy’de bulunan toplam 117.018,95 m² büyüklüğündeki taşınmazlarını Çelikler Taahhüt İnşaat ve Sanayi A.Ş.’ye 171,5 milyon ABD Doları bedelle satma kararı aldı.
• TATEN’in ön lisans başvuruları reddedildi Şirket, Güneşgün 4 Enerji Üretim Danışmanlık Sanayi ve Ticaret A.Ş. ve Venka Elektrik Üretim Sanayi ve Ticaret A.Ş. tarafından yürütülen güneş ve rüzgar enerjisi depolama projelerine ilişkin 19 ön lisans başvurusunun Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu tarafından reddedildiğini açıkladı.
• ZGYO Ankara’da arsa üzerinde inşaat projesi geliştirecek Şirket, Ankara’nın Keçiören ilçesindeki bir arsa üzerinde inşaat projesi geliştirmek üzere arsa sahipleri ile anlaşma imzaladı. Şirket projedeki bağımsız bölümlerin %63’üne sahip olacaktır. Gelişmelere ilişkin detayların önümüzdeki günlerde kamuoyu ile paylaşılacağı belirtildi.

• EUPWR 988 bin ABD Doları tutarında sipariş aldı EUPWR, Kırgızistan’daki elektrik projelerinde kullanılmak üzere ihraç edilecek hava yalıtımlı orta gerilim modüler hücre satışına ilişkin yurt içinde yerleşik bir firmadan sipariş aldı. Siparişin toplam tutarı 988 bin ABD Dolarıdır.
• MANAS’ta hisse devri tamamlandı Ortaklar Ahmet Reşat GÖRÜR ve Hüseyin ÇELİK, hisselerini hisse başına 4,49 TL fiyatla Tera Yatırım Teknoloji Holding A.Ş.’ye sattı. Ahmet Reşat GÖRÜR nominal değeri 69,6 milyon TL olan, Hüseyin ÇELİK ise nominal değeri 1,7 milyon TL olan hisselerini devretti.
• TERA, DSTKF’deki %0,36 payını sattı Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Destek Finans Faktoring A.Ş. sermayesinin %0,36’sına karşılık gelen 1,2mn TL nominal değerli hisselerini 855 TL fiyatla çeşitli yatırımcılara sattı. Satış işleminin 24/02/2026 tarihinde tamamlanması beklenmektedir.
• INTEK, İzmir Büyükşehir Belediyesi ile 75,0 milyon TL’lik sözleşme imzaladı Şirket, bağlı ortaklığı Innosa Yazılım Teknolojileri A.Ş. aracılığıyla İzmir Büyükşehir Belediyesi ile “Yazılım Geliştirme, Yazılım Destek, Veritabanı Bakım ve Veritabanı Yönetim Hizmeti Alımı” kapsamında 75,0 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı. Sözleşme 20/02/2026–31/12/2026 dönemini kapsamaktadır.
• ALARK, ALCEN için Rekabet Kurumu’na başvuru yaptı Şirket, Alarko Enerji ile Cengiz Enerji arasında Alcen ortak girişimi kapsamındaki varlıkların yeniden yapılandırılmasına ilişkin imzalanan ön protokol doğrultusunda planlanan işlemlerin onayı için Rekabet Kurumu’na başvuruda bulunulduğunu açıkladı.

Piyasa Yorumu

BIST-100 %0,8 gerilerken, sanayi endeksi %1,4 düşüş gösterdi. TCMB tarafından açıklanan Konut Fiyat Endeksi, Ocak 2026’da yıllık bazda %3,7 arttı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Hazine, yüksek faiz ödemesinin nedenini TÜFE'ye endeksli tahvillere bağladı Hazine ve Maliye Bakanlığı, Ocak ayındaki yüksek faiz ödemesinin TÜFE'ye endeksli tahvillerin vadesinde ödenen enflasyon farkından kaynaklandığını açıkladı. Faiz giderlerinin milli gelire oranının 2026'da %3,5'e gerilemesi bekleniyor.
• Konut fiyatları Ocak ayında %3,7 arttı Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'na göre, Türkiye'deki konut fiyatları Ocak ayında %3,7 artarak 211,8 seviyesine yükseldi. Yıllık artış %27,7 olurken, reel olarak %2,3 azaldı.
• Altın basımı bir yılın zirvesine yükseldi Darphane'nin cumhuriyet ziynet altını basımı Ocak ayında 1,4 milyon aşarak son bir yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Yüksek altın fiyatları talebi canlı tutuyor.
• Ticari kredi iştahı limitleri zorluyor Sıkı para politikasına rağmen, TL ticari kredilerde büyüme devam ediyor. BDDK verilerine göre TL taksitli ticari kredi hacmi 3,6 trilyon TL’yi aştı ve bir haftada büyüme %1,5 olarak hesaplandı.

Şirket Haberleri

• FORTE 850 bin ABD Doları tutarında sunucu ve altyapı donanımı sözleşmesi imzaladı Şirket, bir enerji dağıtım şirketi ile Sunucu Sistemleri Donanımı ve Altyapı Donanımı tedarikine ilişkin 850 bin ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı.
• VBTYZ TÜBİTAK ile 5,2 milyon TL bütçeli anlaşma imzaladı Şirket, ITEA CALL 2023 kapsamında yürütülen projede konsorsiyum üyesi olarak yer aldı. 8 ülkeden 21 şirketin yer aldığı uluslararası konsorsiyum kapsamında yürütülecek projede, VBTYZ gerçekleştireceği Ar-Ge faaliyetleri ve geliştireceği yazılımlar için destek kapsamındaki 5,2 milyon TL tutarında bütçe ile TÜBİTAK ile sözleşme imzaladı.
• ISGSY iştiraki Tatilbudur Seyahat Acentası ve Turizm halka arz başvurusunda bulundu Şirketin bağlı ortaklığı Tatilbudur Seyahat Acentası ve Turizm, Borsa İstanbul’a halka arz başvurusunu gerçekleştirdi.
• CVKMD iştiraki 23 milyon TL bedelle krom sahası ihalesini kazandı Şirketin bağlı ortaklığı Hayri Ögelman Madencilik A.Ş., MAPEG tarafından düzenlenen krom sahası ihalesine katılmış ve ihale toplam 23 milyon TL bedelle şirket lehine sonuçlanmıştır.
• MACKO bahis reklamlarını Spor Toto yetkili online bayileri üzerinden yürütülecek Şirket daha önce uygulama ve internet sitesinde bahis reklamlarının durdurulduğunu açıklamıştı. Resmî Gazete’de yayımlanan yönetmelik değişikliği sonrası belirli koşullar altında Spor Toto Teşkilatı aracılığıyla yetkili online bayiler üzerinden bahis reklamı yapılabileceği duyuruldu. Şirket, uygulama ve web sitesinde bahis reklamlarının yeniden başlatılmasına ilişkin tarihi ilerleyen dönemde açıklayacaktır.
• Bilanço Değerlendirmesi – EREGL Şirketin satış hacmi çeyrekte yıllık bazda %2 artarak 2,2 milyon tona ulaşırken, toplam satışların %14’ünü oluşturan uzun ürün satışları %22 yıllık artış gösterdi. Ton başına gelir çeyreklik bazda %4 gerileyerek çeyrek boyunca referans çelik fiyat trendi ile uyumlu seyretti ve ciro beklentilere paralel gerçekleşti. Ton başına FAVÖK 79 ABD Doları seviyesinde gerçekleşerek önceki çeyrekteki 60 ABD Doları ve 71 ABD Doları beklentimizin üzerinde geldi. Ton başına hammadde maliyeti çeyreklik bazda %1,8 azalırken, enerji maliyetindeki ton başına 3 ABD Doları düşüş FAVÖK performansını destekledi. Ayrıca stok değer düşüklüğü giderleri ve kullanılmayan karşılıkların iptalinden toplam 15 milyon ABD Doları ciro kaydedilmesi (ton başına 6,7 ABD Doları etki) FAVÖK’teki pozitif sapmanın ana nedeni oldu. Şirketin faaliyetlerden nakit akışı çeyrekte 432 milyon ABD Dolarına ulaşırken, işletme sermayesindeki 268 milyon ABD Doları iyileşme bunu destekledi. 104 milyon ABD Doları yatırım harcaması sonrası serbest nakit akışı 275 milyon ABD Doları oldu. Net borç 1,2 milyar ABD Dolarından 1,0 milyar ABD Dolarına gerilerken, net borç/FAVÖK oranı yıl sonunda 1,9x seviyesinde gerçekleşti. Şirket, vergi finansallarında enflasyon muhasebesinin kaldırılması sonrası önceki dönem ertelenmiş vergi gelirlerinin ters çevrilmesi nedeniyle 115 milyon ABD Doları ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Ayrıca finansal giderler, azalan faiz ve kur farkı zararlarıyla 25 milyon ABD Doları geriledi. Beklentilerin üzerindeki faaliyet performansı sayesinde net kâr beklentimiz olan -2,6 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. 2026 ilk çeyrek itibarıyla nakit marjlarda belirgin iyileşme görülmemekte olup marjlar tarihsel ortalamanın %54 altında seyretmektedir. Yayılmalardaki yaklaşık 20 ABD Doları/ton düşüşün gecikmeli etkisi nedeniyle 1Ç finansallarında ton başına FAVÖK’te sınırlı gerileme görülebilir. Mevcut tahminlerimiz yıllık bazda %5 satış hacmi artışı ve 80 ABD Doları/ton FAVÖK varsayımıyla %26 FAVÖK büyümesine işaret ederken, net kârın 2025’teki 13 milyon ABD Dolarından 2026’da 117 milyon ABD Dolarına yükselmesini öngörüyoruz. Buna rağmen hisse, küresel benzerlerinin 5,7x çarpanına kıyasla 9,4x FD/FAVÖK ile işlem görmekte olup, devam eden yatırım döngüsü ve artan işletme sermayesi ihtiyacı ile birlikte yüksek değerleme nedeniyle temkinli görüşümüzü koruyoruz. Yönetim bugün saat 17:00’de telekonferans düzenleyecektir.
• Bilanço Değerlendirmesi – TATGD Şirketin toplam satış hacmi 4Ç25’te yıllık %16 artarken, ciro %28 artışla 2,2 milyar TL’ye ulaştı. Bu artışta yurt içi satışlardaki %34’lük büyüme etkili olurken, ihracat %15 arttı ve ihracatın toplam satışlar içindeki payı %29’dan %26’ya geriledi. Yıllık bazda satış tonajı %3,3 geriledi ve 2025 yılı satışları şirket beklentisinin %7 altında gerçekleşti. Güçlü ikinci yarı performansına rağmen yıllık ciro %1 düşüşle 8,2 milyar TL seviyesinde kalarak 8,4 milyar TL’lik beklentinin altında kaldı. Operasyonel tarafta FAVÖK 4Ç25 döneminde 375 milyon TL’ye ulaşarak geçen yılın yaklaşık 10 katına çıktı, FAVÖK marjı ise %2,1’den %17,2’ye yükseldi. Gelir artışına ek olarak maliyet yönetimi kârlılığı destekledi; satılan malların maliyeti %16 artarken faaliyet giderleri %33 geriledi. Faaliyet giderlerindeki düşüşte ücret giderlerindeki %63’lük azalış etkili oldu. 2025 yılında FAVÖK 672 milyon TL olarak gerçekleşerek 2021 yılından bu yana ilk kez pozitife döndü. Şirketin %5–8 aralığındaki FAVÖK marjı beklentisine karşılık gerçekleşen marj %11,6 ile beklentinin üzerinde oldu. Net kâr 4Ç25’te ertelenmiş vergi gideri ve finansal zararlar nedeniyle yıllık %18 düşüşle 187 milyon TL oldu. Ancak güçlü ikinci yarı performansının katkısıyla şirket 2021 yılından sonra ilk kez yıllık bazda 132 milyon TL net kâr açıkladı. Net borç 3,5 milyar TL ile 9A25’e göre %1 artarken net borç/FAVÖK oranı 5,2x seviyesinde gerçekleşti. 2026 projeksiyonlarına göre hisse 5,9x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmekte olup 10 yıllık tarihsel ortalamasına göre %44 iskonto içermektedir. Şirket saat 10:30’da analist toplantısı düzenleyecektir.

Piyasa Yorumu

BIST-100 bir önceki gün %0,2 yükselirken, bankacılık sektörü %1,6 ile güçlü bir performans sergiledi. İşsizlik oranı 4Ç25 döneminde %8,2 olarak gerçekleşti. PGSUS’u Model Portföyümüzden çıkarıyoruz.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• İşsizlik oranı 4Ç25 döneminde %8,2 seviyesinde gerçekleşti TÜİK'e göre, mevsim etkisinden arındırılmış işsizlik oranı 4Ç25 döneminde %8,2 seviyesine geriledi. İstihdam edilenlerin sayısı arttı. Tarım sektöründe istihdam azalırken, sanayi ve hizmet sektörlerinde arttı.
• Bütçenin para cezaları kaleminde yıllık hedef ilk ayda aşıldı Yılın ilk ayında bütçenin para cezaları kaleminde yıllık hedefin %130 üzerinde tahakkuk ettirildi. Ocak ayında kesilen para cezası miktarı 801,8 milyon TL oldu. Trafik cezaları da hedefin %67'sine ulaştı.
• Özel sektörün yurt dışı kredi borcu 12,1 milyar ABD Doları arttı TCMB verilerine göre, Aralık’25 döneminde özel sektörün yurt dışı kredi borcu 12,1 milyar ABD Doları artarak 219,7 milyar ABD Dolarına yükseldi. Uzun vadeli borçlar artarken, kısa vadeli borçlar azaldı. Dolar cinsinden borçlanma en yüksek paya sahip.

Şirket Haberleri

• THYAO pay geri alım programı kapsamında geri alım gerçekleştirdi Şirket, pay geri alım programı kapsamında 18 Şubat 2026 tarihinde 329,00 TL – 330,25 TL fiyat aralığından (ağırlıklı ortalama 329,57 TL) 305 bin TL nominal değerli payı toplam 100,5 milyon TL bedelle geri aldı.
• MACKO bahis reklamları dün itibarıyla yeniden başladı Şirket tarafından, 18 Şubat itibarıyla Sabit İhtimalli ve Müşterek Bahis Oyunları’na ilişkin reklamların gösterimi yeniden uygulamaya alınmıştır.
• AHGAZ, ENERY bağlı ortaklık Ahlatcı Altın maden ruhsatı ihalesine katılacak Şirketlerin bağlı ortaklığı Ahlatcı Altın’ın yönetim kurulu, altın, gümüş ve bakır gibi değerli madenleri içeren IV. Grup Maden Ruhsat Sahası ihalelerine katılma kararı aldı.
• KAYSE şeker pancarı üretimi için çiftçilere ödeme yapıldı Şirket, çiftçiler tarafından üretilen şeker pancarının toplam değerinin 11,3 milyon TL olduğunu açıkladı.  Bu üretim döneminde çiftçilere ayni ve nakdi avans olarak 5,1 milyon TL ödeme yapıldığını kalan 6,2 milyon TL tutarın ise çiftçilerin hesaplarına yatırıldığını duyurdu.
• SPK haftalık bülteninde iki halka arza onay verdi Sermaye Piyasası Kurulu, haftalık bülteninde Luxera GYO ve Savur GYO’nun halka arzlarını onayladı.

Piyasa Yorumu

BIST-100 günlük bazda %1,1 performans gösterirken, yıl başından bu yana performansı %27,3 seviyesine ulaştı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB’nin brüt rezervleri 13 Şubat haftasında %2 arttı TCMB’nin brüt rezervleri 4,3 milyar ABD Doları artarak 211,8 milyar ABD Dolarına, net rezervleri ise 96,0 milyar ABD Dolarına yükseldi. Swap hariç net rezervler de 3,8 milyar ABD Doları artarak 81,6 milyar ABD Dolarına ulaştı.
• Hazine iki tahvil ihalesiyle yaklaşık 80 milyar TL borçlandı Hazine ve Maliye Bakanlığı, iki tahvil ihalesi yoluyla toplam 80 milyar TL borçlanma gerçekleştirdi. İhalelerde sabit kuponlu ve TÜFE’ye endeksli devlet tahvilleri yeniden ihraç edildi.
• Ocak’26 döneminde bütçe 214,5 milyar TL açık verdi Hazine ve Maliye Bakanlığı verilerine göre, Ocak’26 döneminde bütçe gelirleri yıllık bazda %55 artarken, harcamalar %54,9 yükseldi ve bütçe açığı 214,5 milyar TL olarak gerçekleşti.
• Hizmet üretimi yıllık bazda %4,2 arttı TÜİK verilerine göre, hizmet üretim endeksi Aralık’25 döneminde yıllık bazda %4,2 artış gösterdi. En yüksek artış konaklama ve yiyecek hizmetlerinde görüldü.

Şirket Haberleri

• SISE Kuzey İtalya’daki kaplamalı cam hattı yatırımını tamamladı Şirket, Kuzey İtalya’daki San Giorgio di Nogaro tesisinde 25,0 milyon Avro tutarındaki kaplamalı cam üretim hattını devreye aldı. Bu yatırımla İtalya’daki kaplamalı cam kapasitesi 6,0 milyon metrekareden 12,5 milyon metrekareye çıkarılarak Avrupa pazarındaki konumu güçlendirildi. Yatırım, katma değerli ve enerji verimli cam ürünlerine yönelik artan talebi desteklemektedir. Bulgaristan’daki ek kapasite artışları ve Tarsus’ta planlanan yeni hat ile şirketin küresel kaplamalı cam kapasitesinin 48,1 milyon metrekareye ulaşması beklenmektedir.
• TATGD satış kanallarını genişletme kararı aldı Şirket halihazırda indirim marketleri ile otel ve restoran kanallarında doğrudan satış yaparken, geleneksel ve süpermarket kanallarında distribütörler aracılığıyla faaliyet göstermektedir. Büyüme ve müşteri çeşitlendirme hedefleri doğrultusunda süpermarket kanalında doğrudan satışa başlamayı ve yurt içi bayi ile distribütör ağını genişletmeyi planlamaktadır.
• ALTNY 10,1 milyon Avro tutarında sözleşme imzaladı Şirket, taktik kara araçları için kritik bileşenlerin üretimine yönelik olarak yurt içi bir müşteriyle 10,1 milyon Avro tutarında sözleşme imzaladı.
• BVSAN 10,5 milyon Avro tutarında vinç sözleşmesi imzaladı Şirket, ASTOR’un Faz 3 Güç Transformatörleri ve Mekanik Fabrikası’nda kullanılmak üzere 86 adet tavan vinci üretimi ve teslimatına ilişkin 10,5 milyon Avro tutarında sözleşme imzaladı. İşin teslimatının 3Ç26 döneminde tamamlanması planlanmaktadır.