Güçlü Net Kâr, Marj İyileşmesi ve Devam Eden İskonto
VakıfBank, 2025 yılının son çeyreğinde beklentilerin belirgin şekilde üzerinde finansal sonuçlar açıkladı. Güçlü net faiz marjı performansı ve TÜFE’ye endeksli menkul kıymetlerden gelen katkı, kârlılığın ana sürükleyicileri olurken, sonuçlar hisse değerlemesinde devam eden iskontoyu yeniden gündeme taşıdı.
Net Kâr: Beklentilerin %20 Üzerinde
VAKBN, 4Ç’te 28,1 milyar TL net kâr açıkladı. Bu rakam, 23,3 milyar TL olan piyasa beklentisinin %20 üzerinde gerçekleşti. Açıklanan net kâr, çeyreklik bazda %136, yıllık bazda ise %113 artışa işaret ediyor.
2025 yılı genelinde banka 70,1 milyar TL net kâr elde ederken, yıllık kâr artışı %73,5 seviyesinde gerçekleşti. Bu görünüm, yüksek faiz ortamının kamu bankaları için de güçlü kârlılık üretmeye devam ettiğini gösteriyor.
Özkaynak Karlılığı: Çeyreklik Zirve
VakıfBank, 4Ç’te %34,9 yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı (ROE) elde etti. Yıl geneli özkaynak kârlılığı ise %21,7 seviyesinde gerçekleşti. Özellikle son çeyrekteki kârlılık ivmesi, marj dinamiklerindeki iyileşmenin bilanço geneline güçlü şekilde yansıdığını ortaya koyuyor.
Net Faiz Marjı: TÜFE Katkısı Belirleyici
Swap etkisinden arındırılmış net faiz marjı (NIM), 4Ç’te 240 baz puan artışla %5,4 seviyesine yükseldi. Söz konusu artışın:
- 150 baz puanı TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerinden,
- 90 baz puanı ise TL çekirdek spread iyileşmesinden kaynaklandı.
2025 yılı genelinde net faiz marjı %3,4 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık bazda 110 baz puanlık genişleme kaydedildi. Bu görünüm, marj tarafında kamu bankaları için pozitif eğilimin sürdüğüne işaret ediyor.
Değerleme: Özel Bankalara Göre İskontolu
Güçlü kârlılık performansına rağmen VAKBN hissesi, mevcut fiyatlamalarda hâlen iskontolu işlem görüyor. Son 12 aylık gerçekleşmelere göre:
- 5,3x F/K,
- 1,14x F/DD
çarpanlarıyla işlem gören hisse, özel bankalar ortalamasına kıyasla sırasıyla %22 ve %13 iskontoya işaret ediyor.