Borsa İstanbul’da bilanço sezonu yatırımcılar için kritik sinyaller üretmeye hazırlanıyor. Şirketler, 4Ç25 finansal sonuçlarını konsolide olmayan tablolar için 2 Mart, konsolide tablolar için ise 11 Mart 2026 tarihine kadar açıklayacak.
Bu bilanço dönemini önceki çeyreklerden ayıran en önemli başlık ise enflasyon muhasebesi ve vergi düzenlemeleri.
Enflasyon Muhasebesi: Ne Değişti?
IAS-29 standartları doğrultusunda, 4Ç23’ten itibaren finansal tahminlerimize enflasyon muhasebesi düzeltmeleri dahil edilmiştir. Ayrıca geçmiş dönem verileri, 4Ç25 endeksleme katsayısı ile yeniden düzenlenmiştir. Bu durum, açıklanacak rakamlar ile yatırımcı beklentileri arasında sapmalar yaratabilir.
Önemli bir not:
Fonksiyonel para birimi döviz olan şirketler için enflasyon muhasebesi uygulanmamaktadır. Bu kapsamda:
- Erdemir (EREGL)
- Kordsa (KORDS)
- Pegasus (PGSUS)
- THY (THYAO)
finansallarını bu düzeltmeler dışında açıklayacaktır.
Bankacılık Sektörü: Vergi Etkisi Baskın
Bu çeyreğin ana gündemi, vergiye esas finansal tablolarda enflasyon muhasebesinin kaldırılması oldu. Bu düzenleme, özellikle bankacılık sektöründe vergi giderlerinin 4Ç’de yoğunlaşmasına yol açtı.
Araştırma kapsamımızdaki dört özel banka için:
- İlk tahminlerimiz yıllık bazda %98 net kâr artışına işaret ediyordu.
- Ancak 4Ç’de biriken vergi giderleri nedeniyle bu oranı %31’e revize edildi.
ISCTR ve YKBNK, sırasıyla %58 ve %49 ile beklentilerimize göre en yüksek negatif sapmayı gösteren bankalar oldu.
Bu etkinin tek seferlik olduğunu değerlendiriyor ve 2026 yılı için bankacılık sektörüne yönelik pozitif görünümümüzü koruyoruz.
AKBNK, hem çeyreklik (%29) hem de yıllık (%97) net kâr artışıyla sektörde en güçlü performansı sergilemesi beklenen banka konumunda.
Finans Dışı Şirketler: Görünüm Nasıl?
Finans dışı tarafta:
- EREGL
- PETKM
- TUPRS
UFRS net kâr rakamlarının düzenleme değişikliğinden daha olumsuz etkilenmesi bekleniyor.
Bu nedenle:
- Araştırma kapsamı genelinde 4Ç25’te %27 yıllık kâr büyümesi öngörülüyor.
- Vergi etkilerinden arındırıldığında ise bu oran %72’ye yükseliyor.
Bu tablo, bilanço döneminin son haftasında yüksek volatilite ve beklenti sapmaları görülebileceğine işaret ediyor.
4Ç25’te Öne Çıkabilecek Şirketler
AKBNK
→ Artan efektif vergi oranına rağmen, çeyreklik bazda net kârını artırması beklenen tek banka
AKSEN
→ Artan kurulu güç sayesinde FAVÖK’te büyüme, net kârda yıllık bazda pozitife dönüş
ENJSA
→ Hızlanan yatırımların etkisiyle operasyonel kârlılıkta reel büyüme,
→ Düzeltilmiş net kârın yıllık bazda 2 katına çıkması bekleniyor
KRDMD
→ Ton başına FAVÖK’te iyileşme sürüyor,
→ Net kârda zarardan kâra geçiş potansiyeli var
THYAO
→ 3Ç’deki USD bazlı daralmanın ardından,
→ 4Ç’de %22 yıllık FAVÖK artışıyla toparlanma beklentisi
TUPRS
→ Ertelenmiş vergi giderleri ve daralan marjlara rağmen,
→ FAVÖK ve net kârda güçlü yıllık büyüme öngörülüyor