Ekim'de Türkiye piyasalarının gündeminde enflasyon görünümü, TCMB’nin faiz adımları, Borsa İstanbul’daki fiyatlamalar ve başlayacak 3Ç26 bilanço sezonu yer alıyor. Eylül'de aylık enflasyon beklentilerin altında gerçekleşirken yıllık enflasyon %29,7’ye geriledi. BIST-100 aynı ayı %16,7 düşüşle tamamlarken, BIST-30’daki gerileme %9,9 ile daha sınırlı kaldı.
22 Ekim PPK toplantısı ve 3Ç26 finansal sonuçları Ekim'in öne çıkan başlıkları arasında bulunuyor. 2026 yıl sonu enflasyon tahmini %29, 2027 tahmini ise %25 seviyesinde korunurken, 22 Ekim ve 10 Aralık PPK toplantılarında 100’er baz puan faiz indirimi bekleniyor.
Enflasyon Eylül'de Beklentilerin Altında Gerçekleşti
Eylül'de tüketici fiyatları aylık %1,8 artarak %2,2 seviyesindeki piyasa beklentisinin altında kaldı. Yıllık enflasyon %31,5’ten %29,7’ye gerilerken, üretici fiyatları aylık %2,1 arttı ve yıllık ÜFE %27,9’dan %27,4’e indi.
Gıda fiyatları aylık %0,2 gerilerken, yıllık gıda enflasyonu %33,8’den %27,6’ya düştü. Enerji fiyatları ise aylık %6,3 arttı ve yıllık enerji enflasyonu %46,1 seviyesine yükseldi.
Mevsimsellikten arındırılmış aylık TÜFE artışı %1,6 ile Kasım 2025’ten bu yana en düşük seviyesine geriledi. Mevsimsellikten arındırılmış hizmet enflasyonu %1,9 ile son beş yılın en düşük düzeyine inerken, TCMB’nin ana eğilim göstergesi Eylül'de %1,7’ye, üç aylık ortalaması ise %1,8’e geriledi.
Son çeyrekte birikimli enflasyonun %3,8 olması öngörülüyor. Enflasyon görünümüne paralel olarak 22 Ekim ve 10 Aralık PPK toplantılarında 100’er baz puan faiz indirimi bekleniyor.
Türk Lirası ve TCMB Rezervleri
Türk lirası Eylül'de ABD Doları karşısında %1,6 değer kaybetti. Swap hariç net rezervlerin Ağustos sonundaki 57 milyar ABD Dolarından 2 Ekim haftasında 38 milyar ABD Dolarına, brüt rezervlerin ise 184 milyar ABD Dolarından 167 milyar ABD Dolarına gerilediği hesaplanıyor.
Son çeyrek için dolar/Türk lirasında %4,9 artış bekleniyor.
BIST-100 Eylül'de %16,7 Geriledi
BIST-100 Eylül'de %16,7 gerileyerek 2020 yılından bu yana en zayıf aylık performansını kaydetti. BIST-30 aynı dönemde %9,9 değer kaybetti.
Borsa İstanbul’un toplam piyasa değeri Ağustos sonundan itibaren 109 milyar ABD Doları, diğer bir ifadeyle %25 azaldı. BIST-30’un piyasa değeri aynı dönemde %14 gerilerken, son üç haftadaki ABD Doları bazında günlük ortalama işlem hacmi Ağustos ortalamasına göre %43 düştü.
2027 tahminlerine göre BIST-100 için 5,2x F/K çarpanı hesaplanıyor.
3Ç26 Bilanço Sezonu Başlıyor
3Ç26 bilanço sezonu Ekim'in önemli gündem maddelerinden biri olacak. Araştırma kapsamındaki finans dışı şirketlerde yıllık %28 net kar artışı, finansal kuruluşlarda ise %4 daralma bekleniyor. Toplam net kar artışının %17 seviyesinde gerçekleşeceği tahmin edilirken, toplam FAVÖK için yıllık %31 büyüme hesaplanıyor.
Net kar artışındaki yavaşlamada, 2Ç26 sonuçlarını destekleyen ertelenmiş vergi etkisinin bu çeyrekte daha sınırlı kalması, enerji maliyetlerindeki artış ve iç talepteki yavaşlamanın daha görünür hale gelmesi etkili olacak.
Şirket bazında bakıldığında yıllık kar artışı beklentileriyle öne çıkanlar;
- Aselsan (ASELS)
- BİM (BIMAS)
- Enerjisa Enerji (ENJSA)
- Kardemir (KRDMD)
- Tüpraş (TUPRS)
3Ç26 döneminde güçlü kar büyümesi beklentileri bulunan şirketler:
- Aksa Enerji (AKSEN)
- Aydem Yenilenebilir Enerji (AYDEM)
- Gür-Sel Turizm Taşımacılık (GRSEL)
- Kocaer Çelik (KCAER)
- Ofis Yem (OFSYM)
- Kıraç Galvaniz (TCKRC)
Enerji ve Rafineri Sektöründe 3Ç26 Beklentileri
Ekim başında dört ay boyunca rezervlerden 100 milyon varile kadar ham petrol ve petrol ürününün piyasaya sunulacağı açıklandı. Arzın ağırlıklı olarak dönemin başında yapılması ve ilk 20 günde önemli miktarda motorinin piyasaya verilmesi planlanıyor. Açıklamanın ardından motorin fiyatlarında %4-%6 gerileme görülürken, orta distilat rafinaj marjları da düşüş kaydetti. Buna karşın marjlar geçen yılın aynı dönemindeki seviyelerin yaklaşık iki katında bulunuyor.
Şirket bazında bakıldığında;
- Tüpraş (TUPRS) için 3Ç26 döneminde ABD Doları bazında FAVÖK’ün yıllık yaklaşık dört katına, net karın ise yaklaşık 10 katına çıkabileceği tahmin ediliyor. Dördüncü çeyrekte orta distilat marjlarında %20 düşüş varsayılmasına rağmen FAVÖK’ün yıllık yaklaşık üç katına çıkması bekleniyor. 2027 yılı için tahmini temettü verimi %15 seviyesinde bulunurken, şirket 2,3x FD/FAVÖK ve 4,4x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor.
Çelik Sektöründe İthalat Geriledi
Türkiye’nin toplam çelik ithalatı Temmuz'da yıllık %27 daraldı. Yurt içi çelik fiyatları Ağustos'taki düşük seviyelerinden %5 yükselirken, hurda fiyatları üçüncü çeyrek ortalamasına göre %6 arttı.
Şirket bazında bakıldığında;
- Kardemir (KRDMD) 5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Bu seviye benzer şirketlere göre ortalama %38 iskonto anlamına geliyor.
- Kocaer Çelik (KCAER) için ABD Doları bazında yıllık %46 FAVÖK artışı bekleniyor. Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 5,5x seviyesinde bulunuyor. BIST-100 ve BIST Katılım 30 endekslerine dahil edilmesi de şirket açısından takip edilen gelişmeler arasında yer alıyor.
Enerjisa Enerji’de 3Ç26 Kar Artışı Bekleniyor
Enerjisa Enerji (ENJSA) için 3Ç26 döneminde baz alınan net karda reel %14, UFRS kapsamındaki karda ise %48 büyüme bekleniyor. Tahmini temettü verimi %7,1 seviyesinde bulunurken, F/UNI çarpanı 8,4x seviyesinde.
Aselsan’da Sipariş Portföyü Büyüyor
Aselsan (ASELS), 2026 yılının ilk yarısından bu yana bakiye siparişlerine yaklaşık 6,3 milyar ABD Doları tutarında yeni iş ekledi. İhracat projeleri toplamın yaklaşık %10’unu oluşturuyor.
3Ç26 döneminde ABD Doları bazında yıllık yaklaşık %40 FAVÖK artışı bekleniyor. Şirket 2027 tahminlerine göre 16,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görürken, üç yıllık FAVÖK büyüme görünümüne göre düzeltilmiş çarpanı küresel benzerlerine kıyasla %38 iskontoya işaret ediyor.
Oğulbey Teknoloji Üssü’nün ilk fazının devreye alınması da şirketin uzun vadeli görünümü açısından takip edilen gelişmeler arasında bulunuyor.
Havacılıkta İç Hat Yolcu Trafiği Daha Hızlı Arttı
Ağustos'ta Türkiye havalimanlarındaki toplam yolcu trafiği yıllık %3,6 arttı. İç hat yolcu sayısı %6,8 yükselirken, dış hat yolcu sayısındaki artış %2,7 seviyesinde gerçekleşti. 2026’nın ilk sekiz ayında iç hat yolcu sayısı %6,8 artarken, dış hat yolcu artışı %0,3 oldu.
Şirket bazında bakıldığında;
- Türk Hava Yolları (THYAO) toplam kapasitesini %4,2 artırırken doluluk oranını yıllık 1,4 yüzde puan yükselterek %88’e çıkardı. Transit trafik ve geniş uçuş ağı dış hat performansında öne çıkan unsurlar arasında yer aldı.
- Pegasus (PGSUS) 4,51 milyon yolcu taşıdı ve yolcu sayısı yıllık %5 arttı. Koltuk kapasitesindeki %7 artışın ardından doluluk oranı yıllık 1,4 yüzde puan gerileyerek %89,5 oldu. 2026’nın ilk sekiz ayında iç hat yolcu sayısı %13 artarken, dış hat yolcu sayısı %1 azaldı.
Bankacılıkta Faiz İndirimlerinin Etkisi Takip Edilecek
TCMB’nin Ağustos sonunda fonlama kanalını %40 faizli gecelik işlemlerden %37 faizli bir hafta vadeli repoya kaydırmasının ilk etkilerinin Eylül'den itibaren görülmesi bekleniyor. Bununla birlikte 3Ç26 finansallarında net faiz marjları ve karlılıktaki iyileşmenin sınırlı kalacağı öngörülüyor. Bu etkilerin daha belirgin biçimde 2026’nın dördüncü çeyrek finansallarına yansıması bekleniyor.
Şirket bazında;
- Akbank (AKBNK) 2026 yıl sonu tahminlerine göre 0,9x PD/DD çarpanıyla işlem görüyor. 2027 yıl sonu tahminlerine göre bu oran 0,7x seviyesine geriliyor.
Gıda Perakendesinde 3Ç26 Sonuçları Öne Çıkıyor
Gıda perakendesi tarafında BİM (BIMAS) ve Migros’un (MGROS) 3Ç26 döneminde güçlü operasyonel sonuçlar açıklaması bekleniyor. Kredi kartı harcama verileri işlem başına harcamada reel daralmaya işaret ederken, gıda kaynaklı dezenflasyonun fiyatlama ve marjlar üzerindeki etkisi sektör açısından izlenecek başlıklar arasında bulunuyor.
Migros (MGROS) 3,4x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Bu seviye uluslararası benzerlerine göre %65 iskonto anlamına geliyor.
Otomotiv Pazarında Eylül'de Daralma Görüldü
Türkiye hafif araç pazarı Eylül'de yıllık %24,3 daralarak 83 bin adede geriledi. Binek otomobil satışları %27,8 düşüşle 63,7 bin adet, hafif ticari araç satışları ise %10,4 düşüşle 19,7 bin adet oldu. 2026’nın ilk dokuz ayında toplam hafif araç pazarı yıllık %13,4 daralarak 803 bin adede indi.
Şirket bazında bakıldığında;
- Tofaş (TOASO) tarafında binek otomobil satışları yıllık %65 azalırken, hafif ticari araç satışları %15,8 geriledi.
- Ford Otosan (FROTO) binek otomobil satışlarında Ağustos'a göre %28,8 artış kaydetti. Satışlar 564 adet seviyesinde gerçekleşirken, Eylül 2025’teki 2 bin adet seviyesinin altında kaldı. Hafif ticari araç segmentinde de Eylül'de zayıflama görüldü.
- Doğuş Otomotiv (DOAS) toplam hafif araç satışlarında yıllık %28,7 düşüşle 11,8 bin adet seviyesinde gerçekleşti. Binek otomobil satışları %29,5 düşüşle 10,1 bin adet, hafif ticari araç satışları ise %23,4 azalışla 1,7 bin adet oldu.
Elektrik ve Yenilenebilir Enerji Şirketlerinde 3Ç26 Görünümü
Spot elektrik fiyatları 3Ç26 döneminde 2Ç26 ortalamasındaki 23,5 ABD Doları/MWs seviyesinden 59,7 ABD Doları/MWs’e yükseldi. Bununla birlikte fiyatlar yıllık bazda %16 geriledi.
Yüksek hidroloji koşulları özellikle HES ağırlığı yüksek şirketlerde üretim artışını destekledi.
- IC Enterra Yenilenebilir Enerji (ENTRA) elektrik üretimini yıllık %77 artırdı.
- Aydem Yenilenebilir Enerji (AYDEM) tarafında üretim artışı %57 seviyesinde gerçekleşti.
- Akfen Yenilenebilir Enerji (AKFYE) elektrik üretimini yıllık %16 artırdı.
- Aksa Enerji (AKSEN) tarafında 3Ç26 döneminde kurulu güç yıllık %18 arttı. Şirket için yıllık reel %24 FAVÖK artışı bekleniyor.
Güneş Enerjisi Ürünleri İhracatı 2,3 Katına Çıktı
Türkiye’nin güneş enerjisi ürünleri ihracatı Temmuz-Ağustos 2026 döneminde yıllık bazda 2,3 katına çıkarken, ithalat %56 geriledi. Borsa İstanbul’da işlem gören güneş enerjisi şirketleri Türkiye’nin son 12 aylık sektör ihracatının %33’ünü gerçekleştirdi.
Şirket bazında;
- CW Enerji (CWENE) halka açık dört şirket arasında %17 ile sektör ihracatından en yüksek payı aldı. Şirket 2026 tahminlerine göre 4,7x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görürken, 3Ç26 döneminde yıllık kar artışı bekleniyor.
Diğer Şirketlerde 3Ç26 Beklentileri
- Gür-Sel Turizm Taşımacılık (GRSEL) için okulların açılması ve artan maliyetlerin müşterilere gecikmeli yansıtılmasıyla üçüncü çeyreğin ikinci çeyreğe göre daha güçlü olması bekleniyor. Şirket 5,7x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görürken, yıl sonu beklentilerine dayalı tahmin 4,6x seviyesinde bulunuyor.
- Kıraç Galvaniz (TCKRC) tarafında Bozüyük tesisine geçiş sonrasında 3Ç26 döneminde temel göstergelerde güçlü yıllık büyüme bekleniyor. Başköy tesisinin 2027 yılı sonuna kadar devreye alınması planlanıyor. Şirket 9,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görürken, yıl sonu tahmini 6,7x seviyesinde.
- Ofis Yem (OFSYM) için 3Ç26 FAVÖK’ünün yıllık bazda yaklaşık iki katına çıkarak 533 milyon Türk lirasına ulaşması bekleniyor. Yeni Samsun fabrikasının 1Ç27 döneminde devreye alınması planlanırken, şirketin 2026 tahminlerine göre FD/FAVÖK çarpanı 5,8x seviyesinde bulunuyor.
Ekim'de Piyasaların Gündeminde Neler Olacak?
Ekim'de piyasaların ana gündemini 22 Ekim PPK toplantısı ve 3Ç26 bilanço sezonu oluşturacak. Enflasyon görünümü ve faiz indirim sürecinin yanı sıra şirketlerin üçüncü çeyrek finansal sonuçları, enerji maliyetleri ve sektör bazındaki operasyonel veriler yakından takip edilecek.
Finans dışı şirketlerde yıllık %28 net kar artışı beklenirken, finansal kuruluşlarda %4 daralma öngörülüyor. Enerji, savunma, çelik, havacılık, bankacılık, gıda perakendesi, otomotiv ve yenilenebilir enerji sektörleri bilanço döneminin öne çıkan başlıkları arasında bulunuyor.