Karabük Demir Çelik, 2025 yılının dördüncü çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin açıkladığı veriler, özellikle satış tonajındaki artış, ürün karmasındaki iyileşme ve ton başına FAVÖK’te görülen güçlü yükseliş açısından dikkat çekti.
Her ne kadar net kâr tarafında bazı muhasebe etkileri nedeniyle beklentilerin altında bir sonuç görülse de operasyonel tarafta şirketin performansının güçlü seyrini koruduğu değerlendiriliyor.
Satış Tonajında Güçlü Artış
Şirketin satış tonajı 4. çeyrekte 621 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Bu sayı:
- Yıllık bazda %14 artışa işaret ediyor.
Ayrıca ürün karmasında da önemli bir iyileşme gözlendi. Mamul ürünlerin toplam satışlar içindeki payı:
- 3Ç25 ve 4Ç24: %44
- 4Ç25: %46 seviyesine yükseldi.
FAVÖK/Ton Yılın En Yüksek Seviyesine Ulaştı
Şirketin operasyonel performansında en dikkat çeken başlık ton başına FAVÖK oldu.
4. çeyrekte FAVÖK/ton: 97 ABD doları
Bir önceki çeyrekte ise bu sayı 72 ABD doları seviyesindeydi.
Bu da çeyreklik bazda önemli bir kârlılık artışına işaret ediyor. Sektörde genel olarak benzer bir nakit makası görünümü olmasına rağmen Kardemir’in bu seviyeye ulaşması, ürün karmasındaki iyileşmenin etkisini ortaya koyuyor.
Özellikle demir yolu rayları ve profil ürünleri gibi daha kârlı ürünlerin satış içindeki payının artması bu performansı destekledi.
Ciro ve Maliyet Dinamikleri
Çeyrek boyunca şirketin ton başına ciro seviyesi de yükseliş gösterdi.
- Ciro/ton: çeyreklik bazda %15 artış
Buna karşın maliyet tarafında daha sınırlı bir artış gözlendi:
- Nakit maliyet: çeyreklik bazda %5 artış
Güçlü Nakit Akışı ve Azalan Borç
Şirketin operasyonel nakit akışı da güçlü bir görünüm sergiledi.
- Operasyonel nakit akışı: 76 milyon dolar
- Serbest nakit akışı: 27 milyon dolar
Bu performans, kısmen çalışma sermayesi ihtiyacındaki 27 milyon ABD Doları iyileşme ile desteklendi.
Bunun sonucunda şirketin net borç pozisyonunda da iyileşme görüldü:
- 9A25 net borç: 175 milyon dolar
- 2025 yıl sonu net borç: 135 milyon dolar
Bu gelişme, şirketin finansal yapısının güçlenmeye devam ettiğini gösteriyor.
Net Kârda Muhasebe Etkisi
Operasyonel performans beklentilerle uyumlu olsa da net kâr tarafında bazı muhasebe etkileri nedeniyle beklentilerin altında bir sonuç görüldü.
Bunun temel nedeni:
- 1,1 milyar TL ertelenmiş vergi gideri
Bu gider, enflasyon muhasebesinin kaldırılmasının ardından finansallara yansıdı.
Ayrıca finansal gider tarafında:
- Döviz zararı: 1,1 milyar TL
- Önceki çeyrek: 1,3 milyar TL
Öte yandan parasal kazançlar:
- 274 milyon TL seviyesinde gerçekleşti
- Önceki çeyrek: 465 milyon TL
2026 İlk Çeyrek Beklentileri
Şirketin 2026 yılının ilk çeyreğinde de piyasa ortalamasının üzerinde operasyonel kârlılığını koruyabileceği değerlendiriliyor.
Ancak maliyetlerdeki artış nedeniyle FAVÖK/ton seviyesinde sınırlı bir gerileme görülebilir.
Değerleme: Küresel Rakiplere Göre İskontolu
Mevcut tahminler doğrultusunda şirket için yıllık bazda ABD doları cinsinden %46 FAVÖK büyümesi öngörülüyor.
Değerleme tarafında ise:
- FD/FAVÖK: 3,8x
- Küresel rakip ortalaması: 6,3x
Bu tablo Kardemir’in uluslararası benzerlerine göre belirgin bir iskonto ile işlem gördüğünü ortaya koyuyor.
Her ne kadar kısa vadede Türk çelik sektörü için temkinli bir görünüm söz konusu olsa da, Kardemir’in:
- güçlü ürün karması
- demir yolu ve profil ürünlerinde uzmanlaşması
- operasyonel kârlılık ivmesi şirketi sektörde olumlu ayrıştıran unsurlar olarak öne çıkıyor.