QNB Invest Odak - QNB Araştırma

Türkiye İstatistik Kurumu’nun (TÜİK) açıkladığı verilere göre Eylül 2025 döneminde Tarım Üretici Fiyat Endeksi (Tarım ÜFE), aylık bazda %5,8, yıllık bazda ise %46,83 oranında artış gösterdi.

Bu güçlü artış, tarım ve avcılık ürünlerinde yaşanan fiyat dalgalanmalarının yanı sıra, küresel gıda emtia fiyatlarındaki hareketliliğin yurt içi fiyatlara yansımasından kaynaklandı.

Alt Kalemlerde Fiyat Artışları

Eylül ayında bir önceki aya göre:

• Tarım ve avcılık ürünleri ile ilgili hizmetlerde %6,28
• Ormancılık ürünlerinde %2,1
• Balıkçılık ürünlerinde %3,7 artış görüldü.

Yıllık bazda ise en yüksek artış %155,54 ile yumuşak çekirdekli ve sert çekirdekli meyveler grubunda gerçekleşti. Bu yükselişte özellikle elma, şeftali, kayısı ve erik gibi ürünlerdeki arz daralması ve üretim maliyetlerindeki artış etkili oldu.

Küresel Etkiler ve Gıda Enflasyonu

Tarım ÜFE’deki artış, sadece iç dinamiklerle sınırlı değil.

Küresel ölçekte yaşanan:

• İklim değişikliği kaynaklı rekolte kayıpları,
• Enerji ve gübre fiyatlarındaki artış,
• Taşıma maliyetlerinin yükselmesi

gibi faktörler Türkiye’deki tarımsal üretim maliyetlerini yukarı çekiyor.

Genel Değerlendirme

Tarım ÜFE’nin Eylül ayında gösterdiği güçlü artış, yılın son çeyreğinde tarım sektöründeki fiyat baskılarının devam edebileceğine işaret ediyor.

• Girdi maliyetlerindeki artış (özellikle gübre, mazot, sulama)
• İklim koşullarına bağlı arz değişimleri
• İhracat kaynaklı iç fiyat dengesi bozulmaları

önümüzdeki dönemde de izlenmesi gereken başlıca risk faktörleri olarak öne çıkıyor.

Tarım ÜFE’deki mevcut trend, gıda fiyatlarında kalıcılığın sinyalini veriyor. Bu durum, enflasyonun genel seyrini ve TCMB’nin para politikası duruşunu etkileyebilecek önemli bir gösterge olarak yakından izlenmeli.

Uluslararası Para Fonu (IMF), Ekim 2025 tarihli Dünya Ekonomik Görünüm (World Economic Outlook) raporunda, Türkiye ekonomisi için büyüme tahminini yukarı yönlü revize etti.

IMF, Türkiye için 2025 yılı büyüme tahminini %3,0’dan %3,5’e, 2026 yılı için ise %3,3’ten %3,7’ye yükseltti. Bu revizyon, Türkiye ekonomisinde iç talebin canlı kalması, enflasyonda kademeli gerileme ve ihracatta toparlanma beklentilerinin güçlenmesiyle ilişkilendiriliyor.

Küresel Ekonomide Dayanıklılık Mesajı

IMF raporunda sadece Türkiye değil, küresel ekonomi için de görece pozitif bir tablo çizildi.
Küresel büyüme tahmini 2025 yılı için %3,0’dan %3,2’ye yükseltildi.

Raporda, jeopolitik risklerin ve yüksek faiz ortamının devam etmesine rağmen, dünya ekonomisinin “beklenenden daha dirençli” bir performans sergilediği vurgulandı.
Özellikle ABD, Hindistan ve bazı gelişmekte olan ülkelerdeki güçlü büyüme verileri, küresel görünümü destekledi.

Türkiye Ekonomisi İçin Pozitif Sinyaller

IMF’nin Türkiye’ye yönelik yukarı yönlü revizyonu, son dönemde ekonomik istikrarı güçlendirmeye yönelik atılan adımların yansıması olarak değerlendiriliyor.

Öne çıkan nedenler arasında:

• Sıkı para politikasıyla enflasyonun kontrol altına alınmaya başlanması,
• Cari dengede iyileşme sinyalleri,
• Yabancı yatırımcı ilgisinde artış,
• Büyümede iç talebin destekleyici rolü bulunuyor.

Bununla birlikte IMF, küresel finansal koşulların sıkı seyrinin ve yüksek enerji fiyatlarının orta vadede risk unsuru olmaya devam ettiğini belirtiyor.

IMF'nin Küresel Büyüme Revizyonu Ne Anlama Geliyor?

IMF'nin küresel büyüme tahminini yukarı çekmesi, ekonomilerin pandemi sonrası toparlanmada dengeye ulaştığını ve resesyon endişelerinin zayıfladığını gösteriyor.
Ancak raporda dikkat çekilen bir diğer başlık, verimlilik artışının sınırlı kalması ve kamu borçlarının yüksek seviyede olması.

Bu durum, özellikle gelişmekte olan ekonomiler için para politikasında dikkatli adımların önemini koruduğunu ortaya koyuyor.

IMF Revizyonu, Türkiye İçin Güven Tazelemesi Niteliğinde

IMF’nin Türkiye büyüme tahminini yukarı yönlü güncellemesi, uluslararası kurumların Türkiye ekonomisine olan güveninin kademeli olarak güçlendiğini gösteriyor.
Önümüzdeki dönemde enflasyondaki düşüş eğiliminin kalıcı hale gelmesi ve finansal istikrarın sürdürülmesi, bu pozitif görünümün devamı açısından kritik önemde olacak.

Uluslararası Para Fonu (IMF), Ekim 2025 tarihli Dünya Ekonomik Görünüm (World Economic Outlook) raporunda, Türkiye ekonomisi için büyüme tahminini yukarı yönlü revize etti.

IMF, Türkiye için 2025 yılı büyüme tahminini %3,0’dan %3,5’e, 2026 yılı için ise %3,3’ten %3,7’ye yükseltti. Bu revizyon, Türkiye ekonomisinde iç talebin canlı kalması, enflasyonda kademeli gerileme ve ihracatta toparlanma beklentilerinin güçlenmesiyle ilişkilendiriliyor.

Küresel Ekonomide Dayanıklılık Mesajı

IMF raporunda sadece Türkiye değil, küresel ekonomi için de görece pozitif bir tablo çizildi.
Küresel büyüme tahmini 2025 yılı için %3,0’dan %3,2’ye yükseltildi.

Raporda, jeopolitik risklerin ve yüksek faiz ortamının devam etmesine rağmen, dünya ekonomisinin “beklenenden daha dirençli” bir performans sergilediği vurgulandı.
Özellikle ABD, Hindistan ve bazı gelişmekte olan ülkelerdeki güçlü büyüme verileri, küresel görünümü destekledi.

Türkiye Ekonomisi İçin Pozitif Sinyaller

IMF’nin Türkiye’ye yönelik yukarı yönlü revizyonu, son dönemde ekonomik istikrarı güçlendirmeye yönelik atılan adımların yansıması olarak değerlendiriliyor.

Öne çıkan nedenler arasında:

• Sıkı para politikasıyla enflasyonun kontrol altına alınmaya başlanması,
• Cari dengede iyileşme sinyalleri,
• Yabancı yatırımcı ilgisinde artış,
• Büyümede iç talebin destekleyici rolü bulunuyor.

Bununla birlikte IMF, küresel finansal koşulların sıkı seyrinin ve yüksek enerji fiyatlarının orta vadede risk unsuru olmaya devam ettiğini belirtiyor.

IMF'nin Küresel Büyüme Revizyonu Ne Anlama Geliyor?

IMF'nin küresel büyüme tahminini yukarı çekmesi, ekonomilerin pandemi sonrası toparlanmada dengeye ulaştığını ve resesyon endişelerinin zayıfladığını gösteriyor.
Ancak raporda dikkat çekilen bir diğer başlık, verimlilik artışının sınırlı kalması ve kamu borçlarının yüksek seviyede olması.

Bu durum, özellikle gelişmekte olan ekonomiler için para politikasında dikkatli adımların önemini koruduğunu ortaya koyuyor.

IMF Revizyonu, Türkiye İçin Güven Tazelemesi Niteliğinde

IMF’nin Türkiye büyüme tahminini yukarı yönlü güncellemesi, uluslararası kurumların Türkiye ekonomisine olan güveninin kademeli olarak güçlendiğini gösteriyor.
Önümüzdeki dönemde enflasyondaki düşüş eğiliminin kalıcı hale gelmesi ve finansal istikrarın sürdürülmesi, bu pozitif görünümün devamı açısından kritik önemde olacak.

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), 10 Ekim 2025 haftasına ilişkin rezerv verilerini yayımladı.
Hafta boyunca dış varlıklardaki 3,6 milyar ABD Dolarlık artış brüt rezervlerin 189,8 milyar ABD dolarına yükselmesine sebep oldu.
Bu artış, küresel finansal koşullardaki dalgalanmalara rağmen TCMB’nin rezerv birikimini sürdürdüğüne işaret ediyor.

Brüt Rezervler 189,8 Milyar ABD Dolarına Ulaştı

İlgili hafta içerisinde, bankaların TCMB’de zorunlu karşılık ve teminat depo hesaplarında tuttukları döviz miktarının 0,5 milyar ABD Doları azalması, brüt rezervin artış hızını sınırladı.
Ancak toplamda 3,6 milyar ABD Doları dış varlık artışı, brüt rezervlerin güçlü seyrini destekledi.

Böylece TCMB’nin brüt döviz rezervi 189,8 milyar ABD Doları seviyesine ulaşarak son haftalarda görülen artış trendini korudu.

Net Rezervlerde Güçlü Artış

Verilere göre net uluslararası rezervler bir önceki haftaya göre 4,1 milyar ABD Doları artış kaydederek 79,4 milyar ABD Doları seviyesine yükseldi.
Bu rakam, 2024 yılının ikinci yarısındaki toparlanma trendinin ardından, 2025’in son çeyreğine girilirken rezerv pozisyonundaki güçlenmeyi teyit ediyor.

Swap Hariç Net Rezerv: 61,9 Milyar ABD Doları

Swap işlemleri hariç tutulduğunda, net rezervler 2,4 milyar ABD Doları artarak 61,9 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı.
Bu artış, döviz piyasasında net döviz pozisyonunun güçlendiğini ve TCMB’nin likidite yönetiminde daha esnek bir pozisyona geçtiğini gösteriyor.

Genel Değerlendirme

Rezervlerdeki artış eğilimi, hem cari dengedeki iyileşme hem de portföy girişlerinin yeniden hız kazanmasıyla destekleniyor.
TCMB’nin rezerv biriktirme stratejisinde:

• Döviz likiditesi yönetimi,
• Sermaye akımlarının dengelenmesi,
• Swap pozisyonunun kademeli azaltılması
  önemli rol oynuyor.
  
  

Bu görünüm, 2025’in son çeyreğinde finansal istikrar açısından pozitif bir tabloya işaret ediyor.

• Net rezervlerdeki yükseliş, yılın son çeyreğine güçlü bir başlangıç sinyali veriyor.
• Swap hariç net rezervlerin 60 milyar ABD Dolarının üzerine çıkması, TCMB’nin rezerv kalitesinde yapısal iyileşmeye işaret ediyor.
• Rezervlerin güçlenmesi, kur istikrarı ve para politikası güvenilirliği açısından destekleyici bir unsur olmaya devam ediyor.
  
  

Sonuç olarak: 10 Ekim haftasında rezervlerdeki güçlü artış, TCMB’nin rezerv yönetiminde sürdürülebilir bir iyileşme sürecine girdiğini gösteriyor.

Pegasus Hava Yolları (PGSUS), Eylül 2025 dönemine ilişkin operasyonel sonuçlarını açıkladı.
Şirket, bu dönemde 4 milyon yolcu taşıyarak yıllık bazda %20 artış kaydetti.
Hem iç hem de dış hatlarda güçlü performansın sürmesi, 2025’in üçüncü çeyreğine pozitif bir operasyonel görünüm kazandırdı.

Eylül Ayı Operasyonel Görünüm

• Toplam yolcu sayısı: 4,0 milyon (%20 yıllık artış)
• Uluslararası yolcu artışı: %21
• İç hat yolcu artışı: %19
• Doluluk oranı: %88,7 (+0,6 puan)
  
  

Şirket, kapasite artışını talep büyümesiyle uyumlu şekilde sürdürürken, yüksek doluluk oranı korundu.
Yolcu sayısındaki artış, birim gelirlerde olası baskıyı dengeleyerek güçlü bir FAVÖK performansının habercisi olarak değerlendiriliyor.

Üçüncü Çeyrek (3Ç25) Görünümü

Eylül ayı verileriyle birlikte:

• 3Ç25 yolcu büyümesi: %16
• Kapasite artışı: %17
• Doluluk oranı: %89,2 (geçen yıl: %89,1)
  
  

Pegasus’un üçüncü çeyrek boyunca yüksek kapasiteyi koruyarak doluluk oranını artırması, maliyet baskılarına rağmen güçlü bir operasyonel kaldıraç yaratıyor.
Bu durumun, şirketin 3Ç25 finansallarında yıllık bazda güçlü FAVÖK artışına katkı sağlaması bekleniyor.

Hisse Performansı ve Değerleme

Pegasus hissesi, Ağustos ayında açıklanan 2Ç25 sonuçları sonrasında yapılan küçük revizyonların ardından:

• BIST-100 ve Avrupa’daki benzerlerine göre %15 düşük performans sergiledi.
• Ancak 5,6x FD/FAVÖK çarpanı, sektör ortalaması olan 8,6x’a kıyasla belirgin iskontolu konumda bulunuyor.
  
  

Jeopolitik Etkiler ve Görünüm

Haziran ayından bu yana Orta Doğu’daki jeopolitik gerilimlerin trafik üzerindeki etkisi sınırlı kalmaya devam ediyor.
Bu durum, Pegasus’un hem kapasite planlamasında hem de talep tarafında operasyonel istikrarı korumasına yardımcı oldu.

Yolcu trafiğinde süregelen güçlenme ve zayıf baz etkisi, önümüzdeki dönemde hissem performansında güçlü bir toparlanma potansiyeli oluşturuyor.

• Eylül ayı verileri güçlü operasyonel tabloyu teyit ediyor.
• Yolcu artışı ve yüksek doluluk oranı, 3Ç25 FAVÖK büyümesini destekleyecek.
• Hisse hâlâ cazip çarpanlarda işlem görüyor.
• Orta vadede toparlanma potansiyeli yüksek.
  
  

Sonuç olarak: Pegasus, 2025’in ikinci yarısında da güçlü operasyonel momentumu korurken, mevcut değerleme seviyeleri yatırımcılar için uzun vadeli fırsat sunmaya devam ediyor.