BIST 100 günü önceki kapanışa göre %2,9 yükselişle tamamladı. Günlük bazda bankacılık endeksi %4,4 arttı, sanayi endeksi de %2,1 arttı. Sektörel endeksler tarafında en fazla artış %3,9 ile ticaret endeksinde görüldü. Model portföyümüz, BIST-100'e kıyasla %0,4 rölatif getiri elde etmiştir.
Ekonomi ve Siyaset Haberleri
- Hükümet, 18-25 yaş arası 5 milyon gence yönelik yeni bir istihdam destek paketi hazırladı Hazırlanan “Genç İstihdam Hamlesi” yasa teklifi ile eğitimde veya istihdamda olmayan 18-25 yaş arası yaklaşık 5 milyon gence iş imkanları sağlanacak. Bu kapsamda, özel sektör işverenlerine 6 ay maaş ve 18 ay prim desteği verilecek olup, yasa teklifinin Mayıs ayı içinde Meclis’e sunulması bekleniyor.
- Enflasyona endeksli tahvillerin Hazine üzerindeki yükü, Orta Vadeli Program hedeflerindeki sapma nedeniyle yaklaşık 4 trilyon Türk Lirasına yaklaşıyor TEPAV Direktörü Coşkun Cangöz'e göre, enflasyona endeksli 18 tahvilin geri ödeme tutarı OVP hedefleriyle 2,7 trilyon Türk Lirası iken, piyasa beklentileriyle 4,0 trilyon Türk Lirasına yükseliyor. Bu durum, OVP hedeflerinden 1,2 trilyon Türk Lirasına yakın bir sapmaya işaret ediyor. Nisan ayındaki %4,2 TÜFE artışı, 2026 için %16,0 olan OVP enflasyon hedefine ulaşmayı imkansız kılıyor.
- Yeni varlık barışı düzenlemesi ile yurt dışındaki varlıkların Türkiye'ye getirilmesi teşvik ediliyor 8. kez getirilen varlık barışı teklifi, gerçek ve tüzel kişilerin yurt dışındaki para, döviz, altın, hisse senedi gibi varlıklarını 31 Temmuz 2027'ye kadar Türkiye'ye getirmesini teşvik ediyor. Varlıkların devlet iç borçlanma senetleri veya kira sertifikalarında tutulma süresine göre %0,0 ila %5,0 arasında kademeli vergi oranları uygulanacak. Varlıklar bildirildikten sonra 2 ay içinde Türkiye'deki bankalara transfer edilmeli.
- Ulaştırma ve Altyapı Bakanı, Türkiye'nin ulaştırma altyapısına 355 milyar ABD Doları yatırım yaptığını belirtti Ulaştırma ve Altyapı Bakanı Abdulkadir Uraloğlu, Türkiye'nin ulaştırma altyapısına 23 yılda 355 milyar ABD Doları yatırım yapıldığını açıkladı. Bakan, Türkiye'nin jet yakıtı ihraç eden ülkelerden biri olduğunu ve Orta Koridor gibi ulaştırma projelerinin önemini vurguladı. Bu yatırımların, kriz zamanlarında dahi aksamama noktasında altyapıyı güçlendirdiğini belirtti.
- Gelir İdaresi Başkanlığı, akaryakıtta eşel mobil sistemi nedeniyle vergi kaybının 2 ayda 100 milyar Türk Lirası'nı aştığını duyurdu Gelir İdaresi Başkanlığı, eşel mobil sistemi kapsamında akaryakıt ürünlerinde oluşan vergi kaybının iki ayda 100 milyar Türk Lirası'nı geçtiğini açıkladı. Şubatta 44,3 milyar Türk Lirası olan ÖTV tahsilatı Mart'ta %18,0 azalarak 36,3 milyar Türk Lirası'na düştü. Nisan ayında tahsilatın 6,9 milyar Türk Lirası olduğu, yıl sonuna kadar toplam kaybın 600 milyar Türk Lirası'nı aşabileceği öngörülüyor.
- Bakan Şimşek, eşel mobil sisteminin bütçeye maliyetinin ilk iki ayda 90 milyar Türk Lirası olduğunu belirtti Hazine ve Maliye Bakanı Mehmet Şimşek, akaryakıtta uygulanan eşel mobil sisteminin bütçeye maliyetinin ilk iki ayda yaklaşık 2,0 milyar ABD Dolarına ulaştığını açıkladı. Bu sistem olmasaydı mazot ve benzin fiyatlarının sırasıyla 90,0 Türk Lirası ve 79,0 Türk Lirası olacağını belirten Şimşek, yılın tamamında kaybın 13,0-14,0 milyar ABD Dolarına ulaşabileceğini öngördü.
Şirket Haberleri
- EBEBK Nisan 2026 mağaza ve internet sitesi ziyaretçi sayılarında artış açıkladı Şirket, Nisan 2026'da mağaza ziyaretçi sayısının 4,64 milyon, ebebek.com internet sitesi ziyaret sayısının ise 11,60 milyon olarak gerçekleştiğini açıkladı. Nisan 2026'da sona eren dört aylık dönemde mağaza ziyaretçi sayısı 18,89 milyon, ebebek.com internet sitesi ziyaret sayısı ise 52,24 milyon seviyesine ulaştı.
- INTEK'in bağlı ortaklığı 29,66 milyon Türk Lirası tutarında sözleşme imzaladı Şirket'in %51 oranında bağlı ortaklığı Probel Yazılım ve Bilişim Sistemleri A.Ş., Dicle Üniversitesi Uygulama ve Araştırma Hastanesi ile 12 aylık 'Sağlık Bilgi Yönetim Sistemi Hizmet Alımı' sözleşmesi imzaladı. Sözleşmenin bedeli 29,66 milyon Türk Lirası olup, 24 Mayıs 2026 - 23 Mayıs 2027 dönemini kapsamaktadır.
- ULUUN bağlı ortaklığının lisanslı depo yatırımından vazgeçildi Şirket'in %100 bağlı ortaklığı Ulidaş Tarım Ürünleri Lisanslı Depoculuk A.Ş. tarafından Hatay, Belen'de satın alınan gayrimenkul üzerindeki lisanslı depo yatırım projesinden, ilgili mevzuattaki değişiklikler sebebiyle vazgeçildi.
- HDFGS iştiraki Norm Batarya'nın sermaye artırımına katılımını tamamladı Şirket, girişim sermayesi yatırımları kapsamında iştirak ettiği Norm Batarya Enerji Depolama Sistemleri A.Ş.'nin sermaye artırımına ilişkin kalan 3 milyon Türk Lirası tutarındaki sermaye taahhüdünü 06.05.2026 tarihinde ödeyerek tamamladı.
- ONCSM bağlı ortaklığı 4,39 milyon Türk Lirası tutarında hizmet alım sözleşmesi imzaladı Şirketin %100 bağlı ortaklığı Santek Sağlık Turizm Tekstil ve Sanayi A.Ş., Dr. Abdurrahman Yurtaslan Ankara Onkoloji Eğitim ve Araştırma Hastanesi ile 1 aylık Kemoterapi İlaç Hazırlama Hizmet Alımı sözleşmesini 4,39 milyon Türk Lirası bedel ile imzaladı.
- ALTNY bağlı ortaklığı 8,44 milyon ABD Doları tutarında proje sözleşmesi imzaladı Şirketin bağlı ortaklığı Taac Havacılık Teknolojileri A.Ş., yurt içinde yerleşik bir müşteri ile Eyleyici Geliştirme Projesi kapsamında 8,44 milyon ABD Doları tutarında bir sözleşme imzaladı.
- ENERY bağlı ortaklığının doğal gaz dağıtım lisans kapsamı genişletildi Şirketin bağlı ortaklığı Enerya Karaman Gaz Dağıtım A.Ş.'nin, Başyayla ilçesini kapsayacak şekilde doğal gaz dağıtımı yapmak üzere lisans kapsamının genişletilmesine yönelik EPDK’ya yaptığı başvuru onaylandı.
- KTLEV yeni şubesini açarak toplam şube sayısını 95'e çıkardı Şirket, Kıraç Şubesi'nin 07.05.2026 tarihinde faaliyete başlayacağını duyurdu. Bu açılışla birlikte Türkiye genelindeki toplam şube sayısı 95 adede ulaşacaktır.
- Bilanço Değerlendirmesi – TUPRS Rafinerinin ham petrol işleme kapasite kullanım oranı %87,7 seviyesinde gerçekleşirken, satış tonajı çeyrek boyunca güçlü talep ortamının desteğiyle yıllık bazda %15, çeyreklik bazda %10 arttı. Üretim ve satış performansı genel olarak beklentilerimizle uyumlu olsa da cirodaki sınırlı sapmanın, özellikle Mart ayında jet yakıtı satışlarında görece zayıf fiyatlama mekanizmasından kaynaklandığını düşünüyoruz; kontratlardan kaynaklanan gecikmeli fiyat geçişleri, ay içinde görülen sert artışı finansallara tam olarak yansıtmadı. Ağırlıklı ortalama crack spread yıllık bazda %56 artarak 5,9 ABD Doları/varil seviyesine yükselirken, temiz FAVÖK ABD Doları bazında %39 arttı. Şirketin çeyrek boyunca 113 milyon ABD Doları stok kazancı kaydettiği dikkate alındığında, toplam FAVÖK büyümesi %35 seviyesinde gerçekleşti. Buna paralel olarak, çeyreklik FAVÖK üretimi yaklaşık 360 milyon ABD Doları oldu. Mart ayındaki crack spread performansının finansallara tam yansımamasının temel nedenlerinin, jet yakıtı kontratlarındaki gecikmeli fiyat geçiş mekanizmaları ve spot piyasadaki yüksek oynaklığa rağmen fiyatlama ayarlamalarının kısa vadeli ortalamalara göre belirlenmesi olduğunu düşünüyoruz. Genel olarak FAVÖK performansı beklentilerimizle büyük ölçüde uyumluydu. Şirket, 95 milyon ABD Doları yatırım harcamasına rağmen 77 milyon ABD Doları serbest nakit akışı yaratırken, işletme sermayesi 127 milyon ABD Doları iyileşti. Ayrıca, gerçeğe uygun değer kazançlarına ilişkin 442 milyon ABD Doları düzeltme, nakit akış tablosuna göre kısıtlı mevduatlardaki değişimlerden kaynaklanan 790 milyon ABD Doları diğer nakit girişi ile kısmen dengelendi. Özetle, şirketin net nakit pozisyonu 2025 yıl sonundaki 1,3 milyar ABD Doları seviyesinden 1Ç26 itibarıyla 1,7 milyar ABD Dolarına yükseldi. Vergi finansallarından enflasyon muhasebesinin çıkarılmasının olumsuz etkileri nedeniyle şirketin efektif vergi oranı çeyrekte yaklaşık %63 seviyesinde gerçekleşti; bu durum, önceki çeyreğe benzer şekilde, FVÖK performansının net kâra yansımasını sınırladı. Yönetim, yıl geneli için yaklaşık 30 milyon ton satış hacmi, 6–7 ABD Doları/varil rafineri marjı ve 700 milyon ABD Doları yatırım harcaması beklentisini korudu. Daha önemlisi, konferans görüşmesinde yönetim geleceğe yönelik görünümde yalnızca rafinaj tarafında değil, ham petrol tarafında da sıkışıklığa dikkat çekti. Mevcut durumda ham petrol tedarik kanallarına ilişkin bir endişeleri olmadığını yinelemekle birlikte, piyasa oyuncularının sıkışık piyasa ortamında tedarik için daha fazla rekabet ettiğini, artan lojistik ve sigorta maliyetlerinin de maliyetler üzerinde yukarı yönlü baskı yarattığını vurguladılar. FAVÖK beklentilerle büyük ölçüde uyumlu geldiği için finansalların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Kısa vadede hissenin son dönemde petrol fiyatlarıyla daha yüksek korelasyonlu bir performans sergilediğini de tekrar vurguluyoruz. Mayıs itibarıyla hesaplamalarımıza göre dizel crack spreadleri Nisan ayına paralel şekilde yüksek seviyelerde kalmaya devam ederken, benzin crackleri daha güçlü, jet yakıtı crackleri ise bir miktar ılımlı seyrediyor. Ancak 2Ç’de kârlılık açısından crack spread performansına ek olarak petrol diferansiyellerinin de önemli etkisi olacağını ve sıkışık piyasa koşulları nedeniyle kârlılığın yalnızca crack bazlı hesaplamaların ima ettiği seviyelere ulaşmasının zor olduğunu düşünüyoruz. Öte yandan, petrol piyasasındaki yüksek belirsizliğe rağmen, Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılması senaryosunda dahi sıkı rafinaj piyasası koşullarının hızlı şekilde normalleşmesini beklemiyoruz. Mevcut tahminlerimiz, Mayıs itibarıyla şirket için 4,4x FD/FAVÖK ve 9,1x F/K çarpanlarına işaret ediyor; bu da hisse savaşın başlangıcından bu yana benzerlerine göre yaklaşık %5 daha iyi performans göstermiş olsa da benzer şirket grubuna göre ortalama %9 iskonto ima ediyor. Aynı zamanda, mevcut belirsizlik ortamı tahminler için oldukça geniş bir sapma aralığı yaratırken, rafineri normalize FAVÖK seviyelerine göre yaklaşık 8,0x FD/FAVÖK ile işlem görüyor; bu da tarihsel ortalamalara göre %37’nin üzerinde prim anlamına geliyor. Sonuç olarak, hissenin petrol fiyatlarına yüksek duyarlılıkla işlem görmeye devam ettiğini ve normalize koşullar altında değerlemelerin pahalı göründüğünü belirtmekle birlikte, taktiksel olarak petrol fiyatlarıyla korelasyonu sayesinde hisse senedi portföyleri içinde hedge benzeri bir araç olarak işlev görmeye devam edebileceğini düşünüyoruz.
- Bilanço Değerlendirmesi – AYDEM Şirketin cirosu yıllık bazda %18 düşüşle 3,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek 3,6 milyar TL olan konsensüs beklentisiyle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşti. Spot elektrik fiyatlarındaki %10 yıllık düşüşe rağmen, güçlü hidroloji koşullarının desteğiyle HES gelirleri yıllık bazda %61 arttı. Buna bağlı olarak HES gelirlerinin toplam ciro içindeki payı 1Ç25’teki %24 seviyesinden 1Ç26’da %47’ye yükseldi. Sonuç olarak elektrik üretiminden elde edilen gelir yıllık bazda %37 artarak 2,4 milyar TL oldu. Diğer yandan, ticari elektrik satış gelirleri yıllık bazda %52 geriledi ve bu düşüş cirodaki daralmanın ana nedeni oldu. Operasyonel tarafta şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %9 artışla 1,4 milyar TL seviyesine yükseldi. Bu performansta elektrik üretiminden elde edilen FAVÖK’ün yıllık bazda %43 artması etkili olurken, ticari elektrik satışlarından elde edilen FAVÖK negatif gerçekleşti. Böylece şirketin FAVÖK marjı 1Ç25’teki %28 seviyesinden 1Ç26’da %37’ye yükseldi. Ticari satışlar hariç tutulduğunda, elektrik üretim operasyonlarının FAVÖK marjı 1Ç25’te %65 iken 1Ç26’da %68’e yükseldi. Şirketin net kârı, düşük kur farkı zararlarının etkisiyle finansman giderlerinde görülen %36 yıllık düşüşün desteğiyle yıllık bazda %43 artarak 301 milyon TL seviyesine ulaştı. Net borç/FAVÖK oranı da iyileşerek 1Ç25’teki 5,1x seviyesinden 1Ç26’da 4,1x’e geriledi. Değerleme tarafında hisse, son 12 aylık verilere göre 8,0x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, yurt içi benzer şirketler ortalamasına göre %23 iskontoya işaret etmektedir. Yönetim bugün İstanbul saatiyle 16:00’da bir telekonferans düzenleyecek.
- Bilanço Değerlendirmesi – PETKM Petkim, 1Ç26’da 27,0 milyar TL net satış geliri elde etti; bu rakam tahminimizin %17, konsensüs beklentisinin ise %3,4 üzerinde gerçekleşti. Gelirler yıllık bazda %17, çeyreklik bazda %9 artarken; mevsimsel toparlanma, Mart ayındaki jeopolitik gerilimler, daha güçlü ürün fiyatlaması ve ticari faaliyet katkısı ciroyu destekledi. Pozitif sapmanın büyük ölçüde Mart ayındaki fiyat artışından kaynaklandığını düşünüyoruz; zira termoplastik fiyatları Şubat ayındaki 1.114 ABD Doları/ton seviyesinden Mart ayında 1.347 ABD Doları/ton seviyesine yükselirken, Petkim’in ortalama brüt birim marjı çeyrek boyunca 88 ABD Doları/ton seviyesine iyileşti. FAVÖK, pozitif fiyatlama farkı ve stok kazançlarının desteğiyle 1Ç26’da pozitife döndü. FAVÖK 163 milyon TL seviyesinde gerçekleşerek tahminimizin %46, konsensüs beklentisinin ise %59,2 altında kaldı; bu da %0,6 FAVÖK marjına işaret etti. Bizim FAVÖK marjı tahminimiz %1,3, konsensüs beklentisi ise %1,5 seviyesindeydi. FAVÖK, 4Ç25’teki 1.529 milyon TL negatif seviyeden 1Ç26’da 405 milyon TL pozitif seviyeye yükseldi; bu performans 301 milyon TL pozitif fiyatlama farkı, 374 milyon TL hacim ve verimlilik katkısı ve 1.484 milyon TL stok etkisi ile desteklendi. Temel operasyonel sürükleyici, petrokimya birim marjlarındaki çeyreklik toparlanma oldu. Aylık birim marjlar Ocak ayında 45 ABD Doları/ton, Şubat ayında 81 ABD Doları/ton ve Mart ayında 139 USD/ton seviyesine yükselerek çeyrek boyunca görünür bir toparlanma patikasına işaret etti. Hammadde fiyatlarındaki hızlı artış, çeyrek boyunca anlamlı stok kazançları yarattı. Petkim, büyük kısmı Mart ayında gerçekleşen 14 milyon USD stok kazancı kaydederken, FAVÖK kalemi çeyreklik bazda 1,5 milyar TL pozitif stok katkısına işaret ediyor. Bunun pozitife dönen FAVÖK’ü önemli ölçüde desteklediğini ve oynak nafta tedarik maliyetlerinden kaynaklanan baskıyı kısmen dengelediğini düşünüyoruz. Petkim’in nafta tedariki hem STAR Rafineri’den hem de açık piyasadan sağlanmaya devam ediyor; bu yapı tedarik esnekliği sağlasa da kısa vadeli hammadde fiyat oynaklığına maruziyeti tamamen ortadan kaldırmıyor.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/qnb-invest-arastirma-bulteni-07052026.pdf