Satış Hacmi ve Ürün Katma Değeri
Kocaer Çelik, 2025 yılı ikinci çeyreğinde 150 bin ton satış gerçekleştirdi. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemine göre %8,8 artış anlamına geliyor. Katma değerli ürünlerin toplam satıştaki payı %49 ile önceki çeyrekle aynı, ancak 2024 ikinci çeyrekteki %39,3 seviyesinin belirgin üzerinde gerçekleşti.
Satış hacmi beklentilerin %3,5 altında kalsa da, ton başına satış fiyatındaki artış ve iyileşen ürün karması sayesinde gelir tarafında olumsuz bir sapma olmadı.
Kârlılık ve EBITDA Performansı
Şirketin EBITDA/ton performansı, önceki çeyrekteki 127 USD/ton seviyesinden 139 USD/ton’a yükseldi. Bu artış, özellikle satış karmasındaki iyileşmeden kaynaklandı.
Toplam EBITDA, çeyreklik bazda %9,9, yıllık bazda ise %1,1 artarak 21 milyon USD seviyesine ulaştı.
Net Kâr ve Vergi Etkisi
Faaliyet kârı beklentilerle uyumlu gerçekleşse de, net kâr 100 milyon TL oldu. Bu rakam, geçen yılın aynı döneminde 54 milyon TL idi. Ancak piyasa beklentisi 356 milyon TL seviyesindeydi.
Beklentinin altında kalmasının başlıca nedenleri:
- Yatırım faaliyetlerinden gelen net katkının önceki çeyrekteki 119 milyon TL’den 60 milyon TL’ye gerilemesi,
- Etkin vergi oranının 1Ç25’teki %7,4 seviyesinden %33’e yükselmesi.
Nakit Akışı ve Borçluluk
Kocaer Çelik, bu çeyrekte 12,7 milyon USD serbest nakit akışı (FCF) üretti. Bu artışın ana nedeni, yatırım faaliyetlerinden gelen güçlü nakit girişleri oldu.
Çeyrek bazında işletme sermayesi 10 milyon USD artarken, net borç 71 milyon USD seviyesine çıktı (1Ç25: 61 milyon USD).
2025 ve 2026 Beklentileri
Şirket, önümüzdeki çeyreklerde EBITDA/ton seviyesindeki iyileşmenin devam etmesini bekliyor. 2025 yılı için satış hacmi artış beklentisi %10 (1Y25’te %20). Bu varsayımlar ile:
- 2025’te USD bazında %44 EBITDA artışı
- 2026’da ise %25 ek artış öngörülüyor.
KCAER hissesi, 2025 tahmini kârlarına göre 8,0x EV/EBITDA çarpanı ile işlem görüyor. Bu oran 2026 tahminlerinde 5,2x’e düşüyor. Global benzer şirketlerde bu çarpanlar sırasıyla 8,1x ve 7,8x seviyesinde.
Değerlendirme
Operasyonel kârlılıktaki istikrarlı artış, katma değerli ürün payının yükselmesi ve “yeşil çelik” temasının getireceği büyüme potansiyeli, Kocaer Çelik’i cazip bir yatırım olarak öne çıkarıyor.