MGROS’un FAVÖK’ünde yıllık bazda ciddi toparlanma

Ekonomi Haberleri

Şirket Haberleri

CWENE, 8,6 milyon ABD Doları tutarında yeni bir satış anlaşması imzaladığını duyurdu Anlaşmanın toplam değeri 8,6 milyon ABD Doları olup, Şirket'in 2024 yılındaki toplam cirosunun %3'üne denk gelmektedir. Santral inşaatın 3Ç25 sonuna kadar tamamlanması beklenmektedir.

Bilanço Değerlendirmesi – MGROS

MGROS, 78,7 milyar TL'lik konsensüs tahminine ve bizim 78,6 milyar TL'lik tahminimize paralel olarak 78,4 milyar TL gelir açıklamıştır. 1Ç25 cirosu, güçlü mağaza açılış rakamları ve 1Ç25'te yıllık enflasyonun üzerinde %46,4 oranında artan LfL satış büyümesi sayesinde yıllık bazda %8 oranında artmıştır. FAVÖK yıllık bazda %327 artışla 3,69 milyar TL olarak gerçekleşerek önemli bir iyileşme kaydetmiştir. FAVÖK'teki güçlü büyüme temel olarak brüt kâr marjının yıllık bazda 4 puan artarak %20,2'den %24,2'ye yükselmesinden kaynaklanmıştır. FAVÖK marjı yıllık bazda 350 baz puan artışla %4,7 olarak gerçekleşmiştir. Net kar yıllık bazda %43 düşüşle 981 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Güçlü operasyonel performansa rağmen, net kardaki düşüş 1. çeyrekteki %50'lik efektif vergi oranından kaynaklandı. Şirketin 1. çeyrekte 233 milyon TL net zarar açıklayacağı yönündeki tahminimizden sapma gerçekleşmesindeki ana sebep, 4,5 milyar TL olan parasal kazanç tahminimizin 5,9 milyar TL gerçekleşmesinden kaynaklandı. Şirket 2024YS sonuçlarına kıyasla finansal borcunu 137 milyon TL azalttı ancak net nakit 1. Çeyrekte, 2024YS sonucu olan 23,6 milyar TL'den 18,4 milyar TL'ye geriledi, bu da borçların nispeten normalleşmesiyle net işletme sermayesindeki hafif bozulmadan kaynaklanıyor. Şirketin net nakit/FAVÖK oranı yaklaşık 5,0x oldu. Bu sonuçlarla şirket 3,6x EV/FAVÖK ile uluslararası benzerlerine göre yaklaşık %60 iskontolu işlem görmektedir. Şirketin finansal performansına dayanarak 834 TL/hisse olan hedef fiyatımızı ve “Outperform” notumuzu koruyoruz. Şirket bugün saat 15:00'te bir konferans görüşmesi düzenleyecek.

Bilanço Değerlendirmesi – PETKM

Şirketin satış hacmi çeyreklik bazda %2,9 ve yıllık bazda %22,2 düşüşle 466 bin ton olarak gerçekleşti. Düzeltilmiş satış hacmi de 351 bin tona gerileyerek çeyreklik bazda %2,0 ve yıllık bazda %20,9 düşüşe işaret etti. Zayıf satış performansı beklentilerimize paralel gerçekleşti. UFRS FAVÖK (enflasyon muhasebesi dahil), 1Ç24'teki sıfıra yakın FAVÖK seviyesine ve bir önceki çeyrekteki negatif 25 milyon ABD Doları seviyesine kıyasla negatif 26 milyon ABD Doları seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin FAVÖK’ü Mart ayının ikinci yarısında TL'nin değer kaybetmesi ve Ocak-Mart aylarında ürün fiyatlarında gerçekleşen hafif toparlanma sayesinde bir miktar pozitif katkı beklentimiz şirketin 1 milyon ABD Doları stok zararı kaydetmesi nedeniyle negatif 23 milyon ABD Doları olan tahminimizden bir miktar daha zayıf gerçekleşti. İştiraklerden gelen kar katkısı 4Ç24'teki 7 milyon ABD Doları ve 1Ç24'teki 30 milyon ABD Doları seviyesine kıyasla negatif 4,4 milyon ABD Doları olmuştur. Çeyrek içerisinde rafinerilerin faaliyet görünümü 4Ç24'e kıyasla bir miktar daha iyi olsa da Star Rafineri'nin kâr hanesine olumsuz yansımasında, rafinerinin UFRS-vergi finansalları arasındaki fark nedeniyle 1Ç özelinde yüksek ertelenmiş vergi giderlerine yol açması etkili olmuştur. Konsolide rakamlarda 14 milyon ABD Doları seviyesinde gerçekleşen yüksek ertelenmiş vergi giderleri nedeniyle net kârdaki negatif sapma, faaliyet kârındaki negatif sapmaya kıyasla çok daha yüksek olmuştur. Şirketin nakit akımı yaratımı, büyük ölçüde işletme sermayesindeki 157 milyon ABD Doları artışa bağlı olarak negatif 232 milyon ABD Doları seviyesinde gerçekleşirken, yatırım harcamaları bütçesi bu çeyrek için 27 milyon ABD Doları ile sınırlı kaldı. Sonuç olarak, şirketin net borç seviyesi 1Ç25 sonunda hafif bir artışla 1,2 milyar ABD Dolarına yükseldi. Finansal sonuçlara ilk tepki hem karlılık hem de FAVÖK'teki negatif sapma nedeniyle olumsuz olacaktır. Petkim cephesinde küresel trendlerin yansıması sınırlı kalırken, zayıf talep ortamına rağmen petrokimya karlılık matrislerinde bir miktar toparlanma gözlemlesek de hisse için temkinli duruşumuzu koruyoruz.