Türkiye'nin nüfusu 86,5 milyon kişiye ulaştı

BIST 100 endeksi günlük bazda %4,1 artış kaydetti. Bankacılık endeksi %5,1 artış gösterdi, sanayi endeksi ise %3,7 artış gösterdi. Sektörel endeksler tarafında en fazla artış %4,9 ile halka arz endeksinde görüldü. Model portföyümüz, endekse kıyasla %0,6 relatif getiri elde etmiştir.

Ekonomi ve Siyaset Haberleri

• Türkiye'nin nüfusu 1 Ekim itibarıyla 86,5 milyon kişiye ulaştı Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) verilerine göre, 2025 yıl sonunda 86,1 milyon olan ülke nüfusu, bu yılın ilk dokuz ayında 410,1 bin kişi artarak 1 Ekim itibarıyla 86,5 milyon kişiye yükseldi. Erkek nüfusun oranı %50,0, kadın nüfusun oranı ise %50,0 olarak kaydedildi.
• İmalat Sanayii Finansman Programı'nın hacmi 500,0 milyar Türk Lirası'ndan 750,0 milyar Türk Lirası'na çıkarıldı Sanayi ve Teknoloji Bakanı Kacır, Yatırım Taahhütlü Avans Kredisi Programı'nın 750,0 milyar Türk Lirası'na yükseltildiğini ve 85 projeye 531,0 milyar Türk Lirası finansman sağlandığını belirtti. Türkiye'nin imalat sanayi katma değeri 259,0 milyar ABD Doları'na ulaştı. Yüksek ve orta-yüksek teknolojili ürün ihracatının payı %44,2 ile tarihi zirveye çıktı.
• Yeniden değerleme oranı %27,8 olarak belirlendi Ekim ayı enflasyon verileriyle belirlenen yeniden değerleme oranı %27,8 oldu. Bu oran, Motorlu Taşıtlar Vergisi (MTV), çeşitli ceza, vergi ve harçlarda artışa neden olacak. Örneğin, 1300-1600 cc sıfır otomobil için MTV 15,4 bin Türk Lirası olarak uygulanacak.

Şirket Haberleri

• CWENE ABD'de 1 GW kapasiteli güneş paneli üretim tesisi için kira sözleşmesi imzaladı Şirketin %100 bağlı ortaklığı CW Energy USA Inc., Amerika Birleşik Devletleri'nde yıllık 1 GW üretim kapasitesine sahip güneş paneli üretim tesisi kurma yatırımının bir parçası olarak arsa ve bina kira sözleşmesini imzaladı.
• KZGYO bağlı ortaklığının sermayesini 19,95 milyon Türk Lirası artırdı Şirket, %100 bağlı ortaklığı Kuzu Otel İşletmeciliği ve Gayrimenkul Yatırımları A.Ş.'nin ödenmiş sermayesini 50 bin Türk Lirası'ndan 20 milyon Türk Lirası'na (19,95 milyon Türk Lirası artış) yükseltti. Şirket, artırıma 19,95 milyon Türk Lirası ile katılarak, bunun 5 milyon Türk Lirası'nı tescilden önce ödedi.
• ALTNY 3,312 milyon Avro tutarında yeni sözleşme imzaladı Şirket, yurt içinde yerleşik bir müşteri ile Kritik Üretim Teknolojilerinin tedarikine yönelik olarak 3,312 milyon Avro tutarında sözleşme imzaladı. Söz konusu tutarın şirketin son 12 aylık cirosuna oranı %5,3 seviyesindedir.
• INTEM iki mağazasını devretti/kapattı, toplam 8,25 milyon Türk Lirası gelir elde etti Şirket, Samsun mağazasını kira hakları ve sabit kıymetleriyle birlikte 4 milyon Türk Lirası bedelle devretti. Bodrum mağazasındaki demirbaş ve stoklar ise 4,25 milyon Türk Lirası bedelle satılarak mağaza kapatıldı. Bu işlemlerle mağaza sayısı 6'dan 4'e düştü.
• CGCAM Manisa tesisinde solar cam üretim kapasitesini artırdı Şirket, Manisa OSB 1 tesisindeki kapasite artışı yatırımının tamamlandığını ve yeni üretim hattının devreye alındığını duyurdu. Bu yatırımla şirketin yıllık solar cam üretim kapasitesi 5 milyon m²'den 14 milyon m²'ye yükseldi.
• AVOD kredi borçlarının yasal takibe alındığını ve yapılandırma görüşmelerinin sürdüğünü duyurdu Şirket, dört farklı bankadaki toplam 284,95 milyon Türk Lirası tutarındaki kredi borcunun yasal takip statüsüne aktarıldığını bildirdi. Şirket, söz konusu finansal yükümlülüklerin uzun vadeli olarak yapılandırılması amacıyla ilgili bankalarla görüşmelerine devam etmektedir.
• FONET Düzce İl Sağlık Müdürlüğü'nden 99,66 milyon Türk Lirası tutarında sözleşme aldı Şirket, Düzce İl Sağlık Müdürlüğü ile 36 ay süreli Sağlık Bilgi Yönetim Sistemi (SBYS) ve Yoğun Bakım Bilgi Yönetim Sistemi (YBBYS) Hizmet Alımı sözleşmesini 99,66 milyon Türk Lirası bedelle imzaladı.
• ETILR B.A.E. bağlı ortaklığındaki paylarının satışı için görüşmelere başladı Şirket, Birleşik Arap Emirlikleri'nin Dubai şehrinde kurulu, 100 bin Birleşik Arap Emirlikleri Dirhemi çıkarılmış sermayeli bağlı ortaklığı ETILER GENERAL TRADING LLC'deki paylarının satışı için potansiyel bir alıcı ile görüşmelere başladığını duyurdu. Görüşmelerin henüz başlangıç aşamasında olduğu belirtildi.
• EKGYO İstanbul Eyüpsultan'daki gelir paylaşımı ihalesinin 2. oturumunu düzenleyecek Şirket, arsa malikleri ile iş birliği içinde yürütülen İstanbul Eyüpsultan 5. Levent Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşi ihalesinin Açık Artırma-Kapalı Zarf Teklif Alma bölümünü içeren 2. oturumunun 06.11.2026 tarihinde yapılacağını duyurdu.
• ZERGY Ziraat Bankası ile garantörlük sözleşmesi imzaladı Şirket, Kocaeli'deki Harmony City Projesi kapsamında Türkiye Cumhuriyeti Ziraat Bankası A.Ş. ile bir garantörlük sözleşmesi imzaladı. Bu anlaşma, projeden bağımsız bölüm satın alan müşterilerin haklarını korumayı ve ödeme süreçlerini güvence altına almayı hedeflemektedir.
• Bilanço Değerlendirmesi – KARDM Şirketin satış hacmi, ikinci çeyrekte kaydedilen güçlü 699 bin tonluk seviyenin ardından, üçüncü çeyrekte çeyreklik bazda %2 ve yıllık bazda %10 artışla 710 bin ton olarak gerçekleşerek 700 bin ton seviyesindeki beklentimizin hafif üzerinde kaldı. Hadde ürünlerinin toplam satış hacmindeki payı yaklaşık %49 seviyesinde gerçekleşirken, satış hacmindeki pozitif sapmaya rağmen 432 milyon ABD Doları tutarındaki net satış gelirleri beklentimizle paralel gerçekleşti. Şirketin ton başına FAVÖK'ü, ikinci çeyrekteki 80 ABD doları seviyesinden 66 ABD dolarına gerileyerek çeyreklik bazda daha sınırlı bir düşüşle 75 ABD Doları seviyesinde gerçekleşmesi yönündeki beklentimizin altında kaldı. Buna bağlı olarak FAVÖK, tahminimizin %9, piyasa konsensüsünün ise %7 altında gerçekleşirken, FAVÖK marjı çeyreklik bazda 1,4 puan daralarak %10,9 seviyesine geriledi. Ton başına maliyetlerdeki yaklaşık %6'lık artış beklentimizle uyumlu gerçekleşirken, ton başına satış fiyatındaki %4,7'lik düşüş, çeyreklik bazda yatay seyir öngörümüzün aksine negatif sapmaya neden oldu. Şirket henüz satış kırılımını açıklamamış olmakla birlikte, Yatırımcı İlişkileri ekibiyle gerçekleştirdiğimiz görüşmede, çeyrek içerisinde ray satışlarının faturalandırılmasının görece düşük kaldığını öğrendik. Bunun yanı sıra, hadde ürünleri içerisinde diğer ürünlerin payındaki artışın ortalama satış fiyatını aşağı çekmiş olabileceğini değerlendiriyoruz. Şirketin işletme faaliyetlerinden nakit akışı güçlü bir performans sergileyerek 31 milyon ABD Doları seviyesinde gerçekleşti. İşletme sermayesi ihtiyacındaki 53 milyon ABD dolarlık ilave iyileşmenin de katkısıyla serbest nakit akışı, 2Ç26'da olduğu gibi yaklaşık 56 milyon ABD Doları seviyesinde güçlü gerçekleşti. Böylece şirketin 7 milyon ABD Doları tutarındaki net borç pozisyonu, 2024 yılının ilk yarısından bu yana ilk kez 43 milyon ABD Doları net nakit pozisyonuna dönüştü. Şirket, üçüncü çeyrekte önceki çeyrekteki 487 milyon TL seviyesinden gerileyerek 142 milyon TL parasal kazanç kaydetti. Öte yandan, ikinci çeyrekte kaydedilen ve nakit etkisi bulunmayan önemli tutardaki vergi gelirleri üçüncü çeyrekte tekrarlanmadı. Bununla birlikte, net kârdaki negatif sürprizin temel belirleyicisi beklentilerin altında kalan FVÖK performansı oldu. Sonuç olarak şirketin net kârı, üçüncü çeyrekte tahminimizin %64 altında gerçekleşti. Operasyonel sonuçlardaki görece sınırlı negatif sapmanın net kâr seviyesinde daha belirgin bir sapmaya dönüşmesine rağmen, yurt içi uzun çelik pazarındaki sıkı arz koşulları ve ray satışlarının katkısıyla önümüzdeki çeyrekte ton başına FAVÖK'te toparlanma beklentimizi koruyoruz. Ayrıca, hissenin yıl sonu tahminlerimize göre 4,4x FD/FAVÖK çarpanıyla iskontolu işlem görmesini cazip bulmaya devam ediyoruz. Güçlenen bilanço yapısı, zorlu piyasa koşullarına rağmen ulaşılan rekor satış hacimleri ve nominal ABD doları bazında yıllık %29 FAVÖK büyümesiyle şirketi BIST Sanayi evrenindeki en çok beğendiğimiz hisselerden biri olarak değerlendirmeyi sürdürüyoruz.
• Bilanço Değerlendirmesi – KCAER Şirketin satış hacmi üçüncü çeyrekte çeyreklik bazda %6,4 toparlanarak 182 bin ton seviyesinde gerçekleşirken, 3Ç25'in yüksek baz etkisi nedeniyle yıllık bazda %3,2 geriledi. Böylece yılın ilk dokuz ayındaki kümülatif satış hacmi daralması yalnızca %1 seviyesinde kaldı. Katma değerli ürünlerin toplam satış hacmindeki payı, ikinci çeyrekte kaydedilen %50,5'lik rekor seviyeden %44'e gerilerken, yapısal profil ürünlerinin payı %35'e yükseldi. Bununla birlikte, katma değerli ürünlerin ilk dokuz aylık dönemdeki payı yıllık bazda 3 puan artışla %47 seviyesinde gerçekleşti. Diğer taraftan, coğrafi satış kompozisyonunda ihracatın ağırlığı artmaya devam etti. İhracat kayıtlı satışlar dâhil yurt dışı satışların toplam satışlar içerisindeki payı, ilk yarıdaki %68 seviyesinden dokuz aylık dönemde %72'ye yükseldi. Bu gelişme, üçüncü çeyrekte yaklaşık %78'lik bir yurt dışı satış payına işaret ederken, yurt dışı satışlar içerisinde Amerika kıtasının payı %24'ten %27'ye yükseldi. Bu gelişmeler doğrultusunda ton başına satış gelirleri reel olarak çeyreklik bazda %10 artarken, net satış gelirleri %17 yükselişle 7,6 milyar TL'ye ulaştı ve yıllık bazda büyük ölçüde yatay seyretti. Ton başına FAVÖK, ürün kompozisyonundaki zayıflamanın etkisiyle önceki çeyrekteki 124 ABD Dolarından 118 ABD dolarına gerilemesine rağmen, 3Ç25'te kaydedilen 78 ABD Dolarının oldukça üzerinde gerçekleşti. Böylece şirket, üst üste dördüncü çeyrekte de 110 ABD Doları/ton seviyesinin üzerinde kalarak borsada işlem gören çelik şirketlerinin büyük bölümünden daha güçlü bir kârlılık performansı sergiledi. FAVÖK çeyreklik bazda yatay seyrederek 1,05 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, yıllık bazda %47 arttı. FAVÖK marjı ise ikinci çeyrekteki %16,1 ve geçen yılın aynı dönemindeki %9,3 seviyelerine kıyasla %13,8 olarak gerçekleşti. Çeyreğin öne çıkan gelişmesi güçlü nakit yaratımı oldu. Net işletme sermayesi, ilk yarı sonundaki 3,6 milyar TL seviyesinden 2,0 milyar TL'ye geriledi. Ticari borçlardaki 2,0 milyar TL'lik artışın stoklardaki 0,8 milyar TL'lik yükselişi fazlasıyla telafi etmesiyle net işletme sermayesinin satışlara oranı %13,0'ten %7,2'ye geriledi. Buna bağlı olarak net borç, ilk yarı sonundaki 2,5 milyar TL seviyesinden çeyreklik bazda %40 azalarak 1,5 milyar TL'ye (31 milyon ABD doları) gerilerken, net borç/FAVÖK oranı 0,7x'ten 0,38x'e düştü. Stoklar dâhil edildiğinde şirketin net döviz pozisyonu 62 milyon ABD Doları uzun pozisyon olarak gerçekleşti. Şirketin net kârı 221 milyon TL ile beklentilere genel olarak paralel gerçekleşti. Faaliyet kârı yıllık bazda %34 artarak 724 milyon TL'ye ulaşırken, azalan net borçluluğun desteğiyle net finansman giderleri 3Ç25'teki 552 milyon TL seviyesinden 342 milyon TL'ye geriledi. Ancak 3Ç25'teki 115 milyon TL parasal kazancın aksine bu çeyrekte kaydedilen 82 milyon TL parasal kayıp ve geçen yılın aynı dönemindeki 181 milyon TL gelire karşılık yatırım faaliyetlerinden kaydedilen 55 milyon TL net gider, net kârdaki iyileşmeyi sınırlandırdı. Net kârdaki çeyreklik bazda %57'lik düşüş ise temel olarak ikinci çeyrekte kaydedilen 311 milyon TL ertelenmiş vergi gelirinin yarattığı yüksek baz etkisinden kaynaklandı. Şirketin zayıflayan ürün kompozisyonuna rağmen sektör ortalamasının üzerinde ton başına FAVÖK performansını korumasını ve daha da önemlisi güçlü nakit dönüşümü sayesinde finansal kaldıraç oranını tek çeyrekte neredeyse yarıya indirmesini olumlu değerlendiriyoruz. İhracatta Amerika kıtasının artan payının, önümüzdeki yıllarda Teksas'ta kurulan KCR Steel U.S. tarafından daha da desteklenebileceğini düşünüyoruz. ABD satışlarında yaşanabilecek toparlanmanın şirketin uzun vadeli iskonto edilmiş değerini güçlendirebileceği görüşümüzü koruyoruz. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 5,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Elektrik tüketiminin %33'ünü karşılayan yenilenebilir enerji yatırımları, geliştirme aşamasındaki 24 MW jeotermal enerji santrali, coğrafi olarak çeşitlendirilmiş operasyonları ve yeşil çelik alanındaki konumlanması sayesinde şirketi uzun vadeli yatırımcılar açısından öne çıkarmaya devam ediyoruz.
• Bilanço Değerlendirmesi – OYAKC Şirketin çimento satış hacmi 3Ç26'da çeyreklik bazda %6 artarken, hazır beton satış hacmi %3 geriledi. Şirket henüz yıllık bazda satış hacmi verilerini açıklamamış olmakla birlikte, hem çimento hem de hazır beton satış hacimlerinde yıllık bazda daralma yaşandığını tahmin ediyoruz. Net satış gelirleri, beklentimizle paralel olarak yıllık bazda %11 azalarak 17,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerindeki daralmada, depremden etkilenen bölgelerde talebin normalleşmesi, inşaat faaliyetlerinin geçen yıla kıyasla zayıflaması ve satış fiyatlarındaki yıllık artışların enflasyonun altında kalması nedeniyle gerileyen satış hacimleri belirleyici oldu. Segment bazında bakıldığında, çimento hasılatı yıllık bazda %5 azalırken, hazır beton hasılatı %23 geriledi. Böylece hazır beton segmentinin toplam gelirler içerisindeki payı 3Ç25'teki %35 seviyesinden 3Ç26'da %30'a düştü. Öte yandan, ihracat gelirleri yıllık bazda %35 daralarak 1,5 milyar TL'ye geriledi. İhracatın toplam gelirler içerisindeki payı ise 3Ç25'teki %12 seviyesinden 3Ç26'da %8'e düştü. Bu gelişmede, Orta Doğu'da devam eden çatışmaların neden olduğu yüksek taşımacılık maliyetleri temel belirleyici oldu. Şirketin diğer faaliyet gelir ve giderleri dâhil düzeltilmiş FAVÖK'ü, zayıflayan operasyonel performansın etkisiyle yıllık bazda %12 azalarak 5,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve tahminimizle büyük ölçüde uyumlu geldi. Sektör genelinde artan enerji fiyatlarından kaynaklanan maliyet baskılarına rağmen şirket, FAVÖK marjını yıllık bazda büyük ölçüde yatay tutarak %30 seviyesinde korumayı başardı. Bu dayanıklılıkta, ana hissedarının küresel ölçekteki gücü ve satın alma kapasitesinden faydalanarak uzun vadeli sözleşmeler kapsamında yüksek hacimli ham madde alımlarında maliyet avantajı sağlaması etkili oldu. Ayrıca, şirketin 115 MW kapasiteli güneş enerjisi santralinin devreye alınması elektrik maliyetlerinin düşürülmesine katkıda bulunarak kârlılığı destekledi. Şirket, 3Ç26'da yıllık bazda %32 daralmayla 3,0 milyar TL net kâr açıkladı. Açıklanan net kâr tahminimizle paralel gerçekleşti. Net kârdaki düşüşte temel olarak zayıflayan operasyonel performans ve 669 milyon TL'ye ulaşarak net kârlılık üzerinde ilave baskı yaratan parasal kayıp etkili oldu. Hisse, 2026 tahminlerimize göre 4,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup BIST çimento sektörü ortalamasına kıyasla %31 iskontoya işaret ediyor. Şirket yönetimi bugün saat 14.00'te bir telekonferans düzenleyecek.

• Bilanço Değerlendirmesi – PETKM Şirketin net satış gelirleri, 3Ç26'da yıllık bazda %11 artarak 32,0 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve tahminimizle büyük ölçüde uyumlu geldi. 2026 yılının ilk dokuz ayında kümülatif satış hacminin yıllık bazda %11,6 artarak 1,68 milyon tona ulaşmasına rağmen şirket, zayıf petrokimya ürün fiyatları ve özellikle Çin kaynaklı küresel arz fazlası ile düşük talep koşulları nedeniyle daralan nafta-etilen marjlarının baskısını hissetmeye devam etti. Bunun yanı sıra, yükselen ham petrol ve nafta fiyatlarının etkisiyle artan ham madde maliyetlerinin ürün satış fiyatlarına tam olarak yansıtılamaması, şirketin kârlılığı üzerinde baskı oluşturdu. Operasyonel tarafta şirket, 3Ç25'teki 82 milyon TL negatif FAVÖK'e karşılık 3Ç26'da 299 milyon TL FAVÖK açıkladı. Bununla birlikte, açıklanan rakam 668 milyon TL seviyesindeki tahminimizin belirgin şekilde altında kaldı. Buna bağlı olarak FAVÖK marjı, 3Ç25'teki negatif %0,3 seviyesinden yıllık bazda 1,2 puan iyileşerek %0,9'a yükseldi. Ancak yüksek nafta ve enerji maliyetleri ile devam eden zayıf petrokimya marjları nedeniyle operasyonel kârlılık üzerindeki baskı sürdü. Brüt kâr yıllık bazda %74 azalarak 27 milyon TL'ye gerilerken, brüt kâr marjı yıllık bazda 0,3 puan daralarak yalnızca %0,1 seviyesinde gerçekleşti. Diğer faaliyet gelir ve giderleri dâhil edildiğinde düzeltilmiş FAVÖK'ün negatif 542 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi, esas faaliyet kârlılığındaki zayıflığın devam ettiğine işaret etti. Net kâr tarafında şirket, 3Ç25'teki 1,6 milyar TL net zarara karşılık 3Ç26'da 817 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan sonuç, piyasanın 1,3 milyar TL net kâr beklentisinin belirgin şekilde altında kaldı. Zayıf operasyonel performansa ve 4,2 milyar TL tutarındaki finansman giderlerine rağmen, özkaynak yöntemiyle değerlenen STAR Rafineri yatırımından elde edilen 2,7 milyar TL gelir ve 2,9 milyar TL net parasal kazanç, net kârı kısmen destekledi. Bununla birlikte, söz konusu katkılar operasyonel kârlılıktaki zayıflığı ve yüksek finansman maliyetlerini telafi etmekte yetersiz kaldı. Bilanço tarafında şirketin net borcu, 2025 yıl sonundaki 57,8 milyar TL seviyesinden 3Ç26 itibarıyla 49,0 milyar TL'ye geriledi. Ancak 24,8x seviyesindeki net borç/FAVÖK oranı, bilanço üzerindeki finansal kaldıraç baskısının oldukça yüksek kalmaya devam ettiğini gösteriyor. Değerleme tarafında ise hisse, 2026 tahminlerimize göre 15,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup %70 prime işaret ediyor.

Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/qnb-invest-arastirma-bulteni-05112026.pdf