Satış Hacmi ve Ürün Katma Değeri
Kocaer Çelik, 2025 yılı ikinci çeyreğinde 150 bin ton satış gerçekleştirdi. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemine göre %8,8 artış anlamına geliyor. Katma değerli ürünlerin toplam satıştaki payı %49 ile önceki çeyrekle aynı, ancak 2024 ikinci çeyrekteki %39,3 seviyesinin belirgin üzerinde gerçekleşti.
Satış hacmi beklentilerin %3,5 altında kalsa da, ton başına satış fiyatındaki artış ve iyileşen ürün karması sayesinde gelir tarafında olumsuz bir sapma olmadı.
Kârlılık ve Operasyonel Performans
Şirketin FAVÖK/ton performansı, önceki çeyrekteki 127 ABD Doları/ton seviyesinden 139 ABD Doları/ton seviyesine yükseldi. Bu artış, özellikle satış karmasındaki iyileşmeden kaynaklandı.
Toplam FAVÖK, çeyreklik bazda %9,9, yıllık bazda ise %1,1 artarak 21 milyon ABD Doları seviyesine ulaştı.
Net Kâr ve Vergi Etkisi
Faaliyet kârı beklentilerle uyumlu olsa da net kâr 356 milyon TL olan piyasa beklentisinin altında kalarak 100 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam, geçen yılın aynı döneminde 54 milyon TL idi. Net kar rakamının beklentilerin altında kalmasının başlıca nedenleri:
- Yatırım faaliyetlerinden gelen net katkının önceki çeyrekteki 119 milyon TL’den 60 milyon TL’ye gerilemesi,
- Etkin vergi oranının 1Ç25’teki %7,4 seviyesinden %33’e yükselmesi.
Nakit Akışı ve Borçluluk
Kocaer Çelik, bu çeyrekte 12,7 milyon ABD Doları serbest nakit akışı (FCF) üretti. Bu artışın ana nedeni, yatırım faaliyetlerinden gelen güçlü nakit girişleri oldu.
Çeyrek bazında işletme sermayesi 10 milyon ABD Doları artarken, net borç 71 milyon ABD Doları seviyesine çıktı (1Ç25: 61 milyon ABD Doları).
2025 ve 2026 Beklentileri
Şirket, önümüzdeki çeyreklerde FAVÖK/ton seviyesindeki iyileşmenin devam etmesini bekliyor. 2025 yılı için satış hacmi artış beklentisi %10 (1Y25’te %20). Bu varsayımlar ile:
- 2025’te ABD Doları bazında %44 FAVÖK artışı
- 2026’da ise %25 ek artış öngörülüyor.
KCAER hissesi, 2025 beklentilerimize göre 8,0x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor. Bu oranın 2026 yılında 5,2x seviyesine düşmesini bekliyoruz. Global benzer şirketlerde bu çarpanlar sırasıyla 8,1x ve 7,8x seviyesinde.
Değerlendirme
Operasyonel kârlılıktaki istikrarlı artış, katma değerli ürün payının yükselmesi ve “yeşil çelik” temasının getireceği büyüme potansiyeli, Kocaer Çelik’i cazip bir yatırım olarak öne çıkarıyor.