Piyasa Yorumu
BIST-100 endeksi günü %2,7 düşüşle tamamlarken, bankacılık sektörü %7,4 gerileyerek Endekse göre negatif ayrıştı. Buna karşın, defansif Model Portföyümüz %1,0’lık görece daha iyi bir performans sergiledi. Dün yaklaşık 100 şirket finansal sonuçlarını açıkladı ve böylece toplam piyasanın yaklaşık yarısı bilanço açıklama sürecini tamamlamış oldu. Bu doğrultuda, BIST-100’ün 4Ç25 itibarıyla yıllık bazda kâr büyümesi %38 seviyesine ulaştı. Bugünün ajandasında Şubat’25 TÜFE verisi yer alıyor. Ortalama fiyatlarda aylık %2,9 artış bekliyoruz; bu gerçekleşme ile yıllık enflasyonun %30,7’den %31,5’e yükselmesini öngörüyoruz.
Ekonomi ve Siyaset Haberleri
- GSYH büyümesi 4Ç25’te ivme kaybetti 4Ç25 döneminde GSYH yıllık bazda %3,4 büyüyerek %3,6 seviyesindeki piyasa beklentisinin hafif altında kaldı.
- PMI Şubat ayında yükseldi Türkiye imalat PMI’ı Şubat ayında aylık 1,2 puan artarak 49,3 seviyesine ulaştı. Endeks Nisan’24’ten bu yana en yüksek seviyesine çıkmasına rağmen 50 eşik değerinin altında kalmaya devam etti; bu da imalat sektöründe faaliyet koşullarındaki daralmanın sürdüğüne işaret ediyor.
- TCMB brüt rezervleri 210,5 milyar ABD Dolarına ulaştı 27/02/2026 haftasında TCMB’nin brüt rezervleri 4,4 milyar ABD doları artarak 210,5 milyar ABD Dolarına yükseldi. Bu gelişmeyle birlikte swap hariç net rezervler 2,8 milyar ABD Doları artışla 78,4 milyar ABD Dolarına çıktı.
Şirket Haberleri
- KRVGD sigorta şirketinden ilave avans ödemesi aldı Şirket, 2 Mart 2026 tarihinde, %100 bağlı ortaklığının Manisa/Akhisar tesisinde meydana gelen yangına ilişkin olarak sigorta şirketinden ilave 2,5 milyon ABD Doları tutarında avans ödemesi almış olup, toplam avans ödemesi 5 milyon ABD Dolarına ulaşmıştır.
- EKGYO proje için ihale tarihini açıkladı Şirket, İstanbul Küçükçekmece Halkalı Batı 1. Etap Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı İşi ihalesinin ilk oturumunun 9 Mart 2026 tarihinde saat 11:00’de gerçekleştirileceğini duyurdu.
- TEHOL Best Grup Savunma’nın satın alımı için Rekabet Kurulu iznine gerek olmadığını açıkladı Şirket, 2 Ocak 2026 tarihinde Best Grup Savunma’nın ödenmiş sermayesinin %70’ini temsil eden payların devrine ilişkin olarak Rekabet Kurumu’na başvuruda bulunulduğunu duyurmuştur. Rekabet Kurumu, 2 Mart 2026 tarihinde söz konusu işlemin izne tabi olmadığını Şirkete bildirmiştir.
- EBEBK Şubat 2026 mağaza sayısını açıkladı Şirketin Türkiye’deki toplam mağaza sayısı Şubat ayı itibarıyla 303’e yükselmiş olup, 279’u standart ve 24’ü mini konsept mağazalardan oluştu. (31 Ocak 2026: 302 mağaza; 279 standart, 23 mini). 1–28 Şubat 2026 döneminde Bursa’da 1 ve İzmir’de 1 olmak üzere toplam 2 mağaza açılmış, aynı dönemde Bursa’da 1 mağaza kapanmıştır.
- ALFAS Afyon–Sandıklı güneş enerjisi santralini satma kararı aldı Şirket, Afyon ili Sandıklı ilçesinde bulunan 17 bin kWp kurulu güce sahip güneş enerjisi santralinin devrine karar vermiştir. Devir başvuruları 2 Mart 2026 tarihinde tamamlanmış olup, santral KDV hariç 12,9 milyon ABD Doları bedelle ve bedelin tamamı peşin tahsil edilmek üzere satılacaktır.
- CEOEM, GSYO’nun kuruluşunun SPK tarafından onaylandığını açıkladı Şirket, %50 oranında iştirak edeceği “CES GSYO A.Ş.” unvanlı şirketin kuruluşuna ilişkin başvurusunun SPK tarafından uygun bulunarak kuruluş izninin verildiğini duyurmuştur.
- YEOTK, National Electric Grid of Uzbekistan ile 36,9 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzaladı Şirket, Özbekistan’ın ulusal elektrik şebekesinin merkezi, dijital ve güvenli bir yapıda yönetilmesini amaçlayan ve Dünya Bankası finansmanı ile hayata geçirilecek proje kapsamında, National Electric Grid of Uzbekistan (NEGU) ile 36,9 milyon ABD Doları tutarında sözleşme imzalamıştır.
- Bilanço Değerlendirmesi – ENJSA Şirketin RAB seviyesi 83,6 milyar TL’ye yükseldi: 9A25 itibarıyla 78,1 milyar TL olan RAB, çeyreklik bazda %64 artan yatırım harcamaları (capex) sonucunda 83,6 milyar TL’ye çıktı. Çeyrek içerisinde %173 oranında bütçe aşımı gerçekleşti. Böylece yıl geneli için bütçe aşım oranı %28’e ulaşırken, 9A25 itibarıyla %21 seviyesindeki bütçe altı gerçekleşme tersine dönmüş oldu. Şirketin gelir kalemi operasyonel performansı yansıtmamaktadır. Operasyonel kârlılık beklentimizin hafif üzerinde: Çeyrekte operasyonel kâr 13,8 milyar TL ile 13,6 milyar TL seviyesindeki beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşti. Dağıtım segmentinin operasyonel kârı reel bazda çeyreklik %8 artışla 13,0 milyar TL seviyesinde güçlü seyrini korudu. Finansal gelirler hızlanan yatırım harcamalarına bağlı olarak reel bazda %62 arttı. Verimlilik ve kalite kalemlerinin katkısı ise önceki çeyrekteki +1,2 milyar TL’ye kıyasla -313 milyon TL oldu; bu gelişmede çeyrek içinde -743 milyon TL olarak gerçekleşen yatırım harcaması aşım kalemi etkili oldu. Perakende tarafında operasyonel kâr katkısı, mevsimsellik kaynaklı toplam satış hacmindeki %17’lik daralma ve yıllık bazda %7’lik gerileme (3Ç25 trendiyle uyumlu) nedeniyle 1,0 milyar TL’ye geriledi (önceki çeyrek: 1,5 milyar TL). Nakit akışı ve borçluluk: Çeyrekte operasyonel nakit akışı 4,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Yatırım harcamaları sonrası faiz ve vergi öncesi serbest nakit akışı -5,7 milyar TL oldu. Bu doğrultuda ekonomik net borç, 9A25’teki 65,3 milyar TL seviyesinden yıl sonunda 78,2 milyar TL’ye yükseldi. Net kâr beklentilerin üzerinde: Şirketin düzeltilmiş net kârı, 05/02/2026 tarihinde paylaşılan 2026 yılı beklenti revizyonu öncesindeki 1,9 milyar TL’lik tahminimize kıyasla 3,6 milyar TL olarak gerçekleşti. Açıklanan rakam, şirketin son yönlendirmesiyle genel olarak uyumludur. UFRS net kâr da ilk beklentimizin üzerinde, ancak revize edilen yönlendirmeye paralel gerçekleşti. Temettü teklifi: Şirket hisse başına 5,08 TL temettü teklif etti. Bu rakam son kapanış fiyatına göre %4,8 temettü verimine işaret ederken, düzeltilmiş net kâr üzerinden %63 dağıtım oranına karşılık gelmektedir. Ayrıca 2026 için öngörülen 4,30 TL hisse başına temettü beklentimizin üzerindedir. 2026 yılı beklentileri: Şirket 2026 yılı için şu yönlendirmeyi paylaştı: 2025’teki 58 milyar TL’ye kıyasla 75–80 milyar TL operasyonel kâr (reel bazda %4–11 büyüme), 9,5 milyar TL’ye kıyasla 11–13 milyar TL düzeltilmiş net kâr, tarife döneminin ilk yılında 30–35 milyar TL yatırım harcaması. Değerlendirme: Daha önce de vurguladığımız üzere, ENJSA’yı yalnızca bilanço dönemi açısından değil, 2026 görünümü çerçevesinde de en beğendiğimiz hisseler arasında değerlendiriyoruz. Geçmiş yıllarda yönlendirmelerin üzerinde finansal performans sergilemiş olması dikkate alındığında, mevcut yönlendirmeyi temkinli buluyoruz. Bu çerçevede, gelecek yıl için %16–36 aralığında DPS artışı ve yaklaşık %6,5 temettü verimi potansiyeli öngörüyoruz. Hisseye ilişkin pozitif görüşümüzü koruyoruz. Konferans görüşmesi: Yönetim bugün saat 14:00’te (TSİ) telekonferans düzenleyecek. Toplantı sonrasında tahminlerimizi güncelleyeceğiz.
Piyasa verileri, Günlük işlem hacimleri, Düzenleyici kurum bildirimleri, Hisse geri alımları, Analist toplantıları Açıklanması beklenen bilançolar, Açıklanan bilançolar ve daha fazlasına link üzerinden ulaşabilirsiniz: https://qnbinvest.com.tr/download/links/qnb-invest-arastirma-bulteni-03032026.pdf