Migros Ticaret A.Ş. (MGROS) 4Ç25 finansallarında ciro ve operasyonel kârlılık tarafında beklentilerin üzerinde bir performans açıkladı. Şirket özellikle verimlilik yatırımlarının katkısıyla operasyonel giderlerini daha iyi yönetmeyi başarırken, güçlü nakit üretimi ve mağaza büyümesi stratejisi önümüzdeki dönem için olumlu sinyaller vermeye devam ediyor.
Ciro Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti
Migros, 4Ç25 döneminde 105,1 milyar TL ciro açıkladı. Bu tutar:
- 102,7 milyar TL konsensüs beklentisinin
- 102,9 milyar TL tahminimizin hafif üzerinde gerçekleşti ve yıllık bazda %8 büyümeye işaret etti.
Ciro büyümesinin ana kaynağı aynı mağaza performansı oldu. Reel bazda %4,1 aynı mağaza büyümesi elde edilirken bunun:
- %3,6’sı sepet büyümesinden
- %0,5’i müşteri trafiği artışından kaynaklandı.
Şirket 2025 yılı genelinde ise %7,3 yıllık artışla 41,7 milyar TL ciro elde etti.
Mağaza Ağı Büyümeye Devam Ediyor
Migros büyüme stratejisinin önemli parçalarından biri olan mağaza açılışlarını sürdürdü.
2025 yılında 171 adet yeni mağaza açılışı gerçekleştirilirken, toplam satış alanı %2,8 büyüdü. Bu genişleme şirketin pazar payını destekleyen önemli bir unsur olarak öne çıkıyor.
FAVÖK Beklentilerin Üzerinde
Şirketin 4Ç25 FAVÖK’ü 7,51 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam:
- Konsensüs beklentisinin
- 7,0 milyar TL olan tahminimizin yaklaşık %7 üzerinde geldi.
Operasyonel giderlerin daha iyi yönetilmesi bu pozitif sapmanın ana nedeni oldu.
Operasyonel giderlerin satışlara oranı %20,9 seviyesinde gerçekleşerek %22,4 olan tahminimizin altında kaldı.
Buna paralel olarak FAVÖK marjı %7,1 ile beklentimizin üzerinde gerçekleşti.
Düzeltilmiş FAVÖK Marjı İyileşme Gösterdi
Vadeli satış ve alışlardan kaynaklanan finansal etkiler arındırıldığında:
- 4Ç25 düzeltilmiş FAVÖK: 2,4 milyar TL
- Marj: %2,3
Bu performans beklentilerle uyumlu gerçekleşti.
2025 yılı genelinde ise:
- Düzeltilmiş FAVÖK: 7,68 milyar TL
- Marj: %1,9
Bu da yıllık bazda 36 baz puan marj genişlemesine işaret ediyor.
Net Kâr Beklentinin Altında Kaldı
4Ç25 döneminde net kâr 864 milyon TL olarak gerçekleşti.
Bu rakam:
- 1,02 milyar TL tahminimizin altında
- 777 milyon TL konsensüsün üzerinde oldu ve yıllık bazda %10 geriledi.
Sapmanın temel nedeni, çeyrek içerisinde beklenenden düşük net parasal kazanç nedeniyle finansal gelirlerin tahminimizin altında kalması oldu.
2025 yılı genelinde ise net kâr 6,79 milyar TL ile yıllık %21 düşüş kaydetti.
Güçlü Nakit Üretimi Devam Ediyor
Migros’un bilançosunda öne çıkan güçlü noktalardan biri nakit yaratma kapasitesi oldu.
Şirket 2025 yıl sonu itibarıyla 27,1 milyar TL net nakit üretmeyi başardı.
Nakit dönüşüm döngüsü ise -40,6 günden -42,3 güne iyileşerek işletme sermayesi yönetiminde güçlü performansa işaret etti.
Değerleme ve Görünüm
2026 yıl sonu düzeltilmiş FAVÖK tahminimize göre Migros hissesi 6,2x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor. Bu seviye, gelişen ülke benzerlerine kıyasla %36 iskonto anlamına geliyor.
Net kâr tarafındaki yıllık daralma nedeniyle kısa vadede piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Ancak güçlü nakit üretimi ve verimlilik yatırımlarının etkisi dikkate alındığında şirket için “Endeks Üstü Getiri” tavsiyemizi ve 834 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.