Ekonomi ve Siyaset Haberleri
Türkiye’de kayıtlı işsizlik Temmuz ayında 2,23 milyon kişiye geriledi Temmuz ayında Türkiye’de kayıtlı işsizlik yıllık bazda %5,87 düşerek 2,23 milyon kişiye geriledi. İŞKUR, Ocak-Temmuz 2025 döneminde 1,4 milyon açık iş pozisyonu ve 904 bin yerleştirme raporladı.
Türkiye’de otel doluluk oranı Haziran ayında %57,8’e geriledi Haziran 2025’te Türkiye’nin otel doluluk oranı, Haziran 2024’teki %61,95 seviyesinden %57,83’e düştü. Toplam geceleme sayısı 25,3 milyon olurken, yabancı ziyaretçiler 17,4 milyon geceleme gerçekleştirdi.
Türkiye, 6 ayda çiftçilere 89,7 milyar TL destek ödedi Tarım ve Orman Bakanlığı, 2025 yılının ilk 6 ayında çiftçilere 89,7 milyar TL destek ödemesi yaptı; 2,9 milyon çiftçi bu destekten faydalandı. Desteklerin %77,6’sı bitkisel üretime, %18,7’si ise hayvancılığa yönlendirildi.
Türkiye’de buğday üretimi nüfus artışının gerisinde kaldı Türkiye’nin nüfusu 2010-2024 döneminde %16,2 artarken, buğday ekim alanları %13,3 azaldı. Buğday üretimi yalnızca %5,7 artarak 20,8 milyon tona ulaştı; bu miktar artan nüfus için yetersiz kaldı.
Şirket Haberleri
ASELS, uluslararası bir müşteriyle 78,5 milyon ABD Doları tutarında ihracat sözleşmesi imzaladı Şirket, hava savunma sistemlerinin doğrudan satışı için uluslararası bir müşteriyle 78,5 milyon ABD Doları tutarında ihracat sözleşmesi imzaladı. Sözleşmenin toplam değeri, Şirket’in 2024 yılı cirosunun %2,1’ine eşdeğerdir. Bu anlaşmanın şirket gelirlerine olumlu katkı sağlaması beklenmektedir.
CWENE iştiraki Denizli’de bayilik anlaşması imzaladı CWENE’nin iştiraki olan CW Kurumsal Hizmetler ve Pazarlama A.Ş., 8 Ağustos 2025 tarihinde Ekmx Solartech Enerji Sistemleri San. Ve Tic. Ltd. Şti. ile bayilik anlaşması imzaladı. Bu anlaşma, yurt içi satışları artırmayı ve Denizli’deki müşteri ağını genişletmeyi hedeflemektedir.
TAVHL, Temmuz 2025 operasyonel sonuçlarını açıkladı Şirketin toplam yolcu sayısı Temmuz ayında yıllık bazda %3 artışla 13,4 milyon olarak gerçekleşti. Bu artışta Tunus (%4), Kuzey Makedonya (%7), Zagreb (%9) ve Gürcistan (%12) gibi uluslararası havalimanlarının katkısı etkili oldu. Temmuz’25 performansının eklenmesiyle birlikte, Şirket’in 2025 yılının ilk 7 ayındaki yolcu büyümesi yıllık bazda %4 olarak gerçekleşti ve toplam yolcu sayısı 61,1 milyona ulaştı. Yolcuların %65’i uluslararası uçuşlardan, %35’i ise yurt içi uçuşlardan oluştu.
HRKET, Goldwind Turkey Enerji A.Ş. ile 3,0 milyon ABD Doları tutarında anlaşma imzaladı Şirket, Türkiye’de 2025 yılında kurulacak rüzgar türbinleri için vinç, montaj ve taşıma hizmetleri sağlamak üzere Goldwind Turkey Enerji A.Ş. ile 3,0 milyon ABD Doları tutarında anlaşma imzaladı. Sözleşmenin toplam değeri, Şirket’in 2024 yılı cirosunun %2,8’ine eşdeğerdir. Bu anlaşmanın şirket gelirlerine olumlu katkı sağlaması beklenmektedir.
FORTE, Yükseköğretim Kurulu’ndan 23,5 milyon TL’lik ihale kazandı Şirket, Yükseköğretim Kurulu’ndan BT Sistemleri Lisans Alımı ve Yenileme ihalesini 23,5 milyon TL bedelle kazandı. Bu durumun şirketin kârlılığına ve gelirlerine olumlu katkı sağlaması beklenmektedir.
EKGYO, İstanbul Esenler projesi için gelir paylaşımı anlaşması imzaladı Şirket, İstanbul Esenler Atışalanı 3. Etap Konut Projesi için inşaat ve gelir paylaşımı sözleşmesi imzaladı. Toplam satış geliri 7,2 milyar TL olup, şirketin payı 2,5 milyar TL (%35) olarak belirlendi.
ISGYO, Tuzla konut projesi için gelir paylaşımı anlaşması imzaladı Şirket, Tuzla’daki arsası üzerinde gerçekleştirilecek konut projesi için inşaat ve gelir paylaşımı sözleşmesi imzaladı. Şirketin gelir payı %35, yüklenici firmanın payı ise %65 olarak belirlendi.
KRDMD – Bilanço Değerlendirmesi
Şirketin satış hacmi 2Ç25 döneminde 600,7 bin ton seviyesinde gerçekleşti; bu rakam çeyreklik bazda %5,5 düşüş, yıllık bazda ise %22 artış gösterdi. Yıllık bazdaki keskin artış, büyük ölçüde düşük baz etkisinden kaynaklandı; zayıflayan talep ortamında dini bayramların yurt içi siparişler üzerindeki olumsuz etkisi de bu durumu destekledi. Haddehane ürünlerinin payı önceki çeyrekteki %56 seviyesinden %60’a normalleşti. Genel olarak gelir üretimi ve operasyonel üst satır metrikler beklentilerle uyumlu gerçekleşti. Şirketin ton başına FAVÖK’ü 51 ABD Doları seviyesinde gerçekleşti; önceki çeyrekte bu rakam 49 ABD Doları seviyesindeydi. FAVÖK üretimi beklentimizin biraz altında kaldı; çünkü ton başına FAVÖK beklentimiz, düşen maliyet bazının olumlu etkisiyle biraz daha yüksek olmasını öngörüyordu, ancak maliyet düşüşü beklentimizin biraz altında gerçekleşti. Şirketin işletme sermayesindeki değişim 32 milyon ABD Doları artış gösterdi ve bu durum çeyrek için 32 milyon ABD Doları negatif serbest nakit akışı (FCF) ile sonuçlandı. Çeyreklik yatırım harcamaları 20 milyon ABD Doları seviyesinde gerçekleşti ve önceki çeyrekle uyumlu seyretti. Buna göre net borç, 1Ç25’teki 134 milyon ABD Doları seviyesinden bu çeyrekte 173 milyon ABD Doları seviyesine yükseldi. Net kâr çeyrekte 34 milyon ABD Doları seviyesinde gerçekleşti; bu rakam, güncellenmiş 26 milyon ABD Doları tahminimizin üzerindeydi. Hatırlanacağı üzere, yatırımcı ilişkileri ekibiyle yaptığımız son görüşme sonrasında çeyrek için ertelenmiş vergi gelirini tahminlerimize dahil ederek önceki varsayımımız olan “vergi geliri yok” durumunu güncellemiştik. Ayrıca, şirket bu çeyrekte 408 milyon TL enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kazanç açıkladı; önceki çeyrekte bu rakam 134 milyon TL idi. Net kur farkı zararı ise 1Ç25’teki 849 milyon TL seviyesinden bu çeyrekte 173 milyon TL’ye geriledi. Net kârda görülen olumlu sapma, büyük ölçüde çeyrek boyunca beklenenden yüksek gerçekleşen parasal kazançlardan kaynaklandı. 2025 yılının ikinci yarısında, profil ve ray satışlarının payının artmasıyla birlikte ton başına FAVÖK seviyesinde iyileşme öngörüyoruz. Ayrıca net borç seviyesinde de bir miktar iyileşme bekliyoruz. 2025 tahminlerimize göre, hisse 2025 öngörülen kazançlar üzerinden 6,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir; normalize edilmiş FAVÖK üzerinden ise bu çarpan 3,4x seviyesindedir. Bu rakam, küresel benzer şirketlerin ortalaması olan 5,8x ve şirketin tarihsel ortalaması olan 5,9x’in altındadır. Beklenenden güçlü net kâr performansı ve 2025’in ikinci yarısında iyileşen operasyonel görünüm, özellikle normalize edilmiş sonuçlar üzerinden görece düşük değerleme dikkate alındığında, hisse performansını desteklemeye devam edebilir. Bu doğrultuda, hisseye yönelik olumlu görüşümüzü koruyoruz ve şirketi yurt içi çelik döngüsündeki potansiyel toparlanmaya en iyi maruz kalan çelik şirketi olarak değerlendiriyoruz.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-11082025.pdf
Ekonomi ve Siyaset Haberleri
Yabancı yatırımcıların haftalık portföy hareketleri
1 Ağustos 2025 haftasında yabancı yatırımcıların hisse senedi portföyü 0,1 milyar ABD Doları yükseliş gösterirken, devlet tahvili portföyünde önemli bir değişiklik görülmemiştir. Devlet Eurobond portföyü 0,1 milyar ABD Doları azalırken, şirket ve banka Eurobond portföyü de aynı şekilde 0,1 milyar ABD Doları düşüş gösterdi. Ek olarak İlgili hafta içerisinde 0,7 milyar ABD Doları swap (carry trade) girişi görüldü. Sonuç olarak ilgili hafta içerisinde yabancı yatırımcıların toplam portföylerinde 0,8 milyar ABD Doları para girişi gözlemlendi.
Nakit bütçe açığı görünümü
Temmuz’25 döneminde hazine nakit bütçe açığı geçen senenin aynı ayındaki 136,5 milyar TL’den daha iyi bir duruma gelerek 68,5 milyar TL seviyesine geriledi. Bu düzelmede 65 milyar TL tutarındaki vergi kaymalarının olumlu etkisi olduğunu söylenebilir ve bunu dışarıda bıraktığımızda kayda değer bir düzelme olmadığı görülebilir. Faiz dışı denge ise geçen seneki 47,9 milyar TL açığa karşılık faiz harcamalarındaki 36,8 milyar TL’lik artış sonucu 125,7 milyar TL’ye ulaşması ile, 54,6 milyar TL fazla vermiştir. Bu gelişmelerin ışığında 12 aylık bütçe açığının GSYH’ye oranı %4,4 seviyesine gerilemiştir.
KOBİ Tanımı Güncellendi – Eşik 1,0 milyar TL’ye yükseltildi
7 Ağustos 2025 tarihli Resmî Gazete’de yayımlandığı üzere, KOBİ’lerin tanımı revize edilmiştir. Yıllık net satış geliri veya mali bilanço için üst sınır 500,0 milyon TL’den 1,0 milyara TL çıkarılmıştır. Bu güncelleme, daha fazla işletmenin KOSGEB gibi kamu destek programlarından faydalanabilmesini sağlayacaktır.
Şirket Haberleri
(+) THY Temmuz operasyonel verilerini açıkladı Havayolu, yıllık bazda %8,4 artışla toplam 9,03 milyon yolcu taşımıştır. İç hat ve dış hat yolcu büyümeleri sırasıyla %7,8 ve %8,7 olarak gerçekleşmiştir. Toplam kapasite yıllık bazda %8,7 artarken, yük faktöründe 0,2 puanlık iyileşme gözlemlenmiştir. Bu artış, yük faktöründe 0,5 puanlık iyileşme ile kârlı uluslararası trafik segmentindeki %8,5’lik büyüme tarafından desteklenmiştir. Toplam kargo hacmi de yıllık bazda %11,2 oranında artış göstermiştir. 1Y büyümesi %6,4 olan trafik, Temmuz’daki %9,0’lık oranla 3Ç’nin yoğun sezonuna güçlü bir başlangıca işaret etmektedir. Veriler, yılın ikinci yarısında beklenen güçlü performans beklentimizi teyit ederken, yıllık bazda %17 FAVÖK büyümesine işaret etmektedir. Verileri hisse için olumlu buluyor ve kısa vadede sektör emsallerine kıyasla güçlü bir toparlanma beklentimizi sürdürüyoruz.
GLRMK madencilik sektöründe faaliyet göstermek üzere iştirak kurdu GLRMK, büyüme stratejisi kapsamında madencilik sektörüne yatırım yapma kararı almıştır. 7 Ağustos 2025 tarihinde yönetim kurulu, tamamı GLRMK’a ait olacak 2,5 milyon TL sermayeli Anka Maden AŞ unvanlı bir anonim şirketin kuruluşunu onaylamıştır.
THYAO, Air Europa’da azınlık payı için bağlayıcı teklif sunuyor THYAO, Air Europa’da azınlık hissesi için bağlayıcı teklif verme kararı almıştır. Yapılan fizibilite çalışmalarının ardından yatırımın, THY’nin 2033 stratejisiyle uyumlu olduğu görülmüş ve Latin Amerika’da hızlandırılmış büyüme ile havacılık ekosisteminde çeşitlendirmeyi hedefleyen strateji doğrultusunda ilerlenmesine karar verilmiştir.
Bilanço Değerlendirmesi – AKSEN
2Ç25’te, Şirket’in toplam kurulu elektrik üretim kapasitesi yıllık bazda %18 artarak 3.124 MW’a ulaşmış, yurtdışı santrallerdeki kapasite artışı %37 olmuştur. İç piyasadaki üretim, aynı kapasite ile yıllık bazda %24 artarak Bolu-Göynük TPP’deki bakım çalışmalarının sona ermesiyle 1.441 GWs’e ulaşmıştır. İç piyasadaki toplam elektrik satışları yıllık bazda %70 artarak 2.046 GWs olarak gerçekleşmiştir. Şirketin satış gelirleri yıllık bazda %22 artarak hem bizim hem de konsensüs beklentilerinin üzerinde 9,9 TL milyar seviyesinde gerçekleşmiştir. Bolu-Göynük TPP’deki bakım sürecinin tamamlanmasıyla yurt içi santrallerin gelir katkısı %68’den %70’e yükselmiş; yurt içi ciro %26 artarken, yurt dışı %13 artış göstermiştir. Yurt içi gelir artışı aynı zamanda spot elektrik fiyatlarındaki %20 artışla ilişkilidir. Operasyonel olarak, Şirket’in FAVÖk üretimi yıllık bazda %19 artmıştır. Uluslararası santrallerdeki %37 kapasite artışı %30 FAVÖK büyümesi yaratmış, bu segmentin operasyonel marjı %84 ile geçen yılki %73’ün üzerine çıkmıştır. FAVÖK üretiminin %84’ü yurt dışı kaynaklı olduğu için, yurt içindeki %84’lük FAVÖK artışı toplam performans üzerinde sınırlı etkili olmuştur. 2Ç25’te toplam FAVÖK marjı %12’den %30’a yükselmiştir. Net kâr yıllık bazda %5 azalışla 929 milyon TL olarak gerçekleşmiştir, bu sonuç beklentilerimizle uyumludur. Güçlü operasyonel performansa ek olarak 316 milyon TL’lik diğer gelir de net kârı desteklemiştir. Şirketin net borç seviyesi çeyreklik bazda %19 artarak 36,6 milyon TL’ye ulaşmıştır. 6A25 itibarıyla finansal borçların %98’i döviz cinsinden banka kredilerinden oluşmaktadır. Hisse, XELKT evrenindeki yurt içi emsallere göre %11 ve %47 iskontoyla 10,3x FD/FAVÖK ve 0,7x FD/MW çarpanlarından işlem görmektedir. Şirket bugün saat 14:00’te çevrim içi yatırımcı toplantısı gerçekleştirecektir.
Bilanço Değerlendirmesi – GWIND
2Ç25’te, Şirket’in toplam kurulu elektrik üretim kapasitesi yıllık bazda %19 artarak tamamen yenilenebilir portföyde 354,2 MW’a ulaşmıştır. GES’lerin portföy içindeki payı %17’den %20’ye yükselmiştir. Toplam elektrik üretimi %3 artarak 403 GWs’e ulaşmıştır; üretimin %93’ü RES’lerden kaynaklanmaktadır. Şirketin ciro üretimi hem piyasa beklentileriyle hem de geçen yılın aynı çeyrek sonuçlarıyla uyumlu gerçekleşmiştir. Şirket satışlarının %58’i spot elektrik fiyatlarına dayalı olduğu için, ABD Doları bazında %0,7’lik ortalama spot fiyat artışı ciro üzerinde sınırlı etkili olmuştur. Cironun %85’i RES’lerden sağlanmıştır. Operasyonel olarak, FAVÖK konsensüs beklentileriyle uyumlu şekilde gerçekleşmiş ve yıllık bazda yalnızca %2 azalmıştır. FAVÖK marjı geçen yılki %70’e kıyasla %69 olarak gerçekleşmiştir. Net kâr 271 milyon TL ile yıllık bazda %5 artış göstermiştir. Ticari işlemlerden kaynaklanan 113 milyon TL döviz kaynaklı gelir/zarar net geliri desteklemiştir. Hisse, yurt içi emsallere göre %11 iskontoyla 10,4x FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir. Şirket bugün saat 10:00’da yatırımcı toplantısı düzenleyecektir.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-08082025.pdf
