OFSYM (Ofis Yem ve Gıda Sanayi A.Ş.), 2025’in üçüncü çeyreğinde hem satış hacmi hem de kârlılık tarafında beklentilerin altında bir performans sergiledi.
Hayvancılık sektöründe yaşanan şap hastalığı, satış kanallarını doğrudan etkileyerek şirketin üretim tarafında geçici bir daralmaya yol açtı.
Satış Hacmi Daraldı, Ciro Artışı Fiyat Etkisiyle Sınırlı
Şirketin satış hacimleri, 3Ç25 döneminde yıllık bazda %17 daraldı.
Bu düşüş, özellikle Temmuz - Ağustos döneminde şap hastalığı nedeniyle çiftçilerin hayvanlarını erken kesime göndermesinden kaynaklandı.
Düşen hacimlere rağmen, fiyat artışlarının etkisiyle üretim gelirleri yıllık %11 artış gösterdi.
Buna karşılık, ham madde ticareti gelirleri %59 geriledi.
Ancak ticaret gelirlerinin toplam satışlardaki payı %40’tan %20’ye düştüğü için bu kalemin toplam ciro üzerindeki etkisi sınırlı kaldı.
Brüt Kâr ve Marjlar Baskı Altında
Brüt kâr marjı, 3Ç24’teki %14 seviyesinden %10’a geriledi.
Satışların maliyetindeki yalnızca %14’lük düşüş ve üretimde kullanılan mamul maliyetlerindeki %21’lik artış, marj daralmasının ana nedeni oldu.
Çeyrek dönem FAVÖK rakamı yıllık %49 düşüş gösterdi.
Buna bağlı olarak FAVÖK marjı 380 baz puan düşüşle %6,2 seviyesine geriledi.
Üretim segmenti özelinde FAVÖK marjı ise %13,8’den %7,4’e indi.
Net Kâr ve Nakit Akışı
Net kâr tarafında, 102 milyon TL net parasal kayıp etkisiyle yıllık bazda %67 daralma yaşandı.
Şirketin net kârı 46 milyon TL olarak açıklandı.
Buna karşın, nakit üretimi güçlü seyrini sürdürdü.
Serbest nakit akışı (FCF) 3Ç25’te 399 milyon TL seviyesinde gerçekleşti;
böylece 9A25 toplamı 755 milyon TL’ye ulaştı.
329 milyon TL’lik Eymencem Gıda Yatırım ve Ticaret A.Ş. satın alımı nedeniyle nakit çıkışı olsa da, işletme sermayesinden gelen 599 milyon TL’lik katkı, nakit akışını destekledi.
Değerleme ve Görünüm
2026 tahmini FAVÖK beklentilerine göre, OFSYM hissesi 4,3x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmekte.
Bu, uluslararası benzer şirketlerin ortalamasına kıyasla %46 iskonto anlamına geliyor.
Yılın ikinci yarısında tarım üretiminin normalleşmesi ve yem talebinde toparlanma beklenirken, şirketin kârlılığının 2026 itibarıyla kademeli olarak güçlenmesi öngörülüyor.
Genel Değerlendirme
- Satış hacimleri geçici olarak daraldı
- FAVÖK marjı ve net kâr zayıf kaldı
- Serbest nakit akışı güçlü
- Hisse iskontolu işlem görüyor