Kardemir (KRDMD), 2026 yılının ilk çeyreğine ilişkin satış projeksiyonlarıyla hacimden ziyade kârlılığı ön plana alan bir strateji izlediğini net biçimde ortaya koyuyor. Şirket, 1Ç26 döneminde 582 bin ton ürün satışı öngörüyor.
Bu rakam, yıllık bazda %5,9’luk bir daralmaya işaret etse de, satışların kompozisyonu açısından bakıldığında tablo belirgin şekilde daha olumlu.
Haddelenmiş Ürünlerin Payı Artıyor
Kardemir’in 1Ç26 planlamasında en dikkat çekici unsur, satış karmasındaki iyileşme:
- Haddelenmiş ürünlerin toplam satışlar içindeki payı
1Ç25: %55 → 1Ç26: %67 - Haddelenmiş ürün satışları: %16 artış
- Kütük satışları: %32 azalış
Bu değişim, şirketin daha yüksek katma değerli ürünlere yöneldiğini ve marjları desteklemeyi hedeflediğini gösteriyor.
Çelik Fiyatları: Sınırlı ama Destekleyici
Fiyat tarafında görünüm ise dengeli:
- Kasım ayında inşaat demiri ve filmaşin fiyatları %3 arttı
- Aralık ayında fiyatlar yatay seyretti
- Kütük fiyatları Kasım’da %4 yükselmiş olsa da bu artış geri alındı
- Mevcut kütük fiyatları, Kasım başına göre yaklaşık %1 daha yüksek
Bu tablo, fiyatların aşırı oynak olmadığı ve Kardemir’in gelir yapısının daha öngörülebilir bir zemine oturduğunu gösteriyor.
FAVÖK/ton Performansı Gücünü Koruyor
Operasyonel tarafta en olumlu sinyallerden biri de FAVÖK/ton performansı:
- 2Ç25: 49 ABD Doları/ton
- 3Ç25: 69 ABD Doları/ton
Bu güçlü iyileşmenin son çeyrekte de korunması, buna paralel olarak net borç seviyelerinde potansiyel bir gerileme görülmesi bekleniyor. Bu da bilançonun genel sağlığı açısından pozitif.
Değerleme: Hâlâ İskontolu
Kardemir hissesi, normalize edilmiş kârlılık üzerinden bakıldığında:
- 3,1x FD/FAVÖK çarpanı ile
- Tarihsel ve benzer şirketlere göre iskontolu seviyelerde işlem görüyor.
Bu durum, satış karmasındaki iyileşmenin hisse performansına sınırlı ama pozitif yansıma potansiyeli taşıdığına işaret ediyor.
- Satış hacmi hafif düşse de
- Ürün karması daha kârlı,
- FAVÖK/ton güçlü.