QNB Invest Model Portföyü’ne yeni eklediğimiz hisse: Aksa Enerji (AKSEN). Şirketi, güçlü operasyonel görünümü ve uzun vadeli büyüme stratejisi doğrultusunda taktiksel olarak portföyümüze dahil ettik.
2025 ve 2026’da Güçlü EBITDA Büyümesi
Aksa Enerji’nin önümüzdeki döneme ilişkin yatırım planı, 2025 ve 2026 yıllarında sırasıyla %44 ve %41 EBITDA büyümesi öngörümüzle uyumlu. Şirket, yatırım sürecinde olmasına rağmen net borç/FAVÖK oranındaki artışı sınırlı tutmayı başarıyor. 2025 sonunda bu oranın en fazla 4,3x seviyesinde kalması beklenirken, bu rakam yurtiçi benzer şirketlerin ortalaması olan 4,8x’in altında.
Uluslararası Operasyonların Güçlü Katkısı
Aksa Enerji’nin yatırım planı, ağırlıklı olarak ABD Doları bazlı maliyet geçişken sözleşmelere sahip uluslararası kapasite artışlarına odaklanıyor. Bu projeler, görece daha yüksek FAVÖK marjı ile öne çıkıyor.
2025’in ilk yarısı itibarıyla uluslararası santrallerin FAVÖK üretimindeki payı %80’e ulaşmış durumda. Bu sayede şirket, yılın ilk yarısında yıllık %39 FAVÖK büyümesi elde etti.
Kârlılıkta Güçlü İvme
2025’in ikinci yarısı için şirketin FAVÖK üretiminde reel bazda %25 yıllık artış kaydetmesini bekliyoruz. Bu artış, net kârın 1Y25’teki -451 milyon TL seviyesinden 2,2 milyar TL seviyesine yükselmesini ve yıl genelinde %50 kâr büyümesini destekliyor.
Cazip Değerleme
Hisse, 2025 tahminlerimize göre 8,6x FD/FAVÖK ve 0,7x FD/MW çarpanlarından işlem görüyor. 2026 sonuna kadar yatırımların tamamlanmasıyla birlikte şirketin normalize edilmiş FAVÖK üretiminin 480 milyon ABD Doları seviyesine ulaşması bekleniyor. Bu rakam, 5,6x FD/FAVÖK gibi iskontolu bir değerlemeye işaret ediyor.
Nakit Akışında ve Borçlulukta İyileşme
Artan nakit yaratma kapasitesi ve disiplinli bilanço yönetimi, önümüzdeki dönemde net borç/FAVÖK oranının iyileşmesine zemin hazırlıyor. Devam eden yatırım planları ve güçlü kârlılık görünümü ile Aksa Enerji’nin, Model Portföyümüzde stratejik bir konumda olacağını öngörüyoruz.