Kocaer Çelik (KCAER), 2025’in üçüncü çeyreğinde satış hacmini artırmasına rağmen, operasyonel kârlılıkta zayıf bir performans sergiledi. Yüksek ihracat payı ve artan tonaj olumlu sinyaller verirken, marjlardaki daralma dikkat çekti.
Üretim ve Satış Performansı
KCAER’in satış tonajı, 3Ç25 döneminde yıllık bazda %29 artışla 188 bin ton seviyesine ulaştı.
Bu artışın ana kaynağı, şekilli çelik satışlarındaki %56’lık büyüme oldu.
Bununla birlikte, katma değerli ürünlerin toplam satış içindeki payı %45’ten %39’a geriledi, bu durum kârlılık tarafında baskı yarattı.
İhracat Odaklı Satış Yapısı
Şirketin ihracat oranı önemli bir sıçrama yaparak %75’ten %94’e yükseldi.
Bu tablo, KCAER’in güçlü dış talebi etkin biçimde değerlendirdiğini ve küresel satış kanallarını genişlettiğini gösteriyor.
Ancak, ciro üretimi tahminlerin %8 altında kaldı ve yıllık bazda yatay seyretti.
Kârlılık ve Marj Görünümü
Operasyonel kârlılık tarafında, FAVÖK yıllık bazda %19 azaldı ve beklentilerin %33 altında gerçekleşti.
Zayıf ciro üretimi ve operasyonel giderlerdeki %7’lik artış, marjları aşağı çekti.
- Ton başına FAVÖK: 3,0 bin TL
- Yıllık düşüş: %37
Net kâr tarafında, 27 milyon TL ile piyasa beklentisi olan 237 milyon TL’nin oldukça altında kalındı.
Nakit Akışı ve Finansal Görünüm
Şirket, çeyrek dönemde -216,5 milyon TL negatif serbest nakit akışı üretirken,
9 aylık dönemde toplamda 1,8 milyar TL pozitif serbest nakit akışı elde etti.
Değerleme ve Görünüm
KCAER hissesi, 2025 tahminlerine göre 7,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
2026 tahmininde ise bu oran 5,5x’e düşüyor, küresel benzerlerine kıyasla iskontolu.
Yurt dışı benzerlerinin ortalama FD/FAVÖK çarpanları:
- 2025T: 8,1x
- 2026T: 7,8x
KCAER, hacim artışı ve ihracat başarısına rağmen marjlarda baskı gördü.
Buna karşın, yeşil çelik yatırımları ve katma değerli ürün stratejisi, orta vadede büyüme potansiyelini destekliyor.