Aksa Enerji, 2026 yılının ilk çeyreğinde zorlu yurtiçi piyasa koşullarına rağmen uluslararası operasyonlarının desteğiyle beklentilerin üzerinde ciro performansı açıkladı. Özellikle Afrika operasyonlarından gelen güçlü katkı ve yeni kapasite yatırımları, şirketin hasılat görünümünü desteklerken operasyonel tarafta marj yapısındaki iyileşme dikkat çekti.
Şirketin toplam kurulu gücü, Gana Kumasi Doğalgaz Kombine Çevrim Santrali’nin devreye alınmasıyla yıllık bazda %4 artarak 3.188 MW seviyesine ulaştı. Buna karşın yurtiçi operasyonlarda hidrolojik koşulların güçlü seyretmesi nedeniyle elektrik üretimi yıllık bazda %29 geriledi. Aynı dönemde spot elektrik fiyatlarının yıllık %10 düşmesi de yurtiçi gelirler üzerinde baskı oluşturdu.
Bu gelişmeler doğrultusunda yurtiçi gelirler yıllık bazda %45 daralırken, toplam ciro sadece %21 düşüşle 9,9 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan ciro rakamı hem kurum beklentilerinin hem de piyasa beklentisinin üzerinde geldi. Pozitif sapmanın temel nedeni ise uluslararası santrallerin güçlü katkısı oldu.
Özellikle Afrika operasyonları öne çıktı. Gana’daki yeni kapasite yatırımları ve Talimercan doğalgaz santralde kombine çevrim dönüşümünün tamamlanması sayesinde Afrika gelirleri yıllık bazda iki katın üzerine çıktı. Böylece yurtdışı operasyonların toplam gelir içindeki ağırlığı belirgin şekilde arttı.
Operasyonel tarafta düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %11 düşüşle 3,3 milyar TL seviyesine gerilese de FAVÖK marjı %29’dan %33’e yükseldi. Marjlardaki iyileşmede, yüksek kârlı uluslararası operasyonların toplam portföy içindeki payının artması etkili oldu. Özellikle iç piyasadaki zayıf görünümün etkisi, yurtdışı santraller sayesinde dengelendi.
Net kâr tarafında ise şirket pozitif ayrıştı. 1Ç26 net kârı yıllık bazda %8 artışla 565 milyon TL seviyesine yükseldi. Finansal gider tarafındaki iyileşme burada belirleyici oldu. Şirket, geçen yıl aynı dönemdeki net finansal gider pozisyonundan bu çeyrekte net finansal gelir pozisyonuna geçti.
Borçluluk tarafında net borç/FAVÖK oranı 3,5x seviyesinden 3,7x’e yükselse de sektör ortalaması olan 4,8x’in altında kalmaya devam etti. Bu görünüm, şirketin bilanço yapısının sektör ortalamasına göre daha kontrollü olduğunu gösteriyor.
Şirket ayrıca 2026 yılı beklentilerini de paylaştı. Buna göre yönetim, yıl genelinde reel bazda %9 gelir büyümesi ve %21 FAVÖK büyümesi hedefliyor. Bu beklentiler, özellikle uluslararası operasyonların büyümeye katkısının devam edeceğine işaret ediyor.
Değerleme tarafında hisse, 2026 tahminlerine göre 9,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor ve global benzer şirket ortalamasına göre yaklaşık %5 iskontolu bulunuyor. Kısa vadede yurtiçi elektrik fiyatları ve hidrolojik koşullar baskı unsuru olmaya devam etse de, uluslararası operasyonların artan katkısı şirketin büyüme hikâyesini destekleyen ana tema olmaya devam ediyor.