QNB Invest Odak

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Hazine, Kasım-Ocak döneminde 848,4 milyar TL iç borçlanacak Hazine ve Maliye Bakanlığı, Kasım’25-Ocak’26 döneminde 784,9 milyar TL iç borç servisine karşılık 848,4 milyar TL iç borçlanmaya gidecek. Bu dönemde 13 tahvil ihalesi ve 2 hazine bonosu ihraç edilecek.
• İstanbul'da Ekim ayı perakende enflasyonu %3,3 oldu İstanbul Ticaret Odası (İTO) verilerine göre, İstanbul'da perakende fiyatlar Ekim ayında aylık %3,3 arttı. Toptan fiyatlar ise %1,5 yükseldi. Yıllık perakende enflasyonu %40,8, toptan enflasyon ise %23,8 seviyesinde gerçekleşti.
• Ham çelik üretimi 9A25 döneminde %1 artarak 28,1 milyon tona ulaştı Türkiye Çelik Üreticileri Derneği verilerine göre, 9A25 döneminde ham çelik üretimi %1 artışla 28,1 milyon ton oldu. Türkiye, Hindistan ve ABD ile birlikte üretimi büyüyen ülkeler arasında yer aldı. Çelik ürünleri ihracatı ise miktar bazında %12,1 artarak 11,4 milyon tona çıktı.
• TCMB, firmalara döviz dönüşüm desteğini Nisan’26 tarihine kadar uzattı TCMB, firmaların yurt dışı kaynaklı dövizlerinin TL’ye dönüşümünde sağlanan destek uygulamasını 31 Ekim 2025'ten 30 Nisan 2026 tarihine uzattı.
• Açlık sınırı 28.412 TL’ye, yoksulluk sınırı 92.547 TL’ye yükseldi TÜRK-İŞ'in Ekim ayı araştırmasına göre, 4 kişilik bir ailenin açlık sınırı 28.412 TL’ye, yoksulluk sınırı ise 92.547 TL’ye çıktı. Süt, yoğurt ve peynir fiyatlarında artış gözlenirken, balık ve tavuk fiyatlarında azalış görüldü.
• Çiftçilere zirai don ödemesi olarak 6,5 milyar TL aktarıldı Tarım ve Orman Bakanı İbrahim Yumaklı, zirai dondan etkilenen, tarım sigortası bulunmayan ancak Çiftçi Kayıt Sistemi'ne kayıtlı üreticilere 6,5 milyar TL daha aktardıklarını duyurdu. Bu ödeme ile üreticilere toplamda 20,4 milyar TL zirai don destek ödemesi yapılmış oldu.
• Enerji ithalatı Eylül ayında yıllık bazda %3,6 azalarak 4,5 milyar ABD Doları oldu Eylül’25 döneminde enerji ithalatı, geçen yıla göre %3,6 azalarak 4,5 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti. Toplam ithalat ise %8,7 artışla 29,5 milyar ABD Doları oldu.
• Turizm geliri 3Ç25 döneminde yıllık bazda %3,9 artarak 24,3 milyar ABD Dolarını aştı 3Ç25 döneminde turizm geliri, geçen yılın aynı dönemine göre %3,9 artışla 24,3 milyar ABD Doları olarak kaydedildi. Yurt dışı ikametli vatandaşların Türkiye'ye ziyareti %1,9 artarak 23,6 milyon kişiye ulaştı.
• TBMM'nin 2026 bütçesi 27,2 milyar TL olarak teklif edildi TBMM'nin 2026 yılı bütçe teklifi 27,2 milyar TL olarak açıklandı. TBMM Başkanı Numan Kurtulmuş, 28. Yasama Dönemi'nde 941 tezkerenin Karma Komisyon'a havale edildiğini belirtti.
• Dış ticaret açığı Eylül ayında %33,8 artışla 6,9 milyar ABD Dolarına yükseldi Eylül’25 döneminde ihracat %2,8 artışla 22,6 milyar ABD Doları, ithalat ise %8,7 yükselişle 29,5 milyar ABD Dolarına ulaştı. Bu durum sonucunda dış ticaret açığı %33,8 artarak 6,9 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı.

Şirket Haberleri

• AKSEN Eylül’25 döneminde TEİAŞ’tan 84,8 milyon TL tutarında kapasite ödemesinden faydalanacaktır TEİAŞ, Eylül’25 dönemi için 32 elektrik üretim tesisine yaklaşık 1,2 milyar TL kapasite ödemesi yapacaktır. AKSEN, toplam 1.170MW kurulu güce sahip Antalya Doğalgaz ve Bolu-Göynük Termik santralleri üzerinden 84,8 milyon TL kapasite ödemesi alacaktır.
• PNLSN Bursa merkezli bir firmadan 151,4 milyon TL tutarında sipariş aldı Panelsan, Bursa merkezli bir firma ile 31/10/2025 tarihinde 151,4 milyon TL tutarında sipariş sözleşmesi imzaladı. Bu yeni iş ilişkisinin şirketin faaliyetlerine olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• BVSAN yurt Dışına 1,3 milyon Avro tutarında vinç satışı Bülbüloğlu Vinç, yurt dışında faaliyet gösteren bir firma ile 1,3 milyon Avro değerinde iki adet kepçeli gezer köprülü vinç üretimi ve teslimi sözleşmesi imzaladı. Teslimatlar 2Ç26 ve 3Ç26 dönemlerinde tamamlanacak.
• ASTOR ABD'ye 41,4 milyon ABD Doları tutarında transformatör satışı gerçekleştirdi Astor Enerji, ABD'deki bir firma ile 30/10/2025 tarihinde 41,4 milyon ABD Doları tutarında 39 adet güç transformatörü satış sözleşmesi imzaladı. Anlaşma, 2024 yılı hasılatının %6,5'ine denk geliyor ve ciroya olumlu etki edecek.
• BRSAN ABD'den 686 milyon ABD Doları tutarında yeni boru siparişi aldı Borusan Birleşik Boru'nun ABD'deki bağlı ortaklığı Borusan Berg Pipe, toplam 686 milyon ABD Doları tutarında yeni boru siparişleri aldı. Sevkiyatlar 2026 (230 milyon ABD Doları) ve 2027 (456 milyon ABD Doları) boyunca gerçekleştirilerek cirosuna katkı sağlayacak.
• ALARK bağlı ortaklığı 8 yolcu uçağını kargo uçağına dönüştürecek Alarko Holding bağlı ortaklığı Alfor Aviation, uluslararası bir havacılık şirketi ile 31/10/2025'te 8 yolcu uçağının kargo uçağına dönüştürülmesi için anlaşma imzaladı. Bu sözleşme, şirketin yetkinliğini ve pazar konumunu güçlendirecek.
• GLCVY Fibabanka'nın 59,1 milyon TL'lik alacak ihalesini tamamladı Gelecek Varlık Yönetimi, Fibabanka A.Ş.'nin 27/10/2025 tarihli tahsili gecikmiş alacak satışında kazandığı 59,1 milyon TL anapara büyüklüğündeki bireysel portföyün devir ve temlik işlemlerini 31/10/2025 itibarıyla tamamladı.
• KCHOL bağlı ortaklığının finansal duran varlık edinimine Rekabet Kurulu onayı Koç Holding bağlı ortaklığı Tek-Art Kalamış ve Fenerbahçe Marmara Turizm Tesisleri A.Ş.'nin finansal duran varlık edinimi için Rekabet Kurulu'ndan onay alındı. Kapanış koşullarının tamamlanmasına yönelik çalışmalar devam ediyor.
• DCTTR Yunanistan'daki GES yatırımı için sözleşmeyi imzaladı DCT Trading'in bağlı ortaklığı YAKA IKE, Yunanistan'daki fabrika binasına 160 bin Avro maliyetli çatı GES yatırımı için DEDDHE onayını aldı ve sözleşmeyi imzaladı. Sistemden yıllık 158MWs enerji üretilerek 16 bin Avro ciro üretimi hedefleniyor.
• CATES EÜAŞ ile ABD Doları bazlı elektrik satış anlaşması imzaladı Çates Elektrik, EÜAŞ ile yerli kömür santrallerine yönelik, ABD Doları bazlı alım garantili elektrik satış sözleşmesi imzaladı. 29/10/2025 tarihinde yürürlüğe giren anlaşma, 2029 sonuna kadar 75 ABD Doları/MWs asgari fiyatla elektrik satışını kapsıyor.  
• Finansal Değerlendirme – TUPRS Rafinerinin ham petrol işleme kapasite kullanım oranı, yıllık bazda neredeyse sabit kalarak %91,7 seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmi çeyrekte 8,0 milyon ton olarak gerçekleşirken, yıllık bazda %2,3 düşüş ve çeyreklik bazda %5,1 artış gösterdi. Yıllık düşüş, çeyrek dönemdeki daha düşük ihracat hacimlerinden kaynaklandı. Satış hacmi ve ciro rakamları genel olarak beklentilerle uyumlu gerçekleşti. Ağırlıklı ortalama “crack spread” 4,4 ABD Doları/varil olarak hesaplanırken, bu rakam çeyreklik bazda artış gösterdi ve yıllık bazda yaklaşık %80 daha yüksek gerçekleşti. Buna karşın, bu çeyrekte petrol türevlerinden elde edilen katkı neredeyse sıfır olurken, rafineri 3Ç24’teki 64 milyon ABD Doları pozitif seviyeye ve 2Ç25’teki 31 milyon ABD Doları pozitif seviyeye karşılık bu çeyrekte 18 milyon ABD Doları stok zararı kaydetti. Buna bağlı olarak, güçlü “crack spread”’lerin etkisi yıllık bazda FAVÖK büyümesine sınırlı ölçüde yansıdı ve rakamlar beklentilerimizle uyumlu kaldı. Rafineri, faaliyetlerinden 898 milyon ABD Doları nakit yaratırken, işletme sermayesinde 309 milyon ABD Doları iyileşme sağladı. Çeyrek dönemde sınırlı 82 milyon ABD Doları tutarındaki yatırım harcaması (capex) ile birlikte, serbest nakit akışı (FCF) 806 milyon ABD Doları olarak güçlü bir şekilde gerçekleşti — bu, 3Ç23 döneminden bu yana en yüksek seviye oldu. Buna bağlı olarak, şirketin net nakit pozisyonu 1Y25 sonunda 1,2 milyar ABD Doları seviyesinde iken 9A25 sonunda 1,8 milyar ABD Dolarına yükseldi. FVÖK performansına paralel olarak, şirketin net kârı da beklentilerimizle uyumlu gerçekleşti ve çeyrek dönemde 11 milyon ABD Doları parasal kayıp kaydedildi. 9A25 finansal sonuçlarıyla birlikte, yönetim net rafineri marjı tahminini 5,0–6,0 ABD Doları/varil aralığından 6,0–6,5 ABD Doları/varil aralığına revize etti. Ayrıca, yatırım harcaması (capex) tahmini 600 milyon ABD Dolarından 480 milyon ABD Dolarına düşürülürken, toplam satış hacmi (30 milyon ton) ve kapasite kullanım oranı %90–95 aralığı hedefi korundu. Son iki haftada, bölgedeki Rus rafinerilerinin üretim kısıntısı nedeniyle “orta distilat crack spread”’lerinde güçlü bir artış eğilimi gözlenmekte olup, 3Ç ortalamasına göre yaklaşık %24 daha yüksek seviyelerde seyrediyor. Buna bağlı olarak, rafinerinin son çeyrekte de operasyonel performansını güçlü şekilde sürdürmesi beklenmektedir. Çeyrek başından bu yana ortalama “crack spread” verilerine dayalı ilk tahminlerimiz, son çeyrekte ABD Doları bazında yıllık bazda FAVÖK’ün iki katına çıkacağını öngörmektedir. Tahminlerimiz üzerinden, hisse 4,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmekte olup, küresel benzerlerinin 5,2x ortalamasına göre iskontoludur. “Crack spread”’lerde düşük sezonda dahi süregelen ivmelenme dikkate alındığında, hisse senedi üzerindeki olumlu görüşümüzü ve “Endeks Üzeri Getiri” notumuzu koruyor, hisse senedini Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
• Finansal Değerlendirme – YKBNK YKBNK, 3. çeyrekte 15,1 milyar TL net kâr açıkladı; bu rakam hem piyasa beklentisi hem de 13,3 milyar TL’lik tahminimizin üzerindedir. Tahminimizden sapma; 1) beklenenden bir miktar yüksek net faiz geliri (NII), 2) %5 daha yüksek ücret ve komisyon geliri ve 3) beklenenden düşük efektif vergi oranından kaynaklandı. Net kâr çeyreklik bazda %33 artışa, yıllık bazda ise %201 gibi güçlü bir artışa işaret etmektedir. 9A25 itibarıyla kümülatif net kâr 37,8 milyar TL’ye ulaşarak yıllık bazda %69 büyüme sağladı. Banka, çeyreklik bazda TL kredilerde %10 büyüme kaydederken, özellikle bireysel segmentte konut kredilerinde %28,4 ve tüketici kredi kartlarında %16 artış öne çıktı. Banka yılbaşından bu yana %30 büyüme gösterirken, ortalama enflasyonun altında TL kredi büyüme hedefini korudu. Buna göre, yılın son çeyreğinde yaklaşık %5 TL kredi büyümesi bekliyoruz. YP krediler ABD Doları bazında %4 artış gösterdi. TL mevduat büyümesi dengeli bir şekilde %5,6 olurken, YP mevduatlar çeyreklik bazda %3,4 arttı. Bu sonuçlarla, YKBNK’nin TL kredi-mevduat oranı (LDR) 2Ç25’teki %110 seviyesinden %114’e yükseldi. Bankanın swap düzeltilmiş net faiz marjı (NIM) 3Ç’te 55 baz puan artarak %2,29 seviyesine çıktı; bu artış, %29’luk çeyreklik net faiz geliri büyümesi ve 24bp TL çekirdek spread genişlemesiyle desteklendi. Swap pozisyonu ve repo fonlama maliyetlerindeki artış net faiz marjı daha fazla genişlemesini sınırladı. Banka, dengeli TL mevduat büyümesini koruyarak mevduat rekabetine katılmak yerine görece düşük maliyetli repo ve swap fonlamayı tercih etti. Varlık kalitesi tarafında, tahsili gecikmiş alacak oranı (NPL) 3Ç25’te yatay kalarak %3,45 seviyesinde gerçekleşti; güçlü karşılık iptalleriyle birlikte kur korumalı net kredi riski maliyeti (Net CoR) 178bp seviyesinde dengeli bir görünüm sundu. Banka, net kredi riski maliyeti hedefini 150–175bp aralığında korudu. Faiz dışı gelirler tarafında; ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %59 büyüdü, 9A25’te toplam net ücret gelirleri %52 artış gösterdi. Operasyonel giderler tarafında yıllık bazda %51 artış görüldü; 9A25 döneminde toplam gider artışı %52 seviyesinde olup, 3Ç25 itibarıyla maliyet/ciro oranı %47’ye geriledi. Bu sonuçlarla, YKBNK 3Ç25 döneminde %25 yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı (ROE) elde etti; 9A25 yıllıklandırılmış özkaynak karlılığı %21 seviyesine yükseldi (9A24: %16). Hisse, tahminlerimize göre 5,2x 2025T F/K çarpanı ile işlem görmekte olup, Gelişen Piyasalar ortalamasına göre %47 iskonto ve 1,1x PD/DD çarpanı ile %28 iskonto sinyali vermektedir. Bankanın yılbaşından bu yana BIST-100 Endeksine göre -%4,1 relatif performansını dikkate alarak, hisse için “Endeks Üzeri Getiri” notumuzu ve 43,0 TL hedef fiyatımızı koruyoruz; bu da son kapanış fiyatına göre %28 yükselme potansiyeline işaret etmektedir.
• Finansal Değerlendirme – ISCTR ISCTR, 3. çeyrekte 14,2 milyar TL net kâr açıklayarak 14,0 milyar TL’lik piyasa beklentisiyle uyumlu, ancak 15,06 milyar TL’lik tahminimizin bir miktar altında kaldı. Beklentimizden sapma, tahmin edilen 11,1 milyar TL’ye karşılık 15,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşen daha yüksek net karşılık giderlerinden kaynaklandı. Net kâr çeyreklik bazda %18 düşüş, yıllık bazda ise %157 artış gösterdi. 9A itibarıyla kümülatif net kâr 44,0 milyar TL’ye ulaşarak yıllık bazda %27 büyüme sağladı. ISCTR, çeyreklik bazda TL kredilerde %9 büyüme kaydederken, özellikle bireysel kredilerde (GPL) %14 ve tüketici kredi kartlarında %19 artış kaydetti. Buna karşın, TL ticari kredilerde %4’lük gerileme dikkat çekiciydi. Banka, yıl sonu TL kredi büyüme hedefini ortalama enflasyon oranında koruyor ve son çeyrekte yaklaşık %5 TL kredi büyümesi bekliyoruz. YP krediler ABD Doları bazında yatay seyretti. TL mevduat büyümesi beklendiği gibi %9 olurken, YP mevduatlar çeyreklik bazda %3 arttı. ISCTR’nin swap düzeltilmiş net faiz marjı 3Ç25’te 105bp artarak %2,09’a ulaştı; bu artış, %72’lik çeyreklik net faiz geliri büyümesi, 63bp TL “crack spread” genişlemesi ve repo fonlama giderlerinde %28 düşüşle desteklendi. Dengeli swap portföyü kullanımı da 3Ç5’te net faiz marjını destekledi. Banka, çeyrekte mevduat, repo ve swap kaynaklarını dengeli bir şekilde kullanarak fonlama karışımını optimize etti. Varlık kalitesi tarafında, takipteki krediler oranı hafif artışla %2,7’ye yükseldi; daha yüksek karşılık oranlarıyla birlikte, net kredi riski maliyeti 2Ç25’teki 147bp seviyesinden 3Ç25’te 290bp’ye çıktı. Banka, net kredi riski maliyeti rehberini yaklaşık 200bp seviyesinde korumakta olup, 4Ç25’te yaklaşık 150bp seviyesinde net kredi riski beklenmektedir; bu da yılın son çeyreğinde kârlılığı destekleyebilir. Ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %48, 9A25 döneminde %47 büyüdü. ISCTR, operasyonel gider yönetiminde öne çıkarak giderlerini çeyreklik bazda sadece %11, yıllık bazda %16 artırdı; 9A25 döneminde toplam gider artışı %24 olarak gerçekleşti ve 3Ç25 itibarıyla maliyet/gelir oranı %74’ten %66’ya geriledi. 9A25 ücret/gider oranı %92 olarak gerçekleşti. Bu sonuçlarla ISCTR, 3Ç’te %15 yıllıklandırılmış özkaynak karlılığı elde etti; bu oran 2Ç’teki %20 seviyesinden geriledi. Yılın son çeyreğinde kâr büyümesinin hızlanması bekleniyor; 2025 yıl sonu için %22 ortalama özsermaye karlılığı tahminimiz, bankanın %25’lik hedefiyle uyumlu. Tahminlerimize göre, hisse 3,9x 2025T F/K çarpanı ile işlem görmekte olup, Gelişen Piyasalar ortalamasına göre %60 iskonto ve 0,8x PD/DD çarpanı ile %51 iskonto sinyali vermektedir. Bankanın BIST-100 Endeksine göre -%17 relatif performansını dikkate alarak, “Endeks Üzeri Getiri” notumuzu ve 22,0 TL hedef fiyatımızı koruyoruz; bu da son kapanış fiyatına göre %74 yükselme potansiyele işaret etmektedir.
• Finansal Değerlendirme – CWENE Şirketin satış hacmi 178MW olarak gerçekleşti ve önceki yılın aynı çeyreğiyle paralel seyretti. Ciro yıllık bazda %20 artarken, bu artışın arkasında proje bazlı satışlarda %12’lik artış ve lityum batarya ile EVA satışlarını içeren “diğer satışlar” kaleminde %272’lik dikkat çekici büyüme etkili oldu. Buna bağlı olarak, ciro içerisinde diğer satışların payı 3Ç24’teki %7 seviyesinden %22’ye yükseldi. Şirketin brüt kârı, satılan malların maliyetlerindeki yalnızca %2’lik artışa rağmen yıllık bazda %66 artış gösterdi. Özellikle güneş hücresi ve alüminyum çerçeve üretiminde uygulanan maliyet düşürme inisiyatifleri, üretimde kullanılan mamullerin maliyetlerini %16 oranında azalttı. Operasyonel tarafta, FAVÖK yıllık bazda %66 artarak hem gelir artışını hem de maliyet tasarrufu başarısını yansıttı. Buna paralel olarak, FAVÖK marjı 3Ç24’teki %24 seviyesinden %34’e yükseldi. Net kâr, yıllık bazda %723 artışla 1,0 milyar TL’ye ulaştı. Güçlü brüt kâr performansına ek olarak, sonuçlar 268 milyon TL net parasal kazanç ve 109 milyon TL ertelenmiş vergi geliriyle desteklendi. Net borçta çeyreklik bazda %20 artış olmasına rağmen, FAVÖK’teki güçlü artış sayesinde net borç/FAVÖK oranı 2Ç25’teki 2,3x seviyesinden 2,2x seviyesine iyileşti. Değerleme açısından, hisse şu anda 10,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmekte olup, BIST evrenindeki benzer şirketlerin 25,8x ortalamasına göre %59 iskontoludur.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• 2026 bütçesinde reel sektöre 493 milyar TL ayrıldı 2026 yılı bütçesinde reel sektöre, tarımsal krediler sübvansiyon desteği hariç 493 milyar TL ödenek ayrıldı. Sosyal yardımlar için ise 917 milyar TL tahsis edildi.
• Eximbank 2025 yılında ihracatçılara 53 milyar ABD Doları destek sağlayacak Ekonomi Bakanı Mehmet Şimşek, bu yıl Eximbank'ın ihracatçılara 53 milyar ABD Doları destek vereceğini belirtti. Reeskont kredi günlük limitleri 300 milyon TL'den 4,5 milyar TL'ye, yabancı para reeskont limiti ise 1 milyar ABD Dolarına yükseltildi. Eximbank sermayesi 88,4 milyar TL'ye ulaştı.
• Tarımsal üretime yönelik kredi düzenlemeleri Resmi Gazete'de yayımlandı Tarımsal üretime yönelik Hazine destekli yatırım ve işletme finansmanında düzenlemeler yapıldı. Faydalanıcıların belirli üretim konularında aynı anda finansman riski bulunamayacak. Faydalanıcılara uygulanacak indirim oranı %100'den %50'ye düşürüldü. Ayrıca vergi ve SGK borcu olmaması şartı getirildi.
• Ekim ayında Finansal Hizmetler Güven Endeksi 3,7 puan artışla 180,8'e yükseldi Merkez Bankası verilerine göre, Ekim ayında Finansal Hizmetler Güven Endeksi (FHGE) 3,7 puan artarak 180,8 seviyesine ulaştı. Son 3 aydaki iş durumunun güven endeksini artırdığı, hizmetlere olan talebe ilişkin beklentilerin ise azalış yönünde etkili olduğu belirtildi.
• Körfez turundan 15 milyar ABD Doları ticaret hacmi hedefiyle dönüldü Ticaret Bakanlığı, Cumhurbaşkanı Erdoğan'ın Kuveyt, Katar ve Umman ziyaretleri sonrasında 15 milyar ABD Doları ticaret hacmi hedeflendiğini açıkladı. Türkiye'nin bu ülkelerle ticaret hacmi 2024 itibarıyla 27,7 milyar ABD Doları gerçekleşirken. Müteahhitlik alanında iş birliğinin güçlendirileceği ve iş dünyası temsilcilerinin daha sık bir araya getirileceği vurgulandı.
• TCMB, reeskont kredileri günlük limitini 4,5 milyar TL’ye çıkardı TCMB, bankalar aracılığıyla ihracatçı firmalara kullandırılan ihracat ve döviz kazandırıcı hizmetler reeskont kredilerinin günlük limitini 1 Kasım 2025 tarihinden itibaren 4 milyar TL’den 4,5 milyar TL’ye yükseltti.
• İmalat sektörüne İşsizlik Fonu'ndan 45 milyar TL aktarılacak 2026 yılında imalat sektöründeki istihdamı desteklemek amacıyla İşsizlik Sigortası Fonu'ndan yaklaşık 45 milyar TL kaynak aktarılacak. TOBB, destek programında KOBİ şartının kaldırılmasını talep etti.

Şirket Haberleri

• (=) AKBNK, uluslararası piyasalardan çeşitli vadelerde sendikasyon kredileri almıştır Buna göre; 1) 367 gün vadeli, iki dilimden oluşan 152,25 milyon ABD Doları ve 132 milyon Avro tutarındaki kredilerin maliyeti sırasıyla SOFR + %1,5 ve Euribor + %1,25'tir. 2) 2 yıl 2 iş günü vadeli, iki dilimden oluşan, tutarı sırasıyla 272 milyon ABD Doları ve 15,0 milyon Avro olan, maliyeti SOFR + %1,90 ve Euribor + %1,65 olan kredi ve 3) 3 yıl 2 iş günü vadeli, tutarı 54,25 milyon ABD Doları olan, maliyeti SOFR + %2,15 olan kredi. 367 gün vadeli kredinin yenileme oranı %54, 2 yıl vadeli segmentin yenileme oranı ise önceki yılın sendikasyon kredisi tutarlarına kıyasla %137'dir.     
• AYDEM 300MW Atlantis-1 DGES için ÇED olumlu kararı aldı Şirket, 300MW kapasiteli Atlantis-1 Depolamalı Güneş Enerji Santrali (DGES) projesi için 20/10/2025 tarihinde Çevresel Etki Değerlendirmesi (ÇED) Olumlu kararı aldı. Proje, yıllık yaklaşık 450GWs elektrik üretmeyi hedefliyor.
• TCKRC 4,4 milyon ABD Doları tutarında yeni iş anlaşması imzaladı Şirket, REC Uluslararası İnşaat ile Kuzey Marmara Otoyolu Projesi kapsamında 130 km'lik otokorkuluk temin ve montaj işi için yaklaşık 4,4 milyon ABD Doları değerinde sözleşme imzaladı. Sözleşmenin ciro üzerinde olumlu etki yaratması bekleniyor.
• HRKET Abu Dabi'de 2 milyon ABD Doları tutarında yeni iş anlaşması imzaladı Şirket, Abu Dabi'deki bir petrol ve doğalgaz projesi kapsamında 600 tona kadar ağır ekipman taşıma hizmetleri için 2,0 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı. Projenin bir ay içinde tamamlanması ve ciroya olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• ICUGS iştiraki Batkon'a 16 milyon TL tutarında sipariş ICU Girişim Sermayesi'nin iştiraki Batkon Batarya Kontrol Teknolojileri A.Ş., iki elektrik dağıtım şirketinden toplam 16,0 milyon TL değerinde 385 adet yerli teknoloji LAR-24 sistemi siparişi aldı.
• KOTON Körfez bölgesinde yeni mağazalar açtı Şirket, Körfez Bölgesi'ndeki stratejik genişleme planı doğrultusunda Suudi Arabistan'da iki yeni kurumsal mağaza açtı. Bölgedeki varlığını dört ülkeyle sürdürüyor ve uluslararası operasyonlarına katkı bekleniyor.
• SMRTG Niğde Bor GES kapasitesini %73,3 artırdı Niğde Bor Güneş Enerjisi Santralinin daha önceki 53,7MW’lık kurulu gücü kapasite artışı sonucunda 93,0MW’a ulaşarak mevcut kapasitede %73,3 artış sağlandı ve toplam kapasitenin %93,01'ini oluşturdu.
• RALYH Tera Yatırım ile iş birliği protokolü imzaladı RAL Yatırım Holding, bağlı ortaklığı Astral Yenilenebilir Enerji'nin yurtiçi ve yurtdışı projelerini geliştirmek amacıyla Tera Yatırım Holding ile iş birliği niyet protokolü imzaladı. Protokol, Tera Yatırım'ın Astral'e ortak olmasını amaçlayan bir iyi niyet beyanı niteliğinde.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB politika faizini 100 baz puan indirerek %39,5 seviyesine çekti Merkez Bankası Para Politikası Kurulu, politika faizini %40,5 seviyesinden %39,5 seviyesine indirdi. Gecelik borç verme faizi %43,5 seviyesinden %42,5 seviyesine, borçlanma faizi ise %39 seviyesinden %38 seviyesine çekildi.
• TCMB toplam rezervleri 198,4 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi 17 Ekim haftasında TCMB brüt döviz rezervleri 64 milyon ABD Doları azalırken, altın rezervleri 8,7 milyar ABD Doları artış gösterdi. Toplam rezervler 8,7 milyar ABD Doları artışla 198,4 milyar ABD Dolarına ulaştı.
• Yurt dışı yerleşikler net 178 milyon ABD Doları tutarında hisse senedi sattı Yurt dışında yerleşik kişiler, 17 Ekim haftasında net 178 milyon ABD Doları tutarında hisse senedi satarken, 151,1 milyon ABD Doları tutarında DİBS ve 2,2 milyon ABD Doları tutarında ÖST varlığı aldı. Hisse senedi stoku 30,7 milyar ABD Doları geriledi.
• Tüketici güven endeksi Ekim ayında %0,3 azalarak 83,6 seviyesine geriledi Ekim ayında tüketici güven endeksi, önceki aya göre %0,3 düşüşle 83,6 seviyesinde kaydedildi. Mevcut dönemin hanelerin maddi durumu endeksi %0,1 gerilerken, gelecek 12 aylık döneme ilişkin hane maddi durum ve genel ekonomik durum beklentileri endekslerinde artış gözlendi. Dayanıklı tüketim mallarına harcama yapma düşüncesi endeksi ise %1,6 azaldı.

Şirket Haberleri

• ALKLC yeni iş ilişkisi kurdu Altınkılıç Gıda, Türkiye'nin önde gelen bir market zinciri ile laktozsuz kefir ürünü için anlaşma imzaladı. Anlaşma ile laktozsuz kefir, yapılan kapasite artışı sayesinde ülke genelinde satışa sunulacak. Bu iş birliği, şirketin satış hacmini ve cirosunu artırmayı hedefliyor.
• ZOREN’in Kızıldere 1 GES’i ticari elektrik satışına başladı Zorlu Enerji'nin bağlı ortaklığı, Denizli'deki Kızıldere 1 Jeotermal Santrali'ne entegre edilen 1MW GES Bakanlık kabulünün ardından 23/10/2025 tarihinde ticari elektrik satışına başladı.
• TSKB IBRD garantili 300 milyon Avro kredi sağladı TSKB, iklim değişikliği yatırımları için IBRD kısmi garantili 300 milyon Avro tutarında kredi sözleşmesi imzaladı. Krediye T.C. Hazine ve Maliye Bakanlığı kontrgaranti sağlıyor.
• DESA iştiraki Samsonite mağazasını kapattı Desa Deri'nin %40 iştiraki Samsonite Seyahat Ürünleri, Bursa Downtown Şubesi mağazasını Yönetim Kurulu kararıyla 22/10/2025 tarihinde kapattı. Kapanış, performans odaklı değerlendirmeler sonucu yapıldı.
• LRSHO Konya'da 100 milyon ABD Doları tutarında karma yaşam alanı projesi imzaladı Loras Holding ve Adese GYO, Aydın Yatırım Grup ile Konya Meram'da 244.060 m²'lik alanda 2. ve 3. etaplar ile ticari etapları kapsayan kat karşılığı inşaat sözleşmesi imzaladı. Projenin şirket için 100 milyon ABD Doları gelir potansiyeli bulunuyor; pay dağılımı LRSHO için %35, Adese GYO için %65.
• FORTE’nin bağlı ortaklığı 500 milyon TL tutarında ihale kazandı Forte Bilgi'nin %100 bağlı ortaklığı Milsoft, Milli Savunma Bakanlığı'nın HvBS Bakım Onarım ihalesinde Kaynaklar Yönetim Sistemi kısmı için 500 milyon TL'lik en iyi teklifi vererek sözleşme daveti aldı.
• SARKY Diyarbakır GES projesi için ÇED süreci başlattı Sarkuysan, Silvan/Diyarbakır konumunda planlanan yıllık 22GWs elektrik üretmesi planlanan GES projesi için Çevresel Etki Değerlendirme (ÇED) sürecini başlattı. 11/11/2025 tarihinde İnceleme Değerlendirme Komisyonu (İDK) toplantısı yapılacak.
• Bilanço Değerlendirmesi – AKBNK AKBNK, 3Ç25 döneminde 14,1 milyar TL net kâr açıkladı; bu rakam piyasa beklentisi olan 13,6 milyar TL ve bizim tahminimiz olan 13,7 milyar TL’nin biraz üzerinde gerçekleşti. Net kâr, çeyreklik bazda %26 ve yıllık bazda %56 artışa işaret ediyor. 9A25 rakamları dikkate alındığında, kümülatif net kâr 38,9 milyar TL’ye ulaştı ve bu da %17,4 yıllık büyümeye denk geliyor. AKBNK’ın TL kredileri hem bireysel hem de kurumsal segmentlerde toplamda %12,4 oranında güçlü bir büyüme gösterdi; bu da 2025 yılı için belirlenen >%30’luk TL kredi büyüme hedefiyle uyumlu. YP krediler de ABD Doları bazında %5’lik güçlü bir çeyreklik büyüme kaydetti. TL mevduatlar çeyreklik bazda %4’lük dengeli bir artış gösterdi ve bu durum, AKBNK’ın TL kredi-mevduat oranının (LDR) bir önceki çeyrekteki %85’ten %92’ye çıkarak 7 puan genişlemesine neden oldu. Swap ayarlı net faiz marjı (NIM), 2Ç25 döneminde 79 baz puan artarak %2,63 seviyesine yükseldi; bu artış, %54’lük çeyreklik net faiz geliri (NII) büyümesinden ve 53 baz puanlık TL marjı iyileşmesinden kaynaklanırken, para piyasası maliyetlerinde %32’lik azalma da katkı sağladı. Buna karşılık, swap maliyetleri bir önceki çeyrekteki 7,1 milyar TL’den 3Ç’de 11,3 milyar TL’ye çıkarak %59 artış gösterdi ve güçlü net faiz geliri büyümesinin net faiz marjı üzerindeki olumlu etkisini kısmen dengeledi. Dengeli TL mevduat büyümesiyle birlikte banka, mevduat rekabetine katılmak yerine daha düşük faiz oranlarına sahip swap fonlamayı stratejik olarak tercih etti. Varlık kalitesi bakımından, takipteki krediler oranı (NPL) 3Ç’de hafif artarak %3,74 seviyesine yükseldi ve artan karşılık oranlarıyla birlikte, döviz korumalı düzeltilmiş net risk maliyeti (Net CoR) 115 baz puan artarak %3,22 seviyesine ulaştı. Banka yönetimi, 2025 sonuna kadar hedeflenen 150-200 baz puanın biraz üzerinde bir CoR öngörüsünde bulundu; bu da beklentilerimizle uyumlu. Faiz dışı gelir kalemlerinde, ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %79 artarken, 9A25 itibarıyla toplam net ücret gelirleri %69 büyüme kaydetti. AKBNK, çeyreklik bazda sadece %7 ve yıllık bazda %34 artışla dikkat çekici bir faaliyet gideri yönetimi sergiledi; bu da ücret/gider oranını %105’e, maliyet/gelir oranını ise 3Ç25’te %50’ye getirdi. AKBNK, 2025 yılına ilişkin beklentilerini korudu ancak banka yönetimi, para politikası gelişmeleri ve enflasyon görünümü göz önüne alındığında yıl sonu için net faiz marjı hedefinin gerçekleşmesi konusunda temkinli bir duruş sergiledi. Bu sonuçlarla birlikte, AKBNK çeyreklik bazda yıllıklandırılmış %21 özkaynak kârlılığı elde etti; bu da bir önceki çeyreğe göre 3 puanlık bir iyileşmeye işaret ediyor. Hisse, ileriye dönük 5x F/K çarpanı ile gelişmekte olan piyasa  benzerlerine göre %49 iskonto ile ve 1,01x PD/DD çarpanı ile aynı grup için %34 iskonto seviyesinde işlem görüyor. Hisse için “AL” tavsiyemizi ve 87,0 TL/hisse hedef fiyatımızı koruyoruz; bu da hissenin son kapanış fiyatına göre %50 yükselme potansiyel işaret ediyor.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Kamu harcamaları ve vergiler, enflasyon üzerindeki etkisini artırması bekleniyor Türkiye'de kamu harcamaları ve vergiler arasındaki ilişkinin enflasyon üzerinde daha belirgin etkiler yaratacağı öngörülüyor. 2026 bütçesinde gider artışının deflatörün üzerinde olduğuna dikkat çekilirken, maliye politikasının göz ardı edilmesinin maliyetler doğuracağı öngörülüyor. Vergi gelirleri artışı %46,8 seviyesinde.
• ASO Başkanı, döviz dönüşüm desteğinin %5'e yükseltilmesini önerdi Ankara Sanayi Odası Başkanı Seyit Ardıç, artan maliyetler ve rekabet kaybı nedeniyle KOBİ'lerin zorlandığını belirterek, ihracatçılara verilen döviz dönüşüm desteğinin süresinin uzatılması ve oranının %3'ten %5'e yükseltilmesini talep etti.
• Yerli turistler 2Ç25 döneminde 116,9 milyar TL harcadı TÜİK verilerine göre, 2Ç25 döneminde yerli turistlerin yurt içi seyahat harcamaları %13,4 artarak 116,9 milyar Türk Lirası'na ulaştı. En çok harcama "yakınları ziyaret" amacıyla yapıldı.
• Firmalara dış ticaret mevzuatına aykırılıktan 8,8 milyar Türk Lirası ceza kesildi Ticaret Bakanlığı, 9A25 döneminde gümrük ve dış ticaret mevzuatına aykırı işlem yapan 5.503 firmaya toplam 8,8 milyar Türk Lirası ek tahakkuk ve para cezası uyguladı.

Şirket Haberleri

• (+) Kardemir, 5,7 milyon ABD Doları tutarında demiryolu tekerlek seti ihalesini kazandı Basında yer alan haberlere göre Kardemir, yurt içi kullanım amaçlı 5,7 milyon ABD Doları tutarında demiryolu tekerlek seti satış ihalesini kazandı. Demiryolu tekerlek segmentinin kârlılığı, şirketin diğer ürün gruplarına kıyasla belirgin şekilde daha yüksek olmakla birlikte, ihale tutarı yıl sonu toplam satış tahminimizin yalnızca %4’üne karşılık gelmektedir. Ancak, yaptığımız hesaplamalara göre sözleşmenin ima ettiği satış hacmi, yıl sonu demiryolu tekerlek satış projeksiyonumuzun yaklaşık %14’üne denk gelmektedir. Bu ihalenin doğrudan finansal etkisi sınırlı kalsa da Kardemir’in yurt içi demiryolu projelerinde artan görünürlüğünü —özellikle bu hafta başında imzalanan 14,6 milyon Avro tutarında ray satış anlaşmasının ardından — olumlu değerlendiriyoruz. Bakanlık, 2026 yılına kadar Türkiye’nin toplam demiryolu ağının 14,4 bin km’ye ulaşacağını, yüksek hızlı tren hatlarının ise 2024 sonundaki 13,9 bin km ve 2,3 bin km seviyelerinden sırasıyla 14,4 bin km ve 2,8 bin km’ye çıkacağını öngörmektedir. Hesaplamalarımıza göre bu genişleme, 2024–2026 döneminde yaklaşık 117 bin ton ek demiryolu çeliği talebi anlamına gelmektedir. Kardemir’in tekerlek üretim tesisinin yanı sıra, ray-profil haddesi yıllık 450.000 ton üretim kapasitesine sahiptir ve bu ürün grubu, toplam satış hacminin %18,5’ini oluşturmaktadır. Her iki ürün tipi aynı tesiste üretilmekle birlikte, ray ürünlerinin kârlılığı profillere kıyasla oldukça yüksektir; iki ürün arasındaki ortalama fiyat farkı ton başına yaklaşık 330 ABD Doları seviyesindedir. 2024 yılında, profil üretimi toplam çıktının %87,8’ini oluşturmuştur. Dolayısıyla, demiryolu ile ilgili satışların artan payı, şirketin FAVÖK yaratma kapasitesini güçlendirmesi beklenmektedir. Senaryo analizimize göre, Türkiye’nin gelecek planları doğrultusunda normalize edilmiş iç talebe paralel şekilde yıllık 150.000 tonluk demiryolu çeliği satışı, eşdeğer profil satışlarının yerine geçmesi durumunda, normalize edilmiş FAVÖK tahminimiz üzerinde 32 milyon ABD Doları potansiyel yukarı yönlü etki yaratabilir; bu da sürdürülebilir FAVÖK/ton seviyelerinde yaklaşık 15 ABD Doları iyileşme anlamına gelmektedir. %50–50 üretim bölüşümü senaryosunda ise bu iyileşme, ton başına 35 ABD Dolarına veya toplamda 54 milyon ABD Doları ek FAVÖK artışına ulaşabilir. Mevcut değerlemenin hâlen oldukça iskontolu olduğunu vurgulamaya devam ediyoruz; Kardemir, normalize edilmiş FAVÖK üzerinden yapıtığımız hesaplamaya göre 3,1x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. 3Ç25’te FAVÖK/ton seviyesinde yaklaşık 73 ABD Dolarına ulaşarak %87 reel FAVÖK artışı öngörmekteyiz. Ancak, şirketin nakit akışı korunma mekanizmasının olumsuz etkileri nedeniyle, net kârın hemen hemen başa baş seviyede kalmasını beklemekteyiz.
• SMRTG Gebze tesisinde grev kararı alındı Birleşik Metal İş Sendikası, Şirket'in Gebze OSB'deki panel üretim tesisinde 22 Ekim 2025 tarihinde grev kararı aldı. Şirket, grev kararına karşı lokavt hakkını saklı tuttuğunu açıkladı.
• DOFRB 2,7 milyon ABD Doları tutarında satış sözleşmesi imzaladı Şirket, IAAPA Expo EMEA 2025 fuarında ABD, Çin, İngiltere, Macaristan, Özbekistan, Belçika ve Brezilya'dan müşterilerle 2,7 milyon ABD Doları tutarında satış sözleşmeleri imzaladı. DOF Robotik ayrıca IAAPA Brass Ring Award ödülünü kazandı. Bu anlaşmaların şirketin cirosunu olumlu etkilemesi bekleniyor.
• DZGYO Sarıgerme Otel projesine yeniden başladı Turizm bölgelerindeki mevsimsel inşaat yasaklarının sona ermesiyle Deniz Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş., Muğla'daki Sarıgerme Otel projesinin inşaat çalışmalarına yeniden başladı. Faaliyetler planlandığı şekilde devam etmektedir.
• SMRVA 88,6 milyon TL'lik tahsili gecikmiş alacak portföyü kazandı Şirket, Garanti Finansal Kiralama A.Ş.'nin tahsili gecikmiş alacak ihalesinde 88,6 milyon TL anapara büyüklüğündeki ticari portföyü kazandı. Devir işlemleri tamamlanarak 22 Ekim 2025 itibarıyla tahsilat sürecine başlandı.
• CANTE EÜAŞ ile döviz bazlı elektrik satış sözleşmesi imzaladı Şirket, EÜAŞ ile 22 Ekim 2025'te, yerli kömür teşvikleri kapsamında, üretilen elektriğin MWs başına asgari 75 ABD Doları fiyattan satışı için bir sözleşme imzaladı. 31 Aralık 2029'a kadar sürecek anlaşma, 2026-2030 arasında yıllık 1,7TWs elektrik satışını kapsıyor.
• BIGCH Avolta iş birliğiyle ilk NumNum şubesini açtı Şirket, Avolta Grubu ile franchise sözleşmesi imzalayarak, iş birliğinin ilk adımı olarak 22 Ekim 2025'te Sabiha Gökçen Havalimanı İç Hatlar Terminali'nde NumNum Streetfood restoranını hizmete açtı. Diğer markalar için lokasyon görüşmeleri sürüyor.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• İstanbul İhracatçı Birlikleri, 9A25 döneminde 9,2 milyar ABD Doları ihracat yaptı İstanbul İhracatçı Birlikleri, 9A25 döneminde 198 ülkeye yaklaşık 9,2 milyar ABD Doları ihracat gerçekleştirdi. Bu rakam, geçen yıla göre %5,8'lik bir artışa işaret ediyor. En fazla ihracat yapılan ülke 586 milyon ABD Doları ile ABD olurken, AB ülkelerine yapılan ihracat ise %6,2 arttı.

Şirket Haberleri

• DESA bio-materyal geliştirme için niyet mektubu imzaladı Şirket, sürdürülebilirlik hedefleri doğrultusunda, Gozen Bioworks Corp. (ABD) ve Gozen Institute (Türkiye) ile biyo-teknoloji alanında iş birliği için niyet mektubu imzalayacak. Amaç, hayvansal veya kimyasal içermeyen, biyolojik parçalanabilir yeni nesil materyallerin geliştirilmesi ve ticarileşmesidir.
• BVSAN 625 bin Avro tutarında vinç üretim sözleşmesi imzaladı Şirket, yurt içi bir firma ile 625 bin Avro değerinde dört adet gezer köprülü vinç üretimi ve teslimi için sözleşme imzaladı. Projenin 4Ç26 döneminde tamamlanması hedefleniyor.
• SDTTR 1,0 milyon ABD Doları tutarında savunma sistemleri bakım sözleşmesi imzaladı Şirket, TAMGÖR Elk. San. Tic. Ltd. Şti. ile kurduğu iş ortaklığıyla yurt içi müşterisine savunma sistemleri ürün ailesi için bakım, yedek parça ve onarım hizmetleri sözleşmesi imzaladı. 2025-2027 dönemini kapsayan sözleşmenin şirkete düşen payı 1,0 milyon ABD Doları'dır.
• IMASM Balkanlar ve Dubai'de %100 iştirak kuruyor Şirket, küresel büyüme stratejileri kapsamında Balkanlar ve Dubai'de iki yeni, %100 iştiraki olacak şirket kurma kararı aldı. Bu şirketler, ilgili bölgelerdeki mevcut ve potansiyel müşterilere yakınlaşarak pazar etkinliğini artırmayı ve ticari avantajlardan faydalanmayı hedefliyor.
• SKTAS 4,0MW'lık GES yatırımını tamamladı Şirket, Aydın/Söke'deki fabrika çatılarında 1,5MW ve 2,5MW olmak üzere toplam 4,0MW kapasiteli GES projelerini tamamladı. Tesisler 21/10/2025 itibarıyla faaliyete geçerek yıllık yaklaşık 6,5GWs enerji üretecek. Bu yatırım, yıllık 2.795 ton CO₂ salımını önleyecek.
• DAPGM 3Ç25 satış ve proje gelişimi verilerini açıkladı Şirket, Emlak Konut ile hasılat paylaşımlı projelerindeki 30 Eylül 2025 itibarıyla satış vaadi sözleşmelerini duyurdu. Validebağ Konakları'nda 12'den 9 bağımsız bölüm satıldı. Nişantaşı Koru, Yeni Levent, Çekmeköy Ormanköy ve Ataşehir 3. Etap projelerinde satışlar sürüyor. Kartepe ve Çeşme-Alaçatı projelerinin geliştirme süreçleri devam ediyor.
• EGGUB sigortacılık alanında yeni iştirak kurdu Şirket, 3,3 mn TL sermayeli "Egegübre Sigorta Aracılık Hizmetleri Ltd. Şti." unvanlı yeni bir bağlı ortaklık kurdu. Sigortacılık alanında acente olarak faaliyet gösterecek olan şirket, gerekli yasal izinlerin ardından 20/10/2025 tarihi itibarıyla faaliyete başladı.
• AGROT iştiraki Agross, İstanbul Sultanbeyli'de ikinci mağazasını açıyor Şirket bağlı ortaklığı Agross Mağazacılık A.Ş., toptan ve perakende mağazacılık alanındaki ikinci şubesini İstanbul Sultanbeyli'de açacak. 2.035 metrekarelik mağaza, Agross'un sektördeki büyüme vizyonunu destekleyecek. Şirket, Türkiye genelinde yeni şubelerle yaygın bir satış ağı oluşturmayı hedefliyor.
• İleri teknoloji alanlarında iş birliği için RALYH ve TEHOL arasında anlaşmalar Her iki şirket — Ral Yatırım Holding ve Tera Yatırım Teknoloji Holding — teknoloji, yazılım, siber güvenlik, yapay zekâ, veri analitiği ve dijital dönüşüm gibi ileri teknoloji alanlarında potansiyel iş birliği fırsatlarını değerlendirmek amacıyla diğer bir şirketle İyi Niyet Protokolü imzalamıştır. Bu anlaşmalar kapsamında taraflar, ortak projeler geliştirmeyi, yeni teknolojik ürün ve hizmetler hayata geçirmeyi ve karşılıklı sinerji yaratabilecek alanlarda Ar-Ge ve inovasyon faaliyetlerini desteklemeyi hedeflemektedir.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Yurt dışı ÜFE Eylül ayında aylık %2,0 arttı Eylül’25 döneminde Yurt Dışı Üretici Fiyat Endeksi (YD-ÜFE) aylık bazda %2,0, yıllık bazda ise %27,7 arttı. Sanayinin madencilik ve taş ocakçılığı sektöründe yıllık bazda %27,1, imalatta ise %27,7'lik bir artış gözlendi.
• Sermaye piyasası araçları ihraçları 9A25 döneminde 2,0 trilyon TL’yi aştı Sermaye piyasası araçları ihraçları, 9A25 döneminde 2,0 trilyon TL’yi aşarak rekor kırdı ve geçen yılın tamamının %8,2 üzerine çıktı. Yüksek faizler ve reel değerli TL, finansman ihtiyacının sermaye piyasası araçlarından karşılanmasını teşvik etti. Yurtdışı ihraçlar bu dönemde 1,3 trilyon TL’ye ulaştı.
• Uluslararası Yatırım Pozisyonu Ağustos ayında -341,7 milyar ABD Doları seviyesine geriledi Ağustos’25 itibarıyla Türkiye'nin Uluslararası Yatırım Pozisyonu -341,7 milyar ABD Doları olarak kaydedildi. Yurt dışı varlıklar yüzde 2,2 artışla 386,9 milyar ABD Doları, yükümlülükler ise %0,8 yükselişle 728,6 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı. Rezerv varlıklar 9,1 milyar ABD Doları artarak 178,4 milyar ABD Doları ile tarihsel zirveye çıktı.
• Tarımsal girdi fiyatları Ağustos ayında aylık %1,3 arttı Ağustos’25 döneminde tarımsal girdi fiyat endeksi, bir önceki aya göre %1,3 arttı. Yıllık bazda ise %34,1'lik bir artış kaydedildi. Tarımda kullanılan mal ve hizmetler endeksi aylık %1,6, tarımsal yatırıma katkı sağlayan mal ve hizmetler endeksi ise aylık %0,2 düştü.  

Şirket Haberleri

• (=) KRDMD 14,6 milyon Avro tutarında ray satış sözleşmesi aldı Şirket, yurt içi demiryolu projelerinde kullanılmak üzere 14,6 milyon Avro tutarında ray satış sözleşmesi imzaladığını açıkladı. Bu tutar, yılın tamamı için varsayılan toplam demiryolu satışlarının %23’üne karşılık gelmekte olup, şirketin hızlanan demiryolu satışlarının 3. çeyrekteki FAVÖK/ton iyileşmesinin temel unsurlarından biri olduğu yönündeki anlayışımız doğrultusunda, yıl sonu demiryolu satış tahminimizi artık biraz temkinli buluyoruz. Bu iyileşmenin, son çeyrekte de yılın ilk yarısındaki seviyesinin üzerinde kalması muhtemeldir. Hatırlanacağı üzere, 3Ç’ye ilişkin tahminlerimiz reel bazda %87’lik bir FAVÖK büyümesi ve önceki çeyrekte 52 ABD Doları seviyesinde olan FAVÖK/ton’un 70 ABD Dolarının üzerine çıkması yönündedir. Buna karşılık, nakit akışı korunma mekanizmasından kaynaklanan kur farkı zararlarının bir başka olumsuz etkisi, operasyonel performanstaki güçlü iyileşmeye rağmen net kâr performansını baskılayabileceği için, net kârın sıfır civarında veya negatif seviyelerde seyretmesi muhtemeldir. Hisse, 2025 tahminlerimize göre 5,0x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görürken, normalize edilmiş FAVÖK’e göre 3,1x çarpanla ciddi bir iskonto taşımaya devam etmektedir. İskontolu değerlemesi, yeni DİR (dahilde işleme rejimi) mekanizması kapsamında ihracatçıların satışlarında en az %25 oranında yerli çelik kullanma zorunluluğu getirilmesiyle uzun mamul ürünlerde görülen hafif iyileşme ve sağlam operasyonel kârlılık ivmesine yaklaşması göz önüne alındığında, küresel çelik döngüsündeki olası bir toparlanmayı oynamak için en iyi konumlanmış hisselerden biri olarak değerlendirilmeye devam ediyoruz; ancak yakın vadede böyle bir toparlanma beklemiyoruz.
• TOASO Tipo/Egea üretimi ve K0 ihracatı için Stellantis ile anlaşma imzaladı Tofaş, Stellantis Europe S.P.A. ile Tipo/Egea modelinin üretimini Haziran’26 tarihine kadar uzatma ve K0 modelinden 230 bin adetini Kuzey Amerika pazarına ihraç etme konusunda anlaştı. K0 modeline ilişkin yatırım tutarı 386 milyon Avro'ya revize edildi. Anlaşmalar, büyüme hedeflerini ve ürün gamını genişletmeyi destekleyecek.
• GARAN 249,6 milyon TL tutarında tahsili gecikmiş alacaklarını sattı Garanti Bankası, 1 Ekim 2025 tarihi itibarıyla 249,6 milyon TL anapara ve akdi faiz bakiyesi bulunan tahsili gecikmiş alacak portföyünü, 38,0 milyon TL bedelle Galata Varlık Yönetim A.Ş.'ye sattı. Bu satış, bankanın bilançosunu rahatlatmaya yönelik bir adım olarak değerlendiriliyor.
• BOBET yaklaşık 420 milyon TL'lik hazır beton sözleşmeleri imzaladı Boğaziçi Beton, Gelişim Yapı Sanayi ve Ticaret A.Ş. - Ardalya İnşaat Adi Ortaklığı ile İstanbul Havalimanı Otopark ve Ofis Binası için, ayrıca Gelişim Yapı ile Tem Otoyolu projeleri için yaklaşık 420 milyon TL değerinde hazır beton üretim ve tedarik sözleşmeleri imzaladı. Anlaşmaların şirket cirosuna olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
• TTKOM bağlı ortaklığı, yurtdışı 5 yıl vadeli kira sertifikası ihracı için yol haritası belirledi Türk Telekom'un iştiraki TT Varlık Kiralama, yurtdışında nitelikli yatırımcılara yönelik 5 yıl vadeli kira sertifikası (Sukuk) ihracı planlıyor. İhraç, 20 Ekim 2025'ten itibaren başlayacak yatırımcı toplantıları sonrası netleşecek ve İrlanda Borsası'na kote edilmesi hedefleniyor. S&P'den "BB", Fitch'ten "BB-" notu bekleniyor.
• KONTR 20 milyon ABD Doları tutarında tahvil ihracını başarıyla tamamladı Kontrolmatik, 100 milyon Avro'ya kadar olan borçlanma aracı ihraç yetkisi kapsamında, 20 milyon ABD Doları nominal değerli, 3 yıl vadeli tahvilin yurt dışında nitelikli yatırımcılara satışını 10 Ekim 2025 tarihinde tamamladı. Tahvil Londra Borsası'na kote edildi. Bu ihraç, finansal yapıyı güçlendirme ve borç vade yapısını uzatma stratejisinin bir parçasıdır.
• LVTVK 5,0 milyar TL tavanlı kira sertifikası ihracı kararı aldı Levent Varlık Kiralama, 20 Ekim 2025 tarihli Yönetim Kurulu kararıyla, İş Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı'nın fon kullanıcısı olacağı, halka arz edilmeksizin 5,0 milyar TL'ye kadar yönetim sözleşmesine dayalı kira sertifikası ihraç etmeye karar verdi. İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. aracı kurum olarak yetkilendirildi.
• Bilanço Değerlendirmesi – EREGL Şirketin satış hacmi çeyreklik bazda %8,5 artışla 1,9 milyon tona ulaşırken, yıllık bazda yatay seyretti. Bu rakam, çeyrek için varsayımımız olan 1,8 milyon tonun %7 üzerinde gerçekleşti. İhracat payı önceki çeyrekteki %27 seviyesinden %19’a gerilerken, uzun mamul ürünlerin payı %13,4 seviyesinde gerçekleşti ve önceki çeyrek seviyesiyle genel olarak uyumlu kaldı. Üst satırdaki olumlu sapma, beklenenden yüksek satış hacminden kaynaklandı. FAVÖK/ton, önceki çeyrekteki 60 ABD Doları ve 3Ç24’teki 68 ABD Doları seviyesine karşılık 63 ABD Doları/ton olarak gerçekleşti. Ciro/ton, birim hammadde maliyetindeki %18’lik düşüşe karşılık %11 azaldı; diğer nakit maliyetler, toplam nakit maliyetlerinde hammadde maliyetlerindeki düşüşün bir kısmını telafi etti ve toplam nakit maliyet yıllık bazda yalnızca %11 daha düşük gerçekleşti. Çeyrek için 66 ABD Doları/ton FAVÖK öngörmemize rağmen, beklenenden güçlü satış hacmi, FAVÖK/ton varsayımımızdaki hafif sapmaya rağmen, beklentilerimize paralel bir FAVÖK üretimine yol açtı. Şirket, işletme sermayesi ihtiyacındaki 230 milyon ABD Dolarlık iyileşme sayesinde çeyrekte 230 milyon ABD Doları serbest nakit akışı (FCF) üretti; yatırım harcamaları ise önceki çeyrekteki 147 milyon ABD Doları seviyesine kıyasla 12 milyon ABD Doları ile sınırlı kaldı. Buna bağlı olarak, 42 milyon ABD Doları temettü ödemesiyle birlikte, şirketin net borç seviyesi çeyreklik bazda 111 milyon ABD Doları iyileşerek 1,2 milyar ABD Dolarına geriledi. Şirketin net faiz giderleri 2Ç25’teki 24 milyon ABD Dolarından çeyrekte 46 milyon ABD Dolarına yükselirken, önceki çeyrekte 1 milyon ABD Doları net kur farkı kazancına karşılık, bu çeyrekte 7 milyon ABD Doları net kur farkı zararı açıkladı. Şirket ayrıca 22 milyon ABD Doları ertelenmiş vergi gelirine karşılık 15 milyon ABD Doları vergi geliri açıkladı; önceki çeyrekte net vergi geliri 37 milyon ABD Dolarıydı. Rakamlar genel olarak beklentilerimizle uyumlu gerçekleşti. Beklenenden biraz daha düşük FAVÖK/ton seviyesiyle, yıl sonu tahminlerimizi revize ettik ve fiyat baskısının hâlen devam ettiği mevcut ortam nedeniyle son çeyrek için önemli bir değişiklik beklemiyoruz. Yıl sonu tahminlerimiz, 12,2x FD/FAVÖK ve 17,5x F/K oranlarını ima ederken, bu oranlar küresel benzerlerinin ortalaması olan 6,4x ve 14,4x ile kıyaslandığında primli kalmaktadır. 2026 tahminlerimize göre – mevcut piyasa koşullarının desteklemediği, ancak normalize döngü performansında yansıtılan, FAVÖK/ton’un 110 ABD Doları seviyelerine toparlanmasını öngören iyimser bir senaryo dâhilinde – çarpanlar sırasıyla 5,7x FD/FAVÖK ve 10,2x F/K seviyelerine gerilemekte; bu da küresel benzerlerinin ortalaması olan 4,7x ve 8,0x seviyelerine göre hâlen primli görünmektedir. Sektörel döngüde keskin bir iyileşme beklememekle birlikte, Çin’deki Dördüncü Genel Kurul beklentileriyle küresel çelik fiyatlarında bir miktar toparlanma görülebilir; ancak AB’deki son teklif fiyatları, 2026 başındaki tekliflerde ihracat hacimlerinin düşmesiyle toplam arzın yaklaşık %10 artabileceği öngörüsü nedeniyle, yurtiçi yassı çelik piyasası açısından bizi daha temkinli yapmaktadır. Hissenin primli çarpanlarıyla, hisse için temkinli duruşumuzu koruyoruz; ancak olası altın madeni haber akışları, hisseyi primli seviyelerde tutabilir ve bu durum kısa vadeli hisse performansı açısından da son derece kritik olabilir. Şirket yönetimi, bugün İstanbul saatiyle 16:00’da bir telekonferans düzenleyecektir.