Türk Hava Yolları (THYAO), 2026’nın ilk çeyreğinde operasyonel tarafta güçlü bir performans ortaya koyarken, finansal tarafta artan maliyetler ve kur etkisi nedeniyle daha karmaşık bir görünüm sundu. Özellikle kapasite artışı, doluluk oranındaki iyileşme ve yolcu gelirlerindeki toparlanma, şirketin ana hikâyesini desteklemeye devam ediyor.
Şirket, 1Ç26 döneminde kapasitesini yıllık bazda %10 artırırken, doluluk oranında 2,9 puanlık iyileşme sağladı. Yolcu sayısı %13 büyürken, yolcu başına gelir (RASK) %9,5 artarak son dört çeyrektir zayıf seyreden birim gelir performansında önemli bir toparlanmaya işaret etti. Kargo tarafında da güçlü bir momentum gözlendi; yaklaşık %10’luk yield artışı, kargo gelirlerinde yıllık %30 büyümeye dönüştü.
Maliyet tarafında ise daha temkinli bir tablo öne çıkıyor. Toplam birim maliyetler (CASK) yıllık %17,7 artarken, yakıt maliyetlerindeki artış %14,9 ile görece sınırlı kaldı. Ancak yakıt dışı maliyetlerde %18,7’lik yükseliş ve özellikle personel giderlerindeki %23,3’lük artış, maliyet baskısının devam ettiğini gösteriyor. Buna rağmen, yakıt maliyetlerinin beklentilerin altında kalması ve güçlü gelir performansı, FAVÖK tarafında pozitif sürprizi beraberinde getirdi.
Finansal tarafta ise kur farkı zararları ve artan faiz giderleri dikkat çekiyor. Şirket, çeyrekte 2,7 milyar TL kur farkı zararı yazarken, faiz giderleri de ciddi şekilde yükseldi. Buna karşın, güçlü operasyonel kârlılık ve beklenenden yüksek vergi geliri sayesinde net kâr, beklentilerin %49 üzerinde gerçekleşti.
İleriye dönük olarak, 2. çeyrekte jet yakıtı fiyatlarının maliyetler üzerindeki etkisinin daha belirgin hale gelmesi bekleniyor. Ancak yakıt ek ücretlerinin devreye alınmasıyla birlikte gelir tarafında destekleyici bir ortam oluşabilir. Ayrıca Orta Doğu’daki jeopolitik gelişmelerin Körfez havayollarının kapasitesini sınırlaması, THY’nin özellikle Asya-Pasifik hattında pazar payı kazanmasını sağlıyor.
Özetle; kısa vadede jeopolitik riskler ve yakıt fiyatları nedeniyle oynaklık devam edebilir. Ancak güçlü operasyonel yapı ve küresel pazardaki konumlanma sayesinde THYAO, uzun vadeli yatırımcılar açısından cazip hikâyesini koruyor.