QNB Invest Odak - QNB Araştırma

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) Ocak ayı Piyasa Katılımcıları Anketi, enflasyon beklentilerinde aşağı yönlü eğilimin sürdüğüne işaret etti. Ankete göre piyasanın 2026 yıl sonu TÜFE artış beklentisi %23,23’e gerilerken, enflasyon görünümündeki bu iyileşme para politikasına yönelik beklentiler açısından da önemli bir sinyal sundu.

Enflasyon Beklentilerindeki Düşüş Ne Anlama Geliyor?

Yıl sonu enflasyon beklentisinin gerilemesi;

• Dezenflasyon sürecine olan güvenin arttığını,
• Sıkı para politikasının beklentiler üzerindeki etkisinin güçlendiğini,
• Faiz patikasına yönelik belirsizliğin kademeli olarak azaldığını gösteriyor.

Bu tablo, özellikle tahvil piyasası ve sabit getirili enstrümanlar açısından olumlu bir zemin oluştururken, hisse senedi piyasasında da olumlu etki yaratması bekleniyor

Kur Beklentisi: USD/TRY Yıl Sonunda 51,2

Aynı ankette piyasanın yıl sonu USD/TRY beklentisi 51,2 seviyesinde şekillendi. Kur beklentilerindeki bu görünüm, enflasyon beklentilerindeki düşüşe rağmen TL’de kademeli ve kontrollü bir değer kaybı öngörüsünün korunduğuna işaret ediyor. Bu durum, ihracatçı şirketler ve döviz geliri olan firmalar için öngörülebilirliği artırırken, kur kaynaklı maliyet baskılarının daha yönetilebilir olabileceğini düşündürüyor.

Piyasalar Açısından Genel Değerlendirme

Enflasyon beklentilerindeki düşüş ve kur tarafında daha öngörülebilir bir görünüm;

• Tahvil faizleri üzerinde aşağı yönlü baskı,
• Para politikasında sıkı duruşun korunacağına yönelik güçlü beklenti anlamına geliyor.

Önümüzdeki dönemde TCMB’nin mesajları, enflasyon gerçekleşmeleri ve küresel finansal koşullar, bu beklentilerin kalıcı hale gelip gelmeyeceği açısından yakından izlenecek.

AKSEN, Gana Kumasi Doğal Gaz Santrali (NGPP) yatırımı kapsamında planlanan basit çevrim dönüşüm sürecini başarıyla tamamladığını duyurdu. Daha önce toplam 350MW kurulu güce ulaşması hedeflenen santral, 2025 yılının sonunda 130MW kapasiteyle elektrik üretimine başlamıştı. Açıklanan son gelişmeyle birlikte, bu 130MW’lık kapasitenin basit çevrim dönüşümü tamamlanmış oldu.

Kapasite Artışı Beklenenden Erken

Şirket yönetiminin paylaştığı güncel takvime göre, Ghana–Kumasi santralinin kurulu gücünün 1Ç26 itibarıyla 179MW’ye ulaşması bekleniyor. Bu gelişme, önceki öngörülere kıyasla yaklaşık bir çeyrek daha erken bir kapasite artışına işaret ediyor. Yapılan hesaplamalara göre bu hızlanmanın, 2Ç26 tahmini konsolide FAVÖK üzerinde yaklaşık 3,0 milyon ABD Doları (yaklaşık %2,7) pozitif katkı sağlaması öngörülüyor.

350MW Hedefi 1Ç27’de Tamamlanacak

Ghana–Kumasi NGPP’de kalan yatırım fazının 1Ç27 döneminde tamamlanması beklenirken, santral bu aşamada 350MW toplam kurulu güce ulaşacak. Bu seviye, AKSEN’in toplam üretim kapasitesinin yaklaşık %8’ine karşılık geliyor. Şirketin Afrika operasyonları açısından stratejik öneme sahip olan tesis, orta vadede nakit akışı ve kârlılık tarafında önemli bir destek unsuru olarak öne çıkıyor.

FAVÖK Katkısı Güçleniyor

Tahminlere göre Ghana–Kumasi santralinin;

• 2026T döneminde yaklaşık 44 milyon ABD Doları,
• 2027T döneminde ise yaklaşık 78 milyon ABD Doları yıllık FAVÖK üretmesi bekleniyor. Bu rakamlar, söz konusu yıllarda AKSEN’in toplam yıllık FAVÖK’ünün sırasıyla %10 ve %16’sına karşılık geliyor. Bu da santralin operasyonel ölçeğinin ve finansal katkısının hızla arttığını gösteriyor.

Değerleme ve Hisse Performansı

Açıklanan gelişme operasyonel açıdan pozitif bir hızlanmaya işaret etse de, mevcut değerlemeler dikkate alındığında haberin hisse performansı üzerinde nötr etki yaratması bekleniyor. AKSEN hissesi hâlihazırda 7,9x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görürken, bu seviye yurt içi benzer şirket ortalamasına göre yaklaşık %14 iskonto anlamına geliyor.

Genel çerçevede Ghana–Kumasi NGPP yatırımı, AKSEN’in coğrafi çeşitlenmesini artıran, orta–uzun vadede öngörülebilir ve güçlü nakit akışı yaratma potansiyeli taşıyan stratejik projelerinden biri olmaya devam ediyor.

Dünya Bankası, yayımladığı son küresel görünüm raporunda Türkiye ekonomisine ilişkin büyüme beklentilerini yukarı yönlü revize etti. Buna göre Banka, 2026 yılı büyüme tahminini %3,6’dan %3,7’ye, 2027 yılı tahminini ise %4,2’den %4,4’e yükseltti. Revizyon, Türkiye ekonomisinde büyümenin tabana yayıldığına ve iç dinamiklerin yeniden güç kazandığına işaret ediyor.

Revizyonun Arkasında Ne Var?

Dünya Bankası’nın değerlendirmesinde, güçlü iç talep ve özellikle inşaat yatırımlarındaki ivmelenme öne çıkan temel faktörler arasında yer aldı. Konut, altyapı ve kentsel dönüşüm odaklı yatırımların ekonomik aktiviteyi desteklemeye devam etmesi, büyüme görünümünü yukarı çeken ana unsurlar olarak dikkat çekiyor.

Türkiye, Küresel Büyümenin Üzerinde Konumlanıyor

Raporda, 2026 yılı için küresel büyüme beklentisi %2,6 seviyesinde korunurken, Türkiye için açıklanan tahminlerin bu ortalamanın belirgin şekilde üzerinde kalması, göreli performans açısından olumlu bir tablo sunuyor. Bu durum, Türkiye ekonomisinin küresel yavaşlama ortamında pozitif ayrışma potansiyelini koruduğuna işaret ediyor.

Orta Vadeli Görünüm Ne Söylüyor?

Büyüme tahminlerindeki yukarı yönlü güncelleme;

• İç talebin dirençli kalması
• Yatırım harcamalarının büyümeye katkısının artması
• Ekonomik aktivitede dengelenmenin devam etmesi gibi başlıklarda orta vadeli görünümü destekleyici nitelik taşıyor. Önümüzdeki dönemde finansman koşulları ve küresel risk iştahı belirleyici olmaya devam etse de, Dünya Bankası’nın revizyonu piyasa algısı açısından net bir pozitif sinyal veriyor.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) rezerv pozisyonu, 9 Ocak itibarıyla güçlü bir artış kaydetti. Açıklanan verilere göre toplam rezervler haftalık bazda 6,9 milyar ABD Doları artarak 196,8 milyar ABD Doları’na yükseldi. Bu seviye, son dönemde rezerv birikiminin hızlandığına ve para politikasındaki sıkı duruşun finansal istikrara katkı sunduğuna işaret ediyor.

Brüt Döviz Rezervlerinde Belirgin Artış

Rezerv artışının önemli bir bölümü brüt döviz rezervlerinden kaynaklandı. Aynı dönemde brüt döviz rezervleri 79,3 milyar ABD Dolarına ulaştı. Döviz rezervlerindeki bu güçlenme; dış finansman ihtiyacının yönetilmesi, kur oynaklığının sınırlanması ve piyasa güveninin desteklenmesi açısından kritik bir gösterge olarak öne çıkıyor.

Rezerv Artışı Ne Anlama Geliyor?

TCMB rezervlerindeki yükseliş;

• Döviz piyasasında tampon gücünün artması,
• Türkiye’nin dış şoklara karşı dayanıklılığının güçlenmesi,
• Risk priminin ve finansal kırılganlıkların azalması,
• Para politikasının etkinliğinin artması gibi başlıklarda pozitif bir makro zemin oluşturuyor. Özellikle rezerv birikiminin sürdürülebilir hale gelmesi, yatırımcı algısı açısından da yakından takip ediliyor.

Piyasalar Açısından Genel Değerlendirme

Toplam rezervlerin 200 milyar dolar eşiğine yaklaşması, TCMB’nin rezerv politikasında önemli bir psikolojik seviyeye işaret ediyor. Mevcut eğilimin korunması halinde, rezerv görünümünün TL varlıklar, CDS primi ve döviz piyasaları üzerinde destekleyici etkisini sürdürmesi bekleniyor.

Aksa Enerji (AKSEN), Eskişehir’de hayata geçirmeyi planladığı güneş enerjisi santrali (GES) yatırımları kapsamında önemli bir eşiği daha geride bıraktı. Şirket, Tokur ve Köknar GES projelerine ilişkin ÇED süreçlerinin olumlu sonuçlandığını kamuoyuyla paylaştı. Diğer yenilenebilir projelere yönelik izin süreçlerinin de planlandığı şekilde ilerlemesi, yatırım takviminin aksamadan sürdüğüne işaret ediyor.

Yenilenebilir Projelerde %79’luk ÇED Tamamlanma Oranı

Açıklanan son gelişmeyle birlikte, AKSEN’in planladığı 13 yenilenebilir enerji santrali projesinin 10’u ÇED sürecini tamamlamış oldu. Bu oran, toplam planlanan yenilenebilir kapasitenin %79’una karşılık geliyor. ÇED onaylarının bu ölçüde ilerlemiş olması, projelerin inşaat ve devreye alma aşamalarına geçişi açısından kritik bir kilometre taşı niteliğinde.

2028 Hedefi: 891 MW Yenilenebilir Kurulu Güç

AKSEN, uzun vadeli stratejisinde yenilenebilir enerjinin payını istikrarlı şekilde artırmayı hedefliyor. Şirket, 2028 yılına kadar yenilenebilir enerji kurulu gücünü 891 MW seviyesine çıkarmayı planlıyor. Bu hedef gerçekleştiğinde, yenilenebilir enerji santrallerinin toplam kurulu güç içindeki payı %18’e ulaşacak.

Stratejik Dönüşüm ve Sürdürülebilir Büyüme

Bu yatırımlar, AKSEN’in yalnızca kapasite artışı değil; aynı zamanda karbon ayak izini azaltma, enerji maliyetlerini dengeleme ve uzun vadeli nakit akışı görünümünü güçlendirme hedefleriyle de uyumlu. GES projeleri, özellikle yakıt maliyeti olmaması sayesinde marj istikrarını destekleyen önemli varlıklar arasında yer alıyor.

Eskişehir’deki GES projelerine ilişkin ÇED onayları, AKSEN’in yenilenebilir enerji dönüşümünde planlı ve öngörülebilir bir ilerleme kaydettiğini gösteriyor. Proje izin süreçlerinin büyük ölçüde tamamlanmış olması, önümüzdeki dönemde yatırım harcamalarının somut üretim kapasitesine dönüşmesi açısından pozitif bir zemin oluşturuyor.