BIST 100 günü yatay tamamladı. Bankacılık %1,1 düşüş kaydederken, sanayi endeksi %0,9 artış gösterdi. Diğer sektörel endeksler arasında en çok yükselen endeks %2,1 ile halka arz oldu. Model portföyümüz BIST 100'ün %0,3 üzerinde performans göstermiştir.
Ekonomi ve Siyaset Haberleri
- Para politikası aktarım mekanizmasında ve kredi büyüme sınırlarında esneklik bekleniyor Enflasyonla mücadele kapsamında, politika faizi ile gecelik fonlama faizi arasındaki makasın kapatılması hedefleniyor. Ayrıca, reel sektörü desteklemek amacıyla Türk Lirası ticari krediler ve yabancı para kredilerindeki büyüme sınırlarında esneklik sağlanması gündemde. Politika faizinin %37 seviyesinde tutulacağı belirtiliyor.
- Merkezi yönetim bütçesi temmuzda 378,1 milyar Türk Lirası, ocak-temmuz döneminde ise 1,3 trilyon Türk Lirası açık verdi Hazine ve Maliye Bakanlığı'na göre, temmuzda bütçe gelirleri yıllık %28,8 artışla 1,4 trilyon Türk Lirası'na ulaştı; bütçe giderleri ise %59,8 artışla 1,8 trilyon Türk Lirası oldu. Merkezi yönetim bütçesi temmuzda 378,1 milyar Türk Lirası açık verirken, ocak-temmuz döneminde bu açık 1,3 trilyon Türk Lirası'na yükseldi. Faiz dışı denge temmuzda 51,3 milyar Türk Lirası açık verdi.
Şirket Haberleri
- OZKGY İngiltere'de yeni bağlı ortaklık kurdu Şirket, iş geliştirme hedefleri doğrultusunda, İngiltere'deki gayrimenkul sektöründe faaliyet göstermek üzere, sermayesinin tamamı kendisine ait "Ozak Real Estate Development Ltd" unvanlı bir bağlı ortaklık kurdu. Yönetim kurulu, gerekli başvuru ve bildirimlerin yapılması, yasal izin ve onayların alınması konusunda şirket yönetimini yetkilendirdi.
- PENTA OKI distribütörlük alanını 11 ülkeye genişletti Penta Teknoloji, baskı teknolojileri markası OKI ile olan anlaşmasını genişleterek 11 yeni ülkenin ana distribütörü ve bölgesel dağıtıcısı oldu. Bu ülkeler Birleşik Arap Emirlikleri, Cezayir, Fas, Fildişi Sahili, Güney Afrika, Katar, Kuveyt, Lübnan, Mısır, Suudi Arabistan ve Tunus'tur.
- CGCAM 104,5 milyon Türk Lirası tutarında yeni sipariş aldı Şirket, yurt içinde yerleşik bir müşterisinden 104,5 milyon Türk Lirası tutarında yeni sipariş aldı. Teslimatın 2026 yılı Eylül ayı sonuna kadar tamamlanması planlanıyor.
- KOCMT filmaşin ve inşaat demiri tesisi kazı destek yapılarını tamamladı Şirket, izahnamede belirtilen fon kullanım yerleri raporu kapsamında, filmaşin ve inşaat demiri üretim tesisi inşaatına ait kazı destek yapılarındaki fore kazık işlemlerini tamamladı.
- KGYO ABD'de veri merkezi yatırımı için arazi ve finansman araştırması yapıyor Şirket, yurt içi ve yurt dışında veri merkezi yatırımlarına yönelik iş geliştirme çalışmaları kapsamında, Amerika Birleşik Devletleri'nin Texas ve Louisiana eyaletlerinde uygun arazi alternatiflerini araştırıyor ve finansman imkanlarını değerlendirmek üzere finans kuruluşları ile görüşmelere başladı. Yönetim kurulu üyesi Mehmet Kılıçkaya, bu konularda şirket adına tüm görüşmeleri yürütmek üzere yetkilendirildi.
- RALYH Efkaftepe Rüzgar Enerji Santrali için ÇED Olumlu kararı aldı Şirketin bağlı ortaklığı Ral Enerji A.Ş. tarafından geliştirilen Efkaftepe Rüzgar Enerji Santrali projesi için Çevresel Etki Değerlendirmesi Yönetmeliği kapsamında "ÇED Olumlu" kararı verildi.
- MIATK, Yıldız Teknik Üniversitesi ile elektrikli bisiklet sistemi sözleşmesi imzaladı Şirketin bağlı ortaklığı Tripy Mobility Teknoloji A.Ş., Yıldız Teknik Üniversitesi ile üniversite kampüsü içerisinde paylaşımlı elektrikli bisiklet sisteminin işletilmesine yönelik bir sözleşme imzaladı. Sözleşmenin yıllık yaklaşık 5,5 milyon Türk Lirası ticari potansiyel oluşturması beklenmekte. Şirket, bu modeli Türkiye'deki ve küresel pazarlardaki diğer üniversite kampüslerinde uygulamayı hedeflemekte.
- AHSGY'nin turizm tesisi projesine ilişkin ÇED kararının iptaline itirazı Şirketimizin Antalya'da yapmayı planladığı 700 yatak kapasiteli turizm konaklama tesisi projesine ilişkin Çevresel Etki Değerlendirmesi raporunun iptali yönündeki ilk derece mahkemesi kararının ardından istinaf süreci başlatıldı. Süre kaybını önlemek amacıyla T.C. Kültür ve Turizm Bakanlığı'na süre dondurma talebiyle başvuruldu.
- AHSGY iştiraki Çağrankaya Turizm A.Ş.'nin turizm tesisi projesi için tahsis süresi donduruldu Şirketimizin iştiraki Çağrankaya Turizm A.Ş.'nin Antalya'da yapılması planlanan 700 yatak kapasiteli turizm konaklama tesisi projesine ilişkin iptal edilen ÇED raporuna yönelik istinaf süreci devam ederken, T.C. Kültür ve Turizm Bakanlığı'na yapılan tahsis süresinin dondurulması talebi onaylandı.
- KBORU çeşitli belediyelerden 155,9 milyon Türk Lirası tutarında sipariş aldı Şirket, yurt genelindeki çeşitli belediyeler ve su/kanalizasyon idareleriyle koruge ve PE100 ürün gruplarına yönelik sözleşmeler imzaladı. Bu sözleşmelerin toplam bedeli 155,9 milyon Türk Lirası. Teslimatların yılın son çeyreğinde tamamlanması planlanmakta.
- IHLAS iştirakinin sermaye artırımına katılarak 6,2 milyar ABD Doları değerindeki enerji projesine destek oluyor Şirket, iştiraki Orta Asya Investment Holding'in sermayesini 100 bin KGS'den 585 milyon KGS'ye çıkarma kararına katıldı. Bu iştirak, Kırgızistan'daki 6,2 milyar ABD Doları değerindeki Kazarman ve Kokomeren HES Kaskadı projelerini yürütmekte.
- SARAE yurt içi müşteriden 6,6 milyon ABD Doları tutarında sipariş aldı Şirket, yurt içinde yerleşik bir müşteriden 6,6 milyon ABD Doları tutarında enerji nakil hattı bağlantı elemanları siparişi aldı. Teslimatların 2026 yılında tamamlanması planlanmakta.
- Bilanço Değerlendirme – BIMAS BIM, 2Ç26'da 218,6 milyar Türk Lirası olan piyasa beklentisinin ve 216,9 milyar Türk Lirası olan tahminimizin hafif üzerinde, yıllık bazda %10 artışla 221,9 milyar Türk Lirası ciro açıkladı. Şirket, 2Ç26'da yıllık enflasyonun üzerinde, %37,3 düzeltilmemiş aynı mağaza satış büyümesi kaydederken, trafik büyümesi üst üste yedi çeyrek sonra ilk kez pozitife dönerek %0,4 seviyesinde gerçekleşti. FILE'nin toplam satışlar içindeki payı yıllık bazda 1 puan artışla %11'e ulaşırken, şirket çeyrek içinde 275 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 14.851'e çıkardı. Çeyreklik FAVÖK, hem piyasa beklentisinin hem de 12,7 milyar Türk Lirası olan tahminimizin üzerinde, yıllık bazda %9 artışla 13,6 milyar Türk Lirası olarak gerçekleşti. Tahminimize kıyasla oluşan sapma, esas olarak personel ve enerji giderlerinde beklenenden iyi faaliyet gideri yönetiminden kaynaklandı. 2Ç26 FAVÖK marjı yıllık bazda büyük ölçüde yatay seyrederek %6,1 olarak gerçekleşti. Net kâr, hem 5,9 milyar Türk Lirası olan piyasa beklentisinin hem de 5,1 milyar Türk Lirası olan tahminimizin belirgin şekilde üzerinde, yıllık bazda %125 artışla 8 milyar Türk Lirası olarak gerçekleşti. Tahminimizden sapma, parasal kazançlar kaynaklı beklenenden yüksek net finansman geliri ve beklenenden düşük efektif vergi oranından kaynaklandı. Şirket, güçlü operasyonel nakit akışının desteğiyle 2025 yılsonundaki 14,2 milyar Türk Lirası seviyesinden 2Ç26'da 30,2 milyar Türk Lirası’na yükselen net nakit yarattı. Yatırım harcamaları/satış oranı çeyrek içinde şirket beklentisiyle uyumlu şekilde %2,9 olarak gerçekleşti. Bu sonuçlar ve 2026 tahminlerimiz doğrultusunda, BIM'in FD/FAVÖK çarpanı 6,5x seviyesinde gerçekleşerek uluslararası emsallerine kıyasla yaklaşık %31 iskontoya işaret ediyor. "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyemizi ve 546 Türk Lirası/hisse olan hedef fiyatımızı koruyoruz. Sonuçları olumlu değerlendiriyor ve bugünkü açılışta piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Şirket bugün saat 16:30'da bir telekonferans düzenleyecek.
- Bilanço Değerlendirme – GRSEL Şirket’in cirosu çeyreklik bazda %6 gerilerken, yıllık bazda büyük ölçüde yatay seyretti. Çeyreklik bazdaki daralmada, resmi tatiller ve köprü tatil dönemlerinin etkisiyle 1Ç’ye kıyasla verimli iş günü sayısının daha düşük olması temel belirleyici oldu. Dikkat çekici olarak, cirodaki çeyreklik düşüşe rağmen filo büyüklüğü sınırlı da olsa artmaya devam ederek 1Ç’deki 8.361 araçtan 8.466 araca yükseldi. Buna ek olarak, aktif araç sayısındaki artışın desteğiyle kapasite kullanım oranı çeyreklik bazda 2,5 puan artarak %88,7’ye ulaştı. FAVÖK hem yıllık hem de çeyreklik bazda gerileyerek 1 milyar Türk Lirası ile tahminimize paralel gerçekleşti. FAVÖK marjı, temel olarak artan akaryakıt maliyetleri nedeniyle 1,5 puan daraldı. Bu gelişme beklentilerimizle uyumluydu. Şirket’in sözleşme yapısının maliyet artışlarını müşterilere yansıtmasına imkân sağladığını tekrar hatırlatırız; ancak söz konusu etkinin 1–2 aylık gecikmeyle yansıması, marjlar üzerindeki kısa vadeli baskı oluşturmakta. Net kâr tarafında, Şirket’in portföyünde bulunan ikinci el araçların satışından elde edilen ciro ile yatırım faaliyetlerinden elde edilen ciro net kâra pozitif katkı sağlarken, net kâr yıllık bazda %26 arttı. Net borç tarafında Şirket, net nakit pozisyonunu korumaya devam etti. Marj tartışmamızda da belirttiğimiz üzere, akaryakıt fiyatlarındaki oynaklık net işletme sermayesi üzerinde bir miktar baskıya yol açtı. Bunun sonucunda net nakit çeyreklik bazda %15 gerilese de GRSEL güçlü net nakit pozisyonunu korumaya devam ediyor. Şirket, yıl sonu beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Sonuçların hem yönetimin hem de bizim beklentilerimizle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşmesini, Şirket’in finansal performansındaki öngörülebilirliği ve görünürlüğü desteklemesi açısından olumlu değerlendiriyoruz. Değerleme tarafında GRSEL mevcut durumda 7,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Şirket’in mevsimsel olarak daha güçlü çeyrekleri henüz önümüzdeyken, 2026 yıl sonu tahminlerimiz 6,6x FD/FAVÖK çarpanına ve %12’lik bir iskontoya işaret ediyor. Ancak şunu belirtmek isteriz ki bu tahmine, sonucu yıl sonuna kadar açıklanması beklenen ve kazanımla sonuçlanması henüz kesin olmayan Ürdün ihalesinden gelebilecek olası katkılar ile ABD’deki operasyonel gelişmeler dahil edilmemiştir.
- Bilanço Değerlendirme – ENTRA Şirketin elektrik üretimi yıllık bazda %5 azalırken, ciro spot elektrik fiyatlarındaki yıllık %52’lik düşüşe paralel olarak yıllık bazda %57 daraldı. Ciro 925 milyon Türk Lirası ile 778 milyon Türk Lirası seviyesindeki tahminimizin ve 854 milyon Türk Lirası olan konsensüs tahmininin üzerinde gerçekleşti. Pozitif sapmanın temel nedeni, Erzin-2 GES’ten elde edilen ciro katkısının beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi oldu. Operasyonel tarafta, şirketin FAVÖK’ü cirodaki daralmaya paralel olarak yıllık bazda %71 düşerek 499 milyon Türk Lirası seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam, 580 milyon Türk Lirası olan tahminimizin altında, 518 milyon Türk Lirası seviyesindeki konsensüs tahminine ise büyük ölçüde paralel gerçekleşti. Buna bağlı olarak FAVÖK marjı 2Ç25’teki %80 seviyesinden 2Ç26’da %54’e geriledi. Net kâr, ağırlıklı olarak zayıf operasyonel performans nedeniyle yıllık bazda %82 düşerek 178 milyon Türk Lirası’na geriledi. Hisse, son 12 aylık verilere göre 12,7x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, yerli benzer şirketler ortalamasına göre %20 prime işaret ediyor.
- Bilanço Değerlendirme – OFSYM Şirketin hayvan yemi satış hacmi yıllık bazda %4 gerilerken, ciro 2Ç26’da yıllık bazda %6,2 artışla 5,2 milyar Türk Lirası’na yükseldi ve tahminimizle uyumlu gerçekleşti. Hayvan yemi satışlarından elde edilen ciro yıllık bazda %5,8 artışla 3,3 milyar Türk Lirası’na yükselirken, ticari mal satış cirosu %5,6 artarak 1,9 milyar Türk Lirası’na ulaştı. Operasyonel tarafta, şirketin FAVÖK’ü ciro büyümesinin desteğiyle yıllık bazda %4 artarak 2Ç26’da 524 milyon Türk Lirası’na ulaştı ve beklentilerimizle uyumlu gerçekleşti. Buna bağlı olarak şirket, 2Ç26’da %10 seviyesindeki FAVÖK marjını korudu. Net kâr yıllık bazda %4 artarak 228 milyon Türk Lirası’na yükseldi ve 91 milyon Türk Lirası seviyesindeki tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Pozitif sapmanın temel nedeni, ertelenmiş vergi giderlerinin beklentimizin altında kalması oldu. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 6,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, global benzer şirketler ortalamasına göre %31 iskontoya işaret ediyor.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/qnb-invest-arastirma-bulteni-18082026.pdf