BIST-100 Endeksi 2026’ya çok hızlı başladı. Ocak ayında %23 getiri sağlayarak 1997’den bu yana en güçlü Ocak performansını sergiledi. Bu yükselişin arkasında hem makro tarafta normalleşme teması hem de 2026 yılına ilişkin güçlü kâr büyümesi beklentileri yer alıyor. Ancak Şubat ayına girerken tablo biraz daha dengeli okunmalı.
Makro Cephede: Enflasyon Sürprizi ve Gıda Etkisi
Ocak 2026 TÜFE verisi aylık %4,8 ile piyasa beklentisi olan %4,3’ün üzerinde gerçekleşti. Yıllık enflasyon %30,7 seviyesine gerilese de gıda fiyatlarındaki %6,6’lık aylık artış manşeti yukarı taşıdı.
Şubat ayı için de gıda kaynaklı yukarı yönlü risklerin sürdüğü belirtiliyor. Ancak baz etkisiyle birlikte ana senaryo değişmiyor: Enflasyonun çeyrek sonunda %30’un altına, yaz aylarında %25’e ve yıl sonunda %23 seviyelerine doğru gerilemesi bekleniyor.
Politika faizi tarafında yıl sonu beklentisi %28 olarak korunuyor. Bu çerçevede dezenflasyon ve faiz indirim döngüsü ana tema olmaya devam ediyor.
BIST-100: Ana Trend Yukarı, Momentum Risk Altında
Endeks 2026 tahminlerine göre yıl başında 5,3x F/K ile %38 iskontolu işlem görüyordu. Güçlü yabancı girişleri (son iki ayda 1,8 milyar dolar) bu temayı destekledi.
Ancak:
- Ocak enflasyonunun beklenti üzeri gelmesi
- TCMB’nin beklenenden daha sınırlı faiz indirimi
- 4Ç bilançolarda vergi etkisi nedeniyle kâr büyümesi beklentilerinin aşağı revize edilmesi kısa vadede katalizörleri zayıflatıyor.
Z-skoru analizine göre BIST-100 şu an aşırı alım bölgesinde. Tarihsel olarak bu seviyeler + %9’luk bir konsolidasyon sürecine işaret ediyor. Yani ana trend yukarı olsa da kısa vadede “düzeltme” şaşırtıcı olmayabilir.
4Ç25 Bilanço Revizyonu: Beklentiler Neden Aşağı Çekildi?
Enflasyon muhasebesinin vergi finansallarından çıkarılması özellikle bankalar ve ağır sanayi şirketlerinde (EREGL, PETKM, TUPRS gibi) net kâr görünümünü baskıladı. Bu nedenle 4Ç kâr büyümesi beklentisi %72’den %27’ye revize edildi.
Bu durum, bilanço döneminde açıklanan rakamlar ile beklentiler arasında sapmaların artabileceği bir döneme işaret ediyor.
Şubat’ta Öne Çıkan Sektörler ve Hisseler
Z-skoru analizine göre görece daha dayanıklı görülen sektörler:
- Perakende
- İnşaat
- Ulaştırma
Bu çerçevede MGROS, OYAKC ve THYAO öne çıkıyor.
KRDMD tarafında ton başına FAVÖK’te iyileşme dikkat çekerken, 1Ç26’da net kârın pozitife dönmesi bekleniyor. Ayrıca Suriye’nin yeniden inşası gibi temalar inşaat ve çimento tarafında fırsat yaratabilir.
Büyük Resim: 2026 Teması Hâlâ Güçlü
Kısa vadede:
- Enflasyon verisi riski
- Mart ayında faiz indirimi sürecine ara verilme ihtimali
- Aşırı alım bölgesi momentumu sınırlayabilir.
Ancak orta-uzun vadede:
- %66 kâr büyümesi beklentisi
- Dezenflasyon süreci
- Faiz indirim döngüsü
- Güçlü yabancı girişleri
BIST için pozitif ana hikayeyi desteklemeye devam ediyor.
Şubat ayı “trend değişimi” değil, daha çok “trend içinde dinlenme” ayı olabilir.