BRISA 2025 finansallarında hacim tarafında zayıf, marj tarafında ise beklenenden güçlü bir tablo sundu. Satış tonajı düşerken FAVÖK marjının yeniden %20 seviyesine çıkması dikkat çekici.
Satış Hacmi: Tonaj Zayıf
Toplam satış tonajı yıllık bazda %10 geriledi.
- Yurtiçi satışlar: -%5
- Uluslararası satışlar: -%20
Yurtiçinde özellikle orijinal ekipman (OE) segmentindeki %17 daralma baskı yarattı.
İhracat tarafında ise:
- Lassa hacimleri: -%16
- Bridgestone ihracatı: -%29
Küresel talep zayıf, rekabet yüksek. Hacim tarafında toparlanma henüz görünür değil.
Fiyatlama Güçlü, Marj Toparladı
Ton başına ciro çeyreklik bazda %15 arttı. Mevsimsellik etkisiyle uyumlu.
Maliyet tarafında:
- Amortisman düzeltilmiş ton başı COGS (USD): %6 artış
- Ton başı operasyonel giderler: %21 artış
- Hammadde giderleri (USD): %4,3 artış
Buna rağmen fiyat artışının maliyet artışını aşması sayesinde:
👉 FAVÖK marjı yeniden %20 seviyesine yükseldi.
(4Ç24: %19 | Tahmin: %17)
Nakit Akışı ve Borç: Güçlü İyileşme
- Operasyonel nakit akışı: 3,8 milyar TL
- İşletme sermayesi iyileşmesi: 2,7 milyar TL katkı
- Yatırım harcaması: 459 milyon TL
Net borç:
- 9A25: 6,4 milyar TL
- Yıl sonu: 4,3 milyar TL
Borçluluk tarafındaki düşüş net olarak pozitif.
Net Kar: Vergi Etkisi
Net sonuç: -145 milyon TL (beklentilere paralel)
Çeyrekte:
- 294 milyon TL ertelenmiş vergi gideri
- Parasal kazançlarda düşüş (655 milyon TL -> 364 milyon TL)
Değerleme: İskonto Var Ama…
2026 tahminlerine göre hisse:
- 4,4x FD/FAVÖK çarpanı
- Küresel benzerlerine göre %22,5 iskonto
Genel Değerlendirme
BRISA’da:
- Hacim zayıf
- Marj güçlü
- Net borç düşüyor
- Net kâr vergi etkisiyle baskılı
Kısa vadede satış tonajı görünümü risk oluşturmaya devam ediyor. Ama marj kalitesi korunursa, değerleme tarafında yukarı yönlü alan oluşabilir.