QNB Invest - Invest Odak

Piyasa Yorumu

BIST-100 endeksi bir günde %3,1 gerilerken, bankacılık sektörü %5,5 düşüşle daha zayıf bir performans sergiledi; buna karşın sanayi hisseleri %1,8’lik daha sınırlı bir gerilemeyle görece daha dayanıklı kaldı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Aylık enflasyon Şubat 2026 yılında %2,9 oldu Türkiye’de TÜFE Şubat’26 döneminde aylık bazda %2,9 artarak beklentimize paralel gerçekleşti ve yıllık enflasyon %30,7’den %31,5’e yükseldi. Üretici fiyatları tarafında aylık artış %2,4 olurken yıllık enflasyon %27,2 seviyesinden %27,6 seviyesine çıktı. Gıda fiyatlarında %6,9’luk artış piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşirken, gıda enflasyonu yıllık bazda %31,7 seviyesinden %36,4 seviyesine yükseldi. Çekirdek TÜFE ise aylık %1,5 artış kaydederken yıllık oran %29,5 seviyesinde gerçekleşti.
• Dış ticaret açığı Şubat 2026 yılında 9,2 milyar ABD Doları oldu Şubat’26 döneminde ihracat yıllık bazda %1,6 artarken ithalat %6,1 yükseldi ve dış ticaret açığı 1,4 milyar ABD Doları artışla 9,2 milyar ABD Dolarına ulaştı. Böylece son 12 aylık kümülatif dış ticaret açığı 94,4 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı.

Şirket Haberleri

• (=) ODD’nin Şubat’26 verileri, segmentler arasında belirgin bir ayrışmaya işaret etmektedir Binek araç (PC) satışları yıllık bazda %8 düşüşle 69,7 bin adet seviyesine gerilerken, hafif ticari araç (LCV) satışları %24,2 artışla 18,3 bin adet seviyesinde gerçekleşti. Böylece toplam pazar Şubat’26 döneminde yıllık bazda %2,97 daralma gösterdi. Buna rağmen, 2A26 kümülatif satışlar yıllık bazda %2,5 artışla 163 bin adet seviyesine ulaştı (2A25: 159 bin). Ayrıca toplam pazar satışları 10 yıllık ortalamanın %45,6 üzerinde gerçekleşti. Motor tipine göre bakıldığında elektrikli araç satışları 2A26 döneminde %39,5 artışla 23 bin adet seviyesine yükseldi ve toplam satışlar içinde %17,8 paya ulaştı. Buna karşılık dizel + benzinli araç satışları %15,6 geriledi, ancak %49,5 pay ile pazarın büyük kısmını oluşturmaya devam etti.

(=) TOASO: Şirket performansı iki alt segmentte incelenmektedir. Şubat 2026’da FCA dışı markalarda (Fiat, Jeep, Alfa Romeo) satışlar %14,5 yıllık düşüş gösterdi. Fiat satışlarındaki yıllık bazda %19,7’lik düşüş ile Jeep ve Alfa Romeo’daki büyümeyi gölgede bıraktı. 2A26 bazında FCA dışı binek araç satışları %20 gerilemiş, pazar payı %7,2 seviyesinden %5,8 seviyesine geriledi. Buna karşılık Stellantis markaları (Opel, Peugeot, Citroen, DS) güçlü bir performans sergiledi; yıllık bazda bakıldığında Şubat satışları %35,4, 2A25 satışları ise %17,3 arttı. Konsolide bazda (FCA + Stellantis) Şubat ayında binek araç satışları 17.189 adet ile %17,8 yıllık artış gösterdi ve %24,6 pazar payına ulaştı (Şubat’25: 14.593 adet ve %19,2 Pazar payı). 2A26’da Stellantis binek araç satışları yıllık bazda %3,7 artışla 19 bin adede yükseldi (2A25: 16 bin). Böylece TOASO’nun binek araç pazar payı %20,6 seviyesinde gerçekleşti (2A25: %19,8 Pazar payı). Hafif ticari araç tarafında, Fiat markalı satışlar %70,2 artışla 3.627 adet, Stellantis markalı satışlar ise yıllık bazda %63,3 artışla 5.718 adet oldu. Bu gelişmeyle birlikte k0 satışlarının katkısı (2A25’te olmadığı gibi) güçlü büyümenin ana nedeni olurken, hafif ticari araç satışları 2A26 döneminde yıllık bazda %48,5 artışla 15.774 adede ulaştı.

(-) FROTO: Ford Otosan’ın yurtiçi satışları %29,4 geriledi. Bu düşüşte binek araç satışlarının %52,2, hafif ticari satışlarının ise %19,8 düşmesi etkili oldu. TOASO’nun Stellantis Automotive Pazarlama’yı satın almasının ardından, şirket hafif ticari pazar liderliğini kaybetti ve Şubat ayında %22,3 pazar payı ile ikinci sıraya geriledi.

(=) DOAS: Doğuş Otomotiv’in binek araç satışları %1 yıllık düşüş gösterirken, hafif ticari araç satışları yıllık bazda yatay seyretmiştir. Toplam hafif araç (LV) pazar payı, Škoda dahil olmak üzere %13 seviyesinde kalarak geçen yılın aynı dönemine paralel gerçekleşti.

• DENGE, Standart Medikal ve SB Çelik’in satın alınmasına yönelik görüşmelere başlama kararı aldı Şirket yönetim kurulu, Standart Medikal Tekstil Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş. ile SB Çelik Madencilik Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin devralınmasına ilişkin görüşmelere başlanmasına karar verdi.
• IZINV’in iştiraki Pocket eSIM 1,3 milyon ABD Doları yatırım aldı Şirketin iştiraki Pocket eSIM, 10 milyon ABD Doları değerleme üzerinden 1,3 milyon ABD Doları yatırım aldı.
• TATEN TEİAŞ davasını kazandı Şirketin bağlı ortaklığı tarafından TEİAŞ’a karşı açılan davada mahkeme, 02 Şubat 2018 tarihli 372,4 bin TL’lik faturaya ilişkin fazla ödemenin kısmen iadesine karar vererek 123,5 bin TL’nin 16 Şubat 2018’den itibaren avans faiziyle ödenmesine hükmetti. TEİAŞ’ın istinaf başvurusunun reddedilmesiyle karar kesinleşti.
• KFEIN yeni yazılım satın aldı Şirket, Dinamik Veri Maskeleme (DDM) yazılımını tüm fikri mülkiyet hakları ve kaynak kodlarıyla birlikte 3,6 milyon TL bedelle devraldı.
• NETAS modem segmentinde TCELL ile iş birliğine karar verdi Netaş ve Turkcell, 5G ve Wi-Fi 7 teknolojilerini destekleyen yeni nesil Superbox modemler alanında iş birliği gerçekleştirme kararı aldı.
• Şirketin bağlı ortaklık kuruluşu tamamlandı TURKA Araç Muayene İstasyonları Yapım ve İşletim A.Ş. ile yürütülecek iş birliği kapsamında, 250 bin TL sermayeli ve %100 şirkete ait Beste Araç Muayene İstasyonları A.Ş. kurulmuş olup şirketin kuruluşu 3 Mart 2025 tarihli Türkiye Ticaret Sicili Gazetesi ile tescil edilmiştir.
• Şirket Turquality Marka Destek Programı’na dahil edildi Şirket, 2 Mart 2026 itibarıyla Turquality programına dahil edilmiş ve 2026 yılı için 246,6 milyon TL teşvik hakkı kazanmıştır.
• Savur GYO’nun halka arzı TERA liderliğinde tamamlandı Savur GYO’nun halka arzı Tera Yatırım liderliğinde 7,33 kat talep ile tamamlanmış olup, halka arz büyüklüğü 1 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.

Piyasa Yorumu

BIST-100 endeksi günü %2,7 düşüşle tamamlarken, bankacılık sektörü %7,4 gerileyerek Endekse göre negatif ayrıştı. Buna karşın, defansif Model Portföyümüz %1,0’lık görece daha iyi bir performans sergiledi. Dün yaklaşık 100 şirket finansal sonuçlarını açıkladı ve böylece toplam piyasanın yaklaşık yarısı bilanço açıklama sürecini tamamlamış oldu. Bu doğrultuda, BIST-100’ün 4Ç25 itibarıyla yıllık bazda kâr büyümesi %38 seviyesine ulaştı. Bugünün ajandasında Şubat’25 TÜFE verisi yer alıyor. Ortalama fiyatlarda aylık %2,9 artış bekliyoruz; bu gerçekleşme ile yıllık enflasyonun %30,7’den %31,5’e yükselmesini öngörüyoruz.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• GSYH büyümesi 4Ç25’te ivme kaybetti 4Ç25 döneminde GSYH yıllık bazda %3,4 büyüyerek %3,6 seviyesindeki piyasa beklentisinin hafif altında kaldı.
• PMI Şubat ayında yükseldi Türkiye imalat PMI’ı Şubat ayında aylık 1,2 puan artarak 49,3 seviyesine ulaştı. Endeks Nisan’24’ten bu yana en yüksek seviyesine çıkmasına rağmen 50 eşik değerinin altında kalmaya devam etti; bu da imalat sektöründe faaliyet koşullarındaki daralmanın sürdüğüne işaret ediyor.
• TCMB brüt rezervleri 210,5 milyar ABD Dolarına ulaştı 27/02/2026 haftasında TCMB’nin brüt rezervleri 4,4 milyar ABD doları artarak 210,5 milyar ABD Dolarına yükseldi. Bu gelişmeyle birlikte swap hariç net rezervler 2,8 milyar ABD Doları artışla 78,4 milyar ABD Dolarına çıktı.

Şirket Haberleri

• KRVGD sigorta şirketinden ilave avans ödemesi aldı Şirket, 2 Mart 2026 tarihinde, %100 bağlı ortaklığının Manisa/Akhisar tesisinde meydana gelen yangına ilişkin olarak sigorta şirketinden ilave 2,5 milyon ABD Doları tutarında avans ödemesi almış olup, toplam avans ödemesi 5 milyon ABD Dolarına ulaşmıştır.
• EKGYO proje için ihale tarihini açıkladı Şirket, İstanbul Küçükçekmece Halkalı Batı 1. Etap Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşi ihalesinin ilk oturumunun 9 Mart 2026 tarihinde saat 11:00’de gerçekleştirileceğini duyurdu.
• TEHOL Best Grup Savunma’nın satın alımı için Rekabet Kurulu iznine gerek olmadığını açıkladı Şirket, 2 Ocak 2026 tarihinde Best Grup Savunma’nın ödenmiş sermayesinin %70’ini temsil eden payların devrine ilişkin olarak Rekabet Kurumu’na başvuruda bulunulduğunu duyurmuştur. Rekabet Kurumu, 2 Mart 2026 tarihinde söz konusu işlemin izne tabi olmadığını Şirkete bildirmiştir.
• EBEBK Şubat 2026 mağaza sayısını açıkladı Şirketin Türkiye’deki toplam mağaza sayısı Şubat ayı itibarıyla 303’e yükselmiş olup, 279’u standart ve 24’ü mini konsept mağazalardan oluştu. (31 Ocak 2026: 302 mağaza; 279 standart, 23 mini). 1–28 Şubat 2026 döneminde Bursa’da 1 ve İzmir’de 1 olmak üzere toplam 2 mağaza açılmış, aynı dönemde Bursa’da 1 mağaza kapanmıştır.
• ALFAS Afyon–Sandıklı güneş enerjisi santralini satma kararı aldı Şirket, Afyon ili Sandıklı ilçesinde bulunan 17 bin kWp kurulu güce sahip güneş enerjisi santralinin devrine karar vermiştir. Devir başvuruları 2 Mart 2026 tarihinde tamamlanmış olup, santral KDV hariç 12,9 milyon ABD Doları bedelle ve bedelin tamamı peşin tahsil edilmek üzere satılacaktır.
• CEOEM, GSYO’nun kuruluşunun SPK tarafından onaylandığını açıkladı Şirket, %50 oranında iştirak edeceği “CES GSYO A.Ş.” unvanlı şirketin kuruluşuna ilişkin başvurusunun SPK tarafından uygun bulunarak kuruluş izninin verildiğini duyurmuştur.
• YEOTK, National Electric Grid of Uzbekistan ile 36,9 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı Şirket, Özbekistan’ın ulusal elektrik şebekesinin merkezi, dijital ve güvenli bir yapıda yönetilmesini amaçlayan ve Dünya Bankası finansmanı ile hayata geçirilecek proje kapsamında, National Electric Grid of Uzbekistan (NEGU) ile 36,9 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzalamıştır.
• Bilanço Değerlendirmesi – ENJSA Şirketin RAB seviyesi 83,6 milyar TL’ye yükseldi: 9A25 itibarıyla 78,1 milyar TL olan RAB, çeyreklik bazda %64 artan yatırım harcamaları (capex) sonucunda 83,6 milyar TL’ye çıktı. Çeyrek içerisinde %173 oranında bütçe aşımı gerçekleşti. Böylece yıl geneli için bütçe aşım oranı %28’e ulaşırken, 9A25 itibarıyla %21 seviyesindeki bütçe altı gerçekleşme tersine dönmüş oldu. Şirketin gelir kalemi operasyonel performansı yansıtmamaktadır. Operasyonel kârlılık beklentimizin hafif üzerinde: Çeyrekte operasyonel kâr 13,8 milyar TL ile 13,6 milyar TL seviyesindeki beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşti. Dağıtım segmentinin operasyonel kârı reel bazda çeyreklik %8 artışla 13,0 milyar TL seviyesinde güçlü seyrini korudu. Finansal gelirler hızlanan yatırım harcamalarına bağlı olarak reel bazda %62 arttı. Verimlilik ve kalite kalemlerinin katkısı ise önceki çeyrekteki +1,2 milyar TL’ye kıyasla -313 milyon TL oldu; bu gelişmede çeyrek içinde -743 milyon TL olarak gerçekleşen yatırım harcaması aşım kalemi etkili oldu. Perakende tarafında operasyonel kâr katkısı, mevsimsellik kaynaklı toplam satış hacmindeki %17’lik daralma ve yıllık bazda %7’lik gerileme (3Ç25 trendiyle uyumlu) nedeniyle 1,0 milyar TL’ye geriledi (önceki çeyrek: 1,5 milyar TL). Nakit akışı ve borçluluk: Çeyrekte operasyonel nakit akışı 4,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Yatırım harcamaları sonrası faiz ve vergi öncesi serbest nakit akışı -5,7 milyar TL oldu. Bu doğrultuda ekonomik net borç, 9A25’teki 65,3 milyar TL seviyesinden yıl sonunda 78,2 milyar TL’ye yükseldi. Net kâr beklentilerin üzerinde: Şirketin düzeltilmiş net kârı, 05/02/2026 tarihinde paylaşılan 2026 yılı beklenti revizyonu öncesindeki 1,9 milyar TL’lik tahminimize kıyasla 3,6 milyar TL olarak gerçekleşti. Açıklanan rakam, şirketin son yönlendirmesiyle genel olarak uyumludur. UFRS net kâr da ilk beklentimizin üzerinde, ancak revize edilen yönlendirmeye paralel gerçekleşti. Temettü teklifi: Şirket hisse başına 5,08 TL temettü teklif etti. Bu rakam son kapanış fiyatına göre %4,8 temettü verimine işaret ederken, düzeltilmiş net kâr üzerinden %63 dağıtım oranına karşılık gelmektedir. Ayrıca 2026 için öngörülen 4,30 TL hisse başına temettü beklentimizin üzerindedir. 2026 yılı beklentileri: Şirket 2026 yılı için şu yönlendirmeyi paylaştı: 2025’teki 58 milyar TL’ye kıyasla 75–80 milyar TL operasyonel kâr (reel bazda %4–11 büyüme), 9,5 milyar TL’ye kıyasla 11–13 milyar TL düzeltilmiş net kâr, tarife döneminin ilk yılında 30–35 milyar TL yatırım harcaması. Değerlendirme: Daha önce de vurguladığımız üzere, ENJSA’yı yalnızca bilanço dönemi açısından değil, 2026 görünümü çerçevesinde de en beğendiğimiz hisseler arasında değerlendiriyoruz. Geçmiş yıllarda yönlendirmelerin üzerinde finansal performans sergilemiş olması dikkate alındığında, mevcut yönlendirmeyi temkinli buluyoruz. Bu çerçevede, gelecek yıl için %16–36 aralığında DPS artışı ve yaklaşık %6,5 temettü verimi potansiyeli öngörüyoruz. Hisseye ilişkin pozitif görüşümüzü koruyoruz. Konferans görüşmesi: Yönetim bugün saat 14:00’te (TSİ) telekonferans düzenleyecek. Toplantı sonrasında tahminlerimizi güncelleyeceğiz.

Piyasa Yorumu

BIST-100 endeksi günü %1,7 düşüşle tamamlarken, Bankacılık Endeksi %1,1 yükselişle pozitif ayrıştı. Model Portföyümüz defansif duruşunu koruyarak düşüşü %0,2 ile sınırladı ve endekse kıyasla 1,5 puan daha iyi performans gösterdi.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Hazine ve Maliye Bakanlığı borçlanma kompozisyonunun dengeli şekilde sürdürüleceğini açıkladı Bakanlık, borçlanma kararlarının münferit ihraçlar bazında değil; piyasa koşulları ve yatırımcı talebi dikkate alınarak borç stokunun vade yapısı, faiz kompozisyonu ve risk profili gibi stratejik kriterler çerçevesinde alındığını vurguladı.
• EBRD, Türkiye’nin 2026 büyüme tahminini yukarı yönlü revize etti EBRD, Türkiye’nin 2026 yılı büyüme tahminini %3,5 seviyesinden %4,0 seviyesine yükseltirken, revizyonda makroekonomik istikrar programındaki ilerleme ve 2025 yılındaki büyüme performansının etkili olduğunu belirtti.

Piyasa Yorumu

BIST-100 gün içinde %0,1 gerilerken, sanayi hisseleri %0,9 düşüş kaydetti; bankacılık sektörü ise %0,1 artışla daha dirençli bir performans sergiledi. ASELS beklentilerin üzerinde net kâr açıkladı ve bu durum yıllık bazda %55 kâr büyümesine işaret etmektedir. Hisseye ilişkin olumlu görüşümüzü koruyor ve Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Reel sektörün 12 ay sonrası enflasyon beklentisi geriledi TCMB’nin Şubat ayına ilişkin Sektörel Enflasyon Beklentileri verilerine göre, reel sektörün 12 ay sonrası enflasyon beklentisi 0,90 yüzde puan azalarak %32’ye geriledi. Bu gösterge, Nisan’25 hariç olmak üzere 1Y24’ten bu yana aşağı yönlü bir trend izlemektedir. Öte yandan, hanehalkının enflasyon beklentisi yeni uygulanan hesaplama metodolojisi kapsamında %48,8 seviyesinde sabit kaldı.
• Şirketlerin net döviz açığı Aralık’25 döneminde 188,5 milyar ABD Dolarına yükseldi TCMB verilerine göre, finansal olmayan şirketlerin net döviz pozisyon açığı Aralık 2025’te 4,1 milyon ABD Doları artarak 188,5 milyar ABD Dolarına yükseldi. Hem varlıklar hem de yükümlülüklerde artış gözlendi.

Şirket Haberleri

• EREGL’nin kredi notu Fitch Ratings tarafından teyit edildi Fitch Ratings, Şirket’in uzun vadeli kredi notunu “durağan” görünüm ile “BB-” seviyesinde teyit etti.
• EKGYO, İzmir Bayraklı 1. Etap Arsa Satışı Gelir Paylaşımı Projesi için sözleşme imzaladı Şirket ile İller Bankası A.Ş. arasında imzalanan İş Birliği Protokolü kapsamında İzmir Bayraklı 1. Etap Arsa Satışı Gelir Paylaşımı Projesi sözleşmesi imzalandı. Toplam Arsa Satış Geliri 6,161 milyar TL, Şirket payına düşen toplam gelir ise 2,464 milyar TL olarak açıklandı.
• KCHOL – Enerji Yatırımları A.Ş. 7,0 milyar TL nakit temettü dağıtacak %77’si Şirket’e, %20’si AYGAZ’a ait olan Enerji Yatırımları A.Ş. (EYAŞ), 2025 yılı kârından 7,0 milyar TL nakit temettü dağıtma kararı aldı. Ödeme tarihi 16 Mart 2026 olarak belirlendi.
• ALARK’ın depolamalı RES ve GES projeleri için ön lisans başvuruları reddedildi Şirket’in bağlı ortaklığı Altek’in depolamalı rüzgar enerji santrali (RES) ve güneş enerji santrali (GES) projelerine ilişkin ön lisans başvuruları uygun bağlantı görüşü oluşturulamaması nedeniyle reddedildi. Şirket ret kararına itiraz edeceğini açıkladı.
• NTGAZ, Güney Afrikalı enerji şirketinden pay alarak 1,4 milyon ABD Doları yatırım yaptı Şirket, Güney Afrika merkezli AfroJoule Energy Holdings’in %60’ını satın aldı. Ardından AfroJoule Energy Holdings, LNG Hub’ın %30,5’ini satın aldı. LNG Hub’ın 2028 yılının ilk yarısında faaliyete başlaması beklenmektedir. Bu yatırım için bugüne kadar toplam 1,4 milyon ABD Doları ödeme yapılmıştır.
• BINHO’nun bağlı ortaklığı Altay Yenilenebilir Enerji’nin Nevşehir’deki 5,2MW GES’i devreye alındı Şirket’in %100 bağlı ortaklığı Altay Yenilenebilir Enerji Üretim ve Depolama A.Ş., Nevşehir Hacıbektaş’taki 5,2MW kapasiteli güneş enerji santralinin faaliyete geçtiğini açıkladı.
• GLCVY Fibabanka’nın takipteki alacak ihalesini kazandı Şirket, Fibabanka A.Ş. tarafından gerçekleştirilen takipteki alacak satışında 39,2 milyon TL tutarındaki bireysel portföy ihalesini kazandı. Alacakların devir işlemi tamamlandı.
• GLCVY GARAN’ın takipteki alacak ihalesinde iki bireysel ve bir KOBİ portföyü satın aldı Şirket, GARAN tarafından gerçekleştirilen takipteki alacak satışında toplam anapara tutarı 1,4 milyar TL olan iki bireysel portföy ile 617,2 milyon TL anapara tutarlı bir KOBİ-ticari portföyü satın aldı. Alacakların devir işlemi tamamlandı.
• BRKVY 524,4 milyon TL tutarında takipteki alacak portföyü satın aldı Şirket, YKBNK tarafından gerçekleştirilen takipteki alacak satışında 524,4 milyon TL anapara tutarlı bireysel ve KOBİ portföy ihalesini kazandı ve devir süreci tamamlandı.
• MIATK üniversite kampüsünde kullanım için 114 bin ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı Tripy Mobility Teknoloji A.Ş., akıllı ve paylaşımlı elektrikli bisiklet çözümlerinin yaygınlaştırılması kapsamında 23 Şubat 2026 tarihinde bir üniversite kampüsünde kullanılmak üzere 114 bin ABD doları tutarında Satış, Lisans ve Hizmet Sözleşmesi imzaladı. Sözleşme, yazılım lisansları ve hizmetler için aylık periyodik gelir modelini içermekte olup süresi 5 yıldır.
• LINK Balıkesir Büyükşehir Belediyesi ile 13,1 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı Şirket, 24 Şubat 2026 tarihinde Balıkesir Büyükşehir Belediyesi Ulaşım Planlama ve Raylı Sistemler Dairesi Başkanlığı ile Belediyenin Trafik Yönetim Sistemi Mal Alımı ihalesi kapsamında 13,1 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı.
• GLRMK Metro Warszawskie ile 33 milyon PLN tutarında sözleşme imzaladı Polonya’da Varşova Metro Hattı A1 Kabaty İstasyonu Hat Düzeni Genişletme ihalesi kapsamında Şirket ile Metro Warszawskie Sp. z o.o. arasında sözleşme imzalandı.
• LOGO TCMB’den faaliyet izni aldı LOGO’nun 29 Kasım 2022 tarihinde açık bankacılık düzenlemeleri kapsamında faaliyet göstermek ve ödeme kuruluşu olarak ödeme hizmetleri sunmak amacıyla kurduğu bağlı ortaklığı Logo Ödeme Hizmetleri A.Ş.’nin faaliyet izni başvurusu Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) tarafından onaylandı.
• CLEBI bağlı ortaklığı Celebi Aviation Indonesia’nın sermaye artırımını tamamladı Şirket’in %99 oranında sahip olduğu ve Endonezya Jakarta’da havalimanı yer hizmetleri alanında faaliyet gösteren PT Celebi Aviation Indonesia’nın ödenmiş sermayesinin 166,9 milyar IDR’den 231,9 milyar IDR’ye çıkarılmasına katılınmasına ve bu kapsamda Şirket’in %99 payına karşılık gelen 64,4 milyon IDR tutarında sermaye katkısı yapılmasına karar verildi.
• Bilanço Değerlendirmesi – ASELS Şirketin çeyreklik cirosu 2,1 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşerek beklentimiz ve geçen yılın aynı dönemine paralel gerçekleşti. Bakiye sipariş (backlog) tutarı 20 milyar ABD Dolarının üzerine yükselirken, 628 milyon ABD Doları ihracat olmak üzere toplam 3,9 milyar ABD Doları yeni sözleşme imzalandı ve böylece çeyreklik bazda backlog büyümesi %12 oldu. Buna bağlı olarak şirket, yılı 2024 yılındaki 2,0x seviyesine kıyasla 2,2x sipariş/fatura (book-to-bill) oranıyla tamamladı. Son ihracat sözleşmeleriyle birlikte toplam bakiye siparişleri artışları içinde ihracatın payı %22 seviyesine ulaştı — Çelik Kubbe projelerine ilişkin sözleşmelerin etkisiyle belirgin artış gözlendi; Çelik Kubbe hariç tutulduğunda bu oran %25–30 seviyelerine ulaşabilir. Genel olarak ciro üretimi beklentimize paralel gerçekleşirken, bakiye siparişleri artışı son çeyrek için yaklaşık 2,0 milyar ABD Doları öngören tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Şirketin FAVÖK marjı yıllık bazda iyileşerek %27,7 seviyesine ulaştı ve beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bu, reel bazda FAVÖK’te yıllık %21 büyümeye işaret etti. İşletme nakit akışı (OCF), işletme sermayesinde 400 milyon ABD Doları artışa rağmen 637 milyon ABD Doları seviyesinde hesaplandı. 4Ç25 döneminde 327 milyon ABD Doları yatırım harcaması ile serbest nakit akışı (FCF) 251 milyon ABD Doları oldu. Buna bağlı olarak net borç seviyesi 9A25’teki 573 milyon ABD Dolarından 326 milyon ABD Dolarına gerileyerek 4Ç21’den bu yana en düşük seviyeye indi. Şirketin net kârı yıllık bazda %27 artışla 434 milyon ABD Doları olarak gerçekleşti ve 301 milyon ABD Doları seviyesindeki beklentimizin üzerinde geldi. Sapmanın yaklaşık 80 milyon ABD Doları operasyonel performanstan kaynaklanırken, şirket çeyrekte yaklaşık 51 milyon ABD Doları parasal kazanç da elde etti (3Ç25’te olduğu gibi pozitif katkı beklemiyorduk). Bu durum net kâr tarafındaki pozitif sapmanın bir diğer nedeni oldu. Şirketin güçlü marj performansını ve bakiye siparişi üretimindeki güçlü momentumun devamını olumlu karşılıyoruz. 2025 yılı için ABD Doları bazında %31 FAVÖK büyümesi beklentimizi koruyoruz. Öte yandan, yıl sonu bakiye siparişi hedefimizin mevcut aşamada yıl sonuna kadar mevcut seviyesini koruyacağı varsayımına dayanması nedeniyle muhafazakâr kalabileceğini düşünüyor ve bu konuyu yönetimle değerlendirmeyi planlıyoruz.  Küresel savunma teması piyasalarda etkisini sürdürüyor; Avrupa savunma hisseleri 2025’teki %75 yükselişe ek olarak yıl başından bu yana %11 daha arttı. Aselsan, son 5 yılda 2 katın üzerinde artan bakiye sipariş büyümesi ve güçlü marj performansıyla pozitif ayrışmaktadır. Hisse şu anda 19,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup küresel benzerlerine göre %10 iskonto içermektedir; 2027 tahminlerimize göre iskonto oranı %29’a yükselmektedir. Devam eden momentum ve güçlü büyüme beklentileri doğrultusunda hisseye yönelik olumlu görüşümüzü koruyor ve hisseyi Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.

Piyasa Yorumu

BIST-100 günlük bazda %0,9 yükselirken, bankacılık sektörü Endekse üzerinde %1,3 performans gösterdi. TCMB rezervleri 20 Şubat ile biten haftada 206 milyar ABD Doları seviyesine geriledi. Bugün açıklanması beklenen sonuçlar arasında ASELS yer alırken, tahminlerimiz 4Ç25 döneminde yıllık bazda %4 FAVÖK büyümesi ve %11 net kâr artışına işaret etmektedir.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB rezervleri 205,9 milyar ABD Dolarına geriledi TCMB’nin brüt rezervleri %3 düşüşle 205,9 milyar ABD Dolarına geriledi. Net rezervler %7 azalarak 88,9 milyar ABD Doları seviyesine indi. Buna paralel olarak swap hariç net rezervler %8 düşüşle 75,2 milyar ABD Doları oldu.
• Toplam kartlı ödeme tutarı yıllık %45 arttı Ocak’26 döneminde kredi kartı, banka kartı ve ön ödemeli kartlarla yapılan toplam ödeme tutarı geçen yılın aynı dönemine göre %45 artarak 2,3 trilyon TL seviyesine ulaştı. İnternet üzerinden yapılan kartlı ödemeler ise %42 artışla 687,4 milyar TL oldu.
• Şubat ayında perakende ticaret güven endeksi artarken inşaat güven endeksi geriledi TÜİK verilerine göre, Şubat’26 döneminde perakende ticaret güven endeksi %2,9 artarak 115,9 seviyesine yükselirken, inşaat güven endeksi %2,1 düşüşle 83,9 seviyesine geriledi. Hizmet sektörü güven endeksi ise aynı seviyede kaldı.
• Hazine ve Maliye Bakanı Şimşek dolaylı vergilerin payının azaldığını açıkladı Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek, Vergi Haftası etkinliğinde yaptığı açıklamada toplam vergiler içinde dolaylı vergilerin payının %66’dan %62’ye düşürüldüğünü belirtti. Ayrıca vergi harcamalarının milli gelire oranının da azaldığını ifade etti.

Şirket Haberleri

• YKBNK’nin Rekabet Kurulu soruşturmasına ilişkin açıklaması Yapı Kredi Bankası, Rekabet Kurulu’nun iş gücü piyasasında rekabet ihlali olup olmadığının tespitine yönelik olarak Banka’nın da dahil olduğu bazı bankalar, finansal kurumlar ve diğer şirketler hakkında soruşturma başlattığını duyurdu. Soruşturma, ücret koordinasyonu, çalışan transferini sınırlayıcı uygulamalar (no-poach) ve işe alım süreçlerinde rekabeti bozucu uygulamalar gibi rekabeti sınırlayıcı faaliyetleri yasaklayan 4054 sayılı Rekabetin Korunması Hakkında Kanun’un 4. maddesi kapsamında yürütülmektedir. Banka, soruşturmanın ihlal veya yaptırım anlamına gelmediğini vurguladı.
• PAHOL Konya Gübre’nin %51 hissesini 102,0 milyon TL’ye satın aldı Pasifik Holding A.Ş.’nin bağlı ortaklığı Pasifik Yenilenebilir Enerji Sanayi ve Ticaret A.Ş., Konya Gübre Sanayi A.Ş.’nin %30 hissesini 60,0 milyon TL’ye satın aldı. Pasifik GSYO A.Ş. ise aynı şirketin %21 hissesini 42,0 milyon TL’ye devraldı. Şirketin unvanının Yeşil Pasifik Gübre ve Enerji Yatırımları A.Ş. olarak değiştirilmesine karar verildi.
• ORCAY Rize’deki fabrika binası üzerindeki ipotekleri kaldırdı Şirket, Rize İyidere’deki fabrika binası üzerinde bulunan toplam 60,0 milyon Avro ve 4,5 milyar TL tutarındaki tüm ipotekleri kaldırdı.
• RUZYE 12 kamyonunu 33,5 milyon TL’ye sattı, 10 yeni kamyon sipariş etti Şirket 12 kamyonunu 33,5 milyon TL’ye satarken, 70,7 milyon TL tutarında 10 adet yeni Ford Trucks siparişi verdi.
• BRKVY 718,2 milyon TL’lik tahsili gecikmiş alacak portföyü satın aldı Şirket, Türkiye Garanti Bankası A.Ş. tarafından gerçekleştirilen tahsili gecikmiş alacak satışında 718,2 milyon TL anaparalı bireysel portföy ihalesini kazandı ve devir işlemleri tamamlandı.
• GENIL DMO ihalelerinde ilaç satışı için Salutem Ecza Deposu’nu yetkilendirdi Şirket, ilaçlarının Devlet Malzeme Ofisi (DMO) tarafından düzenlenen ihalelerde satışı için Salutem Ecza Deposu Medikal Ltd.’yi yetkilendirdi. Ocak 2026 – 3 aylık DMO ihalesi kapsamında Salutem üzerinden satılacak ilaçların GENIL gelirlerine katkısının 652,7 milyon TL olması beklenmektedir (Şirketin 9A25 cirosunun %4,5).
• KRVGD’nin Manisa’daki üretim tesisinde yangın çıktı Şirketin %100 bağlı ortaklığı Uçantay Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.’ye ait Manisa Akhisar Organize Sanayi Bölgesi’ndeki üretim tesisinin bir bölümünde yangın çıktı. Söndürme çalışmaları devam ederken yangından etkilenen bölümde üretim geçici olarak durduruldu, diğer tesislerde faaliyetler normal şekilde sürmektedir.
• PEKGY İspanya’daki iki villa projesini tamamlayarak satışa sundu Şirketin %100 bağlı ortaklığı Peker GYO Spain SL tarafından İspanya’nın Benalmádena/Málaga ve Mijas/Málaga bölgelerinde geliştirilen iki villa projesinin inşaatı tamamlandı ve satışa çıkarıldı. Her iki villanın satışından toplam yaklaşık 3,0 milyon Avro gelir elde edilmesi beklenmektedir.
• EKGYO İzmir Çeşme Musalla 1. Etap Arsa Satışı Gelir Paylaşımı Projesi sözleşmesini imzaladı Şirket, yüklenici YP İnşaat A.Ş. ile sözleşme imzaladı. Toplam arsa satış geliri 4,0 milyar TL, şirket payı ise 1,6 milyar TL olarak belirlendi.
• EKGYO İzmir Bayraklı 1. Etap projesi için sözleşme imzaladı Şirket ve İller Bankası, yüklenici ENEZ İnş. – SRL İnşaat İzmir Bayraklı Ortak Girişimi ile sözleşme imzaladı.
• EKGYO, İstanbul Ataşehir Kayışdağı projesinde yer teslimini tamamladı Şirket ve yüklenici Pekerler İnşaat, İstanbul Ataşehir Kayışdağı projesi (Fenerbahçe SK projesi olarak da bilinir) için 23 Şubat 2026 tarihinde yer teslimini gerçekleştirdi.
• RYGYO 96 bağımsız bölüm için yapı kullanım izni aldı ve 12 kira sözleşmesi imzaladı Şirket, Ankara Sincan’daki Oto Rey Projesi kapsamında 96 bağımsız bölüm için yapı kullanım izni aldı ve 12 bağımsız bölüm için kira sözleşmesi imzaladı.
• ALBRK Irak’ın Duhok kentinde yeni şube açtı Banka, Irak’taki faaliyetlerini genişletmek amacıyla Duhok’ta yeni bir şube açma kararı aldı ve açılış için gerekli işlemleri tamamladı.
• IHEVA arsa satın alımını tamamladı Şirket, İstanbul’da toplam 22.421,50 m² büyüklüğünde 10 parselden oluşan arsayı toplam 917 milyon TL bedelle satın aldı. Bedelin 264 milyon TL’si peşin ödenirken, kalan tutar Mart–Ekim 2026 döneminde taksitler halinde ödenecek.
• YIGIT batarya tedarik ihalesinde en iyi teklifi verdi Şirket, yurtiçi bir müşterinin batarya tedarik ihalesinde 210 milyon TL toplam bedelli 18 kalem için ihaleyi kazandı.
• TRILC sağlık pazarı ihalesini kazandı Devlet Malzeme Ofisi Genel Müdürlüğü tarafından düzenlenen ihalede, TURKFLEKS markası kapsamında şirket 204 milyon TL tutarlı ihaleyi kazandı.
• ORGE THY İstanbul Havalimanı Widect Tesisi projesi için sözleşme imzaladı Şirket, THY İstanbul Havalimanı Widect (E-Ticaret Merkezi) Tesisi elektrik işleri için 237 milyon TL tutarında sözleşme imzaladı. Projenin 15 Ekim 2026’ya kadar tamamlanması planlanmaktadır.
• MIATK Paylaşımlı Elektrikli Bisiklet Projesi kapsamında sözleşme imzaladı MIATK’nin bağlı ortaklığı Tripy Mobility Teknoloji, bir üniversite kampüsünde paylaşımlı akıllı elektrikli bisiklet kurulumu için 114 bin ABD Doları tutarında satış, lisans ve hizmet sözleşmesi imzaladı.