Kardemir, 2026 yılının ilk çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin operasyonel performansı genel olarak beklentilerle uyumlu gerçekleşirken, nakit yaratımı ve iyileşen net borç görünümü dikkat çekti. Özellikle demiryolu çeliği satışlarının artan payı, Kardemir’in önümüzdeki dönemde sektör benzerlerinden pozitif ayrışabileceğine işaret ediyor.
Şirketin toplam satış hacmi 1Ç26 döneminde yıllık bazda %12 düşüşle 561 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Ürün bazında bakıldığında, kütük satışları yıllık %7 gerilerken, hadde ürünleri tarafındaki düşüş %15 seviyesinde oldu. Ciro tarafındaki sapmanın temel nedeni ise beklentilerin altında kalan ortalama satış fiyatları oldu. Bu görünümde ürün karmasının etkili olduğu değerlendiriliyor.
Operasyonel tarafta şirketin ton başına FAVÖK performansı dikkat çekti. 1Ç25 döneminde 48 ABD doları/ton olan FAVÖK seviyesi, 1Ç26’da 80 ABD Doları/ton olarak gerçekleşti. Önceki çeyrekte bu rakam 97 ABD doları/ton seviyesindeydi. Şirketin ortalama satış fiyatları ABD Doları bazında yıllık yatay kalırken, birim hammadde maliyetlerinde yıllık %4 düşüş yaşandı. Böylece toplam FAVÖK üretimi 45 milyon ABD Doları seviyesinde oluştu.
Nakit akışı tarafında ise güçlü bir görünüm öne çıktı. İşletme sermayesi ihtiyacındaki 32 milyon ABD Dolarlık iyileşmenin desteğiyle operasyonel nakit akışı 105 milyon ABD Dolarına ulaştı. Serbest nakit akışı ise önceki çeyrekteki 27 milyon ABD Doları’ndan 79 milyon ABD Doları’na yükseldi.
Bu güçlü nakit yaratımı sayesinde şirketin net borç pozisyonunda da iyileşme görüldü. 2025 yıl sonunda 148 milyon ABD Doları olan net borç seviyesi, 1Ç26 sonunda 82 milyon ABD Doları’na geriledi. Güçlenen bilanço yapısı, şirketin önümüzdeki dönemde yatırım kapasitesini destekleyen önemli unsurlardan biri olarak öne çıkıyor.
Net kâr tarafında ise parasal kazançların katkısı dikkat çekti. Şirket, çeyrekte 544 milyon TL parasal kazanç kaydederek beklentilerin üzerinde bir net kârlılık performansı sergiledi. Önceki çeyrekte bu rakam 230 milyon TL seviyesindeydi.
Önümüzdeki döneme ilişkin beklentilerde ise demiryolu çeliği tarafı kritik önem taşımaya devam ediyor. Türkiye’de demiryolu yatırımlarında olası hızlanma, Kardemir’in yüksek marjlı ray satışlarını artırabilir. Şirketin yıllık 150 bin ton seviyesinde ray çeliği satışı gerçekleştirmesi durumunda yaklaşık 32 milyon ABD Doları ek FAVÖK potansiyeli oluşabileceği hesaplanıyor. Daha güçlü senaryolarda ise ton başına sürdürülebilir FAVÖK artışı daha da belirgin hale gelebilir.
Değerleme tarafında KRDMD hissesi, 2026 tahminlerine göre 4,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Bu seviye hem küresel benzer şirket ortalaması olan 6,9x’in hem de şirketin tarihsel ortalaması olan 5,9x’in altında bulunuyor.