4Ç25 Sonuçları ve 2026 Beklentileri
Arçelik’in 2025 yılı son çeyrek finansal sonuçları, zayıf talep koşulları ve olumsuz fiyatlama dinamiklerine rağmen operasyonel kârlılık tarafında dirençli bir görünüm sundu.
Satış Gelirleri: Yurt İçi Dayanıklı, Uluslararası Zayıf
Şirketin 4Ç25 cirosu yıllık bazda %10 daralırken, 2025 yılı toplam net satışları %7 geriledi.
Yurt içinde, beyaz eşya, televizyon ve klima segmentlerinde sırasıyla %13, %13 ve %14 ile pazar büyümesinin üzerinde hacim artışları kaydedildi. Ancak bu güçlü hacim performansı, olumsuz fiyatlama ortamı nedeniyle satış gelirlerine sınırlı yansıdı ve yurt içi satışlar yıllık bazda yalnızca %1 artış gösterdi.
Uluslararası tarafta ise Avrupa pazarında artan rekabet, satış performansını belirgin şekilde baskıladı. Avrupa cirosu yıllık bazda %16 gerilerken, bölgenin toplam satışlar içindeki payı 4Ç25’te %56’dan %52’ye düştü. Afrika satışları %13 artış kaydederek olumlu ayrışsa da, Asya-Pasifik bölgesindeki %16’lık daralma bu katkıyı kısmen sınırladı.
Karlılık: Girdi Maliyetleri Destek Sağladı
Satış gelirlerindeki düşüşe rağmen, daha düşük girdi maliyetleri karlılık tarafında önemli bir tampon oluşturdu. Ortalama metal fiyatlarının %1, plastik fiyatlarının ise %13 gerilemesi sonucunda satılan malların maliyeti yıllık bazda %12 düştü.
Bu gelişmelerle birlikte, brüt kardaki yıllık gerileme %2 ile sınırlı kaldı. Faaliyet giderlerinin %4 azalması ve etkin maliyet yönetimi sayesinde FAVÖK yıllık bazda %4 artarak operasyonel performansta pozitif ayrışma sağlandı.
Böylece FAVÖK marjı %4,4’ten %5,1 seviyesine yükseldi.
Net Kar ve Borçluluk: Baskı Devam Ediyor
Net kar tarafında Arçelik, 4Ç25’te 1,6 milyar TL net zarar açıkladı. Açıklanan zarar, 2,1 milyar TL olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. 2025 yılı toplam net zararı ise 8,4 milyar TL’ye ulaştı.
Borçluluk görünümünde ise artış dikkat çekiyor. Net borç yıllık bazda %21 artarak 138,1 milyar TL’ye yükselirken, toplam borcun %62’sinin 2026 yılında vadesinin dolacak olması bilanço risklerini artıran bir unsur olarak öne çıkıyor. Bu gelişmelerle birlikte net borç/FAVÖK oranı 3,9x’ten 4,6x seviyesine yükseldi.
2026 Beklentileri ve Değerleme
Şirket yönetimi, 2026 yılı için hem yurt içi hem yurt dışı pazarlarda düşük tek haneli satış büyümesi ve %6,25–%6,5 aralığında FAVÖK marjı öngörüyor. Bu beklentiler, operasyonel karlılık tarafında toparlanma sinyali veriyor.
2026 tahminlerine göre hisse senedi 5,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, bu seviye 10 yıllık tarihsel ortalamaya kıyasla yaklaşık %35 iskontoya işaret ediyor.