Çimsa (CIMSA), 2026 yılının ilk çeyreğinde zorlu yurtiçi talep koşullarına rağmen uluslararası operasyonlarının desteğiyle dengeli bir performans ortaya koydu. Özellikle ABD yatırımlarının katkısı ve ihracat odaklı büyüme stratejisi, şirketin finansallarında belirleyici olmaya devam ediyor.

Yurtiçi pazarda talep koşullarının zayıf seyretmesi nedeniyle satış hacimleri yıllık bazda %7 daralırken, uluslararası operasyonlarda kaydedilen %11’lik güçlü büyüme toplam satış hacmini yıllık %2 artırdı. Bu artışın ana kaynağı, Ekim 2025’te devreye giren ABD çimento öğütme tesisinin katkısı oldu.

Gelir tarafında ise yurtiçi fiyat artışlarının enflasyonun altında kalması dikkat çekiyor. Bu durum, yurtiçi gelirlerde yıllık %22’lik daralmaya yol açarken, uluslararası operasyonlardan elde edilen gelirler %10 artış gösterdi. Uluslararası satışların toplam gelirler içindeki payı %64’ten %72’ye yükselerek şirketin gelir yapısındaki dönüşümü net şekilde ortaya koydu. Sonuç olarak toplam gelirler reel bazda yatay kalarak 11,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel kârlılık tarafında sınırlı ancak istikrarlı bir iyileşme gözlendi. FAVÖK yıllık bazda %3 artarak 1,5 milyar TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %12,6 ile geçen yılın aynı dönemine paralel seyretti. Bu görünüm, maliyet tarafında kontrolün korunduğunu ancak güçlü bir marj genişlemesinin henüz gerçekleşmediğini gösteriyor.

Net kâr tarafı ise çeyreğin en güçlü kalemi oldu. Şirketin net kârı yıllık %80 artışla 640,7 milyon TL’ye ulaştı. Bu artışta, yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan giderlerin ciddi şekilde azalması ve net parasal kazançların yükselmesi belirleyici oldu.

Bilanço tarafında, net borç/FAVÖK oranı 2,6x seviyesinde gerçekleşerek yıl sonuna kıyasla yatay kaldı. Bu durum, şirketin borçluluk seviyesini kontrol altında tuttuğunu gösteriyor.

Değerleme tarafında CIMSA hissesi, 8,5x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor ve yurtiçi benzerlerine göre yaklaşık %5 primli konumda bulunuyor.

Akçansa (AKCNS), 2026 yılının ilk çeyreğinde operasyonel tarafta dikkat çekici bir toparlanma sergilerken, net kâr tarafında vergi etkisi nedeniyle zayıf bir görünüm ortaya koydu. Şirketin özellikle Marmara Bölgesi’ndeki stratejik konumu, satış hacimleri tarafında sektörden pozitif ayrışmasını sağladı.

Çimento satış hacimleri yıllık bazda hafif artış göstererek genel pazarın üzerinde performans sergilerken, hazır beton tarafında daha güçlü bir büyüme dikkat çekti. Hazır beton satış hacimleri yıllık %22 artarken, bu segmentte gelirler %8 yükseldi. Ayrıca güçlü ihracat talebinin desteğiyle ihracat gelirlerinde de yıllık %4 artış kaydedildi.

Tüm bu gelişmelere rağmen, yurtiçi fiyat artışlarının enflasyonun altında kalması nedeniyle toplam gelirler sınırlı kaldı ve yıllık bazda yatay seyrederek 5,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bu durum, hacim bazlı büyümenin fiyat tarafındaki baskıyla dengelendiğine işaret ediyor.

Operasyonel kârlılık tarafında ise oldukça güçlü bir performans söz konusu. Düşen enerji maliyetleri ve etkin maliyet yönetimi sayesinde FAVÖK yıllık %77 artış kaydetti. Buna bağlı olarak FAVÖK marjı da %4,3 seviyesinden %7,7’ye yükselerek belirgin bir iyileşme gösterdi. Bu gelişme, şirketin maliyet kontrolü ve operasyonel verimlilik konularında başarılı bir performans sergilediğini ortaya koyuyor.

Ancak net kâr tarafında tablo daha zayıf. Şirket, 1Ç26’da 324 milyon TL net zarar açıklarken, bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre daha yüksek bir zarara işaret ediyor. Net zarardaki artışın ana nedeni ise vergi giderlerindeki sert yükseliş oldu. Toplam vergi giderleri 140 milyon TL’den 304 milyon TL’ye çıkarak kârlılığı baskılayan en önemli unsur haline geldi.

Değerleme tarafında AKCNS hissesi, son 12 aylık verilere göre 10,5x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor. Bu seviye, yurtiçi benzer şirket ortalamasına kıyasla yaklaşık %29 primli bir değerlemeye işaret ediyor.

Kordsa (KORDS), 2026 yılının ilk çeyreğinde operasyonel olarak dengeli ancak segmentler arasında ayrışmanın belirginleştiği bir performans sergiledi. ABD Doları bazında gelirler yıllık %7 gerilerken, bu düşüşün ana kaynağı şirketin geleneksel iş kolu olan lastik kord segmentindeki zayıf seyir oldu.

Segment bazında bakıldığında, kompozit iş kolu büyümenin ana taşıyıcısı olmaya devam ediyor. Bu segment yıllık %20 büyüme kaydederek toplam gelirler içindeki payını %29 seviyesine çıkardı. Özellikle Axiom tarafındaki katkının artması, şirketin katma değerli ürünlere geçiş stratejisinin sonuç verdiğini gösteriyor. Buna karşın, ana iş kolu olan lastik kord segmentinde gelirler yıllık %15 daralarak toplam performansı aşağı çekti.

FAVÖK tarafında ise sınırlı da olsa pozitif bir tablo söz konusu. Şirketin FAVÖK’ü 14,6 milyon ABD Doları ile yıllık %5 artış kaydetti. Bu artışta, Endonezya’daki hasara ilişkin 5,1 milyon ABD dolarlık sigorta tahsilatının katkısı bulunuyor. Bu kalem dahil edildiğinde operasyonel performansın genel olarak beklentilerle uyumlu olduğu söylenebilir.

Nakit akışı tarafı ise güçlü sinyaller veriyor. Sigorta tahsilatlarının desteğiyle operasyonel nakit akımı 27 milyon ABD doları seviyesine ulaşırken, serbest nakit akımı 21 milyon ABD doları olarak gerçekleşti. Net borç pozisyonu ise 325 milyon ABD doları ile yıl sonuna kıyasla yatay seyretti ve bilanço tarafında önemli bir bozulma görülmedi.

Net kâr tarafındaki sapma ise ağırlıklı olarak operasyonel olmayan kalemlerden kaynaklandı. Özellikle %37 seviyesine çıkan efektif vergi oranı, net kâr üzerinde baskı yaratan ana unsur oldu.

İleriye dönük görünümde, kompozit segmentindeki güçlü büyümenin devam etmesi beklenirken, lastik kord tarafında yapısal zorluklar sürüyor. Bu segmentin tarihsel olarak FAVÖK’ün büyük bölümünü oluşturduğu düşünüldüğünde, sektörde devam eden yüksek stok seviyeleri ve artan fiyat rekabeti, kârlılık üzerinde baskı yaratmaya devam edebilir.

Değerleme tarafında KORDS, 2026 tahminlerine göre 8,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Bu seviye, tarihsel ortalama olan 6,7x’in üzerinde bulunuyor ve kısa vadede sınırlı yukarı yönlü potansiyele işaret ediyor.

Garanti BBVA (GARAN), 2026 yılının ilk çeyreğinde beklentilerin hafif üzerinde açıkladığı finansal sonuçlarla bankacılık sektöründeki güçlü konumunu korudu. 33,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşen solo net kâr, hem piyasa beklentisini hem de kurum tahminlerini aşarken, bankanın kârlılık tarafında istikrarlı performansını sürdürdüğüne işaret etti.

Net kâr tarafındaki pozitif sapmanın temelinde; beklentilerin altında kalan ticari zarar, daha sınırlı gerçekleşen karşılık giderleri ve operasyonel giderlerdeki görece kontrollü artış yer aldı. Açıklanan sonuçlar, çeyreklik bazda %25, yıllık bazda ise %32 büyümeye işaret ederek güçlü bir kârlılık momentumuna işaret ediyor.

Kredi büyümesi tarafında, TL kredilerde özellikle kurumsal ve ticari segment öncülüğünde %7,7’lik bir artış görülürken, yabancı para krediler dolar bazında yatay kaldı. Mevduat tarafında ise TL mevduatlar %5 büyürken, yabancı para mevduatlar %3,2 artış gösterdi. Banka, TL kredi-mevduat makasında 100 baz puanlık iyileşme sağlasa da, net faiz marjı tarafındaki toparlanma sınırlı kaldı.

Swap etkisinden arındırılmış net faiz marjı yalnızca 5 baz puan artarak %6,51 seviyesine yükseldi. Bu sınırlı artışta, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerindeki düşüş ve yüksek swap maliyetleri belirleyici oldu. Yönetim de fonlama maliyetlerindeki yüksek seyir ve makro belirsizlikler nedeniyle marj genişlemesine yönelik risklerin sürdüğünü vurguluyor.

Ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %40 artışla güçlü bir performans sergilerken, operasyonel giderlerdeki %58’lik artış maliyet tarafındaki baskının devam ettiğini gösteriyor. Buna rağmen, ücret gelirlerinin giderlere oranının %86 seviyesinde korunması, operasyonel verimliliğin sürdüğüne işaret ediyor.

Aktif kalitesi tarafında, net risk maliyeti 232 baz puan ile bankanın yıl sonu beklenti aralığıyla uyumlu gerçekleşti. Sermaye yeterlilik rasyosu ise %16,2 seviyesine gerileyerek sınırlı bir zayıflama gösterdi. Bu düşüşte operasyonel risk güncellemeleri ve piyasa değerleme etkileri rol oynadı.

Garanti, 1Ç26 itibarıyla yıllıklandırılmış %30 özkaynak kârlılığı (ROAE) ile sektör ortalamalarının üzerinde bir performans sergilemeye devam ediyor. Değerleme tarafında ise hisse, 4,5x F/K ve 1,06x PD/DD çarpanlarıyla işlem görerek uluslararası benzerlerine göre anlamlı bir iskonto sunuyor.

Türk Hava Yolları (THYAO), 2026’nın ilk çeyreğinde operasyonel tarafta güçlü bir performans ortaya koyarken, finansal tarafta artan maliyetler ve kur etkisi nedeniyle daha karmaşık bir görünüm sundu. Özellikle kapasite artışı, doluluk oranındaki iyileşme ve yolcu gelirlerindeki toparlanma, şirketin ana hikâyesini desteklemeye devam ediyor.

Şirket, 1Ç26 döneminde kapasitesini yıllık bazda %10 artırırken, doluluk oranında 2,9 puanlık iyileşme sağladı. Yolcu sayısı %13 büyürken, yolcu başına gelir (RASK) %9,5 artarak son dört çeyrektir zayıf seyreden birim gelir performansında önemli bir toparlanmaya işaret etti. Kargo tarafında da güçlü bir momentum gözlendi; yaklaşık %10’luk yield artışı, kargo gelirlerinde yıllık %30 büyümeye dönüştü.

Maliyet tarafında ise daha temkinli bir tablo öne çıkıyor. Toplam birim maliyetler (CASK) yıllık %17,7 artarken, yakıt maliyetlerindeki artış %14,9 ile görece sınırlı kaldı. Ancak yakıt dışı maliyetlerde %18,7’lik yükseliş ve özellikle personel giderlerindeki %23,3’lük artış, maliyet baskısının devam ettiğini gösteriyor. Buna rağmen, yakıt maliyetlerinin beklentilerin altında kalması ve güçlü gelir performansı, FAVÖK tarafında pozitif sürprizi beraberinde getirdi.

Finansal tarafta ise kur farkı zararları ve artan faiz giderleri dikkat çekiyor. Şirket, çeyrekte 2,7 milyar TL kur farkı zararı yazarken, faiz giderleri de ciddi şekilde yükseldi. Buna karşın, güçlü operasyonel kârlılık ve beklenenden yüksek vergi geliri sayesinde net kâr, beklentilerin %49 üzerinde gerçekleşti.

İleriye dönük olarak, 2. çeyrekte jet yakıtı fiyatlarının maliyetler üzerindeki etkisinin daha belirgin hale gelmesi bekleniyor. Ancak yakıt ek ücretlerinin devreye alınmasıyla birlikte gelir tarafında destekleyici bir ortam oluşabilir. Ayrıca Orta Doğu’daki jeopolitik gelişmelerin Körfez havayollarının kapasitesini sınırlaması, THY’nin özellikle Asya-Pasifik hattında pazar payı kazanmasını sağlıyor.

Özetle; kısa vadede jeopolitik riskler ve yakıt fiyatları nedeniyle oynaklık devam edebilir. Ancak güçlü operasyonel yapı ve küresel pazardaki konumlanma sayesinde THYAO, uzun vadeli yatırımcılar açısından cazip hikâyesini koruyor.

Aselsan Elektronik Sanayi ve Ticaret A.Ş., 1Ç26 finansallarında hem operasyonel kârlılık hem de sipariş büyüklüğü tarafında güçlü sinyaller vermeye devam etti. Özellikle ihracat odaklı büyüme ve yüksek marjlı ürün karması, şirketin uzun vadeli hikâyesini destekliyor.

Gelir ve Siparişler

Şirketin ABD Doları bazlı gelirleri yıllık %10 artış gösterdi.

Bakiye sipariş büyüklüğü 20,7 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı. (2025 sonu: 20,4 milyar ABD Doları)

Ayrıca:

• 1,3 milyar ABD Doları yeni sözleşme
• Yeni sipariş/gelir oranı: 1,6x
• Sözleşmelerin ~%50’si ihracat
• İhracat sözleşmelerinde %69 büyüme

Marjlar: Asıl Hikâye Yüksek Katma Değer

FAVÖK marjı:

• 1Ç25: %22,6
• 1Ç26: %25,2

ABD Doları bazlı FAVÖK’te %26 artış

Bu iyileşmenin ana nedeni:

• Yüksek teknoloji odaklı projelerin artan payı
• İhracat katkısının güçlenmesi
• Backlog kalitesinin yükselmesi

Nakit Akışı ve Yatırımlar: Büyüme İçin Harcama

Operasyonel nakit akışı: 213 milyon ABD Doları (+%34)

Yüksek yatırım harcamaları, kapasite genişleme projeleri nedeniyle serbest nakit akışı: -177 milyon ABD Doları

Net borç: 497 milyon ABD Doları

Net borç/FAVÖK: 0,4x (çok sağlıklı)

Net Kâr: Güçlü Artış

Net kâr: 127 milyon ABD Doları

• Yıllık artış: %77
• 131 milyon ABD Doları parasal kayba rağmen güçlü performans

2026 Beklentileri

Şirket beklentilerini koruyor:

• %10+ reel gelir büyümesi
• %24+ FAVÖK marjı
• 50 milyar TL+ yatırım harcaması

Yapı ve Kredi Bankası A.Ş., 1Ç26 solo finansallarında piyasa beklentilerinin üzerinde bir performans sergileyerek bankacılık sektöründe güçlü bir çeyreğe imza attı.

Net Kâr: Beklentilerin Üzerinde Güçlü Performans

Banka, 1Ç26’da 20,3 milyar TL net kâr açıkladı.

• Piyasa beklentisi: 17,7 milyar TL

Büyüme: Hem Yıllık Hem Çeyreksel Güçlü

Net kâr performansı dikkat çekici:

• Çeyreksel artış: %119
• Yıllık artış: %78

Bu büyüme:

• Operasyonel gelirlerin hızlandığını,
• Bankanın kârlılık üretme kapasitesinin arttığını gösteriyor.

Sürprizin Kaynağı: Net Faiz Gelirleri

Beklentilerden sapmanın ana nedeni: Net faiz gelirlerinin öngörülerin üzerinde gelmesi.

Bu ne anlama geliyor?

• Aktif-pasif yönetimi başarılı
• Faiz ortamı doğru fiyatlanmış
• Marj tarafı güçlü

Karlılık Göstergesi: ROAE Güçlü

1Ç26 itibarıyla: Yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı (ROAE): %31

Bu seviye:

• Sektör ortalamasının üzerinde
• Banka için oldukça sağlıklı

Bankacılık Perspektifi

Bu sonuçlar ışığında:

• Net faiz marjı (NIM) güçlü kalmaya devam ediyor
• Gelir kompozisyonu dengeli
• Karlılık metrikleri yukarı yönlü

Genel Değerlendirme

YKBNK bilançosunun özeti:

• Net kâr güçlü sürpriz yaptı
• Net faiz gelirleri belirleyici oldu
• Karlılık oranları yukarı yönlü

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş., 1Ç26 finansallarında beklentilere paralel ciro performansı sergilerken, operasyonel kârlılık tarafında iyileşme sinyali verdi.

Ciro: Beklentilere Paralel, İstikrarlı Büyüme

Şirket, 1Ç26’da 59,7 milyar TL ciro açıkladı.

• Piyasa beklentisi: 58,6 milyar TL
• Yıllık büyüme: %11

Bu performans, talep tarafının tamamen zayıflamadığını, fiyat baskısına rağmen hacim desteğinin sürdüğünü gösteriyor.

Güçlü Yıllık Artış, Hafif Beklenti Altı

Operasyonel tarafta: 5,8 milyar TL FAVÖK

• Beklenti: 6,1 milyar TL
• Yıllık artış: %41

Beklentinin hafif altında kalınsa da:

• Yıllık bazda büyüme,
• Marj tarafında toparlanma dikkat çekiyor.

Marjlar: Asıl Pozitif Hikâye

FAVÖK marjı:

• 1Ç25: %7,7
• 1Ç26: %9,8

Yaklaşık 2,1 puanlık iyileşme.

Bu ne anlama geliyor?

• Maliyet yönetimi daha etkin
• Operasyonel verimlilik artıyor
• Sektörel baskılara rağmen kârlılık toparlanıyor

Net Kâr: Yıllık Düşüş, Beklentinin Üzerinde

Net kâr: 384 milyon TL

• Yıllık değişim: %10 düşüş
• Beklenti: 327 milyon TL

Bu tablo, operasyonel iyileşmeye rağmen finansal giderler veya diğer kalemlerin baskı yarattığını gösteriyor.

Genel Değerlendirme

• Ciro güçlü ve stabil
• FAVÖK büyümesi dikkat çekici
• Marjlar net şekilde iyileşiyor
• Net kâr tarafında ise sınırlı zayıflık var

Sermaye Piyasası Kurulu, Borsa İstanbul’da uygulanan açığa satış yasağının uzatıldığını açıkladı.

Buna göre mevcut tedbir 8 Mayıs 2026 tarihine kadar yürürlükte olacak.

Açığa Satış Nedir, Neden Yasaklanır?

Açığa satış, yatırımcıların sahip olmadıkları hisseleri ödünç alarak satması ve daha düşük fiyattan geri almayı hedeflemesi üzerine kurulu bir işlemdir.

Ancak volatilitenin arttığı dönemlerde:

• Sert düşüşleri hızlandırabilir
• Piyasa dengesini bozabilir

Bu nedenle düzenleyiciler, geçici yasaklarla piyasayı stabilize etmeyi hedefler.

SPK’nın Amacı Ne?

Bu kararın arkasındaki temel hedefler:

1. Piyasa İstikrarını Korumak

Ani ve sert fiyat hareketlerinin önüne geçmek

2. Spekülatif Baskıyı Azaltmak

Aşağı yönlü agresif işlemleri sınırlamak

3. Yatırımcı Güvenini Desteklemek

Özellikle bireysel yatırımcı tarafında panik satışları azaltmak

Piyasaya Etkisi Nasıl Olur?

Açığa satış yasağının etkileri genelde iki yönlü olur:

Kısa Vadede

Düşüşler sınırlanabilir.
Volatilite azalabilir.

Orta Vadede

Likidite azalabilir.
Fiyat keşfi zayıflayabilir.

SPK’nın açığa satış yasağını uzatma kararı:

• Mevcut piyasa koşullarının hâlâ kırılgan olduğuna işaret ediyor
• Regülatörün temkinli duruşunu koruduğunu gösteriyor

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası verilerine göre, 17 Nisan haftasında toplam rezervlerde yeniden artış görüldü. Toplam rezervler 3,6 milyar ABD Doları artarak 174,5 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi.

Rezervlerin Dağılımı: Döviz Düşerken Altın Yükseldi

Haftalık değişim şu şekilde gerçekleşti:

• Brüt döviz rezervleri: 2,2 milyar dolar azalış - 61,8 milyar ABD Dolari
• Altın rezervleri: 5,8 milyar dolar artış - 112,6 milyar ABD Dolari

Altın Rezervleri Neden Artıyor?

Son dönemde altın rezervlerindeki artışın arkasında birkaç önemli faktör var:

1. Küresel Belirsizlikler

Jeopolitik riskler arttıkça merkez bankaları altın ağırlığını artırma eğilimine giriyor.

2. Rezerv Kompozisyonu Yönetimi

Döviz yerine daha “güvenli liman” varlıklara yönelim.

3. Kur ve Likidite Stratejisi

Altın rezervleri finansal esneklik sağlayabiliyor.

Döviz Rezervlerindeki Gerileme Ne Anlama Geliyor?

Döviz rezervlerindeki düşüş genellikle:

• Kur stabilizasyonu için yapılan müdahaleler
• Piyasa likiditesi yönetimi ile ilişkilendiriliyor.

Piyasa Açısından Nasıl Okunmalı?

Bu veri seti yatırımcı açısından şu sinyali veriyor:

Toplam rezervlerde toparlanma sürüyor.
Altın rezervleri güçlü bir tampon oluşturuyor.

Merkez Bankası, 22 Nisan 2026 PPK toplantısının ardından faiz kararını açıkladı. TCMB, politika faizini %37 seviyesinde sabit tuttu. Bir hafta vadeli repo ihale faiz oranında herhangi bir değişikliğe gidilmedi. Politika faizi.için genel beklenti sabit kalması yönünde olsa da 300 baz puanlık bir artırım beklentisi de bulunmaktaydı.

Faiz Kararında Oranlar Sabit Tutuldu

TCMB’nin politika faizini %37 seviyesinde sabit bırakması, para politikasında temkinli ve kontrollü duruşun sürdüğüne işaret ediyor. Özellikle son dönemde enflasyonda gözlenen gerilemeye rağmen küresel piyasalardaki belirsizlikler ve enerji fiyatlarındaki oynaklık, Merkez Bankası’nın hızlı bir gevşeme sürecine girmesini sınırlayan temel faktörler arasında yer aldığını gösteriyor. Bu nedenle faizlerin sabit tutulması TCMB açısından, “erken gevşeme” riskinden kaçınıldığını ve veri odaklı yaklaşımın korunduğunu gösteriyor.

Faiz kararının genel olarak piyasa beklentileri ile uyumlu olması, yatırımcı güveni açısından önemli bir unsur olarak öne çıkıyor.

Genel çerçevede değerlendirildiğinde, TCMB’nin faizi sabit tutma kararı; hem TCMB’nin veri odaklı davranışının sürdüğünü hem de finansal istikrarın korunması açısından pozitif bir sinyal olarak değerlendirilebilir.

Gülermak Ağır Sanayi İnşaat ve Taahhüt A.Ş. paylarında bir blok satış işlemi gerçekleşti. Şirket ortakları Gülermak Emlak A.Ş. ve Gülermak Turizm A.Ş., toplamda 44.841.400 adet hisseyi yatırımcılara sattı.

Bu satış, şirket sermayesinin yaklaşık %13,9’una karşılık geliyor.

İşlemin Detayları

Blok satış işlemi:

• 208 TL fiyatla
• Önceki kapanışa göre %14,5 iskonto ile
• Toptan satış pazarında gerçekleşti.

Başlangıçta planlanan satış miktarı:

• 32.260.000 adet (%10,0) iken, gelen talep sonrası satış miktarı artırıldı.

 Bu durum yatırımcı ilgisinin olduğuna işaret ediyor.

Arz–Talep Dengesi Ne Söylüyor?

İşlemin iki önemli sinyali var:

1. Güçlü Talep

Planlanan satışın artırılması, kurumsal yatırımcı ilgisinin yüksek olduğunu gösteriyor.

2. Artan Serbest Dolaşım

Blok satış sonrası:

• Hissenin likiditesi artabilir
• Daha geniş yatırımcı tabanına yayılabilir

Yatırımcı Perspektifi

Bu gelişme:

Kısa Vadede

• Fiyat baskısı
• Arz artışı

Orta–Uzun Vadede

• Likidite artışı
• Kurumsal yatırımcı girişi
• Daha sağlıklı fiyat keşfi

Ticaret Bakanlığı verilerine göre, 2026 yılının ilk çeyreğinde Türkiye ihracatında dikkat çekici bir tablo ortaya çıktı. Toplam 14 ilin ihracatı 1 milyar ABD dolarını aştı.

Bu veri, ihracatın sadece büyük şehirlerle sınırlı kalmadığını, Anadolu’ya yayılan daha dengeli bir yapı oluştuğunu gösteriyor.

Mart 2026: Lider Yine İstanbul Ama…

Mart ayında en fazla ihracat yapan şehir:

• İstanbul - 3,8 milyar dolar

Ancak önemli bir detay var: Yıllık bazda %21,7 düşüş

Bu da İstanbul’un hâlâ lider olduğunu, ancak momentum kaybettiğini gösteriyor.

Sanayi Şehirleri Takipte

İstanbul’u sanayi gücü yüksek şehirler izliyor:

• Kocaeli - 3,2 milyar dolar (%1,6 düşüş)
• İzmir - 2,0 milyar dolar (%4,5 düşüş)

Anadolu’dan Güçlü Katılım

İlk çeyrek verilerinde öne çıkan bir diğer nokta: 40 ilin ihracatını artırması.

Bu durum:

• İhracatın tabana yayıldığını
• Bölgesel üretim kapasitesinin güçlendiğini gösteriyor.

Bu Veriler Ne Anlama Geliyor?

Ortaya çıkan tabloda;

1. Konsantrasyon Azalıyor

İhracat sadece birkaç büyük şehirde yoğunlaşmıyor.

2. Bölgesel Sanayi Güçleniyor

Anadolu şehirleri üretim ve ihracatta daha aktif rol alıyor.

3. Küresel Talep Zayıf

Büyük şehirlerdeki düşüş, dış talepteki yavaşlamaya işaret ediyor olabilir.

Riskler ve Fırsatlar

Riskler:

• Küresel talep daralması
• Jeopolitik belirsizlikler
• İhracat pazarlarında zayıflama

Fırsatlar:

• Yeni ihracatçı şehirlerin yükselişi
• Tedarik zinciri çeşitliliği
• Üretim bazının genişlemesi

2026’nın ilk çeyreğinde:

• 14 şehir 1 milyar doları aştı
• 40 şehir ihracatını artırdı
• Büyük şehirlerde sınırlı zayıflama görüldü

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) Nisan ayı faiz kararı, hem yerel enflasyon dinamikleri hem de Orta Doğu’da tırmanan İran-İsrail geriliminin küresel piyasalardaki etkisi nedeniyle bölgesel bazda bu yılın en kritik toplantılarından biri olarak görülüyor.

Para Politikası Kurulu (PPK), yarın yılın üçüncü toplantısını gerçekleştirerek faiz kararını 22 Nisan Çarşamba günü saat 14.00’te kamuoyuna duyuracak.

Piyasa Beklentisi Ne Seyirde?

Piyasa beklentilerine bakıldığında, genel eğilim faizin mevcut seviyede korunacağı yönünde. Yapılan tahminlerde yıl sonuna ilişkin politika faizi beklentisinin ortalama %33 civarında şekillendiği görülüyor.

Yabancı Kurumlar TCMB’den Ne Bekliyor?

Bazı yabancı kurumlar da TCMB’nin Nisan ayı faiz kararı için tahminlerini paylaştı. Yabancı kurumların tahminleri şöyle gerçekleşti:

• Citibank %37
• Societe Generale %40
• JP Morgan %40
• Morgan Stanley %37
• Bank of America %37
• Standard Chartered %37
• HSBC %37
• Capital Economics %37
• ING Groep %37
• Bloomberg Economics %37
• Goldman Sachs %40

Merkez Bankası Mart Ayının Faiz Kararı Ne Olmuştu?

Mart 2026 faiz beklentilerine paralel şekilde TCMB, İran savaşının da etkisiyle Mart ayında politika faizini %37'de sabit tutmuştu.

Arçelik A.Ş., global operasyonlarını yeniden yapılandırma kapsamında önemli bir adım attı. Şirket, Arçelik Hitachi Home Appliances’teki %60 hissesini, diğer ortak Hitachi Global Life Solutions Inc.’a sattığını açıkladı.

İşlemin Finansal Detayları

Satış kapsamında Arçelik:

• 205 milyon ABD Doları peşin ödeme
• 56 milyon ABD Doları ertelenmiş ödeme (3 yıl içinde) alacak.

Ek olarak:

• Kapanış tarihinde şirket bünyesindeki 56 milyon dolar üzerindeki nakdin %60’ı da toplam satış bedeline eklenecek.

Kapsam: Asya Odaklı Operasyonlar

İşlem kapsamında toplam 12 bağlı ortaklık devrediliyor.

Bunlar arasında:

• Çin’de 1 üretim tesisi + 1 Ar-Ge merkezi
• Tayland’da 2 üretim tesisi + 1 Ar-Ge merkezi bulunuyor.

Bu da satışın özellikle Asya operasyonlarını kapsadığını gösteriyor.

Stratejik Anlamı Ne?

Bu satışın arkasında üç temel motivasyon öne çıkıyor:

1. Portföy Sadeleşmesi

Arçelik, daha verimli ve kârlı pazarlara odaklanıyor.

2. Nakit Yaratımı

Elde edilen gelir, yeni yatırımlar veya borç azaltımı için kullanılabilir.

3. Operasyonel Odak

Daha az karmaşık, daha yönetilebilir bir global yapı hedefleniyor.

Yatırımcı Perspektifi

Bu gelişme genel olarak:

Hafif Pozitif

• Güçlü nakit girişi
• Portföy optimizasyonu
• Kaynakların daha verimli kullanımı

İzlenmesi Gerekenler

• Satış sonrası gelir etkisi
• Asya pazarındaki konumlanma
• Yeni yatırım stratejisi

Heidelberg Materials AG, Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş.’un Akçansa Çimento Sanayi ve Ticaret A.Ş.’daki %39,72 oranındaki payını satın almak üzere ön alım hakkını kullandığını açıkladı.

İşlemin Detayları

Söz konusu işlem:

• 1 milyar ABD doları firma değeri üzerinden nağlayıcı üçüncü taraf teklifine dayanarak borç ve nakit düzeltmelerine tabi olacak şekilde gerçekleşecek.

Nihai değerleme, kapanışta yapılacak düzeltmelerle netleşecek.

Stratejik Anlamı Ne?

Heidelberg Materials’ın bu hamlesi:

Kontrol ve Sinerji

Şirketin operasyonel kontrolünü güçlendirme ve sinerji yaratma potansiyeli yüksek.

Uzun Vadeli Pozisyonlanma

Türkiye’nin altyapı ve inşaat potansiyeline yönelik stratejik bir hamle.

Sektör Etkisi

Çimento sektörü açısından bu gelişme:

• Konsolidasyon eğilimini destekleyebilir
• Büyük oyuncuların ağırlığını artırabilir
• Rekabet dinamiklerini yeniden şekillendirebilir

Özellikle maliyet yönetimi ve ihracat tarafında ölçek avantajı öne çıkabilir.

Yatırımcı Perspektifi

Bu gelişme genel olarak:

Pozitif

• Yukarı yönlü değerleme sinyali
• Stratejik yatırımcı ilgisi
• Potansiyel fiyat keşfi

İzlenecek Unsurlar

• İşlemin tamamlanma süreci
• Regülasyon onayları
• Nihai değerleme detayları