QNB Invest - Invest Odak

BIST-100 Endeksi günü %2,0 artışla tamamladı. Sektörel bazda Bankacılık Endeksi %3,2 yükselirken, daha sınırlı bir artış kaydeden Sanayi Endeksi %0,9 yükseldi. Günlük bazda model portföyümüz, BIST-100’e göre %1,1 daha iyi performans gösterdi.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Türkiye-Belçika ticaret hacmi 9,2 milyar ABD Dolarına ulaştı Geçtiğimiz yıl 9,2 milyar ABD Doları ticaret hacmine ulaşılmasının ardından Türkiye ile Belçika arasındaki ekonomik ilişkilerde yeni bir ivme bekleniyor. Kraliçe Mathilde’in Mayıs ayında gerçekleştireceği ziyaretin, ticari diplomasiye yeni bir dinamizm kazandırması ve ikili ticareti artırması öngörülüyor. DEİK, yatırım ve yüksek katma değerli üretimde yeni iş birliklerini teşvik etmek amacıyla Ankara ile Brüksel arasındaki temaslarını yoğunlaştırıyor.
• Jeopolitik gerilimlere bağlı olarak yerli kömüre talep artarken arz sıkıntıları yaşanıyor Küresel enerji piyasalarındaki jeopolitik gerilimler, kömürü yeniden stratejik bir kaynak haline getirdi. Türkiye’nin 22 milyar ton kömür rezervine sahip olmasına ve 2024 yılında 88,9 milyon ton üretim gerçekleştirmesine rağmen, maliyet ve düzenleyici baskılar nedeniyle sektör daralmış durumda. Orta Doğu’daki çatışmalar nedeniyle ithal kömür fiyatlarının bir günde %30 artması, yerli kömüre talebi artırırken, sektör ciddi arz kısıtlarıyla karşı karşıya kalıyor.
• Yumurta ihracatına getirilen kısıtlamalar, Körfez’den gelen yüksek talebe rağmen sektörde gelir kaybına yol açtı Türkiye’nin yumurta ihracat geliri 2024 yılında 460 milyon ABD Dolarını aşarken, 2025 yılında iç piyasada fiyatları dengelemek amacıyla ihracat kısıtlamaları getirildi ve bu durum 60 milyon ABD Dolarının üzerinde ihracat kaybına neden oldu. Orta Doğu’daki çatışmalar nedeniyle Körfez ülkelerinden Türk yumurtalarına talep hızla artmasına rağmen, ihracat yasağı sektörün bu fırsattan yararlanmasını engelliyor. Üretim rekor seviyelere ulaşmış olsa da üreticiler kısıtlamaların kaldırılmasını talep ediyor.
• Türkiye ile Irak arasındaki anlaşmanın ardından petrol fiyatları düştü Irak’ın, Hürmüz Boğazı’nı kullanmadan Türkiye üzerinden ihracatı yeniden başlatmak için anlaşma imzalamasının ve ABD’nin bu kritik hattın yeniden açılmasını kolaylaştırma çabalarını artırmasının ardından petrol fiyatlarında düşüş yaşandı.

Şirket Haberleri

• MAVI 2026 beklentilerini açıkladı Şirket, 2025 yılında cirosunda yıllık bazda %5 daralma yaşanmasına rağmen, 2026 yılı için reel bazda %4 ila %6 aralığında ciro artışı öngördüğünü açıkladı. Şirketin FAVÖK üretimi 2025 yılında yıllık bazda %3,5 gerilerken, FAVÖK marjı 2024 yılındaki %18,2 seviyesine paralel olarak %18,5 seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 2026 yılı için FAVÖK marjının %17,5 - %18,5 aralığında gerçekleşmesini öngörüyor. Şirketin beklentilerine göre hisse, tarihsel ortalamasına kıyasla %24 iskontoya işaret eden 3,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
• MAVI temettü dağıtımına karar verdi Şirketin Yönetim Kurulu, hisse başına brüt 1,673 TL ve net 1,422 TL nakit temettü dağıtılmasına karar verdi. Ödeme, Genel Kurul onayının ardından gerçekleştirilecektir.
• GLCVY, 892,3 milyon TL’lik TGA portföyü ihalesini kazandı Şirket, AKBNK tarafından düzenlenen TGA satış ihalesinde toplam anapara büyüklüğü 892,3 milyon TL olan perakende odaklı 3 portföy için en yüksek teklifi vererek ihaleyi kazandı. Sonuç, bankanın Yönetim Kurulu onayına tabidir.
• CVKMD’den Manisa’da 9,9MW GES yatırımı Şirket, Manisa’da 9,9MW kurulu güce sahip bir güneş enerjisi santrali yatırımı için anahtar teslim sözleşme imzaladı. Projenin 6 ay içinde devreye alınması planlanmaktadır.
• SURGY, Antalya projesinde jeotermal kaynak kullanımına ilişkin anlaşma imzaladı Şirket, Sur Yapı Tatil Homes Antalya Projesi yakınında tespit edilen jeotermal kaynağa ilişkin işletme ruhsatının alınmasının ardından Sur Yapım İnşaat A.Ş. ile su kullanım anlaşması imzaladı. Jeotermal kaynağın, balneolojik özellikleri doğrultusunda proje kapsamında kullanılması planlanmakta olup, bu durumun projenin cazibesini artırması ve satış performansı, gelirler ile şirket değerine olumlu katkı sağlaması beklenmektedir.
• BVSAN, 1,6 milyon Avro tutarında vinç sözleşmesi imzaladı Şirket, yurt dışı bir firmaya alt yüklenici olarak 11 adet gezer köprülü vinç üretimi ve teslimi için 1,6 milyon Avro tutarında (şirketin 2025 yılı gelirinin %2,6’sına denk gelen) sözleşme imzaladı. Teslimatların 4Ç26’da başlaması ve 3Ç27 döneminde tamamlanması planlanmaktadır.
• Fitch, ISFIN’in kredi notlarını teyit etti Fitch Ratings, 16 Mart 2026 tarihli raporunda İş Finansal Kiralama A.Ş.’nin kredi notlarını teyit etti. Buna göre, şirketin uzun vadeli yabancı ve yerel para cinsinden kredi notları “BB-” olarak pozitif görünümle korunurken, ulusal uzun vadeli notu “AA-” seviyesinde durağan görünümle sabit tutuldu. Kısa vadeli yabancı ve yerel para notları “B” olarak teyit edilirken, hissedar destek notu “bb-” olarak korundu.
• SANEL’in yatırım süreci sonlandırıldı Şirket, Naksem Gayrimenkul Geliştirme A.Ş.’ye yönelik potansiyel yatırım kapsamında başlatılan görüşmelerin, ilgili şirketin aldığı karar doğrultusunda sonlandırıldığını açıkladı. Bu kapsamda, söz konusu yatırıma ilişkin devam eden bir süreç bulunmamaktadır.
• BIOEN yatırım teşvik belgesinin süresi uzatıldı Şirketin bağlı ortaklığının İzmir Aliağa’daki piroliz yağı üretim tesisi yatırımına ilişkin yatırım teşvik belgesinin süresi, Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı tarafından 18 ay uzatılarak 01.09.2027 tarihine kadar geçerli hale getirildi.
• KNFRT, tarımsal lojistik iş kolu için yatırım kararı aldı Şirket, Fiber-K modeli kapsamında Tarımsal Lojistik iş koluna 1,6 milyon Avro yatırım yapma kararı aldı. Bu yatırımın, Fiber-K modeli altındaki taşıma kapasitesini %50 artırması ve 2026 hasat sezonunda operasyonlara entegre edilmesi beklenmektedir.

BIST-100 endeksi günü %1,0 düşüşle tamamladı. Sektörel bazda, Bankacılık Endeksi görece dirençli bir görünüm sergileyerek %0,1 yükselirken, Sanayi Endeksi %0,2 gerileyerek hafif negatif ayrıştı. TCMB brüt rezervleri 197,5 milyar ABD Dolarından 189,4 milyar ABD Dolarına düştü. Günlük bazda, model portföyümüz BIST-100 Endeksine paralel bir performans gösterdi.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Merkezi yönetim bütçesi Şubat’26 döneminde 24,4 milyar TL fazla kaydetti Merkezi yönetim bütçe dengesi, Şubat’25 dönemindeki 310,1 milyar TL açık seviyesinden Şubat’26 dönemindeki 24,4 milyar TL fazlaya iyileşti. Buna paralel olarak, 12 aylık kümülatif bütçe açığının GSYH’ye oranı Ocak’26 dönemindeki %2,9 seviyesinden Şuba’26 döneminde %2,3 seviyesine geriledi. Şubat’26 dönemindeki bütçe performansındaki belirgin iyileşmede, kurumlar vergisi tahsilatlarının zamanlaması etkili oldu. Nitekim vergi gelirleri yıllık bazda %92 artarak 537 milyar TL’ye yükselirken, kurumlar vergisi toplam vergi gelirlerinin %68’ini oluşturdu.
• TCMB’nin brüt rezervleri 189,4 milyar ABD Dolarına düştü 13 Mart ile sona eren haftada TCMB’nin brüt rezervleri 8,1 milyar ABD Doları düşerek 189,4 milyar ABD Dolarına indi. Buna göre, swap hariç net rezervler de 10,8 milyar ABD doları gerileyerek 54,2 milyar ABD dolarına düştü.
• Orta Doğu’daki çatışmanın etkisiyle Türkiye turizmine ilişkin iptallerde artış gözleniyor ABD-İsrail-İran hattındaki gerilim, Türkiye turizm sektörü üzerinde olumsuz etki yaratıyor. İstanbul’da doluluk oranları %10-15 gerilerken, Akdeniz kıyılarında yaz sezonuna yönelik rezervasyon iptallerinde artış yaşanıyor. Almanya ve Birleşik Krallık kaynaklı talepte daralma görülüyor. Sektör temsilcileri, artan maliyetler ve kur politikaları nedeniyle 2026 turizm hedeflerinin aşağı yönlü revize edilmesi gerektiğini ifade ediyor.
• YTAK kredilerinde fiili kullanım, 2026 yılının başında 5,6 milyar TL’ye yükselerek hız kazandı Merkez Bankası kaynaklı yatırım taahhütlü avans kredisi (YTAK) programında fiili kullanım, 2A26 döneminde 5,6 milyar TL’ye ulaştı. Bu seviye, 2025 yılındaki toplam 11,0 milyar TL’lik kullanımın ardından görece bir hızlanmaya işaret ediyor. Program, döviz kazandırıcı yatırımlar ile kritik teknolojilerin yurt içinde üretimini desteklemeyi amaçlıyor.

Şirket Haberleri

• GLRMK pay sahipleri 19,4 milyon adet hissenin borsada işlem görebilir niteliğe dönüştürülmesi için başvuruda bulundu GLRMK pay sahipleri, 19,4 milyon nominal değerli hissenin borsada işlem görebilir statüye dönüştürülmesi için başvuruda bulundu. Bu tutar, şirketin ödenmiş sermayesinin %6,0’sına karşılık gelmektedir. Düzenleyici onaya bağlı olarak, sürecin tamamlanması halinde şirketin halka açıklık oranı %12 seviyesinden %18 seviyesine yükselebilir.
• GSDHO iştiraki, 81,4 milyon TL anaparalı TGA portföyü alımını tamamladı Şirketin %100 bağlı ortaklığı olan GSD Varlık Yönetim A.Ş., Fibabanka A.Ş. tarafından düzenlenen satış kapsamında, 81,4 milyon TL anapara büyüklüğündeki ticari/KOBİ segmentindeki tahsili gecikmiş alacak (TGA) portföyünü satın almaya hak kazandı. TGA portföyünün devri 16 Mart 2026 itibarıyla tamamlandı.
• SISE Tarsus’taki 315,0 milyon Avro tutarındaki düzcam tesisi yatırımını tamamladı Şirket, yıllık 432 bin ton brüt üretim kapasitesine sahip Tarsus’taki sıfırdan düzcam tesisi yatırımını, TR9 fırınının 16 Mart 2026 tarihinde ateşlenmesiyle tamamladı. Toplam 315,0 milyon Avro maliyetle gerçekleştirilen bu yatırımla birlikte, Şirketin kurulu brüt düzcam üretim kapasitesi %9 artarak toplam 5,1 milyon ton/yıla yükseldi. Buna ek olarak, yıllık 490 bin ton kapasiteli yeni bir kum hazırlama tesisi yatırımı ile Mersin’deki mevcut kireçtaşı ve dolomit işleme tesisinde yıllık 165 bin tonluk kapasite artışı yatırımları da tamamlandı.
• MIATK Kırgızistan sözleşmesi kapsamında ilave 35,0 milyon TL tutarındaki siparişi tamamladı Şirket, 17 Kasım 2025 tarihinde Kırgızistan Cumhuriyeti’nde yerleşik bir enerji firması ile 4,2 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzalamıştı. Bu sözleşme kapsamında 17 Kasım 2025 tarihinde alınan 310 bin ABD Doları tutarındaki sipariş, 12 Şubat 2026 itibarıyla başarıyla tamamlandı. Ayrıca aynı sözleşme kapsamında 25 Kasım 2025 tarihinde alınan 35,0 milyon TL tutarındaki ek sipariş de 16 Mart 2026 itibarıyla başarıyla tamamlandı.
• GARAN toplam 229,0 milyon TL bedelle üç TGA portföyü sattı Banka, portföyünde yer alan üç ayrı tahsili gecikmiş alacak portföyünü sattı. Toplam anapara ve faiz bakiyesi 515,9 milyon TL olan ilk portföy, 76,0 milyon TL bedelle Efes Varlık Yönetim A.Ş.’ye devredildi. 516,5 milyon TL bakiyeli ikinci portföy, 77,0 milyon TL bedelle Doğru Varlık Yönetim A.Ş.’ye satıldı. 516,3 milyon TL bakiyeli üçüncü portföy ise 76,0 milyon TL bedelle Emir Varlık Yönetim A.Ş.’ye devredildi. Üç ayrı portföyün toplam satış bedeli 229,0 milyon TL oldu.
• Harvard University, ISGSY iştiraki Enlila’da %10 pay aldı Harvard University, Şirketin iştiraki olan Enlila Sağlık İlaç Ar-Ge Üretim ve Laboratuvar A.Ş.’de (“Enlila”) sermaye artırımı yoluyla %10 oranında pay edindi. Bu iştirak işlemi, 16 Haziran 2025 tarihinde imzalanan Lisans Sözleşmesi ile 8 Ocak 2026 tarihinde imzalanan Sermayeye Katılım ve Pay Sahipleri Sözleşmesi kapsamında gerçekleştirildi. Gerekli genel kurul onayları ve tescil süreçleri tamamlandı.
• KOTON Körfez ülkeleri ve Azerbaycan’da yeni mağazalar açtı Şirket, Körfez bölgesindeki stratejik büyüme planı kapsamında Katar’ın Doha kentindeki üçüncü mağazasını ve Suudi Arabistan’ın Jubail kentindeki yeni mağazasını açtı. Ayrıca Azerbaycan’da Bakü ve Zakatala’da sırasıyla altıncı ve yedinci franchise mağazalarını faaliyete geçirdi.
• EKGYO Ankara Gölbaşı Taşpınar arsa satışı ihalesinin ilk oturum tarihini açıkladı Şirket, Ankara Gölbaşı Taşpınar Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İhalesi’nin ilk oturumunun 27 Mart 2026 tarihinde saat 11:00’de gerçekleştirileceğini duyurdu.
• GENIL, SUL-238 Faz 2 klinik çalışması için etik kurul onayı aldı Şirket, Alzheimer ve Parkinson gibi nörodejeneratif hastalıklar için geliştirilen yenilikçi ilaç adayı SUL-238’in Faz 2 klinik çalışması kapsamında Hollanda’dan etik kurul onayı aldı. SUL-238 için hasta alımının Nisan 2026’da başlaması planlanıyor.
• KTLEV’in grup şirketi, Londra’da uluslararası bir yatırım bankası kuracak Şirketin ana ortağı Pusula Finansal Holding A.Ş., Londra merkezli uluslararası bir yatırım bankacılığı ve kurumsal finansman şirketi kurulmasına yönelik çalışmaları başlattı. Bu stratejik adımın, grubun küresel finansal piyasalardaki varlığını güçlendirmesi, uluslararası yatırımcılarla iş birliklerini artırması ve finansal ekosistemini daha etkin entegre etmesi hedefleniyor. Yeni şirketin, grup şirketlerinin uluslararası finansal ortaklıklarını güçlendirmesi ve grubun küresel büyüme stratejisine katkı sağlaması bekleniyor.
• AKGRT, 2A26 döneminde 8,0 milyar TL brüt prim üretimi gerçekleştirdi Şirket, 2A26 döneminde trafik branşı hariç 6,7 milyar TL, toplamda ise 8,0 milyar TL brüt yazılan prim üretti.
• DOFRB, Avustralya’da bağlı ortaklık kurdu Şirket, satış ve pazarlama faaliyetleri amacıyla Avustralya’da bir bağlı ortaklık kurdu.
• ARDYZ yeni bir sözleşme imzaladı Şirket, özel bir firmadan sunucu donanımı, güvenlik kameraları (CCTV) ve siber güvenlik yazılımlarından oluşan ürünleri kapsayan toplam 803 bin ABD Doları tutarında sipariş aldı.

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi günü %1,5 düşüşle tamamladı. Sektörel bazda Bankacılık Endeksi %3,3 gerilerken, Sanayi Endeksi %0,9 düşüşle görece daha dirençli bir performans sergiledi. Bu arada SPK, açığa satış yasağının 27 Mart tarihine kadar yürürlükte kalacağını açıkladı. Böylece söz konusu kısıtlama üst üste üçüncü haftaya taşınmış oldu.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri 

• Açığa satış yasağı 27 Mart tarihine kadar uzatıldı SPK açığa satış yasağını 27 Mart tarihine kadar uzattı. Düzenleyici kurum söz konusu kısıtlamayı ilk olarak iki hafta önce bir haftalığına uygulamaya koymuş, ardından bir hafta daha uzatmıştı. Son kararla birlikte Borsa İstanbul’da açığa satış yasağı üçüncü ve dördüncü hafta boyunca yürürlükte kalacak.
• Yıl sonu enflasyon beklentisi %25,4 seviyesine yükseldi TCMB tarafından yayımlanan Mart’26 Piyasa Katılımcıları Anketi’ne göre, 2026 yıl sonu enflasyon beklentisi 130 baz puan artarak %25,4’e yükseldi. 2027 yılı enflasyon beklentisi ise 30 baz puan artışla %18,7 seviyesine çıktı. Kısa vadede Mart ayı aylık enflasyonunun %2,2 olarak gerçekleşmesi bekleniyor.
• Şubat ayında konut satışları 124,5 bine yükseldi Türkiye’de konut satışları Şubat’26 döneminde yıllık bazda %5,9 artarak 124,5 bin adet oldu. İlk el konut satışları %5,9 artarken toplam satışların %30’unu oluşturdu. İkinci el satışlar ise geçen yılın aynı ayına göre %6,0 yükseldi. Yabancılara yapılan konut satışları yıllık %2,9 düşüşle 1,5 bin adet olarak gerçekleşti. Kredili satışların toplam içindeki payı %20 olurken bu kalemde yıllık artış %42,3 oldu.

Şirket Haberleri

• (=) ASELS toplam 166 milyon ABD Doları tutarında iki sözleşme imzaladı Şirket, Savunma Bakanlığı ile 111,9 milyon ABD Doları tutarında bir sözleşme imzaladığını ve teslimatların 2027–2028 döneminde gerçekleştirileceğini açıkladı. Ayrıca Elektro-Optik Sistemlerin tedarikine ilişkin 54,6 milyon ABD Doları tutarında bir ihracat sözleşmesi imzalandı. Sözleşmelerin toplam büyüklüğü, şirketin 2024 yıl sonu itibarıyla birikmiş iş hacminin yaklaşık %0,8’ine karşılık geliyor. Bakiye iş hacmindeki artışı olumlu değerlendiriyoruz. 2026 FAVÖK tahminimiz yıllık bazda %31 büyümeye işaret ederken, hisse şu anda 20,7x FD/FAVÖK çarpanı ile küresel benzer şirket ortalaması olan 21,8x seviyesinin altında işlem görüyor. Mart ayı başından bu yana küresel savunma hisselerinde görülen momentum kaybı ASELS’te de gözlenmekle birlikte, mevcut jeopolitik gelişmeler savunma sanayinin yapısal önemini ve dayanıklılığını vurgulamaya devam ediyor. Bu doğrultuda hisseye ilişkin olumlu görüşümüzü koruyoruz.
• OTKAR Romanya ödemelerine ilişkin icranın durdurulması kararı Daha önce açıklandığı üzere, Otokar Romanya 4x4 Taktik Tekerlekli Hafif Zırhlı Araç ihalesi kapsamında yerel üretim hazırlıklarına ilişkin ara hedeflerde gecikme iddiasıyla sırasıyla 192 milyon Romanya Leyi ve 230 milyon Romanya Leyi tutarında ödeme talepleri almıştı. Şirket ikinci talebe ilişkin iptal davası açtı. Romanya mahkemesi ilgili davaların birleştirilmesine ve karşı tarafın itiraz hakkı saklı kalmak kaydıyla 230 milyon Romanya Leyi tutarındaki ödemenin dava sonuçlanana kadar icrasının durdurulmasına karar verdi.
• BORSK Adapazarı Şeker Fabrikası’nın satın alınması için ön protokol imzaladı Şirket, Yıldız Holding ile Adapazarı Şeker Fabrikası hisselerinin devralınmasına yönelik görüşmelere başladığını açıkladı. Tarafların karşılıklı niyetini yansıtan bir ön protokol imzalandı. Hisse devri nihai ve bağlayıcı bir hisse devir sözleşmesinin imzalanmasına bağlı olacak.
• AYGAZ Kolay Gelsin’in sermaye artırımına 263 milyon TL ile katılacak Şirket, %27,5 oranında pay sahibi olduğu iştiraki Kolay Gelsin Dağıtım Hizmetleri’nin sermaye artırımına rüçhan haklarını kullanarak 263 milyon TL nakit katkı yapma kararı aldı. Ödeme 31 Mart 2026’ya kadar gerçekleştirilecek. Şirket sermayesi önce 700 milyon TL’den 1,7 milyar TL’ye çıkarılacak, ardından 567 milyon TL birikmiş zarar ve 1,0 milyar TL cari dönem zararı mahsup edilerek 50 milyon TL’ye düşürülecek.
• ISCTR 671 milyon TL’ye sorunlu kredi portföyü sattı Türkiye İş Bankası, 3,8 milyar TL büyüklüğündeki sorunlu kredi portföyünün bir kısmını çeşitli varlık yönetim şirketlerine 671 milyon TL nakit bedelle sattığını açıkladı.
• EFOR Of/Trabzon’da yeni şube açılışını tescil ettirdi Şirketin Trabzon’un Of ilçesinde açtığı yeni şube, Türkiye Cumhuriyeti Ticaret Sicili Müdürlüğü tarafından tescil edilerek 13 Mart 2026 tarihli Ticaret Sicili Gazetesi’nde yayımlandı.
• ZERGY yeni bir gayrimenkul projesi geliştirecek Şirket, Kocaeli’de bulunan bir arsa üzerinde yeni bir gayrimenkul projesi geliştirilmesine karar verdi. Proje için fizibilite ve geliştirme süreçleri başlatıldı. Yatırımın şirketin gayrimenkul portföy değerini ve gelir yaratma kapasitesini artırması bekleniyor.
• ZOREN iştirakinin sermaye artırımına katılıyor Şirket, %49,99 oranında pay sahibi olduğu iştiraki Electrip Global Limited’in sermaye artırımına katılma kararı aldı. Electrip Global, 2026 yılı işletme sermayesi ihtiyaçları için sermayesini 37,5 milyon Avro seviyesine kadar artıracak. ZOREN payı oranında en fazla 18,8 milyon Avro katkı sağlayacak. Sermaye katılım sözleşmesi 13 Mart 2026 tarihinde imzalandı.
• BRLSM Ankara Adliyesi C Blok ihalesini kazandı Şirket ve bağlı ortaklığı Erde Mühendislik, Ankara Adliyesi C Blok Projesi Mekanik ve Elektrik Tesisat İşleri ihalesini kazandı. İşveren REC Uluslararası İnşaat Yatırım tarafından ihalenin şirket lehine sonuçlandığı bildirilirken sözleşme görüşmeleri başladı.
• ALGYO geri alınan hisselerini Alarko Holding’e 512 milyon TL’ye sattı Şirket yönetim kurulu, nominal değeri 101.777.774 TL olan ve sermayenin %5,02’sine karşılık gelen geri alınmış payların Alarko Holding’e toplam 512 milyon TL bedelle satılmasına karar verdi. İşlem sonucunda özkaynaklarda 512 milyon TL artış bekleniyor. Bu payların 2025 yıl sonu itibarıyla endekslenmiş maliyeti 215 milyon TL seviyesindeydi.
• REEDR yeni elektrikli araç modelinin üretimini tamamladı Şirket üretim tesislerinde hazırlık çalışmalarının tamamlanmasının ardından, 333 km menzile ve 180 km/s azami hıza sahip M1 kategorisi tamamen elektrikli binek araç modeli Reev Aura’nın ilk üretimini gerçekleştirdi.
• PLTUR bir ihale kazandı Şirket, Istanbul Metropolitan Municipality Destek Hizmetleri Şube Müdürlüğü tarafından gerçekleştirilen Personel Taşıma Hizmet Alımı ihalesinde 2,4 milyar TL ile en avantajlı teklifi vererek ihaleyi kazandığını resmi olarak bildirdi.

Piyasa Yorumu

BIST-100’ün günlük performansı %0,7 seviyesinde gerçekleşirken, bankacılık sektörü %2,0 geriledi, sanayi sektörü ise %1,8 yükseldi. Model Portföyümüz endekse göre %0,4 pozitif ayrıştı. PPK toplantısı, faiz indirim döngüsüne ara verilmesiyle sonuçlanırken, politika faizi %37 seviyesinde sabit bırakıldı. Ocak 2026 cari açık verisi 6,8 milyar ABD Doları ile piyasa beklentisi olan 5,4 milyar ABD Dolarının üzerinde gerçekleşti; sapma büyük ölçüde metodoloji değişikliğinden kaynaklandı.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• TCMB faiz indirimlerine ara verdi Para Politikası Kurulu, Mart toplantısında politika faizini %37’de sabit bırakarak Temmuz’25 tarihinden bu yana devam eden faiz indirim sürecine ara verdi. Karar metninde jeopolitik gelişmelerin küresel risk iştahını zayıflattığı ve enerji fiyatlarını yükselttiği, bunun da hem maliyetler hem de ekonomik aktivite üzerinden enflasyon üzerinde yukarı yönlü riskler oluşturabileceği vurgulandı. TCMB ayrıca döviz ve TL likiditesine ilişkin adımları da içeren eşgüdümlü politika tedbirlerine dikkat çekti ve para politikası kararlarının ihtiyatlı ve veriye bağlı şekilde alınmaya devam edeceğini, enflasyon görünümünde belirgin ve kalıcı bir bozulma olması halinde ise sıkılaştırmaya gidilebileceğini belirtti.
• Cari açık Ocak ayında piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti Cari işlemler dengesi, Ocak’26 döneminde 6,8 milyar ABD Doları açık vererek 5,4 milyar ABD Doları piyasa beklentisinin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti. Sapmada büyük ölçüde faiz ödemelerinin hesaplanmasındaki metodoloji değişikliği etkili oldu. Açığın genişlemesinde dış ticaret açığındaki artış ve hizmetler dengesindeki bozulma rol oynarken, 12 aylık birikimli cari açık 32,9 milyar ABD Dolarına (GSYH’nin %2’si) yükseldi.
• Küresel tedarik zinciri sorunları nedeniyle petrol türevi hammaddelerde lojistik maliyetleri %25 arttı İstanbul Ticaret Odası Başkanı Şekib Avdagiç, küresel çatışmaların Uzak Doğu’dan gelen petrol türevi hammaddelerde ton başına lojistik maliyetleri yaklaşık %25 artırdığını belirtti. Açıklamada, petrol fiyatlarındaki dalgalanmaların ve küresel enflasyonist baskıların Türkiye ekonomisine olası etkileri ile akaryakıt fiyatları ve eşel mobil sistemi de ele alındı.

Şirket Haberleri

• FROTO Koç Finansman hisselerini satın alacak Şirket, Koç Holding’in %50, Arçelik’in %47 ve diğer Koç Holding şirketlerinin %3 pay sahibi olduğu Koç Finansman’ın tüm hisselerini 137 milyon ABD Doları (5,7–6,9 milyar TL) bedelle satın alacaktır. İşlemin BDDK ve Rekabet Kurulu onaylarına tabi olduğunu hatırlatırız. Koç Finansman hakkında: Koç Finansman, tüketici finansmanı segmentinde faaliyet gösteren bir finansman şirketidir. Ford Trucks, Türk Traktör ve Otokar ile finansman iş birlikleri bulunmaktadır. Aralık 2025 itibarıyla şirketin kredi portföyü, 2024 yıl sonuna göre %79 artarak 49,3 milyar TL’ye ulaşmıştır. Aralık 2025 itibarıyla toplam aktifler 55,5 milyar TL, vergi öncesi kâr ise 2.112 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin takipteki kredi portföyü 533 milyon TL olup, ayrılan özel kredi karşılıkları sonrası net bakiye 300 milyon TL olarak hesaplanmaktadır.
• SUNTK, bağlı ortaklığı Ekoten aracılığıyla Guatemala’da şirket kurdu Şirket, Guatemala yatırımı ile ABD pazarını hedefleyen kumaş üretim ve satış faaliyetleri üzerinden Kuzey ve Orta Amerika pazarlarındaki büyüme potansiyelini güçlendirmeyi amaçlamaktadır.
• EYGYO Saklı Ada projesi için ön proje onayı başvurusunda bulundu ve sözleşme imzaladı Şirket, İstanbul Sancaktepe’de 7 ticari ünite ve 200 konuttan oluşacak Saklı Ada Projesi 1. Etap için ön proje onayı başvurusunda bulunmuştur. Aynı projenin 2. Etabı’na ilişkin ön proje çalışmaları da devam etmektedir (200 konut). Ayrıca, İstanbul Zeytinburnu’ndaki bir projede yer alan 24 bağımsız bölümün Şirket’e devrine ilişkin ön gayrimenkul satış sözleşmesi imzalanmıştır.
• ZERGY Kocaeli’deki yeni bir gayrimenkul projesini portföyüne ekledi Şirket, büyüme stratejileri doğrultusunda Kocaeli ili, İzmit ilçesi, Çayırköy mevkiinde planlanan bir gayrimenkul projesini portföyüne dahil etme kararı almıştır. Projeye ilişkin fizibilite, proje geliştirme ve gerekli izin süreçleri başlatılmıştır.
• ZEDUR’un bağlı ortaklığının GES ve batarya depolama tesisi ön lisans başvurusu reddedildi Şirketin dolaylı bağlı ortaklığı Çınar Batarya Sistemleri, Burdur’da 15MWe Güneş Enerjisi Santrali ve entegre 15MWs batarya depolama tesisi kurulmasına yönelik EPDK’ya yaptığı ön lisans başvurusunun, ilgili bölgede kapasite ve bağlantı görüşü bulunmaması nedeniyle reddedildiğini açıklamıştır.
• DURDO operasyonel verimlilik ve maliyet optimizasyonu amacıyla organizasyonel yeniden yapılanma gerçekleştiriyor Şirket, operasyonel verimliliği artırmak, maliyet yapısını optimize etmek ve yüksek katma değerli ürünlere odaklanmak amacıyla daha yalın, çevik ve verimli bir organizasyon yapısına geçme kararı almıştır. Bu yeniden yapılanma kapsamında bazı departmanlarda iş gücü düzenlemeleri yapılacak olup, çalışanların tüm yasal hakları eksiksiz olarak ödenecektir.
• DCTTR’nin bağlı ortaklığı Bluefarm, Maxis Girişim Sermayesi Fonu’ndan 1,5 milyon Avro yatırım aldı Maxis Girişim Sermayesi Portföy Yönetimi A.Ş. Karma Strateji Girişim Sermayesi Yatırım Fonu, DCTTR’nin bağlı ortaklığı Bluefarm Tarım Teknolojileri ve Üretim A.Ş.’ye emisyon primli sermaye artırımı yoluyla 1,5 milyon Avro yatırım yapma kararı almıştır. Bu yatırım ile Maxis Fonu, Bluefarm’da %21,43 pay sahibi olacaktır. Söz konusu kaynak, Bluefarm’ın devam eden yatırımları ve stratejik büyüme planlarının finansmanında kullanılacaktır.
• MIATK Romanya’daki güneş enerjisi projeleri için 50,88MWe şebeke bağlantı onayı aldı Şirket, %50 oranında sahip olduğu Romanya iştiraki Renawell Energie S.R.L. bünyesinde geliştirilen 33,39MWe kapasiteli RENAWELL RASI 1 GES projesi ile %100 bağlı ortaklığı Nouzi Energie S.R.L. bünyesinde geliştirilen 17,49MWe kapasiteli NOUZI RASI 2 GES projesi için gerekli finansal teminatları sağlayarak teknik şebeke bağlantı onaylarını (ATR - Aviz de Tehnic Racordare) almıştır. Toplam onaylı kapasite 50,88MWe düzeyindedir.
• KONKA’nın İzmir Torbalı’daki tesisi, Cumhurbaşkanı Kararı ile Özel Endüstri Bölgesi ilan edildi Şirket tarafından İzmir Torbalı’da devam eden Dekor Kağıt Fabrikası yatırımı, 12 Mart 2026 tarihli ve 33194 sayılı Resmi Gazete’de yayımlanan 11035 sayılı Cumhurbaşkanı Kararı uyarınca “Konya Kağıt Sanayi ve Ticaret A.Ş. İzmir Özel Endüstri Bölgesi” olarak ilan edilmiştir.
• EKGYO’nun İstanbul Beşiktaş Dikilitaş Güney Projesi’nde yer teslimi tamamlandı Şirket ile Beşiktaş Jimnastik Kulübü Derneği arasında imzalanan İş Birliği Protokolü kapsamında geliştirilen projelerden biri olan İstanbul Beşiktaş Dikilitaş Güney Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı Projesi’nde yer teslimi, 12 Mart 2026 Perşembe günü tamamlanarak yüklenici LEDA Yapı ve Proje Taahhüt Ltd. Şti. & MR GRUP İnşaat Taahhüt Ltd. Şti. İş Ortaklığı’na yapılmıştır.
• KUYAS altın rafinerisi kuruluş sürecinin başlatılmasına karar verdi Şirket, altın rafinerisi yatırımının hayata geçirilmesi amacıyla “Kıymetli Madenler Standartları ve Rafinerileri Hakkında Tebliğ” kapsamında gerekli yasal izin süreçlerinin başlatılmasına karar vermiştir.
• NTGAZ, ÇAYKUR ihalesini kazandı Şirket, ÇAYKUR tarafından 17 fabrika için toplam 310GWs hacimde gerçekleştirilen doğal gaz [LNG (Sıvılaştırılmış Doğal Gaz) ve CNG (Sıkıştırılmış Doğal Gaz)] alım ihalesinde en rekabetçi teklifi vererek ihaleyi kazanmıştır. İhale hacmi, Şirket’in 2025 yılı toplam satış hacminin %8,1’ine karşılık gelmektedir.
• DOFRB, Çin’de şirket kurdu Şirket, uluslararası operasyonlarının genişlemesini desteklemek amacıyla Çin’de 12 bin ABD doları sermayeli bir şirket kurmuştur.

Piyasa Yorumu

BIST-100 Endeksi %0,2 oranında yükseliş kaydederken, Bankacılık Endeksi %0,6 oranında gerilemiştir. Bugün ödemeler dengesi verisi açıklanacak olup, beklentimiz 5 milyar ABD Doları tutarında açık verilmesi yönündedir. Bilanço dönemi büyük ölçüde tamamlanmış olup, ek süre talebinde bulunan şirketler dışında tüm şirketler finansal sonuçlarını açıklamıştır. BIST-100 şirketlerinin 2025 yılının dördüncü çeyreğindeki kâr büyümesi, yıllık bazda %29 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri 

• Türkiye'de e-ticaret hacmi 4,6 trilyon TL'ye yaklaşırken, GSYH %3,4 büyüyerek 1,6 trilyon ABD Dolarına ulaştı Ticaret Bakan Yardımcısı Mahmut Gürcan'ın açıklamalarına göre, Türkiye'de e-ticaret hacmi 2025 itibarıyla 4,6 trilyon TL'ye yaklaştı ve genel ticaretteki payı %19,1'e yükseldi. Ayrıca, 2025 son çeyrekte GSYH %3,4 artarak 1,6 trilyon ABD Dolarına ulaşırken, mal ihracatı da %4,5 artışla 273,4 milyar ABD Dolarına çıktı.

Şirket Haberleri

• HALKB’nin Çarşamba günü yayımladığı yeni açıklamaya göre Banka ile ABD Adalet Bakanlığı’na bağlı New York Güney Bölgesi Başsavcılığı arasında imzalanan ertelenmiş kovuşturma anlaşması Çarşamba günü itibarıyla yürürlüğe girmiş olup, söz konusu anlaşma her iki kamu otoritesi açısından bağlayıcılık kazanmıştır. Davanın, federal mahkemenin kovuşturma sürecini 90 gün süreyle askıya alma kararı sonrasında düşmesinin beklendiği belirtilmiştir.
• INTEK, 16,5 milyon TL tutarında HBYS hizmet sözleşmesi imzalamıştır Şirketin %51 bağlı ortaklığı Probel Yazılım ve Bilişim Sistemleri A.Ş., İstanbul Eğitim ve Araştırma Hastanesi Başhekimliği ile 01.05.2026 – 31.12.2026 dönemini kapsayan, KDV hariç 16,54 milyon Türk Lirası bedelli Hastane Bilgi Yönetim Sistemi (HBYS) Hizmet Alımı sözleşmesi imzaladı.
• ONCSM, 364 hastaneyi kapsayan bir ihaleyi kazanmıştır ONCSM, 364 hastanenin ihtiyacını kapsayan toplam 2,9 milyon adetlik siparişin tamamını kazanmıştır. Söz konusu ihalenin toplam sözleşme bedeli 33,5 milyon TL seviyesindedir.
• KBORU, CTP ürünlerinin satışına yönelik bir sözleşme imzalamıştır KBORU, CTP boru ürünlerine ilişkin 330 milyon TL tutarında bir satış sözleşmesi imzalamıştır. Ürünlerin, Çankırı Devrez Kızlaryolu Barajı Sulama Projesi’nde kullanılacağı, teslimatların ise Nisan ayında başlamasının planlandığı belirtilmiştir.
• LILAK, Turquality destek programına dahil edilmiştir LILAK’ın ihracat markası NUA, TURQUALITY Programı’na kabul edilmiştir.
• AVGYO, iştiraki Joy Hotel Batumi’yi satmıştır AVGYO, %100 bağlı ortaklığı Joy Hotel Batumi JSC’nin hisselerinin tamamının Metro Avrasya Investment Georgia’ya satılmasına karar vermiştir. Devir bedeli 10 milyon ABD Doları (466 milyon TL) olarak belirlenmiş olup, ödemenin üç yıl içinde vadeli olarak tahsil edileceği açıklanmıştır.
• ODINE, Acmetel USA LLC ile olan sözleşmesinin süresini uzatmıştır ODINE, Acmetel USA LLC ile iki yıllık süreyi kapsayan ve ilave bir yıllık otomatik yenileme opsiyonu içeren yeni bir sözleşme imzalamıştır. Yeni sözleşmenin yürürlüğe girmesiyle birlikte, 4 Temmuz 2025 tarihli mevcut sözleşme sona erdirilmiştir. Bu kapsamda, iki yıllık dönem için toplam sözleşme bedeli 875 bin ABD Doları (38 milyon TL) olarak açıklanmıştır.
• Bilanço Değerlendirmesi – ENTRA Şirketin cirosu 4Ç25 döneminde elektrik üretimindeki yıllık %6 artışla uyumlu şekilde yıllık bazda %6 artarak 657 milyon TL’ye ulaşmıştır. Toplam elektrik üretimindeki artışta, 3Ç24 sonunda devreye alınan Erzin-2 GES’in etkisi belirleyici olmuş; söz konusu santral, faaliyete geçişinden bu yana üretimini 2,4 kat artırırken, diğer santrallerin üretimi yıllık bazda %7 gerilemiştir. Spot elektrik fiyatları 4Ç25 döneminde yıllık bazda %17 artış göstermiş olmakla birlikte, bu artış enflasyonun altında kalmıştır. Bu durum, hem düşük üretim hem de sınırlı fiyat artışları nedeniyle şirketin HES cirosunda yıllık bazda %16 düşüşe yol açmıştır. Buna karşın, elektrik üretimindeki toparlanma ve Erzin-2 GES’in 81 ABD Doları/MWs seviyesindeki sabit fiyatlı satış anlaşmasının 2025 yıl sonu itibarıyla sona ermesi sonrasında, 4Ç25’te ortalama spot elektrik fiyatının 67 ABD Doları/MWs seviyesinde gerçekleşmesiyle şirketin GES cirosunda reel bazda yıllık %176 artmıştır. 2025 yılının tamamında ise şirketin gelirleri yıllık bazda %5 artarak 4,2 milyar TL’ye ulaşmıştır. Operasyonel kârlılık tarafında, şirketin FAVÖK’ü 2025’in dördüncü çeyreğinde yıllık bazda %5 artışla 413 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece, 2025 yılının tamamında FAVÖK yıllık bazda %8 artarak 3,1 milyar TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK marjı ise 2024 yılındaki %71,4 seviyesinden 2025 yılında %73,8’e yükselmiştir. Net kâr tarafında ise şirket, 2025’in dördüncü çeyreğinde 1,2 milyar TL net zarar açıklamış olup, bu zararda 667 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gideri etkili olmuştur. 2025 yılının tamamında net zarar 1,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, özellikle 2025’in dördüncü çeyreğindeki olumsuz etkinin belirgin olduğu görülmektedir. Şirketin net borç/FAVÖK oranı, 2025 yılında artan FAVÖK üretiminin desteğiyle 2025’in ilk dokuz ayındaki 4,2x seviyesinden yıl sonunda 3,7x seviyesine gerilemiştir. Değerleme açısından bakıldığında, 2026 yılı FAVÖK tahminimiz ve mevcut firma değeri esas alındığında, hisse 7,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, bu seviye BIST yenilenebilir enerji şirketleri ortalamasına göre %21 iskontolu işlem görmektedir.

Piyasa Yorumu

BIST-100, %3,7'lik bir artış gösterirken, Bankacılık Endeksi BIST-100'ün üstünde %0,9'luk daha iyi bir performans gösterdi. Model Portföyümüzün günlük performansı ise %5,6 olarak gerçekleşti ve Endeks'i %1,8 oranında geride bıraktı. Bugün bilanço döneminin son gün ve mevcut durumda finansal raporların %76’sı açıklanmış durumda. Ayrıca, bugün 137 daha şirketin finansal raporlarını açıklaması bekleniyor. Açıklanan finansallara göre BIST-100’deki 83 şirketin 4Ç25 için yıllık kar büyümesi %19 seviyesinde gerçekleşti.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Sanayi üretiminde keskin düşüş yaşandı Sanayi üretim endeksi, Ocak ayında bir önceki aya göre %2,8 oranında daralarak, Kasım ve Aralık aylarında kaydedilen kazançların önemli bir kısmını geri verdi. Endeks, yıllık bazda ise %1,8 oranında azaldı.
• CMB, Pazartesi günü yapmadığı tahvil alım ihalelerini yeniden başlattı TCMB, Pazartesi günü gerçekleştirmediği tahvil alım ihalelerini yeniden başlatarak, dün 8 ihale ile toplamda 16,9 milyar Türk Lirası tutarında alım yaptı. Böylece bu ayki toplam alım tutarı 110,1 milyar Türk Lirası’na ulaşmış oldu. Toplam tahvil stoku ise 416,6 milyar Türk Lirası’na yükseldi.
• Kripto varlıklar üzerindeki yeni vergi düzenlemelerinin yatırımcıları yurt dışı platformlara yönlendireceği belirtildi Türkiye'de kripto varlıklara getirilen üçlü vergi sisteminin (işlem bazlı, kazanç ve %20 KDV) ağır olduğu belirtiliyor. TSPB yetkilileri, bunun likiditeyi ve işlem hacmini düşürerek yatırımcıları yurt dışına iteceğini, zarar eden işlemlerden bile vergi alınmasının ve transfer vergilerinin anlamsız olduğunu vurguladı. Sektör, düzenlemenin istişaresiz yapıldığını ve düşük marjlı arbitraj işlemlerini sürdürülemez kılacağını ifade etti.

Şirket Haberleri

• PRKAB ana hissedarından aldığı krediyi 3,9 milyar TL’ye yükseltti Şirket, çalışma sermayesi ihtiyaçlarını finanse etmek için ana hissedarı Draka Holding B.V.'den aldığı kredi tesisini artırdı. Başlangıçta 2,1 milyar TL olan kredi, önce 550 milyon TL artırılarak 2,7 milyar TL, ardından ek olarak 1,3 milyar TL daha artırılarak toplamda 3,9 milyar TL’ye ulaştı. Son artış, 2026 yılında özellikle 2. çeyrekte küresel metal fiyatlarındaki dalgalanmalar ve artan operasyonel ihtiyaçlar nedeniyle gerçekleşti.
• GLCVY 945,6 milyon TL tutarında takipteki kredi portföyü satın aldı Şirket, 26/02/2026 tarihinde ISCTR tarafından düzenlenen bir ihalede TRY945,6 milyon TL tutarında iki ayrı takipteki kredi portföyü satın aldı. Satın alınan alacaklar için transfer ve devir işlemleri tamamlanmıştır.
• KRVGD 11,5 milyon ABD Doları avans sigorta ödemesi aldı Şirket, %100 bağlı ortaklığı Uçantay Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş.'nin Manisa/Akhisar'daki üretim tesisinde yaşanan yangın sonrası toplamda 11,5 milyon ABD Doları avans sigorta ödemesi aldı. Bu tutarın 9,0 milyon ABD Dolarlık kısmı daha önce alınmıştı ve 10/03/2026 tarihinde ek olarak 2,5 milyon ABD Doları daha alındı. Hasar tespiti çalışmaları devam etmektedir.
• SARKY SAP S/4HANA ERP sistemi yükseltme projesini başlattı Şirket, mevcut SAP/R3 sistemini SAP S/4HANA platformuna yükselterek kurumsal kaynak planlama altyapısını modernize etmek amacıyla bir proje başlattı. Bu proje, operasyonel verimliliği artırmayı, süreç yönetimini geliştirmeyi ve veri analitiği ile raporlama yeteneklerini güçlendirmeyi hedefliyor.
• Fitch Ratings QNBTR'nin kredi notu yükseltildi Fitch Ratings, şirketin Finansal Kapasite notunu “bb-“den “b+”ya yükseltti ve diğer kredi notlarını mevcut seviyelerde teyit etti. Görünüm pozitif olarak korunmuştur.
• MIATK ABD merkezli yapay zeka şirketine danışmanlık hizmeti verecek Şirket, ABD merkezli teknoloji şirketi Raylight Solutions Inc. ile stratejik bir Danışmanlık Hizmetleri Sözleşmesi imzaladı. Bu sözleşme kapsamında, şirket, Raylight Solutions'ın Lucent yapay zeka platformu için proje yönetimi, stratejik yönlendirme ve teknoloji danışmanlık hizmetleri sağlayacak. Sözleşme başlangıçta 1 yıl süreyle geçerli olacak ve hizmetler için sabit bir aylık danışmanlık ücreti ödenecek.
• MIATK savunma ve enerji teknolojileri alanında faaliyet gösteren bir şirkette hisse satın aldı Şirket, savunma ve enerji teknolojileri sektörlerinde stratejik dönüşüm ve Ar-Ge odaklı büyüme hedefleri doğrultusunda, 09/03/2026 tarihinde kurulan Koral Labs Köktürk Otonom Robotik ve Araştırma Laboratuvarları A.Ş.'de hisse satın almayı kararlaştırdı. Şirketin geliştirdiği ürün ve teknolojiler, iç ve dış pazarlarda ticarileştirilecek ve satış faaliyetleri MIATK tarafından gerçekleştirilecektir.
• FONET Sivas İl Sağlık Müdürlüğü ihalesini kazandı Şirket, Sivas İl Sağlık Müdürlüğü tarafından 02/02/2026 tarihinde gerçekleştirilen 36 aylık Sağlık Bilgi Yönetim Sistemi Hizmet Alımı ihalesini, 132 milyon TL teklifiyle kazandı. Bu teklif, en uygun ikinci teklifti. Hukuki itiraz süreci beklenmekte olup, ardından sözleşme imzalama aşamasına geçilecektir.
• EKGYO Aydın Valiliği ile İş birliği Protokolü imzaladı Şirket, Aydın Valiliği / Aydın YİKOB (Yatırım İzleme ve Koordinasyon Başkanlığı) ve Aydın Termal Turizm ve Jeotermal Sistemleri A.Ş. (AYTER) ile, Aydın ilinin Efeler ilçesi Orta mahallesinde toplam 93.025,36 m² alanda bir proje geliştirilmesi, ihale edilmesi ve satış süreçleri için bir gelir paylaşımı protokolü imzaladı. Bu projeden elde edilen cironun %20'si şirkete ait olacak.
• SMRTG Türkiye'de faaliyet gösteren bir holding şirketi ile 1,9 milyar TL'lik sözleşme imzaladı Şirket, Türkiye'de faaliyet gösteren bir holding şirketi ile yaklaşık 4 milyar TL tutarında "Anahtar Teslimi Mühendislik, Tedarik ve GES Kurulumu, Enerji Depolama GES Kurulumu, Enerji İletim Hatları ve Trafo Merkezi Kurulumu" işlerini yürütmek için bir çerçeve anlaşması yaptı. Bu çalışmalar için yaklaşık 1,9 milyar TL'lik sözleşmeler imzalanmıştır.
• Bilanço Değerlendirmesi – BIMAS Bim, 4. Çeyrek’te 186 milyar Türk Lirası ciro açıklayarak hem piyasa beklentisini hem de bizim 182,8 milyar TL olan tahminimizi hafifçe aşarak yıllık %10 artış gösterdi. 2025 yılı toplam gelirleri ise 721,1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve yıllık %6 büyüme sağladı, bu da şirketin paylaştığı alt bantla uyumluydu. Şirket, 2025 tüm yılda %32,4 geçen yıl ile aynı sayıda mağazaya göre satış büyümesi gerçekleştirdi, bu oran yıl sonu enflasyonunun biraz üzerinde, ancak müşteri trafiği olarak açısında %2,3 daralma gözlendi. Çeyreklik FAVÖK ise 12,8 milyar TL ile piyasa tahmininin (9,6 milyar TL) ve bizim tahminimizin (9,33 milyar TL) oldukça üzerinde gerçekleşerek yıllık %41 artış gösterdi. Tahminimizden sapmanın ana kaynağı, beklenenden çok daha iyi yönetilen işletme giderleri oldu, operasyonel giderler / satış oranı yıllık 80 baz puan iyileşerek %16,3'ten %15,5'e geriledi. Yıllık FAVÖK ise 43,5 milyar TL olarak gerçekleşti ve %6’lık marj ile yıllık %169 baz puanlık bir genişleme sağladı. Şirketin çeyreklik net karı 6,9 milyar TL ile piyasa tahmininin (4,24 milyar TL) ve bizim tahminimizin (3,99 milyar TL) oldukça üzerinde, yıllık %36 artış gösterdi. Tahminimizden sapma, beklenenden düşük gerçekleşen vergi oranından kaynaklandı. Yıllık net kar ise 18,74 milyar TL olarak gerçekleşti ve yıllık %23 düşüş gösterdi. 2025 yılı sonu itibarıyla şirketin net nakdi 14,1 milyar TL olup, 2024 yılı sonundaki 8,2 milyar TL güçlü operasyonel nakit akışı sayesinde artış göstermiştir. Bim ayrıca 2026 yılına yönelik öngörülerini açıkladı; %6 (+-2%) ciro büyümesi, %6,5 FAVÖK marjı (+-0,5%) ve satışlar / yatırım harcamaları oranının %3 - %3,5 arasında olmasını öngörüyor. Bu sonuçlarla, 2026 için ilk tahminlerimize dayalı olarak, Bim’in FD/FAVÖK çarpanı 6,7x seviyesinde olup, uluslararası emsallerine göre yaklaşık %30 iskontolu görünüm sunmaktadır. Endeksin Üzerinde Getiri notumuzu ve 778 TL /şirket hedef fiyatını koruyoruz. Şirket, bugün saat 16:30’da bir toplantı düzenleyecek.
• Bilanço Değerlendirmesi – KRDMD Şirket’in satış tonajı çeyrek için 621 bin ton olarak gerçekleşti ve bu, yıllık bazda %14'lük bir artışa işaret ederken, mamul ürünlerin toplam karışımdaki payı 3Ç25 ve 4Ç24'teki %44 seviyesinden %46'ya yükseldi. Şirket, satışların detaylı dökümünü paylaşmamış olsa da, bu rakam, çeyrek için demir yolu satışlarında beklediğimiz güçlü performansla uyumlu bir şekilde gerçekleşti. FAVÖK/ton çeyrek için 97 ABD Doları/ton seviyesine yükseldi ve bu, bir önceki çeyrekteki 72 ABD Doları/ton seviyesine kıyasla önemli bir artışı gösteriyor. Bu seviye, sektör için neredeyse benzer bir nakit makası görünümüne rağmen yılın en yüksek seviyesi olarak kaydedildi. Bunun nedeni, kârlı ürünlerin — özellikle demir yolu ray satışlarının — mamül ürünler içinde nispeten yüksek bir katkı sağlamasıdır. Şirket’in ciro/ton'u çeyreklik bazda %15 daha yüksek olurken, nakit maliyet de çeyreklik bazda %5 artış göstermiştir. 03/02/2026 tarihinde, sağlam bir satış karışımı ve daha yapıcı bir maliyet yönetimi göstergesi olarak 4Ç tahmin revizyonlarımızı paylaştığımızı hatırlatmak isteriz. Bu doğrultuda, bu yansımaların gerçekleştiğini ve şirketin 4Ç25 mali sonuçlarına yansıyacağını öngörüyoruz. Şirket’in operasyonel nakit akışı 76 milyon ABD Doları olarak gerçekleşti, bu rakam kısmen çalışma sermayesi ihtiyaçlarındaki 27 milyon ABD Doları iyileşme ile desteklendi ve serbest nakit akışı ise 27 milyon ABD Doları pozitif olarak kaydedildi. Buna paralel olarak, net borç seviyesi 9M25 itibarıyla 175 milyon ABD Doları'ndan 2025 yılı sonunda 135 milyon ABD Doları'na geriledi, bu da beklenen bir gelişme oldu. EBIT performansı beklentimizle uyumlu olmakla birlikte, net kar beklentimizin altında kaldı, zira şirket, vergi finansallarında enflasyon muhasebesinin kaldırılmasının ardından 1,1 milyar TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti. Ayrıca, şirketin döviz zararları, bir önceki çeyrekteki 1,3 milyar TL seviyesine kıyasla 1,1 milyar TL olarak gerçekleşti, buna karşın parasal kazançlar, bir önceki çeyrekteki 465 milyon TL seviyesine kıyasla 274 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin, 1Ç26'da piyasa ortalamasının üzerinde operasyonel kârlılığını sürdürdüğünü düşünüyoruz, ancak maliyet artışları, 1Ç26 için FAVÖK/ton seviyesinde bir azalmaya yol açabilir. Ancak, muhafazakâr varsayımımıza rağmen, hesaplamalarımız çeyrek için pozitif bir net kar sonucuna işaret ediyor. Yıl genelinde, mevcut FAVÖK/ton seviyesini yıllık bazda dikkate aldığımızda, ABD Doları cinsinden %46'lık bir FAVÖK büyümesi hesaplıyoruz, bunun yanı sıra FD/FAVÖK çarpanı, küresel rakiplerinin 6,3x seviyesine kıyasla 3,8x seviyesini gösteriyor. Şirket üzerindeki olumlu görüşümüzü koruyoruz, çünkü tahminlerimizi değiştirmeyerek, satış karışımındaki yerel çelik üreticilerinden sağladığı olumlu operasyonel farklılaşmayı — demir yolu ve profil ürünleriyle desteklenen — göz önünde bulunduruyoruz. Kısa vadede Türk çelik sektörüne dair temkinli yaklaşımımıza rağmen, Kardemir’i değerlemesinin iskonto edilmiş olması ve devam eden operasyonel kârlılık ivmesi ile BIST’teki en iyi sanayi hisselerinden biri olarak görmeye devam ediyoruz.
• Bilanço Değerlendirmesi – OFSYM Şirketin hayvan yemi satış tonajı 4Ç25’te yıllık %3 artarken, hammadde ticareti tonajı ise %29 azaldı. Toplam ciro, 4Ç25’te yıllık %7 azalarak 5,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Daha yüksek hayvan yemi satış hacmine rağmen, şirketin üretim cirosu yıllık %17 azaldı. Öte yandan, düşük marjlı hammadde ticareti cirosu 4Ç25’te yıllık %6 arttı. 2025 yılı itibarıyla, şirketin satış tonajı yıllık %3 artarken, hammadde ticareti tonajı %26 azaldı. Toplam ciro 2025 yılında yıllık %11 azalarak 18,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti; üretim cirosu %6, ticaret cirosu ise %19 düştü. Operasyonel tarafta, şirketin 4Ç25’teki FAVÖK'ü yıllık %29 azalarak 398 milyon TL oldu. Satış hacmi artışına rağmen, üretim segmentindeki ton başına cirodaki %5’lik artış, FAVÖK büyümesini sınırlarken, %20’lik yıllık artış gösteren operasyonel giderler kârlılığı düşürdü. Sonuç olarak, FAVÖK marjı 4Ç24’teki %9,7’den 4Ç25’te %7,4’e geriledi. 2025 yılı itibarıyla FAVÖK, yıllık %24 düşüşle 1,5 milyar TL'ye gerilerken, FAVÖK marjı 2024 yılındaki %8,3’ten 2025 yılında %7,4’e düştü. Şirketin net karı 4Ç25’te yıllık %81 azalarak 40 milyon TL oldu. FAVÖK'teki düşüş doğrudan net kara yansıdı ve 4Ç25’te 220 milyon TL net finansal giderler, kazanç daralmasını daha da artırdı. Yıl bazında, net kar yıllık %17 azalarak 386 milyon TL oldu. Şirketin Net Borç / FAVÖK oranı, 9M25’teki 0,9x’den 2025 yıl sonunda 2,9x’e yükseldi; kısa vadeli borçlar ise bir önceki çeyreğe göre neredeyse iki katına çıktı. Ayrıca, şirketin kısa vadeli borçlarının %34’ü akreditiflerden oluşmaktadır. Değerleme açısından, hisse senedi, 2026 FAVÖK tahminlerimize ve mevcut şirket değerine dayalı olarak 6,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir ve bu da uluslararası benzer şirketler ortalamasına kıyasla %30'luk bir iskonto anlamına gelmektedir.