Ekonomi ve Siyaset Haberleri
- Yabancılar 31 Ekim haftasında 242,8 milyon ABD Doları tutarında hisse senedi aldı 31 Ekim haftasında yurt dışı yerleşik kişiler, 242,8 milyon ABD Doları tutarında hisse senedi aldı. Bu dönemde 486,6 milyon ABD Doları tutarında Devlet İç Borçlanma Senedi (DİBS) alımı yapılırken, 40,2 milyon ABD Doları tutarında Genel Yönetim Dışındaki Sektör (ÖST) varlığı satışı gerçekleşti.
- KKM bakiyesi 39,6 milyar TL azalarak 131,5 milyar TL geriledi BDDK verilerine göre, Kur Korumalı Türk Lirası Mevduat ve Katılma Hesapları (KKM) bakiyesi, 31 Ekim haftasında 39,6 milyar TL azalarak 131,5 milyar TL’ye indi. Bu tutar, toplam mevduatın %0,52'sini oluşturdu.
- TCMB brüt rezervleri 1,9 milyar ABD Doları azalarak 183,6 milyar ABD Doları seviyesine geriledi 31 Ekim itibarıyla Merkez Bankası brüt döviz rezervleri 456 milyon ABD Doları azalarak 80,4 milyar ABD Doları geriledi. Altın rezervleri ise 1,45 milyar ABD Doları düşüşle 103,2 milyar ABD Doları seviyesine indi. Brüt rezerv ise 1,9 milyar ABD Doları azalarak 183,6 milyar ABD Doları seviyesine geriledi.
- Türkiye'nin e-ihracat hedefi 10 yılda toplam ihracatın %10'una ulaşmak Ticaret Bakanı Ömer Bolat, Türkiye'de e-ihracatın gelecek 10 yılda toplam ihracatın %10'una ulaşmasını hedeflediklerini belirtti. Geçen yıl 6,5 milyar ABD Doları olan e-ihracatın payı %2,7'ye ulaştı. 500 milyon TL'lik destek paketiyle e-ihracatçılara destek olunuyor.
Şirket Haberleri
- ORGE’nin Antalya ve Alanya hastaneleri projesinde elektrik işleri için ihalede teklifi kabul edildi Anatolia Antalya ve Alanya Hastaneleri projelerinin elektrik renovasyon işleri için Algoritma Sağlık Hizmetleri A.Ş. tarafından 589,7 bin Avro ve 74,7 milyon TL değerinde teklifi kabul edildi. İşin 30 Nisan 2026 tarihine kadar bitirilmesi planlanıyor.
- CWENE yeni bir GES satış sözleşmesi imzaladı LC Waikiki ile 13,2 milyon ABD Doları değerinde arazi tipi güneş enerjisi santrali satış sözleşmesi imzaladı. Anlaşmanın, şirketin 9A25 hasılatının %5’ine denk geldiği hesaplanıyor.
- KLYPV 1,1 milyar TL tutarında panel satış sözleşmesi imzaladı Şirket yurtiçi bir şirketle 1,1 milyar TL değerinde güneş enerjisi paneli satış sözleşmesi imzaladı. Panellerin teslimi ve hasılata yansıması 1Y26 döneminde bekleniyor.
- MGROS Ekim’25 döneminde 36 yeni mağaza ve 1 dağıtım merkezi açtı Ekim ayında 23 Migros, 8 Migros Jet, 3 Macrocenter, 2 Mion olmak üzere 36 yeni mağaza ve 1 dağıtım merkezi açtı. Şirketin toplam mağaza sayısı 31 Ekim 2025 itibarıyla 3.764'e ulaştı.
- RALYH Samsun'da 385 milyon TL'lik arsa ihalesini kazandı Bağlı ortaklığı Ral Gayrimenkul, Ziraat Bankası'nın Samsun'daki 2.621 m²'lik arsa ihalesini 385 milyon TL teklifle kazandı. Turizm ve ticaret imarlı arsa, şirketin büyüme stratejisini destekleyecek.
- MAGEN jeotermal enerji proje şirketi kurulumu ve yeni ortaklık Jeotermal enerji yatırımları kapsamında "Margün Jeotermal Enerji Üretim A.Ş." kuruluyor. Bosphorus Yenilenebilir %77,5, Naturel Holding %17,5 pay sahibi olacak. 505MW kurulu güç potansiyelli 9 jeotermal enerji santrali ruhsatı devralındı. Yıllık 3.900GWs üretim, 405 milyon ABD Doları satış ve 324 milyon ABD Doları FAVÖK üretimi bekleniyor.
- CIMSA EBRD'den 50 milyon Avro tutarında sürdürülebilirlik kredisi sağladı EBRD ile 50 milyon Avro tutarında, 2 yılı anapara geri ödemesiz, toplam 5 yıl vadeli kredi anlaşması imzaladı. Kredi, Mersin fabrikasındaki sürdürülebilirlik yatırımlarını finanse ederek 2050 net-sıfır emisyon hedefini destekleyecek.
- Bilanço Değerlendirmesi – KRDMD Şirketin satış tonajı çeyrekte 642 bin ton olarak gerçekleşti. Detaylı satış kırılımı henüz açıklanmadıysa da toplam satış hacmi içinde hadde ürünlerinin payı %56 seviyesinde olup, bir önceki çeyrek ve geçen yılın aynı dönemindeki %60’lık seviyenin altında gerçekleşti. Satış tonajı beklentilerimizle paralel gelirken, yüksek katma değerli ray satışlarının payının bu çeyrekte arttığına ve bu eğilimin gelecek çeyrekte de devam edeceğine inanıyoruz. FAVÖK/ton, 2Ç25 döneminde 49 ABD Dolarından 69 ABD Dolarına yükselirken, 3Ç24 dönemindeki 31 ABD Dolarına göre de önemli bir artış gösterdi. Buna bağlı olarak, şirketin FAVÖK üretimi reel bazda yıllık %74 ve çeyreklik %43 büyüme kaydederek çelik sektöründe oldukça güçlü bir performans sergiledi. Satış karmasındaki iyileşme ve başarılı maliyet kontrolüne ilişkin beklentilerimiz doğrultusunda, çeyrek için tahminimiz de 70 ABD Doları civarındaydı. Şirket çeyrekte 53 milyon ABD Doları tutarında güçlü bir operasyonel nakit akışı elde etti — bu, 1Ç24’ten bu yana en yüksek seviyedir — ve işletme sermayesi gereksinimleri çeyreksel bazda sabit kaldı. 34 milyon ABD Doları tutarındaki yatırım harcamasına rağmen, serbest nakit akımı (FCF) 19 milyon ABD Doları olarak gerçekleşti; bu rakam, bir önceki çeyrekteki -27 milyon ABD Doları ve 3Ç24’teki -14 milyon ABD Doları seviyelerinden oldukça iyidir. Net borç seviyesi çeyreklik bazda neredeyse sabit kalarak yaklaşık 175 milyon ABD Doları oldu ve yıl sonuna kadar düşmesi beklenmektedir. Şirketin net kârı ise bu çeyrekte -682 milyon TL olarak gerçekleşti. Daha önce de belirttiğimiz gibi, nakit akışı koruma (hedging) mekanizmasının olumsuz etkilerinin zayıf bir net kâr performansına yol açması bekleniyordu; nitekim şirket çeyrekte 1,2 milyar TL kur farkı zararı kaydetti (önceki çeyrekte 173 milyon TL). Beklentilerimize bir miktar kur farkı zararı dahil edilse de, ertelenmiş vergi varlıklarına ilişkin vergi giderleri beklentilerimizin üzerinde gerçekleşti; bu çeyrekte yaklaşık 539 milyon TL net vergi gideri oluştu (önceki çeyrekte +782 milyon TL idi). Sonuç olarak, bu nakit dışı kalemler ciddi zararlara neden oldu ve çeyrek boyunca toparlanan operasyonel performansın net kâra yansımasını sınırladı. Son çeyrek için, FAVÖK/ton’daki toparlanmanın sürmesini ve net borç pozisyonunun azalmasını bekliyoruz. Yıl sonu tahminlerimiz 5,4x FD/FAVÖK oranına işaret ediyor; normalleştirilmiş FAVÖK hesabımıza göre bu oran 3,1x seviyesine düşmektedir. Kısa vadede çelik sektörü için temkinli duruşumuzu korumakla birlikte, Kardemir’in iskontolu değerlemesini sektörün olası toparlanmasına maruz kalmak isteyen yatırımcılar için oldukça cazip buluyoruz. Zayıf net kâr rakamı nedeniyle oluşabilecek hisse zayıflıklarını, şirketin güçlü operasyonel kârlılık ivmesi ve iç demiryolu yatırımlarındaki beklenen hızlanma sayesinde alım fırsatı olarak değerlendiriyoruz. Senaryo analizimize göre, yıllık 150.000 tonluk demiryolu çeliği satış hacmi varsayımı (Türkiye’nin gelecek planlarına göre normalize iç talebiyle uyumlu) profil satışlarının yerini aldığında, normalleştirilmiş FAVÖK tahminimize göre 32 milyon ABD Dolarlık potansiyel artış sağlayabilir; bu da sürdürülebilir FAVÖK/ton seviyesinde yaklaşık 15 ABD Doları/ton iyileşme anlamına gelir. Üretimin 50–50 oranında bölündüğü bir senaryoda bu artış 35 ABD Doları/ton’a ve toplamda 54 milyon ABD Doları ek FAVÖK üretimine kadar çıkabilir.
- Bilanço Değerlendirmesi – MGROS MGROS, 3Ç25’te 106,9 milyar TL gelir elde ederek, piyasa beklentisine ve 106,4 milyar TL’lik tahminimize paralel bir sonuç açıkladı; yıllık bazda %8 büyüme kaydedildi. Gelir artışı esas olarak %4,2 reel yıllık büyüme gösteren geçen yılın aynı mağaza sayısına göre satışlarından (LfL), %3,4 sepet büyümesinden ve yaklaşık %1 trafik artışından kaynaklandı. Şirketin 9A25 dönemindeki %3 satış alanı büyümesi de 3. çeyrekte ciroyu destekledi. FAVÖK, 9,4 milyar TL ile beklentimizin (7,6 milyar TL) ve piyasa ortalamasının %23 üzerinde gerçekleşti. Tahminimizden sapma esas olarak şirketin verimlilik yatırımları sayesinde operasyonel gider yönetiminde gösterdiği başarıdan kaynaklandı. Operasyonel giderler/satış oranı %20,1 olurken, beklentimiz %21,3 seviyesindeydi; bu da oran bazında belirgin bir iyileşmeye işaret etti. FAVÖK marjı 3Ç25’te %8,8 olarak gerçekleşti, tahminimiz %7,2 idi. Vadeli satış ve alımların gelir/giderleriyle düzeltilmiş FAVÖK, 3Ç25’te 4,7 milyar TL ile %4,4 marjda gerçekleşti ve bu da beklentimizin oldukça üzerindedir. Çeyreklik net kâr 3,95 milyar TL olarak gerçekleşti; bu da bizim 955 milyon TL’lik tahminimizin ve piyasa beklentisi olan 1,8 milyar TL’nin çok üzerindedir. Geçen yılın aynı dönemindeki varlık satışından kaynaklanan tek seferlik etkiler nedeniyle yıllık bazda %6 reel daralma görülmüştür. Beklentimizden sapmanın temel nedeni, öngörülenden çok daha güçlü FAVÖK rakamı ve tahminimizin 1,5 milyar TL üzerinde gerçekleşen parasal kazançlardır. Şirket, 9A25 itibarıyla 29,6 milyar TL net nakit pozisyonu oluşturdu; yıl başındaki 27,2 milyar TL’den bu seviyeye yükselme, güçlü operasyonel performans ve nakit dönüşüm döngüsünün -41 günden -44 güne iyileşmesi sayesinde olmuştur. MGROS ayrıca, 12 Kasım 2025 tarihinde ödenecek brüt 3,59 TL/hisse (net 3,051 TL/hisse) tutarında temettü avansı açıklamış olup, bu %0,8 temettü verimine karşılık gelmektedir. Şirket 2025 yıl sonu beklentilerini de güncelledi. Buna göre, ciro büyümesi beklentisi %8–10 aralığından %6–7’ye düşürülürken, FAVÖK marjı beklentisi yaklaşık %6’dan %6,5’e yükseltilmiştir; bu da tahminlerimizle uyumludur. MGROS’un 2025 yıl sonu FAVÖK tahminimize göre FD/FAVÖK çarpanı 4,2x olarak gerçekleşmekte olup, bu da gelişen piyasa benzerlerine göre %51 iskonto anlamına gelmektedir. Şirketin, beklentilerin üzerinde gelen 3Ç25 finansal sonuçlarına ve yılbaşından bu yana BIST-100 endeksine göre %20’lik görece düşük performansına bağlı olarak, piyasa tarafından olumlu karşılanmasını bekliyoruz. Hisse için “Endeks Üstü Getiri” notumuzu ve 834,0 TL/hisse hedef fiyatımızı koruyoruz. Şirket bugün saat 14:00’te bir analist toplantısı düzenleyecektir.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-07112025.pdf