Aksa Enerji (AKSEN), 2025 yılının son çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin bilançosu incelendiğinde, ciro tarafında sınırlı bir daralma görülse de operasyonel kârlılıkta güçlü bir iyileşme dikkat çekiyor. Özellikle uluslararası operasyonların katkısı ve maliyet tarafındaki iyileşme, şirketin FAVÖK performansını destekleyen önemli unsurlar arasında yer aldı.
Cirodaki Sınırlı Gerileme
Şirketin cirosu 4Ç25 döneminde yıllık bazda %12 düşüşle yaklaşık 9,9 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Türkiye’de spot elektrik fiyatlarının yıllık bazda %17 artmasına rağmen enflasyonun gerisinde kalması, yerli santrallerin katkısında baskı yarattı. Bu durum, yerli santrallerin ciro üretiminin yıllık bazda %24 azalmasına neden oldu.
Buna karşın uluslararası operasyonlar daha dengeli bir performans sergiledi. Afrika santrallerinden elde edilen gelirler %10 artarken, Asya operasyonları %18 daralma gösterdi. Böylece uluslararası operasyonların toplam gelir içindeki payı %31 seviyesine yükseldi.
Operasyonel Kârlılıkta Güçlü Artış
Ciro tarafındaki sınırlı zayıflığa rağmen operasyonel performans güçlü kaldı. Şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %8 artarak 2,9 milyar TL’ye ulaştı. Operasyonel giderlerdeki %18’lik düşüş ve Asya santrallerindeki kurulu güç artışı bu performansı destekledi.
Bu gelişmelerin sonucunda FAVÖK marjı %23’ten %28 seviyesine yükseldi. Şirketin FAVÖK hesaplamasına net diğer gelir/giderleri de dahil etmesiyle düzeltilmiş FAVÖK 3,3 milyar TL seviyesine çıkarak yıllık bazda %30 artış kaydetti.
Yılın tamamında ise FAVÖK %28 büyüyerek 12 milyar TL’ye ulaştı. Böylece şirketin FAVÖK marjı 2024’teki %24 seviyesinden 2025’te %30’a yükseldi.
Net Kâr Pozitife Döndü
Şirketin net kârı 4Ç25 döneminde 1,1 milyar TL olarak gerçekleşti ve böylece bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla yeniden pozitif seviyeye ulaştı. Bu performans güçlü operasyonel kârlılığın yanı sıra 835 milyon TL’lik yatırım faaliyetlerinden gelirler ile desteklendi.
Yılın tamamında net kâr %39 artarak 3,7 milyar TL seviyesine yükseldi.
Borçlulukta İyileşme
Şirketin finansal kaldıraç göstergelerinde de iyileşme dikkat çekti. Net borç/FAVÖK oranı 9A25’te 4,7x seviyesinden 2025 sonunda 4,0x’e geriledi. Bu oran, yerli rakip grubunun ortalaması olan 4,8x’in altında bulunuyor.
Hisse Performansı ve Beklentiler
AKSEN hissesi yılın başındaki güçlü BIST 100 rallisinin gerisinde kaldı. Şubat ayında yaşanan %9’luk düşüş, hissenin yılbaşından bu yana endekse göre %20 daha zayıf performans göstermesine neden oldu.
Buna rağmen şirketin defansif iş modeli, uluslararası operasyonlarının çeşitliliği ve 2026 yılı için öngörülen %41 FAVÖK büyümesi, orta vadede daha güçlü bir hisse performansı potansiyeline işaret ediyor. 2026 tahminlerine göre şirket hissesi 8,1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor ve uluslararası benzerlerine kıyasla %12 iskonto sunuyor.