Ekonomi ve Siyaset Haberleri
- Hazine, Kasım-Ocak döneminde 848,4 milyar TL iç borçlanacak Hazine ve Maliye Bakanlığı, Kasım’25-Ocak’26 döneminde 784,9 milyar TL iç borç servisine karşılık 848,4 milyar TL iç borçlanmaya gidecek. Bu dönemde 13 tahvil ihalesi ve 2 hazine bonosu ihraç edilecek.
- İstanbul'da Ekim ayı perakende enflasyonu %3,3 oldu İstanbul Ticaret Odası (İTO) verilerine göre, İstanbul'da perakende fiyatlar Ekim ayında aylık %3,3 arttı. Toptan fiyatlar ise %1,5 yükseldi. Yıllık perakende enflasyonu %40,8, toptan enflasyon ise %23,8 seviyesinde gerçekleşti.
- Ham çelik üretimi 9A25 döneminde %1 artarak 28,1 milyon tona ulaştı Türkiye Çelik Üreticileri Derneği verilerine göre, 9A25 döneminde ham çelik üretimi %1 artışla 28,1 milyon ton oldu. Türkiye, Hindistan ve ABD ile birlikte üretimi büyüyen ülkeler arasında yer aldı. Çelik ürünleri ihracatı ise miktar bazında %12,1 artarak 11,4 milyon tona çıktı.
- TCMB, firmalara döviz dönüşüm desteğini Nisan’26 tarihine kadar uzattı TCMB, firmaların yurt dışı kaynaklı dövizlerinin TL’ye dönüşümünde sağlanan destek uygulamasını 31 Ekim 2025'ten 30 Nisan 2026 tarihine uzattı.
- Açlık sınırı 28.412 TL’ye, yoksulluk sınırı 92.547 TL’ye yükseldi TÜRK-İŞ'in Ekim ayı araştırmasına göre, 4 kişilik bir ailenin açlık sınırı 28.412 TL’ye, yoksulluk sınırı ise 92.547 TL’ye çıktı. Süt, yoğurt ve peynir fiyatlarında artış gözlenirken, balık ve tavuk fiyatlarında azalış görüldü.
- Çiftçilere zirai don ödemesi olarak 6,5 milyar TL aktarıldı Tarım ve Orman Bakanı İbrahim Yumaklı, zirai dondan etkilenen, tarım sigortası bulunmayan ancak Çiftçi Kayıt Sistemi'ne kayıtlı üreticilere 6,5 milyar TL daha aktardıklarını duyurdu. Bu ödeme ile üreticilere toplamda 20,4 milyar TL zirai don destek ödemesi yapılmış oldu.
- Enerji ithalatı Eylül ayında yıllık bazda %3,6 azalarak 4,5 milyar ABD Doları oldu Eylül’25 döneminde enerji ithalatı, geçen yıla göre %3,6 azalarak 4,5 milyar ABD Doları seviyesinde gerçekleşti. Toplam ithalat ise %8,7 artışla 29,5 milyar ABD Doları oldu.
- Turizm geliri 3Ç25 döneminde yıllık bazda %3,9 artarak 24,3 milyar ABD Dolarını aştı 3Ç25 döneminde turizm geliri, geçen yılın aynı dönemine göre %3,9 artışla 24,3 milyar ABD Doları olarak kaydedildi. Yurt dışı ikametli vatandaşların Türkiye'ye ziyareti %1,9 artarak 23,6 milyon kişiye ulaştı.
- TBMM'nin 2026 bütçesi 27,2 milyar TL olarak teklif edildi TBMM'nin 2026 yılı bütçe teklifi 27,2 milyar TL olarak açıklandı. TBMM Başkanı Numan Kurtulmuş, 28. Yasama Dönemi'nde 941 tezkerenin Karma Komisyon'a havale edildiğini belirtti.
- Dış ticaret açığı Eylül ayında %33,8 artışla 6,9 milyar ABD Dolarına yükseldi Eylül’25 döneminde ihracat %2,8 artışla 22,6 milyar ABD Doları, ithalat ise %8,7 yükselişle 29,5 milyar ABD Dolarına ulaştı. Bu durum sonucunda dış ticaret açığı %33,8 artarak 6,9 milyar ABD Doları seviyesine ulaştı.
Şirket Haberleri
- AKSEN Eylül’25 döneminde TEİAŞ’tan 84,8 milyon TL tutarında kapasite ödemesinden faydalanacaktır TEİAŞ, Eylül’25 dönemi için 32 elektrik üretim tesisine yaklaşık 1,2 milyar TL kapasite ödemesi yapacaktır. AKSEN, toplam 1.170MW kurulu güce sahip Antalya Doğalgaz ve Bolu-Göynük Termik santralleri üzerinden 84,8 milyon TL kapasite ödemesi alacaktır.
- PNLSN Bursa merkezli bir firmadan 151,4 milyon TL tutarında sipariş aldı Panelsan, Bursa merkezli bir firma ile 31/10/2025 tarihinde 151,4 milyon TL tutarında sipariş sözleşmesi imzaladı. Bu yeni iş ilişkisinin şirketin faaliyetlerine olumlu katkı sağlaması bekleniyor.
- BVSAN yurt Dışına 1,3 milyon Avro tutarında vinç satışı Bülbüloğlu Vinç, yurt dışında faaliyet gösteren bir firma ile 1,3 milyon Avro değerinde iki adet kepçeli gezer köprülü vinç üretimi ve teslimi sözleşmesi imzaladı. Teslimatlar 2Ç26 ve 3Ç26 dönemlerinde tamamlanacak.
- ASTOR ABD'ye 41,4 milyon ABD Doları tutarında transformatör satışı gerçekleştirdi Astor Enerji, ABD'deki bir firma ile 30/10/2025 tarihinde 41,4 milyon ABD Doları tutarında 39 adet güç transformatörü satış sözleşmesi imzaladı. Anlaşma, 2024 yılı hasılatının %6,5'ine denk geliyor ve ciroya olumlu etki edecek.
- BRSAN ABD'den 686 milyon ABD Doları tutarında yeni boru siparişi aldı Borusan Birleşik Boru'nun ABD'deki bağlı ortaklığı Borusan Berg Pipe, toplam 686 milyon ABD Doları tutarında yeni boru siparişleri aldı. Sevkiyatlar 2026 (230 milyon ABD Doları) ve 2027 (456 milyon ABD Doları) boyunca gerçekleştirilerek cirosuna katkı sağlayacak.
- ALARK bağlı ortaklığı 8 yolcu uçağını kargo uçağına dönüştürecek Alarko Holding bağlı ortaklığı Alfor Aviation, uluslararası bir havacılık şirketi ile 31/10/2025'te 8 yolcu uçağının kargo uçağına dönüştürülmesi için anlaşma imzaladı. Bu sözleşme, şirketin yetkinliğini ve pazar konumunu güçlendirecek.
- GLCVY Fibabanka'nın 59,1 milyon TL'lik alacak ihalesini tamamladı Gelecek Varlık Yönetimi, Fibabanka A.Ş.'nin 27/10/2025 tarihli tahsili gecikmiş alacak satışında kazandığı 59,1 milyon TL anapara büyüklüğündeki bireysel portföyün devir ve temlik işlemlerini 31/10/2025 itibarıyla tamamladı.
- KCHOL bağlı ortaklığının finansal duran varlık edinimine Rekabet Kurulu onayı Koç Holding bağlı ortaklığı Tek-Art Kalamış ve Fenerbahçe Marmara Turizm Tesisleri A.Ş.'nin finansal duran varlık edinimi için Rekabet Kurulu'ndan onay alındı. Kapanış koşullarının tamamlanmasına yönelik çalışmalar devam ediyor.
- DCTTR Yunanistan'daki GES yatırımı için sözleşmeyi imzaladı DCT Trading'in bağlı ortaklığı YAKA IKE, Yunanistan'daki fabrika binasına 160 bin Avro maliyetli çatı GES yatırımı için DEDDHE onayını aldı ve sözleşmeyi imzaladı. Sistemden yıllık 158MWs enerji üretilerek 16 bin Avro ciro üretimi hedefleniyor.
- CATES EÜAŞ ile ABD Doları bazlı elektrik satış anlaşması imzaladı Çates Elektrik, EÜAŞ ile yerli kömür santrallerine yönelik, ABD Doları bazlı alım garantili elektrik satış sözleşmesi imzaladı. 29/10/2025 tarihinde yürürlüğe giren anlaşma, 2029 sonuna kadar 75 ABD Doları/MWs asgari fiyatla elektrik satışını kapsıyor.
- Finansal Değerlendirme – TUPRS Rafinerinin ham petrol işleme kapasite kullanım oranı, yıllık bazda neredeyse sabit kalarak %91,7 seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmi çeyrekte 8,0 milyon ton olarak gerçekleşirken, yıllık bazda %2,3 düşüş ve çeyreklik bazda %5,1 artış gösterdi. Yıllık düşüş, çeyrek dönemdeki daha düşük ihracat hacimlerinden kaynaklandı. Satış hacmi ve ciro rakamları genel olarak beklentilerle uyumlu gerçekleşti. Ağırlıklı ortalama “crack spread” 4,4 ABD Doları/varil olarak hesaplanırken, bu rakam çeyreklik bazda artış gösterdi ve yıllık bazda yaklaşık %80 daha yüksek gerçekleşti. Buna karşın, bu çeyrekte petrol türevlerinden elde edilen katkı neredeyse sıfır olurken, rafineri 3Ç24’teki 64 milyon ABD Doları pozitif seviyeye ve 2Ç25’teki 31 milyon ABD Doları pozitif seviyeye karşılık bu çeyrekte 18 milyon ABD Doları stok zararı kaydetti. Buna bağlı olarak, güçlü “crack spread”’lerin etkisi yıllık bazda FAVÖK büyümesine sınırlı ölçüde yansıdı ve rakamlar beklentilerimizle uyumlu kaldı. Rafineri, faaliyetlerinden 898 milyon ABD Doları nakit yaratırken, işletme sermayesinde 309 milyon ABD Doları iyileşme sağladı. Çeyrek dönemde sınırlı 82 milyon ABD Doları tutarındaki yatırım harcaması (capex) ile birlikte, serbest nakit akışı (FCF) 806 milyon ABD Doları olarak güçlü bir şekilde gerçekleşti — bu, 3Ç23 döneminden bu yana en yüksek seviye oldu. Buna bağlı olarak, şirketin net nakit pozisyonu 1Y25 sonunda 1,2 milyar ABD Doları seviyesinde iken 9A25 sonunda 1,8 milyar ABD Dolarına yükseldi. FVÖK performansına paralel olarak, şirketin net kârı da beklentilerimizle uyumlu gerçekleşti ve çeyrek dönemde 11 milyon ABD Doları parasal kayıp kaydedildi. 9A25 finansal sonuçlarıyla birlikte, yönetim net rafineri marjı tahminini 5,0–6,0 ABD Doları/varil aralığından 6,0–6,5 ABD Doları/varil aralığına revize etti. Ayrıca, yatırım harcaması (capex) tahmini 600 milyon ABD Dolarından 480 milyon ABD Dolarına düşürülürken, toplam satış hacmi (30 milyon ton) ve kapasite kullanım oranı %90–95 aralığı hedefi korundu. Son iki haftada, bölgedeki Rus rafinerilerinin üretim kısıntısı nedeniyle “orta distilat crack spread”’lerinde güçlü bir artış eğilimi gözlenmekte olup, 3Ç ortalamasına göre yaklaşık %24 daha yüksek seviyelerde seyrediyor. Buna bağlı olarak, rafinerinin son çeyrekte de operasyonel performansını güçlü şekilde sürdürmesi beklenmektedir. Çeyrek başından bu yana ortalama “crack spread” verilerine dayalı ilk tahminlerimiz, son çeyrekte ABD Doları bazında yıllık bazda FAVÖK’ün iki katına çıkacağını öngörmektedir. Tahminlerimiz üzerinden, hisse 4,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmekte olup, küresel benzerlerinin 5,2x ortalamasına göre iskontoludur. “Crack spread”’lerde düşük sezonda dahi süregelen ivmelenme dikkate alındığında, hisse senedi üzerindeki olumlu görüşümüzü ve “Endeks Üzeri Getiri” notumuzu koruyor, hisse senedini Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
- Finansal Değerlendirme – YKBNK YKBNK, 3. çeyrekte 15,1 milyar TL net kâr açıkladı; bu rakam hem piyasa beklentisi hem de 13,3 milyar TL’lik tahminimizin üzerindedir. Tahminimizden sapma; 1) beklenenden bir miktar yüksek net faiz geliri (NII), 2) %5 daha yüksek ücret ve komisyon geliri ve 3) beklenenden düşük efektif vergi oranından kaynaklandı. Net kâr çeyreklik bazda %33 artışa, yıllık bazda ise %201 gibi güçlü bir artışa işaret etmektedir. 9A25 itibarıyla kümülatif net kâr 37,8 milyar TL’ye ulaşarak yıllık bazda %69 büyüme sağladı. Banka, çeyreklik bazda TL kredilerde %10 büyüme kaydederken, özellikle bireysel segmentte konut kredilerinde %28,4 ve tüketici kredi kartlarında %16 artış öne çıktı. Banka yılbaşından bu yana %30 büyüme gösterirken, ortalama enflasyonun altında TL kredi büyüme hedefini korudu. Buna göre, yılın son çeyreğinde yaklaşık %5 TL kredi büyümesi bekliyoruz. YP krediler ABD Doları bazında %4 artış gösterdi. TL mevduat büyümesi dengeli bir şekilde %5,6 olurken, YP mevduatlar çeyreklik bazda %3,4 arttı. Bu sonuçlarla, YKBNK’nin TL kredi-mevduat oranı (LDR) 2Ç25’teki %110 seviyesinden %114’e yükseldi. Bankanın swap düzeltilmiş net faiz marjı (NIM) 3Ç’te 55 baz puan artarak %2,29 seviyesine çıktı; bu artış, %29’luk çeyreklik net faiz geliri büyümesi ve 24bp TL çekirdek spread genişlemesiyle desteklendi. Swap pozisyonu ve repo fonlama maliyetlerindeki artış net faiz marjı daha fazla genişlemesini sınırladı. Banka, dengeli TL mevduat büyümesini koruyarak mevduat rekabetine katılmak yerine görece düşük maliyetli repo ve swap fonlamayı tercih etti. Varlık kalitesi tarafında, tahsili gecikmiş alacak oranı (NPL) 3Ç25’te yatay kalarak %3,45 seviyesinde gerçekleşti; güçlü karşılık iptalleriyle birlikte kur korumalı net kredi riski maliyeti (Net CoR) 178bp seviyesinde dengeli bir görünüm sundu. Banka, net kredi riski maliyeti hedefini 150–175bp aralığında korudu. Faiz dışı gelirler tarafında; ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %59 büyüdü, 9A25’te toplam net ücret gelirleri %52 artış gösterdi. Operasyonel giderler tarafında yıllık bazda %51 artış görüldü; 9A25 döneminde toplam gider artışı %52 seviyesinde olup, 3Ç25 itibarıyla maliyet/ciro oranı %47’ye geriledi. Bu sonuçlarla, YKBNK 3Ç25 döneminde %25 yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı (ROE) elde etti; 9A25 yıllıklandırılmış özkaynak karlılığı %21 seviyesine yükseldi (9A24: %16). Hisse, tahminlerimize göre 5,2x 2025T F/K çarpanı ile işlem görmekte olup, Gelişen Piyasalar ortalamasına göre %47 iskonto ve 1,1x PD/DD çarpanı ile %28 iskonto sinyali vermektedir. Bankanın yılbaşından bu yana BIST-100 Endeksine göre -%4,1 relatif performansını dikkate alarak, hisse için “Endeks Üzeri Getiri” notumuzu ve 43,0 TL hedef fiyatımızı koruyoruz; bu da son kapanış fiyatına göre %28 yükselme potansiyeline işaret etmektedir.
- Finansal Değerlendirme – ISCTR ISCTR, 3. çeyrekte 14,2 milyar TL net kâr açıklayarak 14,0 milyar TL’lik piyasa beklentisiyle uyumlu, ancak 15,06 milyar TL’lik tahminimizin bir miktar altında kaldı. Beklentimizden sapma, tahmin edilen 11,1 milyar TL’ye karşılık 15,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşen daha yüksek net karşılık giderlerinden kaynaklandı. Net kâr çeyreklik bazda %18 düşüş, yıllık bazda ise %157 artış gösterdi. 9A itibarıyla kümülatif net kâr 44,0 milyar TL’ye ulaşarak yıllık bazda %27 büyüme sağladı. ISCTR, çeyreklik bazda TL kredilerde %9 büyüme kaydederken, özellikle bireysel kredilerde (GPL) %14 ve tüketici kredi kartlarında %19 artış kaydetti. Buna karşın, TL ticari kredilerde %4’lük gerileme dikkat çekiciydi. Banka, yıl sonu TL kredi büyüme hedefini ortalama enflasyon oranında koruyor ve son çeyrekte yaklaşık %5 TL kredi büyümesi bekliyoruz. YP krediler ABD Doları bazında yatay seyretti. TL mevduat büyümesi beklendiği gibi %9 olurken, YP mevduatlar çeyreklik bazda %3 arttı. ISCTR’nin swap düzeltilmiş net faiz marjı 3Ç25’te 105bp artarak %2,09’a ulaştı; bu artış, %72’lik çeyreklik net faiz geliri büyümesi, 63bp TL “crack spread” genişlemesi ve repo fonlama giderlerinde %28 düşüşle desteklendi. Dengeli swap portföyü kullanımı da 3Ç5’te net faiz marjını destekledi. Banka, çeyrekte mevduat, repo ve swap kaynaklarını dengeli bir şekilde kullanarak fonlama karışımını optimize etti. Varlık kalitesi tarafında, takipteki krediler oranı hafif artışla %2,7’ye yükseldi; daha yüksek karşılık oranlarıyla birlikte, net kredi riski maliyeti 2Ç25’teki 147bp seviyesinden 3Ç25’te 290bp’ye çıktı. Banka, net kredi riski maliyeti rehberini yaklaşık 200bp seviyesinde korumakta olup, 4Ç25’te yaklaşık 150bp seviyesinde net kredi riski beklenmektedir; bu da yılın son çeyreğinde kârlılığı destekleyebilir. Ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %48, 9A25 döneminde %47 büyüdü. ISCTR, operasyonel gider yönetiminde öne çıkarak giderlerini çeyreklik bazda sadece %11, yıllık bazda %16 artırdı; 9A25 döneminde toplam gider artışı %24 olarak gerçekleşti ve 3Ç25 itibarıyla maliyet/gelir oranı %74’ten %66’ya geriledi. 9A25 ücret/gider oranı %92 olarak gerçekleşti. Bu sonuçlarla ISCTR, 3Ç’te %15 yıllıklandırılmış özkaynak karlılığı elde etti; bu oran 2Ç’teki %20 seviyesinden geriledi. Yılın son çeyreğinde kâr büyümesinin hızlanması bekleniyor; 2025 yıl sonu için %22 ortalama özsermaye karlılığı tahminimiz, bankanın %25’lik hedefiyle uyumlu. Tahminlerimize göre, hisse 3,9x 2025T F/K çarpanı ile işlem görmekte olup, Gelişen Piyasalar ortalamasına göre %60 iskonto ve 0,8x PD/DD çarpanı ile %51 iskonto sinyali vermektedir. Bankanın BIST-100 Endeksine göre -%17 relatif performansını dikkate alarak, “Endeks Üzeri Getiri” notumuzu ve 22,0 TL hedef fiyatımızı koruyoruz; bu da son kapanış fiyatına göre %74 yükselme potansiyele işaret etmektedir.
- Finansal Değerlendirme – CWENE Şirketin satış hacmi 178MW olarak gerçekleşti ve önceki yılın aynı çeyreğiyle paralel seyretti. Ciro yıllık bazda %20 artarken, bu artışın arkasında proje bazlı satışlarda %12’lik artış ve lityum batarya ile EVA satışlarını içeren “diğer satışlar” kaleminde %272’lik dikkat çekici büyüme etkili oldu. Buna bağlı olarak, ciro içerisinde diğer satışların payı 3Ç24’teki %7 seviyesinden %22’ye yükseldi. Şirketin brüt kârı, satılan malların maliyetlerindeki yalnızca %2’lik artışa rağmen yıllık bazda %66 artış gösterdi. Özellikle güneş hücresi ve alüminyum çerçeve üretiminde uygulanan maliyet düşürme inisiyatifleri, üretimde kullanılan mamullerin maliyetlerini %16 oranında azalttı. Operasyonel tarafta, FAVÖK yıllık bazda %66 artarak hem gelir artışını hem de maliyet tasarrufu başarısını yansıttı. Buna paralel olarak, FAVÖK marjı 3Ç24’teki %24 seviyesinden %34’e yükseldi. Net kâr, yıllık bazda %723 artışla 1,0 milyar TL’ye ulaştı. Güçlü brüt kâr performansına ek olarak, sonuçlar 268 milyon TL net parasal kazanç ve 109 milyon TL ertelenmiş vergi geliriyle desteklendi. Net borçta çeyreklik bazda %20 artış olmasına rağmen, FAVÖK’teki güçlü artış sayesinde net borç/FAVÖK oranı 2Ç25’teki 2,3x seviyesinden 2,2x seviyesine iyileşti. Değerleme açısından, hisse şu anda 10,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmekte olup, BIST evrenindeki benzer şirketlerin 25,8x ortalamasına göre %59 iskontoludur.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/arastirma-bulteni-03112025.pdf