TCMB Başkanı Karahan, enflasyon risklerine karşı ihtiyatlı duruşun sürdürüleceğini belirtti

Piyasa Yorumu

BIST 100 endeksi günlük bazda %1,3 artış kaydetti. Bankacılık Endeksi günlük bazda %1,9 arttı, sanayi endeksi ise %2,0 arttı. Diğer sektörel endeksler arasında en çok yükselen endeks %2,3 ile gıda oldu.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Türkiye, Avrupa Birliği'nin "Made in EU" politikasına dahil olarak üretim ve yatırım payını korumayı hedefliyor Türkiye, Avrupa Birliği'nin "Made in EU" düzenlemesine dahil olarak ürünlerinin eşdeğer muamele görmesini istiyor. Analistler, Gümrük Birliği entegrasyonuna rağmen Türkiye'nin mevcut siparişlerini korurken gelecekteki yatırımları kaybetme riski taşıdığını belirtiyor. Politikanın Türkiye'nin ihracat ve üretim üzerindeki etkileri tartışılıyor.
• TCMB Başkanı Karahan, enflasyon üzerindeki yukarı yönlü risklere karşı ihtiyatlı duruşun sürdürüleceğini belirtti TCMB Başkanı Fatih Karahan, arz yönlü şokların enflasyon görünümünü etkilediğini ancak sıkı para politikasının dezenflasyonu desteklediğini ifade etti. Enflasyonun ana eğiliminin gerilediğini belirten Karahan, fiyat istikrarı sağlanana kadar parasal sıkılığın kararlılıkla sürdürüleceğini vurguladı.
• Ekim ayında Hazine nakit dengesi 329,9 milyar Türk Lirası açık verdi Hazine ve Maliye Bakanlığı verilerine göre, Ekim ayında nakit gelirler 1,39 trilyon Türk Lirası, nakit giderler ise 1,72 trilyon Türk Lirası oldu. Faiz ödemeleri 279,1 milyar Türk Lirası olarak gerçekleşirken, nakit dengesi 329,9 milyar Türk Lirası açık verdi.
• Bakan Şimşek, 2027'de emeklilerin alım gücünü destekleyecek bir düzenlemenin yolda olduğunu açıkladı Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek, emekli maaş artışı düzenlemesinin tüm emeklileri kapsayacağını ve yaş ile prim ödeme gün sayısına göre farklılaşacağını belirtti. Ayrıca, borç yapılandırma düzenlemesinden 705 bin borçlunun başvurduğunu ve 4 Kasım itibarıyla 35,6 milyar Türk Lirası tahsilat yapıldığını bildirdi.

Şirket Haberleri

• EKGYO İstanbul Eyüpsultan ihalesinde en yüksek teklifi aldı Şirket, İstanbul Eyüpsultan 5. Levent Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşi ihalesinin 2. oturumunda, Arsa Satışı Karşılığı Satış Toplam Geliri için 11,09 milyar Türk Lirası ve Şirket Payı Toplam Geliri için 4,43 milyar Türk Lirası ile en yüksek teklifi aldı. Tekliflerin değerlendirme süreci devam etmektedir.
• SELVA Yeşil Mutabakata Uyum Projesi Desteği programına kabul edildi Şirket, T.C. Ticaret Bakanlığı tarafından yürütülen beş yıllık Yeşil Mutabakata Uyum Projesi Desteği – Responsible Programı'na kabul edildi. Bu program, şirketin yeşil dönüşüm süreçlerini ve sürdürülebilirlik odaklı gelişimini destekleyerek, devlet desteklerinden faydalanmasını sağlayacak.
• EBEBK Ekim 2026 operasyonel verilerini, toplam 327 mağaza ve aylık 11,6 milyon adet ürün satışı ile açıkladı Şirket, Ekim 2026 itibarıyla Türkiye'deki mağaza sayısının 322'ye ulaştığını, yurt dışında ise 5 mağazası bulunduğunu açıkladı. Türkiye'deki mağaza ziyaretçi sayısı Ekim ayında 5,4 milyon, ilk on aylık dönemde ise 49,7 milyon olarak gerçekleşti. Mağaza ve e-ticaret kanallarından satılan toplam ürün adedi ise Ekim ayında 11,6 milyon, on aylık toplamda 105,9 milyon oldu.
• AGESA 2026 ilk on aylık dönemde prim üretimini %41 artırarak 27,27 milyar Türk Lirasına çıkardı Şirket, 01.01.2026 - 31.10.2026 döneminde toplam prim üretiminin 27,27 milyar Türk Lirası olarak gerçekleştiğini duyurdu. Bu rakam, önceki yılın aynı dönemine göre %41'lik bir artışı temsil etmektedir.
• TMSN İstanbul Ağaç Peyzaj ihalesinde 787,4 milyon Türk Lirası tutarında sözleşme imzaladı Şirket, İstanbul Ağaç Peyzaj Eğitim Hizmetleri ve Hayvanat Bahçesi İşletmeciliği Sanayi ve Ticaret A.Ş. tarafından düzenlenen "Yeşil Alanların Bakım Onarım Hizmetlerinde Kullanılmak Üzere Muhtelif Cins ve Miktarlarda İş Makinesi ve Araç Alımı" ihalesinin belirli kısımları için sözleşmeler imzaladı. Sözleşmelerin toplam bedeli KDV hariç 787,4 milyon Türk Lirasıdır.
• ANHYT 2026 ilk on aylık brüt prim üretimini 20,83 milyar Türk Lirası olarak açıkladı Şirket, 01.01.2026 - 31.10.2026 dönemine ait toplam brüt prim üretiminin 20,83 milyar Türk Lirası olarak gerçekleştiğini duyurdu.
• KORDS Endonezya'daki sel felaketi için 23,6 milyon ABD Doları ek sigorta geliri aldı, toplam 48,6 milyon ABD Doları Şirket, Endonezya'daki sel felaketinin ardından PT Indo Kordsa tesisi için 23,6 milyon ABD Doları tutarında ek sigorta geliri onayı aldı. Böylece PT Indo Kordsa tesisine ilişkin toplam sigorta geliri 48,6 milyon ABD Dolarına ulaştı. Toplam sigorta poliçesinin üst limiti 50 milyon ABD Dolarıdır.
• DCTTR 74.500 ABD Doları tutarında yeni Pima pamuğu satış sözleşmesi imzaladı, toplam satış 151.500 ABD Doları Şirket, yurt içinde yerleşik farklı bir alıcı ile 74.500 ABD Doları tutarında ilave US SJV Pima pamuk satış sözleşmesi imzaladı. Bu yeni anlaşmayla birlikte toplam pima pamuğu satış tutarı 151.500 ABD Dolarına ulaştı.
• BETAE Almanya'da 1,75 milyon Avro tutarında transformatör sözleşmesi imzaladı Şirketin Almanya'daki bağlı ortaklığı Beta Enerji Europe GmbH, Danimarkalı Eurowind Energy A/S'nin bağlı ortaklığı UW Bergholz GmbH  Co. KG ile 80(100) MVA gücünde güç transformatörünün tedariki ve kurulumu için 1,75 milyon Avro tutarında sözleşme imzaladı. Bu tutar 98,23 milyon Türk Lirasına karşılık gelmekte olup, 2025 yılı sonu satış hasılatının %2,09'unu oluşturmaktadır. Sözleşmenin geçerlilik tarihi 06.11.2026'dır. Söz konusu tutarın şirketin son 12 aylık cirosuna oranı %1,7 seviyesindedir.
• PASEU Azeri şirketle bakliyat taşımacılığı anlaşması yaptı Şirket, Azerbaycan'ın önde gelen bakliyat ticaret ve lojistik firmalarından biriyle ilk etapta 5.000 ton bakliyat (nohut) taşımacılığı gerçekleştirmek üzere anlaşmaya vardı. Bu anlaşma, Orta Koridor ve Bakü-Tiflis-Kars (BTK) Demiryolu Hattı kapsamındaki uluslararası lojistik faaliyetlerini tahıl ve bakliyat taşımacılığına özel vagonlar kullanarak genişletmektedir.
• CWENE ABD'deki güneş paneli üretim tesisi yatırımında ekipman alım sözleşmelerini imzaladı Şirketin %100 bağlı ortaklığı ABD merkezli CW Energy USA Inc. bünyesinde kurulacak yıllık 1 GW üretim kapasitesine sahip güneş paneli üretim tesisine yönelik yatırım kapsamında, makine ve ekipman alım sözleşmeleri imzalandı. Tesisin inşaat ve montaj çalışmaları 2027 yılının ilk çeyreğinde tamamlanacak, seri üretime ise 2027 yılının ilk yarısı itibarıyla başlanması beklenmektedir.
• DCTTR yurt içi müşteriye 77 bin ABD Doları tutarında pamuk satış anlaşması imzaladı Şirket, çok az sayıda müşteri tarafından tüketilen, dünyanın en pahalı pamuk türlerinden biri olan US SJV Pima pamuklarından yurt içi bir alıcı ile 77 bin ABD Doları tutarında satış anlaşması imzaladı.
• MIATK bağlı ortaklığının Ar-Ge projesi başarıyla tamamlandı Şirketin bağlı ortaklığı TRİPY Mobilite Teknoloji A.Ş. tarafından yürütülen "Mikro Hareketlilik Etki Simülatörü" Ar-Ge projesi başarıyla tamamlandı. Proje çıktıları TÜBİTAK'a teslim edildi ve 2026 yılı 1. Dönem Mali Raporu için destek tutarı onaylandı. Bu proje, şirketin Ar-Ge ve teknoloji geliştirme yetkinliklerine katkı sağlayacaktır.
• TRALT eski pay sahiplerine yönelik ceza davasının sürecine ilişkin güncelleme paylaştı Şirketin eski pay sahiplerinin yargılandığı ceza davasında, mahkeme sanıklar hakkındaki yakalama ve yoklukta tutuklama kararlarının devamına hükmetmiştir. Bir sonraki duruşma 5 Kasım 2026 tarihinde gerçekleştirilecektir. Şirketin mevcut ortaklık yapısı kesinleşmiş olup, söz konusu davanın şirketin mevcut faaliyetlerine veya finansal durumuna herhangi bir etkisi bulunmamaktadır.
• Bilanço Değerlendirmesi – TUPRS Tüpraş’ın toplam kapasite kullanım oranı, 3Ç25’teki %100 seviyesinden %106’ya (ham petrol: %98, yarı mamul girdi: %8) yükselerek son beş yılın en yüksek çeyreklik seviyesine ulaştı. Buna paralel olarak üretim hacmi 7,6 milyon tona yükselirken, satış hacmi yıllık bazda %10 artışla 8,8 milyon tona ulaşarak son beş yılın en yüksek çeyreklik seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satışlar ise rekor seviyedeki benzin ve motorin satışlarının desteğiyle yıllık bazda %13 artarak 7,9 milyon ton ile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Beyaz ürün verimi %82 seviyesinde sabit kaldı. FAVÖK, yıllık bazda %246 ve çeyreklik bazda %17 artışla 88,7 milyar TL (1,8 milyar ABD doları) seviyesine yükselerek piyasa beklentisinin %5 üzerinde gerçekleşti. Bu güçlü performansta, net rafineri marjının 2Ç26’daki 21,4 ABD doları/varil seviyesinden 36,3 ABD doları/varil ile rekor seviyeye yükselmesi belirleyici oldu. Yüksek sezonun etkisiyle ürün marjlarında (crack spread) güçlü artışlar kaydedildi. Motorin ürün marjı ortalama 81,3 ABD doları/varil (2Ç26: 49,3 ABD doları/varil), jet yakıtı marjı 69,1 ABD doları/varil (2Ç26: 52,0 ABD doları/varil) ve benzin marjı 44,6 ABD doları/varil (2Ç26: 24,3 ABD doları/varil) seviyesinde gerçekleşti. Ağır ham petrol fiyat farkları ise navlun ve sigorta maliyetlerinin yüksek seyretmeye devam etmesine rağmen, ham petrol arzındaki iyileşmenin etkisiyle ikinci çeyrekteki yüksek seviyelerinden geriledi. Stok kazançları 2,2 milyar TL (46 milyon ABD doları) ile sınırlı kaldı. Güçlü operasyonel performans net kâra da tam olarak yansırken, şirketin net kârı 68,7 milyar TL ile piyasa beklentisinin %14 üzerinde gerçekleşti. Artan nakit pozisyonunun desteğiyle net finansman geliri 9,4 milyar TL’ye yükselirken, parasal kayıp 3,4 milyar TL ile sınırlı kaldı. Efektif vergi oranı ise yaklaşık %22 seviyesinde gerçekleşti. Rekor seviyedeki rafineri marjları, güçlü nakit yaratımını da beraberinde getirdi. Şirket, üçüncü çeyrekte 1,1 milyar ABD doları serbest nakit akışı (FCF) yaratırken, net nakit pozisyonu, beklentilerimiz doğrultusunda işletme sermayesinde kısmi normalleşme yaşanmasına rağmen, 1Y26 sonundaki 2,8 milyar ABD doları seviyesinden 3Ç26 sonunda 4,2 milyar ABD dolarına yükseldi. Şirket yönetimi, 2026 yılına ilişkin net rafineri marjı beklentisini 13–15 ABD doları/varil seviyesinden 20–22 ABD doları/varil seviyesine yükseltirken, satış hacmi (30 milyon ton), üretim hacmi (29 milyon ton) ve yatırım harcaması (700 milyon ABD doları) öngörülerini değiştirmedi. Kapasite kullanım oranı hedefi ise %95–100 seviyesinde korundu. 9A26 döneminde gerçekleşen ortalama 23,0 ABD doları/varil net rafineri marjı dikkate alındığında, güncellenen beklenti 4Ç26 için yalnızca yaklaşık 11–19 ABD doları/varil net rafineri marjına işaret ediyor. Akdeniz piyasasında motorin ve jet yakıtı ürün marjlarının çeyrek başından bu yana üçüncü çeyreğe yakın seviyelerde seyretmesi nedeniyle bu beklentiyi muhafazakâr buluyoruz. Açıklanan sonuçları, üçüncü çeyrekte rekor performans beklentimizi açık şekilde teyit eden bir gelişme olarak değerlendiriyoruz. Petrol fiyatlarındaki son düşüşe rağmen ürün marjlarının dördüncü çeyrekte güçlü seyrini koruması, Rusya’nın rafine petrol ürünleri ihracatına yönelik yasakları Ocak 2027’ye kadar uzatması ve Çin’in motorin ihracatını kısıtlamasıyla birlikte, güçlü kârlılık momentumunun önümüzdeki çeyreklerde de devam etmesini bekliyoruz. Özellikle 4Ç26’ya ilişkin mevcut tahminlerimiz, ABD doları bazında nominal FAVÖK’ün yıllık bazda üç katın üzerinde artacağına ve net kârın on katın üzerinde büyüyeceğine işaret ediyor. 2026 yılı tahminlerimize göre hisse, yalnızca 1,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup bölgesel benzerlerine kıyasla %49 iskonto sunuyor. Öte yandan, 2027 yılı tahminlerimiz %19 ile rekor seviyede temettü verimine işaret ederken, şirketin net nakit pozisyonu piyasa değerinin yaklaşık %32’sine karşılık geliyor. TUPRS için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyor ve hisseyi En Çok Önerilenler Listemizde tutmaya devam ediyoruz.
• Bilanço Değerlendirmesi – ENTRA Spot elektrik fiyatlarında yıllık bazda %2 düşüş yaşanmasına rağmen, IC Enterra’nın 3Ç26 satış gelirleri, hidroelektrik santrallerindeki (HES) elektrik üretiminde kaydedilen güçlü artışın desteğiyle yıllık bazda %34 yükselerek 1,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve tahminimizle uyumlu geldi. Şirketin HES varlıklarının yeniden değerlenmesi ve tahmini faydalı ömürlerinin yukarı yönlü revize edilmesinin ardından, satışların maliyeti altında muhasebeleştirilen amortisman giderleri yıllık bazda %30 geriledi. Buna bağlı olarak satışların maliyetinde kaydedilen yıllık %23’lük düşüş brüt kârlılığı desteklerken, brüt kâr marjı 3Ç25’teki %15 seviyesinden 3Ç26’da %51’e yükseldi. Operasyonel tarafta, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %47 artarak 1,1 milyar TL seviyesine ulaşırken, 944 milyon TL seviyesindeki tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Güçlü elektrik üretiminin desteğiyle FAVÖK marjı, 3Ç25’teki %53,9 seviyesinden 3Ç26’da %78,4’e yükseldi. Net kâr tarafında ise şirket, yıllık bazda yaklaşık yedi kat artışla 478 milyon TL net kâr açıklayarak 344 milyon TL seviyesindeki tahminimizi aştı. Güçlü operasyonel performansın yanı sıra, net finansman giderlerindeki düşüş ve diğer faaliyet dışı net gelirlerdeki artış da net kâr büyümesine olumlu katkı sağladı. Şirketin net borç/FAVÖK oranı, 2Ç26’daki 4,8x seviyesinden 3Ç26’da 4,2x seviyesine gerileyerek BIST’te işlem gören yenilenebilir enerji şirketlerinin ortalamasıyla genel olarak uyumlu seviyede gerçekleşti. Değerleme tarafında ise hisse, son 12 aylık finansallara göre 10,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup yurt içi benzer şirketler ortalamasına kıyasla %26 primli işlem görüyor. IC Enterra’nın 3Ç26 finansal sonuçlarını, FAVÖK ve net kârda kaydedilen güçlü yıllık büyümenin desteğiyle olumlu değerlendiriyoruz. Hissenin yurt içi benzerlerine kıyasla primli değerlemesine rağmen, güçlü çeyreklik finansal sonuçların kısa vadede hisse fiyatına olumlu yansımasını bekliyoruz.
• Bilanço Değerlendirmesi – EKGYO Emlak Konut, 3Ç26’da yıllık bazda %38 artışla 16,1 milyar TL satış geliri açıkladı. 9A26 döneminde ise satış gelirleri yıllık bazda %10 geriledi. Şirketin FAVÖK’ü, 3Ç26’da yıllık bazda %166 gibi güçlü bir artış kaydederek 6,9 milyar TL seviyesine yükseldi. FAVÖK marjı ise 3Ç25’teki %22 seviyesinden %43’e ulaştı. FAVÖK marjındaki güçlü iyileşme temel olarak üçüncü çeyrekte brüt kâr marjında kaydedilen artıştan kaynaklandı. Şirket, 9A26 döneminde ise FAVÖK’ünü yıllık bazda %1,5 artırarak 19,4 milyar TL seviyesine ulaştırmayı başardı. Net kâr, ağırlıklı olarak operasyonel kârlılıktaki iyileşmenin desteğiyle 3Ç26’da yıllık bazda %352 artarak 1,14 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bununla birlikte, 9A26 döneminde net kâr, belirgin şekilde artan finansman giderlerinin etkisiyle yıllık bazda %64 gerileyerek 4,29 milyar TL oldu. Şirketin net borç pozisyonu, 2025 yıl sonuna kıyasla önemli ölçüde iyileşerek 40,3 milyar TL’den 20,8 milyar TL’ye geriledi ve %49 azalış kaydetti. Buna bağlı olarak, son 12 aylık verilere göre net borç/FAVÖK oranı 1,0x seviyesinde gerçekleşti. Hatırlatmak gerekirse, EKGYO hisseleri son kapanış fiyatı itibarıyla net aktif değerine (NAD) göre %71 iskonto ile işlem görmektedir.

Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/qnb-invest-arastirma-bulteni-09112026.pdf